[!WARNING] 翻译质量评估未完全通过 (Quality Audit Failed) 发现以下潜在质量问题： - missing numeric tokens from source: 02.03.2026, 10.04.2026, 7199617 - Missing proper nouns in translation: Abbas Araqchi, Administrador Judicial, Adriana Cotias De, Adriana Mattos De, Agente Fi, Agente Fidu, Ajuste Var, Alessandra Saraiva Do Rio
Os, Andrea Assef Para, Ano
Valor
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“当人工智能生成文本时，我们不知道该内容的背后隐藏着怎样的价值观和利益，”FTD 的 Sandro Bonás 说道。
星期六、星期日和星期一，25, 26 和 27 2026 年 7 月 第 27 年 第 6554 期 第 6554 期：$ 7,00
自由党 (PL) 全员受到质疑
Mateus Coutinho, Ana Luiza Tieghi 和 Marcello Corrêa 发自巴西利亚和圣保罗
劳工党 (PT) 和“巴西希望”联邦 (PT/PC do B 和 PV) 昨日向巴西联邦最高法院 (STF) 和巴西高等选举法院 (TSE) 提起诉讼，质疑在周六弗拉维奥·博索罗韦罗 (PL) 总统候选人正式启动仪式上，使用人工智能 (IA) 生成的前总统雅伊尔·博索罗韦罗形象视频的行为。专家认为，该片段违反了禁止使用“深度伪造” (deepfake) 的选举规则，但关于该行为是否违反了最高法院对前总统所施加的限制，仍存在分歧。第 A10 页
• 党代会：弗拉维奥·博索罗韦罗 (PL) 和 Ronaldo Caiado (PSD) 在周末正式确定了候选人资格。第 A8 和 A10 页
大型银行利润预计在第二季度增长
Lais Godinho 和 Álvaro Campos 发自圣保罗
尽管环境更加不利，但大型零售银行的财报预计将在第二季度带来积极结果。根据《Valor》采访的九家机构的平均预测，伊塔乌银行 (Itaú Unibanco)、巴西商业银行 (Bradesco)、巴西银行、桑坦德银行和 Nubank (巴西数字银行) 在 4 月至 6 月期间的综合净利润预计将达到 $ 31,7 亿。这一结果与 2025, 年同期相比增长了 11,2%，与第一季度相比增长了 2,6%。除了之前就一直影响行业平均水平的巴西银行外，桑坦德银行的利润可能会出现下降。第 C1 页
该公司全球首席执行官 Miguel Stilwell d’Andrade 表示，在巴西的 EDP 公司中，“在巴西，弃风/弃光 (curtailment) 是我们面临的最大挑战之首。”对于这位高管而言，解决方案是……
家庭控股公司 成为离婚欺诈手段
Beatriz Olivon 发自巴西利亚
家庭控股公司（通常用于资产重组以获取税收优势）的使用量增加，也导致其在离婚案件中被用于企图欺骗资产分割的情况增加。最近，圣保罗法院判决一名男子必须与前妻分割他此前将其添加到仅由其父母和兄弟姐妹持有的控股公司中的资产。尽管如此，律师们仍为该工具辩护，并将问题归咎于机制的滥用。第 E1 页
巴西圣保罗指数 (Ibovespa) 24/jul/26 -1,52% $ 18,0 bi Selic 利率 (目标) 24/jul/26 14,25% 年化 Selic 利率 (实际) 24/jul/26 14,15% 年化 商业美元 (央行) 24/jul/26 5,0660/5,0666 商业美元 (市场) 24/jul/26 5,0803/5,0809
该决定是在阿根廷总统在自由党 (PL) 为弗拉维奥·博索罗韦罗 (Flávio Bolsonaro) 正式提名总统候选人的大会上发表侮辱性言论后做出的
Edna Simão, Andrea Jubé, Joelmir Tavares 和 Lucas de Vitta 发自巴西利亚和圣保罗
巴西与阿根廷之间的外交紧张局势在昨天进一步升级，外交部决定召回巴西驻布宜诺斯艾利斯大使 Julio Bitelli 回到巴西利亚进行磋商。此举是在阿根廷总统哈维尔·米莱 (Javier Milei) 周六 (25) 对总统卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 以及巴西联邦最高法院 (STF) 法官 Alexandre de Moraes 发起攻击之后采取的。
根据 Global Intelligence and Analytics 咨询公司的经济学家 Alexandre Manoel 的计算，联邦政府在第二季度通过信贷操作、财政部用于执行公共政策的其他支出以及待付款项（即往年预算中已授权但尚未支付的费用）为经济提供的财政刺激约为 $ 150 亿，占国内生产总值 (PIB) 的 4,52%。上述三个指标构成了他所谓的“扩大财政扩张监测指标”。该经济学家认为，初级结果（税收与非金融支出之间的差额）未能充分反映政府为刺激总需求所采取的行动。“结果揭示了通过非初级结果完整观察到的渠道，财政扩张正在强力加速，”他说道。经查询，财政部在本次刊登截稿前未作出回应。第 A5 页
战争推高海运费并可能影响零售业
【图片：DIVULGAÇÃO】
可再生能源发电的强制性削减（‘curtailment’）已成为巴西电力部门的一项挑战，同时也是风能和太阳能项目扩张的障碍。
Vitória Nascimento, Taís Hirata, Clarice Couto 和 Danton Boatini Junior 发自圣保罗
巴西的海运运费在过去几周内飙升，随着中东局势紧张程度的升级，预计将继续承压。成本上涨...
研究显示 61%的巴西女性青少年 在怀孕后 离开了学校 A2
在圣保罗参加自由党 (PL) 启动弗拉维奥·博索罗韦罗总统竞选的大会时，米莱称莫赖斯为“秃头垃圾”。这一言论是在批评该法官拒绝其请求探访因企图发动国家政变而被监禁的雅伊尔·博索罗韦罗时发表的。 “那个秃头垃圾不允许我探望我被不公正监禁的朋友，而我知道卢拉在坐狱期间曾接见外国代表，其中包括那个糟糕的阿根廷前总统阿尔贝托·费尔南德斯，”米莱说道。并且他称呼卢拉为“小偷”和“囚犯”。 伊塔马拉蒂宫 (巴西外交部) 随后召见了阿根廷驻巴西大使丹尼尔·雷蒙迪，要求其给出解释。此次召见表达了不满，并预示着双边关系的恶化。 周六，巴西联邦最高法院 (STF) 院长埃德松·法钦批评了米莱的言论：“这是在巴西国土上，针对根据巴西联邦共和国宪法和法律行使司法权的最高法院法官所发表的不尊重言论。在重申巴西司法机关完全独立的同时，巴西联邦最高法院院长对这种不符合国家间关系应有的文明礼貌的言论表示遗憾。”
这种情况发生在零售商和工业企业为“黑色星期五”和圣诞节储备库存时，这可能会影响价格。在来自亚洲的进口中，一个 40 英尺集装箱的运费在 1 月仅为 US$1,5 千美元，而 6 月则在 US$7 千美元至 US$8 千美元之间，涨幅接近 400%。 这些影响体现在电子产品、
问题在于传输投资、能源存储、引导需求前往供应过剩地区以及监管措施的综合影响。B6 页
家用电器、玩具、装饰品、服装、鞋类和家居用品，包括使用进口组件在巴西制造的产品。部分企业通过提前下单成功规避了涨价。在农业综合企业中，出口商正在寻求前往中东的替代路线。B1、B3 和 B10 页
是否在赢得 关税战争？
Soumaya Keynes 《金融时报》
唐纳德·特朗普政府继续全力推进其关税战争。但它是否产生了结果？从最明显指标来看，并不显著。 尽管有一些投资公告，但工业并未迎来繁荣。商品贸易逆差近期有所下降，但仅是因为去年由于对关税的预期而激增。6 月，在扣除最高法院认定部分关税非法而必须退还给纳税人的款项后，收入为 US$24 亿，约占联邦税收的 5%。A13 页
更成熟的品牌 已经意识到 受众规模与影响力 并非同一回事， 拉斐尔·科卡称 B8
《克拉林》报评估认为，与巴西的紧张关系已达到前所未有的程度。在 Mitre 电台采访中，米莱指责卢拉在策划一场“反阿根廷运动”。在 X 平台上，总统府 (粉红屋) 提醒道，2025 年 7 月，在立法选举前两个月，卢拉竟然与处于居家监禁状态的前总统克里斯蒂娜·基什内尔见面。“这次访问显然是对内部政治事务的干涉，此外巴西总统还发表了对阿根廷机构和司法权力极其轻蔑的糟糕言论。”A8 页
经济财政刺激 为 R$150bi
Lu Aiko Otta 发自巴西利亚
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管理挑战 与财政调整 的缺乏
研究显示，10名在青少年时期怀孕的年轻女性中有8名就业能力受到影响 早育导致工作机会流失
Rafael Vazquez 发自圣保罗
发自圣保罗
根据非政府组织 Plan Brasil 开展的名为“时间印记”（Marcas do Tempo）的研究，每 10 名在童年或青少年时期怀孕的巴西年轻女性中，就有 8 名曾不得不离开工作岗位或失去了职业机会。
该调查访谈了来自巴西所有地区的 1.500 名 19 至 29 岁的女性。数据显示，在成年之前怀孕的女性中，83% 面临职业机会损失。
在观察既有条件时，研究进一步发现，早育是一个导致工作和收入机会损失增加 50 个百分点的因素。
童年或青少年时期怀孕 非童年或青少年时期怀孕
美国针对巴西产品采取的新关税是“不公正的”，且是一个“战略错误”，将“损害美国经济”以及两国之间的伙伴关系，因为巴西准备采取对等行动。总统 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) (劳工党) 在昨天 (26) 发表在《华盛顿邮报》的一篇评论文章中写道。
“特朗普总统针对巴西、试图为关税正名的指控是毫无根据的，”卢拉写道。“试图给双边伙伴关系强加意识形态限制，或将其工具化以达到选举目的的行为，将不会奏效。此前从未有国务卿宣称巴西不是……”
4intelligence A4 Accenture B7 Act Digital B7 Adobe B8 AGL Cargo B3 Alter Solutions B7 Amazon B4 AMD C1 Americanas C6 Anthropic B6, B7 Asia Shipping B1 Aurora B10 Banco do Brasil C1 Bank of America C1 Bayer B9
与通胀挂钩的公共债券 (NTN-Bs) 的极高利率水平令人担忧并引起关注，尤其是在这些债券需求较低的背景下。利率在大多数到期日高于 8% 的背景原因是财政状况的不确定性，考虑到公共债务相对于 GDP 的高增长轨迹，名义赤字（包括利息支出）在 12 个月内接近 GDP 的 10%。其他几个因素也有助于解释这些债券需求较为疲软的情况，包括全球利率上升，以及免税私人债券的竞争，如基础设施激励债券、房地产信用票据 (LCI) 和农业信贷票据 (LCA)，此外还有 CDI 自身的水平，Selic 利率为年化 14.25%。一个接近 10% 的实际基本利率（扣除通胀后）以及 IPC-A 挂钩债券 8% 的利率是不可持续的，长时间来看没有意义。如果从 2027 年起不对公共账户进行结构性调整，财政主导地位可能会再次成为威胁。
巴西年轻女性。根据该非政府组织 (ONG) 的说法，为了理解真正可归因于早孕经历的情况，该研究系统地比较了两组年轻女性。第一组是曾在儿童期或青少年期怀孕的女性；第二组是未经历过这种情况的女性。在此基础上，研究采用了统计技术来隔离怀孕的专属影响，扣除掉如贫困或先前低教育水平等因素。数据库通过 50 场访谈进行了补充，以进行定性分析。根据研究结论，在儿童期或青少年期怀孕的年轻女性在生命周期中积累的劣势明显更大，从发展阶段开始……
美国。没有人能用谎言击败我们。” 在文中，巴西总统为 Pix 辩护，重申了 2023 年承诺的打击环境犯罪和砍伐森林的决心，并主张言论自由并非在社交媒体平台上进行犯罪活动的“空白支票”。 “我们尊重其他国家的主权，并与所有懂得尊重我们主权的人进行谈判。对等是各国之间所有关系的基础，我们拥有确保对等的适当机制。我们准备保持开放且建设性的对话，正如巴西与美国这两个国家之间的关系所要求的那样。但巴西的命运只能由巴西人决定——
BMW B7 BNDES A6 Bolt Financial B2 BR Media B8 Bradesco C1 Britânia B3 Brunch B8 BTG Pactual B3 BYD B3 Champagnat B6 Ci&T B7 CMA CGM B10 CMTC A6 Compass B10 Dell B7
Deloitte B7 Dias Carneiro Advogados A6 Electrolux Group B3 Enel A6 Engie A6 EOS Expertise B7 Facebook B8 Falabella B4 Ford B3 FriendFeed B8 FTD B6 Fundação Dom Cabral B9 Global Intelligence and Analytics A5
具体而言。这个问题发生在一个财政失衡如此严重，以至于提高利率反而导致通货膨胀上升而非下降的背景下。在这种环境下，Selic 利率的上涨会恶化财政状况，增加风险厌恶并导致汇率贬值，从而给通货膨胀带来压力。然而，尽管总债务不断增加并超过 GDP 的 80%，财政主导（dominância fiscal）的情况尚未真正显现。
Eytse Estratégia 咨询公司合伙人、前巴西央行公开市场部门负责人 Sérgio Goldenstein 表示，国债市场的状况并未显示出对公共债务的普遍厌恶。他观察到，财政部能够轻松发行长期且折价较低的 Selic 利率挂钩债券（LFTs）。
“每周平均债券发行总量在 R$32 十亿左右，这与财政部年度融资计划（PAF）的执行节奏相符，而流动性缓冲依然非常强劲，”他说道。“5 月份，该缓冲资金达到了 R$1,2 万亿，足以覆盖 9,1 个月的到期债务，远高于三个月的审慎水平。”Goldenstein 认为，主要风险不在于债券到期的偿付，而在于发行的成本和结构。
教育进程直到进入劳动力市场，涵盖了收入、健康以及权利的行使，与那些没有经历过这种情况的年轻女性相比。
“童年或青少年时期的怀孕是一个转折点，它加深了在怀孕之前就已经存在的社会不平等，”Plan Brasil 非政府组织首席执行官 Cynthia Betti afirmó。“扭转这一局面需要针对公共政策的实施、监测和预算支持。
Cynthia Betti
且不受外国干涉或奴化。” 卢拉写道，美国政府的征税举措忽略了两国团队之间进行的数十次会议、坚实的技术论据以及他亲手交给特朗普的的文件。此外，这位巴西总统表示，美国在商品和服务贸易方面对巴西拥有贸易盈余，15 年来总计 US$ 428 十亿。由于对巴西产品征收关税，导致今年巴西对美国的出口下降至 1997 年以来的最低水平。 “从中长期来看，这些关税将中断目前深度整合的供应链，巴西企业将用其他国家的供应商取代其美国供应商，”卢拉写道。 巴西总统还批评了美国对待历史伙伴的态度。 “拉丁美洲和加勒比地区不需要航空母舰在海域巡逻，也不需要惩罚性关税。我们缺乏的是可靠且可预测的合作伙伴，”他表示。 卢拉还写到了美国曾如何“证明自己能够成为一个符合发展利益的伙伴”，他引用了美国前总统富兰克林·D·罗斯福的“好邻居政策”，以及前总统乔治·W·布什在 2008 年金融危机后将拉丁美洲国家纳入 G20 首次峰会的做法。
Google B6 Gouvêa Consulting B4 Grupo Gennius Brasil B6 Grupo Marista B6 Habib’s B6 Hilti B2 Homecenter Sodimac B4 Hospital Sírio-Libanês B2 Hospital Universitário Cajuru B6 Hyundai B6 Ikea B4 Incisiv B4 Insper A5, A6, B10 Instagram B8
必要地为了维护或重建财政部的流动性。“执行过程可能要求更高的 LFT（浮动利率财政部债券）占比、更短的期限或更高的利率，从而限制了预期的债务结构优化”，即增加固定利率或随通胀调整的债券，并延长期限。 Goldenstein 表示，在这种情况下，财政部难以出售 NTN-B（s 债券）“似乎并不反映对主权信用风险的认知”。实际情况应该是市场风险胃口较低，这解释了对 NTN-B 等债券的需求较少。在他看来，帮助理解该问题的一个因素是 CDI（银行间存款利率）的水平。这增加了将低波动性的 Selic 利率挂钩债券更换为受市场定价影响的替代方案的机会成本。Goldenstein 指出，另一个点是固定利率债券 (LTN) 相对较高的吸引力。此外，养老基金的投资组合中已经拥有大量 NTN-B 存量，而许多多元化基金的资产在缩水，且在许多情况下表现不佳，这影响了对这些债券的需求。此外，人们对“Selic 利率下调空间”持有“更大的悲观情绪”，因此影响了利率曲线的改善，以及“临近的
整合和预防，而非孤立的反应”，他补充道。 研究还指出，影响并不局限于劳动力市场。与没有这种经历的人相比，在童年或青少年时期怀孕的年轻人，不在学校学习的可能性高出 24 个百分点，未能完成高中教育的可能性高出 21 个百分点。 研究的另一个发现是，辍学现象比人们想象的要普遍得多。根据数据，61% 的早孕女性停止了学业，而未怀孕女性中这一比例为 33%。在未怀孕的年轻女性中，辍学通常是由多种原因导致的，如 心理健康 问题、家庭环境、质量-
InterCement B2 Itaú C1 Itaú Asset C6 JBS B10 Kalytech Consulting B7 Kantar B8 Ktronix B4 Leroy Merlin B4 Light C6 Macroinfra Consultores B10 Maersk B10 Manhattan Associates B4 Mantaro C1 MBRF B10
Mercado Livre B4, B8 Meta B7 Microsoft B7 Mita B6 Naver B6 Netflix B6 Nexus B7 Ningbo BR Goods B3 Nubank C1 Nuvemshop B4 Nvidia B6, B7 OpenAI B6, B7 Opinion Box B4 Opportunity C2 Palantir B7
选举，许多人将其视为“二元格局”，Goldenstein 表示。他还提到了私人证券的竞争，例如具有免税优惠的基础设施激励债券，它们在长期需求方面具有竞争力。
另一个因素是外部环境，目前更加不确定且不利。“美国的 10 年期实际利率 [扣除通胀后] 从 2025 年底的 87% 上升到周五的 43%”，他指出。“这污染了其他国家的市场，并解释了国内利率曲线部分上涨压力的原因。”
显然，对公共账目的不确定性也促成了一个风险更高的场景，从而影响了对 NTN-B 债券的需求。
这种不确定的财政状况是国内利率水平的主要原因。“由于财政状况，利率曲线包含了大量的风险溢价。正因如此，长期 DI 期货合约处于 14.7% 每年左右的水平。”
该顾问还强调了当前债券市场的一个特点。“讨论集中在 NTN-B 的高利率上，但最扭曲的是固定利率”，他说道。关键点在于，固定利率曲线所包含的实际利率比 NTN-B 的更高。“如果你假设，由
影响 数据表明年轻母亲面临的困难
生活在最多两个最低工资水平 家庭收入高于 5 个最低工资
在 40% 的案例中，她们是家庭收入的主要承担者
83% 的年轻女性不得不停止工作或失去了机会
高出 7 p.p. 未就业的可能性
来源：Marcas do Tempo/ONG Plan Brasil。注：p.p. = 百分点
教育质量和社会不平等。而在怀孕的女性中，辍学高度集中在单一因素上，即怀孕本身或照顾孩子，被指出作为直接原因的比例比对照组高出 49 个百分点。
“这些女性并非失去了”
O Globo 发自巴西利亚
巴西联邦最高法院 (STF) 前院长 Luiz Octavio Gallotti 昨日去世，享年 95 岁。巴西联邦最高法院在一份声明中强调了他给国家司法机关留下的遗产，并向这位前部长的亲属和朋友表示慰问。Gallotti 出生于里约热内卢，在巴西联邦最高法院任职 16 年，并在 1993 年至 1996 年间担任院长，同时在 1994 年至 1996 年间担任巴西高等选举法院 (TSE) 院长。
“在这一哀悼时刻，巴西联邦最高法院向部长 Octavio Gallotti 的记忆致以最诚挚的哀悼，并认可他为司法和巴西提供的重要服务，”法院的文本称。
在声明中，巴西联邦最高法院院长 Edson Fachin 表示，该法官在加强国家民主机构方面表现突出。“他的职业生涯与巴西制度历史的一个重要时期交织在一起。Gallotti 部长是一位具有卓越法学文化、典范公共精神且对宪法持有坚定承诺的法官，他在构建法理和加强国家民主机构方面留下了深刻印记，”Fachin 在文本中表示。
ponto Map B8 PSS Tecnologías B7 Publicis B8 PUC-PR B6 Ragazzo B6 RD Station B2 Reclame Aqui B4 Renault Geely B8 Samsung B6, C1 Santander C1 São Marcelino Champagnat B6 Scan Global Logistics B1, B3 Sephora B4
例如，到 2036 年底的年平均通胀率为 4%，2037 年 1 月的 DI 隐含实际利率为 10.3%。如果通胀率为 5%，实际利率将为 9.2%。也就是说，高于 NTN-B 债券。在他看来，如果财政部重新开展债券回购拍卖以减少该领域的扭曲，重点应放在固定利率债券上，而非 NTN-B 债券。
然而，Goldenstein 警告说，利率市场的持续改善只能通过财政整合来实现。他表示，除了降低风险溢价外，公共账目的结构性调整将为 Selic 利率 的显著下降打开空间。在这种情况下，随着 CDI 的降低，市场对中长期债券的需求将会增加。根据 Goldenstein 的观点，其后果将是资产配置从浮动利率资产（如 LFT）转向具有更高回报潜力的资产，如 NTN-B 债券。他强调明年需要采取强有力的财政调整措施。他表示，如果没有这些措施，“财政主导问题可能会进一步扩大，因为除了债务/GDP 比率较高之外，其增长轨迹也在显著加快”。
Sergio Lamucci 是执行编辑，每两周撰文一次 电子邮件：sergio.lamucci@valor.com.br
49% 的案例中， 主要收入来源 来自父母
高出 9 个百分点 将社会计划作为 主要收入来源的概率
高出 50 个百分点 失去工作或机会的 概率
仅仅是一份工作或一年的学习。Betti 补充道：“他们在最需要这种自主权的时刻，失去了选择自己道路的机会。任何女孩都不应该因为一次她没有充分条件预防的怀孕，而决定自己的人生规划。”
Shopee B4 SK Group B6 Solve Shipping B1, B3 Spark B8 Statista B8 Stefanini B7 SulAmérica Investimentos C6 Tenax Capital C6 Tendall Grill B6 Tendências Consultoria A4 The Home Depot B4 ThoughtWorks B7 Tik Tok B4 TikTok B6, B7, B8
TiVo B8 Vanguard B2 Verde Asset C6 Vimeo B8 Vinci Compass C6 Vittude B2 Volkswagen B3 Votorantim B2 《华盛顿邮报》 A2 Webedia B7 X B6, B7 Yelp B8 YouTube B6, B8
经济学家表示，这一结果源于更强劲的内需，并为未来几个月的产量增长创造了空间 FGV 调查显示，工业库存处于一年来最低水平
Alessandra Saraiva 发自里约
加工工业的库存水平在 6 月处于一年来的最低点。这是来自 Getulio Vargas 基金会 (FGV) 加工工业调查的一项独家分析结果。
加工工业的库存水平（按季度移动平均值计算——这是衡量趋势最推荐的标准）为 101,7 点。这是自去年 5 月（100,1 点）以来的最低水平。
FGV 负责该项调查的经济学家 Stefano Pacini 表示，对工业产品（尤其是汽车行业的耐用消费品）更强劲的内需有助于解释这一结果。
他表示，这一局面为未来几个月加工工业生产速度的加快创造了空间。他补充说，除非美国政府新实施的关税大涨对经济产生负面影响，否则这将对整体工业生产产生积极影响。
加工工业占巴西工业总产值的 90%。该行业的活动...
女性
女性
Grace Vasconcelos 和 Álvaro Fagundes 发自圣保罗
根据 Novo Caged 的数据，在 2026 年前五个月中，女性的正式就业余额增幅最大，超过了男性。从 1 月到 5 月，女性增加了 41.8 万个职位，而男性增加了 34.9 万个。经济学家认为，这一局面与劳动力市场的增速放缓以及更紧缩的货币政策有关。
在去年的同一时期，两性的就业岗位余额均较高。女性余额为 52.1 万个职位，而男性为 54.5 万个。在 2024 年，女性余额为 50.9 万个职位，男性为 59.6 万个。
对于 FGV Ibre 应用经济学领域研究员 Janaína Feijó 而言，女性在就业余额上的进步是“人为”的。她解释说，直到 2025 年，男性在职位创造方面一直领先，但随着劳动力市场的增速放缓，男性占比更高的行业，如工业 (-39,10%) 和贸易 (-142%)，开始出现岗位减少，而女性更为集中的服务业下降幅度较小 (-13,40%)。
她表示，对男性劳动者的打击“如此之强，以至于女性余额首次超过了男性余额”。“即便与 2025 年相比，女性的余额也在下降。因此，与男性相比，情况确实有所改善，不平等程度降低了，但这是一个糟糕的原因，即劳动力市场的增速放缓，”Feijó 强调。
在同一时间，来自 4 Intelligence 的经济学家 Bruno Imaizumi 指出，工业和建筑业（这些行业主要雇佣男-
根据 IBGE 的每月工业调查-实物生产 (PIM-PF) 数据，5 月份工业整体比 4 月份下降了 0,2%（最新数据）。
6 月份库存的减少发生在产能利用率 (Nuci) 没有出现显著变化的情况下。从 5 月到 6 月，Nuci 从 82,8% 变为 83%。Pacini 表示，这是因为此前制造业的库存高于预期，现在的趋势是库存正常化。
在调研范围内，被调查的 19 个细分领域中有超过 50% 向 FGV 报告库存为“正常低”或“极低”。这表明需求较为旺盛，使企业能够出货。
他表示：“这是一个广泛的趋势。可能是最近几个月的特定现象，也可能意味着需求改善。”
他提醒说，就业依然活跃，这推动了劳动收入和购买力。
他补充说，耐用消费品工业（如汽车和炉灶）近几个月的表现可能也有助于降低库存。在调查范围内，库存指标-
Janaína Feijó：“不平等程度降低了，但这是一个糟糕的原因，即劳动力市场的增速放缓”
性，承受了更严重的紧缩货币政策影响。与此同时，主要由女性占据的岗位，如医疗、教育和行政职能（更多与服务业相关），由于其他因素（如公共部门招聘的扩大）而增长。该经济学家还表示，在 12 个月的累计数据中，女性余额自 2024 年 10 月起就高于男性。
预计这一进程
得益于招募了更多高学历且年龄较大的女性劳动力
耐用品在6月的季度移动平均值为 91,9 点——这是自2023年1月 (91, 点) 以来最低的水平。 根据 Pacini 的说法，最近几个月汽车工业的销售势头更强。该行业库存的减少影响了整个耐用品部门的库存，并影响了制造业的最终结果。汽车行业在制造业结果中的权重排名第三，仅次于石油和食品领域。 这一结果可能受到了5月份启动的 Move Brasil 计划的影响。该联邦计划为网约车司机和出租车司机提供购买新车和准新车的补贴贷款。
结构性因素和行业 政策的支撑” Giuliana Folego
认为，今年上半年观察到的增速放缓将在接下来的六个月中持续。这位经济学家评估认为，厄尔尼诺现象可能会影响巴西的农业，并可能对经济的其他部门产生影响。
考虑到这一情景，Feijó 认为，在传统上男性工人较为集中的行业中，就业余额可能会继续下降，从而有助于在劳动力市场中进一步缩小男女之间的差距。
按年龄段和教育水平划分的表现也揭示了截至今年 5 月所创造职位的构成。男性在年轻劳动者中的就业余额最高。17 岁以下男性的新增岗位为 90,600 个，而同年龄段女性为 82,900 个。在 18 至 24 岁之间，差异同样倾向于男性，余额为 263,900 个岗位，而女性为 212,300 个。
从 25 岁起，女性在就业创造方面占据领先地位。在 40 至 49 岁之间，女性记录的正增长余额为 54,400 个岗位，而男性为 12,300 个。在 50 岁或以上的劳动者中，女性的表现同样更高，而男性则出现了负增长结果。
2026 年，女性的正增长余额也受到了受教育程度较高劳动者的推动。截至 5 月，拥有高等教育学历的女性开放岗位余额达到 66,400 个，是相同学历男性记录人数（11,800 人）的五倍多。
在完成中等教育的劳动者中，表现更为平衡，男性余额为 284,100 个岗位，女性为 283,600 个。而在学历较低的群体中，如完成小学教育——
Stefano Pacini：关税激增可能会影响为受课税巴西部门提供投入品的供应链
7 月，国家汽车制造商协会 (Anfavea) 报告的总注册量为 272.474 辆，比 2025 年 6 月高出 27,96%。该机构表示，国内市场的汽车销售“表现超出预期”。
这位经济学家认为，如果库存的减少和正常化持续下去，工业界将有空间和动力再次加速生产。他表示，这种动向可能会对未来的 PIM-PF（工业生产指数-制造业）结果产生积极影响。
关于美国关税对制造业的负面影响，Pacini 表示，“在某些我们正看到库存正常化的领域，它们可能会再次出现库存不足”。他解释说，美国政府的决定可能会影响向受课税巴西部门提供投入品的供应链。
该经济学家维持对整体工业生产加速的预测，原因是库存较低。他表示，除非经济因关税激增而遭受极其严重的打击，否则这一情况不会改变。
根据 IBGE 在 PIM-PF 中公布的数据，制造业活动在 5 月较 4 月增长了 0,1%。
Tendências Consultoria 的经济学家 Giuliana Folego 评论说，在 5 月，25 项制造业活动中，有 17 项在 5 月较 2025 年 5 月出现生产下滑。
Folego 提到了汽车板块的良好表现。在 PIM-PF 中，汽车、挂车和车身生产在 5 月较 4 月增长了 4,1%。与去年 5 月相比，生产扩张了 7,3%。
“汽车板块一直受到结构性因素和行业政策的支撑，”她说道。她还提到了政府计划。“政策...
男性占主导的行业招聘人数有所下降
女性在正式就业人数净增量中领先 每年 1 月至 5 月的岗位净增量
男性 女性
689.712
800.000
-800.000
LEOPINHEIRO/VALOR
600.000
-600.000
473.826
400.000
-400.000
200.000
-200.000
-615.094
-730.009
2020 2021 2023 2026
各行业正式就业人数净增量
25 年 1 月至 5 月
总计 农业 工业 建筑业 贸易业 服务业
1.067.108 74.815 210.729 148.829 62.566 570.194
随着年龄和学历的增长，情况有所变化 2026 年 1 月至 5 月
男性 学历
文盲 小学未毕业 小学毕业 中学未毕业 中学毕业 高等教育未毕业 高等教育毕业
-3.027 -550 11.368 40.395 284.057 5.085 11.803
男性 年龄
17 岁以下 18 至 24 岁 25 至 29 岁 30 至 39 岁 40 至 49 岁 50 至 64 岁 65 岁或以上
90.602 263.866 10.763 -2 12.298 -15.503 -12.893
来源：Novo Caged 和 FGV Ibre
【OCR清理说明：toeensinomédioincompleto,os homensaindamantiveramvanta- gemnacriaçãodeempregos.】中学未毕业阶段，男性在创造就业机会方面仍保持优势。 Feijó 强调，教育对于个人进入劳动力市场至关重要。 在过去的 20 年中，男女两性的平均学历都有所提高，但女性的提高更为显著。 “如今，我们有一部分就业女性的高等教育程度高于男性。尽管我们注意到她们受教育程度更高且能够获得工作岗位，但仍然存在薪酬差异。就好像为了进入劳动力市场，她们必须过度资历，才能在薪资谈判中获得平等地位。她们不能停止提升资历，否则劳动力市场将变得非常狭窄，”她表示。
514.677
361.102
26 年 1 月至 5 月 变化 %
767.326 16.904 128.353 154.448 -26.274 493.917
-28,10% -77,40% -39,10% 3,80% -142,00% -13,40% -100.000 800.000
0 1.100.000
1.575 12.554 9.866 30.514 283.627 13.674 66.386
0 300.000 -50.000 300.000
82.936 212.263 18.745 37.622 54.420 7.973 4.236
0 250.000 -50.000 300.000
刺激消费的措施，如“可持续汽车”计划、应用驱动（Move Aplicativos）以及 Move Brasil 1 和 2，倾向于支撑车辆生产”，他表示。 里约热内卢州工业联合会（Firjan）竞争力研究专家 Janine Pessanha 补充说，当前的货币政策也有助于降低工业库存。基础利率 (Selic 利率) 为年率 14,25%，自 2022. 2 月以来一直处于两位数水平。据她所述，低库存状况“与高利率和信贷紧缩的环境相符”。 “维持原材料、投入品或成品的库存意味着占用资金，使得营运资本管理成本更高，”她解释道。“在这种背景下，企业倾向于保留现金，并使生产与实际订单流更加一致，以避免超出必要的提前备货。”
418.195
349.131
研究称财政刺激达到 GDP 的 4,52%
4,52
Lu Aiko Otta 发自巴西利亚
仅在今年第二季度，联邦政府通过信贷和所谓的待付款项“浮息”（float）向经济传递的财政刺激就达到了国内生产总值 (PIB) 的 4,52%，约为 $ 150 亿雷亚尔。该计算由 Global Intelligence and Analytics 咨询公司的经济学家 Alexandre Manoel 做出。今年第一季度，扩大财政扩张监测指标 (Mefa) 为 GDP 的 2,19%。在随后的季度中，该指标增加了一倍多，主要由信贷操作推动。
用于执行公共政策的信贷及国库其他金融支出，以及待付款项的“浮息”共同构成了 Manoel 命名为 Mefa 的指标，他打算每季度公布该指标。“浮息”是指往年预算中已获批准但尚未支付的支出存量，这些款项持续为经济提供资金。通过这种方式， Manoel 希望对联邦政府向经济提供的刺激呈现一个更广泛的视角。Mefa 越高，这种刺激就越大。
据经济学家称，政府在今年这个选举年采取的措施使得联邦财政的可持续性以及央行对通胀的控制变得更加困难。计入 Mefa 的项目包括，例如用于车辆融资的 Move Brasil 计划以及公共基金的扩张。
Manoel 认为，传统的衡量指标——初级结果（税收与非金融支出之间的差额）——在反映政府提高整体需求方面的作用较小，尤其是在预算受限的情况下创建了多条执行公共政策的信贷额度之后。
在他看来，Mefa 最大的贡献不在于该指标本身，而在于提出了一种新协议，在该协议中，财政政策通过两个维度同时进行解读：由初级结果衡量的财政可持续性，以及宏观经济刺激。
Manoel 在接受《Valor》采访时表示：“初级结果回答的是公共账户的状态如何。而 Mefa 回答的是政府正在向经济传递怎样的刺激。这一结果至关重要，因为它揭示了财政扩张通过初级结果无法完全观察到的渠道在强力加速。”
第二季度，Mefa 衡量的刺激由金融支出推动，该支出达到了 GDP 的 3,29%。至此，该指标达到了过去十年的最高水平。将第二季度的数据与 2022, 同期相比，可以发现初级结果恶化了 GDP 的 1,82 个百分点，而 Mefa 则增加了 5,27 个 GDP 百分点。
“财政扩张规模要大得多，”他断言道。“这样我们就能理解，为什么即使在高利率的情况下，GDP 仍能以 2% 的速度增长，并且……”
3,29
Bráulio Borges
Manoel：财政扩张解释了为何在利率高企的情况下 GDP 仍以 2% 增长
但 Sabesp 仍有更多工作需要完成。
季度 Mefa 及其组成部分
Float PIB DespFin PIB MEFA PIB
2,09
1,23
0,86
第 3 季度 2016 第 2 季度 2020 第 2 季度 2026
来源：Alexandre Manoel，基于国家财政部、Siafi 和巴西中央银行的数据自行编制
“NTN-B [国家财政部债券] 的实际利率已高于 8%，但市场并不想要 [该债券]。”随着经济活动的韧性，市场预期通胀将更高，因此货币政策将更加紧缩，这将
2,45
1,03
1,42
影响利率曲线。目前，Selic 利率为年 14,25%。 “这是一个重要的指标，因为市场并非所有人都有能力审视公共账目的细节，”Insper 助理研究员 Marcos Mendes 表示。“因此，如果有人提供这种将指标简单化以便于跟踪的服务，这将有助于信息的民主化。” 他本人偶尔会统计通过金融渠道为发放信贷而释放的预算资金。数据显示增长强劲。从 2022 年的 GDP 0,64% 增加到今年的 GDP 1,45%。 Mendes 提醒人们注意一些被分析师忽略的事实。例如，政府正在修改某些基金的立法，使其将当前资金流转为贷款。国家民航基金 (Fnac) 和社会基金就是这种情况，后者将“我的家，我的生活”计划纳入了其范围。因此，认为这些仅由基金盈余支持的临时信贷额度的观点是不正确的。 “长期以来，对公共部门的分析需要扩展到远超‘基础项’（即初级余额和有价证券债务）的范围，”巴西经济研究所 (FGV Ibre) 助理研究员 Bráulio Borges 评论道。正如《Valor》所示，他与同一机构的 Manoel Pires 提出了一项更广泛的衡量标准，将联邦政府的净资产纳入财政可持续性评估中。“这意味着不再仅仅关注初级余额和有价证券债务，而是开始关注政府的所有资产和负债，包括精算负债，例如社会保障金。” Mefa 在讨论中已持续约五个月，Alexandre Manoel 与 Bráulio Borges 在 Ibre 博客上引发了争议。 Manoel 认为，待付款项、信贷操作、1,22 财政政策控制的弱化以及初级支出的增加，导致经济结构性利率上升了 2 个点——该利率允许经济活动在不加速通胀的情况下实现最大增长。此外，Mefa 的数据显示，目前的财政状况比 2022 年（雅伊尔·博索罗韦罗 政府的最后一年）更糟。 而 Borges 则提醒人们关注美国利率的上升，这可以解释此处利率的上涨。“从 2022, 起，国际利率也上升了两个百分点，”他说。“国际利率在某种程度上是巴西支付利率的底线。” 关于公共账目，他将巴西与美国的长期利率之差作为债券持有者风险评估的衡量标准。从这个角度看，目前的评估与 2022 年相似。 除争议外，Borges 认为政府目前通过信贷执行公共政策的策略并不理想。“如果目标是让财政政策帮助稳定经济周期，它应该处于紧缩状态，与货币政策协调行动，但事实并非如此，”他说。“更何况，在过程中还存在一个政治-选举周期，不幸的是——我们在全球许多国家都能看到——在选举期间，政府会打开所有可能的‘水龙头’，因为对于现任者来说，重新当选变得越来越困难。”他说，结果是利率更高，恶化了债务可持续性的前景。 《Valor》就此主题询问了财政部，但未获得回复。
(Fazendo por você)
仅在全国 21 个大都市区中的 3 个地区建立的机构若能普及，将解锁 $ 430 bi 投资 缺乏大都市级管理权限 影响交通流动性投资
Marcelo Osakabe 发自圣保罗
在被认为能解锁 $ 430 bi 交通流动性投资的理想阶段，公共交通的大都市治理仅在 BNDES（巴西国家经济社会发展银行）和城市部开展的一项研究分析的 21 个大都市区中，有 3 个地区处于先进阶段——分别是戈亚尼亚、维多利亚和累西腓。对于《Valor》采访的专家而言，推进该议程的挑战主要在政治方面，但随着政府对该领域关注度的日益增加，一个新的机遇之窗可能会开启。
于 7 月初公布的《国家城市流动性研究》(ENMU) 汇集了 21 个大都市区在未来 20 年内要实施的 187 个城市流动性项目。为此，需要将该领域目前的投资速度提高一倍，达到每年 $22 bilhões。挑战
圣保罗大学 - 圣保罗大学牙科学院 招标通知 普通电子竞价编号：96/2026 – FO SEI 流程编号 154.00009555/2026-29 牙科学院特此告知相关方，将采取电子竞价方式进行招标，编号为 96/2026 - FO，采取最低价形式，招标对象为：平板电脑电池充电器、手机充电线和平板电脑防盗支架，具体规格和条件见本公告及其附件。电子提案接收期限的开始日期为 27/07/2026 08:00 起，竞价会议定于 12/08/2026 10:00 举行。会议进入方式为通过名为“联邦政府采购门户”的电子采购系统，网址为 www.gov.br/compras。完整公告将于 27/07/2026 起在上述 GOV 页面以及以下地址公布：www.usp.br/licitacoes 和 www.doe.sp.gov.br。
VALE DO SERTÃO TRANSMISSORA DE ENERGIA S.A. 非上市公司 CNPJ/MF 编号 26.845.460/0001-04 - NIRE 33.3.0036342-4 关于 VALE DO SERTÃO TRANSMISSORA DE ENERGIA S.A.（EQUATORIAL TRANSMISSORA 3 SPE S.A. 的新公司名称）第一期发行的、不可转换为股票的、无担保（chirographary）且附带额外保证金担保的简单债券（分为 2 个系列，面向受限公众发行）之第一系列和第二系列债券持有人大会的第二次召集通知，会议将于 31 de julho de 2026. 举行。现召集流通中的第一系列债券持有人（“第一系列债券持有人”）和流通中的第二系列债券持有人（“第二系列债券持有人”，与第一系列债券持有人合称“债券持有人”），这些债券属于 Vale do Sertão Transmissora de Energia S.A.（Equatorial Transmissora 3 SPE S.A. 的新公司名称）（分别简称“债券”和“公司”）的第一期发行的、不可转换为股票的、无担保且附带额外保证金担保的简单债券（分为 2 个系列，面向受限公众发行），其发行条款依据原于 8 de janeiro de 2019, 由公司与金融机构 Pentágono S.A. Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários（在财政部国家法人登记簿“CNPJ/MF”注册）共同签署的“Equatorial Transmissora 3 SPE S.A. 第一期发行的、不可转换为股票的、无担保且附带额外保证金担保的简单债券（最多 2 个系列，面向受限公众发行）之私立契约”。
nº 17.343.682/0003-08（“受托代理人”）、Equatorial S.A.，注册号 CNPJ/MF 为 03.220.438/0001-73（“Equatorial”）以及 Verene Transmissão Subholding S.A.（Equatorial Transmissão S.A. 的新公司名称），注册号 CNPJ/MF 为 23.520.790/0001-31（分别称为“Verene Transmissão”和“原始发行契据”），根据以下文件的修订：(i) “关于 Equatorial Transmissora 3 SPE S.A. 第一 (1st) 次发行简单、不可转换为股票、无担保且附有额外保证之债权证（分最多 2 (两) 个系列，面向限制性公众发行）私人契据之第一份补充协议”，由公司、受托代理人、Equatorial 和 Verene Transmissão 于 2019 年 1 月 30 日签署（“原始发行契据第一份补充协议”）；以及 (ii) “关于 Equatorial Transmissora 3 SPE S.A. 第一 (1st) 次发行简单、不可转换为股票、无担保且附有额外保证之债权证（分最多 2 (两) 个系列，面向限制性公众发行）私人契据之第二份补充协议”，由公司、受托代理人、Equatorial、Verene Transmissão 以及 Infraestrutura e Energia Brasil S.A.（注册号 CNPJ/MF 为 37.513.663/0001-10）于 2025 年 9 月 26 日签署（“原始发行契据第二份补充协议”，且与原始发行契据及原始发行契据第一份补充协议合称为“发行契据”）。各方将于 2026 年 7 月 31 日 16:00 第二次召集，将各系列债权持有人共同召集，举行债权持有人股东大会（“AGD”）。该会议将完全以数字化和远程方式通过 “TEN” 平台 (https://assembleia.ten.com.br/254418154)（“数字化平台”）举行，且不影响在 AGD 举行前通过发送远程投票指令进行投票的可能性。此操作符合国家企业登记与整合局 2020 年 6 月 10 日颁布且经修订的第 81 号规范指令（“IN DREI 81”）、1976 年 12 月 15 日颁布且经修订的第 6.404 号法律（“股份公司法”）第 124 条第 §2º-A 款，以及证券交易委员会（“CVM”）2022 年 3 月 29 日颁布且经修订的第 81 号决议（“CVM 决议 81”）第 70 条第 I 款，旨在审议议程（ORDEM DO DIA）中的以下事项：(i) 批准授予事先同意，使得根据发行契据第 7.1.3 条第 (ix) 项的规定，公司间接股东控制权（根据股份公司法第 116 条关于控制权的定义）的变更不构成债权证义务非自动提前到期事件（定义见发行契据）。该公司目前由注册号 CNPJ/MF 为 29.406.369/0001-80 的魁北克储蓄投资金库（“La Caisse”）持有，变更后将由 La Caisse 与注册号 CNPJ/MF 为 22.252.125/0001-41 的 Grupo Energía Bogotá S.A. E.S.P. 以共同控制的形式共同持有（“公司间接股东控制权变更”）；以及 (ii) 批准授权公司与受托代理人共同采取一切必要行动，以执行、正式化、实施并完善此次通过的决议。一般信息：根据契据第 11.6 条的规定
根据发行契约及《公司法》第 71 条第 3 款，债权人会议 (AGD) 在首次召集时，需有代表至少 50%（百分之五十）加一份流通债券（定义见发行契约）的债权人出席方可召开；在第二次召集时，则无需最低法定人数。根据发行契约第 11.11 条第 (c) 项，考虑到 AGD 的议程项 (i) 和 (ii) 旨在审议债权人对公司间接控股权变更事先授权的批准，议程项 (i) 和 (ii) 中事项的通过将取决于：(a) 在首次召集时，获得 50%（百分之五十）流通债券的批准；(b) 在第二次召集时，获得出席 AGD 的流通债券多数票的批准，前提是该次 AGD 至少有 1/3 (um terço) 的流通债券出席。
有意参加 AGD 的债权人应通过数字化平台申请登记（“登记”），建议在 AGD 召开日期前最多 2 (dois) 天完成，选择“登记”选项并上传必要的资格核实文件。如有任何疑问或需要澄清，债权人可向公司及其受托代理人咨询，电子邮箱地址为：dividas@verenenergia.com, juridico@verenenergia.com 及 assembleias@pentagonotrustee.com.br。登记申请应 (i) 包含债权人及其（如适用）将出席 AGD 的法定代表人/代理人的身份信息，包括 (a) 全名，(b) 根据情况提供 CPF/MF 或 CNPJ/MF 号码，(c) 电话，(d) 申请人的电子邮件地址；以及 (ii) 随附参加 AGD 所需的文件，详见下文。
根据 DREI 81 号指令以及 CVM 81 号决议第 71 条第 I 款，除通过数字化平台在 AGD 期间参与及远程投票外，还允许填写并发送远程投票指令，具体格式参考公司网站 (https://verenenergia.com/relacao-com-investidores/) 提供的模板，且必须满足该模板中指出的要求（允许使用数字签名）。该指令应在 AGD 召开前最多 2 (dois) 天发送至数字化平台。投票意愿书必须由相关债权人或其法定代表人正确填写并签署，并随附身份证明及代表文件的数字化副本（如适用），以及一份关于债权人与议程事项、交易其他方以及关联方之间是否存在利益冲突的声明，关联方的定义参照相关法律，特别是 2022 年 5 月 20 日的 CVM 第 94 号决议 - CPC 05 技术公告，以及《公司法》第 115 条第 1 款及法律规定的其他情况。若缺少该声明，相关投票将无法计入。
根据《公司法》第 71 条和第 126 条，参加 AGD 或发送投票指令的债权人应通过数字化平台提交：(i) 债权人、法定代表人或代理人的身份证明副本（通用登记证 (RG)、全国驾驶执照 (CNH)、护照，
由专业委员会签发的身份证件或由公共行政机关签发的职能证件（前提是包含持有人的照片）；(ii) 由登记机构签发的最新的债券持有证明，建议该证明的最晚签发日期为 AGD（特别股东大会）举行前 5 (五) 天；以及 (iii) 若债券持有人由代理人代表，则需提供具有在 AGD 中代表其行使权利的特定权限的授权书或投票指令。在发送附带投票意愿的授权书的情况下，被授权人将全权负责根据授权人的指令进行投票。若公告议程的措辞与投票意愿之间存在分歧，公司或受托代理人没有解释投票意向的空间。
法人债券持有人的代表还应提交以下文件的副本，且该文件需在相关机构（根据情况而定，为法人民事登记处或相关的商业登记局）正式登记：(a) 合同或公司章程；以及 (b) 选举管理者的公司行为文件，该管理者 (b.i) 作为法人代表出席 AGD，或 (b.ii) 签署授权书由第三方代表该法人债券持有人（允许使用数字签名）。关于投资基金，份额持有人在 AGD 中的代表权由基金管理机构或运营机构承担，并遵守基金章程的规定。在这种情况下，基金管理机构或运营机构的代表除了提交上述与管理机构或运营机构相关的公司文件外，还必须提交在相关机构正式登记的基金章程副本，以及签署人的个人证件副本。
若任何债券持有人参与了回购协议操作，除上述适用文件外，还需发送 (a) CETIP 屏幕截图；以及 (b) 债券持有人发送至上述地址的电子邮件，其中包含 (b.1) 资产指明；以及 (b.2) 在电子邮件正文中声明已进行回购操作且债券持有人仍保留该资产的政治权利。如通过代理人参与，代表权的授予必须在 1 (一) 年内完成，符合《股份公司法》第 126 条第 1 款的规定。为遵守 2002 年 1 月 10 日第 10.406 号法律（经修订，以下简称“《民法典》”）第 654 条第 1 款和第 2 款的规定，授权书必须包含签署地点、授权人与被授权人的完整身份信息、授予日期及目的，并明确授予权限的范围。
公司的自然人债券持有人仅能由股东、公司管理人员、律师或金融机构作为代理人在 AGD 中代表，正如《股份公司法》第 126 条第 1 款所述。公司的法人债券持有人可由根据其合同或公司章程且符合《民法典》规范而设立的代理人代表，该代理人无需是公司管理人员、股东或律师（CVM RJ2014/3578 号案件，2014 年 11 月 4 日裁定）。在对提交的文件进行审核后，债券持有人将在注册邮箱收到关于批准或（附带理由的）拒绝的确认邮件。
完成注册，且在必要时，将获得关于如何进行注册正规化的指导。此外，公司债持有人将在债券持有人大会 (AGD) 召开前最多 1 (一) 天，通过电子邮件收到包含数字平台访问指南的提醒。在 AGD 当天，数字平台的访问链接将在开始前 15 (十五) 分钟起至开始后 10 (十) 分钟内可用，且仅在此处指定的指示和时间内进行出勤登记。AGD 开始 10 (十) 分钟后，无论是否进行了预先注册，公司债持有人将无法进入 AGD。因此，公司建议公司债持有人在 AGD 开始前至少 15 (十五) 分钟访问数字平台以参加 AGD，以避免可能出现的操作问题，并建议在数字平台上获得授权的公司债持有人预先熟悉该数字平台。若某位公司债持有人需要关于访问指南的指导，应在 AGD 开始前最多 4 (四) 小时通过电子邮件 dividas@verenenergia.com 与公司联系，以便提供必要的支持。如有疑问，公司债持有人可通过上述电子邮件地址直接联系公司，并抄送给受托代理人，电子邮件地址为 assembleias@pentagonotrustee.com.br。公司管理层再次向公司债持有人强调，由于本次会议将完全以远程和数字方式举行，因此无法亲自出席 AGD。公司强调，确保其设备与数字平台的使用以及视频会议的访问兼容，将由公司债持有人自行承担全部责任。对于不在公司控制范围内的、导致无法实现和/或维持连接以及使用数字平台的所有困难，公司不承担任何责任。发送投票指令且该指令被视为有效的公司债持有人，无需通过链接参加 AGD 的数字参与，其参与情况和投票将自动计算。然而，若公司债持有人或其法定代表人在预先发送投票指令后，随后通过访问链接参加 AGD，且在该公司债持有人参加 AGD 时再次表达投票意愿，则根据 CVM 决议 81 第 71 条第 4 款第 II 项以及 IN DREI 81. 的规定，之前发送的投票指令将被忽略。本公告可在公司 (https://verenenergia.com/relacao-com-investidores/) 和受托代理人 (https://www.pentagonotrustee.com.br/) 的全球计算机网络网页上查阅。管理层的提案已在上述网站上公布。本文件中所有以大写字母开头且未明确定义的术语，应具有发行契据中赋予它们的相同含义。里约热内卢，2026. 年 7 月 23 日。VALE DO SERTÃO TRANSMISSORA DE ENERGIA S.A. - José Cherem Pinto 先生 – 总裁。
然而，研究表明，资金问题并非唯一原因。 “虽然资金资源是扭转局面的必要条件，但挑战不仅限于此。公共交通在制度成熟度方面仍然较低，在规划、治理、监管和管理方面存在缺陷，这损害了所提供服务的质量。” 该诊断是在州政府、市政府和咨询公司的帮助下，历时两年完成的。结果显示，大都市交通系统在大多数情况下由市政府和州政府以碎片化的方式运营。不同交通系统之间的质量和整合程度较低，线路之间存在竞争。
与此同时，该行业记录到乘客人数的系统性下降——根据国家城市交通企业协会 (NTU) 的调查，每月平均运输乘客人数从 2013 年的 390 百万下降到 2023. 年的 214 百万。这两个因素的共同作用意味着该行业的收入不断减少，且对市和州政府补贴的需求日益增加。这种缺乏组织最明显的体现之一就是同一区域内存在多种收费系统。“一名住在瓜鲁略斯市 Pimentas 区、想去圣保罗市北区 Santana 的公民，需要持有一种交通卡并支付全额票价到达其市中心，再用另一种卡支付另一笔全额票价进入圣保罗市，然后还需要第三张卡才能前往 Santana。这个系统向该公民传递了什么信息？‘买辆摩托车吧’”，前圣保罗交通秘书（在布鲁诺·科瓦斯 (PSDB) 任期内）兼 Insper 国家可持续流动性观察站协调员塞尔吉奥·阿韦莱达 (Sérgio Avelleda) 总结道。阿韦莱达表示，票价整合对于扩大需求至关重要。他指出，圣保罗在成功整合市政巴士和地铁票价后，两年内乘客需求增长了 50%。从运营商的角度来看，多种计票系统的共存“降低了投资者的可预测性，并削弱了收入分配的透明度”，ENMU 表示。研究显示，在调查的 21 个地区中，仅有 3 个实现了完全的票价整合，而 12 个处于某种中间水平，5 个则未建立任何此类机制。例如，大圣保罗地区获得了中间分数，因为市政巴士与市际巴士之间，以及大都市区各城市的市政网络与地铁网络之间均无整合。
而库里蒂巴曾在 1990, 年代成为公共交通的典范，但自 2015 年起，该市的市政和州级系统一直在经历一个去整合过程。在另一端，戈亚斯州创建了一家跨联邦公共企业，该企业拥有对戈亚尼亚整个大都市网络的管辖权，并设有统一的监管机构。交通系统采用单一卡片运营，且一次票价最多可乘坐 8 次。此外，政府对票价提供强力补贴，补贴额高达票价成本的 65%。并非巧合，该市是少数几个恢复到疫情前乘客运输水平的首府之一。在戈亚斯首府，市政府与 RedeMob 财团及 CMTC（大都市公共交通公司）合作，实施一项对该市及其周边 240 公里线路进行“地铁化”的项目。其理念是通过将智能红绿灯与车辆传感器相连接的系统，
使 BRT 线路的平均行驶速度与地铁系统相当，“且无需投入所有那些隧道建设资金”，圣保罗市市长、兼任全国市长阵线 (FNP) 交通领域副主席的桑德罗·马贝尔 (Sandro Mabel, União) 说道。据他介绍，随着行程速度的提升，每辆巴士每天可运行 12 趟，而此前仅为 8 趟。“通过‘地铁化’，这些线路上的巴士数量将从 1.500 辆减少至 1.200 辆。这种效率和规律性将吸引用户回归。”
Sérgio Avelleda
对于 BRCidades 的交通研究员 Rafael Calábria 而言，其他大型中心城市缺乏类似经验，更多是因为缺乏政治意愿，而非资源不足。“市长们不想放弃权力——例如对票价的决定权——因为这将交给管理委员会。州政府也从未表现出组织讨论的兴趣，部分原因是这是一项非常复杂且令人头疼的任务，”他表示。
在他看来，考虑到戈亚斯（Goiás）大都市管理局——该国最先进的案例——是在 20 世纪 90 年代末正式建立的，但它是基于军事独裁时期为实现公交专用道而创建的既有结构，这使得政治挑战变得清晰。在更近期的经验中，累西腓大都市区（RMR）创建于近二十年前，并建立了城市间的自愿加入机制，但该进程至今尚未完成。
Avelleda 表示，在巴士运营商方面，整合在历史上也面临阻力。“企业担心线路被削减，从而导致收入下降。他们不相信该方案有能力扩大用户群。但国外的例子证明了事实恰恰相反，”他说。“马德里在 1990 年代构建了其大都市交通管理局，在短短几年内，系统总成本下降了 30%，公共交通在交通矩阵中的份额增加了 30%。”
对于私营部门而言，在能够推进多模态整合、消除线路重叠与竞争的大都市管理局之外，创建一个监管机构来监督、制定票价并防止管理层的变动影响运营的可预见性，是吸引投资于车队电气化的关键一步。
“但次国家级实体要求联邦政府提供一定的不可回收基金支持也是正常的，这样投资就不会给最终票价带来太大压力，”巴西国家经济社会发展银行 (BNDES) 规划与机构关系总监 Nelson Barbosa 解释道。“这项研究巩固了最佳实践，现在可以获得联邦指导。就像气候基金要求电气化才能为车队提供融资一样，政府现在可以将治理和统一票价部分结合起来。”Barbosa 提醒道，BNDES 也在规划交通项目——目前正在开展库里蒂巴（Curitiba）和贝洛奥里藏特（Belo Horizonte）的研究，并针对福塔莱萨（Fortaleza）讨论同样方案。“这些新研究已与国家城市流动性战略 (ENMU) 保持一致，旨在关注效率问题。大都市管理局避免了各实体之间的竞争，从而避免了资金和补贴的浪费。只不过，在这种情况下，我们是受聘方，仅提供最佳实践建议。与联邦政府的关系则不同，它可以选择仅向满足特定要求的项目提供资源，”他说。
Saadi 认为，另一种可能的激励措施是，只要满足相同标准，联邦政府可为州和市运营的政府和社会资本合作（PPP）项目提供担保。“这在其他部门已经发生，而担保是 PPP 最大的困难之一，”他解释道。“在基础卫生领域，虽然没有联邦基金，但联邦政府或 BNDES 提供公共资源是很正常的。而且，只有合同符合《新框架》指南的项目才能获得融资，”Saadi 表示。“我认为这种激励措施非常强有力，因为国家基金将具有明确引导资源流向该行业的优势。”在戈亚斯，交通流动性被视为一个展示窗口。
州政府和首都市政府的政策，Mabel 认为人们对这一经验的兴趣正在增加。“我们接收到了许多城市的代表，不仅来自巴西，旨在了解我们的系统。关键在于将这一议题选为优先级，”她表示。州长 罗纳尔多·卡亚多 (Ronaldo Caiado, PSD) “这样做并引导我们随后跟进”，市长评论道。“有了这种可见度，线路运营商和公司之间的内斗就结束了，因为资金是在他们共同参与的协议内重新分配的。”在被询问时，城市部通过其新闻办公室表示，研究提出的建议正被“国家城市出行秘书处团队内化，并且在近期《法律框架》通过的背景下，正在分析采取新行动的可能性”。该部门还告知
正在研究通过技术援助和能力建设支持 ENMU 所调研的 21 个大都市区的方式。来源：国家城市出行研究 (ENMU)
BNDES 调研区域的治理与票价整合情况
完全整合
完全整合，但未覆盖 100% 的人口
市级网络与大都市网络之间部分整合
市级网络与大都市网络未整合
市级网络内部整合有限
| 地区 | 协调水平 | 票价整合 |
|---|---|---|
| 戈亚尼亚 (Goiânia) | 高 | 5 |
| 大维多利亚 (Grande Vitória) | 高 | 5 |
| 累西腓 (Recife) | 高 | 4 |
| 贝လို奥里藏特 (Belo Horizonte) | 中 | 3 |
| 萨尔瓦多 (Salvador) | 中 | 3 |
| 圣保罗 (São Paulo) | 中 | 3 |
| 玛瑙斯 (Manaus) | 低 | 3 |
| 福塔莱萨 (Fortaleza) | 低 | 3 |
| 圣安托尼奥海湾 (Baixada Santista) | 中 | 3 |
| 若昂佩索阿 (João Pessoa) | 低 | 3 |
| 库里蒂巴 (Curitiba) | 中 | 2 |
| 累格佩格雷 (Porto Alegre) | 中 | 2 |
| 里约热内卢 (Rio de Janeiro) | 低/中 | 2 |
| 联邦区 (Distrito Federal) | 低 | 2 |
| 贝伦 (Belém) | 低 | 2 |
| 坎皮纳斯 (Campinas) | 低/中 | 2 |
| 弗洛里亚诺波利斯 (Florianópolis) | 低 | 2 |
| 玛塞约 (Maceió) | 低 | 2 |
| 圣路易斯 (São Luís) | 低 | 2 |
| 特雷西纳 (Teresina) | 低 | 2 |
| 纳塔尔 (Natal) | 低 | 1 |
Nelson Barbosa：“大都市权力机构可避免各主体之间的竞争”
对该行业有更大兴趣。 “私营部门关注的是特许权授予方的可靠性。在联邦层面，这套体制已经建立。而在公共交通领域，由于权力由市级和州级政府分担，因此需要建立大都市协调机制，并推进合同模式的制定，因为除了少数几个案例（如圣保罗的地铁特许经营合同）外，目前还没有成熟的合同经验，”Dias Carneiro 律师事务所公共法与基础设施领域合伙人 Mario Saadi 解释道。
他认为，该领域的进展可能会吸引新参与者进入该行业，其吸引力不仅在于服务运营，还在于基础设施现代化、工程执行以及车辆租赁。除了目前的运营商外，潜在的候选者还包括出行设备供应商、电动巴士制造商、国内大型承包商以及电力行业公司——他举例说，Enel 和 Engie 已经在智利、哥伦比亚和乌拉圭的城市中运营电动车队项目。
在行业难以恢复用户量且补贴不断增加的背景下，该律师还主张由特许经营商开发关联项目，以吸引投资者。“在机场行业，航站楼商店和机场内酒店的收入对于业务的可行性和吸引力至关重要，”他表示。
克服政治挑战的一种方式是将这些进展与获得潜在的“国家城市流动性基金”资源的条件挂钩，该基金的创建目前正在城市部讨论中。“为了资助部分投资，已经有了像气候基金 (Fundo Clima) 这样的线路，被用于……”
Valor Valor: A7 巴西
综合指标
0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 工业 (1)
工业实物产量 (IBGE - %) 总计 - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 制造业 - 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 0,2 -0,4 0,1 采掘业 - -2,6 3,2 0,4 1,1 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 资本货物 - -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 -0,2 0,9 0,1 中间产品 - -0,4 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 消费品 - -0,5 -0,7 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 -0,1 实际营业额 (CNI - %) (1) - 0,2 0,5 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 生产就业小时数 (CNI - %) (1) - 0,0 -1,3 1,4 0,7 0,5 -1,0 -0,7 0,4 0,1 贸易 零售销售名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 1,1 1,2 0,6 0,5 -0,4 0,9 0,4 0,0 零售销售额 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 -1,6 0,8 0,8 0,5 -0,7 1,1 0,6 -0,2 服务业 服务业名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1) - 0,3 1,5 -0,2 1,2 2,2 -0,9 0,6 0,3 0,8 服务业成交量 - 巴西 (IBGE - %) (1) - -0,4 1,1 -0,9 0,1 0,0 -0,3 -0,1 0,3 0,7 劳动力市场 失业率 (Pnad/IBGE - %) - 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,4 5,6 工业就业 (CNI - %) (1) - 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 0,5 -0,2 1,2 -0,3 -0,2 就业先行指标 - (FGV/IBRE) (1)(3) - - - - - - - - - - 贸易平衡 (百万美元) 出口 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 进口 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 余额 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141
FGV
来源：巴西中央银行、CNI、FGV、IBGE 和 SECEX/MDIC。编制：Valor Data (1) 采用季节性调整方法。(2) 新系列，基准指数 2014 = 100。(3) 点数变化
期间变化
指标 26年第1季 25年第4季 2026¹ 2025 2024 2023 GDP (十亿雷亚尔) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 GDP (十亿美元) ** 613 607 2.376 2.281 2.185 2.191 实际增长率 (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 农业 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 工业 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 服务业 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 固定资本形成总额 (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 投资 (% GDP) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4
来源：IBGE 和巴西中央银行。编制：Valor Data * 流动值。** 巴西中央银行。¹ 2026年第一季度，过去12个月内
雇员及临时工**
薪资 缴费金额 (雷亚尔) 税率 (%) (1)
最高 1.621,00 7,5 1.621,01 至 2.902,84 9,0 2.902,85 至 4.354,27 12,0 4.354,28 至 8.475,55 14,0 家政雇主 8,0
来源：社会保障局 (Previdência Social)。编制：Valor Data * 2026年7月计缴期。** 包括家政雇员。(1) 用于缴纳 INSS (国家社会保障局)
金额以 10 亿雷亚尔 (R$) 计
| 区分 | 1月-5月 2026 | 1月-5月 2025 | Var. % | 5月 2026 | 5月 2025 | Var. % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 总收入 | 1.330,3 | 1.275,2 | 4,33 | 256,2 | 242,8 | 5,51 |
| 由 RFB 管理的收入** | 889,0 | 836,8 | 6,23 | 165,4 | 149,8 | 10,41 |
| RGPS 净征收额 | 306,3 | 288,6 | 6,15 | 61,6 | 58,5 | 5,25 |
| 非 RFB 管理收入 | 135,1 | 149,8 | -9,83 | 29,2 | 34,5 | -15,32 |
| 向州和市政府的转移支付 | 255,4 | 249,3 | 2,41 | 58,2 | 55,2 | 5,44 |
| 总净收入 | 1.075,0 | 1.025,8 | 4,79 | 198,0 | 187,6 | 5,53 |
| 总支出 | 1.118,3 | 989,4 | 13,03 | 251,2 | 229,8 | 9,35 |
| 社会保障福利 | 493,9 | 451,2 | 9,45 | 122,3 | 117,3 | 4,19 |
| 人员及社会负担 | 180,0 | 160,8 | 11,94 | 33,5 | 34,2 | -2,10 |
| 其他强制性支出 | 194,4 | 158,5 | 22,64 | 34,8 | 32,8 | 6,15 |
| 隶属于财政计划的行政部门支出 | 250,0 | 218,8 | 14,24 | 60,6 | 45,4 | 33,64 |
| 中央政府基本余额 (1) | -43,3 | 36,4 | -218,86 | -53,3 | -42,2 | 26,35 |
| 区分 | 26年3月 金额 | 26年3月 Var. % | 26年2月 金额 | 26年2月 Var. % | 25年3月 金额 | 25年3月 Var. % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 方法论调整 | 0,0 | -19,12 | 0,0 | 29,33 | 0,1 | - |
| 统计偏差 | -1,3 | - | 0,5 | - | -4,1 | -52,11 |
| 中央政府基本余额 (2) | -73,9 | - | -30,5 | 142,69 | 1,6 | 1.086,25 |
| 名义利息 | -112,9 | -32,55 | -79,5 | 42,13 | -69,9 | -10,15 |
| 中央政府名义余额 | -188,2 | -73,39 | -109,4 | 72,04 | -72,4 | -36,56 |
| 联邦税务局 | 1月-5月 2026 | 1月-5月 2025 | Var. % | 5月 2026 | 5月 2025 | Var. % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 总所得税 | 437,0 | 398,9 | 9,55 | 94,6 | 82,4 | 14,69 |
| 个人所得税 | 43,4 | 13,7 | 217,39 | 31,2 | 2,6 | 1.121,47 |
| 企业所得税 | 177,6 | 164,1 | 8,23 | 23,2 | 16,9 | 36,74 |
| 预扣所得税 | 215,9 | 198,1 | 8,99 | 40,2 | 40,0 | 0,60 |
| 工业产品税 | 37,6 | 34,7 | 8,40 | 8,0 | 6,8 | 17,84 |
| 烟草 | 5,0 | 4,7 | 5,78 | 1,0 | 0,7 | 37,40 |
| 饮料 | 1,5 | 1,4 | 13,27 | 0,2 | 0,2 | -1,76 |
| 汽车 | 1,9 | 2,0 | -4,38 | 0,5 | 0,4 | 29,00 |
| 金融交易税 | 41,3 | 28,5 | 44,68 | 8,2 | 5,9 | 37,30 |
| 进口税 | 42,3 | 37,5 | 12,86 | 9,1 | 7,4 | 23,86 |
| 燃料 Cide 税 | 1,3 | 1,3 | -0,37 | 0,3 | 0,3 | -3,42 |
| 社会保障贡献金 (Cofins) | 199,6 | 181,8 | 9,80 | 39,4 | 37,0 | 6,36 |
| 社会贡献税 (CSLL) | 97,2 | 88,4 | 9,94 | 13,6 | 9,4 | 44,18 |
| PIS/Pasep | 53,5 | 50,0 | 7,08 | 10,5 | 9,9 | 5,64 |
| 其他收入 | 413,0 | 370,1 | 11,58 | 83,2 | 70,9 | 17,29 |
| 总计 | 1.322,7 | 1.191,2 | 11,05 | 266,8 | 230,2 | 15,92 |
| INSS | 26年4月 金额 | 26年4月 Var. %* | 26年3月 金额 | 26年3月 Var. %* | 25年4月 金额 | 25年4月 Var. %* |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 金额 | 61,1 | 1,33 | 60,3 | 0,71 | 54,6 | 4,81 |
来源：联邦税务局和国家社会保障局。编制：Valor Data * 与上月相比。
| 26年6月 | 26年5月 | 26年4月 | 26年3月 | 26年2月 | 26年1月 | 25年12月 | 25年11月 | 25年10月 | 25年9月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
预扣所得税 (IR na fonte) 月度适用税率表 *
| 计算基数 ** | 税率 (in %) | 扣除额 (in R$) |
|---|---|---|
| 至 2.428,80 | 0,0 | 0,00 |
| 2.428,81 至 2.826,65 | 7,5 | 182,16 |
| 2.826,66 至 3.751,05 | 15,0 | 394,16 |
| 3.751,06 至 4.664,68 | 22,5 | 675,49 |
| 4.664,68 以上 | 27,5 | 908,72 |
来源：联邦税务局。编制：Valor Data * 月度应纳税收入高于 R$ 7.350,00。 ** 简易扣除月限额：R$ 607,20。 每位受养人月扣除额：R$ 189,59
期间变动（%）
| jul/26 | jun/26 | 2026 | 2025 | 12 个月 | jul/26 | jun/26 | dez/25 | jul/25 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IBGE | |||||||||
| IPCA | - | 0,16 | 3,36 | 4,26 | 4,64 | - | 7.652,37 | 7.403,29 | 7.331,98 |
| INPC | - | 0,14 | 3,51 | 3,90 | 4,33 | - | 7.835,94 | 7.570,36 | 7.526,72 |
| IPCA-15 | - | 0,41 | 3,45 | 4,41 | 4,80 | - | 7.516,08 | 7.265,66 | 7.195,65 |
| IPCA-E | - | 0,41 | 3,45 | 4,41 | 4,80 | - | 7.516,08 | 7.265,66 | 7.195,65 |
| FGV | |||||||||
| IGP-DI | - | -0,79 | 3,00 | -1,20 | 3,59 | - | 1.202,30 | 1.167,24 | 1.159,85 |
| Núcleo do IPC-DI | - | 0,40 | 2,43 | 5,92 | 4,20 | - | - | - | - |
| IPA-DI | - | -1,36 | 2,81 | -3,61 | 2,91 | - | 1.381,74 | 1.343,94 | 1.338,16 |
| IPA-Agro | - | -0,41 | -1,61 | -6,62 | -3,41 | - | 1.875,78 | 1.906,47 | 1.875,58 |
| IPA-Ind. | - | -1,66 | 4,35 | -2,52 | 5,16 | - | 1.172,17 | 1.123,35 | 1.123,15 |
| IPC-DI | - | 0,36 | 3,00 | 4,00 | 4,32 | - | 817,31 | 793,53 | 786,36 |
| INCC-DI | - | 0,78 | 4,27 | 5,92 | 6,76 | - | 1.280,64 | 1.228,16 | 1.210,47 |
| IGP-M | - | -0,50 | 3,27 | -1,05 | 3,16 | - | 1.223,76 | 1.185,00 | 1.177,17 |
| IPA-M | - | -0,97 | 3,18 | -3,35 | 2,34 | - | 1.426,94 | 1.382,94 | 1.376,37 |
| IPC-M | - | 0,47 | 3,18 | 4,08 | 4,32 | - | 800,30 | 775,65 | 769,21 |
| INCC-M | - | 0,85 | 4,05 | 6,10 | 6,71 | - | 1.275,09 | 1.225,40 | 1.205,84 |
| IGP-10 | -1,13 | -0,30 | 3,48 | -0,76 | 2,68 | 1.233,91 | 1.248,06 | 1.209,77 | 1.201,68 |
| IPA-10 | -1,76 | -0,71 | 1,26 | -2,87 | 1,68 | 1.442,53 | 1.468,37 | 1.424,59 | 1.418,73 |
| IPC-10 | 0,23 | 0,56 | 3,32 | 4,01 | 4,31 | 806,47 | 804,64 | 780,54 | 773,14 |
| INCC-10 | 0,65 | 0,92 | 4,64 | 6,18 | 6,72 | 1.264,55 | 1.256,38 | 1.208,49 | 1.184,97 |
| FIPE | |||||||||
| IPC | - | 0,18 | 2,11 | 3,83 | 3,92 | - | 749,49 | 734,01 | 723,24 |
注：2026年第 2 季度的 IPCA-E = 1,93% 来源：FGV, IBGE 和 FIPE。编制：Valor Data
分期付款 - 2026
| 分期 | 到期日 | 在法定期限内付款 | 分期金额 (DARF 第 7 栏) | 利息金额 (DARF 第 9 栏) | 总额 (DARF 第 10 栏) |
|---|---|---|---|---|---|
| 第 1 次或唯一 | 29/05/2026 | - | 申报金额 | - | 字段 7 |
| 第 2 次 | 30/06/2026 | 1,00% | 字段 8 | 字段 9 | |
| 第 3 次 | 31/07/2026 | 2,12% | + | ||
| 第 4 次 | 31/08/2026 | ||||
| 第 5 次 | 30/09/2026 | ||||
| 第 6 次 | 30/10/2026 | + | |||
| 第 7 次 | 30/11/2026 | ||||
| 第 8 次 | 30/12/2026 |
罚金（第 08 栏）- 基于第 7 栏金额，自逾期第一天起每天适用 0,33%，上限为 20%；利息（第 09 栏）- 适用每月累计的 Selic 利率，计算时间从 26 年 6 月起至付款前一个月，付款当月适用 1%；总计（第 10 栏）- 填入第 7, 8 和 9. 栏金额之和。来源：巴西联邦税务局。编制：Valor Data
更多信息：valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br 和 fipe.org.br
数值单位：十亿雷亚尔 - 公共部门
| 26年5月 | 26年4月 | 25年5月 | |
|---|---|---|---|
| 公共部门净债务 | 数值 | GDP % | 数值 % GDP |
| 总净债务 | 8.897,7 | 67,91 | 8.752,5 |
| (-) 资产调整 + 私有化 | -28,2 | -0,21 | -28,0 |
| (-) 债务方法学调整* | -991,9 | -7,57 | -973,7 |
| 净财政债务 | 9.917,8 | 75,69 | 9.754,1 |
国内债务与国外债务划分
| 26年5月 | 26年4月 | 25年5月 | |
|---|---|---|---|
| 净国内债务 | 9.347,8 | 71,34 | 9.167,6 |
| 净国外债务 | -450,0 | -3,43 | -415,2 |
政府各层级划分
| 26年5月 | 26年4月 | 25年5月 | |
|---|---|---|---|
| 联邦政府与中央银行 | 7.784,3 | 59,41 | 7.650,6 |
| 州政府 | 978,8 | 7,47 | 968,7 |
| 市政府 | 82,1 | 0,63 | 80,9 |
| 国有企业 | 52,5 | 0,40 | 52,2 |
公共部门融资需求
| 26年5月 | 26年4月 | 25年5月 | |
|---|---|---|---|
| 12个月累计流量 | 数值 | GDP % | 数值 % GDP |
| 名义总额 | 1.259,9 | 9,62 | 1.222,1 |
| 联邦政府** | 1.083,4 | 8,27 | 1.053,5 |
| 中央银行 | 48,6 | 0,37 | 46,4 |
| 地区政府 | 112,0 | 0,85 | 105,2 |
| 初级总额 | 149,0 | 1,14 | 126,6 |
| 联邦政府 | -213,5 | -1,63 | -227,0 |
| 中央银行 | 1,0 | 0,01 | 0,9 |
| 地区政府 | 3,3 | 0,03 | -2,4 |
来源：中央银行。整理：Valor Data * 国内及国外。** 包含 INSS。注：不含 Petrobras 和 Eletrobras。
数值单位：十亿雷亚尔，按5月价格计算*
来源：国家国库秘书处。整理：Valor Data * 平减指数：IPCA ** 包含税收激励 (1) 线之上。(2) 线之下
卢拉和莫拉斯；巴西驻布宜诺斯 艾利斯代表也被召回磋商 伊塔马拉蒂宫在米莱发表言论后 召见阿根廷大使
Edna Simão, Joelmir Tavares 和 Andrea Jubé 发自巴西利亚和圣保罗
外交部（MRE）在周日 (26) 召见了阿根廷驻巴西大使 Daniel Raimondi，以“表达”巴西政府的“反感”并就阿根廷总统 哈维尔·米莱 在周六 (25) 于圣保罗举行的自由党（PL）全国大会期间发表的言论“要求解释”，该部门在声明中如此告知。 在这次正式确认 弗拉维奥·博索罗韦罗 代表该党参选总统的活动中，米莱称巴西联邦最高法院（STF）法官 Alexandre de Moraes 为“秃头垃圾”，称 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 总统为“囚犯”。 同样在周日，外交部召回了巴西驻布宜诺斯艾利斯大使 Julio Bitelli 进行磋商。这两个举动都是外交手段，旨在表达不满，并标志着双边关系的恶化。在本次刊号截稿前，预计 Bitelli 将于本周一 (27) 凌晨抵达巴西。 “此前从未有过外国总统在国家领土内，密集攻击和侮辱国家元首、民主机构（包括司法部门）以及巴西人民。尤为遗憾的是，这一令人不齿的事件涉及一个与巴西拥有 203 年友谊与合作历史、且巴西为其主要贸易伙伴的国家总统，”伊塔马拉蒂宫的声明称。 在周六的自由党大会演讲中，米莱称卢拉为“小偷”、“囚犯”和“社会主义垃圾”，并称莫拉斯为“秃头垃圾”，因为后者拒绝让他访问博索罗韦罗。该法官是巴西联邦最高法院中，审理定罪前总统及其盟友企图发动政变的案件的报告法官。 “那个秃头 [Olixo] 没有允许我...
Maria Cristina Fernandes 圣保罗
在自由党 (PL) 将参议员弗拉维奥·博索罗韦罗正式确立为总统候选人的大会上，所有在弗拉维奥·博索罗韦罗之前发言的人中，阿根廷总统哈维尔·米莱获得了最热烈的掌声。一名外国政要在该活动中比总统候选人和寻求连任的州长塔尔西西奥·弗雷塔斯更受欢迎，一个可能的解释是其言辞的猛烈程度：他将卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 总统称为“囚犯”，并表示相信自由党的候选人能够终结目前统治巴西（阿根廷出口的主要目的地）的“犯罪行为”和“盗贼社会主义”。
他出现时的庄重感——他是唯一一名穿着西装打领带的人，而且在那个讲台上，除了他以外没有人通过阅读演讲稿——仅仅是一种表象。在离开帕卡姆布体育场的会议中心时，他分享了一名支持者的帖子，其中转载了一篇报道，内容是关于卢拉在2023年决定向布宜诺斯艾利斯派遣巴西营销专家，以帮助其总统竞选对手塞尔希奥·马萨。米莱在引用其阿根廷政敌时表示：“我永远不会去拜访我那位被不公正监禁的朋友，而我知道卢拉在入狱期间没少接待外国代表，其中包括那个糟糕的阿根廷前总统阿尔贝托·费尔南德斯”。
司法机构对这些言论做出了初步的制度反应。周六，巴西联邦最高法院院长埃德森·法钦（Edson Fachin）表示，阿根廷总统对司法人员发表了不尊重地评价，并重申了巴西司法机构的独立性。法钦在声明中称：“这涉及对该国最高法院法官的不尊重之言，且该言论是在巴西领土上，针对根据联邦共和国宪法和法律执行的司法行为而发表的。在重申巴西司法机构完全独立的同时，巴西联邦最高法院院长对这种不符合国家间关系应具备的文明礼貌的言论表示遗憾。”同样在周六，劳工党 (PT) 全国主席埃迪尼奥·席尔瓦（Edinho Silva）表示，这位阿根廷人“不配他所担任的职位”，且“一名外国国家元首来到我国，用不尊重的措辞对待其法定权力机构，这是不可接受的”。
米莱是自由党大会的主要发言人之一。此前在周六上午，这位阿根廷领导人在班德兰特宫举行的一场闭门仪式上与圣保罗州长塔尔西西奥·德·弗雷塔斯（共和党）会面，并在会上被授予伊皮兰加勋章（Ordem do Ipiranga），这是该州政府授予的最高荣誉。自由党的活动特点是弗拉维奥·博索罗韦罗处于孤立状态，且缺乏中间党派领导人的出席。由于预备竞选期间遭遇的一系列危机，这位总统候选人在与这些党派的协调方面一直存在困难。
“忘记吧。再见”，这位阿根廷总统补充道。
如果说卢拉在那个片段中过火了——他打破了普拉纳托宫不对其他国家选举发表意见的传统，表示支持美国民主党候选人卡玛拉·哈里斯（她在 2024. 年被唐纳德·特朗普击败）——那么米莱在公开场合辱骂巴西总统的行为，则在失礼的程度上攀升了许多级。让他如此过分的并非临时起意的热情，而是在他近半小时的演讲中一直贯彻的计划。
米莱是当时观众中唯一一个人高喊博索罗韦罗主义旧口号的人：“卢拉是小偷，他应该在监狱里”。这并非他演讲中唯一的辱骂——他还称亚历山大·德·莫赖斯部长为“秃顶垃圾”——也不是在场的全球极右翼唯一之星。以色列总理本雅明·内塔尼亚胡通过视频祝贺了弗拉维奥·博索罗韦罗参选。
不能说这次引发的外交紧张局势让阿根廷政府感到意外。两年前，当米莱缺席南方共体（Mercosul）峰会，转而参加一场全球右翼会议并与前总统雅伊尔·博索罗韦罗会面时……
该党派在举行活动时并未宣布副总统候选人。优先考虑的依然是吸引共和党（Republicanos），但一个纯血的自由党（PL）搭档方案已开始被考虑。尽管目前仍倾向于一名女性，但参议员、宇航员马科斯·庞特斯（Marcos Pontes, PL-SP）的名字在近日被提及作为该职位的候选人。《Valor》获悉，马科斯·庞特斯于周五（24）下午在圣保罗与自由党全国主席瓦尔德马尔·科斯塔·内托（Valdemar Costa Neto）举行了会谈。在被询问时，瓦尔德马尔未确认是否讨论了该议题，但表示马科斯·庞特斯的名字“在各方面都非常出色”。《Valor》直接联系了该参议员及其助手，但未获回复。庞特斯出席了周六的大会，但未发表讲话。与此同时，弗拉维奥与前第一夫人米歇尔·博索罗韦罗达成和解的公告，也引发了关于这位自由党女性之首可能与继子共同组建竞选搭档的传闻，但这种可能性被认为是极低的。前第一夫人的一位盟友称，“家族搭档”可能会遭到选民的反感，因为这听起来像是“一个家族的权力计划”。米歇尔仅通过录制视频参加了周六的活动。在信息中，她祈求上帝保佑其继子的竞选，并试图与女性选民对话以寻求对该参议员的支持，同时赞扬了她在自由党女性组织（PL Mulher）领导下的工作。在大会期间，弗拉维奥表示他希望继承父亲的荣光，并希望在赢得选举后，于一月份接过父亲递交的总统绶带。由于被禁止公开发表言论（详情见 A10 页），正处于软禁状态的前总统通过人工智能制作的视频现身。在录像中，他要求支持者们“张开双臂迎接”被选为接替他的人。
ro，同一时间，巴西驻布宜诺斯艾利斯大使胡利奥·比特利（Julio Bitelli）已被召回磋商，这是外交协议中表达对双边关系不满的第一步。
自由党 (PL) 党代会对米莱演讲的狂热反应表明，博索罗韦罗主义在巴西选举中进一步加大对外国干预的押注。而本周末，由于伊塔马拉蒂宫 (巴西外交部) 拒绝向两名美国政府国务院特使发放签证，这一局势进一步恶化；根据该机构的定义，这两名特使原计划在巴西进行关于“选举完整性”的会晤。巴西的选举观察遵循法律既定的协议，涵盖多边主义机构（如美洲国家组织 OEA，当其为此目的而设立时），以及卡特中心（Carter Center）和国际 idee 等机构。
寻求外国干预是博索罗韦罗主义一次冒险的押注，因为这不仅触碰了关于主权的选举号召，而且预先向外界传递了一个信号：弗拉维奥·博索罗韦罗（Flávio Bolsonaro）可能获得的选票不足以赢得 10 月的竞争。
这位阿根廷总统在一个仅坐满一半的会议中心获得的欢呼声，不仅掩盖了弗拉维奥·博索罗韦罗和塔西西奥（Tarcísio）的演讲，还掩盖了前第一夫人这位领导者的演讲。
[[IMG_XXXX]] 米莱在自由党 (PL) 活动中支持弗拉维奥；阿根廷总统称“秃头垃圾”通过攻击莫赖斯禁止了博索罗韦罗的访问
Lucas de Vitta 发自圣保罗
阿根廷总统哈维尔·米莱（Javier Milei）在周日（26）指责总统卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦)（劳工党）是发起一场“反阿根廷运动”的幕后推手。米莱在未提供细节或证据的情况下声称，由于其与唐纳德·特朗普政府及以色列本雅明·内塔尼亚胡政府的立场一致，该计划由巴西、墨西哥以及美国民主党资助。
“知道谁在这场反阿根廷运动中投入最多资金吗？巴西政府。25%的资金来自那里。之后他们竟然谈论干预，”他表示。“此外，[巴西人]在2023年的竞选中发挥了非常积极的作用。难道你们已经忘记了[塞尔希奥]·马萨的顾问是由卢拉派遣的一个小组吗？他们积极参与了那次竞选，”米莱在米特广播电台（rádio Mitre）补充道。
“我们是自由的堡垒，”
哈维尔·米莱
博索罗韦罗主义（bolsonarismo）的新兴势力，他们首次公开声明支持这位继子。该视频反应冷淡。米歇尔·博索罗韦罗回复了一句“愿上帝保佑你”，且更多地谈到了“自由党妇女部”（PL Mulher）——她称其已成为该国最大的女性组织——而对继子的提及仅有一次，频率与她提到党主席瓦尔德马尔·科斯塔·内托（Valdemar Costa Neto）及其妻子达娜·科斯塔（Dana Costa，她称其为“第一夫人”）的次数相同。
据其解释，由于要照顾她的“金发男孩”（galego），米歇尔缺席了活动。她预计仅在 8 月 2 日的联邦区自由党大会上才会与弗拉维奥共同出席，届时她希望其团队的所有众议院和参议院席位都能得到保障。
自从弗拉维奥·博索罗韦罗发布向米歇尔道歉的视频以来，该参议员的支持者们一直在社交网络上轮番质疑此次和解。尽管有公开视频，但继子与继母尚未见面。
在大会入口处，弗拉维奥的支持者们不时对前第一夫人的等身纸质模型破口大骂。他们穿着印有“我就在这里，传承继续”、“博索罗韦罗，我最爱的恶棍”以及“立即特赦”字样的 T 恤，最后一个口号也出现在散布在观众席上的海报中，海报上印有因 2023 年 1 月 8 日入侵权力机构而被逮捕的人员照片。这群观众对前议员爱德华多·博索罗韦罗（Eduardo Bolsonaro）的孩子们发送的视频（视频拍摄于德克萨斯州——贾伊尔·亨里克（Jair Henrique）拿着一面巴西国旗，乔治亚（Geórgia）拿着另一面蝴蝶结形状的国旗）的掌声比对前第一夫人的更多。
在整个大会期间，大屏幕上播放着弗拉维奥·博索罗韦罗情绪激动的画面。前总统出现在一段由人工智能制作的视频中，请求为儿子投票。在亚历山德里·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）法官针对博索罗韦罗的最新决定中（在与米歇尔的冲突期间，一封博索罗韦罗亲笔写给儿子的支持信曾在网络上传播），明确禁止了“发布政治选举宣言，包括由第三方发布，无论使用何种媒介”。
弗拉维奥·博索罗韦罗简要提及了一些提案，例如将刑事责任年龄降低至 14 岁，以及对儿童强奸犯实施化学阉割。他将自己塑造成被赋予国家领导责任的儿子，以与“躲在国外的卢拉之子”相对比。这是在影射法比奥·路易斯·达席尔瓦（Fábio Luís da Silva，目前在西班牙）接收了安东尼奥·卡米洛·安图内斯（Antonio Camilo Antunes）转账的指控，后者在相关计划中被调查。
米莱在谈到盟友时表示。 “我们正在挑战这些躲在国家机器背后抢劫人民的盗贼的政策。他们很紧张，因为事实证明，如果你把国家机器从道路上移开，人们就会繁荣。”
米莱还重申了对巴西联邦最高法院 (STF) 法官亚历山德里·德·莫赖斯的批评，在周六被阻止访问前总统雅伊尔·博索罗韦罗后，他称后者为“秃头垃圾”。
“我想见雅伊尔·博索罗韦罗，但他们不让我见，但这里的前囚犯却能来问候现任囚犯，不是吗？没有人禁止他做任何事。然而，我没有给——”
“……我想去拜访我的朋友，而且他现在被不公正地监禁了”，米莱补充道，他指的是卢拉以及前总统克里斯蒂娜·基什内尔（Cristina Kirchner），后者目前处于家政监禁状态，并曾在 2025 年接受过巴西总统的访问。
总统府 (Casa Rosada) 在 X 平台上发布的一篇帖子中，列举了巴西政府成员以及卢拉本人攻击米莱并干涉阿根廷内政的事件。该声明中举例提到，现任总统府秘书长吉列尔梅·博洛斯（Guilherme Boulos）曾称米莱为“白痴”和“拉丁美洲最不受欢迎的总统”，而前部长保罗·皮门塔（Paulo Pimenta）则将这位阿根廷总统定性为“罪犯”。
该声明还将卢拉在 2025 年立法选举前夕访问克里斯蒂娜的行为定性为“对内部政治事务的明显干涉”，并补充称，巴西总统对阿根廷机构和司法部门发表了“令人遗憾的蔑视言论”。
……INSS 的违规折扣。 前一天，《Datafolha》公布的数据显示他（在候选人资格遭遇一系列波折中，从 Master 案到高额关税）依然稳健，这似乎向所有深陷麻烦的博索纳罗主义者敞开了大会的大门，例如律师弗雷德里克·瓦塞夫（Frederick Wassef）。
自 2020 年起，他已在公开场合与该家庭疏远。当时，弗拉维奥·博索罗韦罗在里约州立法议会的前助手、卷入“薪水回扣”（rachadinhas）调查的法布里西奥·奎罗斯（Fabrício Queiroz）在阿蒂拜亚（Atibaia）的家中被捕。瓦塞夫表示，他现在担任该候选人的“法律顾问”。本月初，亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）法官要求总检察长办公室就关于沙特珠宝调查中在其手机里发现的内容发表意见。
这并不是唯一一张“旧时代”的照片。大会甚至从车库里拉出了一辆花车坦克。这辆车安装在卡车底盘上，由摩托车牵引，上面写着“东南部司令部”（Comando do Sudeste），属于退休警察奥莱尔·普拉多（Olair Prado）。他声称曾参加过 雅伊尔·博索罗韦罗 在 2018 年和 2022 年的车队游行以及其竞选活动。
他没有名片，只展示了一张写有手机号和代号“疯子”（Maluco）的纸条。他解释道：“这就是我的绰号。”
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劳工党就博索罗韦罗的 AI 使用问题向巴西联邦最高法院和巴西高等选举法院提出质疑
Mateus Coutinho, Ana Luiza Tieghi 和 Marcello Corrêa 发自 巴西利亚和圣保罗
劳工党 (PT) 和“希望之巴西”联邦党（劳工党/巴西共产党和绿党）于周日 (26) 向巴西联邦最高法院 (STF) 和巴西高等选举法院 (TSE) 提起诉讼，质疑在圣保罗举行的弗拉维奥·博索罗韦罗 (PL) 总统候选人正式宣布活动期间，使用一段由人工智能生成的雅伊尔·博索罗韦罗前总统形象的视频。专家认为，该信息违反了禁止使用深度伪造 (deepfake) 的选举规则，但在该行为是否违反了最高法院因其被软禁而施加的限制方面仍存在分歧。
在大会上放映的片段长 46 秒。在素材中，模拟的博索罗韦罗以第一人称告知观众，该视频是由 AI 生成的。随后，他批评了对前总统采取的限制措施，并宣布支持弗拉维奥·博索罗韦罗。
在最高法院，劳工党在针对前总统刑事执行的范围内提交了一份事实通知，指出传播该素材的行为涉嫌违反了亚历山大·德·莫赖斯法官的明确指令，该指令禁止博索罗韦罗发布政治-选举宣言，即使是通过第三方发布，“无论使用何种手段”。
Ana Beatriz Bartolo, Marina Falcão 和 Ruan Amorim 发自圣保罗、累西腓和巴西利亚
PSD 在周日 (26) 举行的党内全国大会期间，正式确认了 Ronaldo Caiado 竞选共和国总统的候选人资格。该大会在圣保罗举行。在该活动中，这位潜在的总统候选人同时抨击了 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 总统领导的 劳工党 以及博索罗韦罗家族。在另一方面，他通过承诺加强打击性别暴力，向女性选民示好。
ABIMED 公开咨询 – 编号 AB03/2026 巴西医疗健康技术工业协会 (ABIMED) 宣布启动公开咨询 – 编号 AB03/2026。目的：医疗设备/器械的国家非类似性声明。详细信息见 ABIMED 网站：www.abimed.org.br。反馈期限为自本公告发布之日起 07 (七) 个自然日。
巴西商业银行 (Banco Bradesco S.A.) CNPJ 编号 60.746.948/0001-12 – NIRE 35.300.027.795 – 上市公司
董事会会议记录 会议日期：29.4.2026
日期、时间、地点：2026 年 4 月 29 日上午 9 时，在总部（圣保罗州奥萨斯科市 Vila Yara，Cidade de Deus 中心，红色大楼 6 层）以及通过视频会议举行。主席台：主席：Luiz Carlos Trabuco Cappi；秘书：Antonio Campanha Junior。在确认达到法定成立人数后，记录如下：1) 本机构其他成员出席：Alexandre da Silva Glüher, Denise Aguiar Alvarez, Maurício Machado de Minas, Paulo Roberto Simões da Cunha, Rubens Aguiar Alvarez 和 Rogério Pedro Câmara；2) 董事 Denise Pauli Pavarina 因休假缺席；3) 邀请出席的成员包括：在 3 月 10 日举行的年度股东大会上当选的董事 Ivan Luiz Gontijo Júnior, Regina Helena Jorge Nunes 和 Paulo Rogério Caffarelli（其姓名目前处于巴西中央银行的审核阶段）；CEO Marcelo de Araújo Noronha；以及执行董事 Cassiano Ricardo Scarpelli, Guilherme Muller Leal, Bruno D’Avila Melo Boetger, Roberto de Jesus Paris, Oswaldo Tadeu Fernandes, André Luis Duarte de Oliveira 和 Vinicius Urias Favarão；4) 已于 24.4.2026 通过治理门户网站以电子方式完成了法律规定的召集程序。随后，董事们审议并讨论了 Bradesco 组织的提名与接任委员会的建议，并一致投票选举巴西籍、已婚、银行从业人员 Cristiano Gomes de Moura（身份证 RG 27.626.468-X/ SSP-SP，纳税人号 CPF 271.662.978/16）担任董事。主席澄清，被选董事：1) 其办公地址位于圣保罗州奥萨斯科市 Vila Yara, Cidade de Deus 中心，邮编 06029-900；2) 其任期将与其他董事一致，直至 2028 年年度股东大会后举行的首次董事会会议，并延长至届时选出的董事就职为止；3) 已在公司总部提交法律声明，证明其符合第 6.404/76 号法律第 146 和 147 条以及 CMN 第 4.970/2021 号决议中规定的预选条件；4) 其姓名将被提交至巴西中央银行批准，随后正式就职。基于上述选举，董事们记录了对公司章程第 9 条“p”项规定的执行情况。随后，主席请求起草本会议记录，经参会董事批准后，将发送以进行电子签署。aa) 成员：Luiz Carlos Trabuco Cappi, Alexandre da Silva Glüher, Denise Aguiar Alvarez, Maurício Machado de Minas, Paulo Roberto Simões da Cunha, Rubens Aguiar Alvarez 和 Rogério Pedro
议会；秘书：Antonio Campanha Junior。我们特此证明，本文件为原簿登记记录的忠实副本，且该簿中的签名均属真实。巴西商业银行 (Banco Bradesco S.A.) a) Antonio Campanha Junior - 秘书。证明书 - 经济发展秘书处 - JUCESP - 我证明该项登记编号为 223.170/26-4，登记日期为 29.5.2026。 a) Marina Centurion Dardani - 秘书长。
博索罗韦罗已被监禁，且判决已发生法律效力，即没有上诉可能性。作为判决的一部分，他的政治权利被暂停；在莫赖斯的见解中，他不能在监禁期间发表政治声明。
鉴于此，劳工党 (PT) 已向巴西联邦最高法院 (STF) 提起诉讼，称周六在 YouTube 上直播的片段是“对该法院在不到十天前已认定并制裁的相同行为模式的蓄意且如今在技术上更为先进的重复”。
同时，该党向巴西高等选举法院 (TSE) 指出，存在明确的投票请求及不当使用人工智能的行为，并请求对弗拉维奥·博索罗韦罗的竞选活动处以罚款，并删除社交网络上的相关内容。
该党声明：“选举法禁止在政治选举内容中使用任何形式的深度伪造 (deepfake)，尽管 TSE 已明确禁止，但自由党 (PL) 仍播出了雅伊尔·博索罗韦罗面部和声音的合成视频，要求投票给弗拉维奥·博索罗韦罗，并在互联网上同步传播。”
FGV/SP 选举法教授 Fernando Neisser 表示，此类技术的使用自 2024. 起就被禁止。该禁令详见 TSE 第 23.610/2019 号决议第 9-C 条第 1 款，该决议在当年举行市长选举时进行了修订。
“禁止使用音频、视频或两者结合的合成内容，且该内容由数字生成或操纵（即便经授权），旨在创建、替换或更改在世、已故或虚拟人物的图像或声音（深度伪造），以损害或有利于某项候选资格，”文中如此描述。
他认为，即便有该视频由 AI 生成的提示，使用此类素材仍违反规则。TSE 要求使用该技术制作的内容必须标注，但这不适用于候选人。
[[IMG_XXXX]] 博索罗韦罗的虚拟形象在自由党 (PL) 圣保罗全国大会上展出
Caiado 作为纯血统（纯党内）候选人，且曾任戈亚斯州州长，其副手将是 PSD 全国副主席 Gilberto Kassab。该活动的特点是圣保罗州州长 Tarcísio de Freitas (共和党) 的缺席，此时戈亚斯州州长对自由党 (PL) 的潜在总统候选人、Tarcísio 的盟友弗拉维奥·博索罗韦罗的批评正日益升级。
Caiado 将自己塑造为一个“有勇气将国家从劳工党 (PT) 和犯罪团伙的绑架中解放出来”的候选人，且是唯一能在第二轮投票中击败卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 的人。在多个时刻，他批评了民调中的两位领导人。
“一个已经在权力之巅 20 年，除了让巴西在世界其他国家面前变得贫困，他还做了什么？另一个已经得到了机会却毫无建树，如今正深陷对其履历的诸多指控之中，”他如此评价卢拉和弗拉维奥。
周五公布的 Datafolha 民调显示，Caiado 在第一轮有效投票中获得 4% 的支持率，落后于卢拉 (45%) 和弗拉维奥 (36%)，与 Romeu Zema (新党) 和 Renan Santos (使命党) 处于技术性平手，后者两人支持率均为 3%。
Caiado 在未提及弗拉维奥名字的情况下，批评其为“惊奇蛋 (Kinder-Ovo) 候选人，每天都有个小惊喜”，而他自己则是一个“从未涉及薪水截留 (rachadinha)、月薪丑闻 (mensalão)、石油丑闻 (petrolão)、Master 丑闻或退休金丑闻”的人。这段话既指代了影响卢拉的丑闻，也指代了影响弗拉维奥·博索罗韦罗预竞选的一系列危机，这甚至让该参议员的盟友感到不安。
在争夺右翼选民的竞争中，弗拉维奥是 Caiado 的主要对手。在最近的几场...
Cibelle Bouças 发自贝洛奥里藏特
PDT（民主传动党）全国主席卡洛斯·卢皮（Carlos Lupi）在周日（27）于贝洛奥里藏特米纳斯吉拉斯州立法议会举行的党内会议上，确认了亚历山大·卡利尔（Alexandre Kalil）竞选米纳斯吉拉斯州州长的候选资格。 “卡利尔目前在竞逐第一名，机会很大，我们希望赢得米纳斯州政府，以便让 PDT 首次选出州长，”卢皮表示。
PDT 主席排除了该党放弃卡利尔候选资格的可能性。在全国范围内，该党将支持总统卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 寻求连任，但预计卡利尔在州内不会为 劳工党 (PT) 助选。卢拉所属的政党将推举联邦众议员帕特鲁斯·安纳尼亚斯（Patrus Ananias）（来自 劳工党 本身）作为州长候选人。 “在本州，卡利尔将进行他自己的竞选。他请求的承诺就是：‘我只想进行我自己的竞选’。因此，他将与有助于其当选的合适盟友一起进行竞选，”卢皮表示。
PDT 同时也正式确定了竞选州议员和联邦众议员的人员名单。副州长和参议员的候选名额仍然开放。卢皮表示，目标是由盟友政党填补这些空缺。该党正在与巴西联盟党（União Brasil）、进步党（PP）、巴西社会民主党（PSDB）、公民党（Cidadania）和团结党（Solidariedade）协商结盟。
亚历山大·卡利尔出生于贝洛奥里藏特，现年 67 岁，是一位建筑业企业家。在进入政坛之前，他因在 2008 和 2014 年期间担任米纳斯吉拉斯竞技俱乐部（Clube Atlético Mineiro）主席而闻名，继承了其父埃利亚斯·卡利尔（Elias Kalil）在 1980. 年代领导该俱乐部的脚步。他在 2016, 年代表 PHS 首次参选并当选贝洛奥里藏特市长。他在第二轮投票中以 52,98% 的有效票胜出，击败了若昂·莱特（João Leite，PSDB）。 2022, 年 3 月，他辞去了职务。
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法律禁止的材料。 “只要贴上标签，就有允许使用的用途；而有些用途即使贴了标签也绝对禁止。创建深度伪造 (Deepfake) 图像或视频是绝对禁止的。贴标签解决不了问题，”该教授指出，他认为这构成了撤销候选资格的理由。 而选举法专家律师阿尔贝托·罗洛（Alberto Rollo）则认为，由于该活动发生在选举宣传期（将于下月 16. 日开始）之前，因此不存在违法行为。此外，在罗洛看来，这不...
几周前，他将批评的焦点从卢拉转向了弗拉维奥·博索罗韦罗，后者正面临一系列危机。 在接受记者采访时，他将周六（25）举行的、有阿根廷总统哈维尔·米莱出席的 自由党 (PL) 党代会形容为“低俗”。三天前，他讽刺了前第一夫人米歇尔·博索罗韦罗与继子之间的和解，称这看起来更像是节目《家庭案件》（Casos de Família）中的一集。在两次场合中，他还批评了弗拉维奥在与大使会晤时对巴西选举系统提出的质疑。
这位潜在的总统候选人表示，右翼在 2026 年巴西大选中的胜利迹象已体现在其在南部和东南部地区的进展，以及在东北部部分州的进展，据他称，当地民众对 劳工党 (PT) 的第五次选举感到“失望”。 这位 PSD（社会民主党）候选人表示，巴伊亚州和塞阿拉州等东北部地区对 ACM 内托（ACM Neto，巴西联盟党）和西罗·戈梅斯（Ciro Gomes，PSDB）等候选人更为“好感”，这些人具有“实际的”获胜机会。 巴伊亚州和塞阿拉州分别是巴西第一大和第三大选区。
在视频开头包含一段说明，指出该作品是由人工智能（AI）生成的，这表明竞选团队在法律上采取了“谨慎措施”。该代表声称：“选民不能被欺骗。而这一点在昨天已经通过说明实现了，没有人被欺骗。”
《Valor》调查发现，在巴西高等选举法院（TSE），目前的理解是：在今年 8 月 16 日开始的竞选期间，如果一名候选人请求选民为自己投票，且明确标识该视频为 AI 生成，则是可以接受的。在其他情况下，即便是在当事人授权使用其形象的情况下，选举法院仍认为使用 AI 生成演讲和表达是不恰当的。
目前还在讨论的点是关于可能的提前进行选举宣传。法院的理解是，政党推出候选人的活动不能包含明确的投票请求，也不能采取其他向外部公众发布的主动宣传。
在这种情况下，如果在党内会议期间，投票请求超出了党内环境，可能会被认定为提前宣传，并面临缴纳罚款的处罚。例如在 2024 年，巴西高等选举法院（TSE）撤销了马拉尼奥州地区选举法院的一项裁决，该裁决原先判定一名阿丰索库尼亚（Afonso Cunha, MA）市长的预选候选人违规，该候选人在通过其 2020 年选举候选资格的会议后立即组织了一次车队巡游。
专家们对于这是否可能规避针对雅伊尔·博索罗韦罗的居家监禁和定罪所施加的规则持有分歧。选举法律师兼研究员 Kaleo Guaraty 表示，存在违反巴西联邦最高法院（STF）预防性措施的风险，“这取决于是否能证明他 [雅伊尔·博索罗韦罗] 知情或同意制作该视频”。
律师 Alberto Rollo 将使用数字分身与使用博索罗韦罗的玩偶相比。在他看来，由于已经提醒该视频并非真实的雅伊尔·博索罗韦罗，因此 AI 作品属于同一逻辑。
来自 FGV 的 Neisser 认为，该视频的使用还违反了《选举法》第 337 条，该条款禁止不享有政治权利的公民参与党派活动，而博索罗韦罗在政变阴谋案判决生效后正处于此状态。
他评估道：“这显然是在尝试通过使用人工智能，来规避禁止被判决生效的人在服刑期间参与国家政治生活的规则。”
就此问题联系了弗拉维奥·博索罗韦罗的预选团队，但截至本报道发布时未收到回复。
Caiado 参加圣保罗的 PSD 党大会并寻求右翼选票
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（此处文本断裂/缺失）...东北部。在劳工党（PT）政府期间，这两个地区的暴力指数和犯罪团伙的存在感均有所增长。在这种情况下，Caiado 预计卢拉在 2022 年在该地区获得的票数优势将“大幅减少”。
该党领导层的评估是，让 Kassab 担任副手可能有利于在竞选期间构建联盟，因为他具备政治协调能力，能与不同的政党势力进行沟通。
（此处文本断裂/缺失）...贝洛奥里藏特的市长，以竞争米纳斯州政府，由副市长 Fuad Noman (PSD) 接任。那一年，他在 2022 年选举中输给了 Romeu Zema (Novo)，后者在第一轮投票中就以超过半数的有效票当选。
Kalil 在 2024 年加入了共和党 (Republicanos)，当时他支持 Mauro Tramonte 竞选贝洛奥里藏特市长。
随着共和党从 2024 年起推动参议员 Cleitinho 在 2026 年竞选米纳斯州州长，Kalil 离开了该党并在 2025 年加入了民主劳工党 (PDT)。
关于 Cleitinho 参选的决定是米纳斯州政治版图上的主要不确定因素之一。在周六 (25 日)，共和党举行了大会，但该议员未出席，因为他正在为 18 日去世的兄弟 Matheus Azevedo 守丧。
由于 Cleitinho 的不确定性，共和党正在寻找竞争米纳斯州政府的 B 计划。该党已...
日常经验以及在国会形成多数派的经验。 Kassab 表示，在寻求目前在总统竞选中处于中立立场的中间党派支持时，“并没有肥沃的土壤”。Kassab 提醒道，PP 和 União Brasil 已拒绝支持 Caiado 参选，而像 Missão 这样的小党则需要推出自己的候选人以达到进入门槛（cláusula de barreira）。其余所有党派均“致力于支持博索罗韦罗主义或劳工党主义”。
与 União Brasil 和 PP 的联邦党联盟达成协议，支持前秘书 Marcelo Aro 竞选州长。共和党 (Republicanos) 提出了 11 个州议员候选人名单和 8 个联邦议员候选人名单。党代会授权州执行委员会决定州长、副州长及参议员的参选人选。该委员会还应在 8 月 5 日正式确定与 União Brasil-PP 联邦联盟以及 Podemos 的结盟，该日期为举行党内会议的截止日期。 Cleitinho 在其他场合表示，他将在 5 日前做出决定。该政党在 8 月 15 日前需正式确定其候选人。共和党在米纳斯州的负责人、议员 Euclydes Pettersen 告诉记者，他在就 Marcelo Aro 做出决定前，期待 Cleitinho 的回复。“如果他没有参选，我们也有一个可以参选的预备候选人，那就是 Marcelo Aro，”他表示。
DIVULGAÇÃO/PSD
劳工党人周六参加了正式宣布哈达德参选的活动；周日，在 ABC 地区与金属工人们会面 卢拉在圣保罗开启首个会议周末
Cristiane Agostine 和 Marli Olmos 发自坎皮纳斯和圣贝尔纳多-多坎波 (SP)
总统兼寻求连任的预选候选人卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) (PT) 回到了他的工会和政治原点，标志着第四任期竞选的开始，重点关注巴西最大的选民群体——圣保罗州。从周五到周日，这位劳工党人在此州参加了四场活动，其中包括他的政治摇篮 ABC 金属工会总部，并为 16 日在圣贝尔纳多-多坎波举行的正式候选人发布会进行了预演。PT 认为，卢拉在圣保罗州的表现是争取连任的关键战略。
该州拥有 34,1 百万选民，占全国总数的 21,4%，且在周六成为了卢拉与自由党 (PL) 总统候选人、参议员弗拉维奥·博索罗韦罗 (RJ) 之间争夺主导权的舞台。总统周五在雅卡雷伊和圣保罗执行公务，并利用周末在周六于坎皮纳斯进行选举活动，周日在圣贝尔纳多-多坎波发表政治演讲。而弗拉维奥则选择在周六于首府举行 PL 全国会议，正式宣布其总统参选资格。
周日，卢拉预示了其连任竞选活动的启动方式，该活动定于 8 月 16 日在圣贝尔纳多-多坎波的维拉-欧克利德斯体育场 (Estádio Vila Euclides) 举行。在同一城市——他的工会和政治大本营，他参加了 ABC 金属工会新董事会的就职典礼。据工会计算，此次活动聚集了 11 千人，这成为了 PT 的一次测试，以确认其能够吸引在标志性体育场预期聚集的人群。该体育场是卢拉在 20 世纪 80 年代初担任工会领导人期间主导集会的场所。
卢拉努力确保不错过这次庆典。该活动未列入官方日程，他自己在台上表示，由于需要准备接待韩国总统李在明，且在同一周日 22 时预约了与中国国家主席习近平的电话会谈，本无法出席。“如果我不来，这将是我自 1969 年以来第一次缺席工会主席就职典礼，”他声称。因此，他的演讲很简短。唯一涉及政治局面的评论是在提到“这就是这个国家，经济在增长，GDP 在增长，通货膨胀在下降，工人的收入在增长，我们将继续这样做，而不会接受任何人的干预”。他补充道：“我们这里不接受任何人把鼻子伸到不该伸的地方，因为巴西知道如何照顾自己”。
卢拉没有提到具体姓名，尽管该评论据称是指向某些事件，例如美国政府决定派遣代表监督巴西选举，以及阿根廷总统哈维尔·米莱在周六于圣保罗举行的 PL 会议期间发表的言论。
周六 (25 日)，总统在坎皮纳斯举行的 PT 州会议上，在费尔南多·哈达德 (PT) 正式宣布竞选圣保罗州长时成为焦点。副总统、前州长热拉尔多·阿尔克明 (PSB) 同样参加，强化了圣保罗之争的国家性质。在演讲时，
且收入在增长，我们将继续这样做，而不会接受任何人的干预”。
[[IMG_XXXX]] 卢拉与哈达德在劳工党 (PT) 坎皮纳斯州大会期间；标志着与全国选战相结合的竞选准备
总统还驳斥了企图干涉选举的行为，这在间接批评美国总统唐纳德·特朗普。“任何想要从外部干涉巴西选举的人，在这次选举中将遭到重创。决定这个国家命运的是 1.57 亿选民。”
在外交部拒绝向据称将前往巴西质疑投票箱诚信的美国官员发放签证后，卢拉强烈捍卫国家主权。
本周末，卢拉将返回圣保罗，在周日 (2) 的劳工党 (PT) 全国大会期间，在首都正式宣布其参选。16 日，这位劳工党成员将前往维拉·欧克利德斯体育场，正式开启街头竞选。
卢拉一直在加强在圣保罗的总统议程和预竞选活动，试图减少相对于博索罗韦罗派候选人在过去总统选举中记录的劣势。2018 年，当时的劳工党 (PT) 候选人费尔南多·哈达德在第二轮选举中以约 800 万票之差输给雅伊尔·博索罗韦罗 (PL)。2022 年，卢拉在该州也败给了当时的总统雅伊尔·博索罗韦罗，但在第二轮选举中将差距缩小到约 2,6 百万票。
在该州，总统将采取与费尔南多·哈达德相结合的竞选方式。劳工党 (PT) 在圣保罗的竞选口号是“卢拉在上面，哈达德在这里”。在圣保罗劳工党大会期间，州级候选名单成员对联邦政府的管理进行了总结，并强调了卢拉政府取得的进展。
哈达德的名单由四位卢拉的前部长组成：这位劳工党成员领导财政部，并拥有前创业部部长马西奥·弗兰卡 (PSB) 的支持。在参议院的竞争中，有前规划部长西蒙妮·特贝特 (PSB) 和前环境部长玛丽娜·席尔瓦 (Rede)。
州大会上的演说还以批评美国政府强加的高关税、总统候选人弗拉维奥·博索罗韦罗以及博索罗韦罗主义为特点。
哈达德在演说中将圣保罗的竞争比作 2022 年的总统大选，当时卢拉击败了雅伊尔·博索罗韦罗，并批评了博索罗韦罗派人士。“现在是时候在圣保罗州开展同样的工作了，”他说道。这位劳工党成员讽刺了该州州长及重新当选的预备候选人塔西西奥·德·弗雷塔斯 (Republicanos) 以及弗拉维奥·博索罗韦罗寻求阿根廷总统支持的行为，后者参加了自由党 (PL) 全国大会，并辱骂了巴西联邦最高法院的亚历山大·德·莫赖斯法官。
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选举 巴西高等选举法院院长努内斯·马尔克斯告诉沟通人员，诉讼数量将比往年增加 巴西高等选举法院 (TSE) 预计今年选举将出现“临时禁令之战”
朱莉娅·科隆博 (Giullia Colombo) 和 蒂亚戈·安杰洛 (Tiago Angelo) 发自巴西利亚
巴西高等选举法院 (TSE) 院长卡西奥·努内斯·马尔克斯 (Kassio Nunes Marques) 告诉沟通人员，他预计本次选举中候选人发起的司法诉讼数量将远高于以往。在私下里，他表示预期的局面是一场“临时禁令之战”。
评估认为，2022 年，与右翼相关的团体主导了社交网络上的讨论，而现在左翼在这些平台上也获得了影响力。因此，预计涉及候选人的虚假信息发布将会增加，同时，使用人工智能 (IA) 等新技术攻击候选人的违规行为也将增加，这将推动向选举法院提起诉讼。
正如《Valor》所示，截至 6 月，总统卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) (PT) 和参议员弗拉维奥·博索罗韦罗 (PL-RJ) 的法律团队已发起了 120 起诉讼，后者的总统候选人身份已于周六 (25) 正式确定。
Edna Simão 发自 Brasília
巴西外交部 (MRE) 周六 (25) 通知对方，已拒绝两名美国政府工作人员的签证申请。据《Valor》报道，该决定于周五 (24) 做出，原因是怀疑此次行程意在质疑巴西选举系统的完整性。
同样在周六，美国《华盛顿邮报》的一篇报道透露，唐纳德·特朗普政府计划派遣代表来[此处文本截断]
上周的特点是 “中间派” (Centrão) 拒绝 支持弗拉维奥·博索罗韦罗 前往普拉纳尔托宫 (Palácio do Planalto) 的计划。在周六的候选人启动仪式上，被这位“一号之子”接触的各政党主席均未出席：无论是共和党 (Republicanos)、巴西统一党 (União Brasil) 还是进步党 (Progressistas)。
这些党派将选择中立的正当理由归结为，希望在各州独立谈判竞选平台。由于没有与弗拉维奥·博索罗韦罗达成正式的“婚姻”协议，它们在某些选区甚至可以自由地给予或接受卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 派的支持。
在意识形态光谱的另一端，自重新民主化以来，左翼阵营可能首次出现唯一的总统候选人——这在数学上甚至开启了卢拉在第一轮投票中获胜的可能性。
正式宣布支持一名总统候选人并加入其名单是一次博弈，如果获胜，将确保在内阁组成中占据特权位置。同样，推出自己的共和国总统候选人通常会推动同党成员在州政府选举中获胜，以及[此处文本截断]
这一数字仅记录了预选期间的部分时间，因此预计在 16 de agosto 正式竞选开始后将会增加。
根据 UOL 门户网站 2022 年进行的第二次调查，当年 1 月至 7 月期间有 50 起诉讼，而今年已经记录了 100 多起。
面对这种情况，选举法院的其他成员对选举期间的工作量表示担忧。预计部长们将在内部讨论一项策略，以寻找一种能够以必要的速度处理和审理将要发布的临时禁令的方法。
例如，其中一个可能性是优先使用 巴西高等选举法院 (TSE) 的虚拟全体会议。
社交网络上的协调行动也处于竞选团队的关注范围内。上周，弗拉维奥的团队提交了一份申诉，声称检测到约 20 mil 个账号在通过付费推广攻击该参议员的预选活动，而这是被[此处文本截断]
[...旨在]对电子投票机产生怀疑。美国国务院在一份声明中否认该行程具有此意图。
被拒绝签证的美国工作人员是助理秘书 Riley M. Barnes 和美国国务院助理副秘书 Samuel Samson。在 4 月份发布的一篇《纽约时报》报道中，Samson 被描述为负责推动“特朗普针对欧洲的文化战争”的人员。
据《Valor》报道，政府已获悉[此处文本截断]
各政党在普选中针对不同职位的资源投入
州议员 联邦议员 州长 总统 参议员
10,5
10,8
6,4
26,4 3,1
24,8
28,1
28,2
31,8
30,2
2002 2006 2010 2014 2018 2022
来源：Bruno Carazza 编制，基于巴西高等选举法院的公开数据。
立法职位（参议院、 众议院及州议会）。 在本届选举中，无论是 “中间派”（Centrão）政党的 中立态度，还是 Psol、Rede、PDT 和 PSB 不派出自有候选人的决定， 都是左右两翼共同采取的 一种策略：优先考虑众议院 的竞争。这并非新现象。 多年来，各政党在竞选 联邦议员的投入中分配的 资源比例不断增加。 用于该职位的资金比例 从 2002 年的 28,1% 上升 至上届选举的 52,5%。
52,5
选举法。据律师称，一些 新创建且粉丝较少的账号 正在支付 $ 200 mil 用于在 Meta 平台上推广 发布内容。根据《Valor》 调查，其他竞选团队也在 监控社交网络上的同类 行为，并收集信息以准备 可能的法律诉讼。 努涅斯·马克斯 (Nunes Marques) 法官担忧的另一个因素是 人工智能 (IA) 的使用。 例如，在 7 月初的一次 大使及外交代表活动中， 他表示该工具是今年 选举的主要挑战之一， 因为它能够以极快的速度 放大非法内容。 在选举宣传中使用人工智能 是允许的，只要
1% 5%
签证申请在周一 (20) 被审议，外交官们的意图是与巴西选举法院会面，讨论与选举相关的言论自由等议题。由于担心这可能是一场旨在使巴西选举制度失去信心的协同操纵，政府决定拒绝签证。引起巴西政府注意这一可能性的是，该申请发生在外交官们与由自由党 (PL) 提名总统候选人的弗拉维奥·博索罗韦罗 (Flávio Bolsonaro, RJ) 参议员会面前一天。
在周二 (21) 与来自 40 多个国家的代表会面期间，该总统候选人对该国电子投票机的透明度提出了质疑。在巴西利亚由 The Brazilian Report 门户网站促成的这次会议上，弗拉维奥请求大使们让其国家派遣“尽可能多数量的观察员”来监督今年的选举。他传播了一条虚假信息，声称巴西电子投票机与委内瑞拉 Smartmatic 公司的投票机“来源相同”。该公司被美国政府指控参与了一场选举舞弊计划。
19,5 9,5 7,7 32,4 0,5 33,4 32,8 21,5 14,8
这种优先考虑众议院的策略也体现在该职位的申请人数上。从 2002 年到 2022 年，联邦众议员候选人的数量从 4,207 人增加到 970 人——增长了 137%。这一结果远高于州议员和区议员竞争者的扩张速度，后者在 20 年间增长了 39.9%（从 2002 年的 11,783 人增加到 16,490 人）。
一个重要的细节是，众议院候选人的这一冲动即便是在选举法变更的情况下依然出现，该法律在 2021 年限制了每个政党可以推出的最大申请人数，从竞争席位总数的 150% 降低到 100%。
候选人数的激增反映了 2017, 的微小政治改革，该改革禁止了立法选举中的政党联盟。但各政党将大部分筹码投入到众议院竞争这一事实表明，其原因主要是财务上的。对于较小的政党来说，选出联邦众议员是克服“绩效条款”（另一项 2017 年采取的措施）的关键条件。为了在未来四年继续获得政党基金支持和广播电视免费时段，法律要求政党必须选出 13 名联邦众议员，或在至少 9 个州获得至少 2,5% 的众议员有效票（其中每个州至少需获得 1,5% 的有效票）。
小型和大型政党也寻求吸引联邦众议员的选票，因为这是分配政党基金和选举基金资源时权重最高的一项标准。根据当前数值，预计在下一个选举周期 (2027-2030) 中，将向各政党分配超过 $ 15 的公共资金。因此，投资于众议院竞选活动...
11,8 5 5,3 12,7 45,7 25,6 25,4
努内斯·马尔克斯 (Nunes Marques)：巴西高等选举法院 (TSE) 主席建议各州选举法院 (TRE) 与人工智能专业机构建立合作伙伴关系
...相关材料必须告知内容是通过该工具创建或修改的。然而，面对对技术滥用的担忧，该部长正在制定措施以缓解这一局面。
为此，该部长发布了一项决议，加强了社交网络上人工智能使用的规则，禁止在投票日 72 小时前及 24 小时后发布使用该工具创建的贴文。选举法院的规范还禁止使用人工智能操纵的视频和音频来模拟言论和行为——即所谓的深度伪造 (deepfakes)。同时，还禁止使用机器人联系选民，以及使用技术进行...
候选人的推荐或候选人排名。 7 月中旬，Nunes Marques 还向主要数字平台提交了一项条例提案，旨在处理预防选举攻击以及大科技公司的义务，例如下架传播虚假信息的内容和账户，以及停止虚假新闻的推广和货币化。 在上周采取的最新行动中，巴西高等选举法院 (TSE) 院长向各地区选举法院 (TREs) 发送了一份公函，建议它们寻求与人工智能 (IA)、数字取证和内容分析方面的专业机构建立合作伙伴关系，以便在涉及虚假信息和合成内容的诉讼中获得技术援助。 根据该文件，协议可以规定提供用于分析可疑案件的实验室和设备，协作执行法院决定的技术检查，并建立一个数字取证的“专家库”。其构思是让法院寻求拥有人工智能技术知识的大学、公共或私人非营利机构，为其处理提交到法院的案件提供依据。
委内瑞拉。然而，巴西高等选举法院 (TSE) 已经表示，巴西并不使用 Smartmatic 的投票机。 在相关言论引起负面反响后，弗拉维奥·博索罗韦罗的竞选团队否认其曾质疑巴西的选举系统。“在他的发言中（该部分内容非常简短），候选人弗拉维奥·博索罗韦罗明确表示‘并未质疑巴西的投票系统’，并敦促在场的外交官派遣尽可能多的代表参加国际观察团”，该声明称。
众议院是增加未来四年获得更多资金机会的最佳方式。 最后，在巴西利亚拥有庞大的议员团也意味着掌控公共预算中极其丰厚的一块份额。 仅在今年，513 名联邦众议员每人将拥有约 R$ 40 百万的个人修正案资金支配权——而 81 名参议员每人将获得近 R$ 73 百万。此外，还有 R$ 11,2 十亿的州议员团修正案资金，以及另外 R$ 12,1 十亿的委员会修正案资金。 可见，在巴西的立法选举中，钱生钱。因此，政党们在博弈中投入重金，以维持那种污染我们政治的家产制和地方豪强制（coronelismo）循环。 如果你对巴西民主的质量感到不满，请意识到，只要社会不压力要求修改选举法，大幅削减政党对公共预算数十亿资金的特权访问，情况就不会改变。
Bruno Carazza 是 Dom Cabral 基金会的副教授，也是《特权之国（第一卷）》和《金钱、选举与权力》的作者，两本书均由 Companhia das Letras 出版。 每周一撰稿 电子邮箱：bruno.carazza@gmail.com
美国国务院发布了一份声明，否认有任何干预巴西选举的意图。根据特朗普政府的说法，这是一次计划在 7 月 27 日至 30 日期间访问巴西利亚的行程，旨在与政府当局、宗教领袖和公民社会代表会面，“探讨选举公正、宗教自由和言论自由”。 “任何暗示此次旅行是为了破坏一个民主国家选举的‘操纵’之说，都是毫无根据的谎言。”
在唐纳德·特朗普暂停扩大对德黑兰攻势计划的同时，旨在恢复该航道航行 美国与伊朗暂停袭击 寻求重新开放霍尔木兹海峡
彭博社 (Bloomberg)
美国在昨天连续第二天中断了已经持续近两周的对伊朗攻势，与此同时，德黑兰方面示意也将停止发动袭击，并就霍尔木兹海峡问题与欧曼保持谈判。
在连续 13 天的袭击后，美国在周五晚上暂停了攻势，但未提供任何解释或发表正式声明，这让人们对唐纳德·特朗普的下一步行动产生疑问。昨天，伊朗军队表示，由于这次暂停，他们已停止军事响应。
此次停火与伊朗和欧曼当局在周末举行的一次会议同步发生，该会议表明双方正尝试再次解决霍尔木兹海峡的航行问题。该海峡是全球贸易的战略要地，也是 2 月底由美国和以色列发起的冲突中心。
由于德黑兰拒绝重新开放霍尔木兹海峡，特朗普对此感到日益沮丧，他在周五晚上表示，美国已准备好对伊朗发动大规模袭击。他补充说，目前尚未决定是否继续该行动；此前几天，他在接受 Axios 网站采访时曾表示在考虑一次“大规模袭击”。
《纽约时报》(The New York Times) 报道称，特朗普及其助手决定暂时推迟加强美国袭击的计划，部分原因是
国际通讯社
伊朗昨天承诺，将“绝不坐视不管”乌克兰在周六凌晨对里海一艘伊朗商船发动的袭击。此次袭击引发爆炸，导致一名水手死亡，另一名受伤。德黑兰在声明中表示，如果欧洲确实担心避免一场更广泛的战争，那么在自卫并要求欧洲追究基辅责任方面，“将毫无犹豫”。
“这是对联合国宪章的公然违犯，是在以色列的指示下进行的，旨在将欧洲拖入其战争之中，”伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇 (Abbas Araqchi) 在社交网络上写道。“在
席卷欧洲
路透社 (Reuters)
在威胁西欧的一系列森林火灾中，法国和西班牙已有超过 330 千人从风险地区撤离。
在法国，火灾摧毁了卡普费雷特半岛 (Cap Ferret)，并蔓延至波尔多周边地区，消防员正试图阻止火焰蔓延。内政部长洛朗·努涅斯 (Laurent Nuñez) 表示：“我们面临一场未能得到控制的火灾。我们正处于一个前所未有的局面之中。”
在西班牙，火焰摧毁了阿维拉 (Ávila) 超过 50 千公顷的农村地区，成为该国近代史上规模最大的森林火灾。
这些火灾是近期与干旱及连续热浪相关的最新灾难。
根据路透气候监测 (Reuters Climate Monitor)，波尔多和阿维拉 7 月的最高气温平均达到 32ºC，比该月的正常平均值高出近 6°C。
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人们担心冲突可能会耗尽该地区已经减少的爱国者 (Patriot) 导弹拦截器及其他防空武器库存。
在昨天的采访中，当被问及唐纳德·特朗普是否已决定不升级冲突时，美国驻联合国大使迈克·沃尔兹 (Mike Waltz) 表示“不会走那么远”，并否认美国导弹库存低。
“总统将所有选项都摆在桌面上，”他说道，但未提供细节。“正如我们从一开始就看到的，他目前正在做的是为谈判的推进提供空间。”
该大使将谈判描述为“持续的，在所有层面进行”，从技术问题的讨论直到两国领导人之间“最高层面”的交流。
白宫发言人斯蒂芬·张 (Steven Cheung) 在一份声明中表示，唐纳德·特朗普多次表示他“更倾向于外交解决方案，但如果伊朗在奥尔穆兹海峡或针对盟友继续从事恐怖活动，他将保持所有选项开放”。他补充道，“伊朗若能为达成一项协商协议而努力，将是明智之举”。
谈判的推进 提供空间” 迈克·沃尔兹 (Mike Waltz)
在与欧盟高级代表以及俄罗斯外交部长的对话中，他补充道：“我明确表示，那个基辅的投机者所做的一切不能不给回应”。
伊朗政权重申其未参与俄罗斯与乌克兰之间的战争，但基辅长期以来指责德黑兰向弗拉基米尔·普京 (Vladimir Putin) 政府提供用于莫斯科入侵该国的无人机。
乌克兰总统泽连斯基 (Volodymyr Zelensky) 表示，他将“指示我们的情报部门与合作伙伴分享我们掌握的关于俄罗斯向伊朗政权提供新援助的信息”。
CHRISTIANMANG/REUTERS
伊朗军队发言人 Mohammad Akraminia 告诉国家电视台，美国可能为未来几天制定了其他方案，但目前的冲突局势“并非他们所希望的”。“如果美国人坚持继续战争和空袭，战争的地理范围将会扩大。”
一名伊朗高级官员告诉路透社，德黑兰对于特朗普暂停袭击的决定是否代表美国立场的重大转变并不抱太大希望。该人士表示：“对于暂停袭击，怀疑多于乐观。主流评估认为这次暂停是战术性的，而非真诚的。伊朗在面对其认为的美国欺骗行为方面已经积累了足够的痛苦经验。”
随着霍尔木兹海峡的交通几乎陷入瘫痪，德黑兰的盟友——也门胡塞武装与沙特阿拉伯之间的冲突也提升了另一个战略要地的紧张局势：红海南部的曼德海峡（Babel-Mandeb）。
胡塞武装声称，周六向吉赞（Jizan）和延布（Yanbu）港口城市中与石油巨头沙特阿美（Saudi Aramco）相关的设施发射了导弹和无人机。目前，沙特政府或沙特阿美尚未证实此事。
沙特当局在通报危险已过去之前发布了简短的紧急警报。周六晚些时候，由沙特领导的联盟对胡塞武装的军事阵地进行了反击，据国际认可政府的关联媒体 Yemen TV 报道。
红海局势的升级加剧了国际能源流动的危急状况。周五，沙特领导的联盟轰炸了胡塞武装通常发起海上袭击的港口；而胡塞武装宣布将封锁沙特港口，并袭击了该地区三艘与沙特相关的油轮。
沙特通过红海出口数百万桶原油，任何长期中断的出口路线都可能导致原油价格再次上涨，该国目前主要通过延布港作为替代方案。
全球基准布伦特原油价格在过去两周上涨了约 27%，原因是美国与伊朗之间的冲突升级，且胡塞武装在实际上开辟了战争的第二战场。昨日市场开盘，每桶原油下跌约 5%，交易价格在 $ 92 附近。
伊朗外交部发言人 Esmail Baghaei 透露，伊朗和阿曼的外交部副部长周五和周六在德黑兰举行会谈，讨论霍尔木兹海峡的航行管理。他表示：“对话具有建设性，并取得了一定进展”，但未提供具体细节。
“自 7 月初以来，我们记录到俄罗斯对波斯湾国家以及美国在该地区的军事设施进行了密集的卫星监控。这些图像随后出现在伊朗，”泽连斯基在 X 上表示。
在德黑兰，出现了关于此次袭击旨在增加对伊朗压力的猜测，暗示如果该国不能与美国达成协议，其北部边境也可能受到威胁。
随着美国的封锁使进入海上航线变得困难，伊朗在里海的港口对于贸易变得日益重要。
suldopaís.Ocorredordonorteper- miteaoIrãimportarmercadorias dospaísesaoredordoCáspioerece- bercargaschinesastransportadas porferroviaatravésdaÁsiaCentral （注：此处原文为连字/无空格文本，译文为：北部的走廊允许伊朗从里海周边国家进口商品，并接收通过中亚铁路运输的中国货物。）
德黑兰与基辅之间的关系在俄罗斯大规模入侵乌克兰之前就已经恶化，原因是 2020 年 1 月在德黑兰附近发生的乌克兰国际航空 PS752 航班被击落事件。所有 176 名乘客全部遇难。
几天后，伊朗军方承认在与美国的紧张军事对峙期间（伊朗指挥官 Qassem Soleimani 遇刺后），误用两枚地对空导弹击落了这架波音 737 客机。
美国每月贸易逆差 单位：十亿美元
-100
-150
2022 2023 2024 2025 2026 2028
来源：经济分析局 (BEA)
Soumaya Keynes 《金融时报》
世界上大部分地区可能已经厌倦了美国的关税战争，但唐纳德·特朗普政府仍在全速推进。在过去几周里，该政府宣布对来自巴西的进口商品征收惩罚性关税，向加拿大挥舞新的贸易武器，并于周四宣布对 60 个贸易伙伴征收 10% 到 12,5% 的替代关税。但这一切是否产生了效果？从最明显的指标来看，效果并不明显。公众舆论依然持怀疑态度：大约六成美国人不信任特朗普在贸易政策方面的决定。尽管有一些看似充满希望的投资公告，但制造业并未迎来繁荣。商品贸易逆差近期有所下降，但这仅仅是因为去年出现了激增，当时进口商为了在新关税生效前抢购而提前下单。
如果不考虑这些异常月份，逆差实际上没有变化。诚然，关税产生了一定的财政收入，尽管在最高法院认定其中部分非法后，规模有所减小。在扣除需退还给纳税人的金额后，这些关税在 6 月带来了 $24 亿，约占联邦政府税收的 5%。即便如此，这也使美国进入了一个相当不寻常的群体。在同样依赖（或比美国更依赖）进口税来获取收入的高收入国家中，许多是像巴巴多斯和巴哈马这样的小岛国，它们因其行政管理便捷而看重此类税种。然而，在其他指标上，表现则较为模糊。关税显然从一些贸易伙伴那里赢得了让步，传达了一个信号：当目标有限、目标国依赖于进入其市场，或者对失去安全保护伞的恐惧过于巨大时，恐吓手段可能奏效。或者，当目标看起来像是一个大国，但实际上是由 27 个在同一个外壳下勉强共存的成员国组成时。批评者认为，由于政府并未试图通过谈判将关税降低至零——且美国的贸易伙伴似乎已经接受了一个更高的关税新基准——总统实际上是在通过殴打美国人自己的脸来损害其他国家。理论上，外国出口商可以通过降低价格来维持对美国市场的准入。但在实践中，经济学家担心几乎没有证据表明这种情况正在发生。不过，一些近期的研究为这一解读增加了重要的细微差别。其中一项 2 月发表的研究结论是，向美国出口的商方实际上受到了相当大的影响。特朗普在 2018 和 2019 年首任期间实施的关税降低了出口量并提高了成本，在正常情况下，这应该会导致价格上涨。而事实并非如此，这表明出口商承担了大约 60% 的关税成本。需要澄清的是，这并不意味着美国人成为了赢家，而仅仅意味着外国人也遭受了损失。（对特朗普来说，这或许已经算是一次胜利。）另一项关于去年实施关税的研究确认，当美国进口商继续从同一供应商处购买相同产品时，关税生效后价格几乎没有变动。但当进口商更换供应商时，关税每增加 8 个百分点，与税前进口价格下降约 5% 相关。再一次，这并不一定代表一次胜利。大约一半——
这种削减的原因似乎可以用买家开始购买较低质量的产品来解释。（我的怀疑是，这种效果的部分原因也源于欺诈。）至于引导美国买家减少对一个主导且潜在敌对供应商依赖的目标如何？随着去年第二季度对中国产品的相对关税飙升至极高水平，来自中国的直接进口剧烈下降。随后，即使与中国产品的关税差额有所缩小，这种供应商的转变依然维持。如果中国在 2024, 占美国进口份额的 13%，那么在截至 2026 年 5 月的 12 个月里，其份额则低于 8%。这种替代在电子产品领域（包括智能手机和笔记本电脑）最为激烈，尽管目前尚不清楚与这些产品相关的供应链在多大程度上也被转移了。经验表明，组装操作可以很容易地转移到越南或墨西哥等国家。而减少对中国强大工业中心的依赖则困难得多。
最后，还有一个评估标准，处于压力之下的美国进口商可能会觉得不快：威慑力。在这一方面，唐纳德·特朗普 的结果变得越来越糟。甚至在最高法院宣布“解放日”关税非法之前，他偶尔就会在社交网络上发布从未兑现的公告。在法院裁决之后，关于法律权限范围的质疑使他看起来越来越像一个对着天空挥舞拳头的发牢骚的老爷爷。在实践中，最高法院的决定将总统权力的一部分转移到了美国贸易代表办公室中那些更倾向于法律细节的技术人员手中。这并不意味着政府变得更加温和。将贸易政策作为胁迫工具的做法已经定型。不同之处在于，它正变得更加深思熟虑，且可能更具选择性。对于美国的贸易伙伴而言，不幸的是，这意味着 唐纳德·特朗普 的攻势倾向于变得更加猛烈。
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Valor Valor：2026年7月25日、26日和27日（周六、周日和周一）
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人工智能 (IA) 将改变世界。我们所有人——个人、企业和政府——都将受到影响。这一进程才刚刚开始。没有人确切知道它将把人类带向何方。有乐观的观点认为，机器将把我们从最艰苦和最危险的活动中解放出来。但也有反乌托邦的观点认为，新技术甚至可能导致人类灭绝。在如此多的不确定性中，为这种冲击做准备是非常困难的。但这种困难不应阻碍各国尝试减轻潜在风险，同时促进有益应用的进步。
人工智能的首波影响往往体现在就业上。美国目前正经历一波与引入人工智能相关的裁员公告潮。企业的目的是在精简变得多余的劳动力的同时，为投资新技术腾出财务空间。根据就业平台 TrueUp 的数据，自今年年初以来，美国科技公司已裁员超过 170 千人。据估计，到年底这一数字将达到 370 千人。如果失业率上升且劳动者的议价能力下降，还存在薪资水平被压低的风险。这可能会导致财富集中在与人工智能相关的精英阶层，并剧烈增加社会不平等。
在历史上，多种新技术传统上一直受到劳动者的不信任。19 世纪初，主要由小型手工艺人组成的卢德运动在英国破坏机械织机，因为担心这会导致普遍的失业。然而，经验表明，新技术的引入会提高生产力并创造财富，进而增加对商品和服务的需求，最终导致新岗位的创造。
然而，许多人担心这次会有所不同，因为人工智能给职场带来的变化似乎比之前创新周期产生的颠覆更广泛、更迅速。也就是说，目前尚不清楚这项新技术对就业水平的最终影响平衡点在哪里。5 月，渣打银行 (Standard Chartered) 首席执行官比尔·温特斯 (Bill Winters) 透露，这家英国银行将在未来四年内裁减 8 千个工作岗位。而且他犯了一个“诚实自杀”的错误。他声称，这一过程不仅是为了降低成本，而且在“某些情况下，是为了替换低价值的人力资本”。这句话既不幸又冷漠。温特斯过于...
教师培训不足加深不平等
国家教育委员会 (Conselho Nacional de Educação) 关于教师初始培训指南的决定，将在未来几十年内对数百万儿童和青少年的学习产生直接影响。通过对新教师资格认证框架的监管，巴西定义了未来教师培训中，有多少比例将在大学中、在学校以及在实际的职业实践情景中以实际到场的方式进行。
CNE 的正确做法是维持了 50% 的课时必须以面授方式完成的要求，并保留了禁止 100% 远程教师资格认证的规定。在实习监督的组织方面，CNE 也迈出了重要的一步。该决定确认了一个本应指导所有教师培训政策的原则：教学是一门在与实践接触中学习的职业。
即便如此，批准的文本仍留下了一个漏洞。原本应适用于所有半面授教师资格认证课程的 20% 同步媒介或面授活动要求，现在仅要求在连续两届国家学生绩效考试 (Enade) 中表现不佳、评级为 1 或 2 的课程执行。对于其他课程，这一要求不再作为通用规则。
因此，高质量的互动不再是所有未来教师培训的标准，而变成了对已经表现低下的课程的纠正措施——换句话说，这一规则在等待问题出现后才要求进行本应旨在预防问题的跟踪监督。在教师培训中，这种差异影响深远。教师资格认证的远程部分同样需要创造教学在场的情景。异步活动可以支持学习，但教师培训需要交流。
最新的教师资格认证 Enade 数据有助于衡量这一挑战。在接受评估的课程毕业生中，仅有 20,2% 达到了适当水平。在面授教师资格认证中，这一比例为 31,9%；在远程教育中，为 12,3%。在需要阅读、解读、书面论证和提出教学干预能力的主观题中，差异同样明显：40,8% 的远程课程毕业生分数低于 5，而面授课程毕业生中这一比例为 22,5%。
为教师资格认证辩护并要求放宽规则的主要论点是，担心会减少小型市镇教师的供应量。这一担忧值得关注：在某些地区，远程教育中心扩大了高等教育的准入，创造了此前匮乏的培训机会。但地域数据显示，仅凭这一理由不足以支持在教师培训方面进行广泛的放宽。
一项基于 Enade 2025 微观数据、2024 年高等教育普查以及 IBGE 市镇网格的研究有助于深化这一讨论。该研究由基于证据的公共政策和教师价值化专家、前帕拉州人事管理副秘书 Marcelo Ribeiro 开展，调查结果显示，这种正当理由...
远程教育（EaD）的地域覆盖能力比看起来要脆弱。在教育学（Pedagogia）领域——该领域集中了远程教育教师培训的三分之二——78% 的毕业生居住在已经提供面授课程的城市，93% 的学生距离面授课程在 50 公里以内。在远离大中心的人群中，仅有 2,1% 的人距离面授课程超过 150 公里。 根据该分析，在观察的 15 个领域中，大中心城市中闲置的面授能力在总体上已经足以满足目前由远程教育吸收的需求。在其中 7% 的领域，闲置的公共名额已经足够。在其余领域，公共和私立名额的总和将能满足需求。 这些发现削弱了这样一个论点，即国家为了保留受教育机会而必须接受一种互动性较低的培训。真正的挑战在别处：将现有的供应转化为对于在职学生可行的路径，包括学生留存、资金支持、地域规划以及设计良好的半面授模式。名额需要离学生近，能融入工作者的日常，并提供与教学责任相匹配的培训。 教师培训不足的情况传导至学校，直接影响基础教育的学生：那些孩子...
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需要在正确的时间学会阅读的青少年，需要在数学方面取得进步的青少年，以及在整个学校生涯中依赖良好教学实践的班级。对于最依赖公立学校的学生来说，学习是扩大机会的前提。当教师培训薄弱时，学校会加深本应帮助国家克服的不平等。除了不平等，巴西教育还面临学习滞后和教师职业吸引力低的问题。这不仅仅是重叠的挑战，而是一个自我强化循环。薄弱的培训使得进入课堂变得更加困难，恶化了……
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学习条件及其削减降低了该职业对新一代人的吸引力。要应对这一局面，必须通过更好地培训进入课堂的人员。因此，制度上的出路必须是一贯的：保留准则的进步，并纠正那些以牺牲预防为代价而采取迟到补救的环节。 国家教育委员会 (CNE) 通过保留 50% 的面授率并禁止 100% 远程教育的教师资格学位，避免了更大的倒退。现在缺乏的是一项具体的调整。教育部 (MEC) 可以在批准之前，将仅限于在 Enade 考试中反复表现不佳的课程才要求 20% 同步活动的条款交回 CNE，将这一要求扩展到所有半面授的教师资格学位课程。 更合理的方案是将 50% 的面授学时、20% 的中介或面授同步活动以及最多 30% 的远程活动相结合。该模式在保持灵活性的同时，保证了互动、跟踪以及与实践的联系。这是一个特定的修正，而非准则的全面重启，教育部可以在规则生效前完成此项工作。 准入很重要，但质量同样是一项权利——无论对于教师资格学位的学生，还是对于将来依赖这位老师学习的每一名学生而言。
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货币政策执行的困难 在很大程度上威胁到 货币当局的公信力 C
由于 2026 和 2027 年的通胀预期持续高于目标值，巴西中央银行（Bacen）在执行货币政策方面面临严重困难，这种情况在很大程度上威胁到货币当局的公信力。在国外，由于地缘政治紧张局势以及对美国货币政策未来的不确定性，宏观经济环境依然不明确。在国内，面对央行极其紧缩的货币政策，需求和劳动力市场的韧性表明，财政部采取的宽松财政和信贷政策继续削弱了央行长期以来追求的紧缩行动的成效。
解决这一困局的出路并非
欢迎来到金融幻想时代
本月，华盛顿的政客们——再一次——开始关注全球失衡问题。这并不奇怪：除了美国依赖外国投资者购买日益增加的美国国债外，中国的出口继续增长，加剧了西方的贸易逆差。然而，当前失衡中有一个很少被讨论的第二方面：全球金融体系相对于“实体”经济的规模。自从我在 2007 年采访了一位伊斯兰金融专家，他将现代市场比作一台棉花糖机以来，这件事一直令我着迷。原因何在？实体资产（如房地产）被用作债务抵押，随后这些债务通过衍生品等方式被反复再融资，就像糖被反复纺织以生产棉花糖一样。那朵金融之云看起来令人印象深刻。但就像棉花糖一样，其“实体”资产的价值很小（正如我们在金融体系崩溃时所发现的那样）。
这种情况改变了吗？自然会认为是的，因为 2008 年的危机揭露了过度金融化的危险。但事实恰恰相反。麦肯锡全球研究院 (McKinsey Global Institute) 刚刚发布了一份关于全球资产负债表的迷人估算，涵盖了资产、负债和财富。这一系列研究始于 2021 年，其独特之处在于同时衡量了公共资产和私人资产。到 2025 年，这一资产负债表据显示达到了 $ 1,8 兆（quadrilhão），比 2024 年记录的数值高出 $ 100 万亿的历史纪录（全球 GDP 为 $ 117 万亿）。这一名义价值包括 $620 万亿的“实体”资产（房地产、基础设施、机械设备和知识产权），$ 550 万亿的金融资产（股票、贷款、债务证券和货币），而与之相抵的是 $ 600 万亿的全球财富，其中绝大多数属于家庭。这已经令人印象深刻了。但细节更令人惊讶。全球家庭财富自 2000 年以来增长了四倍多，在资产价格通胀的背景下，其增长速度远高于“实体”经济。美国在总额中占 $ 175 万亿；中国占 $ 75 万亿。
[[IMG_XXXX]] 全球家庭财富 自 2000 年以来 增长了四倍多， 在资产价格通胀的 背景下，其增长 速度远高于 “实体”经济。 美国在总额中 占 $ 175 万亿； 中国占 $ 75 万亿。
这在巴西央行 (Bacen) 的控制范围之内。显然，外部因素无法由巴西货币当局控制，后者至多只能寻求减轻外部波动向国内价格的“传导” (pass-through)。在这个特定问题上的讨论核心主要是关于海湾地区冲突引发的能源价格冲击的预期持续时间。遗憾的是，目前没有任何迹象允许巴西央行将所有筹码都押在一次短期的供应冲击上。
至于联邦政府扩张性的财政和信贷政策，它们与货币紧缩政策直接背道而驰，巴西央行对此既没有发言权也没有决定权，完全取决于共和国总统掩饰不了的选举野心，而财政部（这个理应充当公共金库守护者的机构）则心照不宣地予以配合。值得注意的是，几乎在最近所有的 Copom（货币政策委员会）会议记录中都写到了相关警告，但这些警告在政治当局那里没有引起任何共鸣。
在这种复杂的情况下，巴西央行关于货币政策的沟通成为了目标
自 2000 年以来翻了一番，且在资产价格上涨的背景下，其增长速度远高于“实体”经济。其中，美国占据了这总额中的 $ 175 万亿美元；中国则占据 $ 75 万亿美元。二十年前，房地产价格上涨是这一进程的主要驱动力，而去年则是股票价格的飙升（尤其是在美国），驱动了 57% 的财富增长。而“实物”资产仅贡献了 20%，这一份额远低于此前。与此同时，美国的资产价格已相当于 GDP 的 3.7 倍——是历史平均水平的两倍。
麦肯锡 (McKinsey) 指出：“全球财富的增长在很大程度上是由账面财富，或与实体经济脱节的资产名义价值所推动的。” 用简单的话来说：富有的消费者生活在金融幻想经济（或称“棉花糖经济”）之中。
其他细节同样引人注目。家庭债务相对于 GDP 的比例自 2008 年以来有所下降，尤其是在美国。这是一件好事。但美国、日本和欧洲的公共债务却在增加。而且
受到了分析师的普遍批评。例如，针对最近一次 Copom（货币政策委员会）会议，委员会关于通胀风险的强硬沟通与继续降低 Selic 利率 (巴西基准利率) 的决定并不一致。对许多人来说，这种反差可能表明 Copom 对通胀变得更加宽松，重复了迪尔玛政府时期的情形。巴西央行 (Bacen) 同样面临的压力是，关于通胀向目标值收敛的预期期限缺乏清晰度，分析师们对于将相关期限延长至 2028 年并不买账。然而值得强调的是，采取“迪尔玛风格”的宽松货币政策并不是我们 Tendências Consultoria 所设定的假设；但无论如何，巴西央行的信誉已经受到了一定损害，这一事实本身就可能增加通胀预期收敛的难度。
政府自身破坏货币政策这一议题曾多次出现在此处，但重新讨论它是必不可少的，因为在 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 可能获得第四个总统任期的假设下，财政不负责任极有可能继续成为政府的主调，这将令巴西央行感到绝望。顺便一提，尽管受到了经济团队成员的否认，但前 Petrobras 总裁那些捍卫加强公共银行和外汇管制等“考古式”言论，依然说明了 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 身边劳工党 (PT) 阵营中盛行的思维方式。
关于货币政策的近期前景，Copom 避免承诺任何具体轨迹，倾向于表示其后续步骤将取决于下次会议前出现的数据，尽管会议纪要和声明在通胀问题上的基调较为悲观。事实上，Copom 列出了新的上行风险因素，例如与厄尔尼诺现象相关的气候影响，并指出了财政政策的松懈，强调对总需求的刺激，特别是针对...成分的刺激。
中国企业的债务也同样激增。与此同时，中国的“生产性资产”相对于 GDP 的比例自 2000 年以来翻了一番，而美国的这一比例则停滞不前——目前甚至低于 80 年代初的水平。这是一个令人担忧的数据。
许多美国人可能会耸耸肩，或者指出中国部分所谓的“生产性资产”由于过度投资，可能并不那么高效；而美国的一些资产可能被低估了，因为衡量数字资产投资非常困难。像美联储 (Fed) 主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 这样的人物相信（或希望）人工智能能引发一场生产力奇迹。这将使美国能够通过经济增长来减轻日益沉重的主权债务负担，并为其当前的股市估值提供合理依据。
此外，许多经济学家认为一定程度的金融化是有益的。例如，国际货币基金组织 (FMI) 长期以来一直鼓励较贫穷的国家通过深化金融体系来刺激其经济增长。按照这个逻辑，美国资本市场的扩张可以被视为经济成熟和强盛的证据。然而，正如麦肯锡的简·米施克 (Jan Mischke) 告诉我的那样，“有时即使是好事，过量了也会成问题”，他观察到目前的模式“相当极端”。事实上确实如此，而且风险正变得日益明显。根据国际结算银行 (BIS) 最近的警告，目前人们的一种担忧是，财富如今过于依赖美国股市——以及美国围绕 AI 的狂热——以至于“今天股市的一次大修正可能会产生比过去更严重的宏观经济后果”。由于中国开源 AI 模型（如本月推出的 Kimi K3）的竞争，仍可能引发一次冲击。根据国际货币基金组织 (FMI) 的说法，另一个危险是，高利率导致的消费下降，正在削弱部分常规的货币政策传导渠道。
基于所有这些原因，Selic 利率的下降周期目前看来已经枯竭，最乐观的情况是在下次 Copom（货币政策委员会）会议上仅再进行一次 0,25 个百分点的调整，且委员会必须明确指示停止降息进程。无论如何，巴西中央银行 (Bacen) 正面临自 2021 年正式获得独立性以来最严峻的考验之一。它必须在选举竞选活动期间结束降息周期（尽管目前的利率仍处于限制性水平），而政府在这次竞选期间不遗余力地确保 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 连任，甚至不惜采取质量极差的公共政策。如果不能做到这一点，现任管理层下货币当局的信誉将受到不可逆转的损害，这将使得选举后任何试图锚定预期的尝试变得更加艰难。
Gustavo Loyola，EPGE/FGV 经济学博士，曾任中央银行行长，现为圣保罗 Tendências Consultoria Integrada 的合伙董事。他每月于周一撰文。
长期利率的上升可能会引发主权债务危机，或者迫使政府通过通货膨胀来减轻债务负担，亦或对其进行重组（除非那个 AI 奇迹真的发生）。此外，还有一个更微妙的哲学问题：金融化将人们从（真实货物和产品的）“创造者”变成了（金融价值的）“获取者”。许多宗教对此不屑一顾；这就是为什么一位伊斯兰金融专家在 2007. 年对我做出过那个幽默的观察。但我怀疑许多选民也是这么想的，因为西方大众文化倾向于将金融视为推动增长的手段，而非目的本身。尽管如此，这些顾虑不太可能阻止投资者继续贪婪地购买美国股票，或阻止中国银行扩大对企业的贷款。无论好坏，21 世纪的世界似乎对金融棉花糖成瘾，因为这让富人感到自己越来越富有。美国总统 唐纳德·特朗普 最好祈祷这一切不会演变成一场巨大的、黏糊糊的混乱。（马里奥·扎马里安翻译）
不接受任何人 把鼻子伸进 不该伸的地方， 因为巴西知道 如何照顾好自己”。
—— 卢拉总统，于昨日，在阿根廷总统哈维尔·米莱于圣保罗自由党 (PL) 代表大会发表演讲一天后所说。
政党 在民主制度中，政党应当在根本上由其创始人及追随者创建并支持的纲领性内容和意识形态构建而成。因此，它们构成了代表性的基础，而这种代表性反过来又负责构建最适应社会特征和诉求的权力体系。为了进一步巩固最合适的民主模式，巴西对其宪法进行了过多数量的修正，这可能是因为该宪法在起草时主要为了满足部门利益而非普遍利益。这种配置导致了包括政党结构混乱在内的其他扭曲现象。难以想象的众多团体——仅仅是些缩写符号，且经常为了形成“集群”而结合在一起——使它们失去了意识形态的实质和纲领的密度。另一个令人不快且不自然现象是一种“可携带性”，通过这种方式，成员们毫无顾虑地从一个党派群体转移到另一个，仅仅是为了满足个人的选举计划。由此可见，在这里，决定政治动态的不是政党，而是那些左右着政党导向和组成的个人心血来潮。 Paulo Roberto Gotaç pgotac@gmail.com
制度职责 安德烈·门多萨 (André Mendonça) 部长声明，如果存在调查某位政治人物的依据，他将履行其制度职责，这不应引起惊讶、掌声或批评。任何致力于宪法、法律和伦理的法官都被期望如此，无论被调查者是谁。这种立场被视为例外这一事实，揭示了占领该国的极化现象这一令人担忧的症状。许多人并非简单地接受法律的执行，而是根据被调查者的政治身份来评判决定。这是一条危险的道路。当司法部门对所有人适用相同的标准，不分党派、职位或影响力时，民主才会得到加强。遵守法律应当是常规，而非庆祝或愤慨的理由。 Izabel Avallone izabelavallone@gmail.com
BRB 资产负债表 不可思议的是，BRB（巴西利亚银行）至今尚未提交其 2025. 年的资产负债表。这种透明度的缺失引发了对其财务状况混乱且被掩盖的强烈怀疑。救援计划未能落实，每天都在加剧不安。联邦区政府需要承认其管理该机构的能力不足，并彻底将私有化纳入议程。 Jorge de Jesus Longato cestadecompras@hotmail.com
高违约率与 不确定局势 促使银行 采取谨慎态度 C1
有组织犯罪改变物流以维持向欧洲的走私
Marcos de Moura e Souza 发自圣保罗
通过国际可卡因贩运获利的犯罪组织正在改变其在巴西的运作方式。多年来，这些组织——其中规模最大的是第一首都司令部（PCC）——一直将毒品包裹秘密装入从巴西港口出发、主要开往欧洲的货轮集装箱中。为了降低货物被“污染”以及员工受到犯罪分子威胁或被收买的风险，港口运营公司一直在加强安全措施和技术手段。联邦警察、联邦税务局及其他机构也加强了管控行动。随着港口监管的加强，缴获量大幅下降。2022年，联邦警察在巴西港口记录的缴获可卡因量为 32.470 kg。2025年为 15.630 kg。而 2026年截至 6 月，仅为 3.197 kg —— 这表明目前通过巴西港口发往海外的可卡因数量有所减少。
在巴西最大的港口——桑托斯港，缴获量同样在下降。2019年，联邦税务局在港口缴获了 27.053 公斤可卡因；2025年为 6.428 公斤。但这绝不意味着通过国际可卡因贸易获利的组织和帮派势力有所削弱。联邦税务局的稽查员以及联邦警察本身均如此认为。联邦警察在给《Valor》的便函中表示：“集装箱可卡因缴获量的减少，特别是在桑托斯港，不应被解读为国际贩毒活动的减少，而应被视为犯罪组织面对国家监管和镇压能力提高时不断做出调整的迹象。”警方表示，目前已加强了集装箱扫描仪的使用，提高了专业团队的培训水平（如操作潜水和水下检查课程），采用了特定的船舶和技术，并完善了对出口企业、货物和海运路线的风险分析。
作为港口运营方的私营企业也在安全方面投入巨资。MoveInfra（一个集合了巴西六家最大基础设施企业的机构）首席执行官 Ronei Glanzmann 表示，这些企业维持着高标准的安全性，以降低其设施被有组织犯罪利用的风险。Glanzmann 说道：“例如，Santos Brasil [MoveInfra 关联公司之一] 在 2023 和 2025 年之间投资了 R$ 55 百万用于技术和情报，以打击这类[毒贩]活动。这些投资涵盖了 3D 技术、数字孪生（Digital Twin，映射现实世界）、物联网、机器学习、增强现实以及无人机的使用。”
联邦警察称，这些举措产生了一种效果：对于巴西的有组织犯罪而言，继续将港口和货轮作为向欧洲或其他地区发送可卡因的主要物流方案，成本已经变得更高。这种变化导致 PCC 以及巴西其他组织的犯罪分子重新审视其操作，以降低损失可卡因货物的风险。几乎所有此类货物都价值数百万美元。仅今年 2 月在桑托斯港的一次缴获中， 461 公斤毒品的价值就约为 $ 15 百万美元。根据联合国毒品办公室 6 月发布的《2026年世界毒品报告》，该估算是基于法国和意大利贩毒者支付的每公斤可卡因 $32 千美元的价格计算的。作为巴西打击有组织犯罪联邦当局的主要目标，PCC - 由 197 成员组成。
DIVULGAÇÃO/POLÍCIA FEDERAL 其领导者和操盘手——在向欧洲运输可卡因的贸易中，资金流动规模巨大。在 6 月接受《Valor》采访时，欧洲刑警组织 (Europol) 的发言人表示，该组织（PCC）的罪犯目前在几乎所有经由巴西运往欧洲的可卡因运输中扮演着物流操盘手的角色，并且与所有欧洲黑手党都是合作伙伴。美国国务院在 6 月将 PCC 以及里约热内卢的红色司令部 (Comando Vermelho, CV) 列入被视为外国恐怖组织的名单。当局表示，CV 在国际贩毒中的作用相对较小，其活动集中在巴西境内。由于港口和码头的监管更加严格，罪犯们一直在适应其他路线。在这种情况下，厄瓜多尔成为了一个选项。与巴西一样，该国并不生产可卡因。古柯种植和可卡因生产集中在三个邻国：玻利维亚、秘鲁和哥伦比亚。近年来，厄瓜多尔境内与国际可卡因贩运相关的犯罪组织在增加。PCC 便是其中之一。根据《2026 年世界毒品报告》(World Drug Report 2026)，在 2020 年至 2024 年间，巴西和厄瓜多尔是在欧洲、非洲和亚洲被截获载有可卡因船只的主要出发点。联邦警察 (PF) 表示：“犯罪组织开始在路线和使用的运输方式上都进行多样化。哥伦比亚-厄瓜多尔-欧洲轴线的路线使用率正在增长。” 还有其他变化。联邦警察称：“与此同时，巴西增加了对小型且续航能力更强船只的使用，如渔船、帆船和半潜水船，这些船只能够进行跨洋航行或在公海进行货物转运。” 2025 年 11 月，两艘从圣卡塔琳娜州出发、载有 7 吨可卡因的渔船在马德拉群岛附近被当局拦截。调查显示，这是一个通过网络运作的体系，渔船在东北海岸以及苏里南的近海接收由快艇运送的可卡因包裹，随后渔船前往欧洲。7 月初，在联邦警察和海军的行动中（由美国机构提供支持），在帕拉州海岸拦截了另一艘载有 3.748 kg 可卡因的渔船。船员均为巴西人。帆船在跨海运输中的使用频率也开始增加。联邦警察表示，巴西与外国当局之间的合作提高了沿国际路线拦截毒品的能力。与跨境犯罪相关的罪犯所使用的最大胆的海上运输选项是简陋的潜水艇。据国家联邦农业审计员工会 (ANFFA Sindical) 告诉记者，这些船只最初由哥伦比亚贩毒者制造和使用，如今在阿马帕州沿海和马拉若岛 (Ilha do Marajó) 秘密制造。该工会集结了农业、畜牧业和供应部的审计员。这些船只长度可达 15 米，使用柴油发动机驱动。该工会密切跟踪港口货物流动，表示这些船只载有大量可卡因并搭载 3 名船员，由 GPS 导航。所有这些手段都有一个简单的理由：经济激励。FGV 国际关系教授 Matias Spektor 提醒道。他与另一位 FGV 学者 Oto Montagner 一直在研究有组织犯罪的动态及其与巴西及其他国家之间的关系。“当 1 kg 可卡因从生产国运出时，”
拦截：7 月在帕拉州海岸一艘渔船上截获的近 4 吨可卡因包裹
以及 2020 和 202 期间查获货物的地区
查获地区
美洲
拉丁美洲 和 加勒比地区
北美 （不包括 墨西哥）
哥伦比亚 厄瓜多尔 秘鲁
来源：UNODC，《2026年世界毒品报告》问卷回复
单位：公斤，按年度计算
40.000
30.000
20.000
10.000
2022 2023 2024 2025 2026 (1月至6月)
来源：联邦警察局
下降 不应被 解读为 贩毒活动的减少” 联邦警察
欧洲 非洲 亚洲 大洋洲 全球
来自非截获实施地区的古柯碱出口
厄瓜多尔 巴西 哥伦比亚
巴西 玻利维亚 哥伦比亚
22.982
16.698 15.630
在巴拉圭购买的价格约为 $ 1.000, 而同一数量在里斯本被卖到 $ 15，在香港则被卖到 $ 150”，Spektor 引用道。但如果产自安第斯山脉的毒品流向在巴西港口失去了势头，它也并未完全消失。“由于圣多斯港（Porto de Santos）监管力度严厉，犯罪团伙正转向其他巴西港口”，代表船东相关海运代理机构的 Sindamar 执行董事 José Roque 表示。
“海运业对毒品装运问题深感担忧，这不仅会对船东的形象造成无法估量的损失，还会带来罚款以及船舶被扣押的风险。”即使在圣多斯港——这里安装了 17 台集装箱扫描仪，拥有由联邦税务局监管的 4.400 个摄像头，配备了安全无人机和用于捕捉夜间活动的红外相机——即便如此，根据定期的毒品截获情况显示，古柯碱的装运仍在秘密进行。
被毒品走私污染的风险在安保水平较低的港口往往更高。除圣多斯外，帕拉那瓜（Paranaguá）、伊塔雅伊（Itajaí）、里奥格兰德（Rio Grande）、穆库里皮（Mucuripe）、孔德村（Vila do Conde）和纳塔尔（Natal）均在有古柯碱截获记录的港口之列。
尽管通常情况下，海运物流公司并无意与贩毒组织勾结，但在其集装箱、码头或船上发现毒品，通常会导致延误，警察会对员工和管理人员进行长时间质询，并损害客户关系。另一个敏感点是：贩毒集团通过贿赂或威胁港口员工，使其对特定集装箱视而不见。现在，又增加了一个计算因素。如果货物中被发现含有 PCC 或 CV 的古柯碱（这两者近期被美国列为恐怖组织），相关行业公司将面临被起诉或遭受美国经济制裁的风险——这将为被指称向这些组织提供某种“物质支持”的个人和公司带来更严重的后果。“随着这一新分类，门槛对每个人都提高了，”MoveInfra 的 Glanzmann 说道。在他看来，相关公司在历史上就维持着较高标准的安保。 “但挑战每天都在发生，我们正致力于为货物和人员提供更高的安全性，并提高流程效率，”他表示。
随着古柯碱在玻利维亚、秘鲁和哥伦比亚（后者是全球最大生产国）的产量增加，欧洲的消费量使其继续成为该大陆当局最担心的毒品。巴西处于这两个极点之间，使其处于一个危险的跨国犯罪走廊地位。专家们重复强调，历届政府都未能有效加强对来自安第斯山脉数以吨计古柯碱入口的管控。且对该药物的高需求维持着一种无尽的流量，而通过巴西的流量加强了有组织犯罪。联邦警察（PF）表示，已扩大针对“国际贩毒活动采用的新路线和新方法”的行动。
哥伦比亚 巴西 秘鲁
Act Digital 投资 $100 百万 旨在加速 AI 项目实施， Thibaut Charmeil B7 表示
Valor B 周六、周日和周一， 25, 26 和 27 de julho de 2026
7月/
战争压力推高海运运费并影响贸易
abr/
Vitória Nascimento 和 Taís Hirata 发自圣保罗
巴西的海运运费在过去几周大幅飙升，随着中东紧张局势的进一步升级，预计将继续承压。成本上涨正值零售商和工业企业为“黑色星期五”和圣诞节储备库存之际，这可能会影响价格。在巴西最主要的进口航线——亚洲航线上，一个 40 英尺集装箱的运费在 1 月份约为 US$ 1.500，到 6 月份最高达到了 US$ 7 千至 US$ 8 千之间，根据 Solve Shipping 咨询公司的数据，较年初上涨近 400%。7 月份，价格回落至 US$ 5 千至 US$ 6 千区间，但市场参与者认为，面对全球局势的不稳定性，预计价格将维持在该水平，甚至在未来几周再次上涨。
在全球局势动荡的背景下，运费上涨现象遍布全球。Drewry 的世界集装箱指数 (WCI)——该指数是短期市场运费的基准——在 7 月初达到了过去 12 个月的最高水平，尽管在过去两周内有所回落，一个 40 英尺集装箱的价格为 US$ 4.374。Drewry 在上周的报告中强调，地缘政治冲突和美国的新关税是短期内可能影响全球贸易的因素。
Solve Shipping 咨询公司合伙人 Leandro Barreto 表示，近期运费的攀升是五个因素共同作用的结果。首先是船舶燃料成本，这占航行成本的 40% 左右，并因中东冲突而飙升。第二是季节性因素。在 6 月至 10 月期间，亚洲航线传统上进入全球需求高峰期，企业为“黑色星期五”和圣诞节等日期储备库存。第三个因素是库存补充：部分巴西企业押注战争仅持续几周而推迟了进口——这种匆忙进行的补货恰好与旺季的开始重叠。市场认为，这解释了 3 月开始的战争影响为何相对较慢才传导至亚洲-巴西航线的运费。4 月份，该价格仍围绕在每个集装箱 US$ 2 千左右。第四个原因是，中国电动汽车制造商竞相在 7 月 1 日起生效的进口税率变更前向巴西发运车辆，这占据了船舶相当大的运力。最后，巴拿马运河的计划性维护暂时减少了过境船舶数量。
对于未来几个月，Barreto 的评估是，运费应在 8 月或 9 月开始回落，下跌速度取决于订单需求的强度。然而，他指出，曾在 2023, 年给巴拿马运河带来压力的厄尔尼诺现象可能会再次影响航线运力，且任何关于运费下跌的预测都取决于市场的不可预测性。
与此同时，该行业的其他人士预计未来几周价格将上涨。“7 月份市场运力有所增加 [由于航运公司派遣了额外船舶]，这冷却了运费价格。对于 8 月，我们看到了‘空班’ [blank sailings，即取消航次]，这可能导致价格再次回升，”物流公司 Asia Shipping 的总监 Rafael Dantas 表示。他还提到对巴拿马运河干旱的担忧，在上次厄尔尼诺期间，干旱导致该航线流量被削减。几天前，人们还预期价格会下跌，但现在
地缘政治紧张局势和季节性需求给航线船舶带来压力
100,0
该指数衡量运费成本随时间的变化；不对应每个集装箱的美元价值
在 Scan Global Logistics 拉丁美洲执行董事 Gabriel Carvalho 看来，情况已经发生变化，可能会上涨。“在
在线购物体验 在巴西市场 仍处于停滞状态 B4
154,8
45,2 35,5
7 月 [当时价格下跌]，许多额外船舶从中国出发，这种情况在 8 月不会重复出现。相反，将会有
FTD 将每年投资 $100 百万雷亚尔 (R$100milhões) 创建教学 AI， 不依赖“大科技公司” B6
缺失”，他说道，并强调最近战争的加剧带来了更多不确定性。 尽管人们对中东紧张局势深感担忧，但 Barreto 认为，胡塞武装再次封锁红海，对于集装箱贸易不会产生如此显著的直接影响，因为航运公司尚未恢复常规使用该航线。 船东在 2023, 年底停止通过该地区，当时也门反政府武装团体开始袭击，阻止大型船舶通过。一些航运公司一直试图恢复航行，但仍
22,6
品牌已发现 “粉丝数量”与 影响力之间的 区别 B8
是以零散方式进行的。另一方面，Barreto 强调存在一种间接影响，因为红海的关闭损害了油轮的流动，由于燃料价格飙升，这影响了整个航运市场。 市场的另一个担忧是集装箱短缺。据 Barreto 称，目前市场开始出现冷藏集装箱补给延迟，因为其中一部分被“困”在物流困难的中东地区。然而，物流公司评估认为，目前这个问题在市场上尚未成为难题。
在 B3 页阅读更多关于运费的内容
H
一次不公正的 评估？
我在一家公司工作一年了，上周收到了主管的第一次反馈，而她并不是我的直接汇报对象。她从我的“真正”经理那里获取了一些信息，指出了她认为我工作中积极的一面，而在负面方面，她提到了经常迟到。然而，我通常不迟到，事实上，我是团队中最早到达的人之一。此外，我的合同是 PJ（独立承包商）。我在评估中因为一个我不具备的特质——迟到——而受到损害。在这种情况下，如何在不与管理层正面冲突的同时，避免被错误地定性和评估？ 沟通顾问， 49 岁 这个案例的 核心问题 不仅是 批评，而是 评估过程的 脆弱性。 在这种 专业人员 日常汇报给 一个人，但 正式由另一 个人评估的 结构中，需要 谨慎处理。 其中之一是 反馈应由两 位主管共同 引导。这样可 避免沟通噪音。 将评估作为一 个整体来分析。 如果这是唯一 令你感到奇怪 的点，而其余 反馈是一致的， 这种不适感 是合理的，但 可能没有你所 赋予它的分量。 如果整个评估 是围绕这一感 知构建的，或 呈现了其他你 不认可的信息， 这种情况值得 更多关注。它 可能揭示了实 际工作与目前 跟踪方式之间 的脱节。 另一个评估点： 你与直接经理 的关系。你们 之间有信任吗？ 他是否给予了 一致的反馈？ 是否出现过不 适、竞争或信 息不准确的 信号？你们的关系 是否需要调整？ 随后，建议与 跟踪你日常工 作的经理交谈。 询问该观察
上级并 虐待 下级 是否划算
关于他（她）迟到的部分，是管理者的一种解读，还是通过其他渠道传出的？目标是确定这种感知的来源，并理解所谓的“迟到”具体是指什么。这个词可能与到达公司的具体时间无关，而可能指的是会议、交付物、回复速度或可用性。如果确实是指出勤的准时性，请陈述你的版本，并请求对方提供具体事实的指引。
可以考虑在不将该话题转化为紧急情况或冲突的前提下，请求与两位管理者进行一次对话。在保持尊重的同时，尝试更好地理解反馈，而不要通过施压来要求更改评估结果。一次礼貌的对话是最佳路径，因为它排除了猜测。毕竟，反馈可能是由于混淆、概括、信息不准确或预期不一致而产生的。
企业生活包含挑战性的人员和情况。表明你的立场，但将重心重新回到工作中。保持动力和投入，不要让挫败感影响你的交付成果或人际关系。展现出情绪智力、韧性和职业成熟度。让你的表现一致性为你说话。在这次对话之后，你的行为将被观察。
自然地，这种沟通的主动性在具有“心理安全感”的公司中效果更好。无论如何，利用这次片段进行反思。在这家公司里，是否存在发展前景？你是否得到了能帮助你进步的指导？对领导层是否有信任，对已完成的工作是否有认可？如果大多数结论并非正面，那么评估新的机会可能是有意义的。
一次产生疑问多于指导方向的绩效评估值得被更深入地审视。不仅是为了澄清不一致的事实，更是为了从中提取教训，并以成熟和轻松的心态继续前行。
Isis Borge 是猎头，Talenses Group 合伙人，专注于能源和工业领域的 C-Level 招聘，同时也是专门从事员工外派（staff loan）的 Assigna 的合伙人。
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本专栏旨在回答与职业生涯及企业世界经历相关的问题。它反映的是顾问的观点，而非《Valor Econômico》的观点。本报不对上述信息或因使用该信息而导致的任何性质的损失承担责任，也不应被要求承担责任。
四年前，Ryan Breslow 登上了《福布斯》杂志封面，当时他的金融科技公司 Bolt Financial 估值为 $ 11 十亿美金，使他成为世界上最年轻的亿万富翁之一。从那时起，Bolt 的价值暴跌，如今 30 岁左右的 Breslow 正在以一种即便在硅谷标准看来也令人震惊的势头解雇员工。“我们曾有一个人力资源团队，而那个团队在制造不存在的问题。当我解雇他们时，这些问题就消失了，”他在一次研讨会上说道。此外，据他所言，他现在更小、更年轻的团队所做的工作，比之前那些他认为自己被困在其中的“高资历且拥有大量证书的专业人士”做得好得多。无论人们如何看待人力资源部门或那些高薪但产出低下的员工，我想我们可以达成共识，Breslow 是那种你应该小心应对的老板类型
这位工程师率先预见心理健康潜力
Fernanda Gonçalves 发自圣保罗
塔蒂亚娜·皮门塔（Tatiana Pimenta）出生于小商人家庭，从未认为自己具有创业者潜质。“当所有人都在度假时，我的父母仍在工作。周末，他们会一直站在柜台后面直到深夜，”她回忆道。出于担心重蹈覆辙，她的目标是在企业界建立职业生涯。她毕业于工程专业，在十多年间沿着这条道路前进，曾在 Votorantim 和 InterCement 等公司任职，直到进入法瑞瑞士跨国公司 Hilti。然而，由“洗车行动”（Operação Lava Jato）腐败调查引发的危机，加上家庭中发生的一件事改变了她的命运。2015, 年，由于调查影响，Hilti 进行了成本削减，皮门塔失去了工作。“我在生日前一天的早晨被解雇，而下午我接到了父亲患癌的消息，”这位心理健康平台 Vittude 的创始人兼 CEO 在接受《Valor》职业版编辑 Stela Campos 和 CBN 数字产品经理 Thiago Barbosa 的采访时如此讲述。该采访内容发布在播客“CBN Professional”中，可通过 CBN 官网、Spotify 和 Apple Podcasts 流媒体以及 Valor 和 CBN 的 YouTube 频道收听。“我对母亲说：‘我今天被解雇了，给我一周时间，我整理一下就回家’，”这位高管回忆道。在临时居住于科伦巴（Mato Grosso do Sul州）以照顾家人的期间，皮门塔试图联系圣保罗的医生以寻求远程指导。然而，当时的医学委员会规定禁止在线诊疗，迫使她将年迈的父亲搬运数百公里仅为了进行初步问诊。凭借其专注于流程的工程师视角，她质疑为什么不能进行远程评估。诊断结果显示病情严重，需要立即进行手术，但治疗取得了成功。“我父亲现在身体健康。他 83 岁了，每天散步，很注重保养，”她说。惊魂定后，皮门塔发现自己在停滞的市场中处于失业状态，当时新的薪资方案仅为她此前薪酬的三分之一。因此，她决定休假一段时间，参加技术和初创企业活动，现在
保持距离。不幸的是，并非总能逃避那些将职场生活变成地狱的人。本周，我的注意力被一个此类行为最典型的例子所吸引，此前《哈佛商业评论》（Harvard Business Review）发表了一篇关于同事在谄媚上级的同时虐待下属所面临风险的分析。事实上，这个词组并没有在文章中出现，文章在技术层面探讨的是在领导者候选中广泛传播的“与层级高于自己的人建立联系”并寻求“教父”——即能帮助推进职业生涯的有影响力的执行官——的建议。即便如此，该信息依然有效：过度重视与高层的关系虽然能赢得上司的好感，但会激怒其他人，以至于最终限制长期职业进步。这是一个巨大的真理。对所有人保持友善，比许多野心勃勃的候选者想象的要聪明得多。
塔蒂亚娜·皮门塔，Vittude CEO：航向的改变，通过向企业提供服务，推动了增长
怀揣着创业的念头， 将医疗健康与他在企业职业生涯中 积累的管理知识结合起来。 在其中一次机会中，他听了时任 叙利亚-黎巴嫩医院（Hospital Sírio-Libanês） 院长的保罗·查普查普（Paulo Chapchap）的讲座， 后者在讲座中声称，远程医疗的法规 在五年内不会出台。 “当他走下讲台时，我上前自我介绍， 并告诉他我想在医疗健康领域创业，”他讲述道。 他们约好一起喝咖啡，随后，皮门塔（Pimenta） 听到了这位医生的一条战略建议： 从心理学领域开始创新，因为这是一个 对身体接触限制较少的专业。 “这时我才恍然大悟。我在 2012. 年曾患过抑郁症。 当时我需要开车一小时前往诊所， 进行 50 分钟的咨询， 然后又要花一小时开回去。一次治疗课——”
将职业倦怠定性为疾病时] 我开始敲开企业的 大门并质问：你们 是否在考虑 员工的心理健康 与福祉？”
谄媚的行为甚至可能 激怒某些上司，或者让他们 感到好奇。我的一位 备受尊敬的熟人曾提到 他的一个最爱拍马屁的 下属：“我不确定 他有多能干，但 他从不放过任何一个 夸我是杰出之才的机会”。 即便如此，我担心 拍马屁者最令人恼火的 方面之一就是 他们能够持续获得 成功。我听到来自 各行各业的朋友和亲戚 感叹，看到那些天赋平庸 但擅长向上管理（拍马屁）的 专业人士在职级中攀升， 而我们却毫无顾忌地 威慑下属。 这类行为的一种变体是 中层管理人员，他们 既谄媚上级，又讨好 下属，但却攻击 那些被其视为威胁的 同级同事。我见过这类 人实际操作，与他们 共事绝非愉快之举。 这种行为最令人发疯的 点在于，任何与这些人 直接工作的人都能明显 看出，但对其他所有人 来说，这依然是不可见的。
...原本应该持续 50 分钟的 疗程，竟然持续了三个小时”，他回忆道。 在研究市场时，他 发现了惊人的数据：巴西是 全球焦虑程度最高的国家， 抑郁症发病率排名第五， 且约 50% 的巴西 市镇甚至没有心理学 专业人员。“为了让 专业人员到达一个之前 没有治疗选择的城市， 唯一的途径就是数字化”，他表示。 于是，在 2016 年 5 月，Vittude 正式诞生。起步阶段并不简单。在最初的加速阶段，Pimenta 必须在一夜之间上线一个网页，仅仅是为了测试人们对在线心理治疗是否有自发的需求。“我对‘进入市场’（go-to-market）毫无概念，也不知道什么是营销活动。我以前从未听说过数字营销，”他透露。 此外，区域心理学委员会 (CRP) 对数字化模式持反对态度，在平台上注册的专业人员甚至收到机构信函，威胁要吊销其执业注册证。最初完全面向最终消费者的商业模式，也由于咨询的高度去中间化而面临财务挑战。 确保业务规模化和成功的转折点出现在 2018, 年，当时世界卫生组织 (OMS) 释放出将职业倦怠（burnout）定性为疾病的初步信号。
这类行为在公开场合 被揭露的情况极少， 但今年就发生了一起： 设计专家 Stephen Bayley 回忆起他在伦敦千年穹顶 (Millennium Dome) 项目中与 Peter Mandelson 勋爵共事期间的经历。 据 Bayley 称，Mandelson —— 这位充满争议的英国政治家 —— “倾向于谄媚上级，虐待下级”，而且“像蛇一样狡诈”。 优秀的员工知道这类 管理者会对组织产生 多么负面的影响。这也是 人们畏惧“360 度绩效评估” （一个冗长且令人精疲力竭的 过程，但容易被公司内部 政治专家操纵）的原因之一。 即便如此，这些评估 仍能有所帮助。同样地， 那些亲民、经常在 工作环境中走动并与 团队交流的领导者，往往 比那些把自己关在办公室 里的领导者能发现更多 关于其管理层的情况。 没有一种解决方案是万能的。 据说极少数的...
将倦怠综合症（burnout syndrome）视为一种职业病。这位高管预见到劳工负债将给雇主带来的财务和社会保障影响，于是开始将目标锁定在企业市场（B2B）。“我开始敲开一些公司的大门并询问：你们是否在考虑关于心理健康和福祉的方案？”她回忆道。
第一个客户是 2019 年的 RD Station。“我们为 20 名对在线治疗感兴趣的员工进行了一次试点。在测试的 20 人中，有 19 人表示，如果公司继续支付治疗费用，他们将继续进行，因为这对他们大有裨益。正是基于这次试点，他们决定将这项福利提供给全体员工，”她详细介绍道。
另一个转折点出现在 2020, 3 月，随着疫情的开始。“投资资金进入了‘偏执模式’。我们每周召开危机会议，指令是‘拉起手刹’（紧急刹车），”她讲述道。
然而，在这个时期，对 Vittude 所提供服务的需求呈指数级增长。“公司们想要预算，要求与销售团队开会。我们意识到：这将会爆发。我们要踩下加速踏板，因为我们的领域将会向前推进，”她叙述道。
在完整的剧集中，她还谈到了在为一项创新业务筹集初始投资时的艰辛过程。
与一个只会谄媚上司、虐待下属——且最终成为你上司的人一起工作，其“好处”在于，这比十几个团队融合动态活动更能建立深层的纽带。
但归根结底，我担心这个问题永远不会消失。因此，值得铭记那些采取相反做法的人，例如资产管理巨头 Vanguard 的创始人、于 2019 年去世的杰克·博格尔（Jack Bogle）。“当一些领导者虐待下属、谄媚上级时，杰克却恰恰相反，”他最早的员工之一写道。“他对团队表现出真诚的兴趣和真诚的关怀。
他总是开玩笑。他有很多孩子，当他来办公室工作时，我们就成了他的孩子。”
这是一个美好的被铭记方式，也是任何办公室拍马屁者绝不能忘记的一课。
ROGÉRIO VIEIRA/VALOR
运费影响年底库存及价格
Vitória Nascimento 和 Taís Hirata 发自圣保罗
受地缘政治紧张局势压力影响，海运费的上涨将影响巴西年底的贸易，无论是在价格方面还是在企业的库存补充方面。
根据 Solve Shipping 合伙人 Leandro Barreto 的说法，在巴西最大的进口路线——亚洲航线上，一个 40 英尺集装箱的运费在 4 月时为 $ 2 mil，到 6 月已攀升至 $ 8 mil。
BTG Pactual 分析师 Luiz Guanais 表示，受运费上涨影响最严重的板块是电子产品、信息技术、智能手机、小型家用电器以及部分白色家电。他指出，服装、超市和药店的受影响程度较低。
AGL Cargo 董事 Jackson Campos 认为，电子产品、家用电器、玩具、装饰品、服装、鞋类和家用实用产品部门均受到影响，包括那些使用进口零部件在巴西制造的商品。
在他看来，成本转嫁倾向于部分进行。“消费者在‘黑色星期五’期间期待折扣并比较价格。”因此，影响可能会由利润率消化，或通过与供应商重新谈判，或者通过其他方式予以补偿。
生产 混合动力汽车
Marli Olmos 发自圣贝尔纳多-多坎波 (圣保罗州)
大众汽车即将开始生产混合动力汽车。这一信息由卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 总统在周日 26 日，于 ABC 金属工人工会新董事会就职典礼期间透露。在同一场合，卢拉表示，比亚迪 (BYD) 的到来“让整个汽车工业觉醒了”。据卢拉称，大众汽车停产一周，以便将装配线调整为生产混合动力车型，这类车型拥有一个内燃机和一个电动机，根据需要交替工作。大众汽车的传播代表未被联系到，无法确认此信息。据与工人相关的消息人士透露，首批混合动力车已在圣贝尔纳多-多坎波 (圣保罗州) 工厂缓慢开始生产。量产预计将于 2027 年初开始。大众汽车早前已开始开发灵活燃料混合动力车（可使用乙醇），但公司此前并未公布具体的量产日期。
同样是在该工会新董事会就职典礼的演讲中，卢拉首次公开表达了对中国品牌在巴西扩张的看法。“看起来中国人来这里被认为是一个错误，因为他们是用 CKD（全散件组装）在生产。但事实是，比亚迪在巴伊亚州的到来让整个汽车工业觉醒并开始进行投资，”卢拉强调。他还表示，在回顾 2021、2022 和 20 23 年（在雅伊尔·博索罗韦罗政府期间）的报纸头条时，发现所有报道都在强调汽车工业的危机。“那时大众汽车是因为缺芯片而停产；现在停产是因为要开始生产混合动力车，”他指出。“汽车工业已经超过 15 年没有宣布新产品了，”卢拉在提到电动化产品线的开发时说道。他还提及了福特公司在 2021 年停止在巴西生产车辆的决定。
产品组合的调整。 据 Scan Global Logistics 拉丁美洲执行董事 Gabriel Carvalho 称，部分企业通过在过去几个月提前下单，成功抵御了运费上涨的影响。然而，他表示，现在需要补充库存的企业将受到强烈冲击，对于低利润产品，甚至可能导致进口不可行。
Guanais 认为，高昂运费与高 Selic 利率的结合，将促使企业采取更精简的库存模式，并且在需求可见度不足的情况下，降低提前进口的意愿；而拥有更强议价能力和资本获取渠道的大型公司，在“黑色星期五”中往往更具优势。
为了规避巴西的“资金成本”，企业家们正在改变物流策略。领导中国 Ningbo BR Goods 的 Felipe Teixeira 观察到，一些公司在巴西境外建立库存。“库存留在中国或外部物流中心，仅在最终客户购买时才办理国产化手续，从而减少在巴西高利率环境下资金被占用的时间，”他解释道。
经询问，家电制造商表示，在下半年的规划中已考虑运费上涨。Britânia 执行董事 Cristiane Clausen 表示，“海运成本的上升已在考虑之中”，通过提前补货和供应商多元化来实现。
Electrolux Group 同样表示，已提前进行下半年规划，以减少近期运费峰值的影响。该公司拉丁美洲首席财务官 Juliana Micali 表示，“白色家电行业的竞争环境依然非常激烈且压力巨大，这自然要求在价格管理上保持克制”。她称，任何可能的调整都将是“局部且战略性”的。
巴西食品工业协会 (Abia) 表示，企业一直试图吸收大部分运费上涨带来的成本，但这种能力是有限的，该协会执行主席若昂·多内拉斯 (João Dornellas) 说道。随着物流压力的持续，“这些上涨成本的一部分倾向于逐渐纳入价格形成机制”，尤其是在更依赖进口原材料的细分市场，如葡萄酒、起泡酒、巧克力和坚果。
在线购物体验在巴西市场仍不顺畅
Adriana Mattos 发自圣保罗
在巴西购物并不总是那么简单。人们经常在商店网站上开始办理购买手续，几分钟后转移到应用程序，结果丢失了整个购物车。或者尝试通过在线聊天解决疑问，结果发现系统在几秒钟内就关闭了产品的支付页面。这提高了客户的购物车放弃率：在巴西，每 10 笔订单中就有 8 笔被放弃——而在美国，这一数字一直维持在每 10 笔中 7 笔。据数字营销公司 eMarketer 称，从实际计算来看，美国在线贸易因此每年损失 $ 705 亿。在巴西，虽然没有可靠的统计数据，但研究表明，绝大多数人放弃购买是因为运费昂贵、担心诈骗以及支付流程复杂。根据《Valor》获取的调查数据，在实际操作中，该国在为在线零售消费者提供更一致的购物体验方面仍然停滞不前。
尽管有所进步，特别是自五六年前疫情之后，但一项针对拉美国家的调查（通过在企业的网站和应用程序中模拟真实客户进行）显示，巴西零售商在产品的购前阶段表现尤为糟糕。这指的是客户浏览虚拟商店的时刻，但由于导航出现错误，或者运费或产品价格过高，导致整个交易失败。根据该调查，研究人员分析了拉美 60 家零售商，其中 30 家在巴西，其余分布在墨西哥、智利和哥伦比亚。在这 30, 家中，只有一家涵盖所有领域的零售网络（乐透梅林 Leroy Merlin）被研究人员认定为处于市场领先地位，在从购买到在线交付的所有流程中具有最佳的进化程度。在拉美的其他地区，处于同一水平的企业有 6 家。这与智利在该报告中处于此位置的零售网络数量相同（在这种情况下，突出表现的是 Falabella），智利这个邻国的消费市场规模仅为巴西的 10%。墨西哥有 3 家突出企业（宜家 Ikea、家得宝 The Home Depot 和 丝芙兰 Sephora），哥伦比亚则有 2 家零售商处于该位置（Homecenter Sodimac 和 Ktronix）。这种情况发生是因为巴西恰恰在这一阶段失去了优势。
领先地位
领先地位
Vizinhos/pr - 司法管理人：Auxilia Administração Judicial Ltda. - 法院/管辖区：库里蒂巴/PR 第一州破产与司法重组法院
司法重组已获准 公司：Anelim Fertilizantes Ltda. - CNPJ：48.831.160/0001-09 - 地址：Estrada Municipal 317, Nº 279, Linha Auto Empossado, Zona Rural, Dois Vizinhos/pr - 司法管理人：Auxilia Administração Judicial Ltda. - 法院/管辖区：库里蒂巴/PR 第一州破产与司法重组法院 公司：Comércio de Pneus Mirella Ltda. - CNPJ：12.520.093/0001-64 - 地址：Rua Santos Dumont, 144, Bairro Sagrada Família, Dois Vizinhos/pr - 司法管理人：Auxilia Administração Judicial Ltda. - 法院/管辖区：库里蒂巴/PR 第一州破产与司法重组法院 公司：Wemic Comércio e Indústria de Pneus Ltda. - CNPJ：08.668.080/0001-60 - 地址：Rua M, Nº 240, Parque Industrial, Dois
完成购买的环节，研究指出这是限制当地相对于地区平均水平发展的主要因素。 在这一领先水平之下，数字渠道被评级为“先进”的零售商中，巴西有 10 家公司（在总共 60 家中占 16,7%）。在其他国家，共有 9 家公司（总数的 15%）。 就此方面而言，数据是积极的，尽管巴西作为拉丁美洲最大的消费市场，具有让更多公司进入该名单的潜力。这是该报告的第一年，因此无法与前期进行比较。 如果将领先和先进的公司合并计算，即研究中的两个最高等级，该国拥有 11 家零售商（总共 30 家），而拉丁美洲其他地区共计 15 个集团。 出于保密原因，Manhattan Associates 不公布零售商的名称及其具体排名。这些网络是根据特定的属性进行评估的，这些属性被归类为各项能力，如购物车体验、导航速度、交付精准度等。
先进
先进
Stephan Furtado
这项工作由美国市场研究公司 Incisiv 开展，其调研旨在确定例如：品牌是否提供实时订单跟踪、是否支持在线退货并到店更换，以及在支付时是否有活跃的在线聊天客服。
在研究人员看来，投资动向多样，这对各集团的运营产生了影响。
在过去十年中，巴西零售商在数字化物流和配送方面投入了更多资金，此前经历了一段影响运营的瓶颈期——这一点在“黑色星期五” (Black Friday) 的最初几年尤为明显，当时的配送延迟刷新了记录。
这种情况发生是因为公司感受到了服务问题的压力，而应对措施取得了成效，物流得到了改善。
司法重组履行 公司：Auto Posto Nova Década Ltda. - CNPJ: 04.515.006/0001-52 - 地址：Av. Ulisses Pompeu de Campos, 640, Centro, Várzea Grande/mt - 法院/管辖区：库亚巴/MT 第1破产与司法重组法院 - 备注：基于债权人大会批准的方案之履行。 公司：Comércio de Combustíveis Carmelitano Ltda. - CNPJ: 18.148.531/0001-91 - 地址：Rodovia 364, S/nº, Km 393, Zona Rural, Santo Antonio do Leverger/mt - 法院/管辖区：库亚巴/MT 第1破产与司法重组法院 - 备注：基于债权人大会批准的方案之履行。
基于债权人大会批准的方案之履行。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda.，商号 Supermercado Internacional，分店 2 - CNPJ: 36.332.252/0003-27 - 地址：Rodovia Governador José Henrique Sette, 1221, Bairro Sao João Batista, Cariacica/es - 法院/管辖区：维多利亚/ES 司法重组与破产法院 - 备注：基于债权人大会批准的方案之核准。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda.，商号 Supermercado Internacional，分店 3 - CNPJ: 36.332.252/0004-08 - 地址：Rodovia Governador José Henrique Sette, 6204, Bairro Santana, Cariacica/es - 法院/管辖区：维多利亚/ES 司法重组与破产法院 - 备注：基于债权人大会批准的方案之核准。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda.，
在这种情况下，系统支出以及创建集成且先进的技术模型是并行开展的，并且在零售业的艰难时期（销售增速放缓，且由于 Selic 利率 (巴西基准利率) 高企导致资本成本增加而削减投资）必须予以加强。此外，技术需要持续投入，以确保公司系统的永久更新，而对新支出的需求恰好发生在人工智能进入该领域而产生新需求的时间点。“巴西多年来一直关注漏斗末端，即‘fullfilment’（履约物流服务）。我们是一个大陆级国家，商品高效配送的议程曾是优先事项。它仍然是，但它是最基础的，因此其他项目则更多地并行推进，”Stephan Furtado 表示。
Manhattan Associates 的区域经理。他表示：“在过去几年中，我们一直在提升客户的购物体验，但问题在于，消费者的要求增长速度快于我们的进化能力。” 在为零售商提供服务的技术公司 Nuvemshop 的董事 Luiz Garcia 看来，由于物流和税务问题，巴西当地的操作复杂程度远高于其他拉丁美洲国家，迫使巴西公司在很长一段时间内必须在基础设施上投入巨额资金。他指出：“在这种环境下，各大集团最终承担了拥有碎片化系统的操作成本。到今天，国内仍有公司在与多家供应商合作，这需要为每套解决方案配备不同的技术团队，从而增加了导航流畅度降低的风险。” 根据他的说法，巴西在线零售中最薄弱的三个领域是支付方式、客户服务和物流。前两者正是 Manhattan Associates 调研的主要焦点。Reclame Aqui 的营销总监 Felipe Paniago 表示，在一个竞争激烈的市场中，只要出现服务不稳定的迹象，无论是支付方式出现简单的故障还是缺货，消费者不一定会去质疑该零售网络糟糕的购物体验，他认为：“零售业是一场残酷的厮杀，客户也心知肚明，因此如果出现不稳定性，或者有更简单的解决方案，他只会选择……”
法院批准的司法重整 公司：Auto Serviço Internacional Ltda., 商业名称：Supermercado Internacional - CNPJ：36.332.252/0001-65 - 地址：Rua Principal, 965, Bairro Porto de Santana, Cariacica/es - 法院/管辖区：Vitória/ES 司法重整与破产法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda., 商业名称：Supermercado Internacional, 分店 1 - CNPJ：36.332.252/0002-46 - 地址：Rua Afonso Schwab, 876, Loja 01, Bairro Nova Esperança, Cariacica/es - 法院/管辖区：Vitória/ES 司法重整与破产法院 - 备注：鉴于计划核准
商业名称：Supermercado Internacional, 分店 4 - CNPJ：36.332.252/0005-99 - 地址：Av. Guarapari, S/nº, Lote 24, Bairro Areinha, Viana/es - 法院/管辖区：Vitória/ES 司法重整与破产法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda., 商业名称：Supermercado Internacional, 分店 5 - CNPJ：36.332.252/0006-70 - 地址：Rua Celestino de Almeida, 251, Bairro Castelo Branco, Cariacica/es - 法院/管辖区：Vitória/ES 司法重整与破产法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda., 商业名称：Supermercado Internacional, 分店 6 - CNPJ：36.332.252/0007-50 - 地址：Av. Obed Emerich, 382, Bairro Campo
Mercado Livre 在过去几年中投入了数十亿美元，以加速向客户交付商品。
巴西与拉丁美洲的在线零售 按水平对公司进行分类
企业数量 - 巴西
1 (1,67%)
7 (11,67%)
基础级
基础级
企业数量 - 拉丁美洲(*)
6 (10%)
6 (10%)
9 (15%)
9 (15%)
来源：Manhattan Associates. () 每个品牌在分组到各项能力的特定属性上进行了评估 () E l i B il
“竞争对手”，他表示。据他称，在这种各集团之间激烈竞争的环境下，该网站 75% 的投诉在三天内得到了解决。
在 Gouvêa Consulting 合伙人兼董事 Roberto Wajnsztok 看来，巴西几十年来一直面临系统瓶颈的慢性问题——例如缺乏通用信息的标准化以及与支付方式的集成——这要求在应用程序方面进行持续的投资维护。
“这导致许多公司寻求与电商平台 (marketplaces) 合作，在这些渠道内创建自己的店铺，同时仍保留其平行的网站和应用程序，但他们开始减少对……”
valor.globo.com/newsletter
总计 30
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“自家后院”，他表示。 “在这种趋势下，第三方平台（market-places [如 Mercado Libre 和 Amazon]）广泛地渗透进该细分市场，将零售商的官方店铺纳入其架构中。我认为这是一种风险，取决于具体的操作方式，因为平台的任何规则变动都会影响你的业务。我不建议将超过 30% 的自有销售额放在第三方平台内”，他说道。 在这些合同中，零售商需就销售额支付佣金，且无法获取交易产生的消费者数据，但可以使用已建立的物流和系统架构。为了给出一个概念，Mercado Libre 在应用程序中的页面平均加载时间为 1 到 2 秒。 Nuvemshop 计算出，例如在搜索商品时，页面跳转每增加一秒，平台的销售转化率就会下降 7%。 在线市场研究公司 Opinion Box 在 11 月对 2000 名消费者进行的调查显示，购物车被放弃的主要原因包括：运费过高 (65%)、认为网站或“app”不可信或可能是诈骗 (56%)、价格过高 (56%) 以及导航缓慢或响应时间过长 (52%)。 Mercado Libre 第三方平台副总裁 Roberta Donato 认为，平台通过为官方店铺提供服务进入该领域，是为了补充零售商的运营，而非一种竞争形式。 公司花费多年时间使这种官方店铺架构变得稳健，直到 Mercado Libre 获得大型零售集团的信任，消除其作为盗版商品销售渠道的认知——这得益于多年来在巴西物流和系统方面投入的数十亿资金。今年，预计投资额为 $ 57 十亿。 “在当前阶段，我们致力于创造更积极、更个性化的体验。试图针对每个用户使其更加动态，重点在于保持流畅的参与感。平台不仅是购物的地方，更是带来惊喜的地方，我们将利用生态系统中拥有的所有客户数据”，Donato 说道。一些专家认为，中国平台在这一领域处于领先地位，巴西正在借鉴这种模式，尤其是在 Shopee 和 TikTok 的实践中。
10 (16,67%)
12 (20%)
开发中
开发中
Verde, Cariacica/es - 法院/辖区：维多利亚/ES 司法重组与破产法院 - 备注：鉴于债权人总会批准的计划已通过核准。 公司：Auto Serviço Internacional Ltda.，贸易名称 Supermercado Internacional, Filial 7 - CNPJ：36.332.252/0008-31 - 地址：Rua Onofre de Oliveira, 293, Bairro Sede, Cariacica/es - 法院/辖区：维多利亚/ES 司法重组与破产法院 - 备注：鉴于债权人总会批准的计划已通过核准。 公司：Dal Armelina Participações Ltda. - CNPJ：20.909.117/0001-08 - 地址：Rua Beira Mar, 137, Bairro Porto de Santana, Cariacica/es - 法院/辖区：维多利亚/ES 司法重组与破产法院 - 备注：鉴于债权人总会批准的计划已通过核准。
EDP 表示，弃风/弃光是巴西面临的挑战
Marlla Sabino 发自里斯本
可再生能源发电的削减（在电力行业术语中被称为“curtailment”，即弃风/弃光）已成为该领域公司以及 EDP 面临的主要挑战之一，EDP 认为这阻碍了该国新风电和光伏项目的扩张。
在公司位于里斯本的总部接受记者采访时，EDP 全球首席执行官 Miguel Stilwell d’Andrade 指出，该问题的解决方案在于结合输电投资、能源储存、吸引需求至供应过剩地区以及监管措施。
“在巴西，‘弃风/弃光’是一个重大问题。我想说，这可能是目前我们在巴西面临的三大挑战中最重要的一项，”这位高管表示。
在 Stilwell d’Andrade 的评估中，东北部可再生能源发电的巨大进步，加上分布式发电的增长（尤其是住宅屋顶太阳能电池板的普及），加剧了风电场和光伏电站所产电力的外输瓶颈，导致电网拥堵。
该高管指出，部分解决方案可以是扩大输电基础设施，以提高将东北部生产的电力输送到主要消费中心的能力。另一个正在评估的替代方案是
EDP 全球首席执行官 Miguel Stilwell d’Andrade 认为面临挑战
创建教育 AI，不依赖“大科技公司”
Beth Koike 发自圣保罗
隶属于 Marista 集团的教科书出版商和教育系统 FTD 将把每年的技术投资从目前的 $ 30 百万增加到 $ 100 百万，增幅将超过三倍，自 2027. 年起实施。此次增资是为了“控制”教育领域的人工智能，防止教学内容在传达到学生手中时出现失真。
“当 AI 生成文本时，人们不知道该内容背后的价值观和利益是什么。全世界都建立在历史之上，而我们是通过编辑标准来讲述历史的。现在，新的合成历史是由利益驱动的，而且不是教育公司的利益，而是技术集团的利益。定义叙事的是 OpenAI、Google 和 Anthropic。还有埃隆·马斯克通过他的公司 X 来制作内容，” 6 月就任 FTD 新任总监的 Sandro Bonás 说道。
Bonás 警告说，出版商必须掌控教学内容，以免面临历史被歪曲的风险。上周，埃隆·马斯克在 X（原 Twitter）上写道，“在今年年底之前，Grok Imagine [其 AI] 将制作一部在历史上准确且忠于荷马原著的《奥德赛》长片”。该帖是在一部因其创作自由而受到批评的电影上映后随即发布的。
对于 FTD 总监而言，该行业必须走的一条路是让出版商转型为拥有自有人工智能的教育技术公司。这种工具必须能够通过采用苏格拉底式教学法（即激励学生质疑和反思）来开发学生的认知能力。目前的 AI 提供的则是
将需求靠近发电中心，通过安装氢能项目和数据中心等大型能耗用户，从而减少对输电的需求。
除了基础设施解决方案外，Stilwell d’Andrade 表示，目前正在讨论的监管变化也将有助于缓解该行业的这个问题。
在周二 (21)，矿业和能源部 (MME) 通过发布一份旨在结束与“弃风/弃光 (Curtailment)”相关争议的承诺条款，在该议题上取得了进展，预计对受削减影响的公司提供的赔偿金可能超过 $ 3 十亿。
然而，据咨询的专家称，由于并非所有诉求都得到了满足，相关企业的加入情况仍不确定。
“弃风/弃光 (Curtailment)”也是其他市场面临的挑战，尽管存在一些差异。他表示，在欧洲，既有因输电网络限制而导致的削减，也有所谓的经济性“弃风/弃光 (Curtailment)”，即当可再生能源过度发电时——
Miguel D’Andrade
准备好的答案，因此无法培养学习所需的思维过程。目前，据估计有 84% 的学生使用该工具来完成学校作业。在教育专家中，人们对当代学生的认知培养感到担忧，因为这一代人在疫情期间已经经历了一次学习“缺口”。这将是连续两个周期的教学损失，影响整整一代人。
根据 FTD 董事的说法，投资额的跳升是因为在担忧的同时，也急于“不让技术集团进入一个我们需要保护、且具有价值和伦理标准的领域。考虑到我们的规模，我们希望领导这一进程。”
这家马里斯塔（Maristas）旗下的出版社在分发至公立网络的教科书市场拥有 25% 的份额，并服务于该国 7,000 所私立学校。总计每年印刷 1.5 亿册。2025, FTD 的营收总计 R$ 1,5 十亿，目标是在 2030 年前将这一数值翻倍。
除了出版社，该集团还拥有巴拉那天主教大学 (PUC-PR)、65 所马里斯塔和香槟纳特（Champagnat）品牌的私立学校，以及另外 34 所提供免费教育的学校单位。在医疗领域，马里斯塔还管理着私立的圣马塞利诺·香槟纳特医院和与 PUC-PR 相关的卡朱鲁大学医院，两者均位于库里蒂巴。该集团 2025 年的总营收为 R$ 3,3 十亿。
由于在人工智能（IA）方面拥有经验，新任 FTD 董事被任命就职，他认为营收的增长将由搭载该技术的全新教材所驱动。
未来三年。根据 Stilwell d’Andrade 的说法，这些领域投资的潜在恢复将取决于对解决电力生成削减问题所采取方案的更高可预见性。
“我们在巴西投入了大量资金，在输电和配电领域。我们参与了不同的招标活动。但目前，我们没有投资风能和太阳能项目，因为面对‘弃风/弃光 (Curtailment)’问题，这个市场没有太大吸引力。”
这将导致电价降至零，发电商会自愿减产。在这种情况下，据该高管称，部分解决方案在于网络投资，以便将能量转移到需要的地方，以及使用电池进行存储。
EDP 已经将电池作为应对其他市场发电限制战略的一部分。上个月，这家葡萄牙公司开始在南美运营其首个结合风电生成与存储的混合公园。该系统整合在智利的 Punta de Talca 风电项目中，获得了 $ 44 百万美元（约 R$ 230 百万）的投资，其目标之一是减少与“弃风/弃光 (curtailment)”相关的影响。在全球范围内，该公司共有 550 MW 的电池在运行，主要分布在美国。
通过电池存储能量也被认为是一种减轻巴西电力削减影响的途径，因为它允许在一天中的不同时间使用电能。尽管尚未做出最终决定，但在政府计划于今年年底组织首次电池招标的预期下，EDP 正在评估在巴西进行能源存储的机会。他表示：“我们肯定会评估参与。虽然还没有做出决定，但我们正在分析这种可能性。”
面对当前的挑战，EDP 已将未来三年的巴西业务计划中剔除了新的风能和太阳能项目。
该理念是利用人工智能（IA）根据每位学生的具体需求来个性化学习，例如，在难度较大的学科或针对特定的大学入学考试时，提供更具导向性的学习。这项工作的第一步将是针对教师、学生及家庭开展 AI 素养培训。他主张在课程大纲中加入一门必修课，从小学一年级（即儿童六岁时）起就开始实施。联合国教科文组织（Unesco）是数字素养的倡导者之一，数字素养不仅限于技术的专业知识，还涉及对这一领域的批判性视角的掌握。“孩子们需要知道，当他们在 TikTok、Netflix 或 YouTube 上时，接收到的是由 AI 算法生成的推荐。如今，人们在 YouTube 上消费的内容中，超过 80% 并非出自自身选择。也就是说，人们失去了选择观看内容的自主权。这太疯狂了，”Bonás 表示。
另一个被提及的担忧是巴西对其他国家开发技术的依赖。在 AI 领域，技术集中在美国和中国的企业集团手中。他强调，全球范围内正在反思该领域主权缺失的问题，以及访问权限可能中断和机密数据泄露的风险。“在欧洲，他们制定了法规试图避免这种依赖，并刺激欧洲企业的发展”。这位高管认为，过度监管可能会阻碍创新，但像美国那样过于自由，在推进尚处于雏形阶段的技术时可能会带来风险。本报就此询问了 Google，该公司表示不予置评。OpenAI、X 和 Anthropic 则未予回应。
GABRIELREIS/VALOR
BETTYLAURAZAPATA/BLOOMBERG
“我们甚至可以评估在天然气方面的投资。我知道近期该领域进行了一些拍卖。当然，我们也会关注电池领域，”他说道。 尽管巴西的新可再生能源发电项目暂时停滞，但 EDP 仍维持其在全球清洁能源领域的扩张战略，并认为这些能源相对于其他发电方案具有竞争力。目前，EDP Renováveis 约 60% 的投资集中在美国市场，他指出该市场...
司法保护
Vitória Nascimento 圣保罗报道
控制着 Habib’s、Raggazzo、Mita 和 Tendall Grill 连锁品牌的 Gennius Brasil 集团已在圣保罗法院获得一项预防性禁令，在协商 312,4 百万雷亚尔的债务期间，暂停债权人的执行和催收 60 天。
这项决定由破产与司法重组法院的 Jomar Juarez Amorim 法官做出，同时禁止在该期间中断对公司运营至关重要的核心服务。
该措施涵盖了该集团旗下的 174 家公司，包括控股公司、中央厨房和直营店，以及管理人员 Alberto Saraiva 和 Belchior Saraiva Neto。该期限允许公司在最终申请司法重组之前与债权人进行谈判。
Habib's 在给《Valor》的照会中表示，该措施旨在协商近年来积累的财务负债，并确认所有门店均在正常运营。
在该决定中，法官拒绝了
航空与 5G 美国主要航空公司必须在 2030 年底前对其飞机进行调整，以避免在一次新的无线电频率频谱拍卖后出现潜在干扰，但美国联邦航空管理局（FAA）表示，这些公司将有资格获得高达 $2,2 亿美金的报销以覆盖相关成本。据路透社报道，高度计必须满足下一代性能要求，以解决 5G 信号在频谱中可能导致读数不准确的干扰问题。
Stilwell d'Andrade 认为，相关项目通常规模较大，且在实施过程中面临的障碍较少。 另一方面，在欧洲，加速可再生能源扩张的主要障碍是新项目获取许可和授权的迟缓。 EDP 将于 2026 年庆祝成立 50 周年，在过去二十年中，该公司转型了其能源矩阵。根据 Stilwell d'Andrade 的说法，该公司已从发电量超过 80% 为热能来源，转变为拥有 90% 以上可再生能源来源的投资组合。 在巴西（EDP 在葡萄牙之外的首个国际市场），该公司已运营约 30 年，拥有 4 吉瓦 (GW) 的装机容量发电厂，全部为可再生能源，由 3 座水电站、11 个风电场和 3 个太阳能综合体组成。 该公司还在巴西的电力传输和配送领域开展业务。EDP 计划在 2026 年至 2030 年间在配送领域投资 $10 亿雷亚尔，并在 2026 年至 2028 年间在传输领域投资 $3,7 亿雷亚尔。自 2005 年以来，该公司在巴西的累计投资额达 $ 44,7 亿雷亚尔。近期，随着圣保罗州和圣埃斯皮里图州配送特许经营权续展 30 年，该公司对巴西市场的信心得到了进一步加强。这两家特许经营公司共服务约 400 万消费者。
记者受 EDP 邀请前往采访
请求释放应收账款及作为担保信托转让给金融机构的投资，同时维持所谓的“银行锁定”机制。根据记录，该集团债务中超过 $ 300 万雷亚尔为银行债务。 在申请预防性禁令之前，该集团已在圣保罗圣阿马罗地区法院的冲突解决与公民权司法中心 (Cejusc) 与债权人启动了调解程序。 在随后的请愿书中，该公司表示，在一家单位被停水以及技术和能源服务面临暂停风险后，维持基本服务面临困难。法院裁定在保护期内维持这些服务的运行。 在提交给法院的请求中，Gennius 集团将其财务状况恶化归因于疫情对实体店运营的影响、随着配送服务的普及而引起的消费者行为变化，以及在高利率环境下资本成本的增加。
优衣库 (Uniqlo) 在印度 据《日经亚洲》采访的知情人士透露，日本休闲服装连锁品牌优衣库计划将其在印度的规模扩大五倍，在五年内将该国的门店数量增加到 100 家以上。此次扩张是该公司加强其在所谓“全球南方”战略的一部分，该地区涵盖了人口增长的南亚和东南亚市场。优衣库于 2019 年进入印度市场，截至今年 6 月底，在印度共拥有 20 家门店。
至 2027 年以缩短交付周期并获得竞争优势 为加速项目进度，Act Digital 将工程师与 AI 代理相结合
Daniela Braun 发自圣保罗
巴西跨国技术服务与咨询公司 Act Digital 将在 2026 和 2027, 年间投资 $ 100 百万用于研发、培训和招聘，以加速巴西企业中人工智能项目的实施。其方案是组建由软件工程师和 AI 代理（能够为实现特定目标而做出自主决策的程序）构成的混合团队。
“这项投资主要集中在为我们服务的行业开发特定的代理，从而加速我们正在开发的项目交付，”Act Digital 的全球首席执行官 (CEO) 兼控股股东 Thibaut Charmeil 表示。这家成立于 2011, 年的公司主要客户为私立银行、汽车制造商、医疗保健公司、零售业和电信公司。
该投资还包括对专业人员的培训，例如被派驻到企业的资深软件开发工程师。重点在于培养所谓的“前沿部署工程师”（英文为 “forward deployed engineers”）。Charmeil 解释说，挑战在于现代化软件架构并提高企业现有数据的质量，以便能够将其用于生成式 AI 模型。
Thibaut Charmeil 表示，在没有投资基金参与的情况下，公司拥有完全的独立性。
企业对 AI 投资回报的压力日益增大。“我们正在全力以赴，协助这些客户通过混合团队将开发流程‘代理化’，”该高管表示。
一份由咨询公司于 1 月发布的《2026 年 AI 现状》研究报告指出，缺乏专门用于实施 AI 项目的软件专业人才，是企业技术整合的最大障碍。
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20% (基于 2024 年)，并预计全年营收将达到 $ 2 十亿，这意味着年度增长率为 17,7%。这家在欧洲、拉丁美洲和北美 13 个国家开展业务的私有公司未公布其净收益或现金价值。除了贡献总营收 60% 的巴西外，该咨询公司一直在扩大其在美国的业务，目前已在该国运营四年。Thibaut 表示，2026, 的目标是将美国市场的营收增加到四倍，达到 $ 25 百万 ($ 126,7 百万)。关于外包模式，这位 CEO 解释道：“我们在美国增长的支柱之一是交付在巴西开发的项目”。 今年三月，该公司在圣保罗开始运营一个技术开发中心，拥有 200 名员工，专注于为宝马 (BMW) 集团在美洲的软件开发。 Thibaut 表示，公司的优先级是在不进行收购的情况下增长，但将评估个别机会。今年一月，该咨询公司收购了巴西的 Nexus 公司，该公司专注于 AI 架构开发。在欧洲，该公司通过收购在 2022, 年收购法国 Alter Solutions 和塞尔维亚 Webedia，2024 年收购法国 EOS Expertise，以及 2025 年收购西班牙 PSS Tecnologías 和比利时 Kalytech Consulting 扩大了其业务。
20% 的领导者表示 缺乏准备就绪的团队
德勤 (Deloitte) 咨询公司。在对 24 个国家 3.235 名商业和技术领导者的调查中，仅有 20% 的人认为其团队在技术加速的情况下能够充分准备好将 AI 项目付诸实践。 通过混合团队，该公司旨在相对于竞争对手缩短 AI 项目的交付周期。竞争对手包括 CI&T、Stefanini、Thoughtworks 和 Accenture 等跨国咨询和技术公司。 Thibaut 表示，对 AI 代理团队和工程师的资金注入来自公司自有资金。“我们是一家没有投资基金参股的公司，因此我们拥有完全的独立性”。Act 公司报告称，其 2025 年营业额达到 $ 1,7 十亿（增长
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公司历史、ESG、电话会议、CEO 致辞、人才吸引及新闻发布，用于与所有利益相关者沟通：投资者、供应商、财务分析师和消费者。
Nvidia 支持竞争对手 Nvidia 首席执行官黄仁勋在 X 平台上的首次发文中，向 OpenAI 和 Anthropic 发出了一个微妙的委婉信号：中国的 AI 模型将长期存在，而你们必须与它们竞争，道琼斯新线电报道。据报道，在唐纳德·特朗普政府考虑打压来自中国实验室的低成本“开放权重”模型之际，AI 领域的一些人士为这些外国竞争对手辩护。这是黄仁勋在周五（24）发布的一封公开信的潜台词，随行签署者包括 Palantir Technologies、微软、Meta Platforms 和戴尔科技。黄仁勋在信中显然是在对美国政策制定者说话，他写道：“我们在 AI 领域的领先地位将不由单一的前沿 AI 模型来评判，而在于美国是否建立了一个强而开放且扩散到所有行业的生态系统。”
TikTok 未成年人问题 据道琼斯新线电报道，欧盟执行机构表示，TikTok 可能违反了欧盟的数字内容规则集；该机构声称初步认定，该公司针对未成年人账户的规则未达到该欧盟的安全标准。欧盟委员会在周五（24）宣布，目前未成年人可以选择将自己在这一流行视频平台上的账户设置为“公开”，从而允许任何用户查看其内容。委员会在声明中表示：“这一功能潜在地为陌生人打开了一扇窥视儿童生活的窗户。”另一个缺陷则在于粉丝列表。
成熟的品牌已意识到受众数量与相关性是不同的
Andrea Assef 为 Valor 撰稿，发自圣保罗
为 Valor 撰稿，发自圣保罗
在经历了将影响力者作为品牌宣传主要手段的浪潮之后，市场信号表明已达到某种程度的成熟。最敏锐的营销高管已经改变了衡量活动结果的问题。不再仅仅是“我触达了多少人”，而是“我建立了多少相关性和信任”。影响力营销的权重不容忽视。根据咨询公司 Statista 2026 年 3 月的一项研究，48% 的巴西消费者表示，内容创作者直接影响了他们的购买决策。在世界排名中，巴西的比例最高，其次是南非（45%）和印度（42%）。影响力营销与内容创作机构 BR Media 的首席执行官 (CEO) Thiago Bispo 对市场的这一新阶段评价道：“我们已经从将影响力视为一种战术性或实验性行动的阶段，进入到一个它已成为大型广告商品牌建设战略一部分的场景。”
“品牌需要相信，影响力应当处于战略构建的起始阶段，而不是在计划完成后才增加的一个层级，”Bispo 表示。他领导的业务版图包含 200 多个品牌，并在 2025 年实现了 60% 的增长。“巴西人一直与沟通、推荐以及社区内的观点形成保持着高度社交化的关系。社交网络只是增强了一种早已存在的行为，”这位 BR Media 的 CEO 说道。据 Valor 获悉，该公司在去年 2 月被 Publicis 集团收购，初始收购金额为 R$600 milhões，并在三年内分批支付后续款项。Spark 机构的联合创始人兼战略副总裁 Rafael Coca 也有类似的看法。
对他而言，最成熟的品牌...
中国汽车品牌的到来几乎改变了巴西的一切。一个曾经将近 80% 的销量集中在四个品牌上的国家，突然面临大量且高质量的新选择。雷诺-吉利巴西公司 (RenaultGeely do Brasil) 的商务与营销总监 Aldo Costa Jr. 正密切关注这一转型。2025 年 11 月，中国汽车集团吉利购买了雷诺集团 (RenaultGroup) 巴西业务 26,4% 的股份。
Costa 在法国雷诺公司工作了 23 年（起步于实习生），他对这一趋势有着精准的解读：“中国人利用了他们在电子设备市场已经拥有的经验，开发出了一款契合新趋势的产品。”
以下是采访的主要摘录：
Valor：中国汽车带着质量、技术和具有竞争力的价格进入巴西。市场真正发生了什么变化？ Aldo Costa Jr.：几乎所有事情都变了。在一个将近 80% 的销量集中在四个品牌的市场中，突然涌现出大量的新选择，而且是高质量的供给。过去存在的那种质量缺陷已经消失了。我们看到了一个
[[IMG_XXXX]] Thiago Bispo，BR Media 首席执行官：“影响力是品牌建设战略的一部分”
成熟的品牌已经明白，受众数量和相关性并不是一回事。Coca 表示：“从任何内容都可以通过媒体推广的那一刻起，起决定作用的是相关性、语境、权威性以及创作者真实的参与能力。”他认为，核心问题始终是该创作者能在品牌所需的细分领域内产生多大的影响力。对于这位执行官而言，目前平台基于数量和权威性的逻辑，自然会导致精力的分散，以及在每个项目中使用更多数量的创作者。
圣保罗州广告代理商协会 (Sinapro-SP) 主席兼 Brunch 机构联合创始人 Ana Paula Passarelli 表示，“市场过度关注财务效率，而忽视了行为效能。我们需要关注中长期指标，因为与影响力人物的合作是一种品牌建设，”她说。
Passarelli 提到了另一个风险：s-
现象，类似于多年前的韩国品牌：它们最初尝试以不令人满意的质量进入，随后退后一步，带着与日本品牌相当的水平回归。中国人做了同样的事情，但规模大得多，且具有巨大的技术进步。
Valor：为什么他们能进步如此之快？ Costa：他们将与西方传统品牌的合资企业引入中国，汲取了大量知识和数十年的经验。但他们不仅限于此。他们利用了在电子设备市场（这是电动化的主要驱动力）已有的经验，开发出了一款契合新趋势的产品：可持续性、互联互通、安全系统和自主设计。此外，电动车的制造复杂度低于内燃机车，因为其零件数量几乎减少了一半。这使他们在将新产品推向市场的速度上具有惊人的灵活性。
西方汽车工业从概念到产品上市需要 60 个月，而中国人将其缩短至 24 个月。甚至有人说他们的目标是 18 个月。这几乎就像智能手机的逻辑：每年一个新机型。
Valor：这种节奏的变化在...
涉及数千名影响者的竞选活动。这难以控制，并可能损害品牌声誉。“在工作中，品牌必须注入人性化和法律安全性，尤其是随着人工智能的进步，它可能会生成缺乏人类审核的内容，”在提及人工智能时，该人士如此说道。
在这种新的影响力营销场景中，微影响者的使用率正在增长。Ponto Map 根据其截至本月（2026年7月）过去十年的数据库所进行的一项调查显示，这是因为微影响者的参与度（即与消费者的互动）比大众影响力者高出六倍。该调查样本范围为 1.2 万名影响者。
然而，根据 Ponto Map 在 6 月进行的媒体可信度调查，影响者并不总是能赢得消费者的信任——50% 的受访者表示更相信新闻媒体；36% 的受访者相信影响者。
对于创始人兼总裁
Aldo Costa Jr.
Ponto Map 董事会的 Marília Stabile 认为，影响力营销与名誉经济平行运行。“注意力指标很重要，但它们衡量的是数量。注意力并不代表连接，因此也不代表 [销售] 转化的潜力，”她说道。
当观察该行业的快速增长所带来的风险时，注意力与信任之间的这种区别变得更加重要。内容构建技术已经远超传统的网红影响者：律师、医生和顾问们也采用了内容创作者的指南来构建数字权威。这种模式行之有效，但当社交网络上赢得的公信力在现实世界中被削弱时，可能会留下危险的漏洞。
在国家广告自律委员会 (Conar) 主席 Eduardo Simon 看来，“一个根据影响者的背书而购买，但收到产品后发现与描述不符而感到失望的消费者，将不再购买该品牌。” Conar 上个月发布的《影响者营销与广告指南》更新版中，一个重要的创新点是关于治理的注意事项。
而在地平线上，还有一个更大的挑战：Creator Economy Rocks 平台（专注于创意经济）创始人 Bia Granja 表示，随着人工智能成为购买决策的一层，AI 提供的答案是基于每个产品可获得的内容和语境构建的。“在这种情境下，语境比触达率更重要，”她断言。“那些只购买‘publi’ [广告投放] 的品牌，将在一个仅靠触达率已无法决定购买的世界中，继续购买触达率。” 并且，使用影响者并不总是能在短期内增加销售额。一项关于影响力营销的研究……
GABRIEL REIS/VALOR
产品的残值。消费者为了追求新款而希望更快地更换汽车，最终导致售价低于正常销售价格。这改变了整个行业的方程式。
Valor：西方汽车工业对如此之快的发展做好准备了吗？ Costa：没有做好充分准备。扩张攻势过于迅猛。中国人开发产品的方式非常务实：测试，出错，重新做。这是一个非常强大的竞争优势。对于传统制造商来说，很难迅速反应，因为这是一个非常沉重的行业。它涉及巨大的供应链、巨额投资，而最终利润率并不惊人。时间窗口很长：你预测四年后的消费者行为，那时汽车才会进入市场，而且这款车还将运行七到八年。突然之间，出现了一波拥有不同技术标准、不同开发周期的雪崩。
Valor：汽车营销一直关于情感。随着购买旅程日益数字化，算法变成了新的销售员吗？ Costa：购买旅程变得复杂得多，且不再是线性的。有的客户决定在十天内换车并迅速达成交易。而有的客户则需要三个月。在
ROGERIO VIEIRA/VALOR
Kantar 分析了在 TikTok、Instagram 和 YouTube 上发布的 15 千多条赞助内容。据这家研究公司称，该调查在 2025, 年 1 月至 11 月期间进行，范围涵盖全球，包括巴西的广告。结论是，当目标是推动短期销售时，在高度互动（产生消费者互动）的内容中，仅有八分之一表现出强大的商业结果生成能力。今年，在全球最大的广告盛会戛纳狮子国际创意节 (Cannes Lions) 上，影响力营销 (marketing de influência) 的分量得到了认可。该节日扩大了 Lions Creators —— 一个致力于整合创作者、平台和品牌的中心 —— 并得到了 Adobe 等科技巨头的赞助，同时有 250 位影响力人物出席。在线零售平台 Mercado Livre 将 30 位来自拉丁美洲的内容创作者带到了法国里维埃拉。传递出的信号很明确：影响力营销已不再是配角，而成为了企业传播战略中的核心部分。
过去，消费者通常会制定计划，逛遍经销商走廊，然后回家与家人共同做出决定。而如今，他们在数周内通过多个触点逐步构建这一过程。在数字化渠道搜索，经过一家门店，进行试驾，观看社交网络上的内容。目标是引导其最终进入门店，以便销售人员进行针对性的接触并完成交易。算法是服务于创建这种人类连接的，而不是取代它。
Valor：如何向对学习驾驶没有同样兴趣的 Z 世代销售汽车？
Costa：我们必须从现在起就开始与他们建立对话。运输模式仍将高度依赖汽车。改变的是获取方式：订阅制、长期租赁和车辆共享。这些模式正在增长，但增长速度低于预期，尤其是在巴西。巴西人有非常强烈的所有权意识，与汽车的纽带仍比在其他国家更深。这是文化使然。Z 世代对其他获取模式更为开放，但随着他们步入成年，拥有汽车、为家庭建立安全保障的需求会逐渐显现。行为是在演变的。
诞生于 36年前
Natália Flash 来自圣保罗
尽管“点赞”按钮是通过 Facebook 而在全球范围内为人熟知的，但它的历史早在社交网络出现之前就已开始。根据马丁·里夫斯 (Martin Reeves) 和鲍勃·古德森 (Bob Goodson) 所著的《Like: The Button That Changed the World》一书，该工具的前身是 Telegard BBS——一个电子论坛系统，在 1990 年代允许在线社区成员直接通过平台界面对提及的内容进行投票。随后，Mosaic 浏览器的收藏功能以及 TiVo 数字录像机的向上和向下大拇指图标也变得有名。社交网络首次采用这种反应系统是在 2005 年，先驱是美国协作推荐和评估平台 Yelp。应管理层要求，当时在牛津大学攻读中世纪研究研究生学位的鲍勃·古德森构思了一项功能，灵感来源于罗马皇帝决定角斗士命运时的大拇指向上和向下手势。该方案演变为标有 “Useful”、“Funny” 和 “Cool”（暂译为“有用”、“有趣”和“酷”）的按钮，允许用户评估内容。在同一时期，视频平台 Vimeo 推出了一个名为 “like”（点赞）的按钮，成为第一个使用该名称的平台。不久之后，轮到社交网络 FriendFeed 将该按钮整合到“新闻推送”中。Facebook 在 2009 年进入这段历史。根据书中所述，这家在 2021 年更名为 Meta Platforms 的公司曾讨论过创建一个名为“不可思议”的按钮，但在收购 FriendFeed 后最终采用了“点赞”这个名称。在将其整合后，该平台将这项功能变成了全球现象。对于里夫斯和古德森而言，正是简洁性、规模以及对点赞产生的数据的利用，使得该工具成为现代互联网最具影响力的元素之一。
随着成熟，我相信这一代人也会如此。 Valor：世界谈论自动驾驶汽车已超过十年。您认为整个行业是否已经兑现了这一承诺？ Costa：并不像最初规划的那样。没有一个品牌实现了其承诺，即使是该领域最先进的品牌也没有。在大多数市场中，全自动驾驶汽车的全面使用尚未获得批准，因为存在一个尚未解决的法律问题：一旦发生事故，谁来承担责任？驾驶员？汽车制造商？还是道路基础设施管理方？全自动驾驶汽车需要非常特定的条件：标记清晰的公路、适当的基础设施，以及关于事故责任的监管解决方案，而这在几乎所有国家仍处于构建之中。即使在 3 级自动驾驶水平（驾驶员可以脱离方向盘，让汽车自行加速和制动），全球仅有极少数地方允许这样做——例如德国的部分公路。Robotaxis（无人驾驶出租车）在完全可控的环境中运行，在特定的街道上从 A 点运行到 B 点。行业目前所能做到的是将这项技术的组件转化为如今市场上可用的驾驶辅助系统。(AA)
该机构总局得出结论，德国集团采取的实践行为增加了竞争对手的进入难度 Cade 调查机构建议对拜耳 (Bayer) 进行处罚
Mariana Letizio 和 Cibelle Bouças 发自圣保罗和贝洛奥里赞特
经济防御行政委员会 (Cade) 总局建议对德国跨国公司拜耳 (Bayer) 涉嫌反竞争行为进行处罚。最终决定将由负责审理的 Cade 行政法庭做出。该公司否认存在任何违规行为。
此次行动涉及 Monsanto Company、Monsanto do Brasil Ltda.、Bayer Aktiengesellschaft 和 Bayer S.A.。调查始于 2018 年，是在 Cade 分析拜耳收购孟山都 (Monsanto) 案期间收到举报后启动的。
作为负责调查反竞争行为的机构，该总局的分析涵盖了文件、合同、市场参与者的表态、举报人的信息以及经济和法律意见书。该机构得出结论，拜耳在市场中占据主导地位，且其后果对竞争产生了不利影响。
Cade 在一份声明中表示：“这些公司采取的某些实践产生了或能够产生关闭市场的效果，并增加了竞争对手的运作难度。”
该机构调查了该公司在 Intacta RR2PRO 生物技术改良方面提供优惠，以及针对种子倍增者的激励计划 Monsoy Multiplica 的实践。
总局评估认为：“这些实践有助于强化进入壁垒并阻碍衍生产品的扩张，从而降低了在对巴西大豆农业运作至关重要的核心市场中的竞争能力。”Cade 还调查了合同中是否可能要求购买最低数量的种子，但得出结论认为不存在该条件，并建议撤销该部分诉讼。
拜耳在声明中表示，公司对其商业活动中不存在反竞争实践充满信心。“拜耳始终严格遵守法律，并与 Cade 充分合作，在整个过程中提供了所有要求的解释。”
公司表示：“我们继续坚信，这一行政程序将证实其商业实践中不存在任何竞争违规行为。”
大豆生产者对总局的建议表示赞同。马托格罗索州大豆生产者协会 (Aprosoja de Mato Grosso) 主张快速结案，并认为知识产权不能被用于关闭市场。
该协会在声明中主张，技术报酬不应阻碍竞争对手向农民提供选择方案。该协会认为：“一项技术应当凭借其农艺结果、性价比以及对每块土地条件的适用性来赢得生产者的认可。”
巴西大豆生产者协会 (Aprosoja Brasil) 认为 Cade 总局的表态具有重要意义，并支持“技术自由”。该协会主张：“核心问题不在于某一家公司，也不在于某项具体技术，而是在于确保巴西生产者能够进入一个真正具有竞争力的市场，在不同的技术、育种者和商业模式之间拥有选择自由。” (Raphael Salomão 协作)
PATRICKCRUZ/VALOR
[[IMG_XXXX]] 拜耳在农业展会的展位：总局关于该公司实践行为的调查始于 2018 年
应对农业 新挑战的方案
Daniel Azevedo Duarte 为《Valor》报在朱迪亚伊（圣保罗州）发回
投入品价格上涨、信贷成本高昂、物流受阻、债务不断增加以及利润空间被压缩，这类现象已成为农村生产者和该行业企业的日常——而这些因素的普遍存在，预示着未来几个季度的环境将十分严峻。
“我们无法控制气候、地缘政治和汇率波动，但我们可以改善管理。这正是区分赢家企业与输家企业的关键，”Dom Cabral 基金会 (FDC) 教授兼全球农业学院 (Academia Global do Agro) 技术协调员 Marcello Brito 说道。该学院项目是与《Valor》报合作推出的。该课程第四期的报名已经开启，课程将于 8 月 3 日开始。
在 Brito 看来，“完美风暴”一词恰好描述了当前巴西农业的状况，同时也适用于美国等其他国家。“如果说巴西在承受债务和利息的压力，那么美国在 2025 年的破产数量则增加了 46%。这是一个非常艰难的时期，”他评估道。
该教授认为，领导者需要深度了解自己的业务，并利用最佳的管理工具来应对当前这样复杂的环境。“巴西农业在很大程度上依赖于竞争优势和比较优势的历史增长。我们需要转变这种观念，”他认为。
项目经理 Daniel Franco Parreiras 表示，学生将获得除理论知识外，可立即应用于其业务的实践操作。他说：“该教学法结合了课堂教学、案例研究、高管讨论会、技术考察以及旨在将概念实际应用于农业环境的社交活动。”
全球农业学院设有两个在米纳斯吉拉斯州诺瓦利马 (Nova Lima) 和圣保罗进行的线下模块，此外还提供一个在线形式的可选财务课程。
在第一个模块中，重点是培养参与者对行业变革的战略眼光。内容涵盖全球趋势、地缘政治、气候变化、技术以及这些变量对农业的影响。
而第二个模块则侧重于战略执行和加强管理能力。主题包括风险管理、领导力、创新、营销以及环境、社会和治理 (ESG) 的良好实践。
报名地址：glo.bo/txyku7d
日 8 月是课程开始日期
由
Cade 机构 建议 对拜耳公司 因损害 竞争的行为 予以谴责 B9
OMÃ
以将产品运往该地区，预计海运运费支出将增加 中东地区新紧张局势 给农产品出口带来困难
Clarice Couto 和 Danton Boatini Junior 发自圣保罗
中东地区冲突的新升级，包括对通过霍尔木兹海峡（进入波斯湾的通道）以及通过曼德海峡（经印度洋进入红海的通道）船舶流量的威胁，可能会增加农产品向中东出口的难度并提高物流成本。最近紧张局势的升级已经导致一艘接近该地区的大豆运输船停航，《Valor》调查显示，肉类加工厂预计将加强对苏伊士运河等替代路线的投注。出口商此前一直采取避开霍尔木兹海峡的替代路径，例如通过曼德海峡将产品运往沙特阿拉伯及该地区其他目的地。自 3 月美国和以色列袭击伊朗后，伊朗与阿拉伯联合酋长国之间的霍尔木兹海峡航行量大幅下降，且在上周，流量进一步减少。现在，胡塞武装（伊朗支持的也门武装）威胁穿过曼德海峡的船只。一名贸易商向《Valor》报告称，上周一艘运载巴西大豆前往中东的船只不得不中断航线，以等待地缘政治局势的演变。巴西动物蛋白协会 (ABPA) 主席 Ricardo Santin 表示，鸡肉出口商正在监测曼德海峡及其区域海运路线的情况，以便继续供应中东。该地区是巴西鸡肉的主要目的地。一个方案是增加经由阿曼卸货的流量，具体是通过该国南部的萨拉拉港（Salalah）和北部的苏哈尔港（Sohar），后者已接近阿联酋海岸，随后通过公路将货物从这些港口运至最终目的地。另一个替代方案是位于阿联酋、紧邻霍尔木兹海峡的霍尔法坎港 (Khorfakkan)。为了到达沙特阿拉伯，公司可以加强利用
苏伊士运河
以色列
霍尔木兹海峡
波斯湾
沙特阿拉伯
阿联酋
红海
也门
.
再生农业目标减少
Camila Souza Ramos 发自圣保罗
几年前，食品和农牧业部门出现了一波企业宣布致力于推动再生系统承诺的浪潮。然而，自 2023 年起，这一趋势出现了回落。现在，披露再生农业相关目标的企业减少了。这一趋势由 FAIRR 发现，这是一个国际投资者网络，汇集了 400 多个成员，管理资产规模超过 $ 95 十亿。在 6 月底发布的报告中，FAIRR 指出，在全球 78 家上市农食企业中，28% 披露了与再生系统相关的定量目标。而在 2023, 这一比例为 35%。 FAIRR 在报告中点名了两家不再提及再生农业目标的巴西公司：JBS 和餐饮服务集团 Compass。2023 年，这家巴西肉类巨头曾表示将投资 $ 100 百万用于研发项目以减少排放，其中就包括加强再生实践。但在其最新的可持续发展报告中，该公司没有提及。
该地区的进入通道及其在巴西农产品贸易中的重要性
土耳其
叙利亚
塞浦路斯
地中海
黎巴嫩
西岸
约旦
埃及
苏丹
厄立特里亚
埃塞俄比亚
利用地中海航线，经过苏伊士运河，到达红海的沙特阿拉伯吉达港（Jeddah）和阿卜杜拉国王港（King Abdullah）。Santin 表示，自冲突开始以来，向该地区出口的巴西企业越来越多地使用这条航线。
Aurora 是巴西第三大鸡肉出口商（仅次于 MBRF 和 JBS），目前一直将沙特阿拉伯的港口作为杰贝阿里港（Jebel Ali）的替代方案，后者在冲突前通过霍尔木兹海峡进入。据该合作社物流总监 Ricardo Souza 称，该公司的货物在沙特吉达港卸货，然后通过公路运往阿拉伯联合酋长国及其他国家。此外，他们还利用阿联酋的科尔法坎港（Khorfakkan）和阿曼的萨拉拉港（Salalah）。
尽管到目前为止尚未发现曼德海峡（Bab al-Mandeb）的流量中断，但这位高管表示，海峡一旦被封锁，可能会使当地航线压力进一步增加。“对沙特阿拉伯以外港口的需求将进一步增加，而这些港口已经饱和。这将导致混乱。[前往红海港口的] 唯一通道将是通过地中海，经由苏伊士运河，而且……”
公司未提及该领域的进一步投资目标。
JBS 在一份声明中表示，“一直在巴西、美国和澳大利亚投资研究，以开发再生实践”。该公司举了几个例子，如赞助第三方在“绿色办公室”中开发采用再生实践的项目（“自 2021 年以来，已在 20 千座农场的社会环境合法化方面发挥作用，并将 8 千公顷以上的土地用于森林恢复”）、在圣保罗州动物科学研究所可持续畜牧业中心开展的关于减少肠道甲烷排放的研究、与 FGV 生物经济观察站合作开展的关于推广再生农业农场碳平衡的研究，以及威斯康星大学麦迪逊分校动物科学系关于再生农业的科学项目。
公司目前仍无法 量化其希望实现的 结果
【里海】
【土库曼斯坦】
【伊朗】 【伊拉克】
【科威特】
【巴林】
【卡塔尔】
【曼德海峡】 (Estreito de Bab al-mandeb)
【吉布提】
【索马里】
[[IMG_WALTERCRAVEIRO/DIVULGAÇÃO]]
Girard，来自 Macroinfra：成本处于高位。
在长期内，有必要了解船舶在此处轮转的可能性”，Souza 称。 “ [冲突升级的] 影响尚未显现，因为一段时间以来，各公司一直尝试绕道非洲全境，且已经将此计入成本，但 [曼德海峡] 尚未关闭”，Macroinfra Consultores 的 Olivier Girard 表示。“如果该海峡关闭，将对全球贸易产生极大影响。” 据 Aurora 的一名高管称，像 Khorfakkan 和 Jeddah 这样的港口尚未准备好满足所有集装箱卸货的需求。 在 Jeddah，进入港口的卡车排起了长队。此外，由于企业开始更多地利用公路运输产品，寻找卡车的难度也增加了。 据 Souza 称，运往中东的巴西鸡肉集装箱所花费的时间比冲突前时长了两倍多，平均为 80 天。他表示，有些前往阿联酋 Khorfakkan 的船舶无法卸货，只能返回阿曼的 Salalah 港。物流成本已增加了三倍。 上周的紧张局势已导致船东对在途货物设立应急费，例如 Maersk 和 CMA CGM。Maersk 甚至暂停了前往中东多个国家的船舶调度，并调整了陆路路线。 成本可能会进一步上升。据 Macroinfra 的 Girard 称，紧张局势的升级可能会使运费成本增加 30% 到 40%。
[注：此处接续关于 JBS 的内容] ...支持性项目，例如赞助旨在推广再生农业的 “Restaura Amazônia” 项目，该项目已使超过 1,4 千个家庭受益；赞助 Dom Cabral 基金会开展关于与自然和谐相处的农业实践案例研究；以及在澳大利亚开展的 JBS Farm Assurance，其重点是再生农业主题。“报告作者未能找到这些信息，这更多地反映了该机构（由于研究局限性）的问题，而非 JBS 公开报告的问题”，该声明称。 在 Compass 集团，该主题仍被提及为实现其气候目标的一个因素，但该公司不再提及具体的目标金额。在 2023 年，该公司曾提到到 2030 年实现再生系统产品原产地的目标。《Valor》尝试联系该公司代表，但未能取得联系。 此外，仅有目标不足以保证公司正在构建一个更具韧性的环境。目前的指标更多地与实施相关——例如拟再生面积或再生生产原产的原料数量——而不在于结果，如减少农药使用或减少温室气体排放。 调查发现，14% 的公司设有目标。
2025 年亮点 - 单位：百万美元
出口产品
肉类 谷物、面粉及制品 糖酒精综合体 大豆综合体 林产品 咖啡 活体动物（除鱼类） 烟草及其制品
林产品
【阿富汗】
【巴基斯坦】
【阿曼湾】
进口产品
1.088,2
【阿拉伯海】
来源：Agrostat 和 Comexstat。
承诺该主题的企业百分比演变
单位：% 2026 2023
14 14
14 14
基于面积 基于数量 财务 基于结果 基于生产者
来源：FAIRR
在面积上实施再生实践，且 14% 的企业拥有再生农场产品的采购目标——这些百分比与 2023. 相同。而拥有结果导向目标的公司目前仅占总数的 4% —— 低于 2026, 的百分比，当时有 6% 的企业关注此点。
结果目标这一主题在学术讨论和可持续发展圈中日益增长。世界可持续发展商业委员会 (CEBDS) 一直主张公司应设定与再生农业目标相关的目标，并列出了 11 项建议目标，例如减少温室气体排放、增加碳封存、降低农药风险以及提高土壤健康等其他举措。
对于 FAIRR 而言，针对再生农业结果目标的低普及率“表明公司仍然无法量化他们希望通过再生农业实现的成果，这使得
4.367,6 2.838,2 2.391,0 1.174,4 470,1 463,3 315,0 194,0
28,1 41,3 13,0
尿素 矿物或 化学 NPK 肥料
水果 （坚果和 核桃）
在欧洲与亚洲之间的主要航线上的海上运输，且航程增加了 19 天。他表示，运往沙特阿拉伯的货物运输成本可能会上升 10% 到 20%。
Insper 教授 Leandro Gilio 认为，有三个因素推高了物流成本：航线变更、不安全性（增加了保险成本）以及燃料价格上涨。在冷藏和冷冻肉类运输方面，成本比谷物更高。“更糟糕的是：这种产品不能承受长时间的延迟。任何物流问题都可能损害产品质量，”他说道。
运费成本的上涨通常由进口商承担。但 Gilio 观察到，大多数情况下，这些产品每吨价值较低。“这种成本的任何增加最终都会影响利润以及这些产品的需求本身。”
这种情况影响了其他产业链。原本通过地中海前往土耳其，然后经红海前往巴基斯坦和孟加拉国的棉花，将不得不寻找另一条路线。Girard 表示，这条路径应该是绕道非洲南部。（Camila Souza Ramos 协作）
更多关于物流的内容请见 B1 和 B3 页
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评估其计划的深度和范围，进而影响其可信度”。该组织认为，如果没有对这些努力的结果设定目标并进行测量，“投资者就无法完全评估这些计划，以及公司在应对再生农业旨在解决的风险方面构建韧性的程度”。
例如，被分析的公司中没有一家设定了减少农药使用的目标，尽管这是再生农业实践应追求的结果之一。在接受评估的公司中，52% 甚至声称希望减少投入品的使用，但报告称其采用的技术在实践中可能导致更多的农药使用，例如种植覆盖作物、减少或停止耕地 —— 这些实践依赖于除草剂的使用。
在接受评估的 78 家公司中，仅有 4 家在某种程度上计算了其供应链中的除草剂使用情况，尽管他们并没有为此设定目标。
Pinho de Mello (来自 Opportunity C2) 表示，在股市中，必须成为一名谨慎的乐观主义者，且心存疑虑
Valor C 周六、周日和周一， 2026 年 7 月 25, 26 和 27 日
利润在第二季度预计平均仍将上升，但资产质量是关注重点；厄尔尼诺现象可能影响农业 随着违约率上升，银行财报预计将呈现谨慎基调
Lais Godinho 和 Álvaro Campos 圣保罗报道
大型零售银行第二季度的财报季预计将带来更为谨慎的基调。在国内外环境面临多重不确定性的背景下，违约率出现普遍恶化的趋势。此外，历史级别的厄尔尼诺现象可能产生的潜在影响，将进一步给已经承受创纪录违约率的农业领域带来压力。另一方面，债务重组计划 Desenrola 2.0 带来的积极影响可能相当有限——Nubank 除外，其效果可能会稍微明显一些。
根据《Valor》咨询的九家研究机构的平均预测值，伊塔乌银行、巴西商业银行、巴西银行 (BB)、桑坦德银行和 Nubank 在 4 月至 6 月期间的合并利润预计将达到 $ 31,7 十亿雷亚尔。如果得到确认，这一结果将比第一季度增长 2,6% 且比 2025 年同期增长 11,2%。
在 2026 年第二季度，除了在近期一直向行业平均水平施压的巴西银行 (BB) 之外，桑坦德银行的利润预计也将出现下降。这家西班牙银行的巴西分行将于本周三市场开盘前开启财报发布。这将是 Gilson Finkelsztain 接任 CEO 后的首次公布，他于本月初接替 Mario Leão 担任该职。
一方面，市场对美国关税以及伊朗战争宏观经济影响的担忧有所减轻。然而，大型企业陷入困境的案例仍可能推高银行的拨备，且在 Selic 利率维持高位的情况下，短期内违约率没有缓解迹象。在新增信贷发放方面，变化在
Costas Mourselas 《金融时报》
上季度，对冲基金资产录得历史上最高增长，这主要得益于人工智能 (IA) 相关股票的上涨，以及投资者从私募股权基金和信贷基金向该类资产的迁移。
根据行业专业数据提供商 HFR 的数据，管理资产总额增长了 $ 409 亿美元，上季度达到 $ 5,6 万亿美元——这一增长在很大程度上归功于投资的积极表现。
私人抵扣贷款（consignado privado）可能会在 INSS 抵扣贷款过去几个月已大幅下跌的背景下，削弱该产品的动力。
“我们期待 伊塔乌银行 和 巴西商业银行 取得稳健的业绩，而 Nubank (巴西数字银行) 预计将由于 Desenrola 计划而获得一次性的推动。相反，我们预计 Santander Brasil 和 巴西银行 (Banco do Brasil) 的连续表现将较为疲软，且后者可能会因为资产质量恶化而修订其业绩指引，”花旗银行 (Citi) 的分析师评估道。
就巴西银行 (BB) 而言，主要压力仍来自信贷组合的质量，尤其是农业领域。预计第二季度利润为 R$ 3,6 十亿，较前一季度增长 4,3%，但同比下降 5,4%。“我们预计巴西银行将经历另一个疲软的季度，因为尽管在利率依然高企的环境下财务边际表现强劲，但资产质量继续恶化并向风险成本施压，”花旗银行表示。
美银 (BofA) 认为，由于农业信贷组合的恶化，以及生产者在等待政府 7 月发布的第 1.376 号临时措施 (MP 1.376) 进行债务重组，巴西银行的拨备费用将超出其预期。“信贷组合的增长预计将维持在低个位数，压力-
对冲基金在伊朗冲突爆发后的动荡三月份出现了亏损。但自那时起，它们受益于股票的强劲上涨，其中以三星、AMD 和 SK Hynix 等半导体公司为首。
“我认为，在经历了长期低迷后，这将是对冲基金的黄金时代，”管理资产规模为 $ 5,1 十亿的 Trium Capital 共同首席执行官 Shenan Dhanani 表示。
对冲基金也记录到了投资者的强劲需求；在过去三个季度中投入的 $ 134 十亿代表了自 2007 年以来该期间最大的资金流入量，
……由于农村信贷发放疲软以及消费信贷增速放缓而导致。”BB 银行可能会在 MP 1.376 临时法令的推动下获得一定的喘息机会。即便如此，该措施的效果可能不会立即体现在业绩中。该银行本身承认，目前尚无法估算该临时法令的影响，尽管它认为该措施“可能有助于现金流的重新平衡以及农村生产者的财务规范化”。在最近的一份报告中，Santander CIB 指出，“超级厄尔尼诺”现象可能会影响多个部门，包括农村信贷。“问题不再是投资者是否应该监测厄尔尼诺，而是在哪里其影响最有可能具体化，”报告称，并将 BB 银行列为受影响的主要公司之一。
与此同时，桑坦德巴西银行（Santander Brasil）在第二季度的表现预计也将较弱。平均利润预期为 R$ 3,7 十亿，较前一季度下降 3,1%，但同比上升 0,3%。此次下滑主要应反映出依然处于高位的拨备水平。这一次，其西班牙母公司提前一周公布了集团业绩。由于会计标准不同，数字并非完全可比，但可以提供一个业绩概况。根据该财务报表，巴西分部的利润为 € 551 百万，约合 R$ 3,2 十亿。
对于 Mantaro Capital 的权益类首席分析师 Pedro Gonzaga 而言，Finkelsztain 可能希望在到任时进行“清理厨房”，也就是说，进行所有认为必要的调整，从而在管理层交接前呈现一个糟糕的结果，这样在未来会建立一个更容易对比的基准。
“通常在管理层更替时，会存在这种‘清理’的动力。”
根据 HFR 的数据。 这一趋势部分归因于，在私募股权（private equity）领域难以向投资者返还资本的时刻，对冲基金获得了正回报。对冲基金通常允许在一到六个月的期限内赎回，而传统的私募股权工具通常需要五到七年才能返还投资资本。
“人们对某些私募投资感到不满；因此，人们正在逐渐收回投入在‘私募股权’中的资金，并且不一定会重新投资在该领域，”联合创始人 Patrick Ghali 表示。
Patria 重新评估“私募股权”，剔除高杠杆公司等选项 C3
Pedro Gonzaga（来自 Mantaro Capital）认为，Finkelsztain 在进入 Santander 时可能会希望“清理烂摊子”
大型零售银行利润 BB 可能拉低平均值，而 Nubank 增长更快（R$ bi）
12,563
| Itaú | 巴西银行 (BB) | 巴西商业银行 (Bradesco) | Santander | Nubank** | 总计 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 季度变动 (%) | 2,3 | 4,3 | 2,5 | -3,1 | 10,7 | 2,6 |
| 年度变动 (%) | 9,2 | -5,4 | 15,1 | 0,3 | 51,4 | 11,2 |
来源：Valor UBS BB、Goldman Sachs、BTG、J.P.Morgan、Citi、Morgan Stanley、Safra、XP 和 BofA 分析师的平均预测 *Nubank 以美元报告其结果，但此处数值已转换为雷亚尔以方便比较
“无论如何，Santander 已经出现了资产质量下滑的负面信号”，他评论道。 另一方面，巴西商业银行 (Bradesco) 预计将成为本季度的正面亮点。根据 Valor 咨询的机构平均预期，其利润预计为 $7 亿雷亚尔，较前一季度增长 2,5%，与去年同期相比增长 15,1%。 XP 预计收入将增长，有担保的信贷组合将继续扩张，且资产质量保持稳定。“收入应成为本季度的主要亮点。客户金融边际将受益于业务量的健康增长，而净金融边际应保持稳定。此外，保险业务的表现应继续符合指引。” 至于运营支出，则应保持在可控范围内。 对于伊塔乌银行 (Itaú) 而言，第二季度不应出现意外。预计将再次创下纪录，季度和年度对比均呈增长趋势。根据预测平均值，该行利润预计将达到 $ 12,6 亿雷亚尔，较前一季度增长 2,3%，与去年同期相比增长 9,2%。“伊塔乌银行的结果一直保持一致且相对可预测，我们认为这一特点将在第二季度得以延续”，UBS BB 的一名分析师表示。 该机构预计，由于资本市场活动疲软，手续费收入将面临一定压力，尽管目前已观察到温和的连续改善。预计信贷组合将适度增长。
许多养老基金和“捐赠基金”（endowments）一直试图保护其股票组合，以应对由地缘政治风险引起市场波动——包括涉及伊朗冲突的潜在进展，或由美国总统唐纳德·特朗普去年发起的全球贸易战的新升级。 然而，尽管对冲基金在上涨期间持有股票可能具有优势，但有迹象表明，股市的逆转可能会损害其中许多基金。对冲基金与股市的相关性达到了……
$5,6 tri 是对冲基金的资产总额
Sussex Partners 的负责人表示，该公司负责为投资者的对冲基金配置提供咨询。 根据 HFR 关于资本流向的数据，宏观策略（即对冲基金押注于经济增长和通货膨胀等重要经济指标）是今年迄今为止最受欢迎的策略。 机构投资者，特别是大型养老基金和捐赠基金……
面对不确定性，基金经理优先选择短期操作 C6
6,984 3,671 4,88
3,578
信贷部门更加审慎，且流动性处于历史水平 C6
信贷领域，资产质量得以维持。“这是因为该银行在过去几年中显著降低了在高风险领域的风险敞口，这将有助于在巴西资产质量出现更广泛恶化的情景下，遏制相关影响。”
至于 Nubank，该公司本月宣布收购 PortoReal 银行以在巴西获得银行牌照，其业绩可能会适度受益于 Desenrola 2.0。根据《Valor》咨询的各机构平均预期，其利润为 $ 964,5 百万美元（约 $ 4,88 十亿），环比增长 10,7%，同比增长 51,4%。
高盛 (Goldman Sachs) 表示，Nubank 第二季度信贷组合的“强劲增长”（主要由信用卡驱动）以及“风险成本的正常化”将推动利润增长。“风险成本在季度比较中预计将有所回落，反映了季节性因素以及依然健康的资产质量，这意味着拨备增长将低于收入增长。”
市场的疑问在于 Desenrola 项目结束后，组合质量将如何演变。“这可能不会对 Nubank 的利润产生太大影响，但可能会影响拨备和违约率。该计划面向低收入群体和无担保债务，这与 Nubank 的客户群高度契合，”Gonzaga 指出，并强调由于这些异常影响，分析该银行的资产负债表可能会变得更加困难。
31,676
去年，根据法兴银行 (BNP Paribas) 1 月份发布的一项研究，该水平处于至少五年来的最高点。
对冲基金在唐纳德·特朗普于去年 4 月引发全球贸易战后遭受了巨大损失，不过在他在随后放宽措施且人工智能 (AI) 投资热潮持续后，损失已得到弥补。
机构投资者在 2022, 年从全球对冲基金行业撤出了超过 $ 100 亿美元，当时许多此类投资未能保护其持有人免受股市普遍下跌的影响。
LEOPINHEIRO/VALOR
国际股市 24/jul/26 当日涨跌幅 - % Ibovespa 点数
24/jul/26
179,00
176,75
174,50
172.448
172,25
170,00
24/jul/26 6/jul/26
24 26 6
来源：B3 和 Valor PRO。编制：Valor Data
Opportunity 的 Pinho de Mello 在接受采访时表示，巴西将在未来几年进行财政调整 “只要‘绊脚石’（Setripé）得到尊重，就有空间继续前进”
Gabriel Roca 和 Victor Rezende 发自圣保罗
部分国内资产被低估的原因，源于对巴西的认知滞后，市场对制度环境的定价依然远比目前观察到的要脆弱。 “也许市场在给巴西定价时，将其视为仍然处于证券交易所刚建立不久的时期，”Opportunity 合伙人兼分析部门主管 João Manoel Pinho de Mello 在自 2022 年离开巴西中央银行以来的一次罕见采访中表示。 这种认知解释了为什么该机构即使在高利率环境和选举不确定性的背景下，仍对基础设施和“公用事业”公司持有建设性看法。在接受《Valor》旗下的金融市场博客 Intraday 采访时，这位高管表示，价格中包含的悲观情绪夸大了制度崩溃的风险，从而为那些能够透过短期现象看本质的人创造了投资机会。
Valor：Opportunity 的投资流程是如何运作的？ João Manoel Pinho de Mello：通常情况下，我们倾向于持有较少的仓位，但具有极高的信心。如果你进入一场比赛，而有人因为某种原因能获得更多信息而抢在你的前面，那么你倾向于参与的是一场不利的彩票博弈。你可能会猜对一两次，但如果多次重复这个过程，亏损的概率将大于盈利。这就是为什么在那些制度信心较高、对小股东保护较好的市场（如英美市场）之外，我们的门槛要高得多。这并不意味着我们不投资，而是我们非常挑剔。
Valor：在海外投资也是一种必要吗？ Pinho de Mello：这有点像那句被归于 Guimarães Rosa 的名言：“猿猴跳跃并非因为美观，而是因为精准”。这涉及规模问题。相对于巴西股票市场的深度，我们管理的资金规模开始限制能够进行有意义投资的公司数量。这就是“因为精准而跳跃”的部分。但也有“美观”的一面。如今，我们非常清楚，在投资上市公司的过程中，很难超越基准指数。同样也很难超越被动基金。
下跌 1,52%
下跌
174.042
S&P 500
Valor：为什么？ Pinho de Mello：因为被动基金不投资于知识和信息的获取。它只是简单地复制一个指数，因此可以收取极低的管理费。在我看来，被动基金提高了市场的效率。以前，收费非常昂贵。现在竞争增加，费率下降，这对每个人都有好处。
Valor：在这种环境下如何竞争？ Pinho de Mello：要战胜这类策略，你需要延长投资视野，接受进行少量但有信心的投注，并承受这些投注可能暂时不利的时期。这就是 Opportunity 的资金性质发挥巨大作用的地方。当你拥有稳定的资本基础时，能够度过这些时期。而那些连续遭受损失且同时面临客户赎回的人，则会陷入一种情——
这要困难得多。负债的质量起到了很大作用。我们不需要因为某个份额持有者请求赎回而被迫产生现金流。这是一个巨大的优势，甚至相对于全球大部分的资产管理行业而言也是如此。正因如此，我们能够超越标普500指数，而这是非常困难的。
Valor：在海外的主要投资方向是什么？
Pinho de Mello：我认为人工智能是一个巨大的赌注——不仅是我们，很多人都这么认为。如此具有变革性的技术的出现是一个非常罕见的事件。它开启了巨大的机会集，但同时也带来了风险。事实上，我会将这种风险称为“不安”。它仅仅是机会的另一面，因为很难在没有一定程度的不适感的情况下找到机会。我们有一个相对清晰的想法：很难知道谁会赢。因此，我们更倾向于投资于在价值链中具有更强市场地位的环节，例如半导体。
Valor：半导体的回调非常剧烈……
Pinho de Mello：这似乎是一个更偏向技术层面的问题。在最近的波动中，因果关系的逻辑发生了反转。从历史上看，动态通常是：美国出现某些信息，市场做出反应，而这一波动在第二天反映在亚洲。在过去的两个月里，这种情况似乎反转了。主导波动的是韩国。
Valor：为什么？
Pinho de Mello：这似乎与韩国市场的微观结构问题有关：投资者杠杆率极高，需要减仓，以及强制性的投资组合调整。这有助于解释为什么半导体指数 (SOX) 的波动如此之大。
Valor：这令人担忧吗？
Pinho de Mello：显然，如果每日波动带来了关于人工智能基本价值的重要信息，我们需要停下来，重新评估，重新计算公司价值，并核实投资是否仍然合理。我们目前的评估是，这种动荡与公司基本价值的变化关系较小，更多是技术性波动。
Valor：是否担心“超大规模计算集群 (hyperscalers)”的投资回报以及芯片需求可能下降？
Pinho de Mello：这是我们每天都在考虑的担忧。但我们认为这是一个值得承担的良好风险。我们可以估算投入在芯片上的资金量，并进行计算以了解所需的收益率。很多时候，即使不使用过于激进的假设，也能得出投资可以回本的结论。如今，这种担忧比一年前要小。当时开始引起关注的问题是融资机制的变化，特别是大型科技公司的“资本支出 (capex)”。
Valor：那么关于企业的债务发行呢？
Pinho de Mello：从历史上看，它们通过自身的利润和现金流来为这些投资融资。当涉及债务发行的结构开始出现时——包括某些债务并不直接出现在特定公司的资产负债表上，而是处于结构其他部分的模式——这引发了担忧。产生的问题是：为什么这些公司选择了这种融资形式？这揭示了它们对这些投资回报的何种认知？这种担忧依然存在。但改变的是，在此期间，智能体模型 (agênticos) 开始展现出相当大的价值，降低了部分不确定性。
Valor：在巴西，哪些是——
Pinho de Mello：“我认为人工智能是一个巨大的赌注，不仅是我们，很多人都这么认为”
| Dow Jones | 0,46 |
| Euronext 100 | 0,05 |
| DAX | 0,54 |
| CAC-40 | 1,36 |
| Nikkei-225 | 0,88 |
| SSE Composite | -2,73 |
| -1,61 |
Valor 固定收益指数 基准 = 100 (于 31/12/99)
利率 DI-Over 期货 - 年化 %
| Jan/2029 | Jan/2027 | |
|---|---|---|
| 14,03 | 14,19 | |
| 14,19 | 13,99 | |
| 13,99 | 13,89 | |
| 15/jul/26 | 15/jul/26 | |
| 24/jul/26 | 6/jul/26 |
主要的投资方向是什么？ Pinho de Mello：我们看好公用事业板块。首先，因为公司内部积累了相当丰富的认知。在这个领域，这种认知会产生巨大的影响。监管者与受监管者之间的关系非常复杂，且交织在一起。其次，目前的价格非常有吸引力。对此我们有一个解释，一个让我们信服的论点：巴西所走的一条道路与我们关注长期视野的哲学非常契合。 Valor：怎么说？ Pinho de Mello：如果你观察巴西的制度演变，自 1988 年宪法以来——每个人都在批评这部宪法，我也持有保留意见——事实是，这个国家经历了一个重新民主化和制度建设的过程。我们的观点是，这个过程并非线性的。它不是一条持续改善的轨迹。有进步，也有退步；有改善，也有恶化。这在民主国家中是很正常的。但是，当你将当时的巴西资本市场与现在进行对比时，差异是巨大的。其他领域同样如此，例如对合同的尊重。 Valor：从更长的时间跨度来看，巴西的制度是否有改善的迹象？ Pinho de Mello：巴西是拉丁美洲最早由左翼通过民主手段执政的国家之一。那么宏观经济三支柱发生了什么？没什么。确实出现过问题，尤其是在财政问题上，但宏观经济三支柱——
乐观是一种 获胜的 必要特质”
商业美元 卖出价 - R$/US$
5,200000
14,46
5,146667
5,1320
5,093333
13,96
5,040000
24/jul/26 6/jul/26 6/jul/26
相对雷亚尔 0,06%
5,0809
2.648,60
……仍然保持不变。这也适用于监管行业的投资逻辑。就巴西的公用事业而言，价值在很大程度上取决于对合同的尊重。这取决于是否会对特许经营商进行征收，因为存在一种压力，旨在避免让用户承担该服务提供的全部成本。我们的观点是，巴西在电力部门尊重合同方面，已经达到了发达市场的标准。Valor：这似乎并非主流观点…… Pinho de Mello：当然有人不同意，而这种分歧是健康的。但因为我们了解该行业，所以我们可以观察价格并地说：价格似乎未能充分反映这一制度演进。也许市场在对巴西进行定价时，将其视为仍处于价值体系尚未建立的时期。Valor：你们认为自己乐观吗？Pinho de Mello：我想说，考虑到我们的规模以及我们大部分投资都在巴西这一事实，我们在结构上就是乐观主义者。在股票市场中，乐观是一种获胜的必要特质。但必须做一个谨慎的乐观主义者。一个带有怀疑态度的乐观主义者。Valor：当投资逻辑经常被宏观经济干扰时，如何在巴西进行主动管理？Pinho de Mello：核心点在于对宏观经济三驾马车的尊重以及资本账户的开放。资本账户的开放规范了许多事情。如果你采取了错误的政策，这会立即体现在汇率和利率上。这与资本账户关闭的国家不同，在那样的地方，即使犯了一系列错误，资产价格也不会立即发出信号。在维持这一框架的情况下，宏观经济会有其自然的波动。我们需要关注这一点，包括校准巴西与海外持仓的规模。但对我们来说，最重要的是结构保持不变。凭借这一点，我们能够做我们认为自己擅长的事情：分析公司的价值。对我们而言，一家公司的价值是它将向少数股东分配的股息流的现值。Valor：如何评价政府的经济政策？Pinho de Mello：卢拉总统当选时获得了一项授权——我对此不作价值判断——即扩大国家角色并增加再分配。这是他获得授权的任务。关于执行方式的个人意见，对于我们作为投资者的目标来说并不重要。汇率仍然是浮动的。中央银行继续履行其职责。财政政策处于我希望的水平吗？没有。利率处于我希望的水平吗？没有。这产生了影响并波及到我们。但真正改变游戏规则的是脱离这个制度框架。本届政府的经济政策是我认为理想的吗？证-
...定不这样。但我认为这是民主游戏的一部分。
Valor： 在这方面，你们与市场的分歧在哪里？
PinhodeMello： 看看 Petrobras（巴西石油公司）的情况：它发放股息，并且长期以来一直遵循理性的投资政策；在最近几任政府期间，无论左翼还是右翼，都经历了良好的管理。它能更高效吗？肯定能。但市场在选举期间通常会定价的这种巨大的恐惧——反映在承受巨大压力的实际利率曲线上——在我们看来，并不像是一个生存风险。这并不意味着它是理想的局面，但这并不是一个破裂的风险。我能找到的最合适的词是：“既定的游戏规则”。这反映在资产价格中。你将通过承担这种风险获得回报。这是必须接受的不便之举。
Valor： 您如何看待目前水平的实际利率？
PinhodeMello： 如果你能买入一个在 50 年内支付 7% 实际利率的资产，甚至是不支付票息的资产，这代表了极高的回报。我可能会认为这是一种非常退步的收入分配，但这是社会的选择。这不是“他们”的选择，既不是劳工党 (PT) 的选择，也不是 Faria Lima（金融区）的选择。这是整个社会的选择。我们参与了这个过程。政府中有人是认真的，包括在巴西利亚全力工作的同事。但这个政府接到的指令是另一种。人们可以赞同或反对，但这就是民主。如果宏观经济三支柱依然稳固，就有前进的空间。有投资的空间，赚钱的空间，也有让国家继续进化的空间。
Valor： 这种水平的利率可持续吗？它们反映了什么？
PinhodeMello： 巴西中央银行 (BC) 正在履行其职责。人们预期在未来六七年里的某个时刻，我们将不得不进行调整。但我认为价格已经反映了部分这种感知。如果市场认为巴西不会进行任何调整，长期实际利率可能会更高，因为这最终会体现在通货膨胀上。我们说的不是失控的通胀，但存在不信任。
Valor： 您认同这种不信任吗？
Pinho de Mello： 在我看来，这种不信任也许被夸大了。我认为巴西将在未来几年内进行调整，就像在其他时刻所做的那样。问题是仍然有时间。对于像巴西这样的国家，债务达到 GDP 的 100% 就不可偿还吗？不一定。但是，在目前的利率水平下，这变得非常困难。债务水平很重要，但持有债务的成本更重要。因此，即使从高债务出发，交付 1 个百分点 GDP 的初级盈余也会大大改变动态。
2.663,82
2.657,35
Valor Valor: C3 金融
Patria 在份额出现负值后重新审视“私募股权”投资
Liane Thedim 发自里约
单就长期的高利率周期而言，对于私募股权（private equity）行业来说已经是一个挑战，因为增长速度降低且企业债务增加。再加上人工智能（IA）的革命，结果导致该类资产的业绩显著恶化。根据 Patria Investimentos 合伙人兼全球客户负责人 Daniel Sorrentino 的说法，在一个充满不确定性的世界中，该管理公司疫情前的投资组合已经过时。Patria 的三只基金业绩糟糕，在上个季度，其中两只基金的投资者收到噩耗，其份额价值最高被削减了 57%。但 Sorrentino 表示，教训已经吸取：Patria 重新审视了其投资标准，并开始排除例如杠杆率高或可能遭受人工智能颠覆的公司。
Sorrentino 在接受 《Valor》采访时表示：“从历史上看，基金在 5 年内向投资者返还资本，年化收益率为 20%。如今，该行业在 9 年内返还，且水平低于历史平均值。”在他看来，目前的高利率周期即将进入第 5 年，是私募股权历史上最长的一次，而该行业习惯于两到三年的周期。在 Patria，两只出现份额调减的工具分别是：基金 4 (PE IV Council Net – BRL)，其 MOIC（投资资本倍数指标）从第一季度的 0.8 倍下降到第二季度的 0.3 倍，份额价值降低了 57%，且将被清算；以及基金 5 (PE V Local Net – BRL)，其 MOIC 从 2.5 倍下降到 1.6 倍，份额价值降低了 45%。在第三只基金 6 (PE VI UBS Net – BRL) 中，MOIC 从第二季度到第三季度从 1.4 下降，但未对份额价值产生影响。
基金 4 的投资组合包括例如热饮自助服务公司 Gran Coffee、冷链物流公司 SuperFrio，以及医疗物资和药品分销公司 Elfa。整个投资组合将被出售。在基金 5 中，有两家医疗健康公司——Opty 和 Athena。
“我们做了审视投资组合并分析本可以采取哪些不同措施的工作。从错误中学习是一种美德。”据这位 Patria 合伙人称，全球 30% 的私募股权投资组合暴露在软件公司中，而从更广泛的视角来看，许多公司对技术有高度依赖。他回忆道，当疫情期间利率接近零时，该行业迎来了繁荣期，出现了许多过度投资、高倍数和低成本债务。“把人工智能加入其中，企业价值降低，债务侵蚀业绩。这种组合很难管理，”他评估道。“这意味着私募股权行业结束了吗？完全没有。”
韩国 ETF 韩国将提前实施针对杠杆交易所交易基金（ETF）更高现金保证金的要求，这是当局试图遏制今年全球表现最佳的股票市场剧烈波动的一种尝试。金融服务委员会（FSC）通知，新规将于 7 月底生效，而非最初预计的 8 月。根据新要求，韩国投资者在进行新投资或增加个股杠杆 ETF 或交易所交易票据（ETNs）头寸时，需在账户中保持 3000 万韩元的最低现金存款或余额（约 $20.330 美元）。监管机构表示，这些产品加剧了波动性。（道琼斯）
但他说，为了在全球投资组合中保持相关性和健康度，必须在产品、策略和经营方式上进行创新。他指出，在巴西，由于是一个新兴市场，股市疲软，外资规模低且“利率飙升”，因此波动性更大。“我们正在进行路线修正。当我们分配 6 和 7 号基金（即目前我们投资的基金）时，疫情已经结束，我们寻找的是那些已经稳定且没有影响资产负债表的债务公司，”他总结道。
Sorrentino 认为，这就是 AI 的另一面。巴西受近期浪潮影响较小，因为巴西更多地扮演技术消费者的角色，且在该产业链中是廉价能源或该行业原材料的生产者。 他评论道：“当你进入我们的投资组合时，很少有公司会因为商业模式被 AI 颠覆而受到直接影响。”
提供 100% 的 CDI 时
CDI
资产翻番。
Safra 人工智能基金
投资者的收益已超过 CDI* 的 600%。
通过投资 Safra 获取更多价值。
IMA-B（基金指数）
IMA-B 差额
他举例提到 Atakarejo 集团（巴西东北部最大的超市连锁店之一，全巴西排名第 24 位）以及拥有 180 家门店的食品零售集团 Plurix。因此，人工智能被列为“风险与机遇”项，因为他声称，我们将处于由技术驱动的全球扩张的第三或第四波浪潮中。“在 Patria，我们较少在私募股权基金中接触技术，而更多是在风险投资和增长基金中接触，并试图为处于技术前沿的全球公司提供基础设施。”
Sorrentino 表示，如果该国成为重要的基础设施提供商，Patria 将推进数据中心课题。去年年底，Patria 在 TikTok 母公司字节跳动（ByteDance）、Casa dos Ventos 和其数据中心平台 Omnia 方面进行了重大投资。将投入超过 $50 亿雷亚尔在塞阿拉州的佩森（Pecém）建设一个数据中心，数据处理能力为 200 兆瓦（MW）。
Patria 将于 30. 日公布业绩。第一季度，该资产管理公司在其五个业务领域（房地产、私人信贷、基础设施、股票以及私募股权）共募集了 $ 2,2 十亿。目标是在 2026. 年达到 $ 7 十亿。尽管起家于私募股权，但该领域目前仅占业务的 20%。 “我们在第一季度的信贷领域取得了更大成功。”
并转入您的投资。
2026 年 6 月 2026 年 12 个月
143,86% 3,16%
-1,04%
4,21%
1,12%
48,15% 92,09%
4,08%
44,07%
6,85%
8,26%
83,83%
14,78%
24 个月
120,95%
16,19%
104,76%
28,70%
2024 年年初
14,71%
129,15%
32,01%
24/07/26
| 指数 | 参考 | 当日数值 | 指数变动 | 当月变动 | 当年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 当日 % | 月 % | 年 % | |||
| IRF-M | 1 | 20.549,81 | 0,11 | 0,90 | 7,59 |
| IRF-M | 1+ | 24.505,68 | 0,57 | -0,24 | 4,22 |
| IRF-M | Total | 22.713,42 | 0,45 | 0,06 | 5,13 |
| IMA-B | 5 | 11.446,70 | 0,19 | 1,03 | 7,58 |
| IMA-B | 5+ | 12.445,26 | 0,44 | 0,56 | 2,77 |
| IMA-B | Total | 11.471,98 | 0,33 | 0,77 | 4,88 |
| IMA-S | Total | 8.782,31 | 0,05 | 0,96 | 7,98 |
| IMA-Geral | Total | 10.226,89 | 0,20 | 0,72 | 6,59 |
数据来源：Anbima。编制：Valor Data
24/07/26
信贷
利率 - 期间 % | 额度 - 法人 | 1 周前 | 6 月末 | 1 个月前 | 12 个月前 | 10/07 | 09/07 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 预定流动资金 (365天内) - 年化 | 40,68 | 37,58 | 30,98 | 30,33 | 37,21 | 39,51 | | 预定流动资金 (365天以上) - 年化 | 27,29 | 28,32 | 29,21 | 28,98 | 27,81 | 28,94 | | 预定担保账户 - 年化 | 61,79 | 60,84 | 52,96 | 53,89 | 52,43 | 48,57 | | 预定票据贴现 - 年化 | 23,20 | 23,19 | 23,04 | 22,28 | 24,18 | 24,99 | | 预定供应商信贷 - 年化 | 19,95 | 21,42 | 18,86 | 19,77 | 12,65 | 20,72 | | 浮动流动资金 (365天内) - 年化 | 26,00 | 24,30 | 21,03 | 21,98 | 23,65 | 21,46 | | 浮动流动资金 (365天以上) - 年化 | 21,56 | 21,70 | 19,55 | 19,30 | 20,76 | 19,30 | | 后定担保账户 - 年化 | 28,47 | 28,49 | 27,69 | 27,88 | 28,24 | 28,99 | | 后定 ACC - 年化 | 6,85 | 6,73 | 7,24 | 6,82 | 6,50 | 7,34 | | 保理 - 月化 | 3,07 | 3,10 | 3,05 | 3,07 | 3,11 | 3,16 |
数据来源：巴西中央银行, Anfac 和 Valor PRO。编制：Valor Data
外部利息
贷款 - 年化 % | 类型 | 24/07/26 | 23/07/26 | 1 周前 | 6 月末 | 1 个月前 | 12 个月前 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | SOFR - 美元银行间贷款 * | | | | | | | | 当前 | - | 3,6400 | 3,5900 | 3,6800 | 3,6200 | 4,3000 | | 1 个月平均 | - | 3,6161 | 3,6211 | 3,6318 | 3,6301 | 4,3497 | | 3 个月平均 | - | 3,6261 | 3,6292 | 3,6346 | 3,6358 | 4,3405 | | 6 个月平均 | - | 3,6640 | 3,6657 | 3,6723 | 3,6774 | 4,3749 | | €STR - 欧元银行间贷款 ** | | | | | | | | 当前 | - | 2,1850 | 2,1860 | 2,1820 | 2,1810 | 1,9240 | | 1 个月平均 | - | 2,1848 | 2,1840 | 2,0343 | 1,9856 | 1,9245 | | 3 个月平均 | - | 2,0355 | 2,0188 | 1,9712 | 1,9547 | 2,0579 | | 6 个月平均 | - | 1,9910 | 1,9823 | 1,9586 | 1,9501 | 2,3268 | | 1 年平均 | - | 1,9733 | 1,9689 | 1,9565 | 1,9522 | 2,8581 | | Euribor *** | | | | | | | | 1 个月 | - | 2,215 | 2,210 | 2,201 | 2,225 | 1,902 | | 3 个月 | - | 2,472 | 2,483 | 2,324 | 2,303 | 1,948 | | 6 个月 | - | 2,702 | 2,688 | 2,568 | 2,614 | 2,037 | | 1 年 | - | 2,947 | 2,873 | 2,728 | 2,781 | 2,036 | | 美国市场参考利率 | | | | | | | | Prime Rate | 6,75 | 6,75 | 6,75 | 6,75 | 6,75 | 7,50 | | Federal Funds | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 4,50 | | 贴现率 (Taxa de Desconto) | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 4,50 | | T-Bill (1 个月) | 3,75 | 3,75 | 3,70 | 3,68 | 3,62 | 4,31 | | T-Bill (3 个月) | 3,89 | 3,90 | 3,78 | 3,83 | 3,78 | 4,35 | | T-Bill (6 个月) | 4,05 | 4,06 | 3,93 | 3,99 | 3,94 | 4,28 | | T-Note (2 年) | 4,34 | 4,36 | 4,19 | 4,18 | 4,16 | 3,92 | | T-Note (5 年) | 4,43 | 4,46 | 4,29 | 4,23 | 4,18 | 3,96 | | T-Note (10 年) | 4,68 | 4,70 | 4,55 | 4,47 | 4,39 | 4,40 | | T-Bond (30 年) | 5,16 | 5,17 | 5,07 | 4,96 | 4,84 | 4,94 |
数据来源：ECB, EMMI, FRBNY 和 Valor PRO。编制：Valor Data * 利率基于美国国债担保的隔夜贷款交易。 ** 该利率反映无担保隔夜贷款成本。 *** BBA 和欧盟银行联合会利率。
金融投资演变
28,73 114,71 -2.622,89 -5.285,02 多市场海外投资 (2) 745.317,41 0,05 -0,14 3,07 9,46 164,60 -1.314,37 8.052,58 38.107,47 外汇 6.977,95 -0,37 -1,61 -5,19 -4,26 9,85 -626,81 231,02 219,55 养老金 1.858.537,63 -53,57 -716,84 -8.500,32 -25.459,18 ETF 119.725,39 189,54 1.762,63 34.273,77 53.492,18 其他类型 2.782.138,28 1.551,29 1.077,54 91.601,35 55.739,18 投资基金总计 9.019.553,95 17.319,73 15.551,43 149.682,65 137.111,95 结构化基金总计 (3) 2.118.068,36 -379,84 171,25 74.570,04 110.482,35 离岸基金总计 (4) 47.843,09 - - - - 总计 11.185.465,40 16.939,89 15.722,68 224.252,69 247.594,30
来源：ANBIMA。(1)每种类型的净资产(PL)净筹集额排除了份额基金，以避免重复计算。(2)对于在 01/10/2015 开始的类型，年度和12个月的收益率是根据当前基金样本估算的。(3)FIDC, FII, FIP 和 FMIEE。(4)房地产类型和离岸类型的净资产(PL)均指2026年5月*完整期间的收益率。注：受 ICVM 555/14, ICVM 522/12, ICVM 409/04, ICVM 359/02 和 ICVM 141/91 监管的投资基金。数据可能会因样本代表性或新基金注册而进行修正。每种类型的净资产(PL)还考虑了在报告发布之日未报告净资产(PL)的基金估值。
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| 该期间 % | 距今 | 六月底 | 距今 | 距今 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 参考利率 | 24/07/26 | 23/07/26 | 1 周 | 1 个月 | 12 个月 |
| Selic - 年目标利率 | 14,25 | 14,25 | 14,25 | 14,25 | 14,25 |
| Selic - 年隔夜利率 | 14,15 | 14,15 | 14,15 | 14,15 | 14,15 |
| Selic - 月隔夜利率 | 1,5759 | 1,5759 | 1,5759 | 1,5759 | 1,5759 |
| Selic - 年实际利率 | 14,15 | 14,15 | 14,15 | 14,29 | 14,29 |
| Selic - 月实际利率 | 1,2152 | 1,2152 | 1,2152 | 1,1195 | 1,1195 |
| CDI - 年隔夜利率 | 14,15 | 14,15 | 14,15 | 14,15 | 14,15 |
| CDI - 月隔夜利率 | 1,5759 | 1,5759 | 1,5759 | 1,5759 | 1,5759 |
| CDI - 年实际利率 | 14,15 | 14,15 | 14,15 | 14,29 | 14,29 |
| CDI - 月实际利率 | 1,2152 | 1,2152 | 1,2152 | 1,1195 | 1,1195 |
| CDB 前定 - 年毛利率 | - | - | - | - | - |
| CDB 前定 - 月毛利率 | - | - | - | - | - |
| CDB 后定 - 年毛利率 | - | - | - | - | - |
| CDB 后定 - 月毛利率 | - | - | - | - | - |
| B3 参考利率 | |||||
| TJ3 - 3 个月 (年 % ) | 13,95 | 13,99 | 13,96 | 14,03 | 14,09 |
| TJ6 - 6 个月 (年 % ) | 13,98 | 14,06 | 13,97 | 13,99 | 14,12 |
| B3 Swap 参考利率 | |||||
| DI x 前定-30 - 年实际利率 | 14,03 | 14,05 | 14,07 | 14,15 | 14,15 |
| DI x 前定-60 - 年实际利率 | 13,98 | 14,01 | 14,00 | 14,08 | 14,12 |
| DI x 前定-90 - 年实际利率 | 13,95 | 13,99 | 13,96 | 14,04 | 14,10 |
| DI x 前定-120 - 年实际利率 | 13,94 | 13,99 | 13,95 | 14,01 | 14,08 |
| DI x 前定-180 - 年实际利率 | 13,97 | 14,04 | 13,97 | 14,00 | 14,12 |
| DI x 前定-360 - 年实际利率 | 14,09 | 14,24 | 14,07 | 14,04 | 14,32 |
数据来源：巴西中央银行, B3 及 Valor PRO。编制：Valor Data
期货市场
| 24/07/26 实际利率 PU | 合约报价 - 年 % | 1 天 DI 交易量 | 调整值 | 最小值 | 最大值 | 最新值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 26 8月到期 | 99.685,41 | 14,149 | 33.701 | 14,132 | 14,164 | 14,148 |
| 26 9月到期 | 98.604,54 | 14,015 | 254.871 | 14,013 | 14,040 | 14,018 |
| 26 10月到期 | 97.540,00 | 13,970 | 486.314 | 13,968 | 14,001 | 13,975 |
| 26 11月到期 | 96.488,43 | 13,946 | 12.895 | 13,935 | 13,990 | 13,935 |
| 26 12月到期 | 95.542,44 | 13,949 | 36.976 | 13,940 | 13,990 | 13,945 |
| 27 1月到期 | 94.454,75 | 13,962 | 737.555 | 13,935 | 14,020 | 13,960 |
| 27 2月到期 | 93.469,49 | 13,987 | 27.144 | 13,970 | 14,065 | 13,980 |
| 27 3月到期 | 92.586,17 | 14,015 | 1.356 | 14,015 | 14,085 | 14,015 |
| 27 4月到期 | 91.521,78 | 14,034 | 186.177 | 14,000 | 14,140 | 14,030 |
| 27 5月到期 | 90.516,61 | 14,049 | 326 | 14,035 | 14,170 | 14,050 |
| 27 6月到期 | 89.567,28 | 14,064 | 3.137 | 14,045 | 14,195 | 14,070 |
| 调整值 | 当日变动 % | 合约数量 | 报价 - R$/US$ | 最小值 | 最大值 | 最新值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $ 1.000,00 当日商业美元 | ||||||
| 26 8月到期 | 5.083,09 | -0,34 | 178.820 | 5.058,00 | 5.100,50 | 5.099,00 |
| 26 9月到期 | 5.118,32 | -0,34 | 610 | 5.113,00 | 5.129,00 | 5.129,00 |
| 26 10月到期 | 5.152,42 | - 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 26 11月到期 | 5.184,09 | - 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 26 12月到期 | 5.213,83 | - 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 调整值 | 当日变动 % | 合约数量 | 报价 - R$/€ | 最小值 | 最大值 | 最新值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| € 1.000,00 当日欧元 | ||||||
| 26 8月到期 | 5.806,56 | - 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 26 9月到期 | 5.849,49 | - 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 26 10月到期 | 5.901,03 | - 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 调整值 | 当日变动 % | 合约数量 | 报价 - 巴西圣保罗指数当日点数 | 最小值 | 最大值 | 最新值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 26 8月到期 | 175.012 | -1,57 | 30.715 | 174.715 | 178.210 | 174.715 |
| 26 10月到期 | 178.734 | - 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 26 12月到期 | 182.542 | - 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
数据来源：B3 及 Valor PRO。编制：Valor Data
市场指标
24/07/26
| 指标 | 买入 | 卖出 | 当日变动 % | 当月变动 % | 当年变动 % | 12个月变动 % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美元 (Ptax - 央行) - (R$/US$) | 5,0660 | 5,0666 | -0,28 | -2,12 | -7,92 | -8,28 |
| 美元商业价 (市场) - (R$/US$) | 5,0803 | 5,0809 | -0,06 | -1,59 | -7,43 | -7,95 |
| 美元旅游价 (R$/US$) | 5,1021 | 5,2821 | -0,19 | -1,70 | -7,36 | -7,99 |
| 欧元 (央行) - (R$/€) | 5,7666 | 5,7683 | -0,18 | -2,41 | -10,83 | -11,24 |
| 欧元商业价 (市场) - (R$/€) | 5,7763 | 5,7769 | -0,13 | -2,07 | -10,41 | -10,99 |
| 欧元旅游价 (R$/€) | 5,8404 | 6,0204 | -0,24 | -2,14 | -10,33 | -11,05 |
| 欧元 (央行) - (US$/€) | 1,1383 | 1,1385 | 0,10 | -0,29 | -3,16 | -3,23 |
| 黄金 | ||||||
| 央行 (R$/g) | 663,8711 | 663,9497 | 0,40 | -0,97 | -12,99 | 10,83 |
| 纽约 (US$/特洛伊盎司)¹ | - | 4.051,51 | 0,11 | 1,14 | -6,32 | 20,24 |
| 伦敦 (US$/特洛伊盎司)¹ | - | 4.051,85 | -0,94 | 0,88 | -5,94 | 20,54 |
来源：央行和 Valor PRO。制作：Valor Data。¹ 最新报价
Valor-Coppead 股票指数
| 指数 | 24/07/26 (点数) | 23/07/26 (点数) | jun/26 (点数) | dez/25 (点数) | 当日变动 % | 当月变动 % | 当年变动 % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Valor-Coppead Performance | 174.219,13 | 176.843,69 | 169.363,20 | 187.981,61 | -1,48 | 2,87 | -7,32 |
| Valor-Coppead Mínima Variância | 120.278,37 | 121.800,95 | 115.631,74 | 112.063,66 | -1,25 | 4,02 | 7,33 |
来源：Valor PRO。制作：Valor Data
海外资金募集
国际市场最新操作 *
| 发行方/借款方 | 结算日期 | 到期日期 | 期限 (月) | 金额 (百万 US$) | 票面利率 % | 成本/利差 % | 回报率 % 基础 ** |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| JBS (1) | 20/04/26 | 06/03/57 | 371 | 250 | 5,625 | - | - |
| JBS (1) | 20/04/26 | 06/03/57 | 371 | 250 | 6,4 | - | - |
| 巴西联邦共和国 (2) | 23/04/26 | 23/04/30 | 48 | 2.360 | 4 | 4,24 | 145,0 |
| 巴西联邦共和国 (2) | 23/04/26 | 23/04/33 | 84 | 1.770 | 4,875 | 5,031 | 210,0 |
| 巴西联邦共和国 (2) | 23/04/26 | 23/04/36 | 120 | 1.770 | 5,5 | 5,627 | 255,0 |
| Minerva | 22/04/26 | 22/04/36 | 120 | 600 | 7,5 | 7,65 | - |
| Rede D’Or | abr/26 | abr/36 | 120 | 500 | 6,55 | 6,55 | 255,0 |
来源：国际机构和代理机构。制作：Valor Data。 更新至 24/07/26。* 基于相同期限的美国国债。(1) 操作重新开放。(2) 欧元发行 - 基于 Mid-swap 的利差
ADR - 指数
| 指数 | 24/07/26 | 23/07/26 | 30/06/26 | 31/12/25 | 24/07/25 | 当日变动 % | 当月变动 % | 当年变动 % | 12个月变动 % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| S&P BNY | 266,26 | 267,51 | 273,67 | 236,21 | 210,23 | -0,47 | -2,71 | 12,72 | 26,65 |
| S&P BNY 新兴市场 | 581,04 | 593,33 | 634,48 | 520,39 | 452,99 | -2,07 | -8,42 | 11,65 | 28,27 |
| S&P BNY 拉丁美洲 | 276,38 | 278,74 | 270,61 | 237,47 | 202,30 | -0,85 | 2,13 | 16,39 | 36,62 |
| S&P BNY 巴西 | 262,08 | 264,74 | 251,68 | 216,99 | 189,63 | -1,00 | 4,13 | 20,78 | 38,21 |
| S&P BNY 墨西哥 | 402,65 | 403,74 | 412,49 | 364,17 | 317,10 | -0,27 | -2,39 | 10,56 | 26,98 |
| S&P BNY 阿根廷 | 451,21 | 458,98 | 433,37 | 420,37 | 364,87 | -1,69 | 4,12 | 7,34 | 23,66 |
| S&P BNY 智利 | 232,01 | 232,66 | 241,89 | 228,03 | 165,11 | -0,28 | -4,08 | 1,75 | 40,52 |
| S&P BNY 印度 | 2.343,84 | 2.312,85 | 2.443,84 | 3.194,82 | 3.419,39 | 1,34 | -4,09 | -26,64 | -31,45 |
| S&P BNY 亚洲 | 350,19 | 355,13 | 369,73 | 311,85 | 278,20 | -1,39 | -5,29 | 12,30 | 25,88 |
| S&P BNY 中国 | 344,35 | 348,20 | 315,85 | 436,07 | 409,51 | -1,10 | 9,02 | -21,03 | -15,91 |
| S&P BNY 南非 | 396,13 | 392,88 | 391,17 | 497,42 | 308,44 | 0,83 | 1,27 | -20,36 | 28,43 |
| S&P BNY 土耳其 | 27,34 | 27,55 | 28,76 | 26,22 | 27,47 | -0,75 | -4,92 | 4,27 | -0,45 |
来源：S&P BNY Mellon。制作：Valor Data
期间变动 %
| 期间 | TR | 储蓄 * | 储蓄 ** | TBF |
|---|---|---|---|---|
| 07/07 a 07/08 | 0,1731 | 0,6740 | 0,6740 | 1,1049 |
| 08/07 a 08/08 | 0,1732 | 0,6741 | 0,6741 | 1,1091 |
| 09/07 a 09/08 | 0,1713 | 0,6722 | 0,6722 | 1,0582 |
| 10/07 a 10/08 | 0,1695 | 0,6703 | 0,6703 | 1,0098 |
| 11/07 a 11/08 | 0,1695 | 0,6703 | 0,6703 | 1,0088 |
| 12/07 a 12/08 | 0,1713 | 0,6722 | 0,6722 | 1,0571 |
| 13/07 a 13/08 | 0,1731 | 0,6740 | 0,6740 | 1,1054 |
| 14/07 a 14/08 | 0,1730 | 0,6739 | 0,6739 | 1,1042 |
| 15/07 a 15/08 | 0,1730 | 0,6739 | 0,6739 | 1,1039 |
| 16/07 a 16/08 | 0,1712 | 0,6721 | 0,6721 | 1,0540 |
| 17/07 a 17/08 | 0,1694 | 0,6702 | 0,6702 | 1,0081 |
| 18/07 a 18/08 | 0,1694 | 0,6702 | 0,6702 | 1,0082 |
| 19/07 a 19/08 | 0,1712 | 0,6721 | 0,6721 | 1,0564 |
| 20/07 a 20/08 | 0,1731 | 0,6740 | 0,6740 | 1,1046 |
| 21/07 a 21/08 | 0,1732 | 0,6741 | 0,6741 | 1,1089 |
| 22/07 a 22/08 | 0,1732 | 0,6741 | 0,6741 | 1,1084 |
| 23/07 a 23/08 | 0,1714 | 0,6723 | 0,6723 | 1,0610 |
来源：央行。制作：Valor Data。* 存款至 03/05/12 ** 存款自 04/05/12 起；第 12.703/2012 号法律
B3 - 巴西、交易所、场外交易
(英国)*** 1,3338 1,3346 6,7570 6,7619 奈拉 (尼日利亚) 1363,6600 1366,9100 0,00371 0,00372 里拉 (土耳其) 47,3409 47,3492 0,1070 0,1070 新台币 (台湾) 32,3310 32,3610 0,15650 0,15670 新索尔 (秘鲁) 3,4039 3,4079 1,4865 1,4885 比索 (阿根廷) 1493,0000 1493,5000 0,00339 0,00339 比索 (智利) 944,1300 945,0300 0,005361 0,005366 比索 (哥伦比亚) 3210,7600 3218,7600 0,001574 0,001578 比索 (古巴) 24,0000 24,0000 0,2111 0,2111 比索 (菲律宾) 61,6930 61,7630 0,08202 0,08213 比索 (墨西哥) 17,4566 17,4672 0,2900 0,2902 比索 (多米尼加共和国) 57,9900 58,3700 0,08679 0,08737 比索 (乌拉圭) 40,1400 40,1800 0,12610 0,12620 兰特 (南非) 16,7929 16,7955 0,3016 0,3017 里亚尔 (沙特阿拉伯) 3,7538 3,7540 1,3495 1,3497 卡塔尔里亚尔 (卡塔尔) 3,6455 3,6460 1,3895 1,3898 里亚尔 (伊朗) 1375122,0000 1375622,0000 0,0000037 0,0000037 林吉特 (马来西亚) 4,0880 4,0940 1,2374 1,2394 卢布 (俄罗斯)
77,6455 77,6545 0,06524 0,06525 卢比 (印度) 96,5625 96,5725 0,05246 0,05247 卢比 (印度尼西亚) 17935,0000 17945,0000 0,0002823 0,0002825 卢比 (巴基斯坦) 277,6500 277,9000 0,01823 0,01825 谢克尔 (以色列) 3,0438 3,0446 1,6639 1,6646 韩元 (韩国) 1461,1200 1461,3800 0,003467 0,003468 人民币 (中国) 6,7719 6,7725 0,7480 0,7482 兹罗提 (波兰) 3,7910 3,7915 1,3361 1,3365 实时报价 (R$) (1) 黄金现货 (2) parity (3) 买入 卖出 美元 黄金 4076,17 0,00763 663,8711 663,9497 来源：巴西中央银行。编制：Valor 日期 每美元货币单位报价。每货币单位的雷亚尔报价。**B类货币（以每货币单位兑美元报价）。(1)每克。(2)每盎司美元。(3)每美元克数。备注：上述汇率仅应根据现行法规用于特定套期保值。
上述交易应在里约热内卢和圣保罗的区域外汇市场进行。仅针对在巴西利亚中央银行操作台进行的交易，今日设定的最低操作批次为 US$ 1.000.000.。注：在 29/03/10，巴西中央银行开始对表中的大多数货币公布最多四位小数的报价，使其符合国际标准。
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不利环境强化了在巴西的静态博弈
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Victor Rezende, Bruna Furlani 和 Gabriel Roca 发自圣保罗
在法里亚利马（Faria Lima），有一个警示信号正变得愈发响亮：投资者的情绪与投资组合的持仓不一致。市场参与者依然持有巴西资产的多头头寸，但下注规模在缩小，且战术性配置的趋势日益增强。如果从投资组合中提取的信号是积极的，那么情绪则日益消极，且基于对外在和国内环境恶化的预期，这进一步强化了一种感觉：在今年年底，巴西可能会经历 2024 年末观察到的危机的 2.0 版本。
在上周的 ExpertXP 期间，与《Valor》金融市场博客 Intraday 对话的不同经济学家、“交易员”和资产管理人表示，采取更为谨慎行为的理由并不缺乏。美联储 (Fed) 可能采取更为保守的立场，以及政府和企业债务的增加，加上巴西大选临近且总统 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) (劳工党) 在民调中领先，这些因素共同叠加。因此，警示信号在加强，尤其是在面对对财政状况相当深层的悲观情绪时。
在这种意义上，可以察觉到投资者的情绪与 2025 年 XP 投资博览会相比发生了 180 度的转变。去年 7 月，市场预见 2027 年起权力更迭的机会更大，并憧憬圣保罗州州长 Tarcísio de Freitas 参与总统府的竞争。此外，当时人们相信利率削减进程会更剧烈，这促使法里亚利马加强了对利率的下注（从而获益）。
愈发消极， 且基于对外在 和国内恶化的 预期
Adriana Cotias 发自圣保罗
在信贷领域，只有可持有高达 50% 私人债务的 DI 基金以及持有银行资产的基金在募集资金，而风险敞口超过 50% 的基金则面临投资者撤资。但根据 ItaúAsset 信贷主管 Fayga Czerniakowski 的说法，这种对短期结果的不耐心所面对的市场，与近期其他压力时期的市场完全不同。
尽管在今年前几个月看到了较高的利差，但目前公司并没有强烈的融资压力，因为许多公司……
将资产 转移至 另一家 券商？
(当利率下降时)。然而，这种情况自中东战争爆发以来就瓦解了。“在基金经理之间，氛围像是‘焦土政策’一样”，Vinci Compass 负责对冲基金和投资解决方案战略的合伙人 Fernando Lovisotto 观察到。“大家能感觉到，气氛很糟糕。当我看到这种情绪，且没有人大量持仓时，我会感到高兴。我们需要与客户（俄罗斯人）商定，现在进行配置并期待成功。问题是我们无法清晰地看到实现这一目标的‘触发点’ [triggers]。” 现在的时机已经不同。总的来说，市场参与者认为目前有两个资产具有最强的不对称性：在最乐观的一端是雷亚尔，而在最负面的一端是利率。普遍认知是，利率依然是市场博弈的主要“快马”，即便是在最悲观的人群中也是如此，因为 Selic 利率 仍有下调的倾向。然而，即便那些认为未来利率可能会大幅下降的人，在看到手机屏幕上布伦特原油价格为每桶 $100 时，几分钟后就会感到后悔。在 Lovisotto 看来，市场波动可能会从 9 月起进一步增加。“我认为美联储不想提高利率，但市场正在定价 9 月份将收紧。如果我们到了 9 月，收益率曲线不再上涨，那就没问题。如果曲线维持定价的上涨，而美联储不想兑现，市场可能会出现压力，曲线可能会陡峭化，而全球长期利率一直是一个巨大的风险源和波动源，而且看起来不会那么快平静下来。” 这位 Vinci 的高管还指出，美国的期中选举（“midterms”）通常是股票市场剧烈动荡的时期，在投票前，S&P 500 出现显著下跌很常见。“而在巴西，我们有自己的选举。如果我们认为候选人名单将在 8 月 14, 15 日确定，那么从 9 月起选举就会进入白热化，”这位正为更多不稳定性做准备的专业人士强调。
他们提前布局在 2024 年和 2025 年。基金经理们也变得更加保守，持有 45% 的现金，这是历史最高水平的流动性。“这一次，如果发生赎回，不需要以廉价的价格抛售优质资产，”这位高管在 ExpertXP 的 Itaú Asset 展台上介绍时说道。“因此，尽管宏观环境存在，且出现了一系列司法和庭外恢复，但信用利差 [spreads] 的开启 [上升] 和关闭 [下降] 周期相对较短。” 投资者正从高风险基金转向保守型基金，这在不确定性和选举之年是很自然的。但这一趋势也带来了机会。在疫情期间，没有人预料到
能否在无需出售资产的情况下将投资转移到另一家经纪公司？ Graziela de Andrade Araújo Silva, CFP 回答道： 许多投资者认为，要更换经纪公司，必须卖掉投资组合中的所有资产，然后在目标机构进行新投资。然而，可以通过一种被称为“托管转移” (transferência de custódia) 的程序，在无需出售的情况下转移投资。该流程允许资产在机构之间迁移，同时保留已购头寸，不中断投资策略。托管是负责保管和
事实上，总统选举成为了活动期间讨论的主要话题，投资者对 弗拉维奥·博索罗韦罗 (PL) 的参选，以及在 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦) 连任的情况下如何（以及是否）对巴西公共账目进行调整存有疑虑。对于 Tenax Capital 的 CEO Alexandre Silvério 而言，市场已经基于 卢拉 连任概率较高进行操作，而证明这一点的是 NTN-B（挂钩通胀的公共债券）的利率水平，目前处于相当高的水平，这
Verde 的 Luiz Parreiras：股市头寸谨慎
SulAmérica 的 Mello：股市战术性配置
那次冲击很难适应。 在 Americanas 和 Light 的事件中，市场处于加速模式，没有做好准备。而到了 2024 年，随着宏观环境恶化，包括挂钩通胀的债券 (NTN-B) 在内的巴西资产出现普遍贬值，这一情况已在很大程度上被预见。“大家都知道利率上升，因此会损害资产负债表。” 然而，企业在过去两年中有时间延长其债务。Czerniakowski 提到，在市场总计 R$9,5 万亿的票据中，最大的 30 笔交易占 R$1,5 万亿，其中 75% 的到期日从 2029 年起。那些提前做好准备的公司
金融资产控制。 托管转移允许资产在不同机构之间流动，同时保留每项投资的所有权和特征。该程序通过 B3 交易所完成。期限可能因机构而异，但通常在几个工作日内完成。 通常可以转移的资产包括股票、BDR、ETF、房地产基金、通过 Tesouro Direto 购买的公共债券、公司债及其他在 B3 托管的固定收益证券，以及私人养老金计划。只要目标经纪商提供，某些基金也可以转移。而像 CDB、LCI 和 LCA 这样的产品则
反映了当地投资者的最大担忧。而外国投资者似乎较不担心，汇率可能就是一个信号。 “汇率在 R$ 5 到 R$ 5,10 之间波动了很长时间，似乎表明外国人对选举的看法没有太大分歧，”他表示。 “我不认为我们会看到一个奉行财政紧缩的 卢拉 (路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦)，这不是他的风格。但与此同时，存在一个财政问题的诊断，我们将看到这将如何处理，”Silvério 评估道。 他不认为
会在 2026 年和 2027 年持有现金运行。“这里的冲击有所不同，利差增加了，但公司没有承受压力，”他说。 在规模约 R$300 亿的免税市场中，在去年抢购享有税收优惠的债券后，利差出现了显著波动。由于预期从今年起对基础设施债券和基金征税，投资者开始购买在采取该措施后仍可免征所得税 (IR) 的工具份额。MP 1.303 于 9 月失效，这一流动随之停止。 利差平均下降了 -0,5, -1%，市场开始质疑这是否有意义。在 MP 失效后，
可能会有限制，因为它们与发行机构挂钩。 关于成本，一些经纪商会收取出金转移费。通常，接收资产的目标经纪商不收取费用。由于托管转移不被视为销售，因此在转移瞬间不产生所得税 (IR)。只有在资产实际出售时才会征税，并遵守适用于每种投资类型的规则。 在财务规划过程中，选择托管机构也是组合组织战略的一部分。长期来看，投资者的需求可能会发生变化，从而需要
Fernando Lovisotto, da Vinci：焦土之势
Silvério, da Tenax：财政问题诊断
公共账目的调整将通过削减支出实现，而不是通过增加收入。 “在这种情况下，我们采用的一种公式，在我看来，从中长期来看是有害的。” “我认为 NTN-B 的水平不仅反映了选举问题，还反映了正在恶化的财政风险，无论好坏，这个问题都必须得到解决。每天打开报纸，总能看到一项新的扩张性措施，”他观察到。 感觉市场实际利率已经反映了某种程度的
从十月开始，焦虑感增加，并在十一月和十二月出现了首次价格回调。面对低至 -0,7% 和 -0,1% 的报价，基金经理们予以拒绝。“这是一个波动剧烈的困难环境，且‘后视镜效应’导致投资者在没有深入分析的情况下，看到表现不佳就选择在最糟糕的时机卖出资产。”
然而，这次回调带来了机会。她表示，即使是在不符合免税条件的 Sintonia 基金中，她也购买了激励类资产以获取“交易”收益。在六月和七月，利差已表现得更为平稳，接近 0,35%。“这是一个捕捉机会的时机，如果投资者不审视……”
……特定的经纪商可能会在成本、平台、服务或产品访问权限方面无法提供最合适的条件。了解托管转移的可能性可以避免仓促决定，例如仅为了更换机构而在市场不利时刻卖出资产。
持有 CFP 认证的财务规划师可以协助进行此类评估，综合考虑成本、税务影响以及投资组合与投资者目标和风险概况的匹配度。在启动任何转移之前，理想的做法是收集相关机构的所有信息，并分析该变更在长期战略中是否合理。此外，重要的是……
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……选举情景，这一观点得到了 SulAmérica Investimentos 首席执行官 Marcelo Mello 的认同。他认为，本地股市的行为将继续依赖于数据，并采取相当战术化的配置。“这种对本地股市较为负面的动态短期内不会改变，至少到 2027. 年。它将继续保持一种高度战术化和极短线定位的动态。” Mello 评估认为，投资者对股市的未来似乎感到“不信任”且“缺乏可见度”，这不利于建立更具结构性的仓位。
这种不信任并非无端。Mello 提醒道，由于自四月起 B3 上市股票的外资撤出增加，本地股市失去了其最大的买家和“定价者”——外国投资者。并非巧合，Verde Asset 的多市场策略与养老金管理师 Luiz Parreiras 选择了谨慎地在股市中建仓。“如果现任者连任，我们认为股市将基本持平，但可能会有小幅下跌，”Parreiras 说道。“而如果右翼获胜，我们认为市场可能会因为利率大幅下降而兴奋起来，这将使股市的整个板块（除大宗商品外）重新向上定价。应对这种不对称性的定位方式是使用期权。” 对他而言，股市是目前不对称性最大的资产，且公司能够以更“高效”的方式进行定位。“例如，利率市场同样具有有趣的不对称性，但我无法使用期权进行定位，”他举例道。“股市结合了不对称性、高效的配置工具以及具有吸引力的价格。”
尽管他主张目前的利率市场存在不对称性，但 Parreiras 认为溢价仍然“不足”。“我们看到财政状况极其复杂，且取决于选举结果。另一方面，在风险和回报方面，我们认为押注[本地]利率将继续上升的‘交易’并非显而易见，”这位高管表示。
……看向未来而非过去。‘现在卖出是没有意义的’，”她表示。她提到，一只挂钩 IPCA+ 的基金目前拥有与 9% 实际利率相关的信用溢价。“这是一个有韧性的领域，具有可预测性，不仅可以定位以捕捉利差收窄，而且即使在宏观环境谨慎的情况下，仍具有吸引力的持有收益。”
根据 Anbima 的数据，三月至五月期间，信用资产占比 50% 以上的基金赎回额达 $58,5 十亿。由 Bradesco Asset 跟踪的一组样本显示，截至六月底，主要收益来自私人债务的基金资金流出达 $114 十亿。
核实投资条件、提供服务以及服务质量是否会有变化，以确保该决定能带来实际收益，并与财务规划保持一致。
Graziela de Andrade Araújo Silva 是一位个人财务规划师，持有由 Planejar（巴西财务规划协会）授予的 CFP（国际注册理财规划师）认证。 电子邮件：graziela.a.silva83@gmail.com
关于宠物医疗保险的司法诉讼增加。 了解详情 valor.globo.com/legislacao
& 圣保罗税收 Valor E 周六、周日及周一，2026 年 7 月 25, 26 及 27 日
家族控股公司成为离婚财产分割欺诈企图的工具
Beatriz Olivon 发自巴西利亚
Beatriz Olivon 发自巴西利亚
家族控股公司（holdings）的设立数量增加，这些公司被用于公司重组和获取税务优势，但同时也导致该工具被更多地用于在离婚案件中企图欺诈财产分割。许多争议已提交至司法机关。尽管如此，财产规划领域的律师仍为使用该工具辩护。
圣保罗州法院（TJSP）第四私法分庭近期的一项裁决判定，一名离婚男子必须与前妻平分他在婚姻期间将其家族（父母和兄弟姐妹）控股公司中增加的资产——该婚姻采取的是财产部分分割制。多处房产（包括两人曾居住的住所）是在结婚期间购买并将其置入控股公司的，该男子主张不应与前妻平分这些财产，而仅将银行账户中的金额用于财产平分。
专家表示，还存在其他类型的涉及家族控股公司的欺诈行为。一个例子是，配偶一方通过公司资产作为担保申请贷款，最终导致资产被执行。此外，还存在要求在离婚支付给配偶一方报酬时，按控股公司资产的账面价值而非市场价值计算的情况，而账面价值通常较低。
“设立控股公司本身没有错。错误的是利用这一机制损害他人利益。这甚至是一种财产上的背叛，”Falcon, Gail e Feijó/A3 律师事务所合伙人 Columbano Feijó 表示。
在将家庭使用房产纳入资产控股公司（holding patrimonial）时，税制改革带来了一个需要注意的点。根据新规定，该操作可能会被征税，具体取决于该资产的购置是否产生了新税种——货物与服务税（IBS）和货物与服务贡献金（CBS）的抵免额。
根据 Menezes Niebuhr 律师事务所合伙人、税务专家 Rodrigo Schwartz 的解释，控股公司向股东免费转让房产并不会自动触发 IBS 和 CBS 的征税。分析取决于操作的性质、控股公司作为纳税人的身份以及房产的购置历史，即此前是否曾申请 IBS 和 CBS 的抵免额。
这一规定载于 2025 年第 214 号补充法（LC）。该律师表示，在资产控股公司中，如果房产是通过资本金注入进入公司且未产生公司抵免额，则 IBS/CBS 的征税倾向于被排除。他补充说，在没有事先申请抵免额的情况下，“没有征税依据”。
但该税务专家指出，如果房产是在适用 IBS/CBS 的操作中购置的，且控股公司已申请抵免额，则免费转让可能会被视为应税情形，尤其是涉及关联方时。
除了 IBS 和 CBS，还可能对所得税（IRPJ）和社会贡献税（CSLL）产生影响。该律师表示：“结果取决于控股公司的税务制度、账簿记录、房产使用方式以及是否存在对价。”
Schwartz 认为，结论“不应仅限于股东免费使用房产这一事实”。“有必要审查房产的来源、抵免额历史、控股公司的税务制度、该资产在公司资产中的用途以及使用方式的记录情况。”
Velloza Advogados 律师事务所的 Natalia Zimmermann 建议，对于自用房产——如住宅、海边别墅或乡村别墅——绝不要将其作为资产放入公司中。
“控股公司的资产应被用于追求公司目标。”
根据 Velloza Advogados 合伙人 Natalia Zimmermann 的说法，“家庭用于自我保护、组织继承和减轻税负的同一工具，也可能被用作在离婚时试图隐藏财产的手段”。
这位律师认为，只有在为了以该形式组织资产并进行管理而具有公司治理动机时，才应使用资产控股公司，而不是用于其他目的，包括税务目的。因此，她主张，例如家庭居住的房产应留在控股公司之外。“如果控股公司的目标是管理房产，那么股东使用公司房产是不合适的，”她说。
Natalia 曾遇到客户要求成立控股公司，以便让财产更好地免受配偶影响。她建议不要这样做。她还服务过发现资产“隐藏”在控股公司中的客户。在其中一个案例中，一名女性发现，除了家庭住宅外，她开的汽车也登记在控股公司名下。
Pinheiro Neto Advogados 合伙人 Pythagoras Carvalho 表示，资产控股公司甚至可能增加财产分割的难度，但它在商业登记处有记录并出现在所得税申报单中。“一切都会留下痕迹，”他断言。“然而，根据目前的判例，如果涉及一家封闭式公司，其中一名配偶是股东而另一名不是，家庭法认为该配偶并不 [缺失/断裂]”。
Columbano Feijó：利用这种机制给配偶造成损失是一种财产背叛行为
“有权获得财产分割中的份额，仅限以现金支付，且金额是基于账面价值而非市场价值计算的。”
她补充道，控股公司（holding）的使用越激进、其实质内容越少，这种机制被用来损害配偶利益的行为就越明显。因此，她表示，在法院质疑起来也就越容易。“控股公司变得更加普及，因此，我们也看到它被用于不该使用的场合，”她 afirmou。
Adriana Chieco 是 Chieco Advogados 律师事务所的合伙人，也是家庭法和继承法专家，她强调，寻找公司社会资本”，她说道。
她指出，投入房地产控股公司的资产应被用于产生收益——如出租、出售或租赁。“即使在税制改革之前，也不建议将自用房产放入控股公司中。”
该律师解释说，在没有 IBS 和 CBS 的情况下，主要担忧是联邦税务局可能会为租赁行为设定一个推定价值，并根据所得税和 CSLL 的观点，将该项收益视为公司的收入而征税。她补充道，税制改革之后，股东或家属免费使用房产将被视为应纳税的租赁行为。“问题的根源是一样的，即公司及其股东免费使用资产。”
关于自然人，根据现行法规，将自有房产出借给非一级亲属的其他自然人，可能会导致联邦税务局对可能的租金价值征收所得税。在 Schwartz 看来，目前这方面的监管并不多，但在税制改革后应当会加强。
通过房地产登记册 (Cadastro Imobiliário)
削弱消费者保护机构 (Procon) 可能会增加司法诉讼量 E2
配偶的追踪变得更容易。“我们能够在商业登记局、公共契据、房地产登记处进行检索，所有这些的成本都比以前更低，方式也更组织化，”她说。 她表示，通过像司法权力资产检索系统 (Sisbajud) 这样的系统，绘制公司结构图并交叉核对信息变得更加容易。“虽然配偶掩盖资产会更加辛苦，但最终还是能追到财产，”她说。根据 Adriana 的说法，最复杂的欺诈行为在于涉及将资产转移至海外的结构。“但司法机构已经配备了能够识别这些情况的系统。”
Rodrigo Schwartz
国家不应提供减肥笔 valor.globo.com/ legislacao
根据 Martorelli Advogados 合伙人 Dóris Castelo Branco 的说法，另一种欺诈方式是将控股公司转变为其中一方配偶的“隐形保险箱”。在这种模式下，控股公司在配偶知情的情况下创建，但在分居前，该配偶将自己的份额转移给第三方，以便将其排除在财产分割之外。 “巴西最高法院 (STJ) 已经裁定，此类行为构成虚构，且无效，”她指出。在 2025 年底，巴西高等法院 (STJ) 第三分庭裁定，非股东的前配偶有权分担公司向股东前配偶分配的利润和股息，只要这些份额属于夫妻共同财产，且时间跨度从事实分居起至实际支付为止 (Resp 2223719/)。
W Faria Advogados 合伙人 Filippe Vieites 回忆了两起以控股公司资产作为抵押进行贷款的案件。 在其中一起案件中，妻子没有固定收入，而前夫耗尽了家庭控股公司中的资金。“他进行了一系列贷款，最终导致房地产被转让给银行作为还款方式。但我的客户从未真正拿到过贷款资金，”他说。 该案件被提交至法院，法官认定存在欺诈行为。但律师表示，由于无法要求银行归还资产，因此前妻仅获得了针对前夫的债权。“现在我们陷入了无止境的执行程序中，试图寻找他的财产来偿还债务。”
在另一起案件中，前配偶将控股公司的房地产赠与亲属，随后亲属将其出售给第三方。“我的客户拥有 R$ 14 债权，但我们找不到可执行的资产，”他指出。“我最常见到的是控股公司管理人滥用权利的情况。”
专家表示，避免这种情况的一种方法是在控股公司的社会合同中加入一项条款，规定房地产的出售必须由所有股东签署，而不仅仅是由管理人签署。“完全财产分离是我们在建议客户采用的婚姻制度中最为努力争取的一种，”Natália Zimmermann 说道。
税收相关。 “联邦税务局将获得更多信息，且更容易将不动产数据与电费、水费账单进行交叉核对。因此，这种监管将得到加强，”律师表示。 税制改革的补充立法为采用 CIB（不动产识别代码）和整合房地产信息设定了分阶段的时间表，最初覆盖联邦机构、首府城市、联邦区以及公证和登记服务，随后将扩大至其他市级和州级机构。
DIVULGAÇÃO
DIVULGAÇÃO
国际邮轮 圣安德烈（圣保罗州）第三劳动法院作出的判决，驳回了一名巴西船员寻求基于《劳动法汇编》（CLT）认定劳动权利的请求，该请求是针对 MSC 邮轮集团旗下的公司提出的。法官 Diego Petaccy 认为，根据国际劳工组织（ILO）的《海员劳动公约》规定，雇佣关系受船旗国法律（船舶登记国法律）管辖。根据案卷，该专业人员于 2023 年 3 月至 9 月在 Grandiosa 号邮轮上担任健身教练。她是由一家总部位于库里蒂巴（巴拉那州）的机构招募的，选拔和会议均以虚拟方式进行。而公司方面则主张，服务提供发生在外国旗船上并遵循国际规则。在裁决中，法官承认劳动法院具有分析该诉求的管辖权，因为招募过程发生在巴西。然而，他强调，国家管辖权并不意味着自动适用国内实体法。该案件目前正等待上诉审理（案件号 1001370-06.2025.5.02.0433）。
Valor Valor：圣保罗 Valor：2026 年 7 月 25, 26 和 27 日，星期六、星期日和星期一 立法与税务 SP
O
Duarte dos Santos
招标公告 第 01153056142026 号
形式：价格登记电子招标 第 90189/2026 号。 流程编号：024.00025563/2026-71。 标的：建立价格登记系统，用于未来采购药品。 招标项目总数：10 (十) 项。 招标总额：保密。 招标文件公布日期：27/07/2026。 时间：08h00 至 18h00。 地址：Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo。 PNCP 链接：https://www.gov.br/pncp/pt-br。 投标提交：自 27/07/2026 08h00 起通过网站提交：www.gov.br/compras。 投标开标：06/08/2026 10h00 在网站进行：www.gov.br/compras。 来源：DOESP 和 PNCP。
Fator Seguradora S.A. CNPJ/MF 第 33.061.862/0001-83 号 - NIRE 35.3.0014460-1 2026 年 3 月 31 日举行的年度及临时股东大会会议记录 日期、时间及地点：2026 年 3 月 31 日 10:00 在公司总部举行。召集：鉴于代表公司全部社会资本的股东出席，根据第 6.404/76 号法律第 124 条第 4 款及其后续修订，豁免召集。出席人员：公司所有法定董事出席了大会，包括 Luís Eduardo Alves de Assis 先生、Fabiano Araujo Suzarte 先生、Luiz Antonio da Fonseca 先生、Silvio Steinberg 先生、Benildo de Araujo Costa 先生，以及代表公司全部社会资本的股东法定代表人，正如“股东出席登记册”上的签名所示。主席团：主席团主席：Luís Eduardo Alves de Assis 先生；主席团秘书：Luiz Antonio da Fonseca 先生。决议：在对议程事项进行研究和讨论后，股东一致决定：(i) 无保留或修正地批准董事会报告、财务报表以及独立审计师关于截至 31/12/2025 财年的审计意见，上述文件已存档于公司总部，并于 2026 年 2 月 26 日在《Valor》报 E3、E4、E5、E6 页正式公布；(ii) 批准截至 31/12/2025 财年的净利润 R$ 45.974,101,10 的分配方案如下：(a) R$ 1.452.891,81，相当于净利润的 5%，计入法定准备金；(b) R$ 27.604.944,41 计入公司章程准备金；(c) R$ 16.916.264,89 作为公司股东的资本利息，已在 2025 财年全额支付；以及 (d) 记录在 2025 财年，已提前分配股利共计 R$ 24.000.000,00，已全额支付给股东。(iii) 根据第 6.404/76 号法律第 152 条，确定截至 31/12/2026 财年的董事会报酬总额为 R$ 10.412.513,00；(iv) 根据 SUSEP 的要求，履行 CNSP 第 382/2020、383/2020、416/2021、422/2021、431/2021、432/2021 号决议以及 SUSEP 第 700/2024 和 612/2020 号通告的规定，确认公司董事会的组成及其成员行使的监管职能，具体如下所述：(a) 董事会主席 Luís Eduardo Alves de Assis 先生，持有身份证号 5.906.923 - SSP/SP，CPF/MF 号 033.426.558-44，任期至将举行的年度股东大会 (AGO) 为止。
2028年3月，负责：(i) 行政-财务职能，以及 (ii) 根据 CNSP 第 432/2021 号决议，对会计和审计准则及程序的跟踪、监督和执行；(b) 商业总监 Luiz Antonio da Fonseca 先生，持有 RG 身份证第 07.990.398-5 号 (Detran/RJ)，CPF/MF 第 976.261.637-53 号，任期至 2028年3月举行的年度股东大会 (AGO)，负责：(i) 根据 CNSP 第 383/2020 号决议，对保险业务登记准则及程序的跟踪、监督和执行；(ii) 根据 CNSP 第 431/2021 号决议，负责保险代表的聘用与监督及其提供的服务；以及 (iii) 负责 CNSP 第 382/2020 号决议中规定的机构行为准则；(c) P&C 总监 Silvio Steinberg 先生，持有 RG 身份证第 21.617.616-5 号 (SSP/SP)，CPF/MF 第 218.435.718-97 号，任期至 2028年3月举行的年度股东大会 (AGO)，负责：(i) 根据 CNSP 第 432/2021 号决议，负责技术领域；以及 (ii) 根据 CNSP 第 432/2021 号决议，负责现行标准规定的精算程序。(d) 担保总监 Fabiano Araujo Suzarte，持有 RG 身份证第 6.352.949-4 号 (SESP/PR)，CPF/MF 第 006.486.519-32 号，任期至 2028年3月举行的年度股东大会 (AGO)，负责：(i) 与 SUSEP 的关系。(e) 内部控制总监 Benildo de Araujo Costa 先生，持有 RG 身份证第 21.514.924-5 号 (SSP/SP)，CPF/MF 第 129.888.328-89 号，任期至 2028年3月举行的年度股东大会 (AGO)，负责：(i) 根据 CNSP 第 416/2021 号决议，负责内部控制；(ii) 根据 SUSEP 第 612/2020 号通函的条款，负责履行第 9.613/98 号法律的规定；以及 (iii) 根据 SUSEP 第 612/2020 号通函，负责专门用于预防和打击“洗钱”或隐瞒财产、权利和价值的犯罪，或与其相关的犯罪，以及预防和遏制恐怖主义融资的内部控制。会议结束：无其他事项讨论。圣保罗，31/03/2026。主席团：主席团主席：Luís Eduardo Alves de Assis 先生；主席团秘书：Luiz Antonio da Fonseca 先生。股东：Banco Fator S.A.；Camila de Assunção Appel；Walter Appel。同意签署人：Luís Eduardo Alves de Assis 先生；Luiz Antonio da Fonseca 先生；Fabiano Araujo Suzarte 先生；Silvio Steinberg 先生；Benildo de Araujo Costa 先生。JUCESP 第 294.224/26-9 号，日期 17/07/2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ 第 02.773.542/0001-22 号 首次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第一期第 390 系列房地产收款凭证持有者特别会议 (IF 21I0639671) 拟于 2026 年 8 月 17 日举行首次召集会议
现召集 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号为 02.773.542/0001-22，以下分别称作“CRI 持有者”、“CRI”及“发行人”）第一期第 390 系列房地产收款凭证的持有者，根据证券化条款（“证券化条款”），于 2026 年 8 月 17 日 11:00 举行第一次召集会议。会议将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台举行，发行人将根据本召集公告为符合条件的 CRI 持有者单独提供访问权限。
根据证券交易委员会（“CVM”）2021 年 12 月 23 日第 60 号决议（“CVM 60 号决议”），旨在就议程中的以下事项进行审议：(i) 由发行人提交并公布在其网站（www.opea.com.br）上的、截至 2025 年 6 月 30 日止财政年度的独立资产财务报表及相应的独立审计师报告；根据 CVM 60 号决议第 25 条第 I 款，该报告为无保留意见。股东大会将完全以数字化方式通过 Microsoft Teams 平台举行，会议启动后，其内容将由发行人录制。发行人将分别为向发行人和信托代理人发送电子邮件至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br 的 CRI 持有人提供平台访问权限，并在邮件标题中注明操作名称（第一期第 390 系列 CRI – (IF 21I0639671)），确认参加大会并随附代表文件（定义如下），建议在大会举行前 2 (两) 日完成。就本次大会而言，“代表文件”是指：a) 自然人参与者：CRI 持有人身份证件的扫描件；若由代理人代表，还应发送经公证或具有数字证书电子签名的相关委托书扫描件，该委托书应授予特定的大会代表权力且签署日期在 1 (一) 年内，并随附代理人的身份证件；b) 其他参与者：章程/公司合同（或同等文件）的扫描件，并随附证明 CRI 持有人合法代表权的公司文件（例如董事会选举会议记录）以及法定代表人的身份证件扫描件；若由代理人代表，还应发送经公证或具有数字证书电子签名的相关委托书扫描件，该委托书应授予特定的大会代表权力且签署之日不足 1 (一) 年，并随附代理人的身份证件。若发送的委托书随附投票意向，受托人应全权负责根据委托人的指示行使投票权。若公告议程的措辞与投票意向之间存在分歧，发行人或信托代理人没有空间去解释投票意向。CRI 持有人可以选择行使投票权而无需进入视频会议，只需向发行人和信托代理人分别发送相应的远程投票意向，发送至电子邮件地址 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br，格式参照管理建议书附带的远程投票意向模板，该建议书由发行人于本召集公告发布当日在其网站（www.opea.com.br）及 CVM 网站上公布。投票意向应由 CRI 持有人或其代理人（视情况而定）填写并签署，并随附代表文件以及关于 CRI 持有人是否存在利益冲突的声明。
与议程事项、运营的其他部分以及相关方相关，其定义见相关法律法规，特别是 CVM 94/2022 号决议 - CPC 05 技术公告。若未提供声明，将导致相关投票无法计入。在大会开始前通过远程投票方式接收的投票将被计入出席人数以用于计算法定人数，且决议将由数字平台上的出席人员投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，若 CRI 持有者或其代理人事先发送了投票声明，随后又通过平台进入大会参加，则 CRI 持有者可以根据意愿在大会上投票，在这种情况下，之前发送的投票将被忽略。
此处使用的首字母大写的术语若在此未定义，则具有运营文件中赋予其的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为可能在大会期间提交但此前未提交的任何文件提供同步访问。圣保罗，2026 年 7 月 27 日。OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ 号 02.773.542/0001-22 第一次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第 1 次发行第 391 系列不动产接收凭证持有者特别大会（IF 21I0639672），拟于 2026 年 8 月 17 日进行第一次召集。现召集 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号 02.773.542/0001-22）第 1 次发行第 391 系列不动产接收凭证的持有者（分别称为“CRI 持有者”、“CRI”和“发行人”），根据证券化条款（“证券化条款”）的规定，于 2026 年 8 月 17 日 11:10 举行第一次召集，形式为完全数字化，通过 Microsoft Teams 平台进行，发行人将根据本召集公告的规定，分别为获得资格的 CRI 持有者提供访问权限，
根据证券交易委员会（“CVM”）2021 年 12 月 23 日第 60 号决议（“CVM 60 号决议”），旨在就以下议程事项进行审议：（i）发行人提交并公布在其网站 (www.opea.com.br) 上的、截至 2025 年 6 月 30 日止财政年度的独立资产财务报表及相应的独立审计师报告；根据 CVM 60 号决议第 25 条第 I 款，上述报表为无保留意见。大会将以完全数字化的形式通过 Microsoft Teams 平台举行，会议启动后其内容将由发行人录音/录像。发行人将分别为向发行人及受托代理人通过电子邮件发送资料的 CRI 持有者提供平台访问权限。
df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br，并在电子邮件标题中注明该操作（CRI 第1次发行第391系列 – (IF 21I0639672)），确认参加会议，并附上代表文件（定义如下），最好在会议召开前 2 (两) 天发送。就本次会议而言，“代表文件”是指：a) 自然人参与者：CRI 持有人的身份证件扫描件；若由代理人代表，还应发送经过公证或具有数字证书电子签名的相应授权书扫描件，该授权书须具有在会议上代表其行使权力的专项授权，且签发日期在 1 (一) 年以内，并附上代理人的身份证件；以及 b) 其他参与者：章程/社会合同（或同等文件）的扫描件，并附上证明 CRI 持有人法定代表权的公司文件（即董事会选举会议纪要）以及法定代表人的身份证件扫描件；若由代理人代表，还应发送经过公证或具有数字证书电子签名的相应授权书扫描件，该授权书须具有在会议上代表其行使权力的专项授权，且签发日期在 1 (一) 年以内，并附上代理人的身份证件。若发送的授权书附有投票意愿表达，受托人将根据委托人的指示表达投票意愿，由受托人承担全部责任。如果公告的议事日程措辞与投票意愿表达之间存在分歧，发行人或受托代理人没有解释投票意向的空间。CRI 持有人可选择行使投票权而无需进入视频会议，通过向发行人和受托代理人分别发送相应的远程投票意愿表达至电子邮件 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br，格式参照管理提案中附带的远程投票意愿表达模板，该模板由发行人在本召集公告发布之日同步发布在其官方网站 (www.opea.com.br) 和 CVM 网站上。投票意愿表达应由 CRI 持有人或其代理人（视情况而定）妥善填写并签署，并附上代表文件，以及关于 CRI 持有人与议事日程事项、操作的其他方以及关联方之间是否存在利益冲突的声明，关联方定义见相关法律规定，特别是 CVM 94/2022 号决议 - CPC 05 技术声明。若缺少该声明，将导致相关投票无法计入。在会议开始前通过远程投票意愿表达收到的投票，将在计算法定人数时计作出席，决议将由数字平台上的出席者投票决定，并遵守证券化协议中规定的法定人数。然而，如果 CRI 持有人或其代理人事先发送了投票意愿表达，随后又通过登录平台参加会议，CRI 持有人如愿意，可在会议上投票，在这种情况下，此前发送的投票将被取消。
现使用且以大写字母开头的术语，若在此未定义，则具有其在操作文件中赋予的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为参会人员提供在会议期间提交但此前未公开的任何文件的同步访问权限。圣保罗，2026 年 7 月 27 日。OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
UASG - 州卫生局
关于监管现代化以及简化企业与监督机构之间关系的讨论是正当且必要的，并且是巴西商业环境自然演进的一部分。小微企业家每天都在面对过多的官僚主义、监管的不确定性以及高昂的运营成本。因此，出现旨在创建更具指导性、教育性且减少惩罚性机制的举措是很自然的。
然而，在流程现代化与削弱消费者保护的基本结构之间存在着一个重要的区别。圣保罗近期批准的一项变更，放宽了 Procon（消费者保护基金会）在特定情况下的行动，并扩大了在实施罚款之前的“双次访问”模式，这引发了一场重要的讨论，不仅需要在州内，而且需要在全国范围内深化。
这是因为该议题不仅影响商家和监督机构，还直接影响到法律安全性、冲突预防以及消费关系本身的运行。该提案的目标是减少司法化，并为中小企业创建一种更具教育意义的方法。从理论上讲，这是一项积极的举措。但问题在于，在实践中，Procon 预防性行动能力的降低可能会产生恰恰相反的效果：更多的冲突和更多的法律诉讼。
如今，Procon 发挥的作用远远超出了实施罚款。该机构充当冲突的快速调解员、市场的指导工具以及防止消费问题演变为司法纠纷的预防手段。很多时候，正是立即的监管存在阻止了违规行为的重复发生，并激励商家快速做出调整。当这种行动失去效力时，消费者倾向于直接向司法机关寻求解决方案。这意味着企业的成本增加，司法系统负担加重，且案件解决延迟。
“减少罚款意味着减少冲突”的逻辑乍一看似乎很合理，但在实际动态中并不一定如此运作。
FERNANDO JOSE CERELLO G. PEREIRA，在 JUCESP 注册的拍卖师，注册号 844，办公地址为 Alameda Santos, nº 787 – Conjunto 132, Bairro Jardim Paulista – São Paulo/SP，已获得信托债权人 伊塔乌银行 S/A（以下简称为“出卖人”）的正式授权，该公司在 CNPJ 注册号为
信托转让拍卖公告
60.701.190/0001-04，总部位于 Praça Alfredo Egydio de Souza Aranha, nº 100, Torre Olavo Setúbal, São Paulo/SP。根据 2024 年 08 月 15 日签署的第 10189168009 号《不动产买卖协议、不动产信托担保融资及其他约定》，其中信托人为 Antonio Bensinde Alencar，巴西人，鳏夫，企业家，持有 CNH 证号 02680808444-DETRAN/SP，CPF 注册号 697.568.648-34，居住地在圣保罗市。将根据第 9.514/97 号法律第 27 条及其段落的规定，于 2026 年 8 月 3 日 15:00 在拍卖师地址通过现场和在线方式进行公开拍卖。在第一次拍卖中，最低出价等于或高于 R$697.253,86（六十九万七千二百五十三雷亚尔八十六分）。
六分钱），以下所述房产，其所有权已统一登记在信托债权人之名下，由建筑物（两层小楼）及其相应土地（第 175 区第 10 号地块的一部分）组成，位于圣保罗州圣保罗市第 36 分区/Vila Maria，Joaquim Fonseca Saraiva Filho 街 137 号。该房产的详细描述和特征见圣保罗市法院第 17 房地产登记局第 12.757 号登记证。面积：建筑面积 132.25 平方米，土地面积 147.00 平方米。注：i) 若登记证上记载的建筑面积、市政登记册中记录的面积与现场实际测得的面积之间存在差异，相关的正则化手续及向主管机关缴纳的费用将由买方承担；ii) 该房产目前被占用。根据第 9.514/97. 号法律第 30 条，腾空由收购方负责。若在第一次拍卖中没有竞拍者，
现指定 2026 年 8 月 10 日 15:00 在同一地点举行第二次拍卖，最低起拍价等于或高于 R$358.571,91（三十五万八千五百七十一个雷亚尔九十一分）。本公告、拍卖行网站 (www.megaleiloes.com.br)、目录或任何其他传播媒介中所规定的所有时间均以巴西利亚-联邦区 (Brasília-DF) 的官方时间为准。信托债务人将根据第 9.514/97, 号法律第 27 条第 2-A 款（由 2017, 年 07 月 11 日第 13.465 号法律修订）之规定，通过发送至合同记载地址（包括电子邮件）的信函或通过公告（如适用）的形式，获知信托拍卖的日期、时间和地点。信托债务人可在第一次或第二次拍卖中，以债务金额加上费用和支出的价格行使优先购买权，在没有第三方竞争的情况下收购此前
作为担保交付的房产，即使其他相关方已对该拍卖地块出价，其权利仍符合该条款第 2-B 款的规定。在线出价仅限通过网站 (www.megaleiloes.com.br) 进行，且必须遵守最低起拍价和最低加价幅度，与在拍卖会现场参加竞拍的人员在争夺拍卖地块时享有同等条件，但信托债务人除外，其在第一次和第二次拍卖中享有优先收购房产的权利。有意在线参加拍卖的人员必须在网站 (www.megaleiloes.com.br) 注册，并在现场拍卖开始前最多 01 (一) 小时，点击该拍卖页面上的“HABILITE-SE”选项完成资格审核，逾期将不予受理。
销售以“现状 (ad corpus)”方式进行，且按其目前的保存状态出售。若本次拍卖的房产属于任何形式的社会利益住房 (HIS) 和/或大众市场住房 (HMP) 或旨在促进住房获得权的任何其他住房计划（根据适用法律和法规），买方声明已知晓未来的转让受法律特定限制的影响，包括但不限于用途、价格限制以及与收入水平相关的要求，并承诺将完全遵守现行法律并满足主管公共机关可能提出的要求，并对满足上述条件的责任承担全部责任。
通过在线或现场竞价获胜的提议人，在拍卖行正式通知房产已被拍得（前提是信托债务人未行使优先购买权）后 24 小时内，应通过银行转账支付全部成交价格及相当于成交金额 5% 的拍卖行佣金。银行转账必须通过收购人或信托债务人名下的银行账户进行，且该账户必须在巴西中央银行 (BCB - Banco Central do Brasil) 授权的金融机构中开设。其余条件将遵守 932, 年 10 月 19 日第 21. 981 号法令（及其由 933, 年 02 月 01 日第 22. 427 号法令修订的内容）关于官方拍卖师职业的规定。
0001-04, 位于 São Paulo/SP 市，Praça Alfredo Egydio de Souza Aranha, n°100, Torre Olavo Setúbal，根据不动产买卖私人协议、以不动产信托抵押为担保的融资及其他约定书（编号 10154847405，日期为 02/02/2021），其中债务信托人为 Luciana Benjamim dos Santos，巴西籍，企业所有者，单身，成年，持有 RG 证号 25574923-SSP/SP，CPF/MF 登记号 166.177.108-43, 居住地及住所为圣保罗市 (Capital-SP)，将通过现场及/或在线方式进行公开拍卖，根据第 9.514/97, 号法律第 27 条及其段落，于 2026 年 8 月 3 日 15:00 进行第一次拍卖，最低出价等于或高于 R$779.110,00（七十七万九千一百一十雷亚尔），拍卖财产描述如下，所有权已合并至信托债权人名下：
由“Condomínio Residencial Dois de Janeiro”组成的第 03 号住宅（房屋），及其相应的土地共有份额，入口位于 Rua Dois de Janeiro n°375, Vila Salete，圣保罗市 (São Paulo–SP) Penha de França 第 3 分区。该物业在圣保罗市 (Capital-SP) 第 12 房地产登记局的登记号为 206.994。市政登记号为 059.224.0118-1. 面积：实际私有面积 64,79m²，实际公共使用面积 47,27m²，实际总面积 112,06m²，对应土地共有份额 33,35% 以及 64,79m² 的专属土地面积。注：i) 若登记簿记载的建筑面积、市政登记申报的面积与现场核实面积之间存在任何差异，其在相关主管机关处的合法化手续及相关费用将由买方承担；ii) 房屋目前被占用。
根据 9.514/97. 号法律第 30 条，腾空由买方负责。若第一次拍卖中没有竞标者，现指定 2026 年 8 月 10 日 15:00 在同一地点进行第二次拍卖，最低出价等于或高于 R$389.555,00（三十八万九千五百五十五雷亚尔）。本公告、拍卖行网站 (www.megaleiloes.com.br)、目录或任何其他通讯媒介中规定的所有时间均以巴西利亚 (Brasília-DF) 官方时间为准。债务信托人将根据 9.514/ 97, 号法律第 27 条第 2-A 段（由 2017 年 07 月 11 日第 13.465 号法律修订）之规定，通过发送至合同记载地址的信函（包括电子邮箱）或通过公告（如适用），获知信托拍卖的日期、时间和地点。信托人可以在第一或第二次拍卖中，按债务金额加上费用和支出（根据同一条款第 2-B 段规定），行使优先权购买此前作为担保的物业，无需与第三方竞争，即使其他感兴趣者已针对该拍卖拍品出价。
在线出价仅限通过网站 (www.megaleiloes.com.br) 进行，且必须遵守规定的最低出价和最低加价幅度，在竞争拍卖拍品时，其条件与在拍卖大厅现场参与者相同，但债务信托人除外，后者可在第一和第二次拍卖中优先购买该物业。有意在线参与拍卖的人员必须在网站 (www.megaleiloes.com.br) 注册，并在现场拍卖开始前最多 01 (一) 小时进入该拍卖页面并点击“HABILITE-SE”（激活/授权）选项进行资格审核，逾期将不被接受。本次销售以“现状” (ad corpus) 方式进行。若本拍卖物业属于任何形式的社会利益住房 (HIS) 和/或大众市场住房 (HMP) 或其他旨在促进住房获取的住房计划（根据适用法律法规），买方声明已知晓未来的转让将受到具体的法律限制，包括但不限于用途限制、价格限制以及与收入等级相关的要求，并承诺将完全遵守现行法律并满足相关公共机关可能提出的要求。
承担遵守上述条件的全部责任。通过在线或现场竞价获胜的投标人，在拍卖人明确通知房产已被实际拍得（且前提是信托债务人未行使优先权）后 24 小时内，应通过银行转账方式支付全部款项以及相当于拍得金额 5% 的拍卖人佣金。银行转账应通过拍得人或信托债务人名下的银行账户进行，且该账户须开立在巴西中央银行 (BCB) 授权的金融机构中。其他条件应遵守 1.932 年 10 月 19 日第 21.981 号法令以及 1.933 年 2 月 1 日第 22.427 号法令（该法令规范官方拍卖人职业）所引入的修订条款。
招标公告 第 01152971122026 号
模式：电子竞价 第 90329/2026 号 - 国际招标。 程序编号：024.00055929/2026-36 - 合同执行：90201-482/2026。 标的：采购进口药物以满足司法需求。 招标项目总数：01 (一) 项。 招标总额：保密。 公告发布日期：27/07/2026。 时间：08h00 至 18h00。 地址：Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo。 PNCP 链接：https://www.gov.br/pncp/pt-br。 方案提交：自 27/07/2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov.br/compras。 方案开启：06/08/2026 10h00，通过网站开启：www.gov.br/compras。 来源：DOESP 和 PNCP。
巴西邮政电信公司 (EMPRESA BRASILEIRA DE CORREIOS E TELÉGRAFOS) 圣保罗内陆州监管局
巴西邮政电信公司现发布第 8/2026 - SE/SPI 号公开征集公告，其目的是在 SE/SPI 范围内（重点是圣若泽-杜斯坎普斯市），选拔有资格对邮政 (CORREIOS) 大型产生单位中分类并提供的可重复利用和可回收材料废弃物进行分类收集的协会和/或合作社。证明符合条件的证明文件应通过电子邮件发送至 sesg-gepas-spi@correios.com.br，或递交给地址：Praça Dom Pedro II nº 4-55 - Centro - Bauru/SP - 2º andar (GEPAS/SPI)，由 Adriano Dumalak 负责接收，时间为 08:00h 至 17:00h。为解答可能的疑问，相关人员可联系以下指定机构：SE/SPI/GEPAS - 电话 (14) 3108-4072。
MAPFRE RE DO BRASIL 再保险公司 NIRE 35.300.363.582 - CNPJ/MF 编号 01.396.770/0001-68 2026 年 2 月 20 日举行的临时股东大会会议记录 日期、时间与地点：2026 年 2 月 20 日 10 时，在 Mapfre Re do Brasil 再保险公司总部，圣保罗州圣保罗市，Rua Olimpíadas, 242, 5º andar, Vila Olímpia, 邮编 04551-000。 出席情况：持有公司 100% (百分之百) 股本股份的股东出席，具体见公司股东出席登记簿中的签名。 召集情况：由于持有公司 100% (百分之百) 股本股份的股东出席，根据第 6.404/76 号法律（《公司法》）第 124 条第 4 款的规定，无需提前召集。 主席团：由 Ricardo 先生担任主席
Scacalossi Mariano 邀请 Valdirene Veiga da Silva 女士担任秘书一职。议程：I. 就公司审计与风险委员会成员的职务重新分配进行审议；II. 其他事项。决议：公司股东一致且无异议地决定：I. 批准任命 Heloisa Belotti Bedicks 女士（巴西籍，已婚，经济学家，CPF/ME 登记号 048.601.198-43，持有 RG 身份证号 8.394.969-0 SSP/SP，居住地为 Alameda dos Anapurus, nº 883, apartamento 141, Moema, São Paulo/SP, CEP 04087-002）担任协调员一职，并兼任审计委员会正式成员。基于该决议，Luiz Claudio Ligabue 先生（巴西籍，理事，已婚，CPF/MF 登记号 145.381.051-04，持有 RG 身份证号 508.411 SSP/SP，居住地为 AOS 06 - Bloco E - apartamento 104 - Área Octogonal - Brasília/DF, CEP 70660-065）自即日起被免除审计委员会协调员职务，但仍保留正式成员身份。由于此次审议的变更，公司审计委员会的组成如下：
审计委员会
| 成员 | 职务 | 任期开始 | 任期结束 |
|---|---|---|---|
| Luiz Claudio Ligabue | 成员 | A.G.O. 31.03.2025 | 2027 年 A.G.O. |
| Rosana Passos de Padua | 成员 | A.G.E. 22.01.2025 | 2028 年 A.G.O. |
| Adilson José Cardoso Pereira | 成员 | A.G.E. 30.09.2025 | 2028 年 A.G.O. |
市场。在首次指导性访问与未来的潜在处罚之间产生的时间间隔，可能会给再次违规留下空间，特别是在食品和饮料等较为敏感的行业。近期在圣保罗发生的饮料掺假案件便说明了这一担忧。所发现的违规行为恰恰发生在规模较小、分散且缺乏持续监管能力的机构中，而非必然发生在经过广泛审计且拥有强大合规体系的大型网络中。这一点值得关注，因为公众讨论往往将批评集中在大型经济集团身上，而实际上，消费者面临的很大一部分风险源于规模较小、内部控制结构较弱且监管适应能力较低的经营活动。此外，还有一个重要的操作因素：面对圣保罗市场的规模，Procon 本身已在人员精简的情况下运作。如果目前开展广泛且预防性检查已经存在困难，那么在实施处罚前要求进行两次访问的实际要求，往往会进一步降低覆盖范围和
(MINISTÉRIO DAS COMUNICAÇÕES)
公告 第 8/2026 号
ADRIANO CRISTIANO DUMALAK 经理
该机构的响应能力。这可能会削弱目前监管所具有的教育和威慑效果。然而，讨论不应在监管与创业的对立逻辑下进行。这并非在维护过度处罚或为小企业营造敌对环境。挑战在于找到指导、监管教育与实际监管能力之间的平衡。或许，这正是该国一条更现代、更高效的路径：将 Procon 的部分职能转化为结构化的预防性教育。一个可行的方案是创建一个面向小商家的国家在线培训平台，提供关于消费者权益、卫生安全、广告、商业良法及监管合规的快速培训。在完成模块后，商家可以获得由 Procon 颁发的数字认证，从而加强合规文化并增加消费者和企业的安全性。此类举措将允许在不损害该机构监管能力的情况下，扩大教育引导作用。
RETURN CAPITAL GESTÃO DE ATIVOS E PARTICIPAÇÕES S.A. CNPJ/MF 26.365.595/0001-72- NIRE 35.300.645.723 定期及临时股东大会会议记录 日期、时间及地点：2026 年 4 月 30 日 14 时，在 Return Capital Gestão de Ativos e Participações S.A.（下称“公司”）的社会总部举行，地址位于圣保罗州圣保罗市，总统儒塞利诺·库比契克大道 (Avenida Presidente Juscelino Kubitschek) 2041 号, Cj. 191, 部分 2, A 栋, Cond. Wtorre JK, Vila Nova Conceição, 邮编 04543-011。 出席情况：持有公司全部股本的股东出席。 召集：根据 1.976 年 12 月 15 日第 6.404 号法律（《公司法》）第 124 条第 4 段的规定，免除召集手续。 主席团：Paolo Ives Ramirez Boldrin，主席团主席。Rafael Tridico Faria，主席团秘书。 授权：出席股东批准以摘要形式拟定本记录。 法定公告、
在社会总部阅读并存档的文件：(1) 召集公告：鉴于公司全体股东出席，根据《公司法》第 124 条第 4 段，免除所有召集手续；(2) 财务报表：涉及截至 31.12.2025 财年的报表，附带管理报告、资产负债表、其他财务报表附件及独立审计师报告，已于 2026 年 4 月 30 日在《Valor Econômico》数字版上公布；以及 (3) 董事会关于结果分配的提案，该提案在 2026 年 4 月 28 日举行的会议上讨论。议程：定期股东大会：(1) 审议管理者的账目，审查、讨论并投票通过公司截至 31.12.2025 财年的财务报表，附带管理报告、资产负债表、其他财务报表附件及独立审计师意见；(2) 审议 2025 财年净利润的分配；(3) 确定公司管理者的年度全球薪酬。临时股东大会：(1) 增加公司股本，并随之修改公司章程第 6 条；(2) 整合公司章程。决议：公司出席股东代表一致通过且无任何保留意见：在定期股东大会上：(1) 通过公司截至 31.12.2025 财年的财务报表，附带管理报告、资产负债表、其他财务报表附件及独立审计师意见；(2) 通过关于……的分配。
截至 31.12.2025 财年核算的利润，金额为 $ 582.055.878,79（五亿八千二百零五万五千八百七十八雷亚尔七十九分），分配如下：(i) 5%，对应金额 $ 9.096.075,68（九百万九万六千七十五雷亚尔六十八分）计入“法定储备金”账户；(ii) 作为最低强制股息，金额为 $ 289.262.437,42（两亿八千九百二十六万两千四百三十七雷亚尔四十二分）；以及 (iii) 剩余净利润，对应金额 $ 283.697.365,69（两亿八千三百六十九万七千三百六十五雷亚尔六十九分）将拨入“营运资本加强储备金”账户；以及 (3)
2026 财年管理人员的年度全球薪酬最高为 $ 6.000.000,00（六百万雷亚尔）。在临时股东大会上：(1) 公司注册资本增加 $ 209.492.471,19（两亿零九百四十九万二千四百七十一雷亚尔十九分），不发行公司新股，通过将截至 31.12.2025 财年核算的公司超额储备金资本化实现，因此，注册资本从 $ 83.300.970,18（八千三百三十万九百七十雷亚尔十八分）增加至 $ 292.793.441,37（两亿九千二百七十九万三千四百四十一雷亚尔三十七分）。基于此项决议，公司章程第 5 条的首段将修订如下：
“第 5 条 - 公司的注册资本为 $ 292.793.441,37（两亿九千二百七十九万三千四百四十一雷亚尔三十七分），分为 486.010.432（四亿八千六百零一万零四百三十二）股记名普通股，无面值，已全部认购并缴足。” (2) 公司章程的合并文本，作为本会议记录的唯一附件。会议结束：无其他事项讨论，本会议记录经起草并传阅，由所有参会人员电子签名。主席台：Paolo Ives Ramirez Boldrin，主席台主席。Rafael Tridico Faria，主席台秘书。股东：Banco Santander (Brasil) S.A，由 Rafael Tridico Faria 代表。圣保罗/SP，30 de abril de 2026. 本记录为原件的忠实副本，原件记录于专用账簿中。Rafael Tridico Faria，主席台秘书。Rafael Tridico Faria - 主席台秘书。JUCESP 第 215.955/26-2 号，18/05/2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
FERNANDOJOSECERELLOG.PEREIRA, 在 JUCESP 注册的官方拍卖师，编号 844, 办公地址位于 Al.Santos, 787,13 楼, Cj. 132. Jardim Paulista, 圣保罗/SP, 经信托债权人 伊塔乌银行 (ITAÚ UNIBANCO S/A)（以下称为“卖方”）正式授权, 其 CNPJ 注册号为 60.701.190/
当前形势需要平衡的解决方案。巴西在消费关系中已经存在高度司法化的环境，有数百万起案件在审理中。将行政冲突转移到司法系统并不能降低系统成本，而只是将问题转移到了一个更缓慢、更昂贵且更复杂的领域。因此，削弱 Procon（消费者保护机构）的预防能力可能会产生与预期目标完全相反的结果。挑战不在于在问题发生后进行处罚，而在于避免其发生。这需要一个能够将高效监管、市场引导、运作情报和预防教育相结合的监管模型。
真正的进步不在于让监管变得更弱，而在于使其更智能、更现代化、更平衡，并能够在不损害商业环境的情况下保护消费者。
Raquel Martinelli Mathias Duarte dos Santos 是 Hiro 机构的律师。
本文仅代表作者个人观点，不代表《Valor Econômico》报社的观点。本报不对上述信息承担责任，亦不对因使用该信息而导致的任何性质的损失承担责任。
巴西邮政电报公司 (EMPRESA BRASILEIRA DE CORREIOS E TELÉGRAFOS) 圣保罗州内陆分局
巴西邮政电报公司现公布第 9/2026 - SE/SPI 号公开征集公告，其目的是选拔具备资格的可重复利用和可回收材料收集者协会和/或合作社，负责在 SE/SPI 范围内，特别是圣若泽-里奥普雷托市，对邮政公司 (CORREIOS) 各单位（大型产生者）提供并分类的废弃物进行选择性收集。证明相关条件的证明文件应通过电子邮件发送至 sesg-gepas-spi@correios.com.br，或递交给：Praça Dom Pedro II nº 4-55 - Centro - Bauru/SP - 2º andar (GEPAS/SPI)，联系人 Adriano Dumalak，时间为 08:00h 至 17:00h。如需进一步解答疑问，相关方可联系以下部门：SE/SPI/GEPAS - 电话 (14) 3108-4072
桑坦德银行（巴西）股份有限公司 (BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A.)。授权资本公开公司。CNPJ/MF 号 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067。2026 年 4 月 10 日召开的董事会会议记录。日期、时间及地点：2026 年 4 月 10 日 18 时，通过电话会议，桑坦德银行（巴西）股份有限公司（简称“公司”或“桑坦德”）董事会召开会议，全体成员出席。召集与出席：鉴于董事会全体成员均出席，无需另行召集。会议主席：Deborah Stern Vieitas。会议秘书：Daniel Pareto。议程：审议以下事项：(i) 免除 Gustavo Alejo Viviani 先生担任公司执行副总裁及投资者关系总监的职务；以及 (ii) 任命现任执行副总裁 Carlos Ignacio Muñiz Gonzalez Blanch 先生担任公司执行副总裁及投资者关系总监。决议：在做出必要说明后，出席的董事会成员一致通过：(i) 免除 Gustavo Alejo Viviani 先生（阿根廷籍，已婚，经济学家，外国身份证 RNE 号 W043215-H，CPF/MF 注册号 213.003.878-66）担任公司执行副总裁及投资者关系总监的职务；以及 (ii) 任命现任执行副总裁 Carlos Ignacio Muñiz Gonzalez Blanch 先生（西班牙籍，已婚，银行从业人员，持有西班牙护照 PAH584696，CPF/MF 注册号 043.243.377-56）担任公司执行副总裁及投资者关系总监。最后，董事会对 Gustavo Alejo Viviani 先生在任职期间为公司做出的宝贵贡献表示感谢。会议记录载明，所有此次批准的人事变动均已获得公司提名与治理委员会的推荐。闭会：无其他事项讨论，会议结束，并记录本会议纪要，由董事会成员进行电子签名传阅。主席：Deborah Stern Vieitas - 会议主席。Bruno Carneiro - 会议秘书。董事：Deborah Stern Vieitas 女士 - 主席；Javier Maldonado Trinchant 先生 - 副主席；以及 Antonio Carlos Quintella 先生/女士、Cristiana Almeida Pipponzi 先生/女士、Cristina San Jose Brosa 先生/女士、Deborah Patricia Wright 先生/女士、Ede Ilson Viani 先生/女士、Mario Roberto Opice Leão 先生/女士、Nitin Prabhu 先生/女士、Pedro Augusto de Melo 先生/女士和 Vanessa de Souza Lobato Barbosa 先生/女士。圣保罗，2026 年 4 月 10 日。本文件为登记于专用账簿的会议记录的忠实副本。Bruno Carneiro - 秘书。JUCESP 号 213.290/26-1，日期 11/05/2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
SANTÁNDER (巴西) 股份有限公司 (BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A.) 授权资本公开公司 CNPJ/MF 编号 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067
2026年3月2日举行的董事会会议记录
日期、时间及地点：2026年3月2日17时，通过视频会议，圣坦德 (巴西) 股份有限公司（以下简称“公司”或“圣坦德”）董事会召开会议，全体成员出席。
召集：鉴于董事会全体成员出席，无需正式召集。
主席台：Deborah Stern Vieitas，会议主席。Bruno Carneiro，会议秘书。
议程：审议关于 Enrique Cesar Suarez Fragata Lopes 先生辞去公司非特定指定董事职务的申请。
决议：在进行适当说明后，出席会议的董事会成员一致通过，接受 Enrique Cesar Suarez Fragata Lopes 先生（巴西籍，已婚，银行从业员，持有 RG 身份证号 33.575.021-7 SSP/SP，CPF/MF 注册号 333.367.438-69）于当日提交给公司的辞职信，辞去公司非特定指定董事职务。
闭会：无其他事项讨论，会议结束。特此记录本会议记录，并传阅至董事会成员进行电子签名。
主席台： Deborah Stern Vieitas - 会议主席 Bruno Carneiro - 会议秘书
董事： Deborah Stern Vieitas 女士 - 主席； Javier Maldonado Trinchant 先生 - 副主席； 以及 Antonio Carlos Quintella、Cristiana Almeida Pipponzi、Cristina San Jose Brosa、Deborah Patricia Wright、Ede Ilson Viani、José de Paiva Ferreira、Mario Roberto Opice Leão、Nitin Prabhu、Pedro Augusto de Melo 和 Vanessa de Souza Lobato Barbosa 各位先生/女士。
圣保罗，2026年3月2日。 本件为原件会议记录的忠实副本。
Bruno Carneiro 秘书
Bruno Carneiro - 会议秘书。 JUCESP 编号 168.482/26-5，日期 31/03/2026。 Marina Centurion Dardani - 总秘书。
SANTÁNDER (巴西) 股份有限公司 (BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A.) 授权资本公开公司 CNPJ/MF 编号 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067
2026年1月2日举行的董事会会议记录
日期、时间及地点：02.01.2026年14时00分，通过电话会议，圣坦德 (巴西) 股份有限公司（以下简称“公司”或“圣坦德”）董事会召开会议，全体成员出席。
召集与出席：鉴于董事会全体成员出席，无需正式召集。
主席台：Deborah Stern Vieitas，会议主席。Bruno Garcia Rosa Carneiro，会议秘书。
议程：审议关于免除 Sandro Kohler Marcondes 先生和 Marilizê Ferrazza 女士公司非特定指定董事职务的事宜。
决议：在进行适当说明后，出席会议的董事会成员一致通过，免除以下公司非特定指定董事的职务：Sandro Kohler Marcondes 先生（巴西籍，已婚，企业管理人员，持有 RG 身份证号 34819599 SSP/PR，CPF/MF 注册号 485.322.749-00）；以及 Marilizê Ferrazza 女士（巴西籍，离婚，银行从业员，持有 RG 身份证号 54.192.913-6 SSP-SP，CPF/MF 注册号 415.586.770-20）。
闭会：无其他事项讨论，会议结束。特此记录本会议记录，并传阅至董事会成员进行电子签名。
主席台： Deborah Stern Vieitas - 会议主席 Bruno Garcia Rosa Carneiro - 会议秘书
董事： Deborah Stern Vieitas 女士 - 主席； Javier Maldonado Trinchant 先生 - 副主席； 以及 Cristiana Almeida Pipponzi、Cristina San Jose Brosa、Deborah Patrícia Wright 各位女士/先生。
Ede Ilson Viani, José de Paiva Ferreira, Nitin Prabhu, Mario Roberto Opice Leão, Pedro Augusto de Melo 和 Vanessa de Souza Lobato Barbosa - 董事。圣保罗，2026. 年 02 月 01 日。本文件为记录在专用账簿中的会议记录的忠实副本。Bruno Garcia Rosa Carneiro。秘书。Bruno Garcia Rosa Carneiro - 董事会秘书。JUCESP 第 042.558/26-8 号，日期 04/02/2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
Honda Leasing S.A. – 融资租赁 CNPJ 第 03.634.239/0001-01 号 - NIRE 35.300.176.022 2026 年 15 日临时股东大会会议记录 日期、时间、地点：2026 年 6 月 15 日，09:30，在圣保罗州圣考埃塔诺-杜苏尔（São Caetano do Sul）市 Senador Roberto Simonsen 大道 304, Santo Antônio，邮编 09530-401 的公司总部。 出席人员：(i) 持有全部股本的股东 HONDA SOUTH AMERICA LTDA.，由其副总裁 Masaichi Kobayashi 先生代表；(ii) 公司总裁 Rodrigo Noboru Gondo 先生；以及 (iii) 律师 Jaime Mitsuo Suguita，OAB/SP 203.663。 召集：根据第 6.404/76 号法律第 124 条第 4 段的授权，免除召集形式。 主席团：主席：Rodrigo Noboru Gondo；秘书：Jaime Mitsuo Suguita。 议程：(a) 选举董事；以及 (b) 批准公司董事会的组成。 决议：会议开始后，主席团主席决定以摘要形式起草本会议记录。随后，唯一股东批准了议程中的以下事项：(a) 选举 Ricardo Ruiz de Rossi 先生（巴西人，已婚，企业管理专业，持有 RG 身份证号 221645093 – SSP/SP，CPF 注册号 250.628.018-93，执业地址为圣保罗州圣保罗市 Rua Doutor José Áureo Bustamante 377, 3 层 Bairro Santo Amaro，邮编 04710-090）担任董事，其任期将持续至 2027, 年年度股东大会，该大会将审议截至 31/12/2026 止财政年度的账目。兹规定，正式就职的前提条件是获得巴西中央银行的选举批准。 无妨碍声明：被选董事根据法律规定声明，其未受到任何特别法律的限制而不能担任公司管理职务，亦未被判处或处于执行禁令期间而禁止（即使是临时地）担任公职，且未因破产罪、渎职罪、受贿罪、贿赂罪、强索罪、贪污罪，或危害国民经济、危害国家金融体系、违反竞争防御准则、违反消费关系、损害公共信用或财产而受刑，并注明该声明已存档于公司总部。(b) 批准由以下成员组成的公司董事会，所有成员任期均至 2027 年年度股东大会： 总裁：Rodrigo Noboru Gondo 先生，巴西人，已婚，企业管理专业，持有 RG 身份证号
22.652.460-7 SSP/SP 且 CPF 登记号为 164.215.018-50，居住地及住所地位于圣保罗州圣保罗市；执行董事：Keisuke Tsuruzono 先生，日本人，根据日本法律结婚，工程学学士，持护照号 TM0241395（28/04/2025 由日本外交部签发），CPF 登记号为 129.496.231-07，居住地及住所地位于圣保罗州圣保罗市；董事：Masaichi Kobayashi 先生，日本人，成年，单身，管理人员，持护照号 TT1943795（06/12/2021 由日本外交部签发），CPF 登记号为 717.784.331-03，居住地及住所地位于圣保罗州圣保罗市；董事：Fábio Luiz Lourenço Favaron 先生，巴西人，已婚，管理人员，持 RG 身份证号 20.473.627-4 SSP/SP 且 CPF 登记号为 289.698.008-32，居住地及住所地位于圣保罗州圣保罗市；以及董事：Ricardo Ruiz de Rossi 先生，上述资格已述，所有人员的办公地址均位于圣保罗州圣保罗市 Santo Amaro 区，Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, CEP 04710-090。
会议结束：在没有进一步议题的情况下，会议暂停，以便起草本会议记录。本记录在阅读并确认无误后，由出席人员签署，本记录为载于专用簿中相应行为的忠实副本。
签名：Rodrigo Noboru Gondo – 主席；以及 Jaime Mitsuo Suguita – 秘书。股东：Honda South América Ltda. – 由 Masaichi Kobayashi 先生（副总裁兼董事）代表。圣卡埃塔诺-杜苏尔 (SP)，2026 年 6 月 15 日。HONDA SOUTH AMERICA LTDA. - Masaichi Kobayashi – 副总裁兼董事。Rodrigo Noboru Gondo - 主席，Jaime Mitsuo Suguita - 秘书。HONDA LEASING S.A. – 融资租赁 - Rodrigo Noboru Gondo - 总裁。JUCESP 编号 289.406/26-2，日期 22.07.2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
Tecnologia Bancária S.A. CNPJ/MF 编号 51.427.102/0001-29 - NIRE 35.300.092.457 召集公告 - 临时股东大会
Tecnologia Bancária S.A.（“公司”）邀请其股东参加临时股东大会（“AGE”或“大会”）。该大会拟于第一次召集时，在 2026 年 08 月 07 日 09h30 举行，形式为纯数字化方式，根据 1976 年 12 月 15 日第 6.404 号法律（经修订，即《股份公司法》）第 121 条单一段落以及第 124 条第 2 段和第 2-A 段的规定，就以下议事日程进行审议：
(i) 公司进行第 10（十）次发行简单公司债券，该债券不可转换为股票，为单一系列，属于无担保类，总额最高为 R$ 535.000.000,00（五亿三千五百万雷亚尔）（分别称为“公司债券”和“发行”）。该债券将根据经修订的 1976 年 12 月 7 日第 6.385 号法律（《有价证券市场法》）、经修订的巴西证券交易委员会（CVM）2022 年 7 月 13 日第 160 号决议（《CVM 160 号决议》）、《股份公司法》第 59 条以及其他适用法律法规的规定，通过自动发行登记程序进行公开发行（“发行”），并由负责协调、配售及公开发行公司债券的金融机构进行承销；
(ii) 授权公司董事会及/或其代理人（视情况而定）采取所有且任何必要及/或方便的行动，以实现、正式化、执行及/或完善大会就发行及发行方案所作的决定，包括：
无限制地签署所有为实现发行和发行/或与上述决议相关的必要合同和文件，包括附属文件和任何适用的补充协议；(iii) 聘请参与证券分销系统的金融机构（即负责发行债券的“协调人”），其中一家为发行的主承销金融机构，以及实现发行和发行所需的法律顾问和服务提供商，例如登记机构、结算代理机构、B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão、信用评级机构、受托代理机构等；为此，可以协商并签署相应的聘用文件及任何适用的补充协议之变更；(iv) 批准公司董事会和/或其合法授权代理人就上述决议已采取的所有行为；(v) 批准选举 Ralph Augusto Gandara 先生为公司董事会成员；以及 (vi) 选举 Isaac Nicholas Siqueira Viana 先生为公司董事会成员。
通用信息： 1. 股东大会将完全以数字化方式举行，通过 Microsoft Teams 电子平台（“平台”）进行视频会议，提供图像、声音传输，并允许对议程中的每项议题行使投票权。 2. 与 extraordinária (AGE) 相关的文档：所有与本次股东大会议程相关的文档均在公司总部供股东查阅，并已通过电子邮件发送给股东。 3. 参加 extraordinária (AGE)：股东可以选择通过以下方式参加股东大会：(a) 本人参加（通过平台远程参与）；(b) 由合法授权的代理人参加（通过平台远程参与），或 (c) 通过远程投票单参加。通过平台参加 extraordinária (AGE) 的访问数据将通过电子邮件发送给股东。为确保能够参加 extraordinária (AGE)，股东应提前将以下文件的简单副本发送至公司治理秘书处的部门邮箱 secretariadegovernancatecban@tecban.com.br，邮件主题为 “DOCUMENTOS PARTICIPAÇÃO AGE 07/AGOSTO/2026 - [股东姓名]”：(i) 章程 | 社会合同及证明其合法代表身份的公司文件；(ii) 若由代理人代表，需提供有效期在 1 (一) 年内的授权委托书；(iii) 相关合法代表的附照片身份证明副本；以及 (iv) 对于选择通过远程投票单参加的股东（模板将通过电子邮件提供），必须将填写完毕、经核对并签字的投票单连同其他文件直接发送至公司，且必须在股东大会召开前 3 (三) 日内完成，允许通过电子邮件 secretariadegovernancatec- ban@tecban.com.br 以电子方式提交。远程投票单和/或任何授权委托书（后者需经过公证）的原件必须在 extraordinária (AGE) 举行之日起 5 (五) 日内寄至公司总部，地址为：Rua Bonnard, nº 980 - Bloco 1, Nível 3 | Bloco 2, Nível 4 | Bloco 4, Nível 3, Alphaville Empresarial, no Município de Barueri, Estado de
圣保罗，邮编 06465-134，由法律监管部门负责。4. 通过该平台参加股东大会的股东应行使其相应的投票权，并将被视为出席。平台的访问权限仅限个人使用且不可转让，不得与第三方共享。公司不对股东可能遇到的任何操作和/或连接问题，以及任何其他可能妨碍或导致股东无法通过平台参加股东大会的外部事项承担责任。巴鲁埃里/圣保罗州，2026年7月23日。Juliano Ribeiro Marcílio - 董事会主席。
(MINISTÉRIO DAS COMUNICAÇÕES)
公告 第 9/2026 号
ADRIANO CRISTIANO DUMALAK 经理
ISA ENERGIA BRASIL S.A. 公开公司 CNPJ 号码 02.998.611/0001-04 - NIRE 号码 35.3.0017057-1 第 02/2026 号董事会会议纪要摘要 会议于 30/01/2026 日 17 时以电子方式举行，根据公司章程的授权，视为在公司总部举行，董事会全体成员出席。 主席团：Jorge Andres Carrillo Cardoso - 主席；以及 Carlos José da Silva Lopes - 秘书。 决议：公司董事会无异议且一致通过： (i) 对公司批准事项中“议程与决议”的第 “1.” 项进行修正，该项将按以下内容执行： “1. 由公司进行发行与发售，条款及条件如下： (a) 发行号。本次发行代表公司的第 21 次公司债券发行； (b) 发行总额。在发行日（定义见下文），发行总额最初为 R$3.785.000.000,00（“发行总额”）。第 1 系列、第 2 系列和第 3 系列（定义见下文）的金额将根据债券需求确定，考虑到连通管系统（定义见下文），并根据投资意向征集（定义见下文）期间的统计结果，且受限于下述限额。同时注意到，在考虑可能全部或部分行使额外批次期权（定义见下文）或部分分配的可能性（定义见下文）的情况下，只要发行的债券相当于最低金额（定义见下文），发行总额将为： (i) 第 1 系列最初为 R$840.000.000,00，考虑额外批次期权或部分分配的可能性，前提是发行的债券相当于最低金额； (ii) 第 2 系列最初为 R$695.000.000,00，考虑额外批次期权或部分分配的可能性，前提是发行的债券相当于最低金额；以及 (iii) 第 3 系列最初为 R$2.250.000.000,00，考虑额外批次期权或部分分配的可能性，前提是发行的债券相当于最低金额； (c) 额外批次。根据公司的决定，最初发售的发行总额可增加至多 R$70.000.000,00，对应至多 70.000 份债券，约相当于最初发售金额的 1,85%。在这种情况下，如果全部或部分行使额外批次期权，且遵循 CVM 第 160 号决议第 50 条单一条款所述的连通管系统，总额可达到 R$3.855.000.000,00（“额外批次”）； (d) 债券数量。最初将发行 3.785.000 份债券，其中第 1 系列、第 2 系列和第 3 系列的债券数量将根据投资意向征集期间统计的债券需求确定，考虑到连通管系统，受发行契约所述限额的限制，且同样考虑全部或部分行使额外批次期权的 possibility 或部分分配的可能性，前提是发行的债券相当于最低金额； (e) 系列数量。本次发行将分为至多 3 个系列（“第 1 系列”、“第 2 系列”和“第 3 系列”，统称为“系列”），其中
任何一个系列可能不存在。根据连通管系统（sistema de vasos comunicantes），每个系列发行的债券数量应从发行契据中预计的债券总数中扣除，从而确定分配给第1系列、第2系列和/或第3系列的数量（“第1系列债券”、“第2系列债券”和“第3系列债券”），以满足投资意向征集中所核实的的需求，使得分配到每个系列中的债券总和应等于本次发行对象债券的总量（“连通管系统”）；(f) 单位面值。债券在发行日（定义如下）的单位面值为 R$1.000,00（“单位面值”）；(g) 持有形式及证明。债券将以记名、账簿形式发行，不发行凭证或证书。就所有法律目的而言，债券的持有权将由登记机构（定义如下）出具的对账单证明；此外，对于在 B3 电子托管的债券，B3 将以债券持有人的名义出具对账单，作为此类债券持有权的证明；(h) 受托代理人。Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. 为经 BACEN 授权经营的金融机构，通过其位于 SP/SP 市 Nações Unidas 大道 nº 12.901, 11 楼, 1101 和 1102 室, Torre Norte, Centro Empresarial Nações Unidas (CENU), Brooklin, 邮编 04.578-910, CNPJ nº 36.113.876/0004-34 的分公司开展业务，将作为本次发行的受托代理人，担任债券持有人的代表（分别称为“受托代理人”和“债券持有人”）；(i) 结算代理人。本次发行的结算代理人为 Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.，是一家以股份有限公司形式设立的金融机构，总部位于 RJ/RJ 市 Américas 大道 nº 3.434, Condomínio Mário Henrique Simonsen, 邮编 22.640-102, CNPJ nº 36.113.876/0001-91（“结算代理人”）；(j) 登记机构。本次发行的登记机构为上述项目 (h) 中限定的 Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.（“登记机构”）；(k) 可转换性与可交换性。债券为简单债券，不可转换为公司发行的股票，也不可交换为任何其他公司的股票；(l) 种类。根据《股份有限公司法》第 58 条正文，债券为无担保类（quirografária）；(m) 发行日。就所有法律效果而言，债券的发行日为发行契据上载明的日期（“发行日”）；(n) 配售及分销程序。债券将根据《证券市场法》、CVM 第 160 号决议第 26 条第 IV 项 (a) 款及其他适用条款、ANBIMA 准则以及其他适用法律法规，在自动登记程序下进行公开分销。在发行日，由公司聘请的证券分销系统成员机构以尽最大努力配售（best efforts）的方式，独立且非共同地协调并中介发行总额（“主承销商”），具体依据为“结构、协调与分销合同”
“ISA Energia Brasil S.A. 第 21 次发行，最多 3 (三) 系列，不可转换为股票的简单普通债（Quirografária）之公开发行”，该发行将由公司与主承销商之间签署（“分销协议”），并遵守分销计划（定义见下文），可由特殊参与者参与，且须遵守 CVM 第 160 号决议第 83 条的规定及分销协议中的条款；(o) 分销计划。债券的分销和配售将由主承销商组织，根据 CVM 第 160 号决议第 49 条拟定的分销计划（“分销计划”）进行，以确保 (1) 对本发行投资者（定义见下文）的待遇是公平的；(2) 投资与本发行目标受众的风险概况相匹配。分销计划中未在发行契据中描述的其他条款和条件，将详述在分销协议及本发行的其他文件中。本发行不涉及在海外的配售工作。分销计划由主承销商与公司共同制定，考虑了其与投资者的关系以及主承销商和公司的其他商业或战略性考虑；(p) 部分分销。在本发行范围内，允许根据 CVM 第 160 号决议第 73 和 74 条的可能性进行部分分销，前提是每个系列至少配售 R$100.000.000,00（“最低金额”）。本发行的维持以认购并缴纳最低金额为条件；需要注意的是，一旦达到最低金额，公司可与主承销商协商一致，决定将发行总额降低至最低金额与发行总额之间的任何金额，在这种情况下，本发行可随时终止（“部分分销”）。如果在分销期（定义见发行契据）结束前，配售金额达到或高于最低金额但低于发行总额，则本发行范围内未配售的债券将由公司注销，且须遵守发行契据的规定；(q) 本发行目标受众。本发行的目标受众为专业投资者，符合 CVM 第 30, 号决议（2021 年 11/05/2021 发布）及其修订本第 11 条以及（如适用）第 13 条的规定，并考虑到其接收者的风险概况，且须遵守分销协议中规定的分销计划（“本发行投资者”或“目标受众”）；(r) 投资意向收集。主承销商将根据 CVM 第 160 号决议第 2 条第 XIII 款的规定，组织债券投资意向收集程序，不设最高或最低金额，主承销商将通过该程序核实市场对债券的需求（“投资意向收集”）；(s) 分销与交易托管。债券将托管用于 (1) 通过由 B3 管理和运营的 MDA 进行一级市场分销（“MDA”），分销资金通过 B3 进行结算；以及 (2) 通过由 B3 管理和运营的 CETIP21 - 证券及有价证券进行二级市场交易，债券在 B3 进行电子托管，且交易资金通过 B3 进行结算。
B3 中间；(t) 认购与实缴方式及实缴价格。公司债券应在每个认购日（每个发生债券认购和实缴的日期即为“实缴日”）通过 MDA 以本国法定货币按单位面值进行现金认购和实缴，前提是债券实缴发生在相应系列的第一实缴日（“第一实缴日”），并符合 B3 适用的结算规则。若债券实缴在相应系列的第一实缴日之后分多个日期进行，则债券的认购和实缴价格将对应于相应系列债券的单位面值，加上自该系列第一实缴日（含）起至实际实缴之日按比例计算（pro rata temporis）的相应系列报酬（“实缴价格”）。债券可在溢价或折价的情况下发行，由主承销商全权决定，在适用情况下在债券认购时经共同协商确定，前提是该溢价或折价应平等地适用于同一实缴日在同一系列中实缴的所有债券；(u) 资金用途。公司通过发行债券筹集的净资金将全部用于收购和/或赎回其他发行证券的要约，以及/或预付公司的其他债务，包括上述操作产生的成本。在本条款中，“净资金”是指发行总额减去发行及发售过程中产生的成本和费用（“净资金”）；(v) 期限与到期日。除债券相关义务可能提前到期、因执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约（导致全部债券被赎回）或根据发行契据执行自愿收购并注销的情况外，(i) 第 1 系列债券的期限为自发行日起 4 年，因此将于发行契据规定的日期到期（“第 1 系列到期日”）；(ii) 第 2 系列债券的期限为自发行日起 5 年，因此将于发行契据规定的日期到期（“第 2 系列到期日”）；以及 (iii) 第 3 系列债券的期限为自发行日起 9 年，因此将于发行契据规定的日期到期（“第 3 系列到期日”，且与第 1 系列到期日和第 2 系列到期日统称为“到期日”）；(w) 债券货币更新。单位面值或单位面值余额（视情况而定）不进行货币更新；(x) 第 1 系列债券单位面值的摊销。除第 1 系列债券相关义务可能提前到期、因执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约（导致赎回
第一系列债券的所有额度）或者，根据发行契据（Escritura de Emissão）中的规定，进行选择性额外摊销，或选择性收购并注销债券，第一系列债券的单位面值将在第一系列的到期日一次性摊销；(y) 第二系列债券单位面值的摊销。除第二系列债券所产生的义务可能提前到期的情况外，赎回
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由于执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约（导致第2系列公司债券全部赎回）或，根据发行契据（Escritura de Emissão）的规定，执行自愿额外摊销或自愿收购并注销公司债券，而导致第2系列公司债券提前到期，则第2系列公司债券的单位面值将在第2系列到期日一次性摊销；(z) 第3系列公司债券单位面值的摊销。除第3系列公司债券相关义务可能提前到期，或由于执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约（导致第3系列公司债券全部赎回）或，根据发行契据的规定，执行自愿额外摊销或自愿收购并注销公司债券而导致第3系列公司债券提前赎回的情况外，第3系列公司债券的单位面值将分 3 期每年连续摊销，第一笔付款应在发行契据规定的日期支付，最后一笔在第3系列到期日支付，具体见发行契据中的表格（每一日期均为一个“摊销日”）；(aa) 第1系列公司债券的报酬。第1系列公司债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）将计收利息，该利息对应于 100% 的 DI（银行间存款）日均利率的累计变动——即“组外额外”（over extra-grupo）的一日期利率，以年百分比形式表示，基准为 252 个工作日，由 B3 每日计算并公布在其官方网站 (http://www.b3.com.br) 的每日信息中（“DI 利率”），并加上年 0,55% 的利差，基准为 252 个工作日（“第1系列报酬”）；(bb) 第2系列公司债券的报酬。第2系列公司债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）将计收利息，该利息对应于 100% 的 DI 利率的累计变动，并加上年 0,60% 的利差，基准为 252 个工作日（“第2系列报酬”）；(cc) 第3系列公司债券的报酬。第3系列公司债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）将计收利息，该利息对应于 100% 的 DI 利率的累计变动，并加上年 0,84% 的利差，基准为 252 个工作日（“第3系列报酬”，且与第1系列报酬和第2系列报酬合称为“报酬”）；(dd) 第1系列公司债券报酬的支付。除第1系列公司债券相关义务可能提前到期，或由于执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约或，根据发行契据的规定，执行自愿额外摊销或自愿收购并注销公司债券而导致第1系列公司债券提前赎回的情况外，第1系列报酬将每半年支付一次，无宽限期，第一笔付款在发行契据规定的日期支付，最后一笔付款在第1系列到期日支付，具体见发行契据中的表格（每个报酬支付日期被称为“支付日”
第1系列报酬”）；(ee) 第2系列公司债券报酬的支付。除第2系列公司债券项下义务可能提前到期、因执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约，或根据发行契据规定进行自愿额外摊还或自愿收购并注销公司债券而导致第2系列公司债券提前赎回的情况外，第2系列公司债券的报酬应每半年支付一次，无宽限期，首次支付日期为发行契据中规定的日期，最后一次支付日期为第2系列到期日，具体见发行契据中的表格（每次报酬支付日期统称为“第2系列报酬支付日”）；(ff) 第3系列公司债券报酬的支付。除第3系列公司债券项下义务可能提前到期、因执行自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约，或根据发行契据规定进行自愿额外摊还或自愿收购并注销公司债券而导致第3系列公司债券提前赎回的情况外，第3系列报酬应每半年支付一次，无宽限期，首次支付日期为发行契据中规定的日期，最后一次支付日期为第3系列到期日，具体见发行契据中的表格（每次报酬支付日期统称为“第3系列报酬支付日”，且与第1系列报酬支付日及第2系列报酬支付日统称为“报酬支付日”）；(gg) 公司债券的自愿提前赎回。公司可根据其自行决定并单方面地，在遵守发行契据规定的条款和条件的前提下，自发行契据规定的日期起，对以下债券进行全部自愿提前赎回（“自愿提前赎回”）：(i) 第1系列公司债券；(ii) 第2系列公司债券；及/或 (iii) 第3系列公司债券。在自愿提前赎回时，债券持有人有权获得相当于自愿提前赎回对象债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）的款项，并加上：(i) 根据时间比例计算的报酬，计算期间自首次足额缴纳日或紧接之前的报酬支付日（视情况而定，含当日）起，至自愿提前赎回日（不含当日）止；(ii) 逾期费用（如有）；(iii) 与自愿提前赎回对象债券相关的任何货币义务及其他增加额（如有）；以及 (iv) 相当于年化 0,20%（百分之零点二零）的溢价，该溢价根据公司债券实际自愿提前赎回日与公司债券到期日之间经过的营业日计算，并基于上述第 (i)、(ii) 和 (iii) 项之和的金额，按照发行契据中的公式计算（“公司债券赎回溢价”）；(hh) 公司债券的强制提前赎回。公司
若发生任何 DI 利率不可用之情形，且在没有法律确定的 DI 利率替代方案的情况下，公司与债券持有人未能就计算报酬的新参数达成共识，且巴西央行（BACEN）未采取替代 DI 利率的指数，则公司应强制提前回购全部债券（“强制提前回购”）。在强制提前回购时，债券持有人有权获得等同于被强制提前回购债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）的款项，其中包含：(i) 根据时间比例计算的报酬，计算期间自首次足额缴纳日或最近一次报酬支付日（视情况而定，含当日）起，至强制提前回购日（不含当日）止；(ii) 滞纳金（如有）；以及 (iii) 与被强制提前回购债券相关的任何其他货币义务和其他增加额（如有)；(ii) 债券提前回购要约。公司可根据其绝对酌情权，针对第1系列、第2系列和/或第3系列债券发起全部提前回购要约。该要约将发送给相关系列的所有债券持有人，不作区分，确保所有债券持有人在决定是否接受提前回购要约方面享有平等条件。对于已参与提前回购的债券，公司将予以注销。需注意，公司仅在参与回购的债券持有人代表了该回购要约系列债券之全部，或达到了相关法律法规规定的其他最低百分比的情况下，方可进行提前回购（“提前回购要约”）。对于持有人在参与提前回购要约中所指明的每份债券，支付金额应为债券的单位面值，加上按时间比例计算的相应报酬，计算期间自相关系列之首次足额缴纳日或相关系列最近一次报酬支付日（视情况而定，含当日）起，至实际支付日（不含当日）止；且在公司绝对酌情权下，可加上向债券持有人提供的提前回购溢价（该溢价不得为负值)；(jj) 自愿额外摊销。公司可根据其绝对酌情权并单方面地，自发行契据规定之日起，对以下债券进行自愿额外摊销：(i) 第1系列债券；(ii) 第2系列债券；和/或 (iii) 第3系列债券。在任何一种情况下，均应遵守发行契据中规定的条款和条件（“自愿额外摊销”）；(kk) 重新约定。无计划的重新约定；(ll) 自愿收购。公司及其关联方可随时收购债券（“自愿收购”）；(mm) 滞纳金。在不影响债券报酬（该报酬将持续计算至根据条款实际支付欠款之日）的情况下，
发行契据，若在支付任何应付给债券持有人的金额（涉及发行契据项下的任何义务）时发生逾期，则对于所有及任何逾期金额，无论是否经过通知、告知或司法/庭外催告，均将产生：(1) 2% 的非补偿性滞纳金，按应付且未付的更新后金额计算；以及 (2) 每月 1% 的逾期利息，自违约之日起（含）按时间比例计算至实际支付之日（不含），按应付且未付的更新后金额计算（“滞纳费用”）；(nn) 支付地点。涉及债券及公司根据发行契据可能应付的任何其他金额的支付将由公司执行：(1) 对于在 B3 电子托管的债券，通过 B3 进行；(2) 对于未在 B3 电子托管的债券，通过登记机构进行。在相关支付日前一个工作日结束时持有债券的人员，有权根据发行契据接收应付给债券持有人的任何金额；(oo) 提前到期。根据发行契据的规定，在发生发行契据中预设的特定自动及非自动提前到期情形时，债券可被视为提前到期。若债券提前到期，公司有义务在支付债券单位面值及报酬后赎回债券并随之注销。报酬根据时间比例，自首次足额缴款日或最近一次报酬支付日（视情况而定，含）起计算至实际支付之日（不含），且不影响滞纳费用（如适用）以及公司根据发行契据可能应付的任何其他金额的支付；(pp) 分割。根据《公司法》第 59 条第 IX 款，不允许对报酬、债券单位面值和/或授予债券持有人的其他权利进行分割；(qq) 信用评级。根据发行契据的条款和条件，公司有义务在债券整个有效期内聘请并维持聘请标准普尔 (Standard & Poor’s)、惠誉 (Fitch Ratings) 或穆迪 (Moody’s)（“信用评级机构”）为债券进行信用评级；以及 (rr) 其他条款和条件。债券的其他特性将在发行契据中描述，并将在债券整个有效期内监管本次发行”。(ii) 批准公司决议的所有其他条款；(iii) 批准公司董事会成员及其其他法定代表人在发行、发售以及落实本次董事会会议决议方面已采取的所有行为；以及 (iv) 根据 CVM 规范执行的操作的其他条件。存档于公司总部的文件：主席记录，提供给出席董事会成员分析和查阅的辅助材料已存档。无其他事项。Carlos José da Silva Lopes - 秘书。JUCESP 第 78.726/26-8 号，日期为 04/02/2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
EVIDENCE PREVIDÊNCIA S.A. CNPJ/ME nº 13.615.969/0001-19 - NIRE 35.300.393.651 (全资子公司)
年度股东大会会议记录
日期、时间及地点：30.03.2026, 12h，在 Evidence Previdência S.A. (“公司”) 社会总部，地址为：Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, nº 2041 - CJ. 131, Parte 1, Bloco A, Cond. Wtorre JK - Vila Nova Conceição, 圣保罗市, 圣保罗州, CEP 04543-011.
出席情况：根据股东出席登记簿记载，代表持有全部具有表决权股本的股东出席。
主席台：Katia Brasil Massa, 主席。Luiza de Andrade Piovezan Lourencini, 秘书。
法定公告：(1) 召集通知：根据第 124, 条第 4 款，第 6.404/76 号法律 (“LSA”) 之规定，豁免公布；(2) 财务报表：涉及截至 2025, 12 月 31 日止的财政年度，随附管理报告、资产负债表、其他财务报表组件及独立审计师报告，均已于 27 2026. 年 2 月发行的《Valor Econômico》报纸纸质版第 I6 至 I8 页及数字版公布。
在社会总部阅读并存档的文件：(1) 财务报表；(2) 执行董事会于 25 2025 年 2 月会议上提出的提案。
开场：批准以摘要形式拟定本会议记录。
议程：(1) 审查管理层账目，审议、讨论并投票表决涉及截至 2025 年 12 月 31 日止财政年度的财务报表；(2) 审议公司结果分配提案；(3) 确定管理层年度全球薪酬。
决议：股东代表在没有任何限制的情况下，批准了：(1) 公司涉及截至 31.12.2025 止财政年度的财务报表，随附管理报告、资产负债表、其他财务报表组件及独立审计师报告。财务报表及其组成文件是根据巴西采用的会计实务（由 LSA 规定）编制的，并按照 SUSEP 第 648/2021, 号通告所确定的标准呈报，且根据审计报告，已获得独立审计师的无保留意见；(2) 关于截至 31.12.2025 止财政年度实现的净利润，金额为 $ 15.910.522,09（一千五百九十一万零五百二十二雷亚尔零九分），按以下方式分配的提案：(2.a) 该金额的 5% 将拨入公司法定准备金，对应金额为 $ 795.526,10（七十九万五千五百二十六雷亚尔零十分）；(2.b) 金额为 $ 151.149,96（十五万一千一百四十九雷亚尔九十六分）的该财政年度最低强制股利，将根据年度股东大会的决议分配给股东；(2.c) 金额为 $ 14.963.846,03（一千四百九十六万三千八百四十六雷亚尔零三分）将根据公司章程第 14 条第 4 款转入股利均衡准备金账户；以及 (3) 2026 年执行董事会成员的年度全球薪酬最高为 $ 10.000,00（一万雷亚尔）。
闭幕：无其他事项，会议宣布结束
会议，并记录本会议纪要，经阅读无误后由参会人员签字。主席团：Katia Brasil Massa，主席。Luiza de Andrade Piovezan Lourencini，秘书。股东：SANCAP INVESTIMENTOS E PARTICIPAÇÕES S.A. - Luiza de Andrade Piovezan Lourencini，代理人。本纪要是记录在专用簿中的原件的忠实副本。Luiza de Andrade Piovezan Lourencini - 主席团秘书。JUCESP 编号 177.163/26-4，日期 16/04/2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
Valor Valor: 圣保罗 Valor: 2026年7月25, 26 和 27日，星期六、星期日和星期一
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ISA ENERGIA BRASIL S.A. 公开公司 CNPJ 编号 02.998.611/0001-04 - NIRE 编号 35.3.0017057-1 董事会第05/2026号会议记录摘要 日期、时间与地点：于 2026年11月03日 17h00 以电子方式举行，根据 ISA Energia Brasil S.A.（“公司”）章程的授权，在所有目的和效果上，被视为在公司总部举行，地址为 Avenida das Nações Unidas, n° 14.171, Torre C - Crystal, 7 楼, Vila Gertrudes, São Paulo, SP, CEP 04794-000。 召集：根据 1976年12月15日 第 6.404 号法律（经修订，简称“股份公司法”）及公司章程条款进行。 出席人员：Gabriel Jaime Melguizo Posada, Jaime Enrique Falquez Ortiga, Jorge Andrés Martínez Olano, Camilo Ernesto Acosta Restrepo, Clarissa de Araújo Lins, Paula Prado Rodrigues 及 Orivaldo Luiz Pellegrino。 正当理由缺席者：Carlos Andrés Pérez Osorio。 会议主席团：Gabriel Jaime Melguizo Posada - 主席；Carlos José da Silva Lopes - 秘书。 会议开始，经核实出席人数且会议合法成立后，批准以摘要形式起草本记录。 董事会主席询问出席人员是否在本次会议讨论的主题中存在利益冲突，所有人员表示在任何事项中均不存在冲突。 决议：公司董事会无异议且一致批准： (i) 由公司按照以下条款和条件进行发行和发售： (a) 发行编号。本次发行代表公司的第 22 次公司债券发行； (b) 发行总额。发行总额在发行日（定义如下）为 R$1.000.000.000,00，其中 (i) R$750.000.000,00 对应于第一系列债券（定义如下）；以及 (ii) R$250.000.000,00 对应于第二系列债券（定义如下）； (c) 债券数量。将发行 1.000.000 份债券，其中 (i) 750.000 份为第一系列债券；以及 (ii) 250.000 份为第二系列债券； (d) 系列数量。本次发行分为 2 个系列（统称“系列”，单独且不区分地称为“系列”），其中 (i) 发售对象属于第一系列（“第一系列”）的债券，此后称为“第一系列债券”；以及 (ii) 发售对象属于第二系列（“第二系列”）的债券，此后称为“第二系列债券”； (e) 单位面值。债券在发行日（定义如下）的单位面值为 R$1.000,00（“单位面值”）； (f) 形式与所有权证明。债券将以记名、账面形式发行，不发行凭单或证书。就所有法律目的而言，债券的所有权将由登记机构出具的摘要证明；此外，对于在 B3 电子托管的债券，B3 将以债券持有人的名义出具摘要，作为该等债券的所有权证明； (g) 受托代理人。Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.，一家经巴西中央银行（“BACEN”）授权运营的金融机构，通过其位于圣保罗市、圣保罗州 Avenida Nações Unidas, n° 的分行开展工作，
12.901, 11 层, 1101 和 1102 套房, 北塔, 联合国商业中心 (CENU), Brooklin, 邮编 04.578-910, CNPJ 注册号 36.113.876/0004-34, 将作为本次发行之受托代理人，担任债券持有人的代表（分别称为“受托代理人”和“债券持有人”）；(h) 结算代理人。本次发行的结算代理人为 Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.，是一家以股份公司形式设立的金融机构，总部位于里约热内卢市，里约热内卢州，Américas 大道 n° 3.434, Condomínio Mário Henrique Simonsen, 邮编 22.640-102, CNPJ 注册号 36.113.876/0001-91；(i) 登记机构。本次发行的登记机构为上述 (h) 项中所述的 Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.
（“登记机构”）；(j) 可转换性与可交换性。本债券为普通债券，不可转换为公司发行的股份，也不可交换为任何其他公司的股份；(k) 类型。根据《股份公司法》第 58 条之规定，本债券为无担保债券 (quirografária)；(l) 发行日期。就所有法律目的而言，本债券的发行日期将为发行契据中定义的日期（“发行日期”）；(m) 发行与分销程序。本债券将根据《有价证券市场法》以及 CVM 第 160 号决议第 26 条第 IV 款 (a) 项及其他适用条款、ANBIMA 准则以及其他适用的法律法规，通过自动登记程序进行公开分销。本次发行采取全额包销方式，发行总额为发行日期时的 R$1.000.000.000,00，由公司聘请的负责协调和媒介此次发行之有价证券分销系统的机构（“协调人”）分别承担责任且不承担连带责任，具体根据公司与协调人之间将签署的“ISA Energia Brasil S.A. 第 22 次发行之 2 个系列、无担保、不可转换股份之普通债券的结构化、协调和公开分销合同”（“分销合同”）以及分销计划（定义见下文）执行，并可在遵守 CVM 第 160 号决议第 83 条规定及分销合同条款的前提下，允许特殊参与者参加；(n) 分销计划。协调人将根据 CVM 第 160 号决议第 49 条制定的分销计划组织债券的分销和配售，以确保 (1) 对发行投资者（定义见下文）采取公平对待；(2) 投资与发行目标人群风险概况相匹配。分销计划中未在发行契据中描述的其他条款和条件，详见分销合同及其他发行文件。本次发行不涉及境外配售。分销计划由协调人与公司共同制定，考虑了其与投资者的关系以及协调人和公司的其他商业或战略性考量。本次发行和发售的初始金额和数量不得增加；(o) 部分分销。不允许出现
公司债券的部分发行；(p) 发行目标群体。本次发行的目标群体为符合 CVM 第 30 号决议（2021年11月05日颁布，及其修正案）第 11 条以及（如适用）第 13 条定义的专业投资者（“专业投资者”），并考虑其接收者的风险状况，且遵守发行合同中规定的发行计划；同时注意到，第一系列债券将优先在初级市场分配给作为法人实体的专业投资者，而第二系列债券将优先在初级市场分配给作为自然人的专业投资者（“发行投资者”或“目标群体”）；(q) 簿记建档程序。将采取由协调人根据 CVM 第 160 号决议第 61 条和 62 条的规定组织的投资意向收集程序，接收发行投资者的认购预订，不设最低或最高限额，以核实发行投资者对债券的需求，并确定每系列债券报酬的最终利率（“簿记建档程序”）；(r) 发行与交易的托管。债券将通过以下方式托管：(1) 通过 B3 管理并运行的 MDA（资产发行模块）在初级市场发行，发行结算通过 B3 完成；(2) 通过 B3 管理并运行的 CETIP21（证券与有价证券）在二级市场交易，债券在 B3 进行电子托管，交易结算通过 B3 完成；(s) 认购、实缴方式及实缴价格。债券应在每个认购日（每个发生债券认购和实缴的日期称为“实缴日”）通过 MDA 以本国法定货币按单位面值一次性认购并实缴，前提是债券实缴发生在相应系列的第一个实缴日（“首个实缴日”），并符合 B3 的适用结算标准。若债券在相应系列首个实缴日之后的多个日期进行实缴，则债券的认购和实缴价格将对应于相应系列债券的更新后单位面值，加上自该系列首个实缴日（含）起至实际实缴之日按时间比例 (pro rata temporis) 计算的相应系列报酬（“实缴价格”）。每系列债券可在认购时由协调人共同商定（如适用）并全权决定以溢价或折价发行，但该溢价或折价必须平等地应用于在同一实缴日实缴的同一系列的所有债券，且不得改变发行契据中规定的公司的总成本 (all-in cost)；(t) 项目的优先类认定。鉴于本项目符合适用行业条例的优先类认定，债券将适用法律第 12.431 号第 2 条以及 2024年03月26日颁布的第 11.964 号法令（及其修正案，简称“11.964 号法令”）第 4 条第 III 款 (a) 项规定的待遇。
由 MME 当前公布并生效的；(u) 资金用途。根据第 2 条第 1 款和第 1-A 款、第 12.431 号法律、第 11.964 号法令以及 21/07/2022 年第 5.034 号 CMN 决议（及其修订版，简称“CMN 5.034 决议”），公司通过发行公司债券筹集的净资金将专门用于偿还与本项目相关的、在发行结束之日起 36 个月或更短期限内发生的支出、费用或债务，以及/或支付发行契据中预定表格所列的与本项目相关的未来费用、债务和支出。就本项而言，“净资金”是指发行总额扣除为实施本次发行和发行报价而产生的成本和费用（“净资金”）；(v) 期限和到期日。除以下情况外：
公司债券项下义务可能的提前到期；因实施自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回报价（导致全部债券被赎回）或根据发行契据进行自愿收购并注销而导致的债券提前赎回；(i) 第一系列债券的期限为自发行日起 15 年，因此将于发行契据中预定的日期到期（“第一系列到期日”）；且 (ii) 第二系列债券的期限为自发行日起 15 年，因此将于发行契据中预定的日期到期（“第二系列到期日”，与第一系列到期日统称为“到期日”）；
(w) 债券的货币调整。债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）将根据广义消费者价格指数 - IPCA (“IPCA”) 的累计变化，自首次全额缴纳日（含）起至其实际支付日（不含）止进行货币调整（“货币调整”），货币调整的乘积将根据发行契据中预定的公式，自动计入相应系列债券的单位面值或单位面值余额（视情况而定）（“调整后单位面值”）；(x) 第一系列债券调整后单位面值的摊还。除以下情况外：
第一系列债券项下义务可能的提前到期；因实施自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回报价（导致第一系列全部债券被赎回）或根据发行契据对债券进行自愿收购并注销而导致的第一系列债券提前赎回；第一系列债券的调整后单位面值将在第一系列到期日一次性摊还；(y) 第二系列债券调整后单位面值的摊还。除以下情况外：
第二系列债券项下义务可能的提前到期；因实施自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回报价（导致
赎回全部第二系列公司债券) 或，根据发行契约规定的条款，在选择性收购并注销公司债券的情况下，第二系列公司债券的更新单位面值将在第二系列到期日以单笔款项进行摊销；(z) 第一系列公司债券的报酬。第一系列公司债券的更新单位面值将适用年度百分比的计息利率，基准为 252 个工作日，该利率将在账簿构建程序当日确定，且在任何情况下，其上限为以下两者中的较高者：(1) 2040年8月15日到期的国债 Tesouro IPCA +（含半年期利息，NTN-B）的内部收益率，该收益率根据 ANBIMA 在其互联网页面 (www.anbima.com.br) 上公布的指示性报价，在账簿构建程序执行之工作日市场收盘时测算，并按年 1,07% 指数递减，基准为 252 个工作日；或 (2) 年 6,10%，基准为 252 个工作日（“第一系列报酬”）。第一系列报酬将根据发行契约中预设的公式进行计算；(aa) 第二系列公司债券的报酬。第二系列公司债券的更新单位面值将适用年度百分比的计息利率，基准为 252 个工作日，该利率将在账簿构建程序当日确定，且在任何情况下，其上限为以下两者中的较高者：(1) 2040年8月15日到期的国债 Tesouro IPCA +（含半年期利息，NTN-B）的内部收益率，该收益率根据 ANBIMA 在其互联网页面 (www.anbima.com.br) 上公布的指示性报价，在账簿构建程序执行之工作日市场收盘时测算，并按年 1,07% 指数递减，基准为 252 个工作日；或 (2) 年 6,10%，基准为 252 个工作日（“第二系列报酬”，且与第一系列报酬合称为“报酬”）。第二系列报酬将根据发行契约中预设的公式进行计算；(bb) 第一系列公司债券报酬的支付。除第一系列公司债券项下义务可能提前到期，或因执行赎回而导致第一系列公司债券提前赎回的情况外，
ISA ENERGIA BRASIL S.A. 上市公司 CNPJ 号码 02.998.611/0001-04 - NIRE 号码 35.3.0017057-1 第 04/2026 号董事会会议纪要摘录 于 2026年2月24日 17时以电子方式举行，根据公司章程赋予的权利，在公司总部办理所有相关手续，全体董事会成员出席。 主席团：Jorge Andres Carrillo Cardoso - 主席；Carlos José da Silva Lopes - 秘书。 议程及决议： (i) 关于截至 2025年12月31日 财政年度的管理报告、财务报表及董事会账目的表态。根据第 6.404/76 号法律和公司章程的规定，董事会成员一致通过且无保留地批准了管理报告及随附的财务报表
关于监事会、审计与风险委员会以及独立审计师 Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes 针对截至 31/12/2025 财年结束的意见书。(ii) 截至 31/12/2025 财年结束的净利润用途及股息分配。董事会无异议且一致决定：
ii.1. 鉴于 2026 财年预计投资 R$ 3.506.168.596,56，建议年度股东大会 (AGO) 根据《股份公司法》第 196 条第 2 款以及 CVM 第 80/2022 号决议第 27 条第 1 款第 IV 项，批准资本预算。
ii.2. 考虑到在截至 31/12/2025 的财年中，公司确认的净利润（“净利润”）金额为 R$ 2.447.897.963,91，以及公司获得利好的一项关于股息和股本利息的诉讼时效届满，金额为 R$ 4.769.858,28，以及实现的可待实现利润特别准备金金额为 R$ 1.370.370.573,54，总额为 R$ 3.823.038.395,73（如公司财务报表中的利润表所示），建议年度股东大会 (AGO)：
(a) 不设立法定准备金，因为公司已达到第 6.404/76 号法律第 193 条第 1 款规定的设立上限； (b) 将 R$ 2.603.716.201,07 的款项拨入利润留存准备金，根据前述“ii.1”项下批准的以投资为目的的资本预算；以及 (c) 追认公司董事会于 26/09/2025 举行的会议上批准的股本利息 (JCP) 宣告，金额为 R$ 444.744.253,55。该 JCP 分 3 期支付，分别为：(i) R$ 148.248.084,52 于 28/11/2025 支付；(ii) R$ 148.248.084,52 于 12/12/2025 支付；以及 (iii) R$ 148.248.084,52 于 30/12/2025 支付； (d) 追认公司董事会于 19/12/2025 举行的会议上批准的 JCP 宣告，金额为 R$ 495.255.565,40，分 3 期支付，分别为：(i) R$ 165.085.188,47 已于 28/01/2026 支付；(ii) R$ 165.085.188,47 将于 25/02/2026 前支付；以及 (iii) R$ 165.085.188,47 将于 31/03/2026 前支付；以及 (e) 追认本次会议批准的股息分配宣告，如后文“ii.3”项下决议。
ii.3. 考虑到 2025 财年的净利润余额，待年度股东大会 (AGO) 批准，分配股息总额为 R$ 279.322.375,71，相当于两种类别股票每股 R$ 0,423933，将分 3 等额期次支付，每期金额为 R$ 93.107.458,57，并遵守以下条件：
a) 第 1 期股权登记日为 12/03/2026，股票自 13/03/2026 起除权，预计于 29/04/2026 支付，每股毛额为 R$ 0,141311，对应每股净额为 R$ 0,127180； b) 第 2 期股权登记日为 2/04/2026，股票自 6/04/2026 起除权，预计于 29/04/2026 支付，每股毛额为 R$ 0,141311，对应每股净额为 R$ 0,127180；以及 c) 第 3 期股权登记日为 17/04/2026，股票自 20/04/2026 起除权，预计于 29/04/2026 支付，每股毛额为 R$ 0,141311，对应每股净额为 R$ 0,127180。
根据第 15.270/2025 号法律，在同一日历月内收到股息的巴西居民自然人股东在
金额超过 R$ 50.000,00 且由同一法人支付的款项，将按照分配总额 10% 的税率缴纳源头所得税。为确定此限额，应考虑向非居民股东支付、计入或汇出所有股息的总和。向非居民股东支付、计入或汇出的利润和股息，无论分配金额多少，均将按 10% 的税率缴纳源头所得税。2025 财年申报的收益总额相当于截至 31/12/2025 止财年监管净利润的 75% 以及本财年净利润的 50%，该金额高于公司章程规定的最低强制股息。 (iii) 召集年度股东大会。董事会成员
决定无异议且一致通过，批准召集公司年度股东大会 (AGO)，该会议将于 2026 年 3 月 25 日 15 时在公司总部现场举行，总部位于圣保罗市 (SP/SP) 联合国大道 (Avenida das Nações Unidas) 14.171 号 C 塔 - Crystal 6 层，邮编 04794-000，旨在就以下议程进行审议：(i) 审计管理人员账目，审查、讨论并投票表决截至 31/12/2025 止财年的管理报告和财务报表，并附上监事会和独立审计师的意见书；(ii) 批准管理层关于 31/12/2025 止财年净利润分配及股息分红的方案；(iii) 选举监事会正式成员及候补成员；(iv) 选举董事会成员；(v) 确定公司管理人员的薪酬总额；以及 (vi) 确定监事会正式成员的薪酬总额。存档于公司总部的文件：主席台记录了提供给出席董事会成员分析和查阅的辅助资料的存档情况。无其他事项。Carlos José da Silva Lopes - 秘书。JUCESP 第 142.880/26-7 号，于 26/03/2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
ISA ENERGIA BRASIL S.A. 公开公司 CNPJ 第 02.998.611/0001-04 号 - NIRE 第 35.3.0017057-1 号 第 10/2026 号董事会会议记录摘要 于 2026 年 5 月 4 日 17 时以电子方式举行，根据公司章程之规定，该会议被视为在公司总部举行，全体成员出席。主席台： Gabriel Jaime Melguizo Posada - 主席；以及 Andrea Mazzaro Carlos de Vincenti - 秘书。 议程与决议：2026 年第 1 季度中期财务信息。 董事会决定，无异议且一致通过，根据《公司法》之规定，批准截至 31/03/2026 止季度的单体及合并中期财务信息，包括 (a) 资产负债表；(b) 损益表；(c) 综合收益表；(d) 净资产变动表；(e) 现金流量表；(f) 增加值表；(g) 重点摘要；以及 (h) 附注，并附上 Ernst & Young Auditores Independentes S.S. Ltda. 独立审计师报告及公司监事会的意见书。存档于公司总部的文件：主席台记录了提供给出席董事会成员分析和查阅的辅助资料的存档情况。无其他事项。Andrea Mazzaro Carlos de Vincenti - 秘书。JUCESP 第 226.517/26-3 号，于 03/06/2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
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自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约，或者根据发行契据（Escritura de Emissão）规定的自愿收购并注销公司债券，第一系列的报酬将每半年支付一次，无宽限期，首次支付日期将在发行契据中预定，最后一次支付将在第一系列的到期日进行，具体参照发行契据中预定的表格（每个报酬支付日被称为“第一系列报酬支付日”）；(cc) 第二系列公司债券报酬的支付。除第二系列公司债券项下义务可能提前到期的情况外，以及由于实施自愿提前赎回、强制提前赎回、提前赎回要约或根据发行契据规定自愿收购并注销公司债券而导致第二系列公司债券提前赎回的情况外，第二系列公司债券的报酬将每半年支付一次，无宽限期，首次支付日期将在发行契据中预定，最后一次支付将在第二系列的到期日进行，具体参照发行契据中预定的表格（每个报酬支付日被称为“第二系列报酬支付日”，且与第一系列报酬支付日统称为“报酬支付日”）；(dd) 公司债券的自愿提前赎回。公司可根据其唯一裁量权并单方面地，在任何时间对第一系列和/或第二系列公司债券的全部进行自愿提前赎回，前提是发行日与实际提前赎回日之间经过的支付时间加权平均期限至少为 4 年，具体根据 26/09/2019 年第 4.751, 号 CMN 决议（经修订，简称“CMN 4.751 决议”）第 1 条第 I 款规定，并根据 CMN 5.034, 决议计算，或根据适用法律法规规定的其他最低期限；公司将注销被提前赎回的公司债券，并遵守发行契据中规定的条款和条件（“自愿提前赎回”）。在自愿提前赎回时，债券持有者有权获得相当于以下第 (1) 项和第 (2) 项计算值中较高者的金额，且公司无需支付任何溢价或额外报酬：(1) 涉及自愿提前赎回的相应系列公司债券的更新单价面值，加上相应系列的报酬，该报酬自相应系列的首次全额支付日或紧接之前的相应系列报酬支付日（包括在内）起，至自愿提前赎回日（不包括在内）按时间比例 (pro rata temporis) 计算，以及逾期费用和涉及自愿提前赎回公司债券的任何货币义务及其他增加额（如有）；或 (2) 涉及自愿提前赎回的公司债券更新单价面值的剩余摊还部分以及相应系列报酬支付的现值，折现率采用 Tesouro IPCA + 带息国债的票面利率
半年期国债 (NTN-B)，其久期与行使自愿提前赎回的债券剩余久期最接近，根据发行契约中规定的公式在自愿提前赎回之日计算，并采用 ANBIMA 在其全球网络页面 (http://www.anbima.com.br) 上公布的、在自愿提前赎回之日紧接之前的第二个工作日确定的指示性报价，减去 (1) 1,27%（针对第一系列债券）和 (2) 1,27%（针对第二系列债券）；在任何情况下，均加上滞纳金以及与行使自愿提前赎回的债券相关的任何金钱义务和其他增项（如有）；(ee) 债券的强制提前赎回。如果发生任何 IPCA 不可用情况（定义见发行契约），且未依法确定替代 IPCA 的替代指标，且公司与债券持有人未能就货币更新计算的新参数达成一致，且巴西中央银行 (BACEN) 未采用一个指数来跟踪通胀目标制系统以指导巴西货币政策来替代 IPCA，则公司应在遵守法律 12.431、CMN 第 4.751 号决议、CMN 第 5.034 号决议及其他适用法律法规的规定下，对全部债券进行强制提前赎回，并注销已被提前赎回的债券，具体遵守发行契约中规定的条款和条件（“强制提前赎回”）。在强制提前赎回时，债券持有人有权获得以下两项计算值中较高者所对应的金额，且公司无需支付任何溢价或额外报酬：(1) 债券的更新单位面值，加上相应的报酬（按比例计算，自该系列首次全额缴纳日或紧接之前的该系列报酬支付日（含）起，至强制提前赎回日（不含）止）、滞纳金以及与债券相关的任何金钱义务和其他增项（如有）；或 (2) 债券更新单位面值剩余摊还部分及报酬支付的现值，使用半年期带息国债 (NTN-B) 的票面利率作为折扣率，且其久期与债券的剩余久期最接近，根据发行契约中规定的公式在强制提前赎回之日计算，并采用 ANBIMA 在其全球网络页面 (http://www.anbima.com.br) 上公布的、在强制提前赎回之日紧接之前的第二个工作日确定的指示性报价，加上滞纳金以及与债券相关的任何金钱义务和其他增项（如有）；(ff) 债券的提前赎回要约。公司可根据其独有裁量权，在满足发行之日与实际提前赎回之日之间已过支付期的加权平均期限至少为 4 年的前提下（根据 CMN 第 4.751 号决议第 1 条第 I 款计算）
根据 CMN 5.034 号决议的条款，或适用法律法规中可能规定的其他最短期限，对第一系列债券和/或第二系列债券进行全部提前赎回要约，该要约将面向该系列所有债券持有人且不作区分，确保该系列所有债券持有人在决定是否接受该提前赎回要约时享有平等条件，公司将注销已被提前赎回的债券；且仅在验证到代表该赎回要约系列债券总额的债券持有人加入，或适用法律法规中可能规定的其他最低百分比时，公司方可进行提前赎回，具体根据发行契据中规定的条款和条件执行（“提前赎回要约”）。针对参与提前赎回要约的持有人所指定的每份债券支付的金额，应等于该债券的更新后单位面值，加上自该系列首次足额缴纳日或紧接之前的该系列报酬支付日（视情况而定，包括当日）起至实际支付日（不包括当日）止按时间比例计算的报酬，以及（在公司全权决定且不得为负值的情况下）向债券持有人提供的提前赎回溢价；(gg) 自愿额外摊还。不允许公司对债券进行自愿额外摊还；(hh) 重新约定。将不进行计划内的重新约定；(ii) 自愿收购。公司及其关联方可在发行日起前 2 年届满后的任何时间（或在法律允许的情况下早于该日期，根据第 12.431 号法律、CMN 规定及其他适用法律法规），根据发行契据中规定的条款和条件，按照第 12.431 号法律第 1 条第 2 款第 I 项的规定收购债券。在遵守发行契据、股份公司法第 55 条第 3 款以及 29/03/2022 年第 77 号 CVM 决议及其修订版（“CVM 77 号决议”）规定的情况下，公司可以收购债券，前提是收购满足以下条件：(1) 收购金额等于或低于该系列债券的更新后单位面值，加上截至收购日已产生但未支付的报酬，以及（如适用）滞纳金，且该事实必须记录在公司的管理报告和财务报表中；或 (2) 收购金额高于该系列债券的更新后单位面值，但须遵守 CVM 77 号决议的规定。公司收购的债券可由公司全权决定：(I) 根据第 12.431 号法律、CMN 4.751 号决议、CMN 5.034 号决议及其他适用法律法规予以注销（“带注销的自愿收购”）；(II) 保留在库房中；或 (III) 重新投放市场。公司根据发行契据收购并保留在库房中的债券，在重新投放市场时，有权享有相同的适用报酬
至其他公司债券；(jj) 滞纳金。在不影响根据发行契约（Escritura de Emissão）继续计息至实际支付到期金额之日为限的债券报酬的情况下，若在支付任何欠债券持有人的款项时出现逾期，则对于所有任何逾期金额，无需通过通知、告知或司法/非司法催告，将计收：(1) 2% 的非补偿性滞纳金，按更新后的应付且未付金额计算；以及 (2) 每月 1% 的滞纳利息，自违约之日（含）起按时间比例计算至实际支付之日（不含），按更新后的应付且未付金额计算（“滞纳金”）；(kk) 支付地点。公司将根据发行契约向债券持有及任何其他可能欠付的金额进行支付：(1) 针对在 B3 电子托管的债券，通过 B3 进行支付；(2) 针对未在 B3 电子托管的债券，通过登记机构进行支付。凡在相应支付日期前一个工作日结束时持有债券的人员，有权收到根据发行契约应付给债券持有人的任何款项；(ll) 提前到期。根据发行契约的规定，在发生发行契约中规定的特定自动或非自动提前到期情形时，债券可被视为提前到期。在债券提前到期的情况下，公司有义务通过支付债券的更新单位面值及报酬来赎回债券并随后将其注销。报酬自首次全额缴付日或最近一次报酬支付日（视情况而定，含）起按时间比例计算至实际支付之日（不含），且不影响在适用时支付滞纳金以及公司根据发行契约可能欠付的任何其他金额；(mm) 债券的税务处理。债券享有第 12.431 号法律第 2 条规定的税务处理；(nn) 分割。根据股份公司法（Lei das Sociedades por Ações）第 59 条第 IX 款，不允许对报酬、债券更新单位面值及/或授予债券持有人的其他权利进行分割；(oo) 债券被定义为“绿色债券”。根据发行契约的条款，该债券被定义为“绿色债券”；(pp) 信用评级。根据发行契约的条款和条件，公司有义务在债券整个有效期内聘请并维持与 Standard & Poor’s、Fitch Ratings 或 Moody’s（“信用评级机构”）的合同，以为债券提供信用评级；以及 (qq) 其他条款和条件。债券的其他特性将规定在发行契约中，并将在债券整个有效期内监管此次发行；（ISA ENERGIA BRASIL S.A. 2026 年 10/03/2026 召开的第 05/2026 号董事会会议记录第十四页，即最后一页）；(ii) 授权至
公司董事会成员及其其他法定代表人在发行和发行要约的实施过程中执行所有及任何必要的行为，包括但不限于：(a) 协商并签署为实现要约和发行所需的任何及所有文件，包括但不限于发行契据及其可能的补充协议，以及发行合同及其可能的补充协议；(b) 协商适用于本次发行和要约的所有其他条款和条件，包括但不限于与协调员共同制定发行计划，并聘请 (1) 协调员，(2) 要约法律顾问，(3) 受托代理人，(4) 结算代理人和登记机构，(5) 要约信用评级机构，(6) B3 交易所，以及 (7) 任何其他实现发行和要约所需的服务提供商，并为其确定相应的费用；以及 (c) 执行为落实此处具体决议所需的任何及所有行为，定义并批准发行和要约文件的内容，并签署其实施所需的必要文件及其相应的可能补充协议，包括但不限于在主管机关发布和登记公司性质的文件，以及在 CVM、B3、ANBIMA 或任何其他为实现发行和要约而需要采取措施的机构或公署采取必要措施；以及 (iii) 追认公司董事会成员及其其他法定代表人为发行和要约已执行的所有行为；以及 (iv) 根据 CVM 规范的操作之其他条件。
存档文件：会议记录在案，将提供给参会董事会成员分析和查阅的辅助材料予以存档。
会议结束：由于没有其他事项需要讨论，会议结束。
Carlos José da Silva Lopes - 秘书。 JUCESP 第 130.360/26-0 号，于 13/03/2026。 Marina Centurion Dardani - 秘书长。
25 年来，《Valor》一直关注巴西经济的主角们。
(Cia. de Processamento de Dados do Estado de São Paulo - Prodesp)
无日期暂缓通知
电子招标第 90033/2026 号 - FLEXERA 协议运营化 - PRO.00.8535，用于提供 FLEXERA 技术的产品和服务。 我们特此通知，电子招标第 90033/2026 号因内部研究而“无日期 (sine die)”暂缓。
Promon S.A. CNPJ/MF 第 05.315.149/0001-83 号 - NIRE 35.300.192.184 年度股东大会召集通知：现召集 Promon S.A.（“公司”）的各位股东参加年度股东大会（“股东大会”）。会议将于 2026年7月31日 09时00分以纯数字化形式举行，通过“Eleja Online”平台（通过网站 https://assembleiapromon.elejaonline.com）进行视频会议，具体依据第 6.404/1976 号法律第 121 条单一口段和第 124 条第 2-A 款，以及 DREI 第 81/2020 号规范指令，旨在就以下议程进行审议：a) 审查、讨论并审议公司截至 2026年3月31日 结束的财政年度的管理账目和财务报表，以及独立审计师的报告；b) 审议关于截至 2026年3月31日 结束的财政年度所确认的净利润分配方案；c) 确定管理人员的年度全球报酬；以及 d) 其他一般性事项。通用信息：希望参加股东大会的股东应通过网站 https://assembleiapromon.elejaonline.com 访问“Eleja Online”平台，并提供由 @elejaonline.com 域名发送至公司登记的股东电子邮箱的个人登录账号和密码。若希望参加股东大会的股东在 2026年7月24日 12时00分前未收到个人登录账号和密码，应通过以下电子邮箱与股东服务部门联系：servicos-acionistas@promon.com.br。若股东拟由代理人代表（根据法律，代理人必须是另一名股东、公司管理人员或律师），则需要预先向股东服务部门 (servicos-acionistas@promon.com.br) 发送相关文件，最好在 2026年7月30日 12时00分前完成，文件应包含：(i) 访问 Eleja Online 平台的代理人电子邮箱；(ii) 签署日期距离股东大会日期不足 1 年且经正式签署的授权书副本；(iii) 股东个人正式身份证件副本，且其签名需与授权书上的签名一致（例如：RG, CNH, CREA, OAB 等）；以及 (iv) 代理人的身份证件副本。股东只能通过远程投票单进行投票。关于股东如何参加和在股东大会上投票的详细说明以及支持文件，可在以下网址查阅：https://acionistasweb.promon.com.br，需使用股东个人登录账号和密码访问。如对告知的链接访问有疑问，请通过电子邮箱联系：servicos-acionistas@promon.com.br。圣保罗， 2026年7月 23, 24 和 25 日。董事会。
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CNPJ 62.577.929/0001-35
管理与数字政府秘书处
招标公告 第 01151480312026 号 UASG - 州卫生局 形式：价格登记电子竞标 第 90065/2026. 号。合同执行：90201-101/2026. 流程编号：024.00073684/2026-29. 对象：建立价格登记系统以用于未来采购药品。 招标项目总数：03 (三) 项。 招标总额：机密。 公告发布日期：27/07/2026. 时间：08h00 至 18h00. 地址：Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. PNCP 链接：https://www.gov.br/pncp/pt-br. 提案提交：自 27/07/2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov.br/compras. 提案开启：06/08/2026 13h30，通过网站进行：www.gov.br/compras. 来源：DOESP 和 PNCP.
VIVARA PARTICIPAÇÕES S.A. 公开公司 - CNPJ 编号 33.839.910/0001-11 - NIRE 35.300.539.087 | CVM 代码 02480-5 2026 1. 年 7 月 21 日举行的董事会会议记录之修正案 1. 日期、时间与地点：21/07/2026, 14 时，采取混合方式，包括现场参加和通过视频会议参加。 2. 召集与出席：全体出席。 3. 出席：全体出席。 4. 主席团：主席 Marina Kaufman Bueno Netto 女士，秘书 Vanessa Neves Barros 女士。 5. 议程：董事会成员举行会议。 6. 决议：在对各项议题进行审查、讨论和投票后，公司董事会成员在没有任何限制或保留的情况下，决定如下： 6.1.1. 修正 15/12/2025 举行的董事会会议记录（于 30/12/2025 在 JUCESP 登记，编号为 461.075/25-8），仅为了更正项目 6.2.1, 中存在的打字错误，因为考虑到增资额为 $ 866.644.131,25,，公司的股本从 $ 1.705.381.209,00 变为 $ 2.572.025.340,25 和不是变为 $ 2.572.035.340,25 如此次修正会议记录中误载。据此： 原载为：“6.2.1. 记录由于本次决定的增资，公司股本将从目前的 $ 1.705.381.209,00 变为 $ 2.572.035.340,25,，股份数量不作变动。” 应读作：“6.2.1. 记录由于本次决定的增资，公司股本将从目前的 $ 1.705.381.209,00 变为 $ 2.572.025.340,25,，股份数量不作变动。” 6.1.2. 记录本次批准的修正不影响自上述 RCA 日期起所执行法律行为的效力，包括但不限于 27/04/2026 举行的 AGOE 中所做的决议。 6.1.3. 确认 15/12/2025 举行的 RCA 会议记录（于 30/12/2025 在 JUCESP 登记，编号为 461.075/25-8）中包含的所有其他条款、条件和决议，这些内容保持不变且继续有效。 6.2. 授权公司管理层采取所有必要行动以实施本次批准的决议。 7. 闭会、记录与批准：无其他事项处理。 圣保罗，21/07/2026. 主席团：Marina Kaufman Bueno Netto - 主席；Vanessa Neves Barros - 秘书；出席的董事会成员：Marina Kaufman Bueno Netto, Paulo Kruglensky, Maria Carolina Ferreira Lacerda, Silvio José Genesini Junior, Luiz Alberto Quinta.
SETASC - 州社会援助与公民权秘书处
招标公告 电子竞标第 003/2026/SETASC 号 SETASC-PRO-2025/14904 马托格罗索州社会援助与公民权秘书处（SETASC-MT）由其官方招标员（根据第 159/2024/GAB-SETASC/MT 号法令指定）根据 2021 年第 14.1333 号法律和州法令 1.525/2022 宣布，将举行招标程序，形式为：电子竞标（Pregão Eletrônico），类型为：最低价，其招标标的（OBJETO）为采购毯子，以延续“Ser Família Aconchego”计划，旨在确保马托格罗索州内处于社会脆弱状态的家庭以及无家可归者的热舒适度。
SIAG 系统的提案发布与提交：从 27/07/2026 到 11/08/2026 全天，但开标当日仅允许提交至 08h45min。 提案开标日期：11/08/2026 09h00min 会议开始时间：09h00min，通过电子地址 http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br 访问 招标文件发布：招标文件自 27/07/2026 起可在以下地址获取：http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br，在顶部菜单“Editais”中，然后选择 Consulta >> Licitações >> Em Andamento，以及在网站 www.setasc.mt.gov.br 的 Aquisições/Convênios>>Pregões/ 菜单中。
联系方式： 竞标相关信息：(65) 98462-9666； SIAG 技术支持：(65) 9 8432-0112 或 (65) 9 8432-0038，电子邮箱：fornecedores@seplag.mt.gov.br 执行网站：http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br/ *本公告所有时间均为库亚巴-马托格罗索州时间（比巴西利亚时间晚 1 小时） 库亚巴-马托格罗索州，2026 年 7 月 24 日。 Marcos Alexandre Pereira Stocco 招标员
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valor.globo.com /politica
UASG - 州卫生局 行政总协调部 模式：电子竞价价格登记 第 797/2026 号。 流程编号：024.00090564/2026-96。 对象：Ebola II 材料的未来及随机采购价格登记。 招标项目总数：16 (十六) 项。 招标总额：保密。 公告发布日期：27/07/2026。 时间：08h00 至 17h59。 地址：Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2 楼 - 200 室 - 圣保罗/SP。 PNCP 链接：https://www.gov.br/pncp/pt-br。 提案提交：自 27/07/2026 08h00 起在网站提交：www.gov.br/compras。 提案开标：06/08/2026 09h00 在网站进行：www.gov.br/compras。 来源：DOESP (https://www.doe.sp.gov.br) 及 PNCP (https://www.gov.br/pncp/pt-br)。
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ 编号 02.773.542/0001-22 第一次召集通知 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第一期第 182 系列房地产凭证持有人特别大会 (IF 18G0704721)，将于 2026 年 8 月 17 日举行第一次召集。现通知 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 登记号为 02.773.542/0001-22）第一期第 182 系列房地产凭证的持有者（分别称为“CRI 持有人”、“CRI”和“发行人”），根据证券化条款（“证券化条款”），于 2026 年 8 月 17 日 10:10 通过 Microsoft Teams 平台以纯数字化形式举行第一次召集大会，发行人将根据本召集通知，为符合条件的 CRI 持有人单独提供访问权限，
根据巴西证券交易委员会 (“CVM”) 2021 年 12 月 23 日第 60 号决议 (“CVM 60 号决议”)，就议程中的以下事项进行审议：(i) 独立审计师关于独立资产组合的财务报表及相应报告，涉及截至 2025 年 6 月 30 日止的财政年度，由发行人提交并公布在其网站 (www.opea.com.br) 上，该报告根据 CVM 60 号决议第 25 条第 I 款，在未作修改意见的情况下出具。大会将通过 Microsoft Teams 平台以纯数字化形式举行，大会成立后，其内容将由发行人录制。发行人将为向发行人及信托代理人发送电子邮件至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br 的 CRI 持有人单独提供平台访问权限，邮件标题需注明操作项目（CRI 第一期第 182 系列 – (IF 18G0704721)），确认参加大会，并附上代表文件（定义如下），原则上应在大会召开前 2 (两) 天提交。就本次大会而言，“代表文件”指：a) 自然人参与者：CRI 持有人身份证件的数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证或带有数字证书电子签名的相关授权书数字化副本，该授权书应具有代表其参加大会的特定权力，且授予时间在 1 (一) 年内，并附上代理人的身份证件；b) 其他参与者：数字化副本
章程/公司合同（或同等文件），并附上证明 CRI 持有人法定代表权的公司文件（如董事会选举会议纪要）以及法定代表人的身份证件数字化副本；若由代理人代表，还应发送经过公证或带有数字证书电子签名的相关授权委托书数字化副本，该委托书应具有在股东大会上代表其行使权力的具体授权，且签发时间在 1（一）年内，并附上代理人的身份证件。在发送附带投票意愿的授权委托书的情况下，被授权人应全权负责根据授权人的指示行使投票权。若会议通知的议事日程措辞与投票意愿之间存在分歧，发行人或受托代理人没有解释投票意向的余地。
CRI 持有人可以选择行使投票权而无需进入视频会议，通过向发行人和受托代理人分别发送远程投票意愿邮件（邮箱为 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br），具体参照管理提案中附带的远程投票意愿模板，该模板由发行人在发布本召集通知的当日在公司网站 (www.opea.com.br) 和 CVM 网站上公布。投票意愿书应由 CRI 持有人或其代理人（视情况而定）妥善填写并签署，并附上代表性文件，以及关于 CRI 持有人与议事日程事项、交易其他方以及关联方（根据相关法律定义，特别是 CVM 94/2022 号决议 - CPC 05. 技术声明）之间是否存在利益冲突的声明。缺少该声明将导致相应的投票无法计入。
在大会开始前通过远程投票意愿书收到的投票将计入出席人数以计算法定人数，决议将由数字平台上的参会者投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，若 CRI 持有人或其代理人预先发送了投票意愿，随后又通过平台进入大会参加，CRI 持有人若愿意，可在大会上再次投票，此时之前发送的投票将被作废。
此处使用大写字母开头且未在此定义的术语，其含义与交易文件中赋予的含义相同。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为在大会期间提交的且此前未提交的任何文件提供同步访问权限。
圣保罗，2026年7月27日。
OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 第一及第二次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第 1 次发行第 262 系列房地产应收账款凭证 (IF 20I0795196) 持有人特别会议，拟于 17 DE AGOSTO DE 2026 在第一次召集举行，以及于 27 DE AGOSTO DE 2026, 在第二次召集举行。
现通知 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号为 02.773.542/0001-22，以下分别简称“CRI 持有人”、“CRI”及“发行人”）第 1 次发行第 262 系列房地产应收账款凭证的持有人，根据证券化条款（“证券化条款”）之规定，第一次召集将于 17 de agosto de 2026， 10 : 40 小时举行，第二次召集将于 27 de agosto de 2026， 10 : 40 小时举行。会议将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台进行，发行人将根据本召集公告的规定，向获得适当授权的 CRI 持有人单独提供访问权限，且符合证券交易委员会（“CVM”）第 60, de 23 de dezembro de 2021 号决议（“Resolução CVM 60”），旨在就以下议程事项进行审议：(i) 由发行人提交并公布在其网站 (www.opea.com.br) 上的、截至 30 de junho de 2025, 止会计年度的独立资产财务报表及相应的独立审计师报告，该报告根据 CVM 60. 第 25, 条第 I 款之规定，出具为无保留意见。
会议将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台举行，会议启动后，其内容将由发行人录制。发行人将单独为向发行人及受托代理人发送电子邮件（至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br）的 CRI 持有人提供平台访问权限。邮件标题需标明操作项目（CRI 第 1 次发行第 262 系列 – (IF 20I0795196)），确认参加会议，并随附代表文件（定义如下），原则上应在会议召开前 2 (两) 日提交。
就本次会议而言，“代表文件”指： a) 自然人参与者：CRI 持人身份证明文件的数字化副本；若由代理人代表，还应发送经过公证或具有数字证书电子签名的相关委托书数字化副本，该委托书应具有代表其参加会议的特定权力，且授予时间在 1 (一) 年内，并随附代理人的身份证明文件；以及 b) 其他参与者：章程/公司合同（或同等文件）的数字化副本，随附证明 CRI 持有人法定代表权的公司文件（即董事会选举会议纪要）以及法定代表人的身份证明文件数字化副本；若由代理人代表，还应发送经过公证或具有数字证书电子签名的相关委托书数字化副本，该委托书应具有代表其参加会议的特定权力，且授予时间在 1 (一) 年内，并随附代理人的身份证明文件。
若在提交委托书的同时提交投票意愿表达，受托人将全权负责按照委托人的指示表达投票意愿。未
如果公告议程的措辞与投票意向之间存在分歧，发行人或受托代理人有权对投票意向进行解释。CRI 持有人可选择行使投票权而无需进入视频会议，通过电子邮件分别向发行人和受托代理人发送相应的远程投票意向，邮箱地址为 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br，格式参照管理方案随附的远程投票意向模板，该模板由发行人于本召集公告发布当日在公司网站 (www.opea.com.br) 及 CVM（巴西证券交易委员会）网站上公布。投票意向书必须由 CRI 持有人或其代理人（如适用）填写并签署，并随附代表文件，以及关于 CRI 持有人与议程事项、交易其他方及关联方之间是否存在利益冲突的声明（定义参照相关法律，特别是 CVM 第 94/2022 号决议 - CPC 05. 技术公告）。若缺少该声明，相应的投票将无法计入。通过远程投票意向在会议开始前收到的投票，将计入法定人数统计的出席人数，决议将由数字平台上的出席者投票决定，并遵守资产证券化条款中规定的法定人数。然而，如果 CRI 持有人或其代理人预先发送了投票意向，随后又通过平台访问参加会议，CRI 持有人可以根据意愿在会议上投票，在这种情况下，此前发送的投票将不予考虑。本文中以大写字母开头的术语若在此未定义，则具有交易文件中赋予其的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为会议期间提交的任何此前未公布的文件提供同步访问权限。圣保罗，2026 年 7 月 27 日。OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ 号 02.773.542/0001-22 第一及第二次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第一期第 162 系列房地产收款凭证 (IF 18H0104568) 持有人特别会议，拟于 2026 年 8 月 17 日举行第一次召集，2026 年 8 月 27 日举行第二次召集。
现召集 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号为 02.773.542/0001-22，以下简称“CRI 持有人”、“CRI”和“发行人”）第一期第 162 系列房地产收款凭证的持有人，根据资产证券化条款（“资产证券化条款”），于 2026 年 8 月 17 日 10 时 20 分举行第 1（一）次召集，于 2026 年 8 月 27 日 10 时 20 分举行第 2（二）次召集。会议将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台举行，访问方式为
发行人将根据本会议通知的条款，依照巴西证券交易委员会（“CVM”）2021 年 12 月 23 日第 60 号决议（“CVM 60 号决议”），向符合条件的 CRI 持有人单独提供访问权限，以就以下议程事项进行审议：(i) 发行人提交并公布在其网站（www.opea.com.br）上的独立资产（Patrimônio Separado）财务报表及相应的独立审计师报告，涵盖截至 2025 年 6 月 30 日止的财政年度；上述报表已根据 CVM 60 号决议第 25 条第 I 款的规定出具无保留意见。
会议将完全以数字化方式通过 Microsoft Teams 平台举行，会议启动后，其内容将由发行人录制。发行人将为通过电子邮件（df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br）向发行人及受托代理人发送参与确认的 CRI 持有人单独提供平台访问权限，邮件标题需注明该笔交易（CRI 第 1 次发行第 162 系列 - (IF 18H0104568)），并附上代表文件（定义如下），建议在会议召开前 2 (两) 日提交。
就本次会议而言，“代表文件”定义为： a) 自然人参与者：CRI 持有人的身份证明数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证或带有数字证书电子签名的相关授权书数字化副本，该授权书需授予在会议上的特定代表权且授予期限不足 1 (一) 年，并附上代理人的身份证明文件；以及 b) 其他参与者：章程/社会合同（或同等文件）的数字化副本，以及证明 CRI 持有人法定代表权的公司文件（如董事会选举会议记录）和法定代表人的身份证明数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证或带有数字证书电子签名的相关授权书数字化副本，该授权书需授予在会议上的特定代表权且授予期限不足 1 (一) 年，并附上代理人的身份证明文件。
若在发送授权书的同时提交投票意向，受托人将全权负责按照委托人的指示进行投票。若本通知的议程措辞与投票意向之间存在分歧，发行人或受托代理人将不对此投票意向的含义进行解释。
CRI 持有人可以选择行使投票权而无需进入视频会议，通过向发行人和受托代理人分别发送远程投票意向至电子邮件 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br。投票方式应参照随附于管理层提案的远程投票意向模板，该提案由发行人在发布本会议通知之日同步公布在其网站（www.opea.com.br）及 CVM 网站上。投票意向应由 CRI 持有人或其代理人（视情况而定）妥善填写并签署，并附上代表文件。
代表权，以及关于房地产收款凭证 (CRI) 持有人与议程事项、操作其他方及关联方（根据相关法律定义的关联方，特别是 CVM 94/2022 号决议 - CPC 05 技术声明）之间是否存在利益冲突的声明。若缺失该声明，将无法计入相应的投票。在会议开始前通过远程投票表达的投票意愿将作为法定人数统计的出席人数，而决议将由数字平台上的出席者投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，如果 CRI 持有人或其代理人预先发送了投票意愿，随后又通过平台访问参加会议，则 CRI 持有人在希望的情况下可在会议上投票，此时此前发送的投票应不予考虑。本文中以大写字母开头的词汇，若此处未定义，则具有操作文件中赋予其的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为会议期间提交的且此前未提交的任何文件提供同步访问。圣保罗，2026年7月27日。OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ 号码 02.773.542/0001-22 第一及第二次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第 1 次发行第 17 系列房地产收款凭证 (IF 13J0006684) 持有人特别会议，将于 2026 年 8 月 17 日进行第一次召集，2026 年 8 月 27 日进行第二次召集。特此通知 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号为 02.773.542/0001-22，以下分别称作“CRI 持有人”、“CRI”和“发行人”）第 1 次发行第 17 系列房地产收款凭证的持有人，根据证券化条款（“证券化条款”），于 2026 年 8 月 17 日 10:00 进行第 1 (一) 次召集，以及 2026 年 8 月 27 日 10:00 进行第 2 (二) 次召集。会议将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台举行，发行人将根据本召集公告，为符合条件的 CRI 持有人单独提供访问权限，并遵守证券交易委员会 (“CVM”) 2021 年 12 月 23 日发布的第 60 号决议 (“CVM 60 号决议”)，旨在就以下议程事项进行决议：(i) 独立资产的财务报表及相应的独立审计师报告，涉及截至 2025 年 3 月 31 日结束的财政年度，由发行人提交并发布在其网站 (www.opea.com.br) 上，根据 CVM 60 号决议第 25, 条第 I 款，该报告为无保留意见。(ii) 独立资产的财务报表及相应的独立审计师报告，涉及截至 2026, 年 3 月 31 日结束的财政年度，由发行人提交并发布在其网站上。
网站 (www.opea.com.br)，这些报告是根据 CVM 第 60 号决议第 25 条第 I 款的规定，在未发表修改意见的情况下出具的。股东大会将完全以数字化形式举行，通过 Microsoft Teams 平台进行，并在会议召开后由发行人对其内容进行录像。发行人将分别为发送电子邮件至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br 的 CRI 持有者提供平台访问权限，且邮件标题需注明操作项目（第 1 次发行第 17 系列 CRI - (IF 13J0006684)），确认参加会议，并随附代表文件（定义如下），最好在大会召开前 2 (两) 天提交。就本次大会而言，“代表文件”是指：a)
自然人参与者：CRI 持有者的身份证明数字化副本；若由代理人代表，还应发送经过公证或具有数字证书电子签名的相应授权书数字化副本，该授权书需具有在大会上代表其行权的特定权力，且授予时间在 1 (一) 年内，并随附代理人的身份证明文件；以及 b) 其他参与者：章程/社会合同（或同等文件）的数字化副本，随附证明 CRI 持有者法定代表权的公司文件（即董事会选举会议纪要）以及法定代表人的身份证明数字化副本；若由代理人代表，还应发送经过公证或具有数字证书电子签名的相应授权书数字化副本，该授权书需具有在大会上代表其行权的特定权力，且授予时间在 1 (一) 年内，并随附代理人的身份证明文件。在发送授权书并随附投票意向的情况下，受托人应全权负责根据委托人的指示行使投票权。若公告议程的措辞与投票意向之间存在分歧，发行人或受托代理人没有解释投票意向的余地。CRI 持有者可以选择在无需进入视频会议的情况下行使投票权，通过电子邮件分别向发行人和受托代理人 (df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br) 发送相应的远程投票意向，格式参照管理层方案附带的远程投票意向模板，该方案由发行人在发布本召集公告之日通过其网站 (www.opea.com.br) 及 CVM 网站公布。投票意向书必须由 CRI 持有者或其代理人（视情况而定）正确填写并签名，并随附代表文件，以及关于 CRI 持有者与议程事项、操作其他方以及关联方（根据相关法律定义，特别是 CVM 94/2022 号决议 - CPC 05 技术声明）之间是否存在利益冲突的声明。若缺少该声明，将导致相关投票无法计入。在大会开始前通过远程投票意向方式收到的投票将计入出席人数以进行统计。
法定人数，决议将由数字平台上的出席者投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，如果房地产接收凭证（CRI）持有人或其代理人预先发送投票意向，随后又通过平台访问参加大会，则该 CRI 持有人在希望的情况下可在大会上投票，此时此前发送的投票将被忽略。本文中使用且首字母大写的术语，若在此未定义，则具有操作文件中赋予其的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为大会期间提交的且此前未提交的任何文件提供同步访问。圣保罗，2026 年 7 月 27 日。OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune -
职位：投资者关系总监
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ 号码 02.773.542/0001-22 第一及第二次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第 1 次发行第 245 和 269 系列房地产接收凭证持有人特别大会（IF 20I0815541, 20I0815543）。拟于 2026 年 8 月 17 日进行第一次召集，2026 年 8 月 27 日进行第二次召集。
现召集 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号为 02.773.542/0001-22，以下分别称为“CRI 持有人”、“CRI”和“发行人”）第 1 次发行第 245 和 269 系列房地产接收凭证的持有人，根据证券化条款（“证券化条款”），于 2026 年 8 月 17 日 10:50 举行第 1（一）次召集，于 2026 年 8 月 27 日 10:50 举行第 2（二）次召集。会议将完全以数字形式通过 Microsoft Teams 平台举行，发行人将根据本召集公告，根据 2021 年 12 月 23 日证券交易委员会（“CVM”）第 60 号决议（“CVM 60 号决议”），为经正式授权的 CRI 持有人单独提供访问权限，旨在就以下议程事项进行审议：(i) 发行人提交并公布在其网站 (www.opea.com.br) 上的、截至 2025 年 6 月 30 日止会计年度的独立资产财务报表及相应的独立审计师报告，该报告根据 CVM 60 号决议第 25 条第 I 款，出具为无保留意见。
大会将完全以数字形式通过 Microsoft Teams 平台举行，会议召开后其内容将由发行人记录。发行人将为向发行人和受托代理人发送电子邮件至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br 的 CRI 持有人单独提供平台访问权限。邮件标题应注明操作名称（第 1 次发行第 245 和 269 系列 CRI – (IF 20I0815541, 20I0815543)），并附上确认参加大会的通知及代表文件（定义如下），原则上应在大会召开前 2 (两) 天提交。就本次大会而言，“代表文件”指：a) 自然人参与者：CRI 持人身份证明文件的数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证签名或具有数字证书电子签名的相关授权书数字化副本，且具有具体权限
用于其在股东大会上的代表，且授权日期在 1 (一) 年内，并附上代理人的身份证件；以及 b) 其他参与者：章程/社会合同（或同等文件）的数字化副本，并附上证明 CRI 持有人法定代表权的公司文件（例如董事会选举会议纪要）以及法定代表人的身份证件数字化副本；若由代理人代表，还应发送经过公证或带有数字证书电子签名的相应授权书数字化副本，且授权书需具有在股东大会上代表其行使权利的特定权限，且授权日期在 1 (一) 年内，并附上代理人的身份证件。对于随授权书一同发送投票意向的情况，受托人将全权负责根据委托人的指示行使投票权。若公告议事日程的措辞与投票意向之间存在分歧，发行方或受托代理人无权解释投票意向。
CRI 持有人可以选择行使投票权而无需进入视频会议，通过电子邮件分别发送至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br，提交相应的远程投票意向，具体参照随管理方案附上的远程投票意向模型，该模型由发行方在发布本会议通知之日同时发布在其网站 (www.opea.com.br) 和 CVM 网站上。投票意向必须由 CRI 持有人或其代理人（视情况而定）正确填写并签署，并附上代表文件，以及关于 CRI 持有人与议事日程事项、交易其他方及关联方（定义见相关法律，特别是 CVM 94/2022 号决议 - CPC 05. 技术公告）之间是否存在利益冲突的声明。若缺少该声明，则无法计入相应投票。
在股东大会开始前通过远程投票意向接收的投票将被计入出席人数以计算法定人数，而决议将由数字平台上的出席者投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，若 CRI 持有人或其代理人预先发送了投票意向，随后又通过平台进入股东大会，CRI 持有人若愿意，可在股东大会上再次投票，此时此前发送的投票将被作废。
本文中以大写字母开头的术语，若在此未定义，则具有其在交易文件中赋予的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行方将为大会期间提交的、此前未公布的任何文件提供同步访问。
圣保罗，2026 年 7 月 27 日。
OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 第一及第二次召集公告 - OPEA SECURITIZADORA S.A. 第一期第 154 系列房地产接收凭证（CRI）持有人特别大会（IF 18I0295213），将于 17 de agosto de 2026 在第一次召集举行，以及 27 de agosto de 2026, 在第二次召集举行。
现根据证券化条款（“证券化条款”），召集注册于 CNPJ 第 02.773.542/0001-22 号的 Opea Securitizadora S.A.（以下分别称“CRI 持有人”、“CRI”及“发行人”）第一期第 154 系列房地产接收凭证的持有人，于 17 de agosto de 2026, 10:30 小时（第一次召集）及 27 de agosto de 2026, 10:30 小时（第二次召集）通过 Microsoft Teams 平台以纯数字化形式召开会议。发行人将根据本召集公告，为符合条件的 CRI 持有人单独提供访问权限，并依据证券交易委员会（“CVM”）第 60, 号决议，日期为 23 de dezembro de 2021 (“CVM 60 号决议”)，就以下议事日程事项进行审议：(i) 发行人提交并发布在其网站 (www.opea.com.br) 上的、截至 30 de junho de 2025, 止财政年度的独立资产财务报表及相应的独立审计师报告；根据 CVM 60 号决议第 25, 条第 I 款，该报告为无保留意见。
大会将通过 Microsoft Teams 平台以纯数字化形式举行，大会启动后，其内容将由发行人录制。发行人将为向发行人及受托代理人发送电子邮件（至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br）的 CRI 持有人单独提供平台访问权限，邮件标题需注明操作项目（CRI 第一期第 154 系列 – (IF 18I0295213)），确认参加大会并随附代表文件（定义如下），建议在大会举行前 2 日发送。
就本次大会而言，“代表文件”指：a) 自然人参与者：CRI 持人的身份证明数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证或具有数字证书电子签名的相应授权书数字化副本，该授权书应具有代表其参加本次大会的特定权力且授予时间在 1 年内，并随附代理人的身份证明文件；以及 b) 其他参与者：章程/公司合同（或同等文件）数字化副本，随附证明 CRI 持有人法定代表权的公司文件（如董事会选举会议记录）及法定代表人的身份证明数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证或具有数字证书电子签名的相应授权书数字化副本，该授权书应具有代表其参加本次大会的特定权力且授予时间在 1 年内，并随附代理人的身份证明文件。
若发送的授权书附有投票意向，受托人将全权负责根据委托人的指示进行投票。不
如果发行人或受托代理人在会议议程的措辞与投票意向之间发现分歧，则发行人或受托代理人有权对投票意向进行解释。CRI 持有人可以选择行使投票权，而无需进入视频会议，只需将相应的远程投票意向分别发送至发行人和受托代理人的电子邮箱 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br。具体格式请参照管理提案中附带的远程投票意向模板，该模板由发行人在发布本召集公告之日同步上传至其网站 (www.opea.com.br) 及 CVM 网站。投票意向书必须由 CRI 持有人或其授权代理人（视情况而定）妥善填写并签署，并附上代表文件，以及关于 CRI 持有人与议程事项、交易其他方以及相关方之间是否存在利益冲突的声明，相关定义见适用法律，特别是 CVM 第 94/2022 号决议 - CPC 05 技术公告。若缺少该声明，则该票将无法计入。在会议开始前通过远程投票意向书收到的投票将计入出席人数，以用于法定人数的计算，而决议将由数字平台上的出席者投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，如果 CRI 持有人或其代理人预先发送了投票意向，随后又通过平台进入会议参加，则 CRI 持有人可以根据意愿在会议上投票，在这种情况下，此前发送的投票将被视为无效。本文中以大写字母开头的词汇，若在此未定义，则其含义与交易文件中赋予的含义一致。根据 CVM 第 60 号决议，对于会议期间提交但此前未公布的任何文件，发行人将提供同步访问权限。
圣保罗，2026年7月27日。
OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职位：投资者关系总监
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SANB PROMOTORA DE VENDAS E COBRANÇA S.A. CNPJ 号码 02.254.093/0001-06 - NIRE 35.300.573.404 2025 年 11 月 12 日举行的年度股东大会会议记录。日期、地点和时间：2025 年 11 月 12 日上午 10 时，在 SANB PROMOTORA DE VENDAS E COBRANÇA S.A.（以下简称“公司”）总部举行，地址为圣保罗州圣保罗市 Vila Nova Conceição，Cond. WTorre JK，A 栋，Parte 1, Bloco A, 221, Presidente Juscelino Kubitschek 大道 2041, 号，邮编 04543-011. 出席情况：根据股东出席登记簿，代表全部股本的股东出席。主席台：Fernando Gomes da Hora，主席台主席；Rafael Tridico Faria，主席台秘书。公告发布情况：(1) 召集公告：根据第 6.404/76 号法律（“LSA”）第 124, 条第 4 款的规定，免除发布；(2) 财务报表：关于截至 31.12.2024 止财政年度的财务报表，随附管理报告、资产负债表、其他财务报表附件及独立审计师报告，已根据 LSA 第 289, 条第 I 款的规定，于 2025, 年 11 月 12 日版的《Valor Econômico》报纸网页上公布。开会：出席股东代表批准将本会议记录以摘要形式拟定。会议议程：审查、讨论并决定：(i) 审议管理人员账目，审查、讨论并表决关于截至 31.12.2024 止财政年度的财务报表，随附管理报告、资产负债表、其他财务报表附件及独立审计师意见；(ii) 截至 31.12.2024 止财政年度核算的损益分配；以及 (iii) 确定管理人员年度总报酬金额。决议：在对议程事项进行讨论后，唯一股东决议如下：(i) 批准管理人员账目以及公司关于截至 31.12.2024 止财政年度的财务报表，随附管理报告、资产负债表、其他财务报表附件及独立审计师报告；(ii) 批准关于截至 31.12.2024 止财政年度核算的利润分配方案，金额为 $ 9.799.038,30（九百七十九万九千零三十八雷亚尔三十分），全部由公司的累计亏损账户余额吸收；(iii) 批准将公司董事会的年度总报酬定为最高 $ 1.000,00（一千雷亚尔）。闭会：无其他事项讨论，主席宣布会议结束并拟定本会议记录，本记录经阅读、批准并确认无误后，由所有出席者签署。主席台：Fernando Gomes da Hora - 主席台主席；Rafael Tridico Faria - 主席台秘书。股东：Banco Santander (Brasil) S.A. (由 Rafael Tridico Faria 代表)。与专用登记簿上的原件一致。Rafael Tridico Faria - 主席台秘书。JUCESP 号码 179.218/26-8，日期 24/04/2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
| Valor Valor: E5
COPA ENERGIA S.A. CNPJ/ME nº 03.237.583/0001-67 - NIRE 35.300.391.781 2026年7月7日举行的董事会会议纪要 日期、时间与地点：2026年07/07/2026日 14时，在 Copa Energia S.A.（以下简称“公司”）总部举行，地址为：Av. das Nações Unidas, 14.171, Torre C, 29楼, 2901, 2902, 2903 及 2904 室, Condomínio Rochaverá Corporate Tower, 邮编 04794-000, 圣保罗市, SP。召集、法定人数及出席情况：鉴于公司董事会全体成员均在场，免除召集程序。会议主席团：会议由 Antonio Carlos Moreira Turqueto 主席主持，Bárbara Nogueira Gaspar 担任秘书。议程：审议开设分公司事项：伊塔布纳先进仓库（Depósito Avançado de Itabuna），位于巴伊亚州（BA）伊塔布纳市，BR-415公路, s/n, km 09, Sala A, Fernando Gomes Itabuna, 邮编：45613-550。决议：在会议开始后，经对议程事项进行讨论和投票，公司董事会成员一致通过且无任何限制和/或保留，根据公司章程第2条单一段的规定，批准开设分公司：伊塔布纳先进仓库（Depósito Avançado de Itabuna），位于巴伊亚州（BA）伊塔布纳市，BR-415公路, s/n, km 09, Sala A, Fernando Gomes Itabuna, 邮编：45613-550，经营范围如下：CNAE 46.82-6-00 - 液化石油气 (GLP) 批发贸易；CNAE 33.21-0-00 - 工业机器和设备安装；CNAE 33.29-5-99 - 安装前述未指明的其他设备；CNAE 47.84-9-00 - 液化石油气 (GLP) 零售贸易；CNAE 49.30-2-03 - 危险品道路运输；CNAE 52.11-7-99 - 第三方货物仓库（不包括通用仓库和家具仓）；CNAE 5229-0/99 - 其他前述未指明的陆地运输辅助活动。闭会：无其他事项讨论，会议结束，并据此记录本纪要。本纪要经审读无误后，由董事会全体成员批准并签署。圣保罗，07/07/2026。主席团：Antonio Carlos Moreira Turqueto - 主席；Bárbara Nogueira Gaspar - 秘书。董事：Antonio Carlos Moreira Turqueto, Eduardo Elias Zahran Filho 及 Pedro João Zahran Turqueto。我证明并担保本纪要为记录在专用簿中的纪要的忠实副本。圣保罗，07/07/2026。主席团：Antonio Carlos Moreira Turqueto - 主席团主席。Bárbara Nogueira Gaspar - 主席团秘书。JUCESP - 285.737/26-0 于 22/07/2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
BANCO HONDA S.A. CNPJ nº 03.634.220/0001-65 - NIRE 35.300.176.227 2026年6月15日临时股东大会纪要 日期、时间、地点：2026年6月15日，09:00，在圣保罗州圣保罗市的社会总部，地址为 Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3楼, Santo Amaro 区, 邮编 04710-090。出席人员：(i) 持有全部社会资本的股东 HONDA SOUTH AMERICA LTDA.，由其副总裁 Masaichi Kobayashi 先生代表；(ii) 公司总裁 Rodrigo Noboru Gondo 先生；以及 (iii) 律师 Jaime Mitsuo Suguita, OAB/SP 203.663。召集：根据 6.404/76 号法律第 124 条第 4 款的授权，免除召集手续。主席团：主席：Rodrigo Noboru Gondo；秘书：Jaime Mitsuo Suguita。议程：(a) 选举董事；以及 (b) 追认以下组成部分
公司董事会。决议事项：会议开始后，主席决定以摘要形式记录本会议纪要。随后，唯一股东批准了议程中的以下事项：(a) 选举巴西籍、已婚、企业管理专业人士 Ricardo Ruiz de Rossi 先生担任董事，其身份证明 RG 号码为 221645093 - SSP/SP，CPF 税号为 250.628.018-93，办公地址为圣保罗州圣保罗市 Santo Amaro, Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, 邮编 04710-090。其任期将持续至 2027 年年度股东大会，届时将审议截至 31/12/2026 止的财政年度账目。规定其实际就职取决于巴西中央银行对该选举的核准。无禁入声明：被选董事声明，在法律制裁下，其并未受到特别法的限制而无法行使公司管理权，亦未被判刑或处于刑期影响而导致无法进入公共职务（即使是暂时性的），且未因破产犯罪、渎职、受贿、敲诈、贪污、侵害大众经济、侵害国家金融体系、违反竞争保护规范、违反消费关系、损害公共信用或财产而受审，并注明该声明已存档于公司总部。(b) 批准公司董事会由以下成员组成，其任期均至 2027 年年度股东大会：董事长：Rodrigo Noboru Gondo 先生，巴西籍，已婚，企业管理专业人士，身份证明 RG 号码为 22.652.460-7 SSP/SP，CPF 税号为 164.215.018-50，居住地为圣保罗州圣保罗市；执行董事：Keisuke Tsuruzono 先生，日本籍，根据日本法律已婚，工程学学士，护照号码为 TM0241395（28/04/2025 由日本外务省颁发），CPF 税号为 129.496.231-07，居住地为圣保罗州圣保罗市；董事：Masaichi Kobayashi 先生，日本籍，成年，未婚，管理员，护照号码为 TT1943795（06/12/2021 由日本外务省颁发），CPF 税号为 717.784.331-03，居住地为圣保罗州圣保罗市；董事：Fábio Luiz Lourenço Favaron 先生，巴西籍，已婚，管理员，身份证明 RG 号码为 20.473.627-4 SSP/SP，CPF 税号为 289.698.008-32，居住地为圣保罗州圣保罗市；以及董事：上述 Ricardo Ruiz de Rossi 先生。上述人员的办公地址均在圣保罗州圣保罗市 Bairro Santo Amaro, Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, 邮编 04710-090。闭会：无其他议事事项，会议暂停以记录本纪要。纪要经宣读并确认无误后，由在场人员签署，本副本为记录在专用账簿中的原件之忠实复印件。签名：Rodrigo Noboru Gondo - 主席；Jaime Mitsuo Suguita - 秘书。股东：Honda South América Ltda. - 由 Masaichi Kobayashi 先生（副总裁兼董事）代表。圣保罗 (SP)，2026 年 6 月 15 日。HONDA SOUTH AMERICA LTDA. - Masaichi Kobayashi - 副总裁兼董事。Rodrigo Noboru Gondo - 主席，Jaime Mitsuo Suguita - 秘书。BANCO HONDA S.A. - Rodrigo Noboru Gondo - 董事长。JUCESP 编号 289.414/26-0，日期为 22.07.2026，Marina Centurion Dardani - 总秘书。
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‘QuandoIAgeratexto,a gentenãosabeosvalores einteressesportrás daqueleconteúdo’,diz SandroBonás,daFTDB6
Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026 Ano 27 Número 6554 Número 6554: R$ 7,00
ematodoPLé contestado
Mateus Coutinho, Ana Luiza Tieghi e Marcello Corrêa De Brasília e São Paulo
O PT e a federação Brasil da Esperança (PT/PC do B e PV) acionaram ontem o Su- premo Tribunal Federal (STF) e o Tribunal Superior Eleitoral (TSE) para questionar o usodeumvídeocomaimagemdoex-pre- sidente Jair Bolsonaro gerada por inteli- gência artificial (IA) no ato que oficializou acandidaturapresidencialdeFlávioBolso- naro (PL), no sábado. Para especialistas, a peçaviolouregraseleitoraisqueproíbemo uso de “deepfake”, mas há divergências so- bre a violação a restrições impostas pelo Supremoaoex-presidente.PáginaA10
• Convenções: Flávio Bolsonaro (PL) e Ro- naldo Caiado (PSD) tiveram candidaturas ofi- cializadasnofimdesemana.A8eA10
Lucrodegrandes bancosdeve crescerno2otri
Lais Godinho e Álvaro Campos De São Paulo
Apesar do cenário mais adverso, os ba- lanços dos grandes bancos de varejo de- vemtrazerno2o trimestreresultadosposi- tivos. Itaú Unibanco, Bradesco, Banco do Brasil, Santander e Nubank devem regis- trar lucro líquido consolidado de R$ 31,7 bilhões entre abril e junho, segundo a mé- dia das estimativas de nove casas ouvidas pelo Valor. Esse resultado representa alta de11,2%nacomparaçãocomomesmope- ríodo de 2025, e de 2,6% em relação ao 1o
trimestre.AlémdoBB,quejávinhapressio- nando a média do setor, o Santander pode apresentarquedanolucro.PáginaC1
EDP no país, afirma o CEO global da companhia, Miguel Stilwell d’Andrade. ‘No Brasil, o curtailment é a questão número um entre os maiores desafios que enfrentamos.’ Para o executivo, a solução do Holdingfamiliar viraartifíciopara fraudeemdivórcio
Beatriz Olivon De Brasília
O aumento no uso de holdings familia- res, normalmente utilizadas em reorgani- zaçõespatrimoniaisparaobtençãodevan- tagens tributárias, também fez crescer seu empregoemtentativasdefraudaradivisão debensemcasosdedivórcio.Recentemen- te,oTribunaldeJustiçadeSãoPauloconde- nou um homem a dividir com a ex-esposa bensquehaviaadicionadoàholdingman- tida exclusivamente com seus pais e ir- mãos.Aindaassim,advogadosdefendemo instrumento e atribuem os problemas ao mauusodomecanismo.PáginaE1
Ibovespa 24/jul/26 -1,52% R$ 18,0 bi Selic (meta) 24/jul/26 14,25% ao ano Selic (taxa efetiva) 24/jul/26 14,15% ao ano Dólar comercial (BC) 24/jul/26 5,0660/5,0666 Dólar comercial (mercado) 24/jul/26 5,0803/5,0809
embaixadoresetensãobilateralaumenta
convenção do PL que oficializou Flávio Bolsonaro candidato à Presidência
Edna Simão, Andrea Jubé, Joelmir Tavares e Lucas de Vitta De Brasília e São Paulo
AtensãodiplomáticaentreBrasileAr- gentina aumentou ontem com a decisão do Ministério das Relações Exteriores de convocar o embaixador brasileiro em Buenos Aires, Julio Bitelli, para consultas em Brasília. A medida ocorreu após ata- ques proferidos pelo presidente argenti- no, Javier Milei, no sábado (25), contra o presidente Luiz Inácio Lula da Silva e o ministro do Supremo Tribunal Federal (STF)AlexandredeMoraes.
O impulso fiscal dado à economia pelo governo federal no 2o trimestre, por meio de operações de crédito, outros desembol- sos do Tesouro para execução de políticas públicaserestosapagar—despesasautori- zadas e ainda não pagas de orçamentos de anosanteriores—foideaproximadamente R$ 150 bilhões, ou 4,52% do Produto Inter- noBruto(PIB),segundocálculosdoecono- mista Alexandre Manoel, da consultoria Global Intelligence and Analytics. Os três parâmetros citados compõem o que ele chama de Monitor de Expansão Fiscal Am- pliada. Segundo o economista, o resultado primário (diferença entre a arrecadação e as despesas não financeiras) reflete pouco do que o governo faz para aquecer a de- manda agregada. “O resultado revela uma forte aceleração da expansão fiscal por ca- nais que não são integralmente observa- dosnoresultadoprimário”,diz.Procurado, oMinistériodaFazendanãorespondeuaté ofechamentodestaedição.PáginaA5 Guerraelevafretemarítimoepodeafetarvarejo
DIVULGAÇÃO
Os cortes compulsórios na geração de energia por fontes renováveis (‘curtailment’) se tornaram um desafio para o setor elétrico brasileiro, além de entrave à expansão dos projetos eólicos e solares da
Vitória Nascimento, Taís Hirata, Clarice Couto e Danton Boatini Junior De São Paulo
Os preços dos fretes marítimos no Brasil dispararam nas últimas semanas e, com a novaescaladadetensãonoOrienteMédio, devem seguir pressionados. A alta de cus-
Estudomostraque 61%dasadolescentes brasileirasque engravidaram deixaramaescolaA2
Ao participar, em São Paulo, da conven- ção do PL que lançou Flávio Bolsonaro à Presidência da República, Milei chamou Moraes de “lixo careca”. A fala se deu du- rante crítica ao magistrado por ter lhe ne- gado pedido para visitar Jair Bolsonaro, presoportentativadegolpedeEstado. “O lixo careca não me permitiu visitar meu amigo, injustamente encarcerado, quandoseiqueLulacansoudereceberdiri- gentes do exterior quando estava preso, entre eles o nefasto ex-presidente argenti- no Alberto Fernández”, disse Milei. E se re- feriuaLulacomo“ladrão”e“presidiário”. O Itamaraty chamou ainda o embaixa-
tos ocorre quando varejistas e indústrias formam estoques para a Black Friday e o Natal, o que poderá impactar preços. Na importações da Ásia, o frete de um contêi- ner de 40 pés, que em janeiro custava US$1,5mil,situou-seemjunhoentreUS$7 mileUS$8mil,altapróximade400%. Os efeitos são sentidos em eletrônicos,
dor argentino no Brasil, Daniel Raimondi, para cobrar explicações. O chamado para consultasdemonstrainsatisfaçãoesinaliza estremecimentonasrelaçõesbilaterais. No sábado, o presidente do STF, Edson Fachin, criticou a fala de Milei: “Trata-se de referência desrespeitosa a magistrado da mais alta Corte do País, feita em solo brasi- leiro, por ato jurisdicional praticado con- forme a Constituição e as leis da República Federativa do Brasil. Ao reafirmar a plena autonomiadoJudiciáriobrasileiro,aPresi- dência do STF deplora manifestações in- compatíveis com a civilidade que deve ca- racterizarasrelaçõesentreosEstados.”
problema passa por uma combinação de investimentos em transmissão, armazenamento de energia, atração da demanda para regiões com excesso de oferta e medidas regulatórias. Página B6
eletrodomésticos, brinquedos, decoração, vestuário, calçados e utilidades domésti- cas,inclusiveitensfabricadosnoBrasilcom componentes importados. Uma parte das empresas conseguiu se blindar da alta ao anteciparpedidos.Noagronegócio,expor- tadores buscam rotas alternativas para o OrienteMédio.PáginasB1,B3eB10
estávencendoa guerratarifária?
Soumaya Keynes Financial Times
OgovernoDonaldTrumpcontinuaato- dovaporcomsuaguerratarifária.Masserá que ela está produzindo resultados? Pelos indicadores mais evidentes, não muito. Apesar de alguns anúncios de investimen- tos,aindústrianãoviveumboom.Odéficit comercialdebensdiminuiurecentemente, mas só porque disparou no ano passado, numa antecipação às tarifas. Em junho, descontadooqueterádeserdevolvidoaos contribuintesapósaSupremaCorteconsi- derar parte das tarifas ilegais, a receita foi deUS$24bilhões,cercade5%daarrecada- çãotributáriafederal.PáginaA13
Marcasmaismaduras jáentenderamque audiênciaerelevância nãosãoamesmacoisa, dizRafaelCocaB8
O jornal Clarín avaliou que a tensão com o Brasil chegou a um ponto inédito. À rádio Mitre, Milei acusou Lula de estar portrásdeuma“campanhaanti-Argenti- na”.NoX,aCasaRosadalembrouqueem julho de 2025, a dois meses das eleições legislativas,Lulamanteveencontrocoma ex-presidente Cristina Kirchner, que cumpre prisão domiciliar. “Uma visita quefuncionoucomoumaclaraintromis- são nos assuntos políticos internos, aos quais se somaram nefastos comentários de desprezo do presidente brasileiro em relação às instituições e ao Poder Judiciá- rioargentino.”PáginaA8
àeconomiano 2o trimestre foideR$150bi
Lu Aiko Otta De Brasília
O
nagestãoda dívidapública eafaltade ajustefiscal
que engravidaram na adolescência tiverem empregabilidade afetada Maternidadeprecoceafasta oportunidadesdetrabalho
Rafael Vazquez De São Paulo
De São Paulo
Oito em cada dez jovens brasi- leiras que engravidaram na in- fância ou adolescência já tive- ram que deixar um emprego ou perderam oportunidades profis- sionais, segundo o estudo “Mar- cas do Tempo”, elaborado pela ONG Plan Brasil. De acordo com os dados do le- vantamento, que ouviu 1.500 mulheres de 19 a 29 anos em to- das as regiões do país, 83% das mulheres que engravidaram an- tes de se tornarem adultas en- frentaram perdas de oportuni- dades profissionais. Ao observar as condições pré- vias, o estudo ainda identificou que a maternidade precoce é um fator que eleva em 50 pontos percentuais a perda de oportu- nidades de trabalho e renda pa-
Engravidaram na infância ou adolescência NÃO engravidaram na infância ou adolescência
As novas tarifas americanas contra os produtos brasileiros são “injustas” e um “erro estraté- gico”, que “prejudicarão a econo- mia dos Estados Unidos” e a par- ceriaentreosdoispaíses,umavez que o Brasil está disposto a agir com reciprocidade, escreveu o presidente Luiz Inácio Lula da Sil- va (PT) em um artigo de opinião publicado no Washington Post, ontem(26). “As alegações do presidente Trump contra o Brasil, tentando justificar as tarifas, são infunda- das”, escreveu Lula. “Tentativas de impor restrições ideológicas à parceria bilateral, ou de instru- mentalizá-la para fins eleitorais, não prevalecerão. Nunca antes umsecretáriodeEstadodeclarou que o Brasil não é amigo dos
4intelligence A4 Accenture B7 Act Digital B7 Adobe B8 AGL Cargo B3 Alter Solutions B7 Amazon B4 AMD C1 Americanas C6 Anthropic B6, B7 Asia Shipping B1 Aurora B10 Banco do Brasil C1 Bank of America C1 Bayer B9
nívelelevadíssimo dosjurosdostítulos públicoscorrigidos pelainflação(as NTN-Bs)tem preocupadoechamadoa atenção,numcenáriodebaixa demandaporessespapéis.O panodefundoparaastaxas, acimade8%namaiorpartedos vencimentos,éaincertezasobre asituaçãofiscal,dadaatrajetória dealtacrescentedadívida públicaemrelaçãoaoPIB,como déficitnominal(incluigastos comjuros)seaproximandode 10%doPIBem12meses.Vários outrosfatorestambémajudama explicarasituaçãodedemanda maisfracaporessestítulos,que vãodaaltadosjurosglobaisà concorrênciadetítulosprivados comisençãotributária,como debênturesincentivadasde infraestruturaeLetrasdeCrédito Imobiliário(LCIs)edo Agronegócio(LCAs),alémdo próprioníveldoCDI,comaSelic em14,25%aoano. Umataxabásicapróximade10% emtermosreais(descontadaa inflação)ejurosdetítuloscorrigidos peloIPCAnacasade8%são insustentáveis,semantidospor muitotempo.Senãohouverum ajusteestruturaldascontaspúblicas apartirde2027,adominânciafiscal poderávoltaraserumaameaça
ra jovens mulheres no Brasil. De acordo com a ONG, para entender o que de fato pode ser atribuído à experiência da gravi- dez precoce, a pesquisa compa- rou sistematicamente dois gru- pos de jovens mulheres. No pri- meiro,estavamasqueengravida- ram na infância ou na adolescên- ciae,nosegundo,asquenãopas- saram por essa experiência. A partir daí, o estudo utilizou téc- nicasestatísticasparaisolaroim- pacto exclusivo da gestação, des- contando fatores como pobreza ou baixa escolaridade prévia. A base de dados foi complementa- da por 50 entrevistas para uma análise qualitativa. De acordo com a conclusão do estudo, as jovens que engra- vidaram na infância ou na ado- lescência acumulam desvanta- gens visivelmente maiores ao longo da vida, desde o desenvol-
EUA. Ninguém nos derrotará com mentiras.” Em seu texto, o presidente bra- sileiro defendeu o Pix, reforçou o compromisso assumido em 2023 de combater crimes ambientais e o desmatamento e argumentou que a liberdade de expressão não seria uma “carta branca” para ati- vidades criminosas em platafor- masdemídiassociais. “Respeitamos a soberania de outros Estados e negociamos com todos aqueles que saibam respeitar a nossa. A reciprocida- de é a base de toda relação entre nações, e dispomos dos mecanis- mosadequadosparaassegurá-la. Estamos prontos para manter um diálogo aberto e construtivo, como exige a relação entre dois países como o Brasil e os EUA. Mas o destino do Brasil cabe ape- nas aos brasileiros determinar —
BMW B7 BNDES A6 Bolt Financial B2 BR Media B8 Bradesco C1 Britânia B3 Brunch B8 BTG Pactual B3 BYD B3 Champagnat B6 Ci&T B7 CMA CGM B10 CMTC A6 Compass B10 Dell B7
Deloitte B7 Dias Carneiro Advogados A6 Electrolux Group B3 Enel A6 Engie A6 EOS Expertise B7 Facebook B8 Falabella B4 Ford B3 FriendFeed B8 FTD B6 Fundação Dom Cabral B9 Global Intelligence and Analytics A5
concreta.Esseproblemaocorrenum quadroemqueodesequilíbriofiscal étãograndequeaumentarosjuros fazainflaçãosubir,emvezdecair. Nesseambiente,altasdaSelic pioramasituaçãofiscal,elevandoa aversãoaoriscoedesvalorizandoo câmbio,oquepressionaainflação.O quadrodedominânciafiscal, porém,aindanãosematerializou, apesardadívidabrutacrescente, superando80%doPIB. Asituaçãodomercadodetítulos doTesouronãoindicaumaaversão generalizadaàdívidapública,diz SérgioGoldenstein,ex-chefedo departamentodeMercadoAberto doBCesóciodaconsultoriaEytse Estratégia.EleobservaqueoTesouro temcolocadocomfacilidadetítulos corrigidospelaSelic(LFTs)deprazos longosecomdescontosreduzidos. “Aemissãomédiasemanaltotalde títulosestáemtornodeR$32 bilhões,compatívelcomoritmode execuçãodoPlanoAnualde Financiamento(PAF)doTesouro, enquantoocolchãodeliquidez permanecebastanterobusto”,diz ele.“Emmaio,ocolchãoalcançou R$1,2trilhão,suficienteparacobrir 9,1mesesdevencimentosebem acimadonívelprudencialdetrês meses.”SegundoGoldenstein,o riscorelevantenãoéode pagamentosdostítulosnos vencimentos,masocustoea composiçãodasemissões
vimento educacional até a inser- ção no mercado de trabalho, passando pela renda, saúde e no exercício de seus direitos, quan- do comparadas às jovens que não viveram essa experiência. “A gravidez na infância ou na adolescência é um ponto de infle- xãoqueaprofundadesigualdades que já existiam antes mesmo da gestação”, afirma a CEO da ONG Plan Brasil, Cynthia Betti. “Rever- ter esse quadro exige implemen- tação, monitoramento e orça- mento para políticas públicas in-
ounaadolescência aprofunda desigualdades” Cynthia Betti
sem interferência estrangeira ou subserviência.” Lula escreveu que a taxação do governo americano ignora as de- zenas de reuniões entre as equi- pes de ambos os países, argu- mentos técnicos sólidos e docu- mentos que ele entregou pes- soalmente Trump. Além disso, disse o presidente brasileiro, os EUA possuem um superávit co- mercial com o Brasil em bens e serviços, que totalizou US$ 428 bilhões ao longo de 15 anos. Aimposiçãodetarifassobreos produtos brasileiros fez com que as exportações do país para os EUA caíssem para o nível mais baixo desde 1997 neste ano. “A médio prazo, essas tarifas vão interromper cadeias de su- primentos que atualmente são profundamente integradas, e as empresas brasileiras substitui-
Google B6 Gouvêa Consulting B4 Grupo Gennius Brasil B6 Grupo Marista B6 Habib’s B6 Hilti B2 Homecenter Sodimac B4 Hospital Sírio-Libanês B2 Hospital Universitário Cajuru B6 Hyundai B6 Ikea B4 Incisiv B4 Insper A5, A6, B10 Instagram B8
necessáriasparapreservarou recomporaliquidezdoTesouro.“A execuçãopodeexigirmaior participaçãodeLFTs,prazos menoresoutaxasmaiselevadas, limitandoamelhorapretendidano perfildadívida”,commaispapéis prefixadosoucorrigidospela inflação,edeprazosmaislongos. AdificuldadedoTesourode venderNTN-B,nessecenário,“não parecerefletirumapercepçãode riscodecréditosoberano”,diz Goldenstein.Oquehaveriaéum baixoapetiteporriscodemercado,o queexplicaamenordemandapor papéiscomoasNTN-Bs.Segundo ele,umdosfatoresqueajudama entenderoproblemaéoníveldo CDI.Issoaumentaocustode oportunidadedetrocartítulos corrigidospelaSelic,combaixa volatilidade,poralternativassujeitas àmarcaçãoamercado.Outroponto éamaioratratividaderelativados títulosprefixados(LTNs),diz Goldenstein.Alémdisso,osfundos deprevidênciajátêmumestoque elevadodeNTN-Bsemsuascarteiras, enquantomuitosfundos multimercadostêmperdido patrimônioeestão,emmuitoscasos, comdesempenhoruim,oqueafeta ademandaporessespapéis.Há aindaum“maiorpessimismocomo espaçoparaareduçãodaSelic”e, portanto,paraamelhoradacurva dejuros,além“daproximidadeda
tegradas e de prevenção, e não respostasisoladas”,acrescenta. O estudo também aponta que os impactos não se limitam ao mercado de trabalho. Jovens que engravidaram na infância ou adolescência têm 24 pontos per- centuais a mais de chance de não estar estudando e 21 pontos per- centuais a mais de chance de não concluiroEnsinoMédio,nacom- paração com quem não passou por essa experiência. Outro achado do estudo é que abandono escolar é muito mais frequente do que se pensa. De acordo com os dados, 61% das mulheres que engravidaram pre- cocemente pararam de estudar, contra 33% entre as que não en- gravidaram. Entre as jovens que não engravidaram, a evasão es- colar costuma ter causas diversas como dificuldades de saúde mental, contexto familiar, quali-
rão seus fornecedores america- nos por parceiros em outros paí- ses”, escreveu Lula. O presidente brasileiro tam- bém criticou a atitude dos EUA emrelaçãoaparceiroshistóricos. “A América Latina e o Caribe não precisam de porta-aviões patru- lhando suas águas nem de tarifas punitivas. O que nos falta são parceiros confiáveis e previsí- veis”, disse. Lula também escreveu sobre comoosEUAjá“semostraramca- pazes de ser um parceiro digno dos interesses de desenvolvimen- to” da América Latina, ao citar a política da boa vizinhança do ex- presidenteamericanoFranklinD. Roosevelt e a inclusão, pelo ex- presidente George W. Bush, de países latino-americanos na cú- pulainauguraldoG20,apósacri- sefinanceirade2008.
InterCement B2 Itaú C1 Itaú Asset C6 JBS B10 Kalytech Consulting B7 Kantar B8 Ktronix B4 Leroy Merlin B4 Light C6 Macroinfra Consultores B10 Maersk B10 Manhattan Associates B4 Mantaro C1 MBRF B10
Mercado Livre B4, B8 Meta B7 Microsoft B7 Mita B6 Naver B6 Netflix B6 Nexus B7 Ningbo BR Goods B3 Nubank C1 Nuvemshop B4 Nvidia B6, B7 OpenAI B6, B7 Opinion Box B4 Opportunity C2 Palantir B7
eleição,vistapormuitoscomoum cenáriobinário”,dizGoldenstein.Ele tambémmencionaaconcorrência detítulosprivados,como debênturesincentivadasde infraestrutura,quetêmisenção tributáriaeconcorrempela demandadelongoprazo. Outrofatoréoambienteexterno, maisincertoeadverso.“Astaxasreais [descontadaainflação]de10anos nosEUAsubiramde1,87%nofinal de2025para2,43%nasexta-feira”, afirmaele.“Issocontaminaos mercadosdosdemaispaísese explicaumapartedapressãoaltista sobreascurvasdejurosdomésticas.” Incertezassobreascontaspúblicas poraquitambémcontribuem, obviamente,paraumcenáriode maiorrisco,oqueimpactaa demandapelasNTN-Bs. Éessequadrofiscalincertoo principalmotivoparaoníveldos jurosnopaís.“Acurvadejuros incorporabastanteprêmioderisco devidoaoquadrofiscal.Nãoàtoa,os contratosdeDIfuturodelongo prazoestãonacasade14,7%aoano.” Oconsultorressaltaaindauma característicaatualdomercadode títulos.“Odebateestáconcentrado naselevadastaxasdasNTN-Bs,mas astaxasprefixadassãoasqueestão maisdistorcidas”,dizele.Opontoé queacurvaprefixadaincorporaum jurorealaindamaisaltodoqueo dasNTN-Bs.“Sevocêsupuser,por
Efeitos Dados mostram dificuldades enfrentadas por mães muito jovens
Vive com até dois salários mínimos Renda familiar acima de 5 salários-mínimos
Em 40% dos casos são as principais responsáveis pela renda familiar
83% das jovens tiveram que deixar de trabalhar ou perderam oportunidades
7 p.p. a mais de chance de não estarem trabalhando
Fonte: Marcas do Tempo/ONG Plan Brasil. Obs: p.p. = ponto percentual
dade do ensino e desigualdades sociais.Jáentreasqueengravida- ram, o abandono se concentra fortemente em um único fator, a própria gravidez ou o cuidado com os filhos, apontado como motivo direto por uma propor- ção 49 pontos percentuais maior do que no grupo de comparação. “Essasmulheresnãoperderam
ex-presidentedoSTF
O Globo De Brasília
O ex-presidente do Supremo Tribunal Federal (STF) Luiz Octa- vioGallottimorreuontem,aos95 anos. Em nota, o Supremo desta- cou o legado que ele deixou ao Poder Judiciário do país e mani- festou solidariedade aos familia- res e amigos ex-ministro. Natural do Rio de Janeiro, Galotti atuou no STF por 16 anos, chegando a presidiraCorteentre1993e1996 e o Tribunal Superior Eleitoral (TSE)entre1994e1996. "Neste momento de luto, o Su- premo Tribunal Federal presta suasmaissincerascondolênciase
ponto Map B8 PSS Tecnologías B7 Publicis B8 PUC-PR B6 Ragazzo B6 RD Station B2 Reclame Aqui B4 Renault Geely B8 Samsung B6, C1 Santander C1 São Marcelino Champagnat B6 Scan Global Logistics B1, B3 Sephora B4
exemplo,umainflaçãomédiaanual de4%atéofinalde2036,oDIde janeirode2037embuteumjuroreal de10,3%.Paraumainflaçãode5%,o jurorealseriade9,2%.Ouseja,acima dasNTN-Bs”.Paraele,seoTesouro voltarafazerleilõesderecomprade títulosparareduzirdistorçõesdo segmento,ofocodeveriaestarnos títulosprefixados,enãonasNTN-Bs. Umamelhoraconsistentedo mercadodejuros,contudo,sóvirá comumaconsolidaçãofiscal, adverteGoldenstein.Alémde reduziroprêmioderisco,umajuste estruturaldascontaspúblicas abririaespaçoparaumaqueda significativadaSelic,dizele.Nesse caso,comumCDImaisbaixo, haveriamaiorapetiteporpapéis comprazomédiomaiorporparte domercado.Umaconsequência seriaamigraçãodealocaçõesem ativospós-fixados(comoLFTs)para ativoscompossibilidadedemaior retorno,comoasNTN-Bs,segundo Goldenstein.Eleenfatizaa necessidadedemedidasfortesde ajustefiscalnopróximoano.Sem elas,“otemadadominânciafiscal podeganharcorpo,pois,alémdea relaçãodívida/PIBserelevada,asua trajetóriavemacelerandodeforma significativa”,dizGoldenstein.
SergioLamucciéeditor-executivoe escrevequinzenalmente E-mail:sergio.lamucci@valor.com.br
Em 49% dos casos a principal fonte de renda vem dos pais
9 p.p. a mais de chance de terem programas sociais como principal fonte de renda
50 p.p. a mais de chance de ter perdido o emprego ou oportunidades
apenas um emprego ou um ano de estudo. Perderam a possibili- dade de escolher os próprios ca- minhos no momento em que mais precisavam dessa autono- mia”, acrescenta Betti. “Nenhu- ma menina deveria ter seu proje- to de vida decidido por uma gra- videz que ela não teve condições plenas de prevenir.”
rendehomenagemàmemóriado ministro Octavio Gallotti, em re- conhecimento aos relevantes ser- viços prestados à Justiça e ao Bra- sil",dizotextodoSupremo. Em nota, o presidente do STF, Edson Fachin, afirmou que o ma- gistrado se destacou no fortaleci- mento das instituições democrá- ticas do país. “Sua trajetória con- funde-secomumperíodosignifi- cativo da história institucional brasileira. Magistrado de notável cultura jurídica, espírito público exemplar e inabalável compro- misso com a Constituição, o Mi- nistro Gallotti deixou marcas na construção da jurisprudência e no fortalecimento das institui- ções democráticas do país", disse Fachin,notexto.
Shopee B4 SK Group B6 Solve Shipping B1, B3 Spark B8 Statista B8 Stefanini B7 SulAmérica Investimentos C6 Tenax Capital C6 Tendall Grill B6 Tendências Consultoria A4 The Home Depot B4 ThoughtWorks B7 Tik Tok B4 TikTok B6, B7, B8
TiVo B8 Vanguard B2 Verde Asset C6 Vimeo B8 Vinci Compass C6 Vittude B2 Volkswagen B3 Votorantim B2 Washington Post A2 Webedia B7 X B6, B7 Yelp B8 YouTube B6, B8
mais aquecida e abre espaço para crescimento da produção nos próximos meses, diz economista Indústriatemestoque maisbaixoemumano, indicaSondagemdaFGV
Alessandra Saraiva Do Rio
Os estoques da indústria de transformação se posicionaram, em junho, no mais baixo patamar em um ano. É o que mostra um re- corte exclusivo da Sondagem da Indústria da Transformação da FundaçãoGetulioVargas(FGV). O nível de estoques da indús- tria de transformação, na média móvel trimestral — critério mais recomendado para mensurar tendências —, ficou em 101,7 pontos. Foi o menor desde maio do ano passado (100,1 pontos). Ademandainternamaisaque- cida para produtos industriais, principalmente bens duráveis do setor automotivo, ajuda a expli- car o resultado, afirmou Stefano Pacini, economista da FGV res- ponsável pela sondagem. O cenário abre espaço para uma aceleração do ritmo de pro- dução da indústria de transfor- maçãonos próximosmeses,disse ele. Isso pode ter impacto favorá- vel na produção industrial como um todo, a não ser que ocorram efeitos negativos na economia decorrentes do novo tarifaço do governoamericano,completou. A indústria de transformação representa 90% da produção in- dustrial brasileira. A atividade da
diferençadesaldoentrehomememulher
Mulher
Mulher
Grace Vasconcelos e Álvaro Fagundes De São Paulo
Asmulheresresponderampelo maiorsaldodeempregosformais noscincoprimeirosmesesde 2026,ultrapassandooshomens, deacordocomosdadosdoNovo Caged.Entrejaneiroemaio,foram criadas418milvagasparamulhe- res,ante349milparahomens.Se- gundoeconomistas,ocenárioestá relacionadoàdesaceleraçãodo mercadodetrabalhoeàpolítica monetáriamaisrestritiva. Nomesmoperíododoanopas- sado,osaldodepostosdetraba- lhofoimaiorparaambososgêne- ros.Entreasmulheres,osaldofoi de521milvagas,enquanto,entre oshomens,foide545mil.Em 2024,ossaldosforamde509mil vagasparaasmulheresede596 milparaoshomens. ParaJanaínaFeijó,pesquisado- radaáreadeEconomiaAplicada doFGVIbre,oavançodasmulhe- resnosaldodeempregosocorre deforma“artificial”.Elaexplica que,até2025,oshomenslidera- vamacriaçãodevagas,mas,com adesaceleraçãodomercadode trabalho,setorescomoindústria (-39,10%)ecomércio(-142%), queconcentrammaiorparticipa- çãomasculina,passaramaregis- trarreduçãodepostosdetraba- lho,enquantoosetordeserviços, queconcentramaismulheres, caiumenos(-13,40%). Apenalizaçãodostrabalhado- reshomens“foitãoforteque,pela primeiravez,fezcomqueosaldo femininoultrapassasseosaldo masculino”,diz.“Atémesmoosal- dodemulheresvemdiminuindo, secomparadoa2025.Então,as- sim,comparandocomoshomens, atémelhorou,reduziuadesigual- dade,sóqueporummotivoruim, queéadesaceleraçãodomercado detrabalho”,destacaFeijó. Namesmalinha,oeconomista BrunoImaizumi,da4Intelligen- ce,afirmaqueaindústriaea construçãocivil,setoresqueem- pregammajoritariamenteho-
indústria como um todo caiu 0,2% em maio ante abril (dado mais recente), segundo o IBGE, na Pesquisa Industrial Mensal - Produção Física (PIM-PF). A redução de estoques em ju- nho ocorreu sem que o Nível de Utilização de Capacidade Insta- lada (Nuci) tenha mostrado mu- dançasignificativa.Demaiopara junho, o Nuci passou de 82,8% para 83%. Isso porque, anterior- mente, a indústria de transfor- mação operava com estoques acima do desejado, disse Pacini. Agora, o movimento é de norma- lização de estoques. No recorte, mais de 50% dos 19 segmentos pesquisados informa- ram à FGV estoque “normal baixo” ou “muito baixo”. Isso indica de- mandamaisaquecida,permitindo queasempresasescoemprodutos. “Foi um movimento espalhado. Pode ser algo específico, destes úl- timos meses, ou pode significar melhoranademanda”,afirmou. Ele lembrou que o emprego continua aquecido, o que impul- sionaarendaoriginadadotraba- lho e o poder aquisitivo. A performance da indústria de duráveis (como automóveis e fo- gões) nos últimos meses também podeterajudadoareduzirosesto- ques, acrescentou. No recorte da sondagem, o indicador de esto-
Janaína Feijó: “A desigualdade diminuiu, só que por um motivo ruim, que é a desaceleração do mercado de trabalho”
mens,sofremmaisosefeitosda políticamonetáriarestritiva.En- quantoisso,ocupaçõespredomi- nantementeocupadaspormu- lheres,comoasdossetoresde saúde,educaçãoefunçõesadmi- nistrativas,maisligadasaosetor deserviços,crescemporoutros fatores,comoaampliaçãodas contrataçõesnosetorpúblico.O economistaafirmaaindaque,no acumuladoem12meses,osaldo demulheresestáacimadodos homensdesdeoutubrode2024. Aexpectativaéqueoprocesso
mulherestemsido impulsionadoeste anopelacontratação detrabalhadoras maisescolarizadase commaisidade
quesdebensduráveisemjunhofi- cou em 91,9 pontos na média mó- vel trimestral — o menor desde ja- neirode2023(91,2pontos). Segundo Pacini, nos últimos meseshouvemaiorímpetodeven- das na indústria automotiva. A re- dução dos estoques do setor afe- tou o estoque de todo o segmento de bens duráveis e influenciou o resultado final da indústria de transformação. O setor automoti- vo é o terceiro com maior peso nos resultados da indústria de trans- formação, atrás apenas das áreas depetróleoealimentos. O resultado pode ter sido in- fluenciado pelo lançamento do Move Brasil, em maio. O progra- ma federal oferece crédito subsi- diado para carros novos e semi- novos para motoristas de aplica- tivo e taxistas.
automotivo vem sendo sustentado por fatores mais estruturais e de política setorial” Giuliana Folego
dedesaceleraçãoobservadono primeirosemestredoanoconti- nuenospróximosseismeses,afir- maFeijó.Aavaliaçãodaeconomis- taédequeofenômenoElNiñode- veafetaraagropecuáriabrasileira, compossíveisimpactossobreou- trossetoresdaeconomia. Considerando esse cenário, Feijó afirma que os saldos de em- prego nos setores que tradicio- nalmente concentram mais tra- balhadores do sexo masculino podem seguir em queda, contri- buindo para uma continuidade da redução da desigualdade en- tre homens e mulheres no mer- cado de trabalho. Odesempenhoporfaixaetária eníveldeformaçãotambémreve- laacomposiçãodasvagascriadas atémaiodesteano.Oshomens concentraramosmaioressaldos deempregoentreostrabalhado- resmaisjovens.Foramcriadas 90,6milvagasparahomensdeaté 17anos,ante82,9milparamulhe- resdamesmafaixaetária.Entre18 e24anos,adiferençatambémfoi
Stefano Pacini: Tarifaço pode afetar cadeias que fornecem insumos aos setores brasileiros sobretaxados
Em julho, a Associação Nacio- nal dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea) infor- mou emplacamentos totais de 272.474 de unidades, 27,96% aci- ma de junho de 2025. A entidade informou que houve “desempe- nho acima do esperado nas ven- das de veículos no mercado in- terno”. Para o economista, se a redução e a normalização de estoques con- tinuarem, as indústrias terão espa- ço e motivação para a acelerar pro- dução novamente. Tal movimento pode refletir-se positivamente nos futurosresultadosdaPIM-PF,disse. Sobreosimpactosnegativosdas tarifas dos EUA na indústria de transformação, Pacini disse que “pode ser que em alguns segmen- tos em que estávamos vendo nor- malização de estoques, eles fi- quem de novo subestocados”. Ele explicou que a decisão do governo americano poderia afetar cadeias que fornecem insumos aos setores brasileirossobretaxados. O economista mantém a pro-
favorávelaoshomens,comsaldo de263,9milpostos,contra212,3 milentreasmulheres. Apartirdos25anos,asmulhe- reslideramageraçãodeempre- gos.Entre40e49anos,elasregis- traramsaldopositivode54,4mil vagas,ante12,3milentreosho- mens.Entreostrabalhadoresde 50anosoumais,odesempenho femininotambémfoisuperior, enquantooshomenstiveramre- sultadosnegativos. Em2026,osaldopositivopara mulherestambémfoiimpulsiona- doportrabalhadorasmaisescola- rizadas.Atémaio,osaldodevagas abertasparatrabalhadorascom ensinosuperiorcompletochegou a66,4mil,maisdecincovezeso registradoentrehomenscoma mesmaescolaridade(11,8mil). Entretrabalhadorescomensi- nomédiocompleto,odesempe- nhofoimaisequilibrado,comsal- dode284,1milvagasparaho- mense283,6milparamulheres.Já nosgruposcommenorescolari- dade,comofundamentalcomple-
jeção de aceleração na produção industrial como um todo por conta de estoques mais baixos. Isso só mudaria se a economia sofrer um baque muito negativo devido ao tarifaço, disse. A atividade da indústria da transformação subiu 0,1% em maio ante abril informou o IBGE, também na PIM-PF. Giuliana Folego, economista da Tendências Consultoria, comen- tou que, em maio, 17 das 25 ativi- dades da indústria de transforma- çãoapontaramrecuonaprodução antemaiode2025. Folego citou a boa performan- ce do segmento automotivo. Na PIM-PF, a produção de veículos automotores, reboques e carro- cerias subiu 4,1% em maio ante abril. Na comparação com maio do ano passado, a expansão na produção foi de 7,3%. “O segmento automotivo vem sendo apoiado por fatores estru- turais e de política setorial”, disse ela. Ela também mencionou pro- gramas do governo. “Políticas de
Setores com maior presença masculina registram recuo nas contratações
Mulheres lideram saldo positivo de empregos formais Saldo de vagas entre janeiro e maio de cada ano
Homens Mulheres
689.712
800.000
-800.000
LEOPINHEIRO/VALOR
600.000
-600.000
473.826
400.000
-400.000
200.000
-200.000
-615.094
-730.009
2020 2021 2023 2026
Saldo de empregos formais por setor
jan a mai/25
Total Agropecuária Indústria Construção Comércio Serviços
1.067.108 74.815 210.729 148.829 62.566 570.194
Cenário muda com avanço da idade e escolaridade De janeiro a maio de 2026
Homem Escolaridade
Analfabeto Fund. Incompleto Fund. Completo Médio incompleto Médio completo Superior incompleto Superior completo
-3.027 -550 11.368 40.395 284.057 5.085 11.803
Homem Idade
Até 17 anos 18 a 24 25 a 29 30 a 39 40 a 49 50 a 64 65 anos ou mais
90.602 263.866 10.763 -2 12.298 -15.503 -12.893
Fonte: Novo Caged e FGV Ibre
toeensinomédioincompleto,os homensaindamantiveramvanta- gemnacriaçãodeempregos. Feijódestacaqueaeducaçãoé importanteparaqueoindivíduo seinsiranomercadodetrabalho. Nosúltimos20anos,houveavan- çonaescolaridademédiadeam- bosossexos,masdeformamais intensaentreasmulheres. “Hojenóstemosumafatiada populaçãoempregadafeminina quetemensinosuperiorbem
estímulo ao consumo, como o programa Carro Sustentável, Mo- ve Aplicativos e Move Brasil 1 e 2, tendem sustentar produção de veículos”,afirmou. A atual política monetária tam- bém contribui para a redução dos estoquesdaindústria,acrescentou Janine Pessanha, especialista em EstudosdeCompetitividadedaFe- deração das Indústrias do Estado do Rio de Janeiro (Firjan). A taxa básica de juros (Selic) está em 14,25% ao ano, em dois dígitos desde fevereiro de 2022. Segundo ela, a situação de estoques baixos “é compatível com o ambiente de juros elevados e crédito restritivo”. “Manter matérias-primas, insu- mos ou produtos acabados em es- toque implica imobilizar recursos financeiros, tornando a gestão do capital de giro mais onerosa”, ex- plicou. “Nesse contexto, as empre- sas tendem a preservar o caixa e manter a produção mais alinhada aofluxoefetivodepedidos,evitan- do antecipar estoques além do ne- cessário.”
514.677
361.102
jan a mai/26 Variação %
767.326 16.904 128.353 154.448 -26.274 493.917
-28,10% -77,40% -39,10% 3,80% -142,00% -13,40% -100.000 800.000
0 1.100.000
1.575 12.554 9.866 30.514 283.627 13.674 66.386
0 300.000 -50.000 300.000
82.936 212.263 18.745 37.622 54.420 7.973 4.236
0 250.000 -50.000 300.000
maiorqueamasculina.Emboraa gentepercebaqueelasestejam maisescolarizadaseconsigampe- garessespostosdetrabalho,ainda existeumadiscrepânciasalarial.É comose,paraelasconseguirem entrarnomercadodetrabalho, precisassemestarsuperqualifica- dasparapodertentarbarganhar deigualparaigualosalário.Elas nãopodemdeixardesequalificar, porque,senão,omercadodetra- balhoficamuitorestrito”,afirma.
418.195
349.131
Impulsofiscalchegaa4,52%doPIB,dizestudo
4,52
Lu Aiko Otta De Brasília
Apenas no segundo trimestre deste ano, o impulso fiscal trans- mitido pelo governo federal à economia por meio de crédito e do chamado “float” de restos a pagar chegou a 4,52% do Produto Interno Bruto (PIB), ou cerca de R$ 150 bilhões. O cálculo é do economista Alexandre Manoel, da consultoria Global Intelligen- ce and Analytics. No primeiro tri- mestre deste ano, o Monitor de Expansão Fiscal Ampliada (Mefa) estava em 2,19% do PIB. O indica- dor mais que dobrou no período seguinte, puxado principalmen- teporoperaçõesdecrédito. Créditoeoutrosdesembolsosfi- nanceirosdoTesouroutilizadosna execução de políticas públicas e “float” de restos a pagar compõem o que Manoel batizou de Mefa, um indicador que ele pretende divul- gar trimestralmente. O “float” é o estoque de despesas autorizadas em orçamentos de anos anteriores e ainda não pagas, que permanece financiandoaeconomia.Comisso, Manoelquerapresentarumavisão mais ampla sobre o impulso que o governo federal dá à economia. Quanto maior o Mefa, maior é esse impulso. Segundo economistas, medidas adotadas pelo governo neste ano eleitoral vêm dificultando a sus- tentabilidade fiscal da União e o controle da inflação pelo Banco Central. Entram na conta do Mefa, por exemplo, programas como o Move Brasil, de financiamento de veículos, e a expansão de fundos públicos. Manoel considera que a métri- ca tradicional, o resultado primá- rio(diferençaentreaarrecadação e as despesas não financeiras), re- flete pouco do que o governo faz
do saneamento mudou a rotina do seu negócio. A água tratada facilitou a limpeza e deixou os clientes mais satisfeitos, além de ter valorizado a região. Mas a Sabesp ainda tem mais pra fazer.
paraelevarademandaagregada- principalmente após a criação de várias linhas de crédito para exe- cutar políticas públicas frente a umorçamentorestrito. Na sua visão, a maior contribui- çãodoMefanãoéoindicador,mas a proposta de um novo protocolo, no qual a política fiscal é interpre- tada por duas dimensões simulta- neamente: sustentabilidade fiscal medida pelo resultado primário e impulsomacroeconômico. “Oresultadoprimárioresponde como estão as contas públicas. O Mefa responde qual é o impulso que o governo está transmitindo para a economia”, disse Manoel ao Valor. “O resultado é relevante porque revela uma forte acelera- ção da expansão fiscal por canais que não são integralmente obser- vadosnoresultadoprimário.” No segundo trimestre, o impulso medido pelo Mefa foi puxado pelas despesas financeiras, que chegaram a3,29%doPIB.Comisso,oindicador alcançou seu mais elevado nível na última década. Comparando os da- dosdosegundotrimestrecomigual período em 2022, a constatação é que houve deterioração de 1,82 ponto percentual do PIB no resulta- do primário, enquanto o Mefa au- mentou5,27pontosdoPIB. “A expansão fiscal é muito maior”, afirmou. “Aí, conseguimos entender por que o PIB cresce a 2% mesmo com juros elevados e por
3,29
a análise do setor público muito além do primário e da dívida mobiliária” Bráulio Borges
Manoel: Expansão fiscal explica PIB crescendo a 2% mesmo com juro alto
Mefa trimestral e seus componentes
Float PIB DespFin PIB MEFA PIB
2,09
1,23
0,86
3º Tri 2016 2º Tri 2020 2º Tri 2026
Fonte: Alexandre Manoel, elaboração própria com base em dados do Tesouro Nacional, Siafi e Banco Central do Brasil
que a NTN-B [Nota do Tesouro Na- cional]estáacimade8%real,maso mercado não quer [o título].” Com a atividade econômica resiliente, a expectativa do mercado é de infla- ção mais alta e, portanto, de políti- ca monetária mais restritiva, o que
2,45
1,03
1,42
afeta a curva de juros. Atualmente, aSelicestáem14,25%aoano. “É um indicador importante, porquenãoétodomundodomer- cado que tem a habilidade de olharosdetalhesdascontaspúbli- cas”,dizMarcosMendes,pesquisa-
ROGERIOVIEIRA/VALOR
dor associado do Insper. “Então, se vem alguém que presta esse servi- çodecolocarumindicadorfácilde acompanhamento, isso ajuda a democratizarainformação.” Ele próprio apura ocasional- mente a liberação de recursos do orçamentopelaviafinanceirapara fins de concessão de crédito. Os números mostram forte cresci- mento. De 0,64% do PIB em 2022, passoupara1,45%doPIBesteano. Mendes chama a atenção para alguns fatos pouco notados por analistas. Por exemplo, o gover- no está mudando a legislação de alguns fundos, para que colo- quem seu fluxo corrente em em- préstimos. É o caso do Fundo Na- cional de Aviação Civil (Fnac) e do Fundo Social, que incluiu o programa Minha Casa, Minha Vi- da em seu escopo. Assim, não é correta a ideia de que são linhas temporárias bancadas apenas pelo superávit dos fundos. “É preciso expandir a análise do setor público muito além do que é um feijão com arroz já há muito tempo,oprimárioeadívidamobi- liária”, comentou Bráulio Borges, pesquisador associado do Institu- to Brasileiro de Economia (FGV Ibre). Como mostrou o Valor, ele e Manoel Pires, da mesma institui- ção, propõem uma métrica ainda maisampla,queincorporeopatri- mônio líquido da União à avalia- ção da sustentabilidade fiscal. “É deixar de olhar só para o primário a dívida mobiliária e começar a olhar todos os ativos e passivos do governo, inclusive passivos atua- riais,comoodaPrevidência.” Em discussão há cerca de cinco meses, o Mefa rendeu polêmica entre Alexandre Manoel e Bráulio Borges,travadanoblogdoIbre. Manoel considera que os restos a pagar, as operações de crédito, o enfraquecimento dos controles de
1,22
políticafiscaleoaumentodasdes- pesas primárias respondem por um aumento de 2 pontos na taxa de juros estrutural da economia — aquela que permite o máximo de crescimento da atividade econô- mica sem acelerar a inflação. Além disso, os dados do Mefa mostram que o quadro fiscal hoje é pior do que o de 2022, último ano do go- vernodeJairBolsonaro. Borges, por sua vez, chamou atenção para o aumento dos juros nos Estados Unidos, que pode ex- plicaraaltaaqui.“De2022paracá, o juro internacional também su- biu dois pontos percentuais”, diz. “O juro internacional é meio que o pisoparaojuroqueoBrasilpaga.” Em relação às contas públicas, ele recorre à diferença entre os juros longos brasileiros e ameri- canos como medida da avaliação de risco dos detentores de títu- los. Por esse recorte, a avaliação hoje é parecida com a de 2022. Polêmicas à parte, Borges con- sidera que a atual estratégia do governo, de executar políticas públicaspormeiodecrédito,não é boa. “Se a ideia é que a política fiscal ajude a estabilizar o ciclo econômico, ela deveria estar con- tracionista, agindo de maneira coordenada com a política mo- netária,sóqueissonãoestáacon- tecendo”, diz. “Até porque, no meio do caminho, tem um ciclo político-eleitoral e, infelizmente — a gente vê em vários países do mundo —, nas eleições o governo abre todas as torneiras possíveis, porque, inclusive, está cada vez mais difícil para os incumbentes sereelegerem.”Oresultado,disse, é uma taxa de juros mais elevada, quepioraaperspectivadesusten- tabilidadedadívida. O Valor questionou o Minis- tério da Fazenda sobre o tema, mas não teve resposta.
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regiões metropolitanas do país destravaria R$ 430 bi em investimento Faltadeautoridademetropolitana afetainvestimentoemmobilidade
Marcelo Osakabe De São Paulo
Estágioconsideradoidealpara destravar R$ 430 bilhões em mo- bilidade, a governança metropo- litana do transporte coletivo só existe em estado avançado em apenas 3 das 21 regiões analisa- das em estudo realizado pelo BNDES e pelo Ministério das Ci- dades — Goiânia, Vitória e Recife. Para especialistas consultados pelo Valor, o desafio para avan- çarnessaagendaésobretudopo- lítico, mas uma nova janela de oportunidade pode se abrir com aatençãocrescentedosgovernos para o setor. Divulgadonoiníciodejulho,o Estudo Nacional de Mobilidade Urbana (ENMU) reúne 187 pro- jetos de mobilidade urbana em 21 regiões metropolitanas a se- rem realizados nas próximas duas décadas. Para isso, é neces- sário dobrar o ritmo atual de in- vestimentos no setor, chegando aR$22bilhõesporano.Odesafio
UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - Faculdade de Odontologia da USP AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO ORDINÁRIO Nº: 96/2026 – FO PROCESSO SEI Nº 154.00009555/2026-29 A Faculdade de Odontologia torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob nº: 96/2026 - FO, do tipo menor preço, cujo objeto é CARREGADOR DE BATERIA PARA TA- BLET, CABO PARA CARREGADOR DE CELULAR E SUPORTE ANTIFURTO PARA TABLET, conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propos- tas Eletrônicas será o dia 27/07/2026 a partir das 08h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 12/08/2026 às 10h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações deno- minado “Portal de Compras do Governo Federal” através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia 27/07/2026, além da página do GOV, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.usp.br/licitacoes e www.doe.sp.gov.br.
VALE DO SERTÃO TRANSMISSORA DE ENERGIA S.A. Companhia Fechada CNPJ/MF nº 26.845.460/0001-04 - NIRE 33.3.0036342-4 EDITAL DE 2ª (SEGUNDA) CONVOCAÇÃO PARA ASSEMBLEIA GERAL DE DEBENTURISTAS DA 1ª (PRIMEIRA) E DA 2ª (SEGUNDA) SÉRIES DA 1ª (PRIMEIRA) EMISSÃO DE DEBÊNTURES SIMPLES, NÃO CONVERSÍVEIS EM AÇÕES, DA ESPÉCIE QUIROGRAFÁRIA, COM GARANTIA ADICIONAL FIDEJUSSÓRIA, EM 2 (DUAS) SÉRIES, PARA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA COM ESFORÇOS RESTRITOS, DA VALE DO SERTÃO TRANSMISSORA DE ENERGIA S.A. (NOVA DENOMINAÇÃO SOCIAL DA EQUATORIAL TRANSMISSORA 3 SPE S.A.), A SER REALIZADA EM 31 DE JULHO DE 2026. Ficam convocados os senhores titulares das debêntures da primeira série em circulação (“Debenturistas da Primeira Série”) e das debêntures da segunda série em circulação (“Debenturistas da Segunda Série” e, em conjunto com os Debenturistas da Primeira Série, “Debenturistas”) da 1ª (primeira) Emissão de Debêntures Simples, Não Conversíveis em Ações, da Espécie Quirografária, com Garantia Adicional Fidejussória, em 2 (Duas) Séries, para Distribuição Pública com Esforços Restritos, da Vale do Sertão Transmissora de Energia S.A. (nova denominação social da Equatorial Transmissora 3 SPE S.A.) (“Debêntures” e “Companhia”, respectivamente), emitidas nos termos do “Instrumento Particular de Escritura da 1ª (Primeira) Emissão de Debêntures Simples, Não Conversíveis em Ações, da Espécie Quirografária, com Garantia Adicional Fidejussória, em até 2 (Duas) Séries, para Distribuição Pública com Esforços Restritos, da Equatorial Transmissora 3 SPE S.A.”, originalmente celebrado em 8 de janeiro de 2019, entre a Companhia, a Pentágono S.A. Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários, instituição financeira, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Fazenda (“CNPJ/MF”) sob o nº 17.343.682/0003-08 (“Agente Fiduciário”), a Equatorial S.A., inscrita no CNPJ/MF sob o nº 03.220.438/0001-73 (“Equatorial”) e a Verene Transmissão Subholding S.A. (nova denominação social da Equatorial Transmissão S.A.), inscrita no CNPJ/MF sob o nº 23.520.790/0001-31 (“Verene Transmissão” e “Escritura de Emissão Original”, respectivamente), conforme aditado pelo (i) “Primeiro Aditamento ao Instrumento Particular de Escritura da 1ª (Primeira) Emissão de Debêntures Simples, Não Conversíveis em Ações, da Espécie Quirografária, com Garantia Adicional Fidejussória, em até 2 (Duas) Séries, para Distribuição Pública com Esforços Restritos, da Equatorial Transmissora 3 SPE S.A.”, celebrado em 30 de janeiro de 2019, entre a Companhia, o Agente Fiduciário, a Equatorial e a Verene Transmissão (“Primeiro Aditamento à Escritura de Emissão Original”), e (ii) “Segundo Aditamento ao Instrumento Particular de Escritura da 1ª (Primeira) Emissão de Debêntures Simples, Não Conversíveis em Ações, da Espécie Quirografária, com Garantia Adicional Fidejussória, em até 2 (Duas) Séries, para Distribuição Pública com Esforços Restritos, da Equatorial Transmissora 3 SPE S.A.”, celebrado em 26 de setembro de 2025, entre a Companhia, o Agente Fiduciário, a Equatorial, a Verene Transmissão e a Infraestrutura e Energia Brasil S.A., inscrita no CNPJ/MF sob o nº 37.513.663/0001-10 (“Segundo Aditamento à Escritura de Emissão Original” e, em conjunto com a Escritura de Emissão Original e o Primeiro Aditamento à Escritura de Emissão Original, “Escritura de Emissão”), para se reunirem conjuntamente entre as séries, em segunda convocação, no dia 31 de julho de 2026, às 16:00, em assembleia geral de Debenturistas (“AGD”), a ser realizada de modo exclusivamente digital e remoto, por meio da plataforma “TEN” (https://assembleia.ten.com.br/254418154) (“Plataforma Digital”), sem prejuízo da possibilidade de voto por meio de instrução de voto à distância enviada previamente à realização da AGD, nos termos da Instrução Normativa nº 81 do Departamento Nacional de Registro Empresarial e Integração, de 10 de junho de 2020, conforme alterada (“IN DREI 81”), do artigo 124, §2º-A, da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), e do artigo 70, inciso I, da Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 81, de 29 de março de 2022, conforme alterada (“Resolução CVM 81”), para deliberar sobre as seguintes matérias constantes da ORDEM DO DIA: (i) aprovar a concessão de consentimento prévio, de forma que não seja caracterizada uma hipótese de Evento de Vencimento Antecipado (conforme definido na Escritura de Emissão) não automático das obrigações decorrentes das Debêntures, nos termos da Cláusula 7.1.3, item (ix), da Escritura de Emissão, para a alteração do controle acionário indireto da Companhia (conforme definição de controle prevista no artigo 116 da Lei das Sociedades por Ações), atualmente detido pela Caisse de dépôt et placement du Québec, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 29.406.369/0001-80 (“La Caisse”), que passará a ser detido de forma compartilhada, sob a forma de co-controle, entre a La Caisse e o Grupo Energía Bogotá S.A. E.S.P., inscrito no CNPJ/MF sob o nº 22.252.125/0001-41 (“Alteração do Controle Acionário Indireto da Companhia”); e (ii) aprovar a autorização para que a Companhia, em conjunto com o Agente Fiduciário, possa praticar todos os atos necessários à realização, formalização, implementação e aperfeiçoamento das deliberações ora tomadas. Informações Gerais: Nos termos da Cláusula 11.6 da Escritura de Emissão e do parágrafo 3º do artigo 71 da Lei das Sociedades por Ações, a AGD instalar-se-á, em primeira convocação, com a presença de Debenturistas que representem, no mínimo, 50% (cinquenta por cento) mais uma das Debêntures em Circulação (conforme definido na Escritura de Emissão) e, em segunda convocação, com qualquer quórum. Nos termos da Cláusula 11.11, item (c), da Escritura da Emissão, considerando que os itens (i) e (ii) da AGD têm por objeto deliberar sobre a autorização prévia dos Debenturistas para a aprovação da Alteração do Controle Acionário Indireto da Companhia, a aprovação das matérias constantes dos itens (i) e (ii) da ordem do dia dependerá da aprovação (a) em primeira convocação, de 50% (cinquenta por cento) das Debêntures em Circulação, e (b) em segunda convocação, da maioria das Debêntures em Circulação presentes na AGD, desde que estejam presentes na referida AGD, no mínimo, 1/3 (um terço) das Debêntures em Circulação. Os Debenturistas interessados em participar da AGD deverão solicitar o cadastro por meio da Plataforma Digital (“Cadastro”), preferencialmente com antecedência de até 2 (dois) dias da data de realização da AGD, selecionando a opção “cadastrar” e realizando o upload dos documentos necessários para a habilitação. Em caso de eventuais dúvidas ou esclarecimentos, os Debenturistas poderão requisitar informações à Companhia, com cópia para o Agente Fiduciário, nos endereços eletrônicos dividas@verenenergia.com, juridico@verenenergia.com e assembleias@pentagonotrustee.com.br. A solicitação de Cadastro deverá (i) conter a identificação do Debenturista e, se for o caso, de seu representante legal/procurador que comparecerá à AGD, incluindo seus (a) nomes completos, (b) números do CPF/MF ou CNPJ/MF, conforme o caso, (c) telefone, (d) endereço de e-mail do solicitante; e (ii) ser acompanhada dos documentos necessários para participação na AGD, conforme detalhado abaixo. Nos termos da IN DREI 81 e do artigo 71, inciso I, da Resolução CVM 81, além da participação e do voto à distância durante a AGD, por meio da Plataforma Digital, também será admitido o preenchimento e envio de instrução de voto à distância, conforme modelos disponibilizados pela Companhia no seu website (https://verenenergia.com/relacao-com-investidores/), desde que atendidos os requisitos apontados nos referidos modelos (sendo admitida a assinatura digital), o qual será enviado à Plataforma Digital, preferencialmente com antecedência de até 2 (dois) dias da realização da AGD. A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo respectivo Debenturista ou por seu representante legal, acompanhada de cópia digital dos documentos de identificação e de representação, se for o caso, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Debenturista com a matéria da Ordem do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução da CVM nº 94, de 20 de maio de 2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05, ao artigo 115, parágrafo 1º da Lei das Sociedades por Ações, e outras hipóteses previstas em lei. A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Nos termos dos artigos 71 e 126 da Lei das Sociedades por Ações, para participar da AGD ou enviar instrução de voto, os Debenturistas deverão encaminhar, por meio da Plataforma Digital: (i) cópia do documento de identidade do Debenturista, representante legal ou procurador (Registro Geral (RG), Carteira Nacional de Habilitação (CNH), passaporte, carteiras de identidade expedidas pelos conselhos profissionais ou carteiras funcionais expedidas pelos órgãos da Administração Pública, desde que contenham foto de seu titular); (ii) comprovante atualizado da titularidade das Debêntures, expedido pelo escriturador, o qual recomenda-se tenha sido expedido, no máximo, 5 (cinco) dias antes da data da realização da AGD; e (iii) caso o Debenturista seja representado por um procurador, procuração com poderes específicos para sua representação na AGD ou instrução de voto. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Companhia ou o Agente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. O representante do debenturista pessoa jurídica deverá apresentar, ainda, cópia dos seguintes documentos, devidamente registrados no órgão competente (Registro Civil de Pessoas Jurídicas ou Junta Comercial competente, conforme o caso): (a) contrato ou estatuto social; e (b) ato societário de eleição do administrador que (b.i) comparecer à AGD como representante da pessoa jurídica, ou (b.ii) assinar procuração para que terceiro represente o Debenturista pessoa jurídica, sendo admitida a assinatura digital. Com relação aos fundos de investimento, a representação dos cotistas na AGD caberá à instituição administradora ou gestora, observado o disposto no regulamento do fundo. Nesse caso, o representante da administradora ou gestora do fundo, além dos documentos societários acima mencionados relacionados à gestora ou à administradora, deverá apresentar cópia do regulamento do fundo, devidamente registrado no órgão competente, bem como cópia dos documentos pessoais dos assinantes. Caso qualquer dos Debenturistas seja parte em operações compromissadas, além dos documentos listados acima, conforme aplicável, será necessário o envio (a) da tela CETIP; e (b) e-mail do debenturista aos endereços acima contendo (b.1) a indicação do ativo; e (b.2) a declaração, em texto corrido do e-mail, de que realizou a operação compromissada e que o debenturista permanece com os direitos políticos do ativo. Para participação por meio de procurador, a outorga de poderes de representação deverá ter sido realizada há menos de 1 (um) ano, nos termos do artigo 126, § 1º, da Lei das Sociedades por Ações. Em cumprimento ao disposto no artigo 654, §1º e §2º, da Lei nº 10.406, de 10 de janeiro de 2002, conforme alterada (“Código Civil”), a procuração deverá conter indicação do lugar onde foi passada, qualificação completa do outorgante e do outorgado, data e finalidade da outorga com a designação e extensão dos poderes conferidos. As pessoas naturais Debenturistas da Companhia somente poderão ser representadas na AGD por procurador que seja acionista, administrador da Companhia, advogado ou instituição financeira, consoante previsto no artigo 126, §1º, da Lei das Sociedades por Ações. As pessoas jurídicas Debenturistas da Companhia poderão ser representadas por procurador constituído em conformidade com seu contrato ou estatuto social e segundo as normas do Código Civil, sem a necessidade de tal pessoa ser administrador da Companhia, acionista ou advogado (Processo CVM RJ2014/3578, julgado em 4 de novembro de 2014). Após a análise dos documentos enviados, o debenturista receberá um e-mail no endereço cadastrado com a confirmação da aprovação ou da rejeição justificada do Cadastro realizado, e, se for o caso, com orientações de como realizar a regularização do Cadastro. Adicionalmente, os Debenturistas receberão em até 1 (um) dia antes da realização da AGD, via e-mail, um lembrete com as instruções para acesso à Plataforma Digital. Na data da AGD, o link de acesso à Plataforma Digital estará disponível a partir de 15 (quinze) minutos de antecedência e até 10 (dez) minutos após o horário de início da AGD, sendo que o registro da presença somente se dará conforme instruções e nos horários aqui indicados. Após 10 (dez) minutos do início da AGD, não será possível o ingresso do Debenturista na AGD, independentemente da realização do cadastro prévio. Assim, a Companhia recomenda que os Debenturistas acessem a Plataforma Digital para participação da AGD com pelo menos 15 (quinze) minutos de antecedência do início da AGD a fim de evitar eventuais problemas operacionais e que os Debenturistas credenciados na Plataforma Digital se familiarizem previamente com a Plataforma Digital. Caso determinado debenturista necessite de orientações acerca das instruções de acesso, deverá entrar em contato com a Companhia, por meio do endereço eletrônico dividas@verenenergia.com, com até 4 (quatro) horas de antecedência do horário de início da AGD, para que seja prestado o suporte necessário. Em caso de dúvidas, os Debenturistas poderão contatar a Companhia diretamente pelo endereço eletrônico acima, com cópia ao Agente Fiduciário, por meio do endereço eletrônico assembleias@pentagonotrustee.com.br. A administração da Companhia reitera aos Debenturistas que não haverá a possibilidade de comparecer fisicamente à AGD, uma vez que essa será realizada exclusivamente de modo remoto e digital. A Companhia ressalta que será de responsabilidade exclusiva do debenturista assegurar a compatibilidade de seus equipamentos com a utilização da plataforma digital e com o acesso à videoconferência. A Companhia não se responsabilizará por quaisquer dificuldades de viabilização e/ou de manutenção de conexão e de utilização da plataforma digital que não estejam sob controle da Companhia. Os Debenturistas que fizerem o envio da instrução de voto, e esta for considerada válida, não precisarão acessar o link para participação digital na AGD, sendo sua participação e voto computados de forma automática. Contudo, em caso de envio da instrução de voto de forma prévia pelo Debenturista ou por seu representante legal com a posterior participação na AGD por meio de acesso ao link e, cumulativamente, manifestação de voto deste debenturista no ato de realização da AGD, será desconsiderada a instrução de voto anteriormente enviada, conforme disposto no artigo 71, §4º, inciso II, da Resolução CVM 81 e na IN DREI 81. Este Edital se encontra disponível nas páginas eletrônicas da Companhia (https://verenenergia.com/relacao-com- investidores/) e do Agente Fiduciário (https://www.pentagonotrustee.com.br/) na rede mundial de computadores. A proposta da administração foi disponibilizada nos sites acima indicados. Todos os termos aqui iniciados em letras maiúsculas e não expressamente aqui definidos terão os mesmos significados a eles atribuídos na Escritura de Emissão. Rio de Janeiro, 23 de julho de 2026. VALE DO SERTÃO TRANSMISSORA DE ENERGIA S.A. - Sr. José Cherem Pinto – Diretor Presidente.
do financiamento, no entanto, não é o único, diz o estudo. “Emboraosrecursosfinanceiros sejamcondiçãonecessáriaparare- verter a situação, os desafios vão além. O transporte público ainda apresenta baixa maturidade insti- tucional, com deficiências de pla- nejamento,governança,regulação e gestão, que comprometem a qualidadedoserviçoprestado.” O diagnóstico, realizado ao lon- go de dois anos com ajuda dos go- vernos estaduais, prefeituras e de consultorias, mostra que os siste- mas de transportes metropolita- nos são operados, em sua maioria, de forma fragmentada pelas pre- feituras e pelos governos esta- duais. A qualidade e a integração entreosdiversossistemasdetrans- porte são baixas, com linhas que competementresi. Paralelamente, o setor regis- trouquedasistemáticadonúme- ro de passageiros — segundo le- vantamento da Associação Na- cionaldasEmpresasdeTranspor- tes Urbanos (NTU), a média de
passageiros mensais transporta- dos passou de 390 milhões em 2013 para 214 milhões em 2023. A confluência desses dois fatores significou receitas cada vez me- nores para o setor e uma necessi- dade crescente de subsídios por parte de municípios e Estados. Uma das faces mais visíveis da falta dessa organização é a multi- plicidade de sistemas de cobrança em uma mesma área. “O cidadão que mora no bairro dos Pimentas, em Guarulhos, e quer chegar a Santana,nazonanortedeSãoPau- lo, precisa ter um cartão de trans- porte e pagar a tarifa cheia até o centro de sua cidade, pagar outra tarifa cheia com outro cartão para chegar a São Paulo e ter um tercei- ro cartão para se deslocar à Santa- na.Qualéamensagemqueosiste- ma passa a esse cidadão? Compre uma moto”, resume Sérgio Avelle- da, ex-secretário de Transportes de São Paulo na gestão Bruno Covas (PSDB)ecoordenadordoObserva- tório Nacional de Mobilidade Sus- tentável,doInsper. A integração tarifária é decisiva para ampliar a demanda, diz Avel- leda. Ele nota que São Paulo, quan- do conseguiu integrar as tarifas de ônibusmunicipalemetrô,viuade- manda dos passageiros aumentar 50%emdoisanos.Doladodosope- radores,aconvivênciademúltiplos sistemas de bilhetagem “reduz a previsibilidade para investidores e diluiatransparênciasobrearepar- tiçãodereceitas”,dizoENMU. O estudo mostra que, das 21 re- giões pesquisadas, apenas 3 têm integração tarifária completa, ao passo que 12 operam algum nível intermediário e 5 não criaram qualquer mecanismo do tipo. A Grande São Paulo, por exemplo, obteve nota intermediária, uma vez que não há integração entre os ônibus municipais e intermunici- pais, nem entre as redes munici- pais das cidades da região metro- politanacomaredemetroviária.Já Curitiba,quefoiexemplodetrans- porte público na década de 1990, tem passado por um processo de desintegração dos sistemas muni- cipaleestadualdesde2015. Na outra ponta, Goiás criou uma empresa pública interfedera- tiva que tem autoridade sobre to- da a rede metropolitana de Goiâ- nia, bem como uma entidade re- guladora unificada. O sistema de transporte opera com um único cartão e é possível fazer até 8 via- gens com uma passagem. Há tam- bém um forte subsídio público à tarifa, que chega a 65% do custo da passagem. Não por acaso, foi uma daspoucascapitaisqueretomouo níveldepassageirostransportados noperíodopré-pandemia. Na capital goiana, a prefeitura implementa, em parceria com a o Consórcio RedeMob e a CMTC (Companhia Metropolitana de TransportesColetivos)oprojetode “metronização” de 240 quilôme- tros de linhas da cidade e arredo- res. A ideia é, por meio de sistemas que conectam semáforos inteli- gentes a sensores nos veículos, igualaravelocidademédiadasvia- gens das linhas de BRT às observa- das em sistemas de metrô, “e sem precisar de todo aquele investi- mentoemtúneis”,dizoprefeitoda capital,SandroMabel(União),que também é vice-presidente da área de mobilidade da Frente Nacional dePrefeitos(FNP). Segundo ele, com a maior velo- cidade dos trajetos, cada ônibus poderá fazer 12 viagens por dia, em vez de oito anteriormente. “Com a metronização, a quantida- de de ônibus nessas linhas cairá de 1.500 para 1.200. É uma efi- ciência e regularidade que trazem o usuário de volta.”
mensagem que o sistema passa ao cidadão? Compre uma moto” Sérgio Avelleda
Para Rafael Calábria, pesquisa- dordeMobilidadedoBRCidades,a ausência de experiências seme- lhantesemoutrosgrandescentros é causada mais por falta de vonta- de política do que disponibilidade de recurso. “Os prefeitos não que- remcederpoder—sobreovalorda tarifa, por exemplo —, que ficaria comoconsórcio.Osgovernosesta- duais também nunca demonstra- ram interesse em organizar a dis- cussão, até porque é uma tarefa bem complicada, uma dor de ca- beça”,diz. O desafio político fica claro, em sua visão, quando se leva em conta queaautoridademetropolitanade Goiás, o exemplo mais avançado no país, foi estabelecida formal- mente no fim da década de 1990, mas sobre uma estrutura pré-exis- tente criada ainda na Ditadura Mi- litar para viabilizar corredores de ônibus.Experiênciamaisrecente,a Região Metropolitana do Recife (RMR) foi criada há quase duas dé- cadaseestabeleceuumaadesãovo- luntária entre as cidades, processo quenãofoiconcluídoatéhoje. Do lado dos operadores de ôni- bus, a integração historicamente também enfrenta resistência, diz Avelleda. “As empresas receiam cortesdelinhas,oquediminuiriaa receita. Não acreditam na capaci- dadedasoluçãodeelevarabasede usuários. Mas os exemplos lá fora mostram o contrário”, diz. “Madri estruturou sua autoridade metro- politana de transporte na década de 1990 e viu, em alguns anos, o custo global do sistema cair 30% e a participação do transporte cole- tivo na matriz de transporte au- mentar30%.” Paraainiciativaprivada,aolado de uma autoridade metropolitana que avance na integração dos mo- dais, elimine a sobreposição e a concorrência entre linhas, a cria- ção de uma agência reguladora para fiscalizar, definir tarifas e im- pedirquemudançasdegestãoafe- tem a previsibilidade das opera- ções é um passo crucial para atrair
para investir na eletrificação da frota. Mas é normal que os entes subnacionais também peçam ao governo federal algum aporte a fundo perdido, de forma que o in- vestimento não pese tanto sobre o valor final da tarifa”, explica Nel- son Barbosa, diretor de Planeja- mentoeRelaçõesInstitucionaisdo BNDES. “O estudo consolidou as boas práticas e agora é possível ter uma orientação federal. Assim co- mo o Fundo Clima exige eletrifica- ção para financiar frota, o governo poderá agora juntar a parte de go- vernançaedetarifaúnica.” Barbosa lembra que o BNDES tambémestruturaprojetosdemo- bilidade — no momento, trabalha em estudos para Curitiba e Belo Horizonte e discute o mesmo para Fortaleza. “Esses novos estudos já estãoemlinhacomoENMUebus- camolharparaessaquestãodeefi- ciência.Aautoridademetropolita- na evita concorrência entre os en- tese,comisso,odesperdíciodedi- nheiro e subsídio. Só que, neste ca- so, somos os contratados, apenas indicamos as boas práticas. Com a União, a relação é outra, ela pode escolher colocar recurso apenas nos projetos que atendam deter- minadasexigências”,diz. Saadi avalia que outro incentivo possível é a União garantir as Par- ceriasPúblico-Privadas(PPPs)ope- radas por Estados e municípios, desde que atendam a esses mes- mos critérios. “É algo que já acon- teceemoutrossetores,egarantiaé uma das maiores dificuldades pa- raPPPs”,explica. “No saneamento básico, não existe fundo federal, mas é normal que existam recursos públicos da União ou do BNDES. E um projeto só tem acesso ao financiamento desde que o contrato obedeça às diretrizesdoNovoMarco”,dizSaa- di. “Vejo esse incentivo como mui- torobusto,inclusiveporqueoFun- do Nacional teria a vantagem de apontar para canalização clara de recursosaosetor.” Em Goiás, onde a mobilidade é uma vitrine política dos governos do Estado e da capital, a Mabel avalia que o interesse sobre a ex- periência tem crescido. “Temos re- cebido representantes de muitas cidades, não só do Brasil, para co- nhecer nosso sistema. A questão é eleger o tema como prioridade”, afirma. O governador do Estado, Ronaldo Caiado (PSD) “fez isso e nós entramos em seguida”, co- menta o prefeito. “Com essa visi- bilidade, acaba aquela intriga en- tre operadores de linhas, empre- sas, porque o dinheiro é redistri- buído dentro do acordo do qual eles mesmos participaram.” Procurado, o Ministério das Ci- dades afirmou, por meio de sua assessoria de imprensa, que as re- comendações trazidas pelo estu- do estão sendo “internalizadas pela equipe da Secretaria Nacio- nal de Mobilidade Urbana e que a possibilidade de novas ações es- tão sendo analisadas à luz da re- cente aprovação do Marco Legal”. A pasta informou ainda que estu- da formas de promover assistên- cia técnica e apoio ao desenvolvi- mento das capacidades nas 21 re- giões metropolitanas pesquisadas no ENMU. Fonte: Estudo Nacional de Mobilidade Urbana (ENMU)
Governança e integração tarifária nas regiões pesquisadas pelo BNDES
Integração completa
Integração completa, não atinge 100% da população
Integração parcial entre rede municipal e metropolitana
Redes municipal e metropolitana não estão integradas
Integração limitada na rede municipal
Região Nível de coordenação Integração tarifária
Goiânia Grande Vitória Recife Belo Horizonte Salvador São Paulo Manaus Fortaleza Baixada Santista João Pessoa Curitiba Porto Alegre Rio de Janeiro Distrito Federal Belém Campinas Florianópolis Maceió São Luís Teresina Natal
Nelson Barbosa: “Autoridade metropolitana evita concorrência entre entes”
maiorinteressesobreosetor. “O que a iniciativa privada olha é a confiabilidade do poder conce- dente. Na esfera federal, já existe toda essa institucionalidade cria- da. No caso do transporte público, por ser dividido entre municípios e estados, é preciso criar esse ar- ranjo metropolitano, bem como avançar na modelagem dos con- tratos, já que não existe experiên- cia contratual consolidada, salvo algunspoucoscasos,comooscon- tratos de concessão de metrô em SãoPaulo”,explicaMarioSaadi,só- cio da área de Direito Público e In- fraestrutura do Dias Carneiro Ad- vogados. Ele avalia que o avanço nessa área pode trazer novos atores ao setor, atraídos não apenas pela operação do serviço, mas também modernização da infraestrutura, execução das obras e locação do material rodante. Para além dos atuais operadores, surgem como candidatos fornecedores de equi- pamentos de mobilidade e fabri- cantesdeônibuselétricos,grandes empreiteiras nacionais e empresas do setor elétrico — Enel e Engie já operam projetos de frota eletrifi- cada em cidades do Chile, da Co- lômbiaedoUruguai,exemplifica. Em um contexto em que o setor sofre para recuperar usuários é os subsídiossãocrescentes,oadvoga- do também defende a exploração de projetos associados por parte dos concessionários como forma deatrairinteressados.“Nosetorde aeroportos, as receitas com lojas nos terminais e hotéis no espaço do aeroporto são importantes pa- ra a viabilidade e atratividade do negócio”,diz. Uma forma de superar o desafio político seria condicionar esses avanços ao acesso aos recursos de um eventual Fundo Nacional de Mobilidade Urbana, cuja criação está sendo discutida pelo Ministé- rio das Cidades. “Para financiar al- guns investimentos, já existem li- nhas como o Fundo Clima, usado
alto alto alto médio médio médio baixo baixo médio baixo médio médio baixo/médio baixo baixo baixo/médio baixo baixo baixo baixo baixo
5 5 4 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1
Valor Valor: A7 Brasil
Indicadores agregados
0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 Indústria (1)
Produção física industrial (IBGE - %) Total - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 Indústria de transformação - 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 0,2 -0,4 0,1 Indústrias extrativas - -2,6 3,2 0,4 1,1 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 Bens de capital - -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 -0,2 0,9 0,1 Bens intermediários - -0,4 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 Bens de consumo - -0,5 -0,7 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 -0,1 Faturamento real (CNI - %) (1) - 0,2 0,5 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 Horas trabalhadas na produção (CNI - %) (1) - 0,0 -1,3 1,4 0,7 0,5 -1,0 -0,7 0,4 0,1 Comércio Receita nominal de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 1,1 1,2 0,6 0,5 -0,4 0,9 0,4 0,0 Volume de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 -1,6 0,8 0,8 0,5 -0,7 1,1 0,6 -0,2 Serviços Receita nominal de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - 0,3 1,5 -0,2 1,2 2,2 -0,9 0,6 0,3 0,8 Volume de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - -0,4 1,1 -0,9 0,1 0,0 -0,3 -0,1 0,3 0,7 Mercado de trabalho Taxa de desocupação (Pnad/IBGE - em %) - 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,4 5,6 Emprego industrial (CNI - %) (1) - 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 0,5 -0,2 1,2 -0,3 -0,2 Indicador Antecedente de Emprego - (FGV/IBRE) (1)(3) - - - - - - - - - - Balança comercial (US$ milhões) Exportações 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 Importações 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 Saldo 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141
FGV
Fontes: Banco Central, CNI, FGV, IBGE e SECEX/MDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste sazonal. (2) Nova série com índice base 2014 = 100. (3) Var. em pts
Variação no período
Indicadores 1º Tri/26 4º Tri/25 2026¹ 2025 2024 2023 PIB (R$ bilhões) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 PIB (US$ bilhões) ** 613 607 2.376 2.281 2.185 2.191 Taxa de Variação Real (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 Agropecuária 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 Indústria 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 Serviços 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 Formação Bruta de Capital Fixo (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 Investimento (% do PIB) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4
Fontes: IBGE e Banco Central. Elaboração: Valor Data * Valores correntes. ** Banco Central. ¹ 1º trim de 2026, nos últimos 12 meses
Empregados e avulsos**
Salário de
contribuições em R$ Alíquotas em % (1)
Até 1.621,00 7,5 De 1.621,01 até 2.902,84 9,0 De 2.902,85 até 4.354,27 12,0 De 4.354,28 até 8.475,55 14,0 Empregador doméstico 8,0
Fonte:PrevidênciaSocial.Elaboração:ValorDataCompe- tênciajulho/26.*Inclusiveempregadodoméstico.(1)Para fins de recolhimento ao INSS
Valores em R$ bilhões
Janeiro-Maio maio Discriminação 2026 2025 Var. % 2026 2025 Var. %
Discriminação 2026 2025 Var. % 2026 2025 Var. % Receita total 1.330,3 1.275,2 4,33 256,2 242,8 5,51 Receita Adm. Pela RFB** 889,0 836,8 6,23 165,4 149,8 10,41 Arrecadaçao Líquida para o RGPS 306,3 288,6 6,15 61,6 58,5 5,25 Receitas Não Adm. Pela RFB 135,1 149,8 -9,83 29,2 34,5 -15,32 Transferências a Estados e Municípios 255,4 249,3 2,41 58,2 55,2 5,44 Receita líquida total 1.075,0 1.025,8 4,79 198,0 187,6 5,53 Despesa Total 1.118,3 989,4 13,03 251,2 229,8 9,35 Benefícios Precidenciários 493,9 451,2 9,45 122,3 117,3 4,19 Pessoal e Encargos Sociais 180,0 160,8 11,94 33,5 34,2 -2,10 Outras Despesas Obrigatórias 194,4 158,5 22,64 34,8 32,8 6,15 Despesas Poder Exec. Sujeitas à Prog. Financeira 250,0 218,8 14,24 60,6 45,4 33,64 Resul. Primário do Gov. Central (1) -43,3 36,4 -218,86 -53,3 -42,2 26,35 Discriminação mar/26 fev/26 mar/25 Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. % Ajustes metodológicos 0,0 -19,12 0,0 29,33 0,1 - Discrepância estatística -1,3 - 0,5 - -4,1 -52,11 Result. Primário do Gov. Central (2) -73,9 - -30,5 142,69 1,6 1.086,25 Juros Noniminais -112,9 -32,55 -79,5 42,13 -69,9 -10,15 Result. Nominal do Gov. Central -188,2 -73,39 -109,4 72,04 -72,4 -36,56
Janeiro-maio maio
Receita Federal Imposto de renda total 437,0 398,9 9,55 94,6 82,4 14,69 Imposto de renda pessoa física 43,4 13,7 217,39 31,2 2,6 1.121,47 Imposto de renda pessoa jurídica 177,6 164,1 8,23 23,2 16,9 36,74 Imposto de renda retido na fonte 215,9 198,1 8,99 40,2 40,0 0,60 Imposto sobre produtos industrializados 37,6 34,7 8,40 8,0 6,8 17,84 Fumo 5,0 4,7 5,78 1,0 0,7 37,40 Bebidas 1,5 1,4 13,27 0,2 0,2 -1,76 Automóveis 1,9 2,0 -4,38 0,5 0,4 29,00 Imposto sobre operações financeiras 41,3 28,5 44,68 8,2 5,9 37,30 Imposto de importação 42,3 37,5 12,86 9,1 7,4 23,86 Cide-combustíveis 1,3 1,3 -0,37 0,3 0,3 -3,42 Contribuição para Finsocial (Cofins) 199,6 181,8 9,80 39,4 37,0 6,36 CSLL 97,2 88,4 9,94 13,6 9,4 44,18 PIS/Pasep 53,5 50,0 7,08 10,5 9,9 5,64 Outras receitas 413,0 370,1 11,58 83,2 70,9 17,29 Total 1.322,7 1.191,2 11,05 266,8 230,2 15,92 abr/26 mar/26 abr/25
Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. %* INSS 61,1 1,33 60,3 0,71 54,6 4,81 Fontes: Receita Federal e Previdência Social. Elaboração: Valor Data * sobre o mês anterior.
jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 fev/26 jan/26 dez/25 nov/25 out/25 set/25
IR na fonte Tabela de incidência mensal * Base de cálculo ** Alíquota Parcela a deduzir em R$ em % IR - em R$
Até 2.428,80 0,0 0,00 De 2.428,81 até 2.826,65 7,5 182,16 De 2.826,66 até 3.751,05 15,0 394,16 De 3.751,06 até 4.664,68 22,5 675,49 Acima de 4.664,68 27,5 908,72
Fonte: Receita Federal. Elaboração: Valor Data PararendimentostributáveismensaisacimadeR$7.350,00. *Limitemensaldedescontosimplificado:R$607,20. Dedução mensal por dependente: R$ 189,59
Variação no período (em %)
jul/26 jun/26 2026 2025 12 meses jul/26 jun/26 dez/25 jul/25 IBGE IPCA - 0,16 3,36 4,26 4,64 - 7.652,37 7.403,29 7.331,98
0,14 3,51 3,90 4,33 - 7.835,94 7.570,36 7.526,72
0,41 3,45 4,41 4,80 - 7.516,08 7.265,66 7.195,65
0,41 3,45 4,41 4,80 - 7.516,08 7.265,66 7.195,65
-0,79 3,00 -1,20 3,59 - 1.202,30 1.167,24 1.159,85 Núcleo do IPC-DI - 0,40 2,43 5,92 4,20 - - - - IPA-DI - -1,36 2,81 -3,61 2,91 - 1.381,74 1.343,94 1.338,16 IPA-Agro - -0,41 -1,61 -6,62 -3,41 - 1.875,78 1.906,47 1.875,58 IPA-Ind. - -1,66 4,35 -2,52 5,16 - 1.172,17 1.123,35 1.123,15 IPC-DI - 0,36 3,00 4,00 4,32 - 817,31 793,53 786,36 INCC-DI - 0,78 4,27 5,92 6,76 - 1.280,64 1.228,16 1.210,47 IGP-M - -0,50 3,27 -1,05 3,16 - 1.223,76 1.185,00 1.177,17 IPA-M - -0,97 3,18 -3,35 2,34 - 1.426,94 1.382,94 1.376,37 IPC-M - 0,47 3,18 4,08 4,32 - 800,30 775,65 769,21 INCC-M - 0,85 4,05 6,10 6,71 - 1.275,09 1.225,40 1.205,84 IGP-10 -1,13 -0,30 3,48 -0,76 2,68 1.233,91 1.248,06 1.209,77 1.201,68 IPA-10 -1,76 -0,71 1,26 -2,87 1,68 1.442,53 1.468,37 1.424,59 1.418,73 IPC-10 0,23 0,56 3,32 4,01 4,31 806,47 804,64 780,54 773,14 INCC-10 0,65 0,92 4,64 6,18 6,72 1.264,55 1.256,38 1.208,49 1.184,97
FIPE IPC - 0,18 2,11 3,83 3,92 - 749,49 734,01 723,24
Obs.: IPCA-E no 2º trimestre/2026 = 1,93% Fontes: FGV, IBGE e FIPE. Elaboração: Valor Data
Pagamento das quotas - 2026
No prazo legal Valor da quota Valor dos juros Valor total Quota Vencimento (Campo 7 do DARF) (Campo 9 do DARF) (Campo 10 do DARF)
1ª ou única 29/05/2026 - Campo 7 2ª 30/06/2026 1,00% 3ª 31/07/2026 2,12% + 4ª 31/08/2026 Valor da declaração Campo 8 5ª 30/09/2026 6ª 30/10/2026 + 7ª 30/11/2026 Campo 9 8ª 30/12/2026
Multa(campo08)-sobreovalordocampo7aplicar0,33%pordiadeatraso,apartirdoprimeirodiaapósovencimentoaté olimitede20%;Juros(campo09)-aplicarosjurosequivalentesàtaxaSelicacumuladamensalmente,calculadosapartir de junho/26 até o mês anterior ao do pagamento e de 1% no mês de pagamento; Total (campo 10) - informar a soma dos valores dos campos 7, 8 e 9. Fonte: Receita Federal do Brasil. Elaboração: Valor Data
Mais informações: valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br e fipe.org.br
Variação dos indicadores no período
Em % Em R$ Mês TR (1) Poupança (2) Poupança (3) TBF (1) Selic (4) TJLP TLP FGTS (5) CUB/SP UPC Salário mínimo dez/24 0,0822 0,5826 0,5826 0,8571 0,93 0,6191 0,5387 0,3290 0,16 24,49 1.412,00 jan/25 0,1690 0,6698 0,6698 0,9972 1,01 0,6625 0,5685 0,4160 0,23 24,55 1.518,00 fev/25 0,1324 0,6331 0,6331 0,9315 0,99 0,5982 0,6006 0,3794 0,09 24,55 1.518,00 mar/25 0,1092 0,6097 0,6097 0,8971 0,96 0,6625 0,6185 0,3561 0,12 24,55 1.518,00 abr/25 0,1689 0,6697 0,6697 0,9929 1,06 0,6937 0,6263 0,4159 0,25 24,65 1.518,00 mai/25 0,1712 0,6721 0,6721 1,0552 1,14 0,7169 0,6224 0,4182 0,65 24,65 1.518,00 jun/25 0,1699 0,6707 0,6707 1,0201 1,10 0,6937 0,6131 0,4169 0,91 24,65 1.518,00 jul/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1779 1,28 0,7417 0,6076 0,4229 0,69 24,78 1.518,00 ago/25 0,1722 0,6731 0,6731 1,0817 1,16 0,7417 0,6053 0,4193 0,21 24,78 1.518,00 set/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1361 1,22 0,7177 0,6131 0,4213 0,17 24,78 1.518,00 out/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1764 1,28 0,7504 0,6201 0,4229 0,15 24,91 1.518,00 nov/25 0,1634 0,6642 0,6642 0,9776 1,05 0,7261 0,6286 0,4104 0,27 24,91 1.518,00 dez/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1355 1,22 0,7504 0,6294 0,4213 0,31 24,91 1.518,00 jan/26 0,1718 0,6727 0,6727 1,0718 1,16 0,7600 0,6279 0,4189 0,28 25,04 1.621,00 fev/26 0,1207 0,6213 0,6213 0,9142 1,00 0,6862 0,6240 0,3676 0,09 25,04 1.621,00 mar/26 0,1735 0,6744 0,6744 1,1163 1,21 0,7600 0,6216 0,4206 0,10 25,04 1.621,00 abr/26 0,1679 0,6687 0,6687 0,9842 1,09 0,7307 0,6255 0,4149 0,57 25,16 1.621,00 mai/26 0,1687 0,6695 0,6695 0,9899 1,07 0,7552 0,6224 0,4157 1,24 25,16 1.621,00 jun/26 0,1709 0,6718 0,6718 1,0460 1,12 0,7307 0,6279 0,4179 2,24 25,16 1.621,00 jul/26 0,1729 0,6738 0,6738 1,0998 1,22 0,7560 0,6418 0,4200 - 25,29 1.621,00 2026 1,15 4,75 4,75 7,45 8,14 5,30 4,47 2,91 4,59 1,53 6,79 Em 12 meses* 2,02 8,32 8,32 13,50 14,71 9,23 7,75 5,09 6,49 2,06 6,79 2025 1,97 8,26 8,26 13,33 14,32 8,79 7,61 5,03 4,13 1,71 7,51
Fontes: Banco Central, CEF, Sinduscon e Ministério da Fazenda. Elaboração: Valor Data * Até o último mês de referência (1) Taxa do período iniciado no 1º dia do mês. (2) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos até 03/05/12 (3) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 (4) Taxa efetiva; para julho projetada. (5) Crédito no dia 10 do mês seguinte (TR + Juros de 3% ao ano)
Acumulado em Número índice
Pagamento com atraso
Valores em R$ bilhões - no setor público
mai/26 abr/26 mai/25 Dívida líquida do setor público Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB
Dívida líquida total 8.897,7 67,91 8.752,5 67,36 7.547,7 61,71 (-) Ajuste patrimonial + privatização -28,2 -0,21 -28,0 -0,22 -38,2 -0,31 (-) Ajuste metodológico s/ dívida* -991,9 -7,57 -973,7 -7,49 -1.072,0 -8,76 Dívida fiscal líquida 9.917,8 75,69 9.754,1 75,07 8.657,9 70,79
Divisão entre dívida interna e externa
Dívida interna líquida 9.347,8 71,34 9.167,6 70,55 8.225,4 67,25 Dívida externa líquida -450,0 -3,43 -415,2 -3,20 -677,7 -5,54
Divisão entre as esferas do governo
Governo Federal e Banco Central 7.784,3 59,41 7.650,6 58,88 6.524,6 53,35 Governos Estaduais 978,8 7,47 968,7 7,45 898,1 7,34 Governos Municipais 82,1 0,63 80,9 0,62 84,8 0,69 Empresas Estatais 52,5 0,40 52,2 0,40 40,2 0,33
Necessidades de financiamento do setor público mai/26 abr/26 mai/25 Fluxos acumulados em 12 meses Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB
Total nominal 1.259,9 9,62 1.222,1 9,41 922,0 7,54 Governo Federal 1.083,4 8,27 1.053,5 8,11 721,5 5,90 Banco Central 48,6 0,37 46,4 0,36 112,3 0,92 Governo regional 112,0 0,85 105,2 0,81 76,5 0,63 Total primário 149,0 1,14 126,6 0,97 -24,1 -0,20 Governo Federal -213,5 -1,63 -227,0 -1,75 -315,8 -2,58 Banco Central 1,0 0,01 0,9 0,01 1,2 0,01 Governo regional 3,3 0,03 -2,4 -0,02 -15,3 -0,13 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data * Interna e externa. Inclui INSS. Obs.: Sem Petrobras e Eletrobras.
Valores em R$ bilhões a preços de maio*
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaboração: Valor Data * Deflator: IPCA ** Somando Incentivos fiscais (1) Acima da linha. (2) Abaixo da linha
Lula e Moraes; representante brasileiro em Buenos Aires também foi chamado para consultas Itamaratyconvoca embaixadorargentino apósfalasdeMilei
Edna Simão, Joelmir Tavares e Andrea Jubé De Brasília e São Paulo
O Ministério das Relações Ex- teriores (MRE) convocou no do- mingo (26) o embaixador ar- gentino no Brasil, Daniel Rai- mondi, para “transmitir a repul- sa” do governo brasileiro e “co- brar explicações” sobre declara- ções do presidente da Argenti- na, Javier Milei, durante a con- venção nacional do PL, realizada no sábado (25) em São Paulo, in- formou a pasta em comunicado. No evento, que oficializou a can- didatura presidencial de Flávio Bolsonaro pelo partido, Milei chamou o ministro Alexandre de Moraes, do Supremo Tribunal Federal (STF), de “lixo careca” e o presidente Luiz Inácio Lula da Silva de “presidiário”. Também no domingo, o MRE convocou para consultas o em- baixador brasileiro em Buenos Aires, Julio Bitelli. Os dois gestos são ferramentas da diplomacia para demonstrar descontenta- mento e sinalizam um estremeci- mento nas relações bilaterais. A expectativa, até o fechamento desta edição, era que Bitelli che- gasse ao Brasil até a madrugada destasegunda-feira(27). “Não há precedentes de um presidente estrangeiro que, em território nacional, enfeixe agressões e ofensas ao Chefe de Estado, às instituições democrá- ticas, inclusive ao Poder Judiciá- rio, e ao povo brasileiro. É espe- cialmente lamentável que esse episódio infamante envolva o presidente de um país com que o Brasil mantém 203 anos de ami- zade e cooperação e que tem, no Brasil, o seu principal sócio co- mercial”, diz a nota do Itamaraty. Ao discursar na convenção do PL no sábado, Milei chamou Lula de “ladrão”, “presidiário” e “lixo socialista” e Moraes de “lixo care- ca” por negar uma visita dele a Bolsonaro. O ministro é o relator no STF do processo que conde- nouoex-presidenteealiadospor tentativa de golpe de Estado. “Olixocarecanãomepermitiu
Maria Cristina Fernandes São Paulo
De todos os oradores que prece- deram o senador Flávio Bolsonaro na convenção do PL que o oficiali- zoucomocandidatoàPresidência, o presidente da Argentina, Javier Milei, foi o mais aplaudido. Uma explicação possível para uma au- toridadeestrangeirafazermaissu- cesso no evento do que o candida- to à Presidência e o governador candidatoàreeleição,TarcísioFrei- tas, foi a virulência: se dirigiu ao presidenteLuizInácioLuladaSilva como “presidiário” e disse acredi- tar que o candidato do PL seria ca- paz de por fim à “delinquência” e ao “socialismo ladrão” que gover- nam o Brasil, principal destino das exportaçõesargentinas. A solenidade com a qual se apresentou—eraoúnicodepale- tó e gravata e também ninguém mais, além dele naquele palan- que, leu o discurso — era apenas uma estampa. Ao deixar o centro de convenções no estádio do Pa- caembu,compartilhouapublica- ção de um apoiador reproduzin- do uma reportagem sobre o en- vio de marqueteiros brasileiros a BuenosAires,em2023,pordeter- minação de Lula, para ajudar seu adversário na disputa presiden- cial, Sergio Massa. “Nunca vamos
visitar meu amigo, injustamente encarcerado, quando sei que Lu- la cansou de receber dirigentes do exterior quando estava preso, entre eles o nefasto ex-presiden- te argentino Alberto Fernández”, disse Milei, citando também seu opositor argentino. A primeira reação institucio- nal às declarações veio do Judi- ciário. Ainda no sábado, o mi- nistro Edson Fachin, presidente do Supremo, afirmou que o pre- sidente argentino fez uma refe- rência desrespeitosa ao magis- trado e reafirmou a autonomia do Judiciário brasileiro. “Trata-se de referência desres- peitosa a magistrado da mais al- ta Corte do País, feita em solo brasileiro, por ato jurisdicional praticado conforme a Constitui- ção e as leis da República Fede- rativa do Brasil. Ao reafirmar a plena autonomia do Judiciário brasileiro, a Presidência do STF deplora manifestações incom- patíveis com a civilidade que de- ve caracterizar as relações entre os Estados”, diz o comunicado de Fachin. Também no sábado, o presi- dente nacional do PT, Edinho Sil- va, afirmou que o argentino “não está à altura do cargo que ocupa” e que “é inadmissível que um chefe de Estado estrangeiro ve- nha ao nosso país e se dirija em termos desrespeitosos aos seus poderes constituídos”. Milei foi um dos principais oradores da convenção do PL. Antes, na manhã de sábado, o lí- der argentino se reuniu com o governador de São Paulo, Tarcí- sio de Freitas (Republicanos), em cerimônia fechada no Palácio dos Bandeirantes, onde foi ho- menageado com a Ordem do Ipi- ranga, a mais alta honraria con- cedida pelo governo do Estado. O evento do PL foi marcado pelo isolamento de Flávio Bolso- naro e ausência de lideranças de partidos de centro, com as quais o presidenciável tem tido difi- culdades de articulação princi- palmente por causa da sequên- cia de crises que a pré-campa- nha tem enfrentado.
esquecer. Tchau”, acrescentou o presidenteargentino. SeLulaseexcedeunaqueleepi- sódio,assimofezaoromperatra- dição do Palácio do Planalto de não opinar sobre eleições em ou- tros países e dizer que torcia por Kamala Harris, a candidata de- mocrata dos EUA derrotada por Donald Trump em 2024. Milei, porém, subiu muitos degraus na escala das impropriedades ao xingaropresidentebrasileiro,em território nacional. Não foi um entusiasmo de improviso que o levouaseexceder.Cumpriuoque havia planejado ao longo de qua- semeiahoradediscurso. Milei foi o único a levantar, na- quela plateia, o velho coro do bolsonarismo: “Lula ladrão, seu lugarénaprisão”.Nãofoiaúnico xingamento de seu discurso — também chamou o ministro Ale- xandre de Moraes de “lixo care- ca” — nem a única estrela da ex- trema-direita mundial a marcar presença. O primeiro-ministro de Israel, Benjamin Netanyahu, parabenizou Flávio Bolsonaro pela candidatura em vídeo. Não dá para dizer que a tensão diplomática provocada tenha pe- gado o governo argentino de sur- presa. Dois anos atrás, quando Mi- lei faltou à cúpula do Mercosul pa- ra participar de um encontro da direita mundial e se encontrar com o ex-presidente Jair Bolsona-
A sigla realizou o evento sem anunciar candidato a vice-presi- dente.Aprioridadecontinuasen- do atrair o Republicanos, mas a hipótesedeumachapapuro-san- gue do PL passou a ser considera- da. Apesar de a preferência ainda ser uma mulher, o nome do sena- dor Astronauta Marcos Pontes (PL-SP) passou a ser cogitado nos últimosdiasparaavaga. O Valor apurou que Marcos Pontes se reuniu com o presidente nacional do PL, Valdemar Costa Neto, na tarde de sexta-feira (24), em São Paulo. Procurado, Valde- mar não confirmou que trataram dapauta,masdissequeonomede Marcos Pontes “é excelente para tudo”. O Valor entrou em contato com o senador diretamente, e por meio da assessoria, mas não teve retorno. Pontes esteve na conven- çãodesábado,masnãodiscursou. Emparalelo,oanúnciodeuma reconciliação entre Flávio e a ex- primeira-dama Michelle Bolso- naro também suscitou rumores de que a ex-presidente do PL Mu- lher poderia dividir a chapa com o enteado, mas essa possibilida- de é considerada remota. Uma aliada da ex-primeira dama ale- gou que uma “chapa familiar” poderia ser mal-recebida pelo eleitorado porque soaria como “projeto de poder de um clã”. Michelle participou do evento de sábado apenas por meio de um vídeo gravado. Na mensa- gem,pediuaDeusparaabençoar a campanha do enteado e procu- rou dialogar com o eleitorado fe- mininoembuscadeapoioparao senador,exaltandoassimseutra- balho à frente do PL Mulher. Ainda durante a convenção, Flávio disse que quer honrar o pai e espera receber dele a faixa presidencial, em janeiro, caso vença a disputa. O ex-presidente, que cumpre prisão domiciliar, apareceu em um vídeo produzi- do com inteligência artificial, já queestáimpedidodesemanifes- tar publicamente (veja mais na página A10). Na gravação, pediu que os apoiadores “recebam de braços abertos” a pessoa escolhi- da para substituí-lo.
ro, o mesmo embaixador brasilei- ro em Buenos Aires, Julio Bitelli, já havia sido convocado para consul- tas, primeiro passo do protocolo diplomático para demonstrar in- satisfaçãocomrelaçõesbilaterais. O entusiasmo da convenção do PL com o discurso de Milei sugere que o bolsonarismo dobra a apos- ta na interferência estrangeira nas eleições brasileiras, agravada no fim de semana ainda pela recusa do Itamaraty ao visto de dois en- viados do Departamento de Esta- dodogovernoamericanoquepre- tendiam, na definição do próprio órgão,terencontrosrelativosà“in- tegridade eleitoral” no país. A ob- servação eleitoral no Brasil cum- preprotocoloestabelecidoemleie abriga instituições tanto do multi- lateralismo, como a OEA, quando constituídas para este fim, como o CarterCentereIdea. A busca de interferência estran- geira é uma aposta arriscada do bolsonarismo tanto por cutucar o apelo eleitoral da soberania quan- to pelo recibo, passado de ante- mão, de que os votos a serem rece- bidos por Flávio Bolsonaro podem não vir a ser suficientes para ga- nharadisputadeoutubro. A ovação recebida pelo presi- dente argentino num centro de convenções ocupado pela metade ofuscou não apenas o discurso de Flávio Bolsonaro e Tarcísio como o da ex-primeira-dama, liderança
MileiaoladodeFlávioemeventodoPL;argentinodisseque“lixocareca”proibiuvisitaaBolsonaroaoatacarMoraes
definanciarcampanhaanti-Argentina
Lucas de Vitta De São Paulo
OpresidentedaArgentina,Javier Milei,acusounodomingo(26)o presidenteLuizInácioLuladaSilva (PT)deestarportrásdeuma“cam- panhaanti-Argentina”.Semapre- sentardetalhesouprovas,eleafir- mouqueoplanoéfinanciadopelo Brasil,peloMéxicoepeloPartido Democrata,dosEstadosUnidos,em razãodoalinhamentoaosgovernos deDonaldTrumpedeBenjaminNe- tanyahu,emIsrael. “Sabequemmaiscolocoudi- nheironestacampanhaanti-Ar- gentina?OgovernodoBrasil.Vin- teecincoporcentodosrecursos vieramdelá.Edepoisvêmfalarde interferência”,afirmou.“Alémdis- so,[osbrasileiros]desempenha- ramumpapelmuitoativonacam- panhade2023.Ouvocêsjásees- queceramdequeosassessoresde [Sergio]Massaeramumgrupoen- viadoporLula?Elesparticiparam ativamentedaquelacampanha”, acrescentouMileiàrádioMitre. “Somosofaroldaliberdade”,
colocoudinheiro nestacampanha?O governodoBrasil” Javier Milei
emergente do bolsonarismo que, pelaprimeiravez,fezumadeclara- ção de apoio ao enteado. O vídeo foi recebido com frieza. Michelle Bolsonaro mandou um “Deus te abençoe” e falou muito mais do PL Mulher, que disse ter transforma- do na maior agremiação feminina do país, do que do enteado, citado uma única vez, mesma frequência comaqualmencionouopresiden- te do partido, Valdemar Costa Ne- to, e a esposa, Dana Costa, a quem chamoude“primeira-dama”. Ausente, segundo explicou, em função dos cuidados com seu “ga- lego”, Michelle só deverá aparecer ao lado de Flávio na convenção do PL do Distrito Federal, em 2 de agosto, quando espera estar com todas as vagas para a Câmara e Se- nado de seu grupo asseguradas. Desde a publicação do vídeo de Flávio Bolsonaro com desculpas a Michelle, apoiadores do senador têm se revezado nas redes sociais para questionar a reconciliação. A despeito dos vídeos públicos, en- teado e madrasta ainda não se en- contraram. À entrada da convenção, os apoiadores de Flávio, aqui e ali, xingavam a reprodução de papel emtamanhonaturaldaex-primei- ra-dama. Estavam vestidos de ca- misetas onde se lia “eis-me aqui, o legadocontinua”,“Bolsonaro,meu malvado favorito” e “anistia já”, slogan também reproduzido em
afirmouMilei,emreferênciaaos aliados.“Estamoscolocandoem xequeapolíticadessesladrõesque seescondematrásdoEstadopara roubaraspessoas.Elesestãoner- vososporqueestásendodemons- tradoque,sevocêtiraoEstadodo caminho,aspessoasprosperam.” Milei também reiterou as críti- cas ao ministro Alexandre de Moraes, do Supremo Tribunal Fe- deral (STF), chamado por ele de “lixo careca” no sábado, após ter barrado uma visita ao ex-presi- dente Jair Bolsonaro. “QuisirverJairBolsonaroenão medeixaram,masaquioex-presi- diárioveiocumprimentarapresi- diária,nãoé?Ninguémoproibiu denada.Noentanto,nãomedei-
cartazes espalhados na plateia com fotos de presos pela invasão dos Poderes em 8 de janeiro de 2023. Este público aplaudiu mais os filhos do ex-deputado Eduardo Bolsonaro,queenviaramumvídeo doTexas—JairHenrique,comuma bandeira do Brasil, e Geórgia, com outra em forma de laço — do que a ex-primeira-dama. ImagensemqueFlávioBolsona- ro aparecia emocionado eram transmitidas no telão ao longo da convenção. O ex-presidente apare- ceu num vídeo produzido por in- teligência artificial pedindo voto para o filho. Na última decisão do ministro Alexandre de Moraes so- bre Bolsonaro, que teve uma carta de próprio punho de apoio ao fi- lho exibida nas redes em meio ao embate com Michelle, foi expres- samenteproibidaa“divulgaçãode manifestos político-eleitorais, in- clusive por terceiros, independen- tementedomeioutilizado”. Flavio Bolsonaro pincelou pro- postas, como a redução da maiori- dadepenalpara14anoseacastra- ção química para estupradores de crianças. Apresentou-se como o fi- lho que havia sido imbuído da res- ponsabilidade de conduzir o país emcontraposiçãoao“filhodeLula escondido fora do país”. É uma re- ferência à acusação de que Fábio Luís da Silva, hoje na Espanha, re- cebeu repasses de Antonio Camilo Antunes, investigado no esquema
xaramvisitarmeuamigo,que, alémdisso,estáinjustamentepre- so”,acrescentouMilei,emreferên- ciaaLulaeàex-presidenteCristi- naKirchner,quecumpreprisão domiciliarefoivisitadapelopresi- dentebrasileiroem2025. Em postagem no X, a Casa Ro- sada elencou episódios em que membros do governo brasileiro e o próprio Lula teriam atacado Milei e interferido na política ar- gentina. O comunicado cita, por exemplo, o atual secretário-geral da Presidência, Guilherme Bou- los, que teria chamado Milei de “imbecil” e de “o presidente mais rejeitado da América Latina”, e o ex-ministro Paulo Pimenta, que classificou o presidente argenti- no como “criminoso”. Anotatambémclassificouavi- sitadeLulaaCristina,àsvésperas daseleiçõeslegislativasde2025, como“umaclaraintromissãonos assuntospolíticosinternos,àqual sesomaramcomentáriosdeplorá- veisdedesprezodopresidente brasileiropelasinstituiçõesepelo Judiciárioargentino”.
dedescontosindevidosdoINSS. Adivulgação,navéspera,doDa- tafolha que o mantém incólume à sucessão de percalços de sua can- didatura, do Master ao tarifaço, também parece ter escancarado a convenção a todos os encrencados do bolsonarismo, como o advoga- doFrederickWassef. Afastado publicamente da fa- mília desde 2020, quando o ex-as- sessor de Flávio na Assembleia Le- gislativa do Rio, Fabrício Queiroz, arrolado na investigação das ra- chadinhas, foi preso na sua casa em Atibaia, Wassef diz que atua agora como “consultor jurídico” do candidato. No início do mês, o ministro Alexandre de Moraes de- terminou que a Procuradoria-Ge- ral da República se manifestasse sobre o que foi encontrado no ce- lular do advogado em meio ao in- quéritosobreasjoiassauditas. Não foi a única imagem dos ve- lhostempos.Aconvençãotirouaté um tanque alegórico da garagem. Com a inscrição “Comando do Su- deste”, montado sobre o chassi de um caminhão e puxado por uma motocicleta, o veículo é do policial aposentado Olair Prado, que afir- ma ter participado das carreatas deJairBolsonaroem2018e2022e dos eventos de suas campanhas. Sem cartão de visitas, exibiu um papel com seu celular e o codino- me: “Maluco”. “É assim que sou co- nhecido”,explicou-se.
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PTquestionaSTFeTSEsobreIAdeBolsonaro
Mateus Coutinho, Ana Luiza Tieghi e Marcello Corrêa De Brasília e São Paulo
O PT e a federação Brasil da Es- perança (PT/PC do B e PV) aciona- ram no domingo (26) o Supremo Tribunal Federal (STF) e o Tribunal Superior Eleitoral (TSE) para ques- tionar o uso de um vídeo com a imagem do ex-presidente Jair Bol- sonaro gerada por inteligência ar- tificial durante o ato de oficializa- ção da candidatura presidencial de Flávio Bolsonaro (PL) em São Paulo. Para especialistas, a mensa- gem quebrou regras eleitorais que proíbem o uso de deepfake, mas há divergências sobre a violação a restrições impostas pelo Supremo porcausadesuaprisãodomiciliar. A peça exibida na convenção tem 46 segundos. No material, a simulação de Bolsonaro avisa, fa- lando em primeira pessoa, que o vídeo é gerado por IA. Depois, critica medidas restritivas im- postas ao ex-presidente e declara apoio a Flávio Bolsonaro. No Supremo, o PT protocolou umanotíciadefatonoâmbitoda execução penal do ex-presidente apontando que a divulgação do materialteriadesrespeitadouma ordem expressa do ministro Ale- xandre de Moraes que havia ve- dado Bolsonaro de divulgar ma- nifestos políticos-eleitorais, ain- da que por terceiros “indepen- dente do meio utilizado”.
Ana Beatriz Bartolo, Marina Falcão e Ruan Amorim De São Paulo, Recife e Brasília
OPSDoficializounodomingo (26)acandidaturadeRonaldo CaiadoàPresidênciadaRepúbli- ca,duranteaconvençãonacional dopartido,realizadaemSãoPau- lo.Noevento,opresidenciávelata- coutantooPTdopresidenteLuiz InácioLuladaSilvaquantoafamí- liaBolsonaro.Emoutrafrente, acenouaoeleitoradofeminino comapromessadeendurecero combateàviolênciadegênero.
CONSULTA PÚBLICA ABIMED – nº AB03/2026 A Associação Brasileira da Indústria de Tecnologia para Saúde – ABIMED informa a abertura de Consulta Pública – nº AB03/2026. Finalidade: Declaração de Não Similar Nacional para Equipamento/Dispositivo Médico. Informações no site da ABIMED: www.abimed.org.br. O prazo para manifestação é de 07 (sete) dias corridos a partir da data desta publicação.
Banco Bradesco S.A. CNPJ no 60.746.948/0001-12 – NIRE 35.300.027.795 – Companhia Aberta
Ata da Reunião do Conselho de Administração realizada em 29.4.2026
Data, Hora, Local: Em 29.4.2026, às 9h, na sede social, no Núcleo Cidade de Deus, Prédio Vermelho, 6o andar, Vila Yara, Osasco, SP, e por videoconferência. Mesa: Presidente: Luiz Carlos Trabuco Cappi; Secretário: Antonio Campanha Junior. Confirmada a existência de quórum legal de instalação, foram registrados: 1) as presenças dos demais membros deste Órgão: Alexandre da Silva Glüher, Denise Aguiar Alvarez, Maurício Machado de Minas, Paulo Roberto Simões da Cunha, Rubens Aguiar Alvarez e Rogério Pedro Câmara; 2) a ausência da Conselheira Denise Pauli Pavarina, em férias; 3) as participações, como convidados, dos Conselheiros Ivan Luiz Gontijo Júnior, Regina Helena Jorge Nunes e Paulo Rogério Caffarelli, eleitos na Assembleia Geral Ordinária realizada no dia 10 de março passado, cujos nomes estão em fase de homologação pelo Banco Central do Brasil; do CEO Marcelo de Araújo Noronha, dos Diretores Executivos Cassiano Ricardo Scarpelli, Guilherme Muller Leal, Bruno D’Avila Melo Boetger, Roberto de Jesus Paris, Oswaldo Tadeu Fernandes, André Luis Duarte de Oliveira e Vinicius Urias Favarão; e 4) o cumprimento das formalidades legais de convocação, em 24.4.2026, eletronicamente, por meio do Portal de Governança. Na sequência dos trabalhos, os conselheiros examinaram e discutiram a recomendação do Comitê de Nomeação e Sucessão da Organização Bradesco, e elegeram, por unanimidade de votos, Cristiano Gomes de Moura, brasileiro, casado, bancário, RG 27.626.468-X/ SSP-SP, CPF 271.662.978/16, ao cargo de Diretor. Esclareceu o Presidente que o Diretor eleito: 1) tem endereço profissional no Núcleo Cidade de Deus, Vila Yara, Osasco, SP, CEP 06029-900; 2) terá mandato coincidente com o dos demais diretores, até a 1a Reunião do Conselho de Administração que se realizar após a Assembleia Geral Ordinária de 2028, estendido até a posse dos diretores que serão eleitos naquela oportunidade; 3) arquivou na Sede Social declarações, sob as penas da lei, de que atende às condições prévias de elegibilidade previstas nos Artigos 146 e 147 da Lei no 6.404/76 e na Resolução CMN no 4.970/2021; e 4) terá seu nome levado à aprovação do Banco Central do Brasil, após o que tomará posse de seu cargo. Em decorrência da eleição mencionada, os conselheiros registraram o cumprimento das disposições da alínea “p” do Artigo 9o do Estatuto Social. Em seguida, o Presidente solicitou a lavratura desta ata que, aprovada pelos Conselheiros participantes, será encaminhada para assinatura eletrônica. aa) Membros: Luiz Carlos Trabuco Cappi, Alexandre da Silva Glüher, Denise Aguiar Alvarez, Maurício Machado de Minas, Paulo Roberto Simões da Cunha, Rubens Aguiar Alvarez e Rogério Pedro Câmara; Secretário: Antonio Campanha Junior. Declaramos para os devidos fins que a presente é cópia fiel da Ata lavrada no livro próprio e que são autênticas, no mesmo livro, as assinaturas nele apostas. Banco Bradesco S.A. a) Antonio Campanha Junior - Secretário. Certidão - Secretaria de Desenvolvimento Econômico - JUCESP - Certifico o registro sob o número 223.170/26-4, em 29.5.2026. a) Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Bolsonaro está preso, com con- denação transitada em julgado, isto é sem possibilidade de recur- sos. Como parte da condenação ele está com os direitos políticos suspensos e, no entendimento de Moraes, não pode fazer manifes- taçõespolíticasdaprisão. Diante disso, o PT acionou o STF afirmando que o episódio de sába- do, que foi divulgado ao vivo no YouTube, seria uma “reiteração de- liberadaeagoratecnologicamente sofisticada do mesmo padrão de conduta que este juízo reconheceu esancionouhámenosdedezdias”. Já ao TSE, o partido apontou que houve pedido expresso de voto e uso irregular de inteligência artifi- cial e pede aplicação de multa à campanha de Flávio e a remoção doconteúdodasredessociais. “A lei eleitoral proíbe qualquer espécie de deepfake em conteúdos político-eleitorais,emesmoaveda- ção sendo expressa pelo TSE, o PL transmitiu vídeo sintético do rosto e da voz de Jair Bolsonaro, com pe- didodevotoaFlávioBolsonaro,re- produzindooocorridotambémna internet”afirmouasigla. SegundoFernandoNeisser,pro- fessor de direito eleitoral da FGV/SP, o uso desse tipo de tecno- logia é proibido desde 2024. A ve- daçãoédetalhadano§1ºdoartigo 9º-C da Resolução 23.610/2019 do TSE,alteradanaqueleano,quando ocorrerameleiçõesmunicipais. “É proibido o uso, para prejudi-
Comumachapapuro-sangue, Caiado,queéex-governadorde Goiás,terácomoviceopresidente nacionaldoPSD,GilbertoKassab.O eventofoimarcadopelaausência dogovernadordeSãoPaulo,Tarcí- siodeFreitas(Republicanos),em meioàescaladadecríticasdogoia- noaopresidenciáveldoPL,Flávio Bolsonaro,aliadodeTarcísio. Caiadoseapresentoucomoum candidato“comcoragemparali- bertaropaísdosequestrodoPTe dasfacções”eúnicocapazdeven- cerLulaemsegundoturno.Emvá- riosmomentos,fezcríticasaos
Avatar de Bolsonaro foi exibido em convenção nacional do PL, em São Paulo
car ou para favorecer candidatura, de conteúdo sintético em formato de áudio, vídeo ou combinação de ambos, que tenha sido gerado ou manipulado digitalmente, ainda que mediante autorização, para criar, substituir ou alterar imagem ou voz de pessoa viva, falecida ou fictícia(deepfake)”,dizotexto. Ele avalia que a utilização do material contraria a regra mes- mo com o aviso de que se trata de vídeo gerado por IA. O TSE deter- mina que conteúdos produzidos com essa tecnologia sejam rotu- lados, mas isso não vale para ma-
doislíderesnaspesquisas. “Um está há 20 anos no poder e o que ele fez além de empobre- cer o Brasil perante os outros países do mundo? O outro já te- ve a sua oportunidade e nada construiu e hoje está às voltas com tantas denúncias contra a sua trajetória”, disse, se referindo a Lula e a Flávio. Pesquisa Datafolha divulgada na sexta-feira mostra Caiado com 4% dos votos válidos no pri- meiro turno, atrás de Lula (45%) e Flávio (36%) e empatando tec- nicamente com Romeu Zema (Novo) e Renan Santos (Missão), ambos com 3%. Sem mencionar o nome de Flávio, Caiado criticou o que cha- mou de “candidato Kinder-Ovo, com uma surpresinha todo dia” e sim um que “ nunca se envol- veu com rachadinha, mensalão, petrolão, escândalo do Master ou o das aposentadorias”. A fala faz referências a escândalos que afetaram tanto Lula como a se- quência de crises que afetou a pré-campanha de Flávio Bolso- naro, o que tem incomodado in- clusive aliados do senador. Flávio é o principal adversário de Caiado na disputa pelo eleito- rado da direita. Nas últimas se-
Cibelle Bouças De Belo Horizonte
O presidente nacional do PDT, Carlos Lupi, confirmou a candi- datura de Alexandre Kalil para o governo de Minas Gerais, duran- te a convenção do partido, reali- zada no domingo (27), na As- sembleia Legislativa de Minas Gerais, em Belo Horizonte. “Kalil disputa hoje o primeiro lugar com muita chances e nós queremos ganhar o governo de Minas para ter o PDT, pela pri- meira vez, elegendo o governa- dor”, afirmou Lupi. O presidente do PDT descar- tou a possibilidade do partido abrir mão da candidatura do Ka- lil. Nacionalmente, a sigla vai apoiar a candidatura do presi- dente Luiz Inácio Lula da Silva à reeleição, mas a expectativa é que Kalil não faça campanha pa- ra o PT no Estado. A sigla de Lula terá como candidato ao governo o deputado federal Patrus Ana- nias, do próprio PT. “Aqui no Estado, Kalil vai fazer a campanha dele. O compromis- so que ele pediu é isso: ‘Eu só
MARIAISABELOLIVEIRA/OGLOBO
teriais vedados pela legislação. “Existem usos permitidos, desde que com rótulos, e os usos absolu- tamente proibidos, ainda que com rótulo.Criarumaimagemdedeep- fake, um vídeo, é absolutamente proibido. Não resolve rotulando”, observa o professor, que vê motivo paracassaçãodacandidatura. Já o advogado Alberto Rollo, especialista em direito eleitoral, avalia que não há ilícito pelo fato de o evento ter ocorrido fora do período de propaganda eleito- ral, que começa no próximo dia 16. Além disso, para Rollo, a in-
manas, ele mudou o foco das crí- ticas de Lula para Flávio, que en- frenta uma sucessão de crises. Em entrevista a jornalistas, classificou como “baixaria” a convenção do PL que contou a presença do presidente da Ar- gentina, Javier Milei, no sábado (25). Três dias antes, ele ironizou a reconciliação da ex-primeira- dama Michelle Bolsonaro e o en- teado, afirmando que parecia mais um episódio do programa “Casos de Família”. Em duas oca- siões, também criticou as suspei- tas levantadas por Flávio sobre o sistema eleitoral brasileiro em reunião com embaixadores. O presidenciável afirmou que a vitória da direita nas eleições de 2026 no Brasil está sinalizada no seu avanço nas regiões Sul e Sudeste e também em estados do Nordeste, onde, segundo ele, ha- veria “um desencanto” da popu- lação com a quinta eleição do PT. O candidato do PSD afirmou que o nordestino de Estados co- mo Bahia e Ceará estão mais “simpáticos” a candidaturas co- mo a de ACM Neto (União) e de Ciro Gomes (PSDB), que têm com “chances reais” de vitória. BahiaeCearásãooprimeiroeo terceiromaiorcolégioeleitoraldo
quero fazer a minha campanha’. Então, vai fazer a campanha dele com os aliados que forem conve- nientes para ajudar a sua elei- ção”, afirmou Lupi. OPDTtambémoficializouos nomesquevãoconcorreraoscar- gosdedeputadoestadualede- putadofederal.Asvagasdecan- didatoavice-governadoresena- dorcontinuamemaberto.Oob- jetivo,segundoLupi,équeasva- gassejamocupadasporpartidos aliados.Opartidonegociaalian- çascomUniãoBrasil,PP,PSDB, CidadaniaeSolidariedade. Nascido em Belo Horizonte, Alexandre Kalil tem 67 anos e é empresário no ramo da constru- ção civil. Antes de entrar na polí- tica, ficou conhecido por ter pre- sidido o Clube Atlético Mineiro entre 2008 e 2014, seguindo os passos do pai, Elias Kalil, que co- mandou o Atlético na década de 1980. Foi eleito prefeito de Belo Horizonte em 2016, pelo PHS, em sua primeira candidatura. Ele venceu no segundo turno, com 52,98% dos votos válidos, ganhando de João Leite (PSDB). Em março de 2022, renunciou
clusão da mensagem, logo no início do vídeo, de que a peça foi gerada por IA mostra que houve “cuidado jurídico” da campanha. “O eleitor não pode ser engana- do. E isso foi feito ontem, nin- guém foi enganado”, afirma. O Valor apurou que, no TSE, o entendimento tem sido que seria aceitávelumvídeodeumcandida- to pedindo voto para si mesmo, com identificação clara de que se tratadeIA,jáduranteoperíodode campanha, que começa em 16 de agosto deste ano. Nas outras situa- ções,mesmoocasodepessoasque autorizem o uso de sua imagem, a Justiça Eleitoral entende que é in- devida a geração de discursos e manifestaçõesporIA. Há ainda em debate o ponto so- breumapossívelpropagandaelei- toral antecipada. A corte tem en- tendido que os atos partidários de lançamento de candidaturas não podem ter pedidos expressos de votos nem outras iniciativas divul- gadasaopúblicoexterno. Nestes casos, eventuais pedidos de voto que extrapolem o ambien- te da sigla durante as convenções podem ser enquadrados como propaganda antecipada e ficarem sujeitos ao pagamento de multas. Em2024,porexemplo,oTSEchan- celou uma decisão do Tribunal Re- gional Eleitoral do Maranhão que haviacondenadoumpré-candida- to a prefeito do município de AfonsoCunha(MA)quehaviapro-
Caiado participa de convenção do PSD em São Paulo e busca votos na direita
Nordeste,respectivamente.Sob governosdoPT,ambosregistra- ramcrescimentodosíndicesde violênciaedapresençadefacções criminosas.Nestecenário,Caiado prevêquevantagemdevotosque Lulateveem2022naregiãodeve “reduzirenormemente”. A avaliação de dirigentes da legenda é que ter Kassab como vice pode facilitar a construção de alianças durante a campanha, já que ele agrega capacidade de articulação política, interlocu- ção com diferentes forças parti-
à prefeitura de Belo Horizonte para disputar o governo de Mi- nas, sendo substituído pelo vice- prefeito Fuad Noman (PSD). Na- quele ano, perdeu a eleição em 2022 para Romeu Zema (Novo, que se reelegeu ainda no primei- ro turno, com mais da metade dos votos válidos. Kalil se filiou ao Republicanos em 2024, quando apoiou a can- didatura de Mauro Tramonte à prefeitura de Belo Horizonte. Com a movimentação do Repu- blicanos, a partir de 2024, para que o senador Cleitinho concor- resse ao governo de Minas Gerais em 2026, Kalil deixou a sigla e se filiou ao PDT em 2025. A definição sobre a candidatu- ra de Cleitinho é uma das princi- pais incertezas no tabuleiro polí- tico de Minas. No sábado (25), o Republicanos realizou sua con- venção sem a presença do parla- mentar, que está de luto pela morte do irmão, Matheus Azeve- do, ocorrida no dia 18. A incerteza sobre Cleitinho tem feito o Republicanos buscar um plano B para concorrer ao governo mineiro. O partido dis-
movido uma carreata logo após a convenção que havia chancelado sua candidatura para as eleições de2020. Especialistas divergem sobre uma possível burla às regras im- postas a Bolsonaro pela prisão domiciliar e condenação. O ad- vogado e pesquisador do Direito Eleitoral Kaleo Guaraty afirma que há risco de descumprimento de cautelar perante o Supremo, “oquedependedeprovarqueele [Jair Bolsonaro] soube ou con- sentiu com a produção”. O advogado Alberto Rollo com- para o uso do avatar ao uso de um bonecodeBolsonaro.Paraele,ape- ça em IA vai na mesma linha, dado que foi feito o aviso de que aquele nãoeraoJairBolsonaroreal. Para Neisser, da FGV, o uso do vídeo viola ainda o artigo 337 do Código Eleitoral, que proíbe a participaçãoematividadesparti- dárias de cidadãos que não este- jam em gozo de seus direitos po- líticos, o que é o caso de Bolsona- ro após o trânsito em julgado do processo da trama golpista. “Houve uma clara tentativa de burla a essa regra, que impede uma pessoa condenada com trânsitoemjulgadodeparticipar davidapolíticadopaísduranteo cumprimento da pena, usando da inteligência artificial”, avalia. Procurada,apré-campanhade Flávio não retornou até a publi- cação desta reportagem.
dárias e experiência na formação de maioria no Congresso. Kassab disse que “não houve solo fértil” para buscar apoio das legendas de centro que hoje se posicionam como neutras na disputa presidencial. O PP e o União Brasil, lembrou Kassab, negaram candidatura a Caiado e partidos menores, como o Mis- são, precisaram lançar candida- tos próprios para atingir a cláu- sula de barreira. Todos os demais estariam “comprometidos com bolsonarismo ou petismo”.
cute com a federação entre União Brasil e PP o apoio a uma eventual candidatura do ex-se- cretário Marcelo Aro ao governo. O Republicanos apresentou 11 nomes para concorrer a depu- tados estaduais e oito para depu- tados federais. A convenção de- legou ao diretório estadual o po- der de decidir os nomes que irão concorrer para governador, vice- governador e senadores. O dire- tório também deve oficializar a coligação com a federação União Brasil-PP e com o Podemos no dia 5 de agosto, prazo final para a realização de convenções parti- dárias. Cleitinhoafirmouemoutras ocasiõesquevaitomarsuadecisão atéodia5.Alegendatematéodia 15deagostoparaformalizarseus candidatos.OpresidentedoRepu- blicanosemMinasGerais,deputa- doEuclydesPettersen,disseajor- nalistasqueesperaumaresposta deCleitinhoantesdetomaruma decisãoemrelaçãoaMarceloAro. “Seelenãoforcandidato,temos tambémumpré-candidatoque poderiaser,queéoMarceloAro”, afirmou.
DIVULGAÇÃO/PSD
oficializou candidatura de Haddad no sábado; no domingo, reuniu-se com metalúrgicos no ABC LulafocaemSPem primeirofimde semanadeconvenções
Cristiane Agostine e Marli Olmos De Campinas e São Bernardo do Campo (SP)
O presidente e pré-candidato à reeleição Luiz Inácio Lula da Silva (PT)voltouàssuasorigenssindical e política para marcar o início da disputa pelo quarto mandato, com foco em São Paulo, maior co- légioeleitoraldopaís.Entresextae domingo, o petista participou de quatro eventos no Estado, inclusi- ve na sede do Sindicato dos Meta- lúrgicos do ABC, seu berço políti- co,efezumapréviadoquedeveser o lançamento oficial da candida- tura,nodia16,emSãoBernadodo Campo.OdesempenhodeLulaem São Paulo é visto como estratégico peloPTparatentarareeleição. O Estado tem 34,1 milhões de eleitores, 21,4% do total do país, e foi palco de uma disputa de prota- gonismonosábadoentreLulaese- nador e candidato do PL à Presi- dência, Flávio Bolsonaro (RJ). O presidente esteve em Jacareí e São Paulo, na sexta-feira, em agendas oficiais,eusouofimdesemanapa- ra atividade eleitoral em Campi- nas, no sábado, e discursos políti- cos no domingo, em São Bernardo do Campo. Já Flávio escolheu a ca- pitalparafazeraconvençãonacio- nal do PL, no sábado, e oficializar suacandidaturapresidencial.
No domingo, Lula indicou co- mo deve ser o lançamento da sua campanha à reeleição, marcada para o dia 16 de agosto no Estádio Vila Euclides, em São Bernardo do Campo. Na mesma cidade, seu re- dutosindicalepolítico,elepartici- pou da posse da nova diretoria do Sindicato dos Metalúrgicos do ABC. O evento, que reuniu 11 mil pessoas, segundo cálculos do sin- dicato, serviu de teste para o PT convencer-se de que pode atrair a multidãoqueesperareunirnoem- blemático estádio, palco das as- sembleias comandadas por Lula quando sindicalista nas greves do iníciodadécadade1980. Lula esforçou-se para não per- der a festa. O evento não estava previsto na agenda oficial e ele mesmo disse, no palco, que não poderia estar ali porque precisava preparar a recepção do presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-Myung, e também tinha marcado, no mes- mo domingo, às 22h, uma conver- sa telefônica com o presidente da China, Xi Jinping. “Se não viesse, essaseriaaprimeiravezqueeufal- tariaaumapossedopresidentedo sindicatodesde1969”,afirmou. Porisso,seudiscursofoicurto.O únicocomentáriovoltadoaocená- riopolíticofoiquandodisseque“é esse o país, em que a economia cresce, o PIB cresce, a inflação des-
ce e a renda do trabalhador cresce, que a gente vai continuar fazendo sem aceitar ingerência de nin- guém”. E acrescentou: “A gente aquinãoaceitaqueninguémmeta o nariz onde não é chamado, por- queoBrasilsabecuidardesi”. Lulanãocitounomes,emborao comentário supostamente tenha sido feito em referência a episó- dios como a decisão do governo dos Estados Unidos de enviar re- presentantes para acompanhar as eleições no Brasil e a comentários do presidente da Argentina, Javier Milei, durante convenção do PL, emSãoPaulo,nosábado. No sábado (25), o presidente te- ve destaque no lançamento oficial da candidatura de Fernando Had- dad (PT) ao governo de São Paulo, na convenção estadual do PT, em Campinas. O vice-presidente, ex- governador do Estado Geraldo Al- ckmin (PSB), também participou, reforçando o caráter nacional da disputa paulista. Ao discursar, o
eleitorado, Estado foi palco de disputa por protagonismo entre PT e PL
RECONHECIMENTO.
LulaeHaddadduranteconvençãoestadualdoPTemCampinas;legendapreparacampanhacasadacomdisputanacional
presidente também refutou tenta- tivas de interferência externa nas eleições,emcríticaindiretaaopre- sidente americano Donald Trump. “Quem quiser de fora se meter nas eleições brasileiras vão apanhar muito aqui nas eleições. Quem vai decidir o destino desse país são 157milhõesdeeleitores.” Lula fez uma forte defesa da so- berania nacional, depois de o Mi- nistério das Relações Exteriores ter negado vistos a funcionários dos Estados Unidos que supostamente viriam ao Brasil para questionar a integridadedasurnas. Nestefimdesemana,Lulavolta- rá a São Paulo para oficializar sua candidatura, na capital, durante a convenção nacional do PT no do- mingo (2). No dia 16, o petista es- tará no estádio de Vila Euclides, paracolocaracampanhanarua. Lula tem reforçado as agendas da Presidência e de pré-campanha em São Paulo, para tentar reduzir a des-
vantagem em relação ao candidato bolsonarista, registada nas disputas presidenciais passadas. Em 2018, o então candidato do PT Fernando Haddad perdeu para Jair Bolsonaro (PL) por cerca de 8 milhões de votos no 2o turno. Em 2022, Lula também foiderrotadonoEstadoparaoentão presidente Jair Bolsonaro, mas con- seguiu reduzir a diferença para aproximadamente 2,6 milhões de votosno2oturno. No Estado, o presidente fará uma campanha casada com a de Fernando Haddad. O mote da campanha do PT em São Paulo é “Lula lá e Haddad aqui”. Durante a convençãodoPT-SP,osintegrantes da chapa estadual fizeram um ba- lanço da gestão federal e destaca- ramavançosdogovernoLula. A chapa de Haddad é composta por quatro ex-ministros de Lula: o petistacomandouaFazendaetem naviceMárcioFrança(PSB),ex-mi- nistro de Empreendedorismo. Na
disputa pelo Senado estão Simone Tebet (PSB), ex-ministra de Plane- jamento, e Marina Silva (Rede), ex- ministradeMeioAmbiente. Os discursos feitos na conven- çãoestadualforammarcadostam- bémporcríticasaotarifaçoimpos- to pelo governo dos Estados Uni- dos, ao presidenciável Flávio Bol- sonaroeaobolsonarismo. Ao discursar, Haddad compa- rou a disputa em São Paulo à elei- ção presidencial de 2022, quando Lula derrotou Jair Bolsonaro, e cri- ticou o bolsonarista. “Chegou a horadefazeromesmotrabalhono Estado de São Paulo”, disse. O pe- tista ironizou a busca de apoio do governadordoEstadoepré-candi- dato à reeleição, Tarcísio de Freitas (Republicanos), e de Flávio Bolso- naro em relação ao presidente da Argentina, que participou da con- venção nacional do PL e xingou o ministro Alexandre de Moraes, do SupremoTribunalFederal.
A
dinheiro chama dinheiro
.
Eleições Presidente da corte, Nunes Marques tem dito a interlocutores que número de ações deve aumentar em relação a anos anteriores TSEespera‘guerra deliminares’em eleiçõesdesteano
Giullia Colombo e Tiago Angelo De Brasília
O presidente do Tribunal Su- perior Eleitoral (TSE), Kassio Nu- nes Marques, tem dito a interlo- cutores que espera um número muito superior de ações judi- ciais de candidatos nestas elei- ções se comparadas às anterio- res. Nos bastidores, ele tem afir- mado que o cenário esperado é de uma “guerra de liminares”. A avaliação é que, em 2022, grupos ligados à direita domi- navam o debate nas redes so- ciais, enquanto agora a esquer- da também ganhou relevância nas plataformas. Com isso, é es- perado um aumento de publica- ções com desinformação envol- vendo candidatos, mas também do uso irregular de novas tecno- logias, como inteligência artifi- cial (IA) para atacar postulantes, o que deve impulsionar as ações na Justiça Eleitoral. Como mostrou o Valor, até ju- nho, eram 120 ações iniciadas pe- las equipes jurídicas do presiden- te Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e do senador Flávio Bolsonaro (PL- RJ), cuja candidatura à Presidên- cia foi oficializada no sábado (25).
Edna Simão De Brasília
OMinistériodasRelaçõesExte- riores(MRE)negouvistossolicita- dospordoisfuncionáriosdogo- vernoamericano,informouapas- tanosábado(25).Adecisão,se- gundoapurouoValor,foitomada nasexta-feira(24)apóssuspeitas dequeaviagemtinhaaintenção dequestionaraintegridadedosis- temaeleitoralbrasileiro. Também no sábado, reporta- gem do jornal americano Washington Post revelou que a gestão Donald Trump pretendia enviar os representantes para le-
semana passada foi marcada pela negativa do Centrão em apoiar a empreitada de Flávio Bolsonaro rumo ao Palácio do Planalto. No lançamento de sua candidatura no sábado, nenhum presidente dos partidos cortejados pelo filho Zero Um compareceu: nem Republicanos, União Brasil ou Progressistas. Essas legendas justificam a opção pela neutralidade com o desejo de liberdade para negociar individualmente os palanques em cada Estado. Sem celebrar um casamento formal com Flávio Bolsonaro, elas ficam livres para até mesmo dar e receber apoio lulista em algumas circunscrições. Do outro lado do espectro ideológico, pela primeira vez desde a redemocratização teremos provavelmente um único candidato à Presidência no campo da esquerda — o que abre até a possibilidade matemática de uma vitória de Lula no primeiro turno. Declarar oficialmente apoio a um candidato à Presidência, integrando sua chapa, é uma aposta que, caso vencedora, garante espaço privilegiado na composição do ministério. Da mesma forma, lançar uma candidatura própria a presidente da República costuma impulsionar a eleição de correligionários para governos estaduais e também
O número foi registrado em ape- nas parte do período da pré-cam- panha, motivo pelo qual é espera- do que ocorra um aumento a par- tir do início da campanha oficial, em 16 de agosto. Segundolevantamentofeitoem 2022 pelo portal UOL, de janeiro a julho daquele ano havia 50 ações, emcontrastecomasmaisde100já registrasnesteano. Diante disso, outros integran- tes da corte eleitoral manifesta- ram preocupação com o volume de trabalho durante o pleito. A expectativa é que uma estratégia seja discutida internamente en- tre os ministros para encontrar uma maneira de dar vazão às li- minares que serão emitidas e jul- gadas na velocidade necessária. Uma das possibilidades, por exemplo, seria priorizar o uso do plenário virtual do TSE. Também está no radar das campanhas movimentos coor- denados nas redes sociais. Na se- mana passada, a equipe de Flá- vio protocolou uma representa- ção em que alega ter detectado cerca de 20 mil perfis realizando impulsionamento pago de ata- ques contra a pré-campanha do senador, o que é proibido pela
vantar dúvidas sobre as urnas eletrônicas. Em nota, o Departa- mento de Estado dos Estados Unidos negou que a agenda ti- vesse essa intenção. Osfuncionáriosamericanos quetiveramosvistosnegadossão RileyM.Barnes,secretário-assis- tente,eSamuelSamson,subsecre- tário-assistentedoDepartamento deEstadoamericano.Emreporta- gemdojornal“TheNewYorkTi- mes”publicadaemabril,Samson foidescritocomooresponsável portravara“guerraculturalde TrumpcontraaEuropa”. ConformeoValorapurou,ogo- vernotomouconhecimentodos
Aplicação de recursos dos partidos por cargos nas eleições gerais
Deputado estadual Deputado federal Governador Presidente Senador
10,5
10,8
6,4
26,4 3,1
24,8
28,1
28,2
31,8
30,2
2002 2006 2010 2014 2018 2022
Fonte: Elaboração de Bruno Carazza, com base nos dados abertos do Tribunal Superior Eleitoral.
cargos legislativos (Senado, Câmara e Assembleias). Nesta eleição, tanto a neutralidade dos partidos do Centrão quanto a negativa de Psol, Rede, PDT e PSB de terem candidatos próprios fazem parte também de uma estratégia comum à direita e à esquerda: privilegiar a disputa para a Câmara dos Deputados. Nãosetratadefenômeno novo.Aolongodosanos,assiglas passaramaaplicarcadavezmais recursosnadisputapara deputadofederal.Aparcelade valoresdestinadosaessecargo saiude28,1%em2002para52,5% naseleiçõespassadas.
52,5
lei eleitoral. Segundo os advoga- dos, perfis recém-criados e com poucos seguidores estariam pa- gando R$ 200 mil para impul- sionar publicações na platafor- ma da Meta. Conforme apurou o Valor, há outras equipes de campanhas monitorando o mes- mo tipo de ação nas redes so- ciais e reunindo informações pa- ra uma eventual ação judicial. Outro fator de preocupação do ministro Nunes Marques é o uso de IA. Em evento com em- baixadores e representantes di- plomáticos no início de julho, por exemplo, ele afirmou que a ferramenta é um dos principais desafios das eleições deste ano, uma vez que ela é capaz de am- plificar conteúdos ilícitos em al- ta velocidade. O uso de IA na propaganda eleitoral é permitido, desde que
direita e esquerda nas redes e uso de IA preocupam Justiça Eleitoral
pedidosdevistonasegunda-feira (20)eaintençãodosdiplomatas eraadesereunircomaJustiçaelei- toralbrasileiraparafalarsobrete- mascomoliberdadedeexpressão relacionadasàeleição.Temendo umjogocombinadoparadesacre- ditarosistemaeleitoralbrasileiro, ogovernodecidiunegarosvistos. O que chamou a atenção do governo brasileiro para esta pos- sibilidade foi o fato de o pedido ter ocorrido um dia antes do en- contro entre diplomatas e o se- nador Flávio Bolsonaro (RJ), can- didato pelo PL à Presidência. Naagendadopresidenciável comrepresentantesdemaisde40
19,5
9,5
7,7
32,4 0,5
32,4
33,4
32,8
21,5
14,8
Aestratégiadepriorizara CâmaradosDeputadostambém semanifestanonúmerode postulantesaesseposto.De2002 a2022,aquantidadede candidatosadeputadofederal subiude4.207para9.970–um crescimentode137%.Esse resultadoémuitosuperiorà expansãodosconcorrentesa deputadoestadualedistrital,que saltou39,9%(de11.783em2002 para16.490vinteanosdepois). Um detalhe importante é que esse impulso dado às candidaturas para a Câmara ocorreu mesmo com a mudança na legislação eleitoral, que em 2021
Nunes Marques: presidente do TSE recomendou a TREs parcerias com instituições especializadas em IA
o material informe que o con- teúdo foi criado ou alterado com a ferramenta. No entanto, diante da preocupação com o uso abusivo da tecnologia, o mi- nistro tem elaborado medidas para mitigar o quadro. Nesse sentido, o ministro edi- tou uma resolução endurecendo as regras para IA em redes sociais ao proibir a veiculação de posta- gens feitas com a ferramenta 72 horasantese24horasdepoisdos dias de votação. As normas da Justiça Eleitoral também proí- bem o uso de vídeos e áudios ma- nipulados por IA para simular fa- las e ações — os chamados deep- fakes. Também vetam o uso de robôs para contatar eleitores e o uso da tecnologia para fazer re-
países,naterça-feira(21),foram levantadasdúvidassobreatrans- parênciadasurnaseletrônicasdo país.Noencontro,promovidope- loportalTheBrazilianReport,em Brasília,Fláviopediuaembaixa- doresparaqueseuspaísesman- dassem“amaiorquantidadede observadorespossíveis”para acompanharaseleiçõesdesteano. Elepropagouumainformação falsaaoafirmarqueasurnasele- trônicasbrasileiras“têmamesma origem”dasurnasdaempresave- nezuelanaSmartmatic.Acompa- nhiaéacusadapelogovernodos EstadosUnidosdeestarenvolvida emumplanodefraudeemeleição
11,8 5 5,3
12,7
45,7
25,6
25,4
restringiu o máximo de pleiteantes que cada legenda pode lançar, de 150% para 100% do total de cadeiras em disputa em cada Estado. Aproliferaçãodecandidaturas refleteaminirreformapolíticade 2017,queproibiuascoligações naseleiçõeslegislativas.Maso fatodeospartidosestarem investindoamaiorpartedesuas fichasnadisputaparaaCâmara dosDeputadosrevelamotivos quesão,sobretudo,financeiros. Paraasagremiaçõesmenores, elegerdeputadosfederaisé condiçãovitalparasuperara cláusuladedesempenho,outra medidaadotadaem2017.Para continuarateracessoaofundo partidárioeaohoráriogratuito derádioeTVpelospróximos quatroanos,alegislaçãoexige queaslegendaselejamuma bancadade13deputados federaisouobtenhampelo menos2,5%dosvotosválidos paraaCâmara,empelomenos9 Estados(comomínimode1,5% dosvotosválidosemcadaum deles). Siglas pequenas e grandes também buscam atrair votos para deputado federal porque esse é o critério que mais pesa na repartição dos recursos dos fundos partidário e eleitoral. Pelos valores atuais, estima-se que serão distribuídos mais de R$ 15 bilhões em recursos públicos para os partidos no próximo ciclo eleitoral (2027-2030). Sendo assim, investir em campanhas para a
comendações de candidatos ou rankings de candidaturas. Em meados de julho, Nunes Marques também apresentou uma proposta de portaria às principais plataformas digitais para tratar da prevenção de ata- ques às eleições e obrigações pa- ra as big techs, como a indisponi- bilização de conteúdos e contas que disseminem desinformação e a interrupção de impulsiona- mento e monetização de fake news. Em sua ação mais recente, na semana passada, o presidente do TSE enviou um ofício aos tribu- nais regionais eleitorais (TREs) recomendando que procurem firmarparceriascominstituições especializadas em IA, perícia di-
daVenezuela.OTribunalSuperior Eleitoral(TSE)jáafirmou,noen- tanto,queoBrasilnãousaurnas daSmartmatic. Apósarepercussãonegativada declaração,apré-campanhade FlávioBolsonaronegouquetenha desacreditandoosistemaeleitoral brasileiro.“Emsuafala,queébre- víssimanesteponto,opré-candi- datoFlávioBolsonaroafirmaex- pressamenteque‘nãoestáques- tionandoosistemadevotação brasileiro’eexortaosdiplomatas alipresentesamandaremomaior númeropossívelderepresentan- tesemmissõesdeobservaçãoin- ternacional”,dizanota.
Câmara é a melhor forma de aumentar as chances de receber ainda mais dinheiro nos quatro anos seguintes. Por fim, uma grande bancada em Brasília significa também o controle sobre uma fatia polpuda do orçamento público. Só neste ano, cada um dos 513 deputados federais deve ter a ingerência sobre a aplicação de R$ 40 milhões em emendas individuais — enquanto os 81 senadores ficarão com quase R$ 73 milhões cada. Além disso, há também os R$ 11,2 bilhões de emendas de bancadas estaduais e mais R$ 12,1 bilhões de emendas de comissão. Como se vê, nas eleições legislativas brasileiras, dinheiro chama dinheiro. Assim, partidos jogam pesado para alimentar o ciclo de patrimonialismo e coronelismo que contamina nossa política. Se você está insatisfeito com a qualidade da democracia brasileira, saiba que nada mudará enquanto a sociedade não pressionar por uma alteração da legislação eleitoral que reduza drasticamente o acesso privilegiado dos partidos aos bilhões do orçamento público.
Bruno Carazza é professor associado da Fundação Dom Cabral e autor de “O País dos Privilégios (volume 1) e “Dinheiro, Eleições e Poder”, ambos pela Companhia das Letras. Escreve às segundas-feiras E-mail bruno.carazza@gmail.com
gital e análise de conteúdo para obter auxílio técnico na produ- ção de provas em processos que envolvam desinformação e con- teúdo sintético. Segundo o documento, os acordos podem prever a disponi- bilização de laboratórios e equi- pamentos para a análise dos ca- sos suspeitos, a cooperação para a realização dos exames técnicos determinadospelaJustiçaeains- tituição de um “banco de espe- cialistas” em perícia digital. A ideia é que os tribunais busquem universidades, órgãos e entida- des públicas ou privadas, sem finslucrativos,comconhecimen- tos técnicos sobre o uso de IA pa- ra basear a sua atuação nos casos que chegarem aos tribunais.
O Departamento de Estado dos EUA divulgou uma nota ne- gando qualquer intenção de in- fluenciar a eleição brasileira. Se- gundo o governo Trump, tratava- se uma visita programada a Bra- sília entre os dias 27 e 30 de ju- lho para se reunir com autorida- des do governo, líderes religio- sos e representantes da socieda- de civil “a fim de discutir integri- dade eleitoral, liberdade religio- sa e liberdade de expressão”. “Qualquer insinuação de que es- sa viagem seria uma 'manobra' para minar a eleição de uma na- ção democrática é uma mentira sem qualquer fundamento.”
na via, enquanto Trump suspende plano de ampliar ofensiva a Teerã EUAeIrãparalisamataques embuscadereabrirOrmuz
Bloomberg
Os Estados Unidos interrompe- ram ontem, pelo segundo dia con- secutivo, uma ofensiva contra o Irã quejáduravaquaseduassemanas, enquantoTeerãsinalizouquetam- bémseabsteriaderealizarataques e manteve negociações com Omã sobreoEstreitodeOrmuz. Após 13 dias de ataques conse- cutivos, os EUA suspenderam as ofensivas na noite de sexta-feira, sem fornecer qualquer explicação ou fazer um anúncio oficial, levan- tando dúvidas sobre qual será o próximo passo de Donald Trump. Ontem, o Exército iraniano disse que interrompeu a resposta mili- taremrazãodessapausa. A trégua ocorreu ao mesmo tempo em que uma reunião reali- zada no fim de semana entre auto- ridades do Irã e de Omã indicou uma nova tentativa de resolver a questão da navegação em Ormuz, ponto estratégico para o comércio mundialquesetornouocentrodo conflito iniciado pelos EUA e por Israelnofimdefevereiro. Trump, cada vez mais frustrado comTeerãpelarecusaemreabriro Estreito de Ormuz, disse na noite de sexta-feira que os EUA estavam prontos para realizar grandes ata- ques contra o Irã. Acrescentou que ainda não havia decidido se pros- seguiria com a ação, após declarar ao site Axios, dias antes, que cogi- tavaum“ataquemaciço”. OjornalTheNewYorkTimesno- ticiou que Trump e seus assessores decidiram adiar, por enquanto, os planos de intensificar os ataques americanos, em parte devido a
Agências internacionais
OIrãprometeuontem“nãodei- xarsemresposta”umataqueda Ucrâniacontraumnaviomercan- teiranianonoMarCáspio,nama- drugadadesábado,queprovocou umaexplosãoquematouumma- rinheiroeferiuoutro.Emnota,Te- erãafirmouque“nãoterádúvida” emsedefendereinstouaEuropaa responsabilizaremKiev,casoeste- jamrealmentepreocupadosem evitarumaguerramaisampla. “Trata-se de uma flagrante vio- lação da Carta da ONU, realizada a mando de Israel para arrastar a Europa para sua guerra”, escre- veu o chanceler iraniano, Abbas Araqchi, nas redes sociais. "Em
sealastram pelaEuropa
Reuters
Mais de 330 mil pessoas foram retiradas de áreas de risco na Fran- çaenaEspanhaemmeioaumasé- rie de incêndios florestais que ameaçaaEuropaOcidental. Na França, os incêndios devasta- ramapenínsuladeCapFerretesees- palharam pelas áreas ao redor de Bordeaux,ondeosbombeirostenta- vamimpedirqueaschamas.“Temos um incêndio que não está sob con- trole. Estamos diante de uma situa- çãosemprecedentes”,disseominis- trodoInterior,LaurentNuñez. Na Espanha, as chamas devasta- ram mais de 50 mil hectares de áreas rurais em Ávila, tornando-se o maior incêndio florestal da his- tóriarecentedopaís. Os incêndios são os mais recen- tes desastres relacionados à seca e àssucessivasondasdecalor. Tanto em Bordeaux quanto em Ávila, as temperaturas máximas em julho atingiram uma média de 32ºC Celsius, quase 6°C acima da média normal para o mês, segun- dooReutersClimateMonitor.
-50
preocupações de que o conflito possa esgotar os estoques — já re- duzidos — de interceptadores de mísseis Patriot e de outros arma- mentosdedefesaaéreanaregião. Questionado ontem em entre- vista se Trump havia decidido não intensificar o conflito, o embaixa- dor americano na ONU, Mike Waltz, disse que “não iria tão lon- ge” e negou que os EUA estariam comestoquesbaixosdemísseis. “Opresidenteestámantendoto- das as opções na mesa”, disse ele, semdardetalhes.“Oqueeleestáfa- zendo neste momento, como vi- mosdesdeoinício,édarespaçopa- raqueasnegociaçõesavancem.” O embaixador descreveu as ne- gociações como “contínuas, ocor- rendo em todos os níveis”, desde discussões sobre questões técnicas até“omaisaltonível”entreaslide- rançasdosdoispaíses. O porta-voz da Casa Branca, Ste- ven Cheung, afirmou em nota que Trump tem dito com frequência que “prefere uma solução diplo- mática, mas mantém todas as op- ções em aberto caso o Irã continue com atividades terroristas no Es- treito de Ormuz ou contra alia- dos”.“SeriasensatoqueoIrãtraba- lhasseemproldeumacordonego- ciado”,acrescentou.
espaço para que as negociações possam avançar” Mike Waltz
conversas com a alta represen- tante da UE e com o ministro das Relações Exteriores da Rússia deixei claro que o que esse apro- veitador em Kiev fez não pode fi- car sem resposta”, acrescentou. O regime iraniano reiterou que não está envolvido na guerra entre Rússia e Ucrânia, mas Kiev acusa há muito tempo Teerã de fornecer ao governo de Vladimir Putin drones utilizados na inva- são do país por Moscou. OpresidentedaUcrânia,Volo- dymyrZelensky,afirmouqueiria "instruirnossosserviçosdeinteli- gênciaacompartilharcomnossos parceirosasinformaçõesquete- mossobreanovaassistênciada Rússiaaoregimeiraniano".
CHRISTIANMANG/REUTERS
Já o porta-voz do Exército ira- niano, Mohammad Akraminia, disse à TV estatal que os EUA po- dem ter elaborado outros cenários para os próximos dias, mas que a situação atual de conflito “não é a que eles desejam”. “Se os america- nos insistirem em continuar a guerra e os ataques aéreos, a geo- grafiadaguerraseexpandirá.” Umafonteiranianadealtoesca- lão disse à Reuters que Teerã não depositamuitaesperançadequea decisão de Trump de suspender os ataques represente uma mudança significativanaposiçãodosEUA. “Há mais ceticismo do que oti- mismoemrelaçãoàsuspensãodos ataques. A avaliação predominan- te é que a pausa é tática, e não ge- nuína.OIrãacumulouexperiência amarga suficiente com o que con- sidera ser o engano praticado pe- losEUA”,afirmouafonte. Com o tráfego em Ormuz prati- camente paralisado, confrontos entre os militantes houthis do Iê- men, aliados de Teerã, e a Arábia Saudita também elevaram as ten- sões em torno de outro ponto es- tratégico:oEstreitodeBabel-Man- deb,nosuldoMarVermelho. Os houthis afirmaram ter lança- do mísseis e drones contra instala- ções ligadas à gigante petroleira Saudi Aramco nas cidades portuá- rias de Jizan e Yanbu no sábado. Até o momento, não houve confir- mação por parte do governo sau- ditaoudaSaudiAramco. As autoridades sauditas emiti- ram breves alertas de emergência antesdeinformarqueoperigoha- viapassado.Maistarde,nosábado, uma coalizão liderada pela Arábia
“Desdeoiníciodejulho,regis- tramosumaintensavigilânciapor satélitedaRússiasobreospaíses doGolfoPérsicoesobreasinstala- çõesmilitaresdosEUAlocalizadas naregião.Essasimagensacaba- ramposteriormenteaparecendo noIrã”,afirmouZelenskynoX. EmTeerã,surgiramespecula- çõesdequeoataquetevecomo objetivoaumentarapressãosobre oIrã,sinalizandoquesuasfrontei- rasaonortetambémpoderiamser ameaçadascasoopaísnãoconsi- gachegaraumacordoosEUA. OsportosiranianosnoMarCás- piotornaram-secadavezmaisim- portantesparaocomércio,àmedi- daqueobloqueiodosEUAdificul- touoacessoàsrotasmarítimasdo
Saudita respondeu com ataques contra posições militares houthis, segundorelatouaYemenTV,emis- sora ligada ao governo reconheci- dointernacionalmente. A escalada no Mar Vermelho agrava uma situação já crítica para o fluxo internacional de energia. Na sexta-feira, a coalizão liderada pelos sauditas bombardeou o por- to de onde normalmente partem os ataques marítimos dos houthis, que anunciaram que bloquearão os portos sauditas e atacaram três navios-tanque ligados à Arábia Sauditanaregião. Qualquer interrupção prolon- gadadasrotasdeexportaçãosau- ditas pelo Mar Vermelho, por on- de o país vem escoando milhões de barris de petróleo por dia co- mo alternativa, principalmente a partir do porto de Yanbu, prova- velmente provocará uma nova al- tanospreçosdopetróleo. O petróleo Brent, referência mundial, subiu cerca de 27% nas duas últimas semanas, com a in- tensificação dos confrontos en- tre os EUA e o Irã e os houthis, na prática, abrindo uma segunda frentenaguerra.Ontem,naaber- tura dos mercados, o barril re- cuava cerca de 5%, sendo nego- ciado perto de US$ 92. Os vice-ministros das Relações Exteriores do Irã e de Omã reuni- ram-seemTeerãnasexta-feiraeno sábado para discutir a gestão da navegação no Estreito de Ormuz, informouoporta-vozdachancela- ria iraniana, Esmail Baghaei. “As conversas foram construtivas e houve algum progresso”, disse ele, semfornecerdetalhes.
suldopaís.Ocorredordonorteper- miteaoIrãimportarmercadorias dospaísesaoredordoCáspioerece- bercargaschinesastransportadas porferroviaatravésdaÁsiaCentral AsrelaçõesentreTeerãeKievjá estavamdeterioradasantesdain- vasãoemlargaescaladaUcrânia pelaRússiadevidoàderrubadado vooPS752daUkraineInternatio- nalAirlines,próximoaTeerã,em janeirode2020.Todasas176pes- soasabordomorreram. Diasdepois,osmilitaresirania- nosadmitiramquehaviamabatido porenganooBoeing737comdois mísseissuperfície-arduranteum períododefortetensãomilitarcom osEUA,apósamortedocomandan- teiranianoQassemSoleimani.
Déficit comercial mensal nos EUA Em bilhões de US$
-100
-150
2022 2023 2024 2025 2026 2028
Fonte: Bureau of Economic Analysis (BEA)
vencendoaguerra tarifáriaquecriou?
Soumaya Keynes Financial Times
Grande parte do mundo pode já estar cansada das guerras tarifárias dos Estados Unidos, mas o governo Donald Trump continua a todo va- por.Nasúltimassemanas,anunciou tarifas punitivas sobre as importa- ções do Brasil, brandiu novas armas comerciais contra o Canadá e anun- ciou, na quinta-feira, tarifas substi- tutas entre 10% e 12,5% para 60 par- ceiroscomerciais.Masseráquetudo issoestáproduzindoresultados? Pelos indicadores mais eviden- tes, não muito. A opinião pública continua cética: cerca de seis em cada dez americanos não confiam nas decisões de Trump em matéria depolíticacomercial.Apesardeal- guns anúncios promissores de in- vestimentos, a indústria de trans- formaçãonãoviveumboom.Odé- ficit comercial de bens diminuiu recentemente, mas apenas porque disparou no ano passado, quando importadores correram para ante- cipar compras antes da entrada emvigordasnovastarifas.Descon- siderando esses meses atípicos, o déficitpraticamentenãomudou. É verdade que as tarifas geraram alguma arrecadação, embora em menorvolumedesdequeaSuprema Corte considerou parte delas ilegal. Descontadososvaloresqueterãode ser devolvidos aos contribuintes, elasrenderamUS$24bilhõesemju- nho, o equivalente a cerca de 5% da receita tributária do governo fede- ral. Ainda assim, isso coloca os EUA em um grupo bastante incomum. Entreospaísesdealtarendaquede- pendemtantoquanto—oumaisdo que — os EUA de impostos sobre importações para arrecadar recei- tas,muitossãopequenasilhas,co- mo Barbados e as Bahamas, que valorizamessetipodetributopela facilidadedeadministração. Em outros indicadores, po- rém, o desempenho é mais ambí- guo. As tarifas claramente arran- caram concessões de alguns par- ceiros comerciais, transmitindo a mensagem de que a intimida- ção pode funcionar quando seus objetivossãolimitados,opaís-al- vo depende do acesso ao seu mercado ou quando o temor de perder seu guarda-chuva de se- gurança é muito grande. Ou ain- da quando o alvo parece ser uma grandepotência,mas,naprática, é formado por 27 Estados-mem- bros que vivem às turras, disfar- çados sob um único casaco. Oscríticosafirmamque,comoo governo não está tentando nego- ciar a redução das tarifas até zero — e os parceiros comerciais dos EUA parecem ter aceitado um no- vo patamar tarifário mais elevado —, o presidente estaria tentando prejudicar outros países dando um soco no rosto dos próprios americanos. Em tese, os exporta- dores estrangeiros poderiam re- duzir seus preços para preservar o acesso ao mercado americano. Na prática, porém, os economistas têmencontradopoucasevidências dequeissoestejaocorrendo. Alguns estudos recentes, no entanto, acrescentam importan- tes nuances a essa interpretação. Um deles, publicado em feverei- ro, concluiu que os exportadores para os EUA na verdade sofre- ram um impacto considerável. As tarifas impostas por Trump em 2018 e 2019, durante o pri- meiro mandato, derrubaram o volume das exportações e eleva- ram os custos, o que, em condi-
ções normais, deveria ter provo- cado uma alta nos preços. O fato de isso não ter acontecido indica que os exportadores absorveram cerca de 60% do custo das tarifas. É importante esclarecer que isso não significa que os americanos tenham saído vencedores, ape- nas que os estrangeiros também perderam. (Para Trump, talvez is- so já conte como uma vitória.) Outro estudo, desta vez sobre as tarifas impostas no ano passado, confirmou que, quando os impor- tadores americanos continuaram comprando os mesmos produtos dos mesmos fornecedores, os pre- ços praticamente não se alteraram apósaentradaemvigordastarifas. Mas quando os importadores mu- daram de fornecedores, um au- mento de 8 pontos porcentuais na tarifa esteve associado a uma que- da de aproximadamente 5% no preçodeimportaçãoantesdainci- dência do imposto. Mais uma vez, isso não representa necessaria- mente uma vitória. Cerca de meta- de dessa redução parece ser expli- cada pelo fato de que os compra- dores passaram a adquirir produ- tos de qualidade inferior. (Minha suspeita é que parte desse efeito tambémdecorradefraude.) E quanto ao objetivo de levar os compradores americanos a redu- zir a dependência de um fornece- dor dominante e potencialmente hostil? À medida que a tarifa rela- tiva sobre os produtos chineses disparou para níveis estratosféri- cos no segundo trimestre do ano passado,asimportaçõesdiretasda China caíram dramaticamente. Depois, mesmo quando a diferen- ça tarifária em relação aos produ- tos chineses diminuiu, essa mu- dançadefornecedoressemanteve. Se a China respondia por 13% das importações americanas em 2024, nos12mesesatémaiode2026sua participaçãoficouabaixode8%. A substituição foi mais intensa no setor de eletrônicos, incluindo smartphones e laptops, embora ainda não esteja claro em que me- didaacadeiadesuprimentosasso- ciada a esses produtos também foi deslocada. A experiência mostra que as operações de montagem podem ser transferidas com facili- dade para países como Vietnã ou México. Já a dependência dos po- derosos polos industriais da China émuitomaisdifícildereduzir. Há, por fim, um último critério de avaliação, que os importadores americanos sob pressão podem achar desagradável: o poder de in- timidação. Nesse aspecto, Trump vinha acumulando resultados ca- davezpiores.MesmoantesdeaSu- prema Corte declarar ilegais as ta- rifas do “Dia da Libertação”, ele já fazia, de vez em quando, anúncios nas redes sociais que jamais se concretizavam. Depois da decisão judicial, as dúvidas sobre a exten- são da autoridade legal fizeram com que ele se parecesse cada vez mais com um avô resmungão sa- cudindoopunhoparaasnuvens. Na prática, a decisão da Supre- maCortetransferiupartedopoder da Presidência para os técnicos mais afeitos às minúcias jurídicas doEscritóriodoRepresentanteCo- mercial dos EUA. Isso não significa que o governo tenha se tornado mais conciliador. O uso da política comercial como instrumento de coerçãoveioparaficar.Adiferença équeelaestásetornandomaisde- liberada e, provavelmente, mais seletiva. Infelizmente para os par- ceiroscomerciaisdosEUA,issosig- nifica que as investidas de Trump tendemasermaiscontundentes.
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Valor Valor: Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026
transformaçãomovidapelaIA
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mundo. Todos nós, indivíduos, empresas e governos, seremos afetados. Esse processo está apenas começando. Ninguém sabe ao certo aonde ele levará a humanidade. Há visões otimistas, de que as máquinas nos libertarão das atividades mais duras e arriscadas. Mas há também visões distópicas, de que a nova tecnologia poderá até extinguir o ser humano. É muito difícil se preparar para esse choque em meio a tantas incertezas. Mas essa dificuldade não deve impedir os países de tentar mitigar possíveis riscos, ao mesmo tempo em que favorecem o avanço das aplicações benéficas. Um dos primeiros impactos da IA tende a ser no trabalho. Os EUA vivem uma onda de anúncios de demissões relacionadas à introdução da IA. O objetivo das empresas é tanto desligar mão de obra que se tornou desnecessária como abrir espaço financeiro para os investimentos na nova tecnologia. Segundo a plataforma de empregos TrueUp, mais de 170 mil pessoas já foram dispensadas por empresas de tecnologia nos EUA desde o início do ano. A estimativa é que chegue a 370 mil até o fim do ano. Há ainda o risco de achatamento salarial, caso o desemprego aumente e o poder de barganha dos trabalhadores caia. Isso poderia causar uma concentração de riqueza numa elite ligada à IA e um forte aumento da desigualdade social. Aolongodahistória,váriasnovastecnologiasforam tradicionalmentevistascomdesconfiançapelostrabalhadores. NocomeçodoséculoXIX,omovimentoludista,formado principalmenteporpequenosartesãos,destruiuteares mecânicosnaInglaterra,pelotemordequecausariamperda generalizadadetrabalho.Aexperiênciasugere,porém,quea introduçãodenovastecnologiaselevaaprodutividadeegera riqueza,oque,porsuavez,aumentaademandaporbense serviçoseresultanacriaçãodenovosempregos. Muitos, no entanto, temem que desta vez será diferente, pois as mudanças trazidas pela IA no mundo do trabalho parecem ser mais amplas e mais rápidas do que foram as disrupções geradas por ciclos de inovação anteriores. Ou seja, não se sabe ainda qual será o balanço dessa nova tecnologia sobre o nível de emprego. Emmaio,oCEOdoStandardChartered,BillWinters, divulgouqueobancobritânicocortará8milpostosde trabalhonospróximosquatroanos.Ecometeuumsincericídio. Afirmouqueesseprocessonãovisaapenasareduzircustos, mastambém,“emalgunscasos,substituircapitalhumanode baixovalor”.Afraseéinfelizeinsensível.Wintersfoimuito
Máformaçãodeprofessoresaprofundadesigualdades
decisão do Conselho Nacional de Educação sobre as diretrizes pa- ra a formação inicial de professores terá efeito direto sobre a aprendizagem de mi- lhões de crianças e adolescentes nas próximas décadas. Ao regu- lamentar o novo marco das li- cenciaturas, o Brasil define quanto da formação do futuro docente acontecerá com presen- ça efetiva na universidade, nas escolas e em situações reais de prática profissional. OCNEacertouaomanteraexi- gência de que 50% da carga horá- ria seja cumprida presencial- mente e ao preservar a vedação às licenciaturas 100% a distância. Também deu um passo relevante na organização do estágio super- visionado. A decisão confirma um princípio que deveria orien- tar toda política de formação do- cente: ensinar é uma profissão que se aprende também na rela- ção com a prática. Ainda assim, o texto aprovado deixou uma brecha. Os 20% de atividades síncronas mediadas ou presenciais, que deveriam va- ler para todas as licenciaturas se- mipresenciais, passaram a ser exigidos apenas dos cursos que, em duas edições consecutivas do Exame Nacional de Desempenho dos Estudantes (Enade), ficarem nas faixas insatisfatórias de de- sempenho, com conceitos 1 ou 2. Para os demais, essa exigência deixa de valer como regra geral. Com isso, a interação qualifi- cada deixa de compor o padrão de formação de todos os futuros professores e passa a funcionar comocorreçãoparacursosquejá apresentaram baixo desempe- nho — em outras palavras, a re- gra espera o problema aparecer para exigir o acompanhamento
que deveria preveni-lo. Na for- mação docente, essa diferença pesa. A parte remota de uma li- cenciatura também precisa criar situações de presença pedagógi- ca. Atividades assíncronas po- dem apoiar o estudo, mas a for- mação docente exige troca. Os dados mais recentes do Enade das Licenciaturas ajudam a dimensionar o desafio. Apenas 20,2% dos concluintes dos cursos avaliados alcançaram o nível adequado. Nas licenciaturas pre- senciais, esse percentual foi de 31,9%; na educação a distância, 12,3%. A diferença também apa- rece nas questões discursivas, que exigem leitura, interpreta- ção, argumentação escrita e ca- pacidade de propor uma inter- venção pedagógica: 40,8% dos concluintes de cursos a distância tiveram nota abaixo de 5, em comparação com 22,5% dos con- cluintes dos cursos presenciais. O principal argumento usado para defender regras menos exi- gentes nas licenciaturas é o risco de reduzir a oferta de professores em municípios pequenos. A preocupaçãomereceatenção:em algumas regiões, polos de EaD ampliaram o acesso ao ensino su- perior e criaram oportunidades de formação antes escassas. Mas os dados territoriais mostram que essa justificativa não susten- ta, sozinha, uma flexibilização ampladaformaçãodocente. Um estudo baseado em micro- dados do Enade 2025, do Censo da Educação Superior 2024 e da malhamunicipaldoIBGEajudaa qualificar esse debate. Realizado por Marcelo Ribeiro, especialista em políticas públicas baseadas em evidências e valorização do- cente e ex-secretário adjunto de Gestão de Pessoas do Pará, o le- vantamento mostra que a justifi-
deHongKongeSingapura(importantescentrosbancários). Masérealidadequeemmuitoscasos,aIAnãosónosajudaráa fazermelhoronossotrabalho,comovainossubstituir.Pela primeiraveznahistória,umatecnologiasubstituirátambémo cognitivo.Issoétransformador. Oriscoéqueumapocalipsenoempregochegueantesdeque osbenefícioseconômicosdousodaIAsedisseminem.Isso podeterimpactosimportantesnasociedadee, consequentemente,napolítica.Osindicadoresdeemprego,no entanto,aindanãorefletemessetemordedemissõesemmassa. NosEUA,ondeousodeIAnoambientedetrabalhoestá avançandocomrapidez,odesempregocontinuanonível historicamentebaixo,de4,2%emjunho.Masvemem constanteaumentodesdeos3,4%deabrilde2023,oponto maisbaixodocicloatual.NaÍndia,paísconsideradoopaciente zeroparaperdadeempregospelaIA,devidoàrelevânciado setordesoftwarenasuaeconomia,odesempregovem aumentandohásetemeses,dos4,7%denovembroparaos5,5% emjunho,masessespatamarestambémsãobaixos. Caso realmente comece a se configurar uma perda maciça de empregos causada pela IA, isso pode criar “desafios civis”, nas palavras do CEO da Cisco, Chuck Robbins. E essa demanda por respostas para a ansiedade causada pela IA já começou. Em maio, por exemplo, uma corte chinesa decidiu que uma empresa de tecnologia não podia demitir um funcionário alegando que a sua função havia sido automatizada por uma ferramenta de IA. Háumintensodebatemundoaforasobrecomoreagirà ameaçadedesempregoemmassacausadopelaIA.As propostasvãodesdeostradicionaisprogramasdeeducaçãoe requalificaçãoprofissionalaregulaçõesmaisseveraspara limitarapossibilidadedeasempresasdedemitirem(comofez acortechinesa)eprogramasdeintegraçãoe/oudistribuiçãode renda.AtéopapaLeãoXIVentrounessedebate,comsua primeiraencíclica,MagnificaHumanitas,emmaio. AutilizaçãodaIAtemopotencialdemelhorar dramaticamenteavidadaspessoas.Porisso,éimportanteque qualquerregulaçãooutaxaçãocomobjetivodefavorecero empregonãodesencorajeessasaplicaçõesdesejáveis.Esseéum equilíbriofino,difícildeseobter.Paraatingi-lo,éimportante queasempresasestejamsensíveisaoproblemadodesemprego equeajudemasautoridadesanavegarnagestaçãodesse mundonovo.Seasmelhoressoluçõestardarem,uma sociedadeacuadaeamedrontadapoderáapoiarpropostas populistasmaisimediatas,porémmenosadequadas.
cativa territorial da EaD é mais frágil do que parece. Em Pedago- gia, área que concentra dois ter- ços da formação docente EaD, 78% dos concluintes vivem em municípios que já oferecem o curso presencialmente e 93% es- tão a até 50 quilômetros de uma oferta. Entre os que estão fora dos grandes centros, apenas 2,1% estão a mais de 150 quilômetros de um curso presencial. Ainda segundo a análise, nas 15 áreas observadas a capacida- de presencial ociosa nos maiores centros já seria suficiente para atender, no agregado, a deman- da hoje absorvida pela educação a distância. Em sete delas, as va- gas públicas ociosas já seriam su- ficientes. Nas demais, a soma de
vagas públicas e privadas daria conta da demanda. Esses achados enfraquecem o argumento de que o país precisa aceitar uma formação menos in- terativaparapreservaroacesso.O desafio real é outro: transformar a oferta existente em caminhos viáveis para estudantes trabalha- dores, com permanência estu- dantil, financiamento, planeja- mentoterritorialemodelossemi- presenciais bem desenhados. A vaga precisa estar perto, caber na rotina de quem trabalha e ofere- cer uma formação à altura da res- ponsabilidadedeensinar. A formação insuficiente dos professores chega à escola e afeta diretamente os estudantes da educação básica: a criança que
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BEATRIZORLE/AGÊNCIAOGLOBO
precisa aprender a ler no tempo certo, o adolescente que precisa avançar em matemática, a turma que depende de boas práticas de ensino ao longo de sua trajetória escolar. Para os estudantes que mais dependem da escola públi- ca, aprender é condição para am- pliar oportunidades. Quando a formaçãodocenteéfrágil,aesco- la aprofunda desigualdades que deveria ajudar o país a superar. E, além da desigualdade, a educação brasileira convive com defasagem de aprendizagem e baixa atratividade da carreira docente. Mais do que desafios sobrepostos, esse é um ciclo que se retroalimenta. Formações frá- geis tornam a entrada na sala de aula mais difícil, pioram as con-
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dições de aprendizagem e redu- zem o apelo da profissão para novas gerações. Enfrentar esse quadro passa, necessariamente, por formar melhor quem chega à sala de aula. Por isso, a saída institucional deve ser conse- quente: preservar os avanços da norma e corrigir o ponto em que foi adotada a correção tardia em detrimento da prevenção. O CNE evitou um retrocesso maioraopreservaros50%depre- sencialidade e a vedação às licen- ciaturas 100% a distância. Falta agora um ajuste pontual. O MEC pode, antes da homologação, de- volver ao CNE o dispositivo que restringe a exigência dos 20% de atividades síncronas apenas aos cursos de baixo desempenho rei- terado no Enade, estendendo es- saexigênciaatodasaslicenciatu- ras semipresenciais. O desenho mais consistente combina 50% de carga presen- cial, 20% de atividades síncronas mediadas ou presenciais e até 30% de atividades a distância. Es- se modelo preserva flexibilidade e garante interação, acompanha- mento e vínculo com a prática. É uma correção específica, não uma reabertura geral da norma, e o Ministério pode fazê-la antes que a regra entre em vigor. Acesso importa, mas qualida- detambémédireito—tantopara o estudante da licenciatura quanto para cada aluno que, um dia, dependerá desse professor para aprender.
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N
Dificuldadesnaexecução dapolíticamonetária ameaçam,emlarga medida,acredibilidade daautoridademonetária C
om as expectativas in- flacionárias para 2026 e 2027 mantendo-se per- sistentemente acima da meta, o Banco Central (Bacen) enfrenta sérias dificuldades na execução da política monetária, situação que ameaça, em larga medida, a credibilidade da auto- ridade monetária. No exterior, o ambiente macroeconômico per- manece incerto devido às ten- sões geopolíticas e às dúvidas so- bre o futuro da política monetá- ria nos EUA. No âmbito domésti- co, a resiliência da demanda e do mercado de trabalho frente à po- lítica monetária francamente restritiva do Bacen indica que as políticas fiscal e creditícia frou- xas praticadas pelo Ministério da Fazenda continuam reduzindo a eficácia da ação restritiva perse- guida há muito pelo Bacen. A saída para o imbróglio não
Bem-vindoàeradasilusõesfinanceiras
este mês, políticos em Washington voltaram — mais uma vez — a se preocupar com os de- sequilíbrios globais. Não é para menos:alémdeosEUAdepende- rem de investidores estrangeiros para comprar um estoque cada vez maior de títulos do Tesouro americano, as exportações da China continuam aumentando, alimentando os déficits do Oci- dente. Entretanto, há um segun- do aspecto nos desequilíbrios atuais que raramente é discuti- do: o tamanho do sistema finan- ceiro mundial em relação à eco- nomia “real”. Isso me fascina desde que en- trevistei, em 2007, um especialis- ta em finanças islâmicas que comparou os mercados moder- nos a uma máquina de fazer al- godão-doce. O motivo? Ativos reais — como imóveis — estavam sendo usados como garantia pa- ra dívidas que, em seguida, eram refinanciadas repetidas vezes, em parte por meio de derivati- vos, da mesma forma que o açú- car é fiado e refiado para produ- zir algodão-doce. Aquela nuvem financeira pa- recia impressionante. Mas, assim como o algodão-doce, o valor de seus ativos “reais” era pequeno (como descobrimos quando o sistema financeiro entrou em colapso). Seráqueissomudou?Seriana- tural pensar que sim, já que a cri- se de 2008 revelou os perigos da financeirização excessiva. Mas nada poderia estar mais longe da verdade. O McKinsey Global Ins- titute acaba de publicar uma es- timativa fascinante dos balanços patrimoniais mundiais, abran- gendo ativos, passivos e riqueza. A série, iniciada em 2021, é inco- mum por medir tanto os ativos públicos quanto os privados. Em 2025, esse balanço patri- monial alcançou, ao que tudo in- dica, US$ 1,8 quatrilhão, um re- corde de US$ 100 trilhões acima do registrado em 2024 (o PIB mundial foi de US$ 117 trilhões). Esse valor nominal compreendia US$620trilhõesemativos“reais” (imóveis, infraestrutura, máqui- nas e equipamentos e proprieda- de intelectual), US$ 550 trilhões em ativos financeiros (ações, em- préstimos, títulos de dívida e moeda), contrabalançados por US$ 600 trilhões em riqueza glo- bal, em sua esmagadora maioria pertencente às famílias. Isso já é impressionante. Mas os detalhes são ainda mais sur- preendentes. A riqueza das famí- lias no mundo mais do que qua-
A riqueza das famílias no mundo mais do que quadruplicou desde 2000, crescendo em ritmo muito superior ao da economia “real”, em meio à inflação dos preços dos ativos. Os EUA respondem por US$ 175 trilhões desse total; a China por US$ 75 trilhões
está ao alcance do Bacen. Fatores externos, obviamente, não po- dem ser controlados pela autori- dade monetária brasileira que, no máximo, deve buscar mitigar o “pass-through” da volatilidade externa para os preços domésti- cos. O cerne da discussão nesse particular é principalmente so- bre a duração esperada do cho- que nos preços da energia provo- cado pelos conflitos na região do Golfo. Infelizmente, não há indi- cações no momento que permi- tam ao Bacen apostar todas as fi- chas em um choque de oferta de curta duração. Quanto às políticas fiscal e cre- ditícia expansionistas do gover- no federal, operando em oposi- ção direta à restrição monetária, o Bacen não tem sobre elas nem voz nem voto, ficando totalmen- te sujeito às indisfarçáveis ambi- ções eleitorais do presidente da República, acomodadas de bom grado pelo Ministério da Fazen- da,órgãoque,supostamente,de- veria atuar como guardião dos cofres públicos. É sintomático queosalertasarespeito,inscritos praticamente em todas as últi- mas atas do Copom, não tenham obtido qualquer eco nas autori- dades políticas. Nesse contexto complicado, a comunicação do Bacen sobre a política monetária tem sido alvo
druplicou desde 2000, crescendo em ritmo muito superior ao da economia “real”, em meio à infla- çãodospreçosdosativos.OsEUA respondem por US$ 175 trilhões desse total; a China por US$ 75 trilhões. E, enquanto há duas dé- cadas a alta dos preços dos imó- veis era o principal motor desse processo, no ano passado foram os preços das ações em dispara- da, especialmente nos EUA, que responderam por 57% do au- mento da riqueza. Os ativos “reais” contribuíram com meros 20%, uma fatia muito inferior à de antes. Enquanto isso, os pre- ços dos ativos nos EUA já equiva- lema3,7vezesoPIB—odobroda média histórica. “Ocrescimentodariquezaglo- bal foi impulsionado, em maior medida, pela riqueza no papel, ou pelo valor nominal dos ativos desvinculado da economia real”, observa a McKinsey. Em bom português: os consumidores ri- cos vivem na economia das ilu- sõesfinanceiras(oueconomiade algodão-doce). Outros detalhes também cha- mam a atenção. A dívida das fa- mílias em relação ao PIB enco- lheu desde 2008, especialmente nos EUA. Isso é uma coisa boa. Mas a dívida pública aumentou nos EUA, Japão e Europa. E o en-
de críticas generalizadas por analistas. Por exemplo, em rela- ção à última reunião do Copom, a comunicação dura do comitê sobre os riscos inflacionários não se coadunou com a decisão de seguir com o processo de re- dução da taxa Selic. Esse contras- te, para muitos, poderia indicar que o Copom se tornara mais le- niente com a inflação, repetindo o que ocorreu durante o governo Dilma. Pesa contra o Bacen tam- bém o que seria a falta de clareza em relação ao horizonte deseja- do de convergência da inflação à meta, não tendo sido bem rece- bida pelos analistas a extensão do horizonte relevante para 2028. Vale ressaltar, porém, que a prática de uma política mone- tária leniente ao “estilo Dilma” não é a hipótese com qual traba- lhamos na Tendências Consulto- ria; de todo modo, tem havido algum estrago na credibilidade do Bacen, fato que por si só pode dificultar a convergência das ex- pectativas inflacionárias. O tema da sabotagem da polí- tica monetária pelo próprio go- verno já frequentou esse espaço, mas voltar a ele é sempre indis- pensável, até porque, na hipótese de um quarto mandato presiden- cial de Lula, há grande chance de a irresponsabilidade fiscal conti- nuar sendo a tônica dominante
no governo, para desespero do Bacen. A propósito, muito embo- ra tenha sido desautorizado por integrantes de equipe econômi- ca, as declarações arqueológicas doex-presidentedaPetrobrasde- fendendo o fortalecimento dos bancos públicos e o controle cambialnãodeixadeserilustrati- vo da mentalidade prevalescente noentornopetistadeLula.
Com relação as perspectivas imediatasparaapolíticamonetá- ria, o Copom evitou se compro- meter com qualquer trajetória, preferindo dizer que seus próxi- mos passos dependerão dos da- dos que possam surgir até sua próxima reunião, não obstante o tom mais pessimista da ata e do comunicado em relação à infla- ção. De fato, o Copom listou no- vos fatores de risco do lado altis- ta, como os efeitos climáticos re- lacionados ao El Niño, além de apontar o dedo para a frouxidão dapolíticafiscal,salientandoque estímulos à demanda agregada, em particular ao componente de
dividamento das empresas chi- nesas também explodiu. En- quanto isso, os “ativos produti- vos” em relação ao PIB dobra- ram na China desde 2000, en- quanto essa proporção perma- neceu estagnada nos EUA — on- de hoje está abaixo do nível do início da década de 80. Um dado preocupante. Muitos americanos talvez de- em de ombros ou observem que parte dos “ativos produtivos” da Chinapodenãosertãoprodutiva assim, devido ao excesso de in- vestimentos, enquanto alguns ativos dos EUA podem estar su- bestimados,jáqueémuitodifícil mensurar os investimentos em ativos digitais. Figuras como Ke- vin Warsh, presidente do Federal Reserve (Fed), acreditam (ou es- peram) que a inteligência artifi- cial desencadeie um milagre de produtividade. Isso poderia per- mitirqueosEUAreduzissem,por meio do crescimento econômi- co, o peso de sua dívida soberana cada vez maior e justificassem as atuais avaliações de suas ações. Alémdisso,muitoseconomistas consideram que um certo grau de financeirização é benéfico. O Fun- do Monetário Internacional (FMI), por exemplo, há muito incentiva os países mais pobres a promover o aprofundamento financeiro pa-
consumo, vêm enfraquecendo parte dos canais usuais de trans- missãodapolíticamonetária. Por tudo isso, parece esgotado por ora o ciclo de queda da taxa Selic, na melhor das hipóteses admitindo-se apenas mais um ajuste 0,25 pp na próxima reu- nião do Copom, com o Comitê tendo que indicar explicitamen- te a interrupção do processo de derrubada dos juros. De todo modo, o Bacen está diante de um dos mais sérios testes desde que lhe foi atribuída formalmente a autonomiaem2021.Teráqueen- cerrar o ciclo de derrubada de ju- ros — que ainda são restritivos — no meio de uma campanha elei- toral em que o governo não tem medido esforços para assegurar a reeleição de Lula, inclusive lan- çando mão de políticas públicas de péssima qualidade. Caso não o faça, a credibilidade da autori- dade monetária sob a atual ges- tão ficará irremediavelmente abalada, o que tornará muito mais penosa qualquer futura tentativapós-eleitoraldeancora- gem das expectativas.
Gustavo Loyola , doutor em economia pela EPGE/FGV, foi presidente do Banco Central e é sócio-diretor da Tendências Consultoria Integrada, em São Paulo. Escreve mensalmente às segundas-feiras.
ra estimular seu crescimento. Sob essa lógica, a expansão do merca- do de capitais americano pode ser vista como uma evidência de sofis- ticaçãoeforçaeconômica. Entretanto, “às vezes é possível ter até mesmo coisa boa em ex- cesso”, como me disse Jan Misch- ke da McKinsey, observando que o padrão atual é “bastante extre- mo”. De fato é. E os riscos são ca- da vez mais evidentes. Uma preocupação, segundo advertiu recentemente o Banco deCompensaçõesInternacionais (BIS), é que a riqueza está hoje tão dependente do mercado acionárioamericano—edaeufo- ria em torno da IA nos EUA —, que “uma grande correção do mercado de ações poderia ter consequências macroeconômi- cas maiores hoje do que no pas- sado”. Um choque ainda pode ocorrer como resultado da con- corrência de modelos chineses de IA de código aberto, como o Kimi K3, lançado este mês. Outro perigo, segundo o FMI, é que a alta das taxas de juros de longo prazo desencadeie uma crise de dívida soberana ou leve os governos a recorrer à inflação para reduzir o peso de suas dívi- das, ou então reestruturá-las (a menos que esse milagre da IA realmente aconteça). Háaindaumaquestãofilosófi- ca mais sutil: a financeirização transforma as pessoas de “cria- doras” (de bens e produtos reais) em “tomadoras” (de valor finan- ceiro). Muitas religiões veem isso com maus olhos; daí a observa- çãoespirituosaqueoespecialista em finanças islâmicas me fez em 2007. Mas suspeito que muitos eleitores também pensam assim, já que a cultura popular ociden- tal prefere apresentar as finanças como um meio de impulsionar o crescimento, e não como um fim em si mesmas. Ainda assim, é pouco provável que essas reservas impeçam os investidores de continuar com- prando avidamente ações ame- ricanas, ou os bancos chineses de ampliar a concessão de em- préstimos a empresas. Para o bem ou para o mal, o mundo do século 21 parece viciado em al- godão-doce financeiro, até por- que ele faz os ricos se sentirem cada vez mais ricos. O presiden- te dos EUA, Donald Trump, faria bem em torcer para que isso não termine em uma grande confu- são pegajosa. (Tradução de Ma- rio Zamarian)
nãoaceitaque ninguémmetao narizondenãoé chamado,porque oBrasilsabe cuidardesi”.
Do presidente Lula, ontem, um dia após o discurso do presidente argentino, Javier Milei, na convenção do PL, em São Paulo.
Leitores
Partidos políticos Numademocraciasadia,osparti- dospolíticosdevemserfunda- mentalmenteestruturadospor conteúdosprogramáticoseideo- lógicoscriadoseapoiadospor seusfundadoreseseguidores. Constituem,portanto,osubstra- todarepresentatividadeque,por suavez,éresponsávelpelacons- truçãodoesquemadepoderque maisseadaptaàscaracterísticase anseiosdasociedade.Buscando aindaconsolidaromodelode- mocráticomaisadequado,oBra- silvempromovendoumnúmero exageradodecorreçõesemsua cartamagna,provavelmentepor tersidoelaredigidapreferencial- menteparaatenderainteresses setoriaisenãogerais.Talconfigu- raçãoconvergiu,entreoutrasdis- torções,paraumaestruturaparti- dáriacaótica.Oinimaginávelnú- merodeagremiações,merassi- glas,muitasvezesreunidaspara formarnuvens,priva-asdesubs- tânciaideológicaedensidade programática.Outroaspectode- sagradávelenãonaturaléuma espéciedeportabilidade,através daqualosafiliadossetransferem, semomenorconstrangimento, deumgrupodepartidosparaou- tro,sóparaatenderosprojetos particulareseleitorais.Vê-se,as- sim,que,poraqui,nãosãoospar- tidosquedeterminamadinâmi- cadapolíticamasoscaprichos destaéqueditamasorientaçõese composiçõesdaqueles. Paulo Roberto Gotaç pgotac@gmail.com
Dever institucional AdeclaraçãodoministroAndré Mendonçadequecumpriráseu deverinstitucionalcasoexistam elementosparainvestigarum políticonãodeveriacausarsur- presa,aplausosoucríticas.Espe- ra-sedequalquermagistrado compromissocomaConstitui- ção,aleieaética,independente- mentedequemsejaoinvestiga- do.Ofatodeessaposturasertra- tadacomoexcepcionalrevelaum sintomapreocupantedapolari- zaçãoquetomoucontadopaís. Emvezdesimplesmenteaceitara aplicaçãodalei,muitosjulgam asdecisõesconformeaidentida- depolíticadoinvestigado.Esseé umcaminhoperigoso.Ademo- craciasefortalecequandoaJusti- çaaplicaosmesmoscritériosa todos,semdistinçãodepartido, cargoouinfluência.Cumpriralei deveseraregra,nãomotivode comemoraçãooudeindignação. Izabel Avallone izabelavallone@gmail.com
Balanço do BRB É inconcebível que o BRB (Banco de Brasília) ainda não tenha apresentado o seu balanço de 2025. Esse apagão de transpa- rência gera forte suspeita de uma situação financeira caótica e mascarada. Planos de socorro não saem do papel, alimentando a insegurança a cada dia. O go- verno do Distrito Federal precisa admitir sua inabilidade para ge- rir a instituição e pautar, de uma vez por todas, a sua privatização. Jorge de Jesus Longato cestadecompras@hotmail.com
Inadimplência elevadaecenário deincerteza levambancosa adotarcautela C1
de cocaína enviada ao mercado europeu; cai o uso clandestino de portos e cargueiros Crimeorganizadoalteralogística paramantertráficoparaaEuropa
Marcos de Moura e Souza De São Paulo
Organizações criminosas que lucram com o tráfico internacio- nal de cocaína estão mudando sua forma de operar no Brasil. Há anos, esses grupos – o Pri- meiroComandodaCapital(PCC) é o maior deles – embarcam clan- destinamente pacotes da droga em contêineres que saem de por- tos do Brasil em cargueiros ru- mo, principalmente, à Europa. Para reduzir o risco de terem suas cargas “contaminadas” e seus funcionários ameaçados ou com- prados pelo crime, empresas ope- radoras portuárias vêm reforçan- do medidas de segurança e de tec- nologia.PolíciaFederal,ReceitaFe- deral e outros órgãos também têm intensificadoaçõesdecontrole. Com portos mais vigiados, as apreensões despencaram. Em 2022, a PF registrou 32.470 kg de cocaína apreendidos em portos brasileiros.Em2025,15.630kg.E em2026,atéjunho,apenas3.197 kg – um indicativo de que há me- nos cocaína passando atualmen- te pelos portos brasileiros em di- reção ao exterior. No Porto de Santos – o maior do Brasil –, as apreensões tam- bém estão em queda. Em 2019, a Receita Federal apreendeu 27.053 quilos de cocaína no por- to; em 2025, foram 6.428 quilos. Mas isso está longe de signifi- car um enfraquecimento de gru- pos e facções que faturam com o comércio internacional de cocaí- na. É o que afirmam fiscais fede- rais, integrantes da Receita e a própriaPolíciaFederal. “A redução das apreensões de cocaína em contêineres, especial- mente no Porto de Santos, não de- ve ser interpretada como uma di- minuição do tráfico internacional de drogas, mas, sim, como um in- dicativo da constante adaptação das organizações criminosas dian- tedoaumentodacapacidadeesta- taldefiscalizaçãoerepressão”,dis- seaPF,pormeiodenota,aoValor. Apolíciaafirmaquetemhavido um reforço do emprego de scan- ners de contêineres, maior capaci- tação de equipes especializadas — como cursos de mergulho opera- cional e inspeção subaquática —, utilizaçãodeembarcaçõesetecno- logias específicas, além do apri- moramento da análise de risco so- breempresasexportadoras,cargas erotasmarítimas. Empresas privadas que são operadoras portuárias também investem alto em segurança. Ro- nei Glanzmann, CEO do MoveIn- fra, entidade que reúne seis das maiores empresas de infraestru- tura do Brasil, diz que elas man- têm um padrão alto de seguran- ça para reduzir os riscos de que suas estruturas sejam usadas pe- lo crime organizado. “A Santos Brasil [uma das em- presas ligadas ao MoveInfra], por exemplo, investiu R$ 55 milhões entre 2023 e 2025 em tecnologia einteligênciaparacombateresse tipo de atuação [de narcotrafi- cantes]. São investimentos em Tecnologias 3D, Digital Twin (que espelha o mundo real), In- ternet das Coisas, Machine Lear- ning, realidade aumentada e uso de drones”, diz Glanzmann. Esses movimentos surtiram um efeito: tornou mais caro para o cri- meorganizadonoBrasilmanteros portos e os cargueiros como sua principal solução logística para o envio de cocaína para a Europa ou outrasregiões,afirmaaPF. Éumamudançaquetemlevado criminososdoPCCedeoutrosgru- posdoBrasilareveremsuasopera- çõesafimdereduziroriscodeper- derem cargas de cocaína. Quase todassãocargasmilionárias. Somente uma das apreensões em Santos este ano, de 461 quilos dadrogaemfevereiro,teriaovalor aproximado de US$ 15 milhões. A estimativa leva em conta o preço deUS$32milporquilodacocaína, pagos por traficantes na França e na Itália, segundo o World Drug Report 2026, relatório do escritó- riodaONUparadrogas,dejunho. Principalalvodeautoridadesfe- derais que combatem o crime or- ganizado no Brasil, o PCC - por
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DIVULGAÇÃO/POLÍCIAFEDERAL meiodeseuslídereseoperadores- -movimentagrandessomascomo comércio de cocaína para a Euro- pa. Em entrevista ao Valor em ju- nho, o porta-voz da Europol disse que criminosos da facção desem- penham hoje o papel de operado- res logísticos de quase toda a co- caína que passa pelo Brasil rumo à Europa. E que são parceiros de to- dasasmáfiaseuropeias. O Departamento de Estado dos EUAincluiuemjunhooPCC,assim como o Comando Vermelho, do Rio de Janeiro, na lista de grupos considerados organizações terro- ristas estrangeiras. O CV tem tido uma atuação menos relevante no narcotráfico internacional, dizem autoridades, concentrando sua atuaçãonoterritóriobrasileiro. Com portos e terminais mais vi- giados, criminosos têm se adapta- do a outras rotas. E, nesse caso, o Equador se tornou uma opção. As- sim como o Brasil, o país não pro- duzcocaína.Oscultivosdecocaea produção de cocaína estão con- centrados em três vizinhos: Bolí- via,PerueColômbia. O Equador viu em anos recentes o aumento da presença de organi- zações criminosas ligadas ao tráfi- cointernacionaldecocaína.OPCC é uma delas. De acordo com o World Drug Report 2026, Brasil e Equadorforam,entre2020e2024, osprincipaispontosdeondeparti- ram navios apreendidos com co- caínanaEuropa,ÁfricaeÁsia. “As organizações criminosas passaram a diversificar tanto as rotasquantoosmodaisemprega- dos. Há um crescimento da utili- zação da rota pelo eixo Colôm- bia–Equador–Europa”,disseaPF. Há outras mudanças. “Parale- lamente a isso, há um aumento no Brasil do emprego de embar- cações de menor porte e maior autonomia, como pesqueiros, veleiros e embarcações semis- submersíveis, capazes de realizar travessias oceânicas ou transfe- rências de carga em alto-mar”, afirma a Polícia Federal. Em novembro de 2025, dois pesqueiros que tinham saído de Santa Catarina levando sete tone- ladas de cocaína foram barrados porautoridadesnasproximidades da Ilha da Madeira. Investigações apontaram para uma rede cujos pesqueiros recebiam no mar, na costa nordestina e também no Su- riname, pacotes de cocaína – leva- dosporlanchas.Ospesqueiros,en- tão,seguiamparaaEuropa. No início de julho, uma opera- ção da Polícia Federal e da Mari- nha, com apoio de órgãos dos EUA, interceptou mais um barco de pesca levando 3.748 kg de co- caína, na costa do Pará. Os tripu- lantes eram brasileiros. Veleiros também passaram a ser usados commaisfrequêncianatravessia. A PF diz que as parcerias entre autoridades brasileiras e estran- geiras têm aumentado a capaci- dade de interceptação da droga ao longo da rota internacional. A mais ousada opção de trans- porte marítimo usada por crimi- nososligadosaocrimetransnacio- nal são os rudimentares submersí- veis.Embarcaçõesquecomeçaram a ser fabricadas e usadas por trafi- cantes da Colômbia e que hoje são fabricadosàsescondidasnolitoral do Amapá e na Ilha do Marajó, se- gundo afirmou à reportagem o Sindicato Nacional dos Auditores Fiscais Federais Agropecuários (ANFFA Sindical), que reúne audi- tores fiscais do Ministério da Agri- cultura,PecuáriaeAbastecimento. Essas embarcações chegam a ter 15 metros de comprimento e funcionam com motor a diesel. Carregam grandes quantidades de cocaína e levam três tripulan- tes, guiados por GPS, diz o sindi- cato dos fiscais que acompa- nham de perto a movimentação de cargas nos portos. Todas essas artimanhas têm uma justificativa simples: o estí- muloeconômico.Éoquelembrao professor de Relações Internacio- nais da FGV, Matias Spektor. Ele e outroacadêmicodaFGV,OtoMon- tagner,têmestudadoasdinâmicas do crime organizado e suas rela- çõesentreBrasileoutrospaíses. “Enquanto 1 kg de cocaína, vindo dos países produtores, é
Apreensão: Pacotes com quase 4 toneladas de cocaína que estavam em barco pesqueiro na costa do Pará em julho
E regiões onde foram feitas as apreensões entre 2020 e 202
Regiões das apreensões
Américas
América Latina e Caribe
América do Norte (excluindo o México)
Colômbia Equador Peru
Fonte: UNODC, respostas ao questionário do relatório World Drug Report 2026
Em kg, por ano
40.000
30.000
20.000
10.000
2022 2023 2024 2025 2026 (jan a jun)
Fonte: Polícia Federal
apreensõesem contêineres nãodeveser interpretada comoredução dotráfico” Polícia Federal
Europa África Ásia Oceania Global
Saída da cocaína de regiões fora das quais foram realizadas as apreensões
Equador Brasil Colômbia
Brasil Bolívia Colômbia
22.982
16.698 15.630
adquirido no Paraguai por cerca de US$ 1.000, essa mesma quan- tidade é vendida em Lisboa por US$ 15 mil e em Hong Kong por US$ 150 mil”, cita Spektor. Mas se o fluxo da droga produ- zida nos Andes perdeu força em portos do Brasil, ele não desapare- ceu por completo. “Devido ao ri- gor da atuação da fiscalização no porto de Santos, as quadrilhas es- tão migrando para outros portos brasileiros”, diz José Roque, dire- tor-executivodoSindamar,quere- presenta agências marítimas que atuamemnomedosarmadores. “Háumaenormepreocupação do segmento marítimo com refe- rência aos embarques de drogas, que podem acarretar prejuízos incalculáveis para a imagem dos armadores, além de multas e do risco de apreensão do navio.” MesmonoPortodeSantos-com seus 17 scanners de contêineres instalados, suas 4.400 câmeras monitoradas pela Receita Federal, drones para a segurança, câmaras térmicas para captar movimentos noturnos -, mesmo com tudo isso, carregamentos de cocaína conti- nuamsendoembarcadosàsescon- didas, conforme indicam apreen- sõesperiódicasdadroga. A exposição ao risco de conta- minação pelo narcotráfico tende asermaioremportoscommenor nível de segurança. Além de San- tos,Paranaguá,Itajaí,RioGrande, Mucuripe, Vila do Conde e Natal estão entre os portos com históri- codeapreensõesdecocaína. Ainda que, via de regra, as em-
Brasil EUA Colômbia
Reino Unido Peru EUA
presas de logística marítima não tenham envolvimento deliberado com organizações de narcotrafi- cantes, a descoberta de drogas em seus contêineres, terminais ou na- vios,costumageraratrasos,longos questionamentos por parte da po- líciaafuncionárioseaexecutivose desgastesjuntoaclientes. Outro ponto sensível: o subor- no ou a ameaça a funcionários dos portos por parte de grupos de traficantes, para que façam vistas grossas a determinados contêineres. Agora, mais um item entra no cálculo. O risco para empresas de setornaremalvodeaçõesjudiciais ou de sanções econômicas dos EUAsesuascargasforemflagradas com cocaína do PCC ou do CV - re- cém-classificadas como terroristas pelos EUA - o que traz implicações mais sérias para pessoas e empre- sas que venham a ser apontadas como tendo algum tipo de “apoio material”aessesgrupos. “Com essa nova classificação, o sarrafo aumenta para todo mun- do” diz Glanzmann, do MoveInfra. Segundo ele, empresas associadas já têm um padrão historicamente altodesegurança."Masosdesafios são diários e estamos cada vez mais dedicados a oferecer mais se- gurançaàcargaeàspessoasemais agilidadeaosprocessos",diz. Enquanto a produção de cocaí- na avança na Bolívia, no Peru e na Colômbia - este o maior produtor do mundo - o consumo na Europa continua fazendo dessa a droga quemaispreocupaautoridadesdo continente. O fato de o Brasil estar entre os dois polos tem dado ao país uma perigosa condição de corredortransnacionaldocrime. Especialistas repetem que, go- verno após governo, o Brasil não tem sido capaz de apertar os con- troles nas portas de entrada de to- neladas e toneladas de cocaína provenientedosAndes.Eemquea alta demanda pela droga alimenta umfluxosemfimqueusaoBrasile fortaleceocrimeorganizado. A PF diz que tem ampliado suas ações "sobre as novas rotas e os novos métodos empregados pelo narcotráfico internacional".
Colômbia Brasil Peru
ActDigitalinveste R$100milhõespara acelerarimplantação deprojetosdeIA,diz ThibautCharmeilB7
Valor B Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026
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Guerrapressionafretemarítimoeafetacomércio
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Vitória Nascimento e Taís Hirata De São Paulo
O preço dos fretes marítimos no Brasil disparou nas últimas semanas e, com a nova escalada de tensão no Oriente Médio, de- veráseguirpressionado.Aaltade custos ocorre justamente no mo- mento em que varejistas e indús- trias formam seus estoques para Black Friday e Natal, o que pode- rá impactar os preços. Na rota de importações da Ásia, a principal para o Brasil, o frete de um contêiner de 40 pés, que em janeiro custava cerca de US$ 1.500, chegou a atingir entre US$ 7 mil e US$ 8 mil em junho, alta próxima de 400% em relação ao início do ano, segundo a con- sultoria Solve Shipping. Em julho, os valores recuaram para a faixa de US$ 5 mil a US$ 6 mil, mas, diante da instabilidade global, a expectativa do mercado é que os preços sigam nesse pata- marouatémesmovoltemasubir nas próximas semanas, segundo atores do mercado. Emmeioaocenárioglobaltur- bulento, a alta dos fretes tem ocorrido em todo o mundo. O WorldContainerIndex(WCI),da Drewry,queéreferênciaparafre- tes no mercado de curto prazo, atingiuomaiorpatamardosúlti- mos 12 meses no começo de ju- lho, embora nas últimas duas se- manas tenha recuado — para um valor de US$ 4.374 por contêiner de 40 pés. Em seu relatório da úl- tima semana, a Drewry destacou os conflitos geopolíticos e as no- vas tarifas dos EUA como fatores que poderão impactar o comér- cio global no curto prazo. A escalada recente do frete re- sultou da soma de cinco fatores, segundo Leandro Barreto, sócio da consultoria Solve Shipping. O primeiro foi o custo do combus- tível dos navios, que responde por até 40% do custo da viagem e disparouemrazãodoconflitono Oriente Médio. O segundo é sa- zonal. Entre junho e outubro, a rota da Ásia entra tradicional- mente em período de maior de- manda mundial, com empresas formando estoque para datas co- mo Black Friday e Natal. O terceiro fator foi a recompo- sição de estoques: parte das em- presas brasileiras apostou que a guerra duraria poucas semanas e adiou suas importações — a re- posição, feita às pressas, coinci- diucomoiníciodaaltatempora- da. No mercado, a percepção é que isso explica a relativa demo- ra para que o impacto da guerra, iniciada em março, chegasse nos fretes da rota Ásia-Brasil. Em abril, o valor ainda orbitava a ca- sa dos US$ 2 mil por contêiner. Oquartomotivofoiumacorri- da de montadoras chinesas de veículos elétricos para embarcar carros para o Brasil antes da mu- dança na alíquota de importa- ção,emvigordesde1o dejulho,o que ocupou parte relevante da capacidade dos navios. Por fim, uma manutenção programada no Canal do Panamá reduziu temporariamente o número de embarcações em trânsito. Para os próximos meses, a ava- liação de Barreto é de que os fre- tes deverão começar a recuar em agosto ou setembro, com a velo- cidade da queda atrelada à força da demanda dos pedidos. Ele pondera, no entanto, que a formação de El Niño, que já pres- sionou o Canal do Panamá em 2023, pode voltar a afetar a capa- cidade da rota e que qualquer previsão de queda dos preços de
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frete está condicionada à impre- visibilidade do mercado. Jáoutrosatoresdosetorpreve- em um aumento de valores nas próximas semanas. “A capacida- de do mercado aumentou em ju- lho [com as empresas de navega- ção enviando navios extras], foi isso que resfriou o valor dos fre- tes. Para agosto, estamos vendo ‘blank sailings’ [cancelamento de viagens], o que pode fazer com que o preço volte a subir”, disse Rafael Dantas, diretor da empresa de logística Asia Ship- ping. Ele também cita o receio em torno da seca no Canal do Pa- namá, que no último El Niño provocou cortes no fluxo da rota. Há alguns dias, a expectativa era de queda de preços, mas hoje
Tensão geopolítica e demanda sazonal pressionam navios na rota
100,0
O índice mede a variação do custo do frete ao longo do tempo; não corresponde ao valor em dólar por contêiner
o cenário mudou e pode haver al- tas, na visão de Gabriel Carvalho, diretor-executivo da Scan Global Logistics na América Latina. “Em
Experiência de compra on-line ainda patina no mercado brasileiro B4
154,8
45,2 35,5
julho [quando os preços caíram], muitos navios extras saíram da China, o que não vai se repetir em agosto. Pelo contrário, vai haver
FTDinvestirá R$100milhões aoanoparacriar IApedagógica, sem‘bigtechs’B6
omissões”, disse, destacando que o recente agravamento da guerra gerouaindamaisincerteza. Apesar da forte preocupação em torno das tensões no Oriente Médio, Barreto avalia que o novo fechamento do Mar Vermelho pelos houthis não deverá ter um impacto direto tão significativo para o comércio de contêineres, porque as empresas de navega- ção ainda não haviam retomado o uso da rota de forma regular. Os armadores interromperam a passagem pela região no fim de 2023, quando o grupo rebelde do Iêmen começou seus ataques, impedindoapassagemdenavios de grande porte. Algumas com- panhias de navegação vinham retomando viagens, mas ainda
22,6
Marcas já veem diferença entre ‘número de seguidores’ e relevância B8
de forma pontual. Por outro la- do, Barreto destaca que há um efeito indireto, dado que o fecha- mentodomarVermelhoprejudi- ca a movimentação dos navios petroleiros, o que afeta todo mercado de navegação devido à disparada de combustíveis. Outro temor do mercado é de escassez de contêineres. Segundo Barreto,hojeomercadocomeçaa ver uma demora da reposição de contêineres refrigerados, dado que uma parte deles está “presa”, com logística dificultada, no Oriente Médio. Porém, empresas de logística avaliam que neste momento essa questão não tem sidoumproblemanomercado.
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H
avaliação injusta?
Estou há um ano em uma empresa e semana passada recebi meu primeiro feedback da minha gestora, que não é a pessoa para quem eu respondo diretamente. Ela pegou algumas informações com o meu gestor “de verdade”, apontou o que considera positivo no meu trabalho e, pelo lado negativo, citou atrasos constantes. Porém, eu não costumo me atrasar e, na verdade, sou uma das primeiras pessoas da equipe a chegar. Além disso, meu contrato é PJ. Fui prejudicada na avaliação por algo que não sou: atrasada. Como proceder numa situação dessa, sem bater de frente com a gestão, mas sem ser taxada e avaliada de forma incorreta? Consultora de comunicação, 49 anos O
problemacentral dessecasonãoé apenasacrítica, masafragilidade doprocessode avaliação.Estruturasemqueo profissionalrespondenodiaa diaaumapessoa,masé formalmenteavaliado poroutraexigemcuidado. Umdeleséqueadevolutiva sejaconduzidapelos doisgestores.Issoevita ruídosdecomunicação. Analiseaavaliaçãocomoum todo.Seessefoiúnicopontoque lhecausouestranhamentoeo restantedadevolutivafoi coerente,odesconfortoé legítimo,maspodenãotero pesoquevocêestáatribuindoa ele.Setodaaavaliaçãofoi construídaemtornodessa percepçãoouapresentououtras informaçõesquevocênão reconhece,ocenáriomerece maioratenção.Poderevelaruma desconexãoentreotrabalho realizadoeaformacomoele vemsendoacompanhado. Outropontodeavaliação:sua relaçãocomogestordireto. Existeconfiançaentrevocês?Ele dáretornosconsistentes?Já houvesinaisdedesconforto, competiçãoouimprecisãode informações?Arelaçãoentre vocêsprecisadealgumajuste? Depois,sugiroumaconversa comogestorqueacompanhasua rotina.Pergunteseaobservação
de cima e maltratar os de baixo compensa
sobreatrasospartiudele,foiuma interpretaçãodagestoraou surgiuporoutrocanal.Oobjetivo éidentificaraorigemda percepçãoecompreenderoque estásendochamadodeatraso.O termopodenãoestarrelacionado àchegadaàempresa,masa reuniões,entregas,retornosou disponibilidade.Seareferência for,defato,àpontualidade presencial,apresentesuaversãoe peçaaindicaçãodefatos concretos. Consideresolicitaruma conversacomosdoisgestores, semtransformarotemaem urgênciaouembate.Com respeito,tentecompreender melhoradevolutiva,sem pressionarpelaalteraçãoda avaliação.Umaconversa respeitosaéomelhorcaminho, porqueexcluiasuposição. Afinal,ofeedbackpodeserfruto deumaconfusão,generalização, informaçãoimprecisaou expectativadesalinhada. Avidacorporativainclui pessoasesituaçõesdesafiadoras. Posicione-se,masretomeofoco notrabalho.Mantenha-se motivadaeengajada,semquea frustraçãocomprometasuas entregasourelações.Demonstre inteligênciaemocional, resiliênciaematuridade profissional.Permitaquea consistênciadasuaatuação faleporvocê.Depoisdessa conversa,oseucomportamento passaráaserobservado. Naturalmente,ainiciativade conversarfuncionamelhor emempresascomsegurança psicológica.Dequalquer forma,aproveiteoepisódiopara refletir.Naempresa,existem perspectivasde desenvolvimento?Vocêrecebe orientaçõesqueteajudama evoluir?Háconfiançana liderançaereconhecimentopelo trabalhorealizado?Seamaioria dasconclusõesnãoforem positivas,podefazersentido avaliarnovasoportunidades. Umaavaliaçãode desempenhoquegeramais dúvidasdoquedirecionamentos merecesermelhoravaliada.Não apenasparaesclarecerfatos inconsistentes,masparaextrair aprendizadoseseguiradiante commaturidadeeleveza.
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Enviesuapergunta,acompanhadade seucargoesuaidade,para: carreiranodiva@valor.com.br
Estacolunasepropõearesponder questõesrelativasàcarreiraeasituações vividasnomundocorporativo.Elareflete aopiniãodosconsultoresenãoadoValor Econômico.Ojornalnãoseresponsabiliza nempodeserresponsabilizadopelas informaçõesacimaouporprejuízosde qualquernaturezaemdecorrênciadouso dessasinformações.
á quatro anos, Ryan Breslow estampava a capa da revista Forbes depois que sua fintech Bolt Financial, avaliada em US$ 11 bilhões, fez dele um dos bilionários mais jovens do mundo. Desde então, o valor da Bolt despencou e Breslow, hoje na casa dos 30 anos, vem demitindo funcionários com um ímpeto que impressiona até mesmo os padrões do Vale do Silício. “Tínhamos uma equipe de recursos humanos e essa equipe estava criando problemas que não existiam. Quando a dispensei, esses problemas desapareceram”, disse ele durante um seminário. Alémdisso,segundoele, suaequipemenoremaisjovem estáfazendoumtrabalhomuito melhordoqueos“profissionais altamentequalificadose cheiosdecredenciais”aosquais, segundosuaspalavras,ele estavapresoanteriormente. Independentementedoquese pensesobreoRHoufuncionários bemremuneradosquepouco produzem,achoquepodemos concordarqueBreslowéotipo dechefedequemconvém
após uma demissão, para criar a Vittude e fazer o negócio decolar Aengenheiraqueviuantes opotencialdasaúdemental
Fernanda Gonçalves De São Paulo
Filha de pequenos comercian- tes, Tatiana Pimenta nunca se en- xergou como empreendedora. “Quandotodomundoestavadefé- rias, meus pais estavam trabalhan- do. Aos finais de semana, eles fica- vam atrás do balcão até de noite”, recorda.Comreceiodepassarpelo mesmo,suametafoiconstruircar- reira no mundo corporativo. For- mada em engenharia, durante mais de uma década ela trilhou es- se caminho, passando por compa- nhias como Votorantim e InterCe- ment, até chegar à multinacional franco-suíçaHilti. No entanto, a crise gerada com asapuraçõesdecorrupçãodaOpe- raçãoLavaJatosomadaaumacon- tecimento na família mudaram seu destino. Em 2015, a Hilti pas- sou por um enxugamento de cus- tos por conta da investigação e Pi- menta perdeu o emprego. “Fui desligada na manhã da véspera do meuaniversárioeàtardeeurecebi a notícia de que o meu pai estava com câncer”, conta a fundadora e CEO da plataforma de saúde men- tal Vittude para Stela Campos, edi- toradeCarreiradoValor,eThiago Barbosa, gerente de produtos di- gitais da CBN, no podcast “CBN Professional”, disponível no site da CBN, nos streamings Spotify e Apple Podcasts e nos canais do YouTube do Valor e da CBN. “Fa- lei para a minha mãe: ‘fui desli- gada hoje, me dá uma semana, eu me organizo e vou pra casa’”, relembra a executiva. Morando temporariamente em Corumbá (MS) para auxiliar a família, Pimenta tentou contatar médicos em São Paulo visando obter uma orientação a distân- cia. Porém, as regras dos conse- lhos de medicina da época impe- diam o atendimento on-line, for- çando-a a deslocar o pai idoso por centenas de quilômetros apenas para passar por consultas iniciais. Com sua visão de enge- nheira focada em processos, ela se questionava por que uma ava- liação não poderia ser feita a dis- tância. O diagnóstico se revelou agressivo, exigindo que uma ci- rurgiafossefeitaimediatamente, masotratamentofoiumsucesso. “Meu pai hoje está vendendo saúde.Tem83anos,fazcaminha- da todo dia, se cuida”, diz. Passado o susto, Pimenta se viu desempregada em um mer- cado estagnado, no qual as no- vas propostas salariais repre- sentavam apenas um terço de sua remuneração anterior. As- sim, decidiu tirar um período sabático e frequentar eventos de tecnologia e startups, agora
manterdistância.Infelizmente, nemsempreépossívelescapar daspessoasquetransformama vidanotrabalhonuminferno. Estasemana,minhaatenção foidespertadaporumdos exemplosmaisgritantesdesse tipodecomportamento,depois queaHarvardBusinessReview publicouumaanálisesobre osriscosenfrentadospelo colegaquebajulaossuperiores emaltrataossubordinados. Essaexpressão,naverdade, nãoaparecianoartigo,que tratavatecnicamentedo conselho,amplamente difundidoentreaspirantesa líderes,de“cultivarcontatoscom quemestáacimanahierarquia” erecorrerapadrinhos— executivosinfluentesque ajudamaimpulsionarcarreiras. Aindaassim,amensagem continuaválida:darimportância excessivaaosrelacionamentos comaaltacúpulapodeaté conquistarasimpatiadoschefes, masirritatantoosdemaisque acabalimitandooprogresso profissionalnolongoprazo.Isso éumagrandeverdade.Sergentil comtodosémaisinteligente doquemuitosaspirantes ambiciososimaginam.
Tatiana Pimenta, CEO da Vittude: mudança de rota, com oferta do serviço para empresas, impulsionou crescimento
com a ideia de empreender unindo saúde e o conhecimen- to em gestão desenvolvido du- rante sua carreira corporativa. Em uma dessas ocasiões, assis- tiu a uma palestra de Paulo Chapchap, então presidente do Hospital Sírio-Libanês, na qual ele afirmava que a regulamenta- ção da telemedicina não ocorre- ria em menos de cinco anos. “Quando ele desceu do palco, eu me apresentei e disse que estava querendo empreender na área de saúde”, conta. Eles agenda- ram um café e, então, Pimenta ouviu um conselho estratégico do médico: começar a inovar pe- la área de psicologia, uma espe- cialidade com menos barreiras de contato físico. “Foi aí que caiu a ficha. Eu já ti- nha tido depressão em 2012. Pre- cisava dirigir uma hora até o con- sultório para ficar 50 minutos na sessão e gastar mais uma hora para voltar. Uma sessão de tera-
classificouoburnout] comeceiabaterna portadasempresase aquestionar:vocês estãopensandoem algoparasaúde mentalebem-estar?”
Abajulaçãoservilpodeaté irritaralgunschefes,oudeixá-los intrigados.Umconhecidomeu bastanterespeitadodiziasobre umdeseussubordinadosmais bajuladores:“Nãotenhocerteza doquantoeleécompetente,mas elenuncaperdeaoportunidade dedizerquesouextraordinário”. Aindaassim,receioque umdosaspectosmaisirritantes dospuxa-sacossejaofatode queelescontinuamobtendo sucesso.Ouçoamigoseparentes, dediversossetores,lamentando verprofissionaisdetalento medianoquevivempuxando sacodossuperioressubirem nahierarquia,enquanto intimidamossubordinados semomenorconstrangimento. Umavariantedessaespécieéo gerenteintermediárioquebajula tantoossuperioresquantoos subordinados,masatacacolegas domesmonívelhierárquicoque consideraumaameaça.Jáviessas pessoasemaçãoenãoénada agradávelconvivercomelas. Oaspectomaisenlouquecedor dessecomportamentoéqueeleé evidenteparaqualquerumque trabalhediretamentecom essaspessoas,maspermanece invisívelparatodososdemais.
pia que era para durar 50 minu- tos, durava três horas”, recorda. Ao estudar o mercado, desco- briu dados alarmantes: o Brasil era o país mais ansioso do mundo, o quinto em quadros de depressão e cercade50%dosmunicípiosbra- sileiros sequer possuíam profis- sionais de psicologia. “Para fazer o profissional chegar numa cida- de onde não existia aquela op- ção de tratamento, o único meio possível era o digital”, afirma. Assim,emmaiode2016,nasceu oficialmente a Vittude. O começo não foi simples. Durante uma ace- leração inicial, Pimenta precisou colocarumapáginadeinternetno ar da noite para o dia, apenas para testar se havia interesse orgânico na busca por terapia on-line. “Eu não tinha nenhum entendimento de ‘go-to-market’, o que era uma campanha. Marketing digital eu nuncatinhaouvidofalar”,revela. Além disso, o Conselho Regio- nal de Psicologia (CRP) posicio- nou-se contra o modelo digital, e os profissionais que se credencia- vamnaplataformachegavamare- ceber cartas institucionais com ameaças de cassação de seus regis- tros. O modelo de negócios ini- cial,totalmentefocadonoconsu- midor final, também enfrentava desafios financeiros devido à alta desintermediação das consultas. A virada de chave para garantir a escala e o sucesso do negócio aconteceu em 2018, quando a Or- ganização Mundial da Saúde (OMS) sinalizou as primeiras mo- vimentações para classificar a sín-
Sãoraríssimososcasosem queessetipodecondutavem apúblico,comoocorreueste anoquandooespecialista emdesignStephenBayley relembrouoperíodoemque trabalhoucomLordPeter Mandelsonnoprojetodo MillenniumDomeemLondres. SegundoBayley,Mandelson—o polêmicopolíticobritânico—era “inclinadoabajularosdecimae maltratarosdebaixo”.Etambém “sinuosocomoumaserpente”. Bonsempregadoressabem oquantoumgestordesse tipopodesernocivoparaa organização.Essaéumadas razõesparaatemidaavaliação dedesempenho360graus (umprocessodemoradoe desgastante,masquepodeser manipuladoporespecialistasna políticainternadasempresas). Ainda assim, essas avaliações podem ajudar. Da mesma forma, líderes acessíveis, que circulam pelo ambiente de trabalho e conversam com a equipe, tendem a descobrir mais sobre seus gerentes do que aqueles que se isolam em escritórios. Nenhuma solução é infalível. Dizem que uma das poucas
drome de burnout como doença ocupacional. A executiva vislum- brou o impacto financeiro e previ- denciário que os passivos traba- lhistas trariam aos empregadores e passou a mirar no mercado em- presarial (B2B). “Comecei a bater naportadealgumasempresasea questionar: vocês estão pensan- do em alguma coisa para saúde mental e bem-estar?”, lembra. O primeiro cliente foi a RD Sta- tion, em 2019. “Fizemos um piloto para 20 funcionários que tinham interesse em terapia on-line. Des- sas 20 pessoas que testaram, 19 fa- laramqueseaempresacontinuas- se bancando a terapia, eles iriam continuar, porque aquilo estava fazendo bem para elas. Foi a partir desse piloto que eles tomaram a decisão de oferecer o benefício pa- raacompanhiainteira”,detalha. O outro ponto de virada foi em março de 2020, com o início da pandemia. “Os fundos de investi- mento entraram no modo para- noico.Agentetinhareuniãodecri- se toda semana e a ordem era pu- xarofreiodemão”,conta. No entanto, a demanda pelos serviços oferecidos pela Vittude cresceu exponencialmente nesse período. “As empresas queriam orçamento, reunião com o time comercial. A gente falou: isso aqui vai explodir. Vamos pisar no acelerador porque o nosso setor vai avançar”, relata. No episódio completo, ela fala aindasobrecomofoisuasagapa- ra levantar os investimentos ini- ciaisparaumnegócioinovador.
vantagens de trabalhar com alguém que vive bajulando chefes e maltratando subordinados — e que acaba se tornando seu chefe — é que isso cria laços mais profundos do que uma dúzia de dinâmicas de integração de equipe. No fim das contas, porém, temo que esse problema nunca deixe de existir. É por isso que vale a pena lembrar aqueles que ficaram conhecidos por agir da maneira oposta, como Jack Bogle, fundador da gigante de gestão de ativos Vanguard, que morreu em 2019. “Enquanto alguns líderes maltratam quem está abaixo e bajulam quem está acima, Jack fazia o contrário”, escreveu um de seus primeiros funcionários. “Ele demonstrava interesse genuíno e uma preocupação sincera com sua equipe. Estava sempre brincando. Tinha muitos filhos e quando vinha trabalhar no escritório, nós éramos seus filhos.” Essa é uma bela maneira de ser lembrado, e uma boa lição para qualquer puxa-saco de escritório jamais esquecer.
ROGÉRIOVIEIRA/VALOR
Freteimpactaestoquesepreçosdofimdeano
Vitória Nascimento e Taís Hirata De São Paulo
O aumento dos fretes maríti- mos, pressionados pelas tensões geopolíticas,deveráimpactaroco- mércio de fim de ano no Brasil, tantonospreçosquantonarecom- posiçãodeestoquesdasempresas. Na rota de importação da Ásia, a maior do Brasil, o frete de um contêiner de 40 pés, que em abril custava US$ 2 mil, chegou a US$ 8 mil em junho, segundo Leandro Barreto,sóciodaSolveShipping. Os segmentos mais expostos ao aumento são os de eletroeletrôni- cos,informática,smartphones,pe- quenos eletrodomésticos e parte da linha branca, segundo o analis- ta Luiz Guanais, do BTG Pactual. Já vestuário,supermercadosefarmá- ciastêmexposiçãomenor,dizele. ParaJacksonCampos,diretorda AGLCargo,háimpactonossetores de eletrônicos, eletrodomésticos, brinquedos, decoração, vestuário, calçados e utilidades domésticas, inclusive itens fabricados no Brasil comcomponentesimportados. Para ele, o repasse do custo ten- de a ser parcial. “O consumidor es- pera desconto e compara valores na Black Friday”. Com isso, o im- pacto poderá ser absorvido pelas margens, renegociado com forne- cedores ou compensado por mu-
produçãode carrohíbrido, afirmaLula
Marli Olmos De São Bernardo do Campo (SP)
A Volkswagen está prestes a iniciar a produção de carros hí- bridos. A informação foi revelada pelo presidente Luiz Inácio Lula daSilva,nodomingo,26,durante a posse da nova diretoria do Sin- dicato dos Metalúrgicos do ABC. Namesmaocasião,Luladisseque a vinda da BYD “fez toda a indús- triaautomobilísticaacordar”. Segundo Lula, a Volks parou a produção durante uma semana para poder adaptar a linha de montagem para veículos híbridos, quepossuemummotoracombus- tão e outro elétrico que se alter- nam conforme a necessidade. Os representantes da comunicação daVolksnãoforamlocalizadospa- raconfirmarainformação. Segundo fontes ligadas aos tra- balhadores, os primeiros veículos híbridos já começaram a ser pro- duzidos na fábrica de São Bernar- do do Campo (SP) de forma lenta. Aproduçãoemsérieestariaprevis- taparaoiníciode2027. Já faz tempo que a Volks ini- ciou o desenvolvimento de car- ros híbridos flex (que podem usar etanol). Mas a empresa não havia informado a data do início de produção. Foi também em seu discurso, duranteapossedanovadiretoria do sindicato, que Lula expôs pu- blicamente pela primeira vez sua opinião sobre o avanço das mar- cas chinesas no Brasil. “Parece que a vinda dos chine- sesparacáfoiumerroporquees- tão produzindo com CKD. Mas a verdade é que a vinda da BYD pa- ra a Bahia fez a indústria auto- mobilística inteira acordar e fa- zer investimento”, destacou Lula. Eledisse,ainda,queaoreveras manchetes dos jornais de 2021, 2022 e 20 23 (durante o governo de Jair Bolsonaro) percebeu que todas destacavam crise na indús- tria automobilística. “Naquela época a Volkswagen parava por falta de chip; agora parou por- que vai começar a produzir carro híbrido”, destacou. “Fazia mais de 15 anos que a indústria automobilística não anunciava um produto novo”, disse Lula, em referência ao de- senvolvimento da linha eletrifi- cada. Ele lembrou, ainda, a deci- são da Ford, que parou de produ- zir veículos no Brasil em 2021.
dançasnomixdeprodutos. Uma parte das empresas con- seguiu se blindar da alta dos fre- tes, ao antecipar seus pedidos nos últimos meses, segundo Ga- briel Carvalho, diretor-executivo da Scan Global Logistics na América Latina. Porém, as que ti- verem que repor estoques agora sofrerão forte impacto, inclusive inviabilizando a importação no caso de produtos de margem baixa, diz ele. Guanais avalia que a combina- ção de frete caro com Selic elevada
deve levar as empresas a trabalhar com estoques mais enxutos e me- nor disposição para antecipar im- portações sem visibilidade de de- manda, e que companhias maio- res,commaispoderdenegociação e acesso a capital, tendem a estar emvantagemnaBlackFriday. Para driblar o “custo do di- nheiro” no Brasil, empresários estão mudando a estratégia lo- gística. Felipe Teixeira, que lidera a Ningbo BR Goods na China, tem visto empresas fazendo esto- ques fora do Brasil. “O estoque fi-
ca na China ou centros logísticos externos, e a nacionalização só ocorre quando o cliente final faz a compra, reduzindo o tempo de capital imobilizado sob juros brasileiros”, explica. Procuradas, fabricantes de ele- trodomésticos afirmam já consi- deraroaumentodofretenoplane- jamento do segundo semestre. A diretora executiva da Britânia, CristianeClausen,dizque“aeleva- çãodoscustosdofretemarítimojá está sendo considerada”, com an- tecipação do abastecimento e di-
versificaçãodefornecedores. A Electrolux Group também dizterantecipadooplanejamen- to do segundo semestre para re- duzir a exposição aos picos mais recentes de frete. Segundo a dire- tora financeira da companhia para a América Latina, Juliana Micali, “o ambiente competitivo no setor de linha branca segue bastante intenso e pressionado, o que naturalmente exige disci- plina na gestão de preços”. Even- tuais ajustes, afirma, serão “pon- tuais e estratégicos”.
A Associação Brasileira das In- dústrias da Alimentação (Abia) afirma que as empresas têm bus- cado absorver grande parte da alta dos fretes, mas essa capaci- dade não é ilimitada, disse o pre- sidente-executivo João Dornel- las. Com a persistência da pres- são logística, “parte desses au- mentos tende a ser incorporada gradualmente à formação de preços”, em segmentos mais de- pendentes de insumos importa- dos, como vinhos, espumantes, chocolates e castanhas.
clientes no Brasil é de oito a cada dez operações, enquanto nos Estados Unidos é sete a cada dez Experiênciadecompra on-lineaindapatina nomercadobrasileiro
Adriana Mattos De São Paulo
Nem sempre comprar algo no Brasil é tarefa fácil. Não é inco- mum começar a fechar uma aquisição pelo site de uma loja, migrar para o aplicativo minutos depois, e perder todo o carrinho decompras.Ouentãotentartirar uma dúvida pelo chat on-line, e ver o sistema derrubar a página de pagamento do produto, em poucos segundos. Issoelevaataxadeabandonode carrinho pelos clientes: no Brasil, de cada dez, oito são deixados de lado—nosEUA,temgiradoemse- te a cada dez. Na ponta do lápis, o comércioon-linenosEUAdeixade vender US$ 705 bilhões ao ano com isso, diz a empresa de marke- tingdigitaleMarketer. No Brasil, não há estatísticas confiáveis, mas a ampla maioria desiste da compra pelo frete ca- ro, medo de golpes e processo de pagamento complicado, dizem as pesquisas. Na prática, o país ainda patina paraoferecerumaexperiênciade compra mais consistente para os consumidores no varejo on-line, segundo dados de levantamento obtido pelo Valor. Houve evolução, especialmen- te de cinco a seis anos para cá, após a pandemia, mas um levan- tamento em países da América Latina, feito nos sites e aplicati- vos das empresas, como se fos- sem clientes reais, mostra que as varejistas brasileiras são desta- ques negativos especialmente na fase pré-compra dos produtos. Trata-se daquele momento em que o cliente navega pela lo- ja virtual, mas um eventual erro na navegação, ou o custo do fre- te ou do produto, põe a opera- ção toda a perder. Pelolevantamento,foramana- lisadas 60 varejistas na América Latina, sendo 30 no Brasil e o res- tante no México, Chile e Colôm- bia. Destas 30, apenas uma rede no país entre todos os segmentos (Leroy Merlin) foi identificada pelos pesquisadores como no es- tágio de liderança de mercado, commelhorgraudeevoluçãoem todos os processos, da compra à entrega no on-line. No restante da América Latina, neste mesmo nível estão seis empresas. É o mesmo número de redes que o Chile tem nessa posição no relatório (neste caso, o desta- que foi a Falabella), país vizinho com 10% do mercado consumi- dor brasileiro. O México teve três destaques (Ikea, The Home De- pot e Sephora) e a Colômbia contou com duas varejistas nes- sa posição (Homecenter Sodi- mac e Ktronix). Isso ocorre porque o Brasil per- de terreno justamente na etapa
Liderança
Liderança
Vizinhos/pr - Administrador Judicial: Auxilia Ad- ministraçãoJudicialLtda.-Vara/Comarca:1aVa- raEstadualdeFalênciaseRecuperaçõesJudiciais de Curitiba/PR
Recuperação Judicial Deferida Empresa: Anelim Fertilizantes Ltda. - CNPJ: 48.831.160/0001-09 - Endereço: Estrada Muni- cipal 317, Nº 279, Linha Auto Empossado, Zona Rural, Dois Vizinhos/pr - Administrador Judicial: Auxilia Administração Judicial Ltda. - Vara/Co- marca: 1a Vara Estadual de Falências e Recupe- rações Judiciais de Curitiba/PR Empresa: Comércio de Pneus Mirella Ltda. - CNPJ: 12.520.093/0001-64 - Endereço: Rua Santos Dumont, 144, Bairro Sagrada Família, DoisVizinhos/pr-AdministradorJudicial:Auxilia Administração Judicial Ltda. - Vara/Comarca: 1a Vara Estadual de Falências e Recuperações Judi- ciais de Curitiba/PR Empresa: Wemic Comércio e Indústria de PneusLtda.-CNPJ:08.668.080/0001-60-En- dereço: Rua M, Nº 240, Parque Industrial, Dois
de finalização da compra, apon- tada pelo estudo como o princi- pal fator que limita a evolução lo- calemrelaçãoàmédiaregional. Abaixo desse patamar de lide- rança, entre as varejistas com nível classificado como avançado em seu braço digital estão dez empre- sas no Brasil (16,7% do total das 60). No restante dos países, estão novecompanhias(15%dototal). Em relação a esse aspecto, o dado é positivo, apesar do poten- cial do Brasil — o maior mercado consumidordaAméricaLatina— para ter mais empresas nessa lis- ta. Este é o primeiro ano do rela- tório, o que impede comparação com períodos anteriores. Ao se considerar companhias líderes e avançadas somadas, ou seja,osdoismelhoresescalõesda pesquisa, o país tem 11 varejistas das 30, e o restante da América Latina soma 15 grupos. Por questão de sigilo, a Manhat- tan Associates não informa o no- medasvarejistaseassuasrespecti- vascolocações.Asredesforamava- liadas em atributos específicos agrupados em capacidades como experiência no carrinho de com- pra, a velocidade na navegação, precisãodeentrega,entreoutros.
Avançado
Avançado
anosnofimdofunil. Somosumpaís continentalea distribuiçãoeficiente eraprioridade” Stephan Furtado
O trabalho foi conduzido pela empresadepesquisademercado americana Incisiv e o levanta- mento buscava identificar, por exemplo, se as marcas ofereciam rastreamento de pedido em tem- po real, se era possível devolver on-line e trocar na loja, e se havia atendimento de chat on-line ati- vo na hora do pagamento. Na visão dos pesquisadores, houve movimentos diversos de investimento, com reflexo sobre a operação dos grupos. Na última década, as varejistas brasileiras investiram mais pesa- damente em logística e distribui- çãonodigital,apósumperíodode gargalos que afetou a operação — algo que ficou mais evidente espe- cialmente nos primeiros anos da BlackFriday,eosrecordesnosatra- sosnasentregasnaépoca. Foialgoqueocorreuporqueas companhias se sentiam pressio- nadas pelos problemas de servi- ço, e a reação deu resultado, com melhorias na logística.
Cumprimento de Recuperação Judicial Empresa: Auto Posto Nova Década Ltda. - CNPJ:04.515.006/0001-52-Endereço:Av.Ulis- ses Pompeu de Campos, 640, Centro, Várzea Grande/mt - Vara/Comarca: 1a Vara de Falências e Recuperações Judiciais de Cuiabá/MT - Obser- vação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Comércio de Combustíveis Carmeli- tano Ltda. - CNPJ: 18.148.531/0001-91 - Ende- reço:Rodovia364,S/nº,Km393,ZonaRural,Santo Antonio do Leverger/mt - Vara/Comarca: 1a Vara de Falências e Recuperações Judiciais de Cuia-
bá/MT-Observação:Faceaocumprimentodopla- no aprovado pela assembleia geral de credores.
no aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., Nome Fantasia Supermercado Internacio- nal, Filial 2 - CNPJ: 36.332.252/0003-27 - En- dereço: Rodovia Governador José Henrique Set- te, 1221, Bairro Sao João Batista, Cariacica/es - Vara/Comarca: Vara de Recuperação Judicial e Falência de Vitória/ES - Observação: Face à ho- mologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., NomeFantasiaSupermercadoInternacional, Filial3-CNPJ:36.332.252/0004-08-Endereço: Rodovia Governador José Henrique Sette, 6204, BairroSantana,Cariacica/es-Vara/Comarca:Va- ra de Recuperação Judicial e Falência de Vitó- ria/ES - Observação: Face à homologação do pla- no aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda.,
Nesse cenário, os gastos em sis- temas e criação de modelos inte- grados e avançados de tecnologia aconteceram de forma mais para- lela, e tiveram que ser reforçados em períodos duros para o varejo, de desaceleração na venda, e corte nos investimentos por causa do aumento no custo do capital, pela altadosjuros(Selic). Além disso, tecnologia exige desembolsos contínuos, para atualização permanente dos sis- temas das empresas, e a exigên- cia de novos gastos acabou acon- tecendo exatamente num mo- mento de novas demandas, por causa da chegada da inteligência artificial no setor. “O Brasil focou por anos no fim dofunil,queéo‘fullfilment’[servi- ços logísticos de entrega]. Somos umpaíscontinental,eessaagenda da distribuição eficiente das mer- cadorias era prioridade. Ela conti- nuaaser,maseramaisfundamen- tal, então outros projetos cami- nharam mais paralelos”, disse Ste- phan Furtado, gerente regional da ManhattanAssociates. “Passamos a evoluir na expe- riência de compra ao cliente mais nos últimos anos, só que a questão é que as exigências do consumidor vêm crescendo mais rapidamente do que a nossa ca- pacidade de evolução”, disse ele. NavisãodeLuizGarcia,diretor da Nuvemshop, empresa de tec- nologia que vende serviços a va- rejistas, a complexidade opera- cional local, pela questão logísti- ca e tributária, é bem maior que deoutrospaíseslatinos,obrigan- do as companhias brasileiras a fazer gastos robustos em infraes- trutura por longos períodos. “Nesse cenário, os grupos aca- baram carregando o custo opera- cional de ter sistemas fragmenta- dos. Até hoje temos companhias no país que operam com diversos fornecedores, o que exige diferen- tes times técnicos para cada solu- ção, elevando o risco de menor fluideznanavegação”,afirma. Segundo ele, os três campos com mais fragilidades no varejo on-line no Brasil são meios de pa- gamento,atendimentoaoclientee logística. Os dois primeiros estão entre os principais focos do levan- tamentodaManhattanAssociates. Num mercado com diversos competidores, ao menor sinal de umserviçocominstabilidade,ou dealgumproblemamaissimples com meio de pagamento ou falta de produto, o consumidor não pensa, necessariamente, em questionar a rede pela má expe- riência de compra, diz Felipe Pa- niago, diretor de marketing do Reclame Aqui. “O varejo é uma briga de foice, e o cliente sabe disso, então se há uma instabilidade, algo de solu- ção mais simples, ele só vai no
Recuperações Judiciais Concedidas Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., Nome Fantasia Supermercado Internacional - CNPJ: 36.332.252/0001-65 - Endereço: Rua Principal, 965, Bairro Porto de Santana, Cariaci- ca/es - Vara/Comarca: Vara de Recuperação Ju- dicialeFalênciadeVitória/ES-Observação:Face à homologação do plano aprovado pela assem- bleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., Nome Fantasia Supermercado Internacio- nal, Filial 1 - CNPJ: 36.332.252/0002-46 - En- dereço: Rua Afonso Schwab, 876, Loja 01, Bairro Nova Esperança, Cariacica/es - Vara/Comarca: Vara de Recuperação Judicial e Falência de Vitó- ria/ES-Observação:Faceàhomologaçãodopla-
Nome Fantasia Supermercado Internacio- nal, Filial 4 - CNPJ: 36.332.252/0005-99 - En- dereço: Av. Guarapari, S/nº, Lote 24, Bairro Arei- nha, Viana/es - Vara/Comarca: Vara de Recupe- ração Judicial e Falência de Vitória/ES - Obser- vação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., Nome Fantasia Supermercado Internacio- nal, Filial 5 - CNPJ: 36.332.252/0006-70 - En- dereço: Rua Celestino de Almeida, 251, Bairro CasteloBranco,Cariacica/es-Vara/Comarca:Va- ra de Recuperação Judicial e Falência de Vitó- ria/ES-Observação:Faceàhomologaçãodopla- no aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., Nome Fantasia Supermercado Internacio- nal, Filial 6 - CNPJ: 36.332.252/0007-50 - En- dereço: Av. Obed Emerich, 382, Bairro Campo
MercadoLivretemfeitoinvestimentosbilionáriosnosúltimosanosparaaceleraraentregademercadoriasaosclientes
O Brasil e o on-line na América Latina Classificação das empresas por nível
Número de empresas - Brasil
1 (1,67%)
7 (11,67%)
Básico
Básico
Número de empresas - América Latina(*)
6 (10%)
6 (10%)
9 (15%)
9 (15%)
Fonte: Manhattan Associates. () Cada marca foi avaliada em atributos específicos agrupados em diversas capacidades () E l i B il
concorrente”, afirma. Segundo ele, 75% das reclamações do site têm sido resolvidas em até três dias, nesse ambiente de forte competição entre os grupos. Na avaliação de Roberto Wajns- ztok,sócio-diretordaGouvêaCon- sulting, o Brasil veio enfrentando por décadas problemas crônicos de gargalos de sistemas — como falta de padronização de informa- ções gerais e de integração com meiosdepagamento,porexemplo —queexigirammanutençãocons- tantes de investimentos principal- mentenosaplicativos. “Isso levou muitas empresas a buscarem a parceria dos market- places, a criarem lojas próprias dentro desses canais, mantendo aindaosseussiteseappsparalelos, maselespassaramaolharmenoso
e agronegócio direto no seu e-mail.
valor.globo.com/newsletter
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quintaldecasa”,afirmouele. “Nesse movimento, os market- places[comoMercadoLivreeAma- zon] avançaram amplamente so- breessesegmento,colocandolojas oficiais das varejistas em sua estru- tura. Eu vejo isso como um risco a depender como é feito, porque qualquermudançaderegranapla- taforma, afeta o seu negócio. Eu nãoaconselhoatermaisde30%de suas vendas próprias dentro dos marketplaces”,dizele. Nesses contratos, varejistas pa- gam taxas de comissão sobre a venda feita e não têm acesso aos dados do consumidor gerados pe- la transação, mas usufruem de uma estrutura de logística e siste- mainstalada.Paraseterumaideia, o tempo médio de carregamento de página no Mercado Livre é de 1
a2segundosnoaplicativo. Cada um segundo a mais por vi- rada de página na busca de um item, por exemplo, a Nuvemshop calcula que a conversão na venda deumaplataformacaia7%. Levantamento da Opinion Box, empresa de pesquisas de mercado on-line, com 2 mil con- sumidores, feita em novembro, mostra que entre os maiores mo- tivos de abandono de carrinho estão frete muito alto (65%), per- cepçãodequeositeou“app”não é confiável ou pode ser um golpe (56%), preços elevados (56%) e navegação lenta ou tempo de resposta longo (52%). Roberta Donato, vice-presi- dente de marketplace do Merca- doLivre,entendequeasplatafor- mas entraram nesse campo, ao oferecer serviços para lojas ofi- ciais, para complementar a ope- ração das varejistas, e não como uma forma de competição. A companhia levou anos para que essa estrutura de lojas ofi- ciais ganhasse robustez, até que o Mercado Livre ganhasse a con- fiança dos grandes grupos vare- jistas, afastando a percepção de um canal de venda de itens pira- tas — algo que ganhou corpo pe- los bilhões investidos em logísti- caeemsistemanoBrasiltodosos anos. Neste ano, a projeção é de R$ 57 bilhões de investimentos. “Na fase atual estamos buscan- do criar experiências mais ativas e personalizadas. Tentar torná-las mais dinâmicas para cada usuário, com foco em manter o engaja- mento e de forma fluida. Platafor- ma não é só o lugar de compra, mas de se surpreender, e usando todos os dados do nosso ecossiste- ma que temos do cliente”, diz Do- nato. Para alguns especialistas, as plataformas chinesas são campeãs nisso,eoBrasilestábebendonesse fonte, especialmente nos traba- lhosdeShopeeeTikTok.
10 (16,67%)
12 (20%)
Em desenvolvimento
Em desenvolvimento
Verde, Cariacica/es - Vara/Comarca: Vara de Re- cuperação Judicial e Falência de Vitória/ES - Ob- servação:Faceàhomologaçãodoplanoaprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Serviço Internacional Ltda., Nome Fantasia Supermercado Internacio- nal, Filial 7 - CNPJ: 36.332.252/0008-31 - En- dereço: Rua Onofre de Oliveira, 293, Bairro Sede, Cariacica/es - Vara/Comarca: Vara de Recupera- ção Judicial e Falência de Vitória/ES - Observa- ção: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Dal Armelina Participações Ltda. - CNPJ: 20.909.117/0001-08 - Endereço: Rua Bei- raMar,137,BairroPortodeSantana,Cariacica/es - Vara/Comarca: Vara de Recuperação Judicial e Falência de Vitória/ES - Observação: Face à ho- mologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores.
CortedeenergiaédesafionoBrasil,dizEDP
Marlla Sabino De Lisboa
Os cortes de geração de ener- gia de fontes renováveis, conhe- cidos como “curtailment” no jar- gão do setor elétrico, se torna- ram um dos principais desafios das companhias do segmento e também da EDP, que vê entrave para a expansão de novos proje- tos eólicos e solares no país. Em entrevista a jornalistas na sede da empresa, em Lisboa, o presidente-executivo global da EDP, Miguel Stilwell d’Andrade, apontou que a solução para o problema passa por uma combi- nação de investimentos em transmissão, armazenamento de energia, atração de demanda pa- ra regiões com excesso de oferta e medidas regulatórias. “No Brasil, ‘curtailment' é uma grande questão. Eu diria que é, provavelmente, a questão número um entre os três maio- res desafios que enfrentamos no Brasil neste momento”, afirmou o executivo. Na avaliação de Stilwell d’An- drade, o grande avanço da gera- ção renovável no Nordeste, asso- ciado ao crescimento da geração distribuída, sobretudo pela ex- pansão dos painéis solares nos telhados residenciais, agravou os gargalos para o escoamento da energiaproduzidapelosparques eólicos e solares, levando a um congestionamento das redes. O executivo aponta que parte da solução pode ser a ampliação dainfraestruturadetransmissão, para aumentar a capacidade de transportar a energia produzida no Nordeste aos principais cen- tros de consumo. Outra alterna- tiva, que está em avaliação, é
Opresidente-executivoglobaldaEDP,MiguelStilwelld’Andrade,vêdesafios
paracriarIApedagógica,sem‘bigtechs’
Beth Koike De São Paulo
A editora de livros escolares e sistemasdeensinoFTD,doGrupo Marista, vai mais do que triplicar o investimento em tecnologia dos atuais R$ 30 milhões para R$ 100 milhões, por ano, a partir de 2027. Esse incremento é para “controlar” a inteligência artifi- cial na área da educação e evitar que os conteúdos didáticos che- guemdistorcidosaosalunos. “Quando a IA gera texto, a gen- te não sabe quais são os valores e os interesses por trás daquele conteúdo. O mundo todo é forja- do sobre História, que a gente conta com um padrão editorial. Agora as novas histórias sintéti- cas são contadas pelos interesses, não de empresas de educação, maspelosinteressesdegruposde tecnologia. Quem está definindo a narrativa é a OpenAI, o Google, a Anthropic. Tem Elon Musk com a empresa dele, o X, produzindo os conteúdos”, disse Sandro Bo- nás, novo diretor-geral da FTD, queassumiuopostoemjunho. Bonás alerta que as editoras precisam ter controle do conteú- do didático para não correr o ris- co de ver a História ser desvirtua- da. Na semana passada, Elon Musk escreveu no X (antigo Twit- ter)que“antesdofinaldesteano, a Grok Imagine [sua IA] produzi- rá um longa-metragem da Odis- seia historicamente preciso e fiel à obra de Homero”. O post veio logo após o lançamento do filme que recebeu críticas por sua li- berdade criativa. Para o diretor da FTD, um dos caminhos necessários para o se- tor é que as editoras se transfor- mem em empresas de tecnologia educacional com inteligência ar- tificial própria. Essa ferramenta precisa ser capaz de desenvolver habilidades cognitivas dos alu- nos ao adotar uma metodologia socrática, ou seja, que motive o estudante a questionar e refletir. A IA disponível hoje entrega as
aproximar a demanda dos polos de geração, com a instalação de grandes consumidores de ener- gia, como projetos de hidrogê- nio e data centers, reduzindo a necessidade de escoamento. Além das soluções de infraes- trutura, Stilwell d’Andrade afir- mou que mudanças regulatórias atualmente em discussão pode- rão contribuir para reduzir o problema do setor. Na terça-feira (21), o Ministé- rio de Minas e Energia (MME) avançou no tema com a publica- ção de um termo de compromis- soparaencerrardisputasrelacio- nadas ao “curtailment”, com pre- visão de ressarcimentos que po- dem superar R$ 3 bilhões às em- presas afetadas pelos cortes. Agentes apontam, porém, que a adesão das empresas ainda é in- certa, uma vez que nem todos os pleitos foram atendidos, de acor- do com especialistas ouvidos. O “curtailment” é um desafio que é enfrentado também em outros mercados, apesar de algu- mas diferenças. Na Europa, afir- mou, há tanto cortes decorrentes de limitações da rede de trans- missão quanto o chamado “cur- tailment” econômico, quando o excesso de geração renovável le-
bastantenoBrasil, emdistribuiçãoe transmissão.Temos participadode diferentesleilões” Miguel D’Andrade
respostas prontas e, com isso, não se desenvolvem processos mentais para o aprendizado. Atualmente, estima-se que 84% dos alunos usam a ferramenta para fazer atividades escolares. Entre os especialistas de educa- ção, há uma preocupação com a formação cognitiva da atual gera- ção de estudantes, que já sofreu um“gap”deaprendizagemduran- te a pandemia. Seriam dois ciclos seguidos de perdas pedagógicas queimpactamumageração. Segundo o diretor da FTD, o salto no valor do investimento ocorre porque há, ao mesmo tempo, preocupação e pressa pa- ra “não deixar os grupos de tec- nologia entrarem num campo que a gente precisa preservar, com valores e padrão ético. Que- remos liderar esse processo ten- do em vista o nosso tamanho.” A editora dos Maristas tem 25% de participação no mercado de li-
va os preços da eletricidade a ze- ro e os próprios geradores redu- zem voluntariamente sua produ- ção. Em ambos os casos, segundo o executivo, parte da solução passa por investimentos nas re- des, para deslocar a energia para onde ela é necessária, e em arma- zenamento por baterias. A EDP já utiliza baterias como parte da estratégia para lidar comrestriçõesdegeraçãoemou- trosmercados.Nomêspassado,a empresa portuguesa começou a operar seu primeiro parque hí- bridocomgeraçãoeólicaearma- zenamento na América do Sul. O sistema, incorporado ao projeto eólico Punta de Talca, no Chile, recebeu investimento de US$ 44 milhões (cerca de R$ 230 mi- lhões)etem,entreseusobjetivos, reduzir impactos associados ao “curtailment”. Em nível global, a companhia soma 550 MW de ba- terias em operação, principal- mente nos Estados Unidos. O armazenamento de energia por meio de baterias também é apontado como um caminho pa- ramitigarosefeitosdoscortesno Brasil, ao permitir que a energia seja utilizada em diferentes mo- mentos do dia. Apesar de ainda não ter tomado uma decisão fi- nal, a EDP avalia oportunidades em armazenamento de energia no Brasil, em meio à expectativa paraoprimeiroleilãodebaterias organizado pelo governo, previs- to para o fim deste ano. “Com certeza vamos avaliar participar. Ainda não tomamos uma deci- são, mas estamos analisando es- sa possibilidade”, afirmou. Diante dos desafios atuais, a EDP retirou novos projetos de energiaeólicaesolardoplanode negócios no Brasil para os próxi-
vrosdidáticosdistribuídosnarede públicaeatende7milcolégiospri- vadosnopaís.Nototal,são150mi- lhões de exemplares impressos por ano. Em 2025, a receita a FTD somou R$ 1,5 bilhão e a meta é do- braressevaloraté2030. Alémdaeditora,ogrupoédono da PUC-PR, 65 colégios privados dasbandeirasMaristaeChampag- nat,alémdeoutras34unidadeses- colares de atendimento gratuito. Na área da saúde, os Maristas tam- bém têm sob sua gestão o hospital privado São Marcelino Champag- nat e o Hospital Universitário Ca- juru, ligado à PUC-PR, ambos em Curitiba. A receita total do grupo foideR$3,3bilhõesem2025. O novo diretor da FTD, que foi chamado para assumir o cargo devido a sua experiência com IA, acredita que o crescimento de re- ceita virá impulsionado pelos novos materiais embarcados com a tecnologia.
mos três anos. Segundo Stilwell d’Andrade, uma eventual reto- mada dos investimentos nesses segmentos dependerá de maior previsibilidade sobre as soluções que serão adotadas para resolver a questão dos cortes de geração de energia elétrica. “Estamos investindo bastante no Brasil, em distribuição e transmissão. Temos participado dos diferentes leilões. No mo- mento, porém, não estamos in- vestindo em projetos de energia eólica e solar porque, diante dos problemas de ‘curtailment’, esse mercado não é muito atrativo.
A ideia é usar a IA também pa- ra personalizar o aprendizado conforme as demandas de cada alunocomo,porexemplo,terum estudo mais orientado em disci- plinas de maior dificuldade ou para determinado vestibular. O primeiro passo desse traba- lho será no letramento em IA pa- ra professores, alunos e famílias. Ele defende a inclusão de uma disciplina obrigatória na grade curricular, desde o primeiro ano do ensino fundamental, quando a criança tem seis anos de idade. A Unesco é uma das defenso- ras do letramento digital, que é mais do que o conhecimento téc- nico de tecnologia, envolve a ca- pacidade de ter visão crítica so- bre esse universo. “As crianças precisam saber que quando estão lá no TikTok, na Net- flix ou no YouTube, estão receben- do uma recomendação feita por um algoritmo de IA. Hoje, mais de 80% do que as pessoas consomem no YouTube não são escolhas pró- prias.Ouseja,aspessoasperderam a autonomia de escolher o que querem assistir. Isso é uma loucu- ra”,afirmouBonás. Outra preocupação levantada é sobre a dependência do Brasil com tecnologias desenvolvidas por outros países. No caso da IA, há uma concentração de grupos dos Estados Unidos e China. Ele destaca que há uma reflexão global sobre a falta de soberania nesse campo, dos riscos de pos- síveis interrupções de acesso e vazamento de dados confiden- ciais. “Na Europa, criaram uma regulação para tentar evitar esse tipo de dependência e estimular o desenvolvimento de empresas europeias”. O executivo pondera que o excesso de regulação pode frear a inovação, mas uma liber- dade exagerada, como acontece nos Estados Unidos, por exem- plo, pode representar um risco ao se levar adiante tecnologias ainda incipientes. Procurado pela reportagem, o Google informou que não vai co- mentar. A OpenAI, o X e a Antho- pic não retornaram.
GABRIELREIS/VALOR
BETTYLAURAZAPATA/BLOOMBERG
Podemos até avaliar investimen- tos em gás natural. Sei que hou- ve alguns leilões recentemente nessa área. Certamente também vamos olhar para o segmento de baterias”, disse. Apesar da pausa em novos projetos de geração renovável no Brasil, a EDP mantém uma es- tratégia global de expansão em fontes limpas e vê competitivi- dade nessas fontes frente a ou- tras opções de geração. Cerca de 60% dos investimentos da EDP Renováveis estão atualmente concentrados nos Estados Uni- dos, mercado em que, apontou
proteçãojudicial
Vitória Nascimento De São Paulo
O Grupo Gennius Brasil, con- trolador das redes Habib’s, Raga- zzo, Mita e Tendall Grill, obteve na Justiça de São Paulo uma tute- la cautelar que suspende por 60 dias execuções e cobranças de credores enquanto negocia um passivo de R$ 312,4 milhões. A decisão, do juiz Jomar Juarez Amorim,da1a VaradeFalênciase Recuperações Judiciais, também impede a interrupção de serviços essenciais à operação das empre- sasduranteesseperíodo. A medida abrange 174 empre- sas do grupo, entre controlado- ras, cozinhas centrais e lojas pró- prias, além dos administradores Alberto Saraiva e Belchior Sarai- va Neto. O prazo permite à com- panhia negociar com credores antes de um eventual pedido de recuperação judicial. Em nota ao Valor, o Habib’s in- formou que a medida busca ne- gociar os passivos financeiros acumulados nos últimos anos e afirmou que todas as unidades seguemoperandonormalmente. Nadecisão,omagistradonegou
Aviação e 5G Asprincipaisempresasaéreas dosEstadosUnidosprecisarão adaptarseusaviõesatéofimde 2030paraevitarpotenciaisinter- ferênciasapósumnovoleilãode espectroderadiofrequência,mas serãoelegíveisaatéUS$2,2bi- lhõesemreembolsosparacobrir oscustos,informouaAdministra- çãoFederaldeAviaçãodosEsta- dosUnidos(FAA,nasiglaemin- glês).Osaltímetrosdevematender aosrequisitosdedesempenhode próximageraçãopararesolvera interferênciadesinaisde5Gnoes- pectroquepoderiamcausarleitu- rasimprecisas,segundoaReuters.
Stilwell d'Andrade, os projetos costumam ser maiores e enfren- tam menos obstáculos para im- plantação. Na Europa, por outro lado, o principal entrave para acelerar a expansão das renováveis é a de- mora na obtenção de licenças e autorizações para novos empre- endimentos. A EDP, que celebra o marco de 50 anos em 2026, transformou sua matriz energética nas últi- mas duas décadas. De acordo com Stilwell d'Andrade, a com- panhia passou de uma geração composta por mais de 80% de fontes térmicas para um portfó- lio com mais de 90% de fontes renováveis. No Brasil, primeiro mercado internacional da EDP fora de Portugal, a companhia atua há cerca de 30 anos e possui um parque gerador de 4 gigawatts (GW) de capacidade instalada, integralmente renovável, com- posto por 3 usinas hidrelétricas, 11 parques eólicos e 3 comple- xos solares. A empresa também atua no Brasil nos segmentos de trans- missão e distribuição de energia elétrica. A EDP prevê investir R$10bilhõesemdistribuiçãoen- tre2026e2030eoutrosR$3,7bi- lhões em transmissão entre 2026 e 2028. Desde 2005, a empresa acumula R$ 44,7 bilhões em in- vestimentos no país. A aposta no mercado brasileiro foi reforçada recentemente com a renovação, por mais 30 anos, das concessões de distribuição em São Paulo e no Espírito Santo. Juntas, as duas concessionárias atendem cerca de 4 milhões de consumidores.
A repórter viajou a convite da EDP
o pedido para liberação de recebí- veis e investimentos cedidos fidu- ciariamenteemgarantiaainstitui- çõesfinanceiras,mantendoascha- madas travas bancárias. Segundo os autos, mais de R$ 300 milhões do endividamento do grupo cor- respondemadívidasbancárias. Antes do pedido de tutela cau- telar, o grupo iniciou um proce- dimento de mediação com cre- dores no Centro Judiciário de So- lução de Conflitos e Cidadania (Cejusc) do Foro Regional de Santo Amaro, em São Paulo. Em petição posterior, a com- panhia informou que enfrentou dificuldades para manter servi- ços essenciais, após a interrup- ção do fornecimento de água em uma unidade e o risco de suspen- são de serviços de tecnologia e energia. A Justiça determinou a manutenção desses serviços du- rante o período de proteção. No pedido apresentado à Jus- tiça, o Grupo Gennius atribui a deterioração de sua situação fi- nanceira aos efeitos da pande- mia sobre a operação das lojas físicas, às mudanças no compor- tamento do consumidor com o avanço do delivery e ao aumen- to do custo de capital em um ambiente de juros elevados.
Uniqlo na Índia A rede japonesa de roupas ca- suais Uniqlo planeja quintupli- car sua presença na Índia, au- mentando o número de lojas no país para mais de 100 em cinco anos, segundo fontes familiari- zadas com o assunto ouvidas pe- lo “Nikkei Asia”. A expansão faz parte da estratégia da empresa de fortalecer sua atuação no chamado Sul Global, que reúne mercados do Sul e Sudeste Asiá- tico com populações em cresci- mento. A Uniqlo entrou no mer- cado indiano em 2019 e, no fim de junho deste ano totalizou 20 lojas no país.
até 2027 para reduzir prazos de entrega e ganhar vantagem frente aos concorrentes Paraacelerarprojetos,ActDigital uneengenheiroseagentesdeIA
Daniela Braun De São Paulo
A multinacional brasileira de serviços de tecnologia e consul- toria Act Digital está investindo R$ 100 milhões, entre 2026 e 2027, em pesquisa e desenvolvi- mento, formação e contratações para acelerar a implantação de projetos de inteligência artificial em empresas no Brasil. A propos- ta é formar equipes híbridas com engenheiros de software e agen- tesdeIA—programascapazesde tomar decisões autônomas para alcançar certo objetivo. “O investimento é muito volta- do ao desenvolvimento de agen- tes específicos para as indústrias que atendemos como acelerado- res na entrega dos projetos que estamos desenvolvendo”, afirma o executivo-chefe (CEO) global e sócio-controlador da Act Digital, Thibaut Charmeil. Os principais clientes da empresa, fundada em 2011, são bancos privados, mon- tadoras, empresas de saúde, va- rejo e telecomunicações. O investimento ainda engloba o treinamento de profissionais, comoengenheirosdedesenvolvi- mento de software sênior, que fi- cam alocados nas empresas. O fo- co está na formação dos chama- dos engenheiros de implantação avançada (“forward deployed en- gineers”, em inglês). O desafio, explica Charmeil, é modernizar as arquiteturas de software e me- lhorar a qualidade dos dados existentes nas empresas para que possam ser utilizados em mode-
Thibaut Charmeil afirma que sem a participação de fundos de investimento, a empresa tem total independência
losdeIAgenerativa. A pressão das empresas por re- torno sobre os investimentos em IAécadavezmaior.“Estamostra- balhando a todo vapor, acompa- nhandoessesclientespara‘agen- tificar’ os processos de desenvol- vimento com equipes híbridas”, afirma o executivo. A escassez de profissionais de software especializados para im- plantação de projetos de IA é a maior barreira para a integração datecnologianasempresas,apon- ta a pesquisa “Estado da IA 2026”, divulgada em janeiro pela consul-
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20% sobre 2024) e projeta encer- rar o ano em R$ 2 bilhões, o que representa uma alta de 17,7% em base anual. A empresa de capital fechado, que atua em 13 países da Europa, América Latina e América do Norte, não informou seu ga- nho líquido ou valores em caixa. Além do Brasil, que responde por 60% da receita total, a con- sultoria vem expandindo sua atuação nos Estados Unidos, on- de opera há quatro anos. Em 2026, a projeção é quadruplicar a receita no mercado americano para US$ 25 milhões (R$ 126,7 milhões), informa Thibaut. “Um dos pilares do nosso crescimen- to nos Estados Unidos é a entre- ga de projetos desenvolvidos no Brasil”, explica o CEO sobre o modelo de terceirização. Em março, a empresa passou a operar um centro de desenvol- vimento de tecnologia, em São Paulo, com 200 colaboradores, voltado ao desenvolvimento de softwares para o grupo BMW nas Américas. Thibaut diz que a prioridade da empresa é crescer sem aquisi- ções, mas que oportunidades pontuais serão avaliadas. Em ja- neiro, a consultoria adquiriu a brasileira Nexus, especializada em desenvolvimento de arquite- turas de IA. Na Europa, expandiu sua operação por meio de aquisi- ções da francesa Alter Solutions e da sérvia Webedia, em 2022, da francesa EOS Expertise, em 2024, bem como da espanhola PSS Tec- nologías e da belga Kalytech Consulting, em 2025. 20% doslíderesdizemque faltatimepreparado
toria Deloitte. Entre 3.235 líderes de negócios e de tecnologia pes- quisadosem24países,apenas20% consideramsuasequipesaltamen- te preparadas para colocar proje- tosdeIAemprática,mesmocoma aceleraçãodatecnologia. Com os times híbridos, a em-
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presa busca ganhar tempo e re- duziroprazodeentregadospro- jetos de IA em relação aos con- correntes. Entre eles estão multi- nacionais de consultoria e tecno- logia como CI&T, Stefanini, Thoughtworks e Accenture. A injeção de capital na equipe de agentes de IA e engenheiros vem do próprio caixa, diz Thibaut. “Somos uma empresa que não tem participação de fundos de in- vestimento, então temos uma in- dependência total”. A Act informa ter alcançado em 2025 um fatura- mento de R$ 1,7 bilhão (alta de
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Nvidia apoia rivais Jensen Huang, CEO da Nvidia, usou sua primeira publicação no X para enviar uma mensagem sutilmente velada à OpenAI e à Anthropic: os modelos de IA chi- neses vieram para ficar, e vocês têm que competir com eles, in- formou a Dow Jones Newswires. Enquanto o governo de Donald Trump, segundo relatos, ponde- ra uma repressão aos modelos de “pesos abertos” de baixo custo de laboratórios chineses, alguns no setor de IA defenderam seus concorrentes estrangeiros. Esse foi o subtexto de uma carta aber- ta que Huang publicou na sex- ta-feira (24), acompanhada por signatários como Palantir Tech- nologies, Microsoft, Meta Plat- forms e Dell Technologies. “Nos- sa liderança em IA não será jul- gada por um único modelo de IA de fronteira, mas sim pelo fato de os Estados Unidos construí- rem um ecossistema forte e aber- to que se difunda em todos os se- tores”, escreveu Huang, aparen- temente dirigindo-se aos formu- ladores de políticas dos EUA.
TikTok para menores OTikTokpodeestarinfringindo oconjuntoderegrasdeconteúdo digitaldaUniãoEuropeia,de acordocomobraçoexecutivodo bloco,queafirmouterconstatado preliminarmentequeasregrasda empresaparacontasdemenores nãoatendemaospadrõesdesegu- rançadobloco,segundoaDowJo- nesNewswires.AComissãoEuro- peiadeclarounasexta-feira(24) queosmenoresatualmentepo- demoptarporconfigurarsuas contascomo“públicas”napopu- larplataformadevídeos,permi- tindoquequalquerusuáriovisua- lizeseuconteúdo.“Esserecurso potencialmentedáaestranhos umajanelaparaavidadeuma criança”,afirmouacomissão,em comunicado.Outrafalhaseriapor meiodelistasdeseguidores.
não é suficiente — construir valor e confiança junto ao público tem peso crescente Marcasmaismadurasjáentendemque audiênciaerelevânciasãodiferentes
Andrea Assef Para o Valor, de São Paulo
Para o Valor, de São Paulo
Depois da onda de influencia- dores como principal recurso para divulgação de marcas, o mercado sinaliza ter alcançado certo grau de amadurecimento. Os executivos de marketing mais atentos já mudaram a per- gunta para medir os resultados de uma campanha. Não é ape- nas “quantas pessoas eu alcan- cei”, mas “quanta relevância e confiança eu construí.” O peso do marketing de in- fluência é inegável. Segundo pes- quisa da consultoria Statista, de março de 2026, 48% dos consu- midores no Brasil afirmam que criadoresdeconteúdoimpactam diretamente suas decisões de compra. No ranking mundial, o Brasil mostra o maior percen- tual, seguido por África do Sul (45%) e Índia (42%). O executivo-chefe (CEO) da agênciademarketingdeinfluên- cia e criação de conteúdo BR Me- dia, Thiago Bispo, avalia a nova fase do mercado: “Saímos de um momento em que a influência era vista como uma ação tática ou experimental para um cená- rio em que ela faz parte da estra- tégia de construção de marca de grandes anunciantes.” “As marcas precisam confiar queainfluênciatemlugarnoiní- cio da construção da estratégia, não como uma camada que se soma depois que o plano já está pronto”, diz Bispo, que comanda uma operação com mais de 200 marcas na carteira e crescimento de 60% em 2025. “O brasileiro sempre teve uma relaçãomuitosocialcomacomu- nicação, com a recomendação e com a formação de opinião den- trodascomunidades.Asredesso- ciais apenas potencializaram um comportamento que já existia”, diz o CEO da BR Media. Esta em- presa foi comprada pelo grupo Publicis em fevereiro do ano pas- sado por uma parcela inicial de R$600milhões,compagamentos adicionais ao longo de três anos, segundoapurouoValor. Leitura semelhante tem o co- fundador e vice-presidente de es- tratégia da agência Spark, Rafael Coca. Para ele, as marcas mais
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Achegadadasmarcaschinesas decarromudoupraticamentetu- donoBrasil.Umpaísqueconcen- trava quase 80% das vendas em quatro marcas se viu, de repente, diante de uma avalanche de op- ções novas e qualificadas. O dire- tor comercial e de marketing da RenaultGeelydoBrasil,AldoCos- ta Jr., acompanha essa transfor- maçãodeperto.Emnovembrode 2025, o grupo automotivo chinês Geelycomprouumaparticipação de 26,4% nas operações brasilei- rasdoRenaultGroup. Há 23 anos na francesa Renault, onde entrou como estagiário, Cos- ta tem uma leitura precisa do mo- vimento: “Os chineses aproveita- ram a experiência que já tinham nomercadodeaparelhoseletrôni- cos e desenvolveram um produto quefalacomnovastendências.” A seguir, os principais trechos da entrevista:
Valor: Os carros chineses chega- ramaoBrasilcomqualidade,tecno- logia e preço competitivo. O que mudou de verdade no mercado? Aldo Costa Jr. : Mudou pratica- mente tudo. Num mercado que concentrava quase 80% das vendas em quatro marcas, de repente che- gou uma avalanche de opções no- vas,eéumaofertaqualificada.Aca- bou aquele déficit de qualidade que existia no passado. Vimos um
Thiago Bispo, executivo-chefe da BR Media: “A influência faz parte da estratégia de construção de marca”
maduras já entenderam que au- diência e relevância não são a mesma coisa. “A partir do mo- mento em que qualquer conteú- do pode ser impulsionado com mídia,oquepesaéarelevância,o contexto, a autoridade e o real poder de engajamento do cria- dor”, afirma Coca. “A pergunta central sempre é o quanto ele moveoponteirodentrodonicho que a marca precisa.” Para o exe- cutivo, a lógica atual das plata- formas, baseada em volume e au- toridade, leva naturalmente a umcenáriodediluiçãodosesfor- çoseaousodeumnúmeromaior de criadores por projeto. Para a presidente do Sindicato das Agências de Propaganda do Estado de São Paulo (Sinapro-SP) e cofundadora da agência Brun- ch, Ana Paula Passarelli, “o mer- cado tem focado excessivamente na eficiência financeira em vez da eficácia comportamental. Existe uma necessidade de olhar para métricas de médio e longo prazo, uma vez que o trabalho com influenciadores é uma cons- trução de marca”, diz ela. Passarelli cita outro risco: a au-
fenômeno parecido com as corea- nasanosatrás:elastentaramentrar comumaqualidadequenãoerasa- tisfatória, deram um passo atrás e voltaram com um nível equivalen- te ao das japonesas. Os chineses fi- zeramamesmacoisa,sóqueemes- calamuitomaiorecomumgrande avançotecnológico. Valor: Por que eles conseguiram avançar tão rápido? Costa: Eles levaram as joint ventures com marcas tradicio- nais do Ocidente para a China, beberam da fonte de muito co- nhecimento, de décadas de ex- periência. Mas não ficaram só nisso. Aproveitaram a experiên- cia que já tinham no mercado de aparelhos eletrônicos, que é o principal motor da eletrificação, e desenvolveram um produto que fala com novas tendências: sustentabilidade, conectividade, sistemas de segurança e design próprio. Além disso, um carro elétrico tem uma menor com- plexidade de construção do que um a combustão, pois utiliza quase metade das peças. Isso deu a eles uma agilidade absur- da em tempo de colocação de um novo produto no mercado. Enquanto a indústria automoti- va ocidental levava 60 meses pa- ra ir de um conceito ao produto nas ruas, os chineses chegaram a 24 meses. E há quem diga que estão mirando 18 meses. É quase a lógica de um smartphone: to- do ano você tem um novo. Valor: Essa mudança no ritmo de
tomação de campanhas com mi- lhares de influenciadores. Isso é difícil de controlar e pode com- prometer a reputação das mar- cas.“Éessencialqueasmarcasin- siram humanidade e segurança jurídica no trabalho, especial- mente com o avanço da IA, que pode gerar conteúdos sem cura- doria humana”, diz, referindo-se à inteligência artificial. Nesse novo cenário do marke- ting de influência, o uso do mi- croinfluenciador vem crescendo. Isso ocorre pois este engaja — ou seja, gera interação com o consu- midor—seisvezesmaisdoqueum influenciador de grande audiên- cia, mostra um levantamento da Ponto Map, com base em seu ban- co de dados dos últimos dez anos até este mês (julho/2026). O uni- versoéde12milinfluenciadores. Mas, segundo a pesquisa de Credibilidade das Mídias, reali- zadapelaPontoMapemjunho,o influenciador nem sempre con- quista a credibilidade do consu- midor — 50% dos entrevistados dizem acreditar mais na impren- sa; e 36%, em influenciadores. Para a fundadora e presidente
ocidentallevava 60mesesparair deumconceito aoproduto;os chineses,24meses” Aldo Costa Jr.
do conselho da Ponto Map, Marí- lia Stabile, o marketing de in- fluência corre em paralelo à eco- nomia da reputação. “Métricas de atenção são importantes, mas dão a medida da quantidade. Atenção não indica conexão e, portanto, potencial de conversão [em vendas]”, diz. Essa distinção entre atenção e confiançaganhaaindamaispeso quando se observam os riscos que o crescimento acelerado do setor trouxe consigo. As técnicas de construção de conteúdo se disseminaram muito além dos influenciadores tradicionais: ad- vogados, médicos e consultores adotaram a cartilha dos criado- res de conteúdo para construir autoridade digital. O modelo funciona, mas pode abrir bre- chas perigosas quando a credibi- lidade conquistada nas redes so- ciais é minada no mundo físico. Para o presidente do Conselho Nacional de Autorregulamenta- ção Publicitária (Conar), Eduar- do Simon, “um consumidor que efetua uma compra a partir do testemunhal de um influencia- dor e se frustra ao receber produ-
GABRIELREIS/VALOR
valor residual do produto. O con- sumidor quer trocar o carro mais rápido para acompanhar o novo, acaba vendendo mais barato do que normalmente venderia. Isso mudaaequaçãoparatodoosetor. Valor: A indústria automobilísti- ca do Ocidente estava preparada para essa evolução tão rápida? Costa:Nãoestavadevidamente preparada. A ofensiva de expan- são foi muito acelerada. A forma de os chineses desenvolverem produtos é muito pragmática: testam, erram, fazem de novo. É um diferencial muito forte. Para asmontadorastradicionaisédifí- cilreagirrápidoporqueéumain- dústria muito pesada. Envolve umacadeiadesuprimentosenor- me, investimentos grandes, e a margemnofinalnãoéabsurda.A janela de tempo é longa: você projeta o comportamento do consumidor para daqui a quatro anos, quando o carro vai chegar ao mercado, e esse carro vai viver mais sete ou oito anos. De repen- te, aparece essa avalanche com outro padrão tecnológico, outro tempodedesenvolvimento. Valor: O marketing automoti- vo sempre foi sobre emoção. Com a jornada de compra cada vez mais digital, o algoritmo virou o novo vendedor? Costa: A jornada está muito mais complexa e não é mais li- near. Há um cliente que decide trocar o carro em dez dias e fe- char negócio rapidamente. Tem aquele que leva três meses. No
ROGERIOVIEIRA/VALOR
to divergente do apresentado deixará de comprar aquela mar- ca.” A atualização do Guia de Marketing e Publicidade por In- fluenciadores, que o Conar pu- blicou no mês passado, tem co- mo importante novidade os cui- dados de governança. No horizonte, um desafio ain- da maior: com a inteligência arti- ficial se tornando camada de de- cisão de compra, as respostas que as IAs oferecem são construídas a partir do conteúdo e do contexto disponíveis sobre cada produto, diz a fundadora da plataforma Creator Economy Rocks, focada na economia criativa, Bia Granja. “Nessecenário,ocontextopassaa valer muito mais do que o alcan- ce”, afirma. “A marca que só com- pra ‘publi’ [publicidade] vai con- tinuar comprando alcance em um mundo no qual alcance, sozi- nho,jánãodecideacompra.” E nem sempre usar influencia- dores resulta em aumentar ven- das no curto prazo. Um estudo sobremarketingdeinfluênciada Kantar analisou mais de 15 mil conteúdos patrocinados publi- cados no TikTok, Instagram e YouTube. O levantamento foi fei- to entre janeiro e novembro de 2025, com abrangência global, incluindo anúncios do Brasil, se- gundo a empresa de pesquisa. A conclusão é que quando o objetivoéimpulsionarvendasde curto prazo, apenas um em cada oito conteúdos altamente enga- jadores (que geram interação com os consumidores) demons- tra forte capacidade de gerar re- sultados comerciais. Neste ano, no maior evento de publicidadedomundo,oCannes Lions, o peso do marketing de in- fluência foi notado. O festival ampliou o Lions Creators — hub dedicado a inte- grar criadores, plataformas e marcas—econtoucomopatrocí- nio de gigantes da tecnologia co- mo a Adobe, e a presença de 250 influenciadores.OMercadoLivre, plataforma de varejo on-line, le- vou 30 criadores de conteúdo da América Latina à Riviera France- sa. O recado era claro: o marke- ting de influência deixou de ser coadjuvante para se tornar peça fundamental na estratégia de co- municaçãodasempresas.
passado, o consumidor normal- mente se programava, percorria um corredor de concessionárias, voltavaparacasaetomavaadeci- sãocomafamília.Hoje,elevaifa- zendo essa construção por vários pontos de contato ao longo de semanas. Pesquisa no digital, passa na frente de uma loja, faz um test drive, vê um conteúdo nas redes sociais. O objetivo é conduzi-lo até chegar à loja para que o vendedor faça uma abor- dagem já direcionada e conclua o processo. O algoritmo está a serviço de criar essa conexão hu- mana, não de substituí-la. Valor: Como vender carro para a geraçãoZ,quenãodemonstraomes- mointeresseemaprenderadirigir? Costa: Temos que começar a construir a conversa com eles desde já. O modal de transporte ainda vai ser muito dependente do automóvel. O que muda é a forma de aquisição: subscrição, aluguel de longa duração e com- partilhamento de veículos. São modelos que estão crescendo, mas menos do que se esperava, especialmente no Brasil. O brasi- leirotemumsensodeproprieda- de muito forte, o vínculo com o automóvel ainda é maior do que emoutrospaíses.Écultural.Age- ração Z tem uma abertura maior para outros modelos de aquisi- ção,masconformevãochegando à vida adulta, a necessidade de ter um carro, de constituir segu- rança para a família, vai apare- cendo. O comportamento evolui
surgiuhá 36anos
Natália Flash De São Paulo
Aindaqueobotãode“curtir”te- nha ficado mundialmente conhe- cido com o Facebook, sua história começou muito antes do surgi- mento das redes sociais. Segundo o livro “Like: The Button That ChangedtheWorld”,deMartinRe- eves e Bob Goodson, a ferramenta teve como precursores o Telegard BBS—umsistemadefórunseletrô- nicos que, na década de 1990, per- mitia que integrantes de comuni- dadeson-linevotassememenque- tes diretamente pela interface da plataforma. Ficaram assim famo- sos o recurso de favoritos do nave- gador Mosaic e os ícones de pole- gar para cima e para baixo do gra- vadordigitalTiVo. Asredessociaisadotaramessesis- temadereaçãopelaprimeiravezem 2005, tendo como pioneira a plata- forma americana de recomenda- ções e avaliações colaborativas Yelp. A pedido da direção, Bob Goodson, então estudante de pós-graduação em estudos medievais na Universi- dadedeOxford,concebeuumrecur- soinspiradonogestodepolegarpa- racimaepolegarparabaixoatribuí- do aos imperadores romanos para decidir o destino de gladiadores. A proposta evoluiu para botões com os dizeres “Useful”, “Funny” e “Cool” (“útil”, “engraçado” e “legal”, em tra- dução livre), que permitiam aos usuáriosavaliarconteúdos. No mesmo período, a platafor- ma de vídeo Vimeo lançou um bo- tão chamado “like” (“curtir”), tor- nando-se o primeiro a usar esse nome. Pouco depois, foi a vez da rede social FriendFeed integrar o botãoao“feeddenotícias”. O Facebook entrou na história em 2009. Segundo o livro, a em- presa, que virou Meta Platforms em 2021, chegou a discutir a cria- ção de um botão chamado “incrí- vel”,masacabouadotandoonome “curtir” quando adquiriu a Friend- Feed. Ao incorporá-lo, a platafor- ma transformou o recurso em fe- nômeno global. Para Reeves e Go- odson,foiacombinaçãodesimpli- cidade, escala e uso dos dados ge- rados pelas curtidas que fez da fer- ramenta um dos elementos mais influentesdainternetmoderna.
com a maturidade, e eu acredito que vai acontecer também com essa geração. Valor: O mundo fala em carro autônomo há mais de uma década. Você considera que a indústria em geral já cumpriu ou não essa pro- messa? Costa: Não como foi projetado inicialmente. Nenhuma marca en- tregou o que prometeu, nem mes- mo as mais avançadas do setor. O uso pleno do carro autônomo ain- da não é aprovado na maior parte dos mercados, porque há uma questão jurídica não resolvida: quem é o responsável em caso de acidente? O condutor? A monta- dora? O gestor da infraestrutura viária? O carro autônomo pleno demanda condições muito especí- ficas: rodovia bem demarcada, in- fraestruturaadequadaeumasolu- ção regulatória sobre a responsa- bilidade em caso de acidente, que ainda está sendo construída em quase todos os países. Mesmo no nível 3, onde o motorista pode ti- rar as mãos do volante e deixar o carro acelerar e frear sozinho, isso é autorizado em pouquíssimos lu- gares no mundo — algumas rodo- viasnaAlemanha,porexemplo.Os robotáxis, carros sem motorista, operam em contextos completa- mente controlados, numa avenida específica, de um ponto A a um ponto B. O que a indústria conse- guiu fazer foi pegar os componen- tes dessa tecnologia e transformar emsistemasdeauxílioàcondução disponíveishojenomercado.(AA)
alemão adotou práticas que dificultaram a atuação da concorrência ÓrgãoinvestigativodoCade sugerecondenaçãodaBayer
Mariana Letizio e Cibelle Bouças De São Paulo e Belo Horizonte
A Superintendência-Geral do Conselho Administrativo de De- fesa Econômica (Cade) recomen- douacondenaçãodamultinacio- nal alemã Bayer por supostas ações contrárias à concorrência. AdecisãofinalcaberáaoTribunal Administrativo do Cade, respon- sávelpelojulgamento.Aempresa negaqualquerirregularidade. A ação envolve Monsanto Com- pany, Monsanto do Brasil Ltda., Bayer Aktiengesellschaft e Bayer S.A. A investigação foi iniciada em 2018, após denúncias recebidas enquanto o Cade analisava a com- pradaMonsantopelaBayer. A análise da superintendência, órgão responsável por apurar con- dutas anticompetitivas, incluiu documentos, contratos, manifes- tações de agentes de mercado, in- formações de denunciantes e pa- receres econômicos e jurídicos. O órgão concluiu que a Bayer deteve uma posição dominante no mer- cado, e que as consequências disso foramnocivasàconcorrência. “Determinadaspráticasadota- das pelas empresas produziram ou eram aptas a produzir efeitos de fechamento de mercado e di- ficultar a atuação de concorren- tes”, afirmou o Cade, em nota. O órgão investigou a prática da empresa de conceder benefícios no melhoramento da biotecnolo- gia Intacta RR2PRO e o programa Monsoy Multiplica, de incentivos aos multiplicadores de sementes. “As práticas contribuíram para re-
EstandedaBayeremfeiraagrícola:investigaçãodasuperintendência-geralsobrepráticasdaempresacomeçouem2018
forçarbarreirasàentradaedificul- taraexpansãoderivais,reduzindo a capacidade de concorrência em mercadosessenciaisparaofuncio- namento do agronegócio de soja no Brasil”, avaliou a superinten- dência. O Cade investigou ainda uma possível exigência contratual de compra de volume mínimo de sementes, mas concluiu que não havia a condição e recomendou o arquivamentodessapartedaação. A Bayer informou, em nota, que está confiante na inexistência de práticas contrárias à concor- rência em suas ações comerciais. “A Bayer sempre atuou em estrita conformidade com a legislação e colaborou plenamente com o Ca-
de, prestando todos os esclareci- mentos solicitados ao longo do processo. A companhia segue confiante de que esse procedi- mento administrativo confirmará a inexistência de qualquer infra- ção concorrencial em suas práti- cas comerciais”, afirmou. Produtores de soja concorda- ram com a recomendação da su- perintendência. A Aprosoja de Mato Grosso defendeu a conclu- são rápida do processo e argu- mentou que a propriedade inte- lectual não pode servir para o fe- chamento de mercados. Em nota, a associação defendeu que a remuneração pela tecnolo- gia não deve dificultar a oferta de
opções dos concorrentes ao agri- cultor. “Uma tecnologia deve con- quistaroprodutorporseuresulta- do agronômico, seu custo-benefí- cio e adequação às condições de cadapropriedade”,sustentou. A Aprosoja Brasil avaliou que a manifestação da Superintendên- cia do Cade é relevante e defen- deu a “liberdade tecnológica”. “O ponto central não é uma empresa, nem uma tecnologia específica. Mas a garantia de que o produtor brasileiro tenha acesso a um mer- cado efetivamente competitivo, com liberdade para escolher entre diferentes tecnologias, obtentores e modelos comerciais”, defendeu. (Colaborou Raphael Salomão)
PATRICKCRUZ/VALOR
saídasparanovos desafiosdoagro
Daniel Azevedo Duarte Para o Valor, de Jundiaí (SP)
Fenômenos como aumento dos preços dos insumos, crédito caro, travas logísticas, endivida- mento crescente e margens de lucro apertadas têm feito parte do dia a dia de produtores rurais e empresas do setor — e a oni- presença desses elementos suge- re um ambiente hostil para as próximas temporadas. “Não temos como controlar clima, geopolítica, oscilação do câmbio, mas podemos melhorar a gestão. Isso é justamente o que diferencia empresas ganhadoras de perdedoras”, diz Marcello Bri- to, professor da Fundação Dom Cabral (FDC) e coordenador téc- nico da Academia Global do Agro, um programa produzido em parceria com o Valor. As ins- crições para a quarta edição do curso já estão abertas, e as aulas começam em 3 de agosto. Para Brito, a expressão “tem- pestade perfeita” é adequada pa- ra o momento atual do agrone- gócio brasileiro, mas também de outros países, como os Estados Unidos. “Se o Brasil sofre com en- dividamento e juros, os Estados Unidos tiveram aumento de 46% nas falências em 2025. É um pe- ríodo muito difícil”, avalia. O professor acredita que as li- deranças precisam conhecer profundamente seus negócios e usar as melhores ferramentas de gestão para cruzar um ambiente complexo como o atual. “O agro brasileiro tem boa parte de seu
histórico de crescimento basea- do em vantagens competitivas e comparativas. É preciso trans- formar essa visão”, opina. Daniel Franco Parreiras, gerente do programa, afirma que os alu- nossairãodocursocomaplicações imediatas para seus negócios, além de conhecimentos teóricos. “Ametodologiacombinaaulas,es- tudos de caso, painéis com execu- tivos, visitas técnicas e atividades de networking voltadas à aplica- ção prática dos conceitos no am- bientedoagronegócio”,diz. AAcademiaGlobaldoAgrotem dois módulos presenciais, realiza- dos em Nova Lima (MG) e São Pau- lo, além do curso opcional em fi- nanças,emformatoonline. No primeiro módulo, o foco é o desenvolvimento da visão estraté- gica dos participantes sobre as transformações do setor. O con- teúdo aborda tendências globais, geopolítica, mudanças climáticas, tecnologiaeosimpactosdessasva- riáveissobreoagronegócio. Já o segundo módulo concen- tra-se na execução da estratégia e fortalecimentodascompetências gerenciais. Entre os temas estão gestão de riscos, liderança, inova- ção, marketing e boas práticas ambientais, sociais e de gover- nança(ESG,nasiglaeminglês).
Inscrições: glo.bo/txyku7d
de agosto é a data de início das aulas
Por
Órgão do Cade recomenda condenação à Bayer por ações prejudiciais à concorrência B9
OMÃ
para levar seus produtos à região e devem passar a gastar mais com frete marítimo NovastensõesnoOrienteMédio dificultamexportaçõesdoagro
Clarice Couto e Danton Boatini Junior De São Paulo
A nova escalada de conflitos no Oriente Médio, com ameaças ao fluxodenaviospeloEstreitodeOr- muz, que dá acesso ao Golfo Pérsi- co, e pelo Estreito de Bab el-Man- deb, que dá acesso ao Mar Verme- lho via Oceano Índico, pode difi- cultar as exportações de produtos agropecuários ao Oriente Médio e elevar o custo logístico. O recente aumento das tensões já provocou a paralisação de um navio de soja que se aproximavam da região, e frigoríficos devem reforçar a apos- ta por rotas alternativas, como o CanaldeSuez,apurouoValor. Exportadores vinham recorren- do a caminhos alternativos ao Es- treito de Ormuz, como o Estreito de Bab el-Mandeb, paralevar seus produtos à Arábia Saudita e a ou- tros destinos da região. Desde março, após os ataques dos Esta- dos Unidos e Israel ao Irã, a nave- gação em Ormuz, entre Irã e Emi- rados Árabes, caiu expressiva- mente, e na última semana, o flu- xo diminuiu ainda mais. Agora, os houthis — iemenitas aliados do Irã — ameaçam os navios que cru- zam o Estreito de Bab el-Mandeb. Na semana passada, um navio com soja do Brasil que se encami- nhava ao Oriente Médio teve que interromper a rota para esperar o desenrolar dos acontecimentos geopolíticos, relatou um trader ao Valor. Exportadoras de frango monitoram a situação no estreito deBabel-Mandebeemrotasmarí- timas da região para continuar abastecendo o Oriente Médio, diz o presidente da Associação Brasi- leira de Proteína Animal (ABPA), RicardoSantin.Aregiãoéoprinci- paldestinodofrangobrasileiro. Uma opção seria aumentar o fluxo de desembarques por Omã, mais especificamente pelos por- tos de Salalah, no sul do país, e Sohar, no norte, já próximo da costa dos Emirados Árabes, le- vando as cargas a partir desses portos por rodovias até o destino final. Outra alternativa é o porto de Khorfakkan, nos Emirados, lo- goantesdoEstreitodeOrmuz. Para chegar à Arábia Saudita, as companhias podem intensificar o
Canal de Suez
ISRAEL
Estreito de Ormuz
Golfo Pérsico
ARÁBIA SAUDITA
EAU
Mar Vermelho
IÊMEN
.
menosmetasdeagricultura regenerativa,segundorelatório
Camila Souza Ramos De São Paulo
Alguns anos atrás, uma ava- lanche de empresas dos setores de alimentos e agropecuária co- meçou a anunciar compromis- sos para impulsionar sistemas regenerativos. Porém, de 2023 para cá, houve um refluxo nesse movimento. Agora, menos em- presas divulgam metas relacio- nadas à agricultura regenerativa. O movimento foi identificado pela FAIRR, uma rede internacio- nal de investidores que congrega mais de 400 membros com mais de US$ 95 bilhões em ativos sob gestão. No relatório que divul- gou no fim de junho, a FAIRR identificou que, de 78 empresas agroalimentares listadas em bol- sa no mundo, 28% divulgam me- tas quantitativas relacionadas a sistemas regenerativos. Em 2023, essa parcela era de 35%. A FAIRR citou em seu relatório duas empresas brasileiras que dei- xaram de citar metas de agricultu- ra regenerativa: a JBS e o grupo Compass, de serviços alimentares. Em 2023, a gigante brasileira de carnes afirmou que iria investir US$ 100 milhões em projetos de pesquisa e desenvolvimento para reduzir suas emissões, incluindo o fortalecimentodepráticasregene- rativas. Já em seu relatório de sus- tentabilidade mais recente, a com-
Vias de acesso à região e importância no comércio do agro brasileiro
TURQUIA
SÍRIA
CHIPRE
Mar Mediterrâneo
LÍBANO
CISJORDÂNIA
JORDÂNIA
EGITO
SUDÃO
ERITREIA
ETIÓPIA
uso da rota do Mar Mediterrâneo, passando pelo Canal de Suez para chegar aos portos sauditas de Jed- dah e King Abdullah, no Mar Ver- melho. Empresas brasileiras que exportam à região passaram a usar mais essa rota desde o início do conflito, afirma Santin. A Aurora, terceira maior expor- tadora de carne de frango do Bra- sil, atrás de MBRF e JBS, vem usan- do portos na Arábia Saudita como alternativa ao de Jebel Ali, que era acessado por Ormuz antes do con- flito. As cargas da empresa desem- barcam no porto saudita de Jed- dah, de onde seguem por estradas até os Emirados Árabes e outros países, segundo o diretor de logís- ticadacooperativa,RicardoSouza. Também recorrem ao porto de Khorfakkan, nos Emirados, e ao portodeSalalah,emOmã. Ainda que não tenha detecta- do interrupção no fluxo por Bab al-Mandeb até agora, o executivo diz que um eventual bloqueio do estreitopodeestressarmaisasro- tas locais. “Haveria uma deman- da ainda maior pelos portos fora daArábiaSaudita,quejáestãolo- tados.Issogerariaumcaos.Aúni- ca passagem [para os portos do Mar Vermelho] seria via Mediter- râneo, pelo Canal de Suez, mais
panhia não citou mais uma meta deinvestimentonaárea. Emnota,aJBSdisseque“investe permanentemente em pesquisas no Brasil, nos Estados Unidos e na Austrália para desenvolver práti- cas regenerativas”. A empresa ci- tou exemplos como o patrocínio de terceiras partes para o desen- volvimento de projetos de adoção de práticas regenerativas nos Es- critórios Verdes (“que desde 2021 já atuaram na regularização so- cioambiental de 20 mil fazendas e direcionaram mais de 8 mil hecta- res para recuperação florestal”), pesquisas sobre redução de emis- sões de metano entérico desenvol- vidas no Centro de Pecuária Sus- tentável do Instituto de Zootecnia do estado de São Paulo, estudo so- bre o balanço de carbono em fa- zendas que promovem a agricul- turaregenerativadesenvolvidoem parceria com o Observatório de Bioeconomia da FGV, projeto cien- tíficodoDepartamentodeZootec- niadaUniversidadedeWisconsin- Madisonsobreagriculturaregene-
companhias ainda não são capazes de quantificar os resultados que desejam alcançar
Mar Cáspio
TURCOMENISTÃO
IRÃ IRAQUE
KUWAIT
BAHRAIN
CATAR
Estreito de Bab al-mandeb
DJIBOUTI
SOMÁLIA
WALTERCRAVEIRO/DIVULGAÇÃO
Girard,daMacroinfra:custosemalta
longa,eserianecessárioentender a possibilidade de rotação dos naviosporlá”,afirmouSouza. “O impacto [da escalada do conflito] ainda não está sendo sentido porque já faz um tempo que as companhias estão tentan- do desviar dando a volta inteira na África, e já precificaram isso nos seus valores, mas [Bab el- Mandeb] ainda não está fecha- do”, disse Olivier Girard, da Ma- croinfra Consultores. “Se se con-
rativa, patrocínio ao projeto Res- taurAmazônia, que promove a agricultura regenerativa e já bene- ficiou mais de 1,4 mil famílias, pa- trocínio à Fundação Dom Cabral em estudos de caso de práticas agropecuáriasemharmoniacoma natureza, e, na Austrália, o JBS Farm Assurance, que tem como fo- co o tema da agricultura regenera- tiva. “O fato de os autores do rela- tório não terem encontrado essas informaçõesdizmaissobreainsti- tuição — pela limitação da pesqui- sa — do que sobre os relatórios pú- blicosdaJBS”,dizanota. No grupo Compass, o tema ainda é citado como um fator para alcançar suas metas climá- ticas, mas a empresa não men- ciona mais as quantias almeja- das. Em 2023, a empresa men- cionava metas de originação de produtos de sistemas regenera- tivas até 2030. Procurados pelo Valor, representantes da compa- nhia não foram localizados. Além disso, ter metas não bas- ta para que uma companhia ga- ranta estar construindo um am- biente mais resiliente. As metas hoje estão mais relacionadas a implementação — como área a ser regenerada ou volume de in- gredientes originados a partir de produções regenerativas — e não em resultados, como redução do uso de agrotóxicos ou de emis- sões de gases de efeito estufa. Olevantamentoidentificouque 14%dascompanhiastêmmetasde
Destaques em 2025 - em US$ milhões
Produtos de exportação
Carnes Cereais, farinhas e preparações Complexo sucroalcooleiro Complexo soja Produtos florestais Café Animais vivos (exceto pescados) Fumo e seus produto
Produtos florestais
AFEGANISTÃO
PAQUISTÃO
Golfo de Omã
Produtos de importação
1.088,2
Mar Arábico
Fonte: Agrostat e Comexstat.
cretizar, vai ter um impacto mui- tograndenocomérciomundial.” PortoscomoosdeKhorfakkane Jeddah não estão preparados para atender toda a demanda para de- sembarque de contêineres, de acordocomoexecutivodaAurora. EmJeddah,hálongasfilasdecami- nhões para entrar no porto. Há ainda a dificuldade de encontrar caminhões,jáqueempresaspassa- ram a usar mais rodovias para transportarosprodutos,disse. Contêineres com frango brasi- leiro rumo ao Oriente Médio estão demorando mais que o dobro do tempo em relação a antes do con- flito, em média 80 dias, segundo Souza.HánaviosquevãoatéKhor- fakkan, nos Emirados, não conse- guem descarregar e voltam para o porto de Salalah, em Omã, disse ele.Ocustologísticotriplicou. As tensões da última semana já fizeram armadores criarem tarifas de emergência para cargas em trânsito,comofoiocasodaMaersk e da CMA CGM. A Maersk até sus- pendeu o agendamento de navios a vários países do Oriente Médio, alémderotasterrestres. E os custos podem subir mais. Segundo Girard, da Macroinfra, a escalada das tensões pode elevar em 30% a 40% os custos do frete
Evolução do percentual de empresas comprometidas com o tema
Em % 2026 2023
14 14
14 14
Baseada em área Baseada em volume Financeira Baseada em resultado Baseada no produtor
Fonte: FAIRR
aplicação de práticas regenerati- vas por área, e 14% têm metas de originação de produtos de fazen- dasregenerativas–osmesmosper- centuais identificados em 2023. Já as companhias que têm metas vol- tadas a resultados representam agora 4% do total – menos que o percentual de 2026, quando 6% dasempresastinhaessefoco. O tema das metas de resultados vem crescendo em discussões aca- dêmicas e círculos de sustentabili- dade. O Conselho Empresarial Mundial para o Desenvolvimento Sustentável (CEBDS) vem defen- dendo que as companhias te- nham metas relacionadas a obje- tivos da agricultura regenerativa e listou 11 sugestões de metas, co- mo redução de emissões de gases- estufa, aumento do sequestro de carbono, redução do risco de pes- ticidas e aumento da saúde do so- lo, entre outras iniciativas. Para a FAIRR, a baixa incidên- cia de metas voltadas a resulta- dos da agricultura regenerativa “sugere que as companhias ain- da não são capazes de quantifi- car os resultados que querem al- cançar por meio da agricultura regenerativa, tornando difícil
4.367,6 2.838,2 2.391,0 1.174,4 470,1 463,3 315,0 194,0
28,1 41,3 13,0
Ureia Fertilizantes minerais ou químicos NPK
Frutas (nozes e castanhas)
marítimo nas principais rotas en- tre Europa e Ásia, e um acréscimo de 19 dias na rota. O custo do transporte de cargas à Arábia Sau- ditapodesubir10%a20%,disse. Leandro Gilio, professor do Ins- per, vê três fatores que encarecem a logística: troca de rotas, insegu- rança, que aumenta o custo do se- guro, e a alta dos combustíveis. No caso dos embarques de carne res- friada e congelada, o custo é ainda maiordoqueodosgrãos.“Epior:é um tipo de produto que não pode sofrer grandes atrasos. Qualquer problemalogísticopodeatépreju- dicaraqualidadedoproduto”,diz. A elevação no custo do frete é absorvida, geralmente, pelo im- portador. Mas Gilio observou que, na maioria, tratam-se de produtos com baixo valor por tonelada. “Qualquer aumento desse custo acaba afetando a margem e a pró- priademandadessesprodutos.” O cenário afeta outras cadeias. O algodão, que ia para a Turquia via Mediterrâneo e depois seguia pelo Mar Vermelho até Paquistão e Bangladesh, terá de achar outra rota. O caminho, diz Girard, de- veráserápelosuldaÁfrica.(Cola- borou Camila Souza Ramos)
MaissobrelogísticaàspáginasB1eB3
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avaliar a profundidade e o esco- po de seus programas, e por ex- tensão, sua credibilidade”. A or- ganização avalia que, sem metas e medições dos resultados des- ses esforços, “é impossível para os investidores avaliarem com- pletamente esses programas e a extensão em que a companhia está construindo resiliência aos riscos que a agricultura regene- rativa busca atender”. Nenhuma das companhias analisadas tem, por exemplo, meta de redução de uso de agro- tóxicos, embora esse seja um dos resultados que se deveria buscar com práticas de agricul- tura regenerativa. Das compa- nhias avaliadas, 52% até dizem querer reduzir o uso de insu- mos, mas relatam usar técnicas que podem implicar, na prática, em até mais uso de agrotóxicos, como o plantio de cultura de co- bertura, redução ou fim de ara- gem do solo — práticas que de- pendem do uso de herbicidas. Somente quatro das 78 compa- nhias avaliadas calculam, em al- guma medida, o uso de herbici- das em suas cadeias, embora não tenham metas para isso.
Na bolsa, é preciso ser um otimista cauteloso, com desconfiança, diz Pinho de Mello, do Opportunity C2
Valor C Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026
2o trimestre, mas qualidade dos ativos é o grande ponto de atenção; El Niño pode afetar o agro Cominadimplênciaem alta,balançodebancos devetrazertomdecautela
Lais Godinho e Álvaro Campos De São Paulo
A temporada de balanços dos grandes bancos de varejo no se- gundo trimestre deve trazer um tom mais cauteloso. Em meio a várias incertezas nos cenários do- méstico e externo, há um movi- mento generalizado de piora na inadimplência. Além disso, os po- tenciais impactos de um El Niño histórico devem pressionar ainda mais o agronegócio, que já sofre com índices de calotes recordes. Por outro lado, o programa de re- negociação de dívidas Desenrola 2.0 deve trazer impactos positivos bastante limitados — com exce- ção do Nubank, onde o efeito po- de ser um pouco maior. Itaú Unibanco, Bradesco, Ban- codoBrasil(BB),SantandereNu- bank devem registrar lucro con- solidado de R$ 31,7 bilhões entre abril e junho, segundo a soma da média de estimativas de nove ca- sas consultadas pelo Valor. Se confirmado, o resultado repre- sentará uma alta de 2,6% em rela- ção ao primeiro trimestre e de 11,2% na comparação com o mesmo período de 2025. No segundo trimestre de 2026, além do BB, que já vinha pressio- nando a média do setor nos últi- mos períodos, o Santander deve apresentar queda no lucro. A filial brasileira do banco espanhol ini- cia a temporada de balanços nesta quarta-feira, antes da abertura dos mercados. Será a primeira di- vulgação sob o comando de Gil- son Finkelsztain, que assumiu co- mo CEO no início deste mês, em substituição a Mario Leão. Por um lado, diminuíram um pouco os temores em torno das tarifas dos Estados Unidos e dos impactos macroeconômicos da guerra no Irã. Entretanto, os ca- sos de grandes empresas em difi- culdades ainda podem elevar as provisões dos bancos e, com a Se- licelevada,nãohásinaisdealívio no curto prazo para a inadim- plência. Na parte de novas con- cessões de crédito, mudanças no
Costas Mourselas Financial Times
Os ativos de fundos hedge re- gistraram o maior crescimento da história no último trimestre, impulsionados pela alta das ações ligadas à inteligência arti- ficial (IA) e pela migração de in- vestidores de fundos de “private equity” e de crédito para essa classe de ativos. O total de ativos sob gestão cresceu US$ 409 bilhões, atingin- do US$ 5,6 trilhões no último tri- mestre — um aumento atribuído em grande parte ao desempenho positivo dos investimentos, se- gundo a HFR, provedora de da- dos especializada no setor.
consignado privado podem tirar fôlego do produto em um con- texto em que o consignado INSS já caiu muito nos últimos meses. “Esperamos resultados sólidos de Itaú Unibanco e Bradesco, en- quanto o Nubank deve registrar um impulso pontual decorrente do programa Desenrola. Em con- trapartida,projetamosumdesem- penho sequencial mais fraco para Santander Brasil e Banco do Brasil, sendoqueesteúltimopoderevisar seu guidance em razão da deterio- ração da qualidade dos ativos”, avaliamosanalistasdoCiti. No caso do BB, a principal pressão continua vindo da quali- dade da carteira de crédito, espe- cialmente do agronegócio. A ex- pectativa é de lucro de R$ 3,6 bi- lhões no segundo trimestre, alta de 4,3% em relação ao trimestre anterior e queda de 5,4% na com- paração anual. “Esperamos mais um trimestre fraco para o Banco do Brasil, à medida que a quali- dade dos ativos continua se dete- riorando e pressionando o custo de risco, apesar do sólido desem- penho da margem financeira, sustentado pelo ambiente de ju- ros ainda elevados”, diz o Citi. Para o Bank of America (BofA), as despesas do BB com provisões devem superar suas expectativas por conta da deterioração da car- teira de agronegócio e pelos pro- dutores terem esperado a Medida Provisória (MP) 1.376 de renego- ciação de dívidas, publicada pelo governo em julho. “O crescimento da carteira de crédito deve perma- neceremumdígitobaixo,pressio-
desempenhomais positivodeItaúe Bradesco,enquanto Nubankpodeser beneficiadopelo Desenrola
Osfundoshedgetiveramprejuí- zos em um mês de março turbu- lento, após a eclosão do conflito envolvendo o Irã. Desde então, be- neficiaram-se de uma forte valori- zação das ações, liderada por em- presas de semicondutores como Samsung,AMDeSKHynix. “Acredito que esta será uma era de ouro para os fundos hed- ge, após um longo período”, afir- mouShenanDhanani,co-CEOda Trium Capital, gestora que admi- nistra US$ 5,1 bilhões em ativos. Os fundos hedge também regis- traram forte demanda dos investi- dores; os US$ 134 bilhões aporta- dos nos últimos três trimestres re- presentam o maior fluxo de entra- da para esse período desde 2007,
nado pela fraca originação de cré- dito rural e pela desaceleração do créditoaoconsumidor.” OBBdeveganharalgumfôlego com a MP 1.376. Ainda assim, os efeitos da medida não devem aparecer de imediato nos resulta- dos. O próprio banco reconheceu que ainda não é possível estimar osimpactosdaMP,emboraavalie que a medida “poderá contribuir para o reequilíbrio do fluxo de caixa e a regularização financeira dos produtores rurais”. Em rela- tório recente, o Santander CIB aponta que o “super El Niño” po- de afetar diversos setores, inclusi- ve o crédito rural. “A questão já não é mais se os investidores de- vemmonitoraroElNiño,mason- de seus impactos têm maior pro- babilidade de se materializar”, diz, citando o BB entre as princi- paisempresasaseremafetadas. Por sua vez, o Santander Brasil também deve apresentar um de- sempenho mais fraco no segun- do trimestre. A expectativa mé- dia é de lucro de R$ 3,7 bilhões, o que representa queda de 3,1% em relação ao trimestre anterior e alta de 0,3% na comparação anual. O recuo deve refletir, principalmente, o nível ainda elevado de provisões. Desta vez, a matriz espanhola divulgou os resultados do grupo uma sema- na antes. O padrão contábil é di- ferente e, assim, os números não são exatamente comparáveis, mas dão uma noção do desem- penho. Por esse balanço, a uni- dade brasileira teve lucro de € 551 milhões , o que equivale a cerca de R$ 3,2 bilhões. Para Pedro Gonzaga, analista- chefe de renda variável da Man- taro Capital, Finkelsztain pode querer chegar “limpando a cozi- nha”, ou seja, fazendo todos os ajustes que julgar necessário e, assim, apresentando um resulta- do ruim antes do início da sua gestão, o que cria uma base de comparação mais fácil lá na fren- te.“Tipicamente,quandoháuma troca de gestão, existe um incen- tivo para fazer essa limpeza. De
conformedadosdaHFR. Esse movimento deve-se, em parte, aos retornos positivos obti- dos em um momento em que o se- tor de “private equity” enfrenta di- ficuldades para devolver capital aos investidores. Fundos hedge frequentemente permitem resga- tes em prazos que variam de um a seis meses, enquanto veículos de capital privado tradicionalmente levamdecincoaseteanosparade- volverocapitalinvestido. “Há uma insatisfação com al- guns investimentos privados; por isso, as pessoas estão recuperando gradualmenteodinheiroaplicado em ‘private equity’ e não estão ne- cessariamente reinvestindo nessa área”, disse Patrick Ghali, cofunda-
Patria revê ‘private equity’ e exclui opções como empresas alavancadas C3
Para Pedro Gonzaga, da Mantaro Capital, Finkelsztain pode chegar querendo ‘limpar a cozinha’ no Santander
Lucro dos grandes bancos de varejo BB deve puxar média para baixo, enquanto Nubank cresce mais (R$ bi)
12,563
Itaú Banco do Brasil Bradesco Santander Nubank** Total
Variação trimestral (%)
2,3 4,3 2,5 -3,1 10,7 2,6
9,2 -5,4 15,1 0,3 51,4 11,2 Variação anual (%)
Fonte: Valor Previsão média dos analistas de UBS BB, Goldman Sachs, BTG, J.P.Morgan, Citi, Morgan Stanely, Safra, XP e BofA *O Nubank reporta seus resultados em dólares, mas os valores aqui foram convertidos para reais a fim de facilitar a comparação
qualquer forma, o Santander já vem dando sinais negativos de qualidade dos ativos”, comenta. Naoutraponta,oBradescodeve ser o destaque positivo do trimes- tre.Aexpectativa,namédiadasca- sasconsultadaspeloValor,édelu- crodeR$7bilhões,altade2,5%em relação ao trimestre anterior e de 15,1%nacomparaçãoanual. A XP projeta crescimento das receitas, continuidade da expan- são da carteira de crédito em li- nhas com garantia e qualidade dos ativos estável. “As receitas devem ser o principal destaque do trimestre. A margem finan- ceira com clientes deve ser bene- ficiada pelo crescimento saudá- vel dos volumes, enquanto a margem financeira líquida deve permanecer estável. Além disso, o desempenho da operação de seguros deve continuar em linha com o guidance.” As despesas
mo grandes fundos de pensão e “endowments” (fundos patrimo- niais), têm buscado proteger suas carteiras de ações contra os- cilações de mercado causadas por riscos geopolíticos — in- cluindo possíveis desdobramen- tos do conflito envolvendo o Irã ou uma nova escalada da guerra comercial global iniciada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, no ano passado. Noentanto,emboraaexposição de fundos hedge a ações possa ser vantajosa durante períodos de al- ta, há sinais de que uma reversão nos mercados acionários poderia prejudicarmuitosdessesfundos.A correlação dos fundos hedge com o mercado de ações atingiu, no US$5,6tri é o total de ativos dos fundos hedge
dor da Sussex Partners, empresa que assessora investidores na alo- caçãoemfundoshedge. As estratégias macro — nas quais os fundos hedge apostam em indicadores econômicos im- portantes, como crescimento econômico e inflação — têm sido as mais procuradas até agora nesteano,segundodadosdaHFR sobre fluxos de capital. Investidores institucionais, co-
Gestores privilegiam operações de curto prazo diante das incertezas C6
6,984 3,671 4,88
3,578
operacionais, por sua vez, de- vem permanecer sob controle. Para o Itaú, o segundo trimes- tre não deve trazer surpresas. A expectativa é de mais um resul- tado recorde, com crescimento nas comparações trimestral e anual. Na média das projeções, o banco deve registrar lucro de R$ 12,6 bilhões, alta de 2,3% em relação ao trimestre anterior e de 9,2% na comparação anual. “OsresultadosdoItaúvêmsen- do consistentes e relativamente previsíveis, e acreditamos que es- sa característica deve se manter no segundo trimestre”, afirma- ramosanalistasdoUBSBB. A casa projeta alguma pressão sobre as receitas com tarifas, em razão da atividade mais fraca no mercado de capitais, embora já observe uma melhora sequencial moderada. A expectativa é de crescimento moderado da cartei-
Segmentode créditoestámais defensivoecom nívelhistórico deliquidezC6
ra de crédito, com manutenção da qualidade dos ativos. “Isso porque o banco reduziu significativamen- te sua exposição aos segmentos de maior risco nos últimos anos, o que deve ajudar a conter os efeitos mesmo em um cenário de dete- rioração mais ampla da qualidade dos ativos no Brasil.” Já o Nubank, que anunciou neste mês a aquisição do Banco PortoRealparaobterumalicença bancária no Brasil, pode ter o seu resultado moderadamente bene- ficiado pelo Desenrola 2.0. A ex- pectativa, na média das casas consultadaspeloValor,édelucro de US$ 964,5 milhões (cerca de R$ 4,88 bilhões), alta de 10,7% em relação ao trimestre anterior e de 51,4%nacomparaçãoanual. O Goldman Sachs afirma que o “fortecrescimento”dacarteirade crédito do Nubank no segundo trimestre, puxada principalmen- te por cartões de crédito, e a “nor- malização do custo de risco” de- vem impulsionar os lucros. “O custo de risco deve recuar na comparação trimestral, refletin- do fatores sazonais e a manuten- ção de uma qualidade de ativos ainda saudável, o que implica um crescimento das provisões infe- rioraocrescimentodasreceitas.” A dúvida do mercado é sobre co- mo a qualidade da carteira ficará após o fim do Desenrola. “Não é al- go que deve afetar muito o lucro do Nubank, mas pode impactar em provisões e na inadimplência. O programa é voltado para baixa ren- da e dívidas sem garantia, o que ca- sa muito com a base do Nubank”, aponta Gonzaga, ressaltando que isso pode tornar mais difícil de ana- lisar o balanço do banco, em função desses efeitos extraordinários.
31,676
ano passado, o nível mais alto em pelo menos cinco anos, segundo uma pesquisa do BNP Paribas pu- blicadaemjaneiro. Os fundos hedge sofreram grandes perdas depois que Trump deflagrou uma guerra co- mercial global em abril do ano passado,emboratenhamrecupe- radooprejuízoassimqueelesua- vizou as medidas e o boom de in- vestimentosemIAcontinuou. Investidores institucionais re- tiraram mais de US$ 100 bilhões da indústria global de fundos hedge no ano de 2022, quando muitas dessas aplicações não conseguiram proteger seus co- tistas de uma queda generaliza- da nos mercados de ações.
LEOPINHEIRO/VALOR
Bolsas internacionais Variações no dia 24/jul/26 - em % Ibovespa Em pontos
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Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Entrevista Para Pinho de Mello, do Opportunity, Brasil fará ajuste fiscal nos próximos anos ‘Setripéfor respeitado, háespaço paraseguir avançando’
Gabriel Roca e Victor Rezende De São Paulo
Parte relevante do desconto aplicado a alguns ativos domésti- cos decorre de uma leitura defa- sada sobre o Brasil e o mercado ainda precifica um ambiente ins- titucional muito mais frágil do que o observado atualmente. “Talvez o mercado esteja precifi- candooBrasilcomoseaindaesti- vesse no período em que mal ha- via sido construída a bolsa de va- lores”, afirma o sócio e chefe da área de análise do Opportunity, João Manoel Pinho de Mello, em uma rara entrevista desde que saiudoBancoCentral,em2022. Essa percepção explica por que a casa mantém uma visão cons- trutiva para empresas de infraes- trutura e “utilities”, mesmo em meio ao ambiente de juros eleva- dos e às incertezas eleitorais. Ao Intraday, blog de mercados fi- nanceiros do Valor, o executivo disse que o pessimismo embuti- do nos preços exagera o risco de uma ruptura institucional e aca- ba criando oportunidades de in- vestimento para quem consegue olharalémdocurtoprazo.
Valor: Como se dá o processo de investimento do Opportunity? João Manoel Pinho de Mello: Em geral, preferimos ter poucas posi- ções, mas com alta convicção. Se você entra em um jogo em que al- guémjálarganasuafrenteporque tem mais acesso à informação por algum motivo, a tendência é parti- cipar de uma loteria desfavorável. Você pode acertar uma ou outra aposta, mas, se repetir esse proces- so muitas vezes, a probabilidade é perder mais do que ganhar. É por isso que, fora do universo de mer- cados com maior confiança insti- tucional, como ocorre nos merca- dos anglo-saxões, em que há maior proteção ao investidor mi- noritário, o nosso sarrafo é muito maisalto.Nãosignificaquenãoin- vestimos,massomosseletivos. Valor: Investir no exterior é tam- bém uma necessidade? Pinho de Mello: Tem um pouco daquela frase atribuída ao Guima- rãesRosa:“Osaponãopulaporbo- niteza, pula por precisão”. Existe uma questão de escala. O volume de recursos que administramos, em relação à profundidade do mercado acionário brasileiro, co- meça a restringir o número de em- presas nas quais faz sentido inves- tir. Essa é a parte do “pular por pre- cisão”. Mas também existe a “boni- teza”. Hoje, temos muito claro que, no investimento em empresas lis- tadasémuitodifícilsuperaroíndi- ce de referência. Também é muito
Queda de 1,52%
Queda de
174.042
S&P 500
difícilsuperarosfundospassivos. Valor: Por quê? Pinho de Mello: Porque o fundo passivo não investe na aquisição de conhecimento e informação. Ele simplesmente replica um índi- ce e, por isso, pode cobrar taxas muito baixas. Na minha opinião, os fundos passivos aumentaram a eficiência do mercado. Antes, co- brava-semuitocaro.Acompetição aumentou, as taxas caíram, e isso é bomparatodomundo. Valor: Como competir nesse am- biente? PinhodeMello:Parasuperaresse tipo de estratégia, você precisa alongar o horizonte e aceitar fazer poucas apostas, mas com convic- ção, suportando períodos em que elas podem ficar temporariamen- te contra você. É aí que a natureza dos recursos do Opportunity faz muitadiferença.Quandovocêtem uma base de capital estável, conse- gue atravessar esses períodos. Já quem sofre perdas seguidas e, ao mesmo tempo, enfrenta resgates de clientes, passa a ter uma situa- çãomuitomaisdifícil.Aqualidade do passivo faz muita diferença. Nós não precisamos vender por- que um cotista pediu resgate e so- mosobrigadosagerarcaixa.Essaé uma grande vantagem, inclusive em relação a boa parte da indús- tria global de gestão de recursos. Tantoquetemosconseguidosupe- raroS&P500,oqueémuitodifícil. Valor: Quais são as principais apostas no exterior? Pinho de Mello: Acho que a inte- ligência artificial é uma grande aposta — não só nossa, mas de muita gente. O surgimento de umatecnologiatãotransformado- raéumeventomuitoraro.Elaabre umenormeconjuntodeoportuni- dades, mas também traz riscos. Na verdade, eu chamaria esse risco de “incômodo”. Ele é apenas o outro lado da oportunidade, porque é difícil encontrar oportunidades sem algum grau de desconforto. A gente tinha uma ideia relativa- mente clara: é muito difícil saber quem vai ganhar. Então, preferi- mosinvestirnoselosdacadeiaque têm maior poder de mercado, co- moossemicondutores. Valor: A correção nos semicon- dutores tem sido bem forte... Pinho de Mello: Parece uma questão de origem mais técnica. Nesse último movimento, houve uma inversão do sentido da causa- lidade. Historicamente, a dinâmi- ca costumava ser: alguma infor- mação surgia nos EUA, o mercado reagia e esse movimento era refle- tido na Ásia no dia seguinte. Nos últimos dois meses, isso parece ter seinvertido.Quempassouadomi- naromovimentofoiaCoreia. Valor: Por quê? Pinho de Mello: Parece existir umaquestãodemicroestruturado mercado coreano: investidores muito alavancados, posições que precisam ser reduzidas e ajustes
Pinho de Mello: ‘Acho que a inteligência artificial é uma grande aposta, não só nossa, mas de muita gente’
Dow Jones
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-1,61
forçados de carteira. Isso ajuda a explicar por que a volatilidade do índice de semicondutores, o SOX, temsidotãoelevada. Valor: Isso preocupa? Pinho de Mello: É claro que, se o movimentodiáriotrouxerumain- formação relevante sobre o valor fundamental da IA, precisamos parar, reavaliar, recalcular o valor das empresas e verificar se o inves- timentocontinuafazendosentido. Nossa avaliação neste momento é que essa turbulência tem menos relação com mudanças no valor fundamental das companhias e maiscommovimentostécnicos. Valor: Há preocupação sobre o retorno dos investimentos das “hy- perscalers” e de uma possível redu- ção na demanda por chips? PinhodeMello:Éumapreocupa- ção que a gente tem todos os dias. Mas achamos que esse é um bom risco para assumir. É possível esti- mar quanto dinheiro está sendo gasto em chips e fazer uma conta para entender o retorno necessá- rio. Muitas vezes, nem é preciso usar premissas muito agressivas para concluir que o investimento pode se pagar. Hoje, essa é uma preocupação menor do que foi há um ano. Naquele momento, uma questão que começou a chamar atenção foi a mudança nos meca- nismos de financiamento, princi- palmente do “capex” das grandes empresasdetecnologia. Valor: E em relação às emissões de dívida das empresas? Pinho de Mello: Historicamente, elas financiavam esses investimen- toscomospróprioslucros,comge- ração de caixa. Quando começa- ram a aparecer estruturas envol- vendo emissão de dívida — inclusi- ve modelos em que a dívida não aparecediretamentenobalançode determinada empresa, mas está em outra parte da estrutura — isso gerou preocupação. A pergunta que surgiu foi: por que essas em- presas escolheram esse formato de financiamento? O que isso revela sobreapercepçãodelasemrelação ao retorno desses investimentos? Essa preocupação continua exis- tindo.Masoquemudouéque,nes- se intervalo, os modelos agênticos começaram a mostrar bastante va- lor,reduzindopartedaincerteza. Valor: No Brasil, quais são as
Índice de Renda Fixa Valor Base = 100 em 31/12/99 Juros DI-Over futuro - em % ao ano
Jan/2029 Jan/2027
14,03
14,19 14,19
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13,89
15/jul/26 15/jul/26 24/jul/26 6/jul/26
principais apostas? Pinho de Mello: Gostamos do setor de utilities. Primeiro, por- queexisteumconhecimentobas- tante acumulado dentro da casa. É um setor em que esse conheci- mento faz muita diferença. A re- laçãoentrereguladoreregulados é muito complexa, muito intrin- cada. Segundo, os preços estão bastante atrativos. E temos uma explicação para isso, uma tese na qual nos convencemos: o Brasil seguiuumcaminhoqueconversa muito com a nossa filosofia de olharparahorizonteslongos. Valor: Como assim? Pinho de Mello: Se você olhar a evolução institucional do Brasil, desde a Constituição de 1988 — todo mundo faz críticas à Consti- tuição, e eu também tenho minhas reservas —, o fato é que o país pas- sou por um processo de redemo- cratização e organização institu- cional. A nossa visão é que esse processo não é linear. Não é uma trajetória de melhora contínua. Há avanços e retrocessos, melhorias e pioras. Isso é normal em uma de- mocracia. Mas, quando se compa- ra o que era o mercado de capitais brasileiro naquela época com o que é hoje, a diferença é enorme. O mesmo vale para outras áreas, co- mo o respeito aos contratos. Valor: Observando em prazos mais longos, há uma visão de me- lhora institucional no Brasil? Pinho de Mello: O Brasil foi um dos primeiros países da América Latina em que a esquerda chegou ao poder por meio democrático. O que aconteceu com o tripé ma- croeconômico? Nada. Houve pro- blemas, especialmente na questão fiscal, mas o tripé macroeconômi-
acionário, serotimista éuma característica necessária paravencer”
Dólar comercial Cotação de venda - em R$/US$
5,200000
14,46
5,146667
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13,96
5,040000
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co permaneceu. Isso também vale para as teses de investimento em setores regulados. No caso das uti- lities brasileiras, o valor depende muito do respeito aos contratos. Depende de não expropriar o con- cessionário, porque existe uma pressão para evitar que o usuário arque com todo o custo da presta- ção daquele serviço. A nossa visão é que o Brasil, no que se refere ao respeitoaoscontratosnosetorelé- trico, já alcançou um padrão de mercadodesenvolvido. Valor:Essanãopareceumavisão dominante... Pinho de Mello: Claro que há quem discorde, e essa é uma dis- cordância saudável. Mas, como co- nhecemos o setor, conseguimos olhar para os preços e dizer: não parece que eles refletem adequa- damente essa evolução institucio- nal.Talvezomercadoestejaprecifi- cando o Brasil como se ainda esti- vesse no período em que mal havia sidoconstruídaabolsadevalores. Valor: Se consideram otimistas? Pinho de Mello: Eu diria que, dadoonossotamanhoeofatode que a maior parte dos nossos in- vestimentos está no Brasil, so- mos, por construção, otimistas. No mercado acionário, ser oti- mista é uma característica neces- sária para vencer. Mas é preciso ser um otimista cauteloso. Um otimista com desconfiança. Valor: Como fazer gestão ativa no Brasil quando, frequentemente, as teses são atropeladas pela ma- croeconomia? Pinho de Mello: O ponto central é o tripé macroeconômico respei- tadoeacontadecapitaisaberta.A contadecapitaisabertadisciplina muita coisa. Se você faz uma polí- tica equivocada, isso aparece no câmbio e nos juros. É diferente de um país com conta de capitais fe- chada, em que é possível cometer umasériedeerrossemqueospre- ços dos ativos deem o sinal ime- diatamente. Mantendo esse arca- bouço, a macroeconomia vai ter suas flutuações naturais. A gente precisa se preocupar com isso, in- clusive calibrando o tamanho das posições entre Brasil e exterior. Mas, para nós, o mais importante équeaestruturapermaneça.Com isso, conseguimos fazer aquilo que acreditamos saber fazer: ana-
em relação ao real 0,06%
5,0809
2.648,60
lisar o valor das empresas. Para nós, o valor de uma companhia é o fluxo de dividendos que ela vai distribuir ao acionista minoritá- rio,trazidoavalorpresente. Valor: Como avalia a política econômica do governo? Pinho de Mello: O presidente Lu- la foi eleito com um mandato — eu não vou fazer um julgamento de valor sobre isso — de ampliar o pa- pel do Estado e aumentar a redis- tribuição. Esse foi o mandato rece- bido. A minha opinião sobre a for- ma como isso foi feito não é rele- vante para os nossos objetivos co- mo investidores. O câmbio conti- nua flutuante. O Banco Central continua fazendo o trabalho dele. A política fiscal está no nível que eu gostaria? Não. A taxa de juros está no nível que eu gostaria? Não. Isso tem impacto e nos afeta. Mas o que realmente muda o jogo é sair desse arcabouço institucional. A política econômica deste governo é a que eu considero ideal? Prova- velmente não. Mas acredito que faz parte do jogo democrático. Valor: Como discordam do mer- cado, neste sentido? PinhodeMello:VejaocasodaPe- trobras: ela distribui dividendos e segue uma política de investimen- tos racional há um bom tempo, te- ve boas gestões nos últimos gover- nos, seja de esquerda ou de direita. Poderia ser mais eficiente? Certa- mente. Esse grande temor que o mercado costuma precificar em períodoseleitorais,queestárefleti- do em curvas de juros reais muito pressionadas,nãoparece,paranós, um risco existencial. Não significa que seja o cenário ideal. Mas não é um risco de ruptura. O melhor ter- mo que encontro para isso é: jogo jogado. E isso se reflete nos preços dos ativos. Você será remunerado por carregar esse risco. Esse é o in- cômodoqueprecisaaceitar. Valor: Como vê os juros reais nos níveis atuais? PinhodeMello:Sevocêconsegue comprar um ativo que paga 7% de jurorealpor50anos,inclusiveque não paga cupom, isso representa uma remuneração muito elevada. Eu posso achar que essa é uma dis- tribuição de renda muito regressi- va, mas essa é uma escolha da so- ciedade. Não é uma escolha “de- les”, do PT, ou da Faria Lima. É uma escolha da sociedade como um to- do. Nós participamos desse pro- cesso. Há pessoas sérias no gover- no, inclusive colegas que estão lá trabalhando e dando o máximo emBrasília.Masomandatorecebi- do por este governo foi outro. A pessoa pode concordar ou discor- dar,masissoédemocracia.Seotri- pé macroeconômico permanecer de pé, existe espaço para avançar. Existe espaço para investir, ganhar dinheiro e também para o país continuarevoluindo. Valor: Os juros nesses níveis são sustentáveis? O que eles refletem? PinhodeMello:OBCestáfazen- do seu trabalho. Existe expectati- va de que, em algum momento nos próximos seis ou sete anos, teremos que fazer um ajuste. Mas acho que os preços já refletem parte dessa percepção. Se o mer- cado acreditasse que o Brasil não faria nenhum ajuste, os juros reais de longo prazo provavel- mente seriam ainda mais altos, porque isso acabaria aparecendo em inflação. Não estamos falan- do de uma inflação fora de con- trole,mashádesconfiança. Valor: Concorda com essa des- confiança? Pinho de Mello: Na minha visão, talvezessadesconfiançaestejaexa- gerada. Acho que o Brasil vai fazer um ajuste nos próximos anos, co- mo já fez em outros momentos. A questão é que ainda existe tempo. Umadívidade100%doPIBéimpa- gável para um país como o Brasil? Nãonecessariamente.Mas,comju- rosnessenível,torna-semuitodifí- cil.Oníveldadívidaimporta,maso custo de carregá-la importa mais. Então,mesmopartindodeumadí- vidaelevada,aentregadeumsupe- rávit primário de 1 ponto do PIB já mudabastanteadinâmica.
2.663,82
2.657,35
Valor Valor: C3 Finanças
Patriarevê‘privateequity’apóscotasnegativas
Liane Thedim Do Rio
Sozinho, o longo ciclo de juros altos já seria um desafio para a indústria de “private equity”, com crescimento menor e mais empresasendividadas.Some-sea isso a revolução da inteligência artificial (IA), e o resultado foi uma piora significativa nos re- sultados da classe. Segundo Da- niel Sorrentino, sócio e chefe glo- bal de clientes do Patria Investi- mentos, em um mundo de mais incertezas, o portfólio pré-pan- demia da gestora envelheceu. TrêsfundosdoPatriaamargam resultados ruins e, no último tri- mestre, os investidores de dois deles receberam a má notícia de que o valor de suas cotas foi redu- zido em até 57%. Mas, diz Sorren- tino, a lição foi aprendida: o Pa- tria reviu seus critérios de investi- mento e passou a excluir, por exemplo, empresas alavancadas ou que estejam em posições que poderãosofrerdisrupçãopelaIA. “Historicamente, os fundos de- volviam capital ao investidor em cincoanos,a20%aoano.Hojeain- dústria está devolvendo em nove anos e em nível abaixo das médias históricas”, diz Sorrentino ao Va- lor. Para ele, o atual ciclo de juros altos, a caminho de completar seu quinto ano, é o mais longo da his- tória do private equity, acostuma- doaperíodosdedoisatrêsanos. No Patria, os dois veículos que tiveram remarcação da cota são o Fundo 4 (PE IV Council Net – BRL), cujo MOIC (métrica de quantas ve- zes o capital investido foi multipli- cado) caiu de 0,8 vez no primeiro trimestre para 0,3 no segundo, com redução de 57% no valor da cota, e será liquidado; e o Fundo 5 (PE V Local Net – BRL), cujo MOIC caiu de 2,5 vezes para 1,6, com di- minuição de 45% no valor da cota. Em um terceiro, o Fundo 6 (PE VI UBS Net – BRL), o MOIC caiu de 1,4 dosegundoparaoterceirotrimes- tre,semimpactonovalordacota. A carteira do fundo 4 inclui, por exemplo, a empresa de autosserviço de bebidas quentes Gran Coffee e a de logística refrigerada SuperFrio, além da Elfa, de distribuição de ma- terial hospitalar e remédios. Todo o portfólio será vendido. No 5, há as duas empresas de saúde — Opty e Athena. “Fizemos o trabalho de olharoportfólioeanalisaroquepo- deríamos ter feito diferente. Apren- dercomoserroséumavirtude.” DeacordocomosóciodoPatria, 30% do portfólio global de private equity estão expostos a empresas de software e, ampliando o olhar, várias companhias têm uma alta dependência de tecnologia. Ele re- corda que, quando os juros foram a quase zero na pandemia, veio a bonança da indústria, com muitos excessos, múltiplos elevados e dí- vidabarata. “Joga a IA no meio, com as em- presas valendo menos e a dívida comendo o resultado. Essa combi- nação não é fácil de ser adminis- trada”,avalia.“Issoquerdizerquea indústria de private equity aca- bou?Deformanenhuma.”
ETFs da Coreia do Sul ACoreiadoSulanteciparáaim- plementaçãodeumaexigência maiordedepósitoemdinheiro parainvestimentosemfundosne- gociadosembolsa(ETFs)alavan- cados,emumatentativadasauto- ridadesdeconterafortevolatili- dadenomercadoacionário,ode melhordesempenhodomundo nesteano.AComissãodeServiços Financeiros(FSC,nasiglaemin- glês)informouqueanovaregra entraráemvigornofimdejulho,e nãomaisemagosto,comoprevis- toinicialmente.Pelanovaexigên- cia,investidoressul-coreanospre- cisarãomanterumdepósitoou saldomínimoemcontade 30milhõesdewons(cercade US$20.330)emdinheiroaoreali- zarnovosinvestimentosouau- mentarposiçõesemETFsalavan- cadosdeaçõesindividuaisouno- tasnegociadasembolsa(ETNs). Osreguladoresafirmamqueesses produtoscontribuemparaam- pliaravolatilidade.(DowJones)
Mas, para continuar relevante e saudável no portfólio global, teve que inovar em produto, estratégia eformasdefazernegócio,disse. No Brasil, segundo ele, a vola- tilidade é maior por ser um mer- cado emergente, com bolsa fra- ca, baixo volume de capital es- trangeiro e “juros galopantes.” “Estamos fazendo as correções de rota. Quando fomos alocar os fundos 6 e 7, que são os que hoje estamos investindo, já não tinha mais a pandemia e buscamos as empresas que já estavam estabi-
oferece 100% do CDI
CDI
o patrimônio dos clientes.
Fundo Safra Inteligência Artificial
Quem investiu já ganhou mais de 600% do CDI*.
ainda mais valor, investindo com o Safra.
IMA-B (Índice do fundo)
Diferença IMA-B
lizadas,semdívidasquetivessem impacto no balanço”, resume. Eaíentraooutroladodamoeda daIA,segundoSorrentino.OBrasil é menos impactado pelas recentes ondas, por assumir mais um papel de consumidor de tecnologia e, dentro dessa cadeia, de produtor de energia barata ou matérias-pri- masusadasnosetor. “Quando você entra no nosso portfólio há muito poucas em- presas afetadas diretamente pela IA na forma de disrupção do seu modelo de negócio”, comenta.
e traga seus investimentos.
Ele cita como exemplo o Grupo Atakarejo, uma das maiores re- des de supermercados do Nor- deste e a 24a maior do Brasil, e a redePlurix,conglomeradodeva- rejo alimentar com 180 lojas. A inteligência artificial entra, portanto, como um item em “ris- cos e oportunidades”, já que, afir- ma,estaremosnaterceiraouquar- ta onda de uma expansão global puxada pela tecnologia. “No Pa- tria, a gente vive tecnologia menos no fundo de private equity, e mais nos de venture capital e growth, e
Junho/2026 2026 12 meses
143,86% 3,16%
-1,04%
4,21%
1,12%
tentandoproverinfraestruturapa- ra empresas globais que estão na vanguardadatecnologia.” Se o país se tornar um grande provedor de infraestrutura, afirma Sorrentino, o Patria avança na tese dos data centers, na qual fez inves- timento relevante no fim do ano passado com a ByteDance, dona do TikTok, a Casa dos Ventos e a Omnia, sua plataforma de data center.SerãomaisdeR$50bilhões para construir um data center em Pecém, no Ceará, com capacidade de 200 megawatts (MW) de pro-
48,15% 92,09%
4,08%
44,07%
6,85%
8,26%
83,83%
14,78%
cessamentodedados. O Patria divulga seu resultado no próximo dia 30. No primeiro trimestre, a gestora captou US$ 2,2 bilhões, para suas cinco áreas de negócio — mercado imobiliário, crédito privado, in- fraestrutura e ações, além de pri- vateequity.AmetaéchegaraUS$ 7 bilhões em 2026. Apesar de ter nascido como uma casa de priva- te equity, a área hoje responde por apenas 20% do negócio. “A gente teve mais sucesso nesse primeiro trimestre em crédito.”
24 meses
120,95%
16,19%
104,76%
28,70%
Início / 2024
14,71%
129,15%
32,01%
Em 24/07/26 Valor Var. no Var. no Var. no Índice Referência do índice dia % mês % ano % IRF-M 1 20.549,81 0,11 0,90 7,59 IRF-M 1+ 24.505,68 0,57 -0,24 4,22 IRF-M Total 22.713,42 0,45 0,06 5,13 IMA-B 5 11.446,70 0,19 1,03 7,58 IMA-B 5+ 12.445,26 0,44 0,56 2,77 IMA-B Total 11.471,98 0,33 0,77 4,88 IMA-S Total 8.782,31 0,05 0,96 7,98 IMA-Geral Total 10.226,89 0,20 0,72 6,59 Fonte: Anbima. Elaboração: Valor Data
Em 24/07/26
Crédito
Taxas - em % no período Há 1 No fim de Há 1 Há 12 Linhas - pessoa jurídica 10/07 09/07 semana junho mês meses Capital de giro pré até 365 dias - a.a. 40,68 37,58 30,98 30,33 37,21 39,51 Capital de giro pré sup. 365 dias - a.a. 27,29 28,32 29,21 28,98 27,81 28,94 Conta garantida pré - a.a. 61,79 60,84 52,96 53,89 52,43 48,57 Desconto de duplicata pré - a.a. 23,20 23,19 23,04 22,28 24,18 24,99 Vendor pré - a.a. 19,95 21,42 18,86 19,77 12,65 20,72 Capital de giro flut. até 365 dias - a.a. 26,00 24,30 21,03 21,98 23,65 21,46 Capital de giro flut. sup. 365 dias - a.a. 21,56 21,70 19,55 19,30 20,76 19,30 Conta garantida pós - a.a. 28,47 28,49 27,69 27,88 28,24 28,99 ACC pós - a.a. 6,85 6,73 7,24 6,82 6,50 7,34 Factoring - a.m. 3,07 3,10 3,05 3,07 3,11 3,16 Fontes: Banco Central, Anfac e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Juros externos
Empréstimos - em % ao ano Há 1 No fim de Há 1 Há 12 24/07/26 23/07/26 semana junho mês meses SOFR - empréstimos interbancários em dólar * Atual - 3,6400 3,5900 3,6800 3,6200 4,3000 Média em 1 mês - 3,6161 3,6211 3,6318 3,6301 4,3497 Média em 3 meses - 3,6261 3,6292 3,6346 3,6358 4,3405 Média em 6 meses - 3,6640 3,6657 3,6723 3,6774 4,3749 €STR - empréstimos interbancários em euro ** Atual - 2,1850 2,1860 2,1820 2,1810 1,9240 Média em 1 mês - 2,1848 2,1840 2,0343 1,9856 1,9245 Média em 3 meses - 2,0355 2,0188 1,9712 1,9547 2,0579 Média em 6 meses - 1,9910 1,9823 1,9586 1,9501 2,3268 Média em 1 ano - 1,9733 1,9689 1,9565 1,9522 2,8581 Euribor *** 1 mês - 2,215 2,210 2,201 2,225 1,902 3 meses - 2,472 2,483 2,324 2,303 1,948 6 meses - 2,702 2,688 2,568 2,614 2,037 1 ano - 2,947 2,873 2,728 2,781 2,036 Taxas referenciais no mercado norte-americano Prime Rate 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 7,50 Federal Funds 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 4,50 Taxa de Desconto 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 4,50 T-Bill (1 mês) 3,75 3,75 3,70 3,68 3,62 4,31 T-Bill (3 meses) 3,89 3,90 3,78 3,83 3,78 4,35 T-Bill (6 meses) 4,05 4,06 3,93 3,99 3,94 4,28 T-Note (2 anos) 4,34 4,36 4,19 4,18 4,16 3,92 T-Note (5 anos) 4,43 4,46 4,29 4,23 4,18 3,96 T-Note (10 anos) 4,68 4,70 4,55 4,47 4,39 4,40 T-Bond (30 anos) 5,16 5,17 5,07 4,96 4,84 4,94 Fontes: ECB, EMMI, FRBNY e Valor PRO. Elaboração: Valor Data * Taxa baseada em transações de empréstimos overnight garantidos por títulos do Tesouro EUA. ** A taxa reflete os custos de empréstimos overnight sem garantia. ***Taxas da BBA e da Federação Bancária da União Europeia
Evolução das aplicações financeiras
Rentabilidade no período em % Mês Acumulado Renda Fixa jul/26 jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 fev/26 Ano 12 meses Selic 0,95 1,12 1,07 1,09 1,21 1,00 7,86 14,78 CDI 0,95 1,12 1,07 1,09 1,21 1,00 7,86 14,78 CDB (1) 0,72 0,72 0,71 0,73 1,01 1,01 6,06 11,86 Poupança (2) 0,67 0,67 0,67 0,67 0,67 0,62 4,75 8,32 Poupança (3) 0,67 0,67 0,67 0,67 0,67 0,62 4,75 8,32 IRF-M 0,06 0,69 0,68 1,24 -0,59 0,99 5,13 12,12 IMA-B 0,77 -1,04 0,31 1,81 0,17 1,79 4,88 8,26 IMA-S 0,96 1,12 1,09 1,09 1,27 1,01 7,98 14,99 Renda Variável Ibovespa 1,17 -1,01 -7,22 -0,08 -0,70 4,09 8,02 23,89 Índice Small Cap -3,10 -3,28 -3,66 -3,16 -5,77 1,88 -7,54 -1,35 IBrX 50 1,40 -1,28 -7,48 -0,06 -0,26 4,27 8,93 24,75 ISE -0,95 0,31 -8,10 -1,64 -2,39 3,72 -0,08 8,82 IMOB -9,55 1,79 -3,63 -3,78 -9,36 8,09 -6,14 22,97 IDIV 1,14 1,79 -7,62 -1,18 -0,23 4,38 8,21 22,30 IFIX -0,67 -1,21 -1,33 1,53 -1,06 1,32 0,79 9,96 Dólar Ptax (BC) -2,12 2,37 1,37 -4,42 1,36 -1,54 -7,92 -5,14 Dólar Comercial (mercado) -1,59 2,39 1,83 -4,38 0,87 -2,16 -7,43 -4,98 Euro (BC) (4) -2,41 0,08 0,94 -2,67 -1,12 -2,29 -10,83 -7,98 Euro Comercial (mercado) (4) -2,07 0,30 1,20 -2,91 -1,37 -2,55 -10,41 -7,83 Ouro (BC) -0,97 -9,71 0,33 -4,41 -10,73 2,72 -12,99 16,16 Inflação IPCA - 0,16 0,58 0,67 0,88 0,70 3,36 4,64 IGP-M - -0,50 0,84 2,73 0,52 -0,73 3,27 3,16 Fontes: Anbima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE e Valor PRO. Elaboração: Valor Data *Rendimentoatéodia24/07/26.Atéjun/26.(1)rendimentobrutodo1ºdiaútildomês.(2)rentabilidadedo1ºdiadomês(até03/05/12). (3) rentabilidade do 1º dia do mês (a partir de 04/05/12). (4) Variação sobre o Real
Fundos de Investimento
Análise diária da indústria - em 21/07/26 Patrimônio Rentabilidade nominal - % Estimativa da captação líquida - R$ milhões líquido em em 12 em 12 Categorias R$ milhões (1) no dia no mês 2026 meses no dia no mês no ano meses Renda Fixa 4.812.174,26 16.984,10 19.221,69 141.652,02 113.041,89 RF Indexados (2) 128.935,77 -0,01 0,69 6,59 12,71 -2,59 833,12 -2.607,74 -8.828,39 RF Duração Baixa Soberano (2) 808.797,93 0,05 0,73 7,09 13,57 5.949,50 7.669,89 40.725,37 -18.751,14 RF Duração Baixa Grau de Invest. (2) 1.049.684,02 0,05 0,80 7,68 14,68 4.207,33 2.140,32 -10.686,62 -51.119,02 RF Duração Média Grau de Invest. (2) 301.381,17 0,05 0,05 7,68 14,71 495,37 4.339,30 11.391,70 25.906,34 RF Duração Alta Grau de Invest. (2) 213.202,32 0,02 0,44 6,53 10,55 23,83 -1.097,87 -2.857,31 3.554,26 RF Duração Livre Soberano (2) 291.199,65 0,03 0,67 7,12 13,09 26,17 7.807,86 4.130,19 5.779,41 RF Duração Livre Grau de Invest. (2) 790.876,02 0,04 0,73 7,33 13,69 6.073,29 10.614,90 2.459,35 -23.443,32 RF Duração Livre Crédito Livre (2) 720.368,46 0,02 0,76 6,25 12,66 -1.415,13 -13.596,14 8.494,64 109.042,46 Ações 674.516,95 -80,78 -472,91 -6.320,22 -9.379,99 Ações Indexados (2) 13.458,40 0,01 0,60 7,16 28,45 23,14 73,24 913,69 1.200,40 Ações Índice Ativo (2) 18.118,59 -0,25 -0,12 4,86 23,97 -8,13 -73,33 -2.249,43 -4.893,35 Ações Livre 234.635,96 -0,39 -0,38 1,38 18,64 -108,19 -1.630,27 -8.941,83 -10.902,05 Fechados de Ações 78.510,08 0,10 -0,36 -5,85 -4,61 -5,73 -170,76 -5.463,65 -6.944,90 Multimercados 1.547.621,78 270,59 -3.616,33 -11.653,62 5.197,50 Multimercados Macro 98.013,08 0,16 0,04 4,27 10,89 -60,84 -1.615,43 -7.677,59 -12.826,68 Multimercados Livre 579.374,98 0,01 0,38 5,26 13,29 177,69 -757,08 -9.483,95 -12.935,40 Multimercados Juros e Moedas 38.838,48 0,07 0,75 7,20 13,80 28,73 114,71 -2.622,89 -5.285,02 Multimercados Invest. no Exterior (2) 745.317,41 0,05 -0,14 3,07 9,46 164,60 -1.314,37 8.052,58 38.107,47 Cambial 6.977,95 -0,37 -1,61 -5,19 -4,26 9,85 -626,81 231,02 219,55 Previdência 1.858.537,63 -53,57 -716,84 -8.500,32 -25.459,18 ETF 119.725,39 189,54 1.762,63 34.273,77 53.492,18 Demais Tipos 2.782.138,28 1.551,29 1.077,54 91.601,35 55.739,18 Total Fundos de Investimentos 9.019.553,95 17.319,73 15.551,43 149.682,65 137.111,95 Total Fundos Estruturados (3) 2.118.068,36 -379,84 171,25 74.570,04 110.482,35 Total Fundos Off Shore (4) 47.843,09 - - - - Total Geral 11.185.465,40 16.939,89 15.722,68 224.252,69 247.594,30 Fonte:ANBIMA.(1)PLecaptaçãolíquidadecadatipoexcluiosFundosemCotas,evitandoduplacontagem.(2)Paraostiposqueiniciaramem 01/10/2015,asrentabilidadesdoanoe12mesesforamestimadascombasenaamostraatualdefundos.(3)FIDC,FII,FIPeFMIEE.(4)PLdos tiposimobiliárioseOff-Shorereferentesaomêsdemaiode2026*Rentabilidadesemperíodocompleto.Obs.:FundosdeInvestimentosregidos pela ICVM 555/14, ICVM 522/12, ICVM 409/04, ICVM 359/02 e ICVM 141/91. Dados sujeitos a retificação em razão da representatividade da amostra ou cadastramento de novos fundos. PL de cada tipo considera, adicionalmente, a estimativa dos fundos que não informaram o PL na data de emissão do relatório
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Em % no período Há No fim de Há Há Taxas referenciais 24/07/26 23/07/26 1 semana junho 1 mês 12 meses Selic - meta ao ano 14,25 14,25 14,25 14,25 14,25 15,00 Selic - taxa over ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 Selic - taxa over ao mês 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,6539 Selic - taxa efetiva ao ano 14,15 14,15 14,15 14,29 14,29 14,90 Selic - taxa efetiva ao mês 1,2152 1,2152 1,2152 1,1195 1,1195 1,2757 CDI - taxa over ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 CDI - taxa over ao mês 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,6539 CDI - taxa efetiva ao ano 14,15 14,15 14,15 14,29 14,29 14,90 CDI - taxa efetiva ao mês 1,2152 1,2152 1,2152 1,1195 1,1195 1,2757 CDB Pré - taxa bruta ao ano - - - - - - CDB Pré - taxa bruta ao mês - - - - - - CDB Pós - taxa bruta ao ano - - - - - - CDB Pós - taxa bruta ao mês - - - - - - Taxa de juros de referência - B3 TJ3 - 3 meses (em % ao ano) 13,95 13,99 13,96 14,03 14,09 14,94 TJ6 - 6 meses (em % ao ano) 13,98 14,06 13,97 13,99 14,12 14,93 Taxas referenciais de Swap - B3 DI x Pré-30 - taxa efetiva ao ano 14,03 14,05 14,07 14,15 14,15 14,92 DI x Pré-60 - taxa efetiva ao ano 13,98 14,01 14,00 14,08 14,12 14,93 DI x Pré-90 - taxa efetiva ao ano 13,95 13,99 13,96 14,04 14,10 14,94 DI x Pré-120 - taxa efetiva ao ano 13,94 13,99 13,95 14,01 14,08 14,95 DI x Pré-180 - taxa efetiva ao ano 13,97 14,04 13,97 14,00 14,12 14,93 DI x Pré-360 - taxa efetiva ao ano 14,09 14,24 14,07 14,04 14,32 14,71 Fontes: Banco Central, B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Mercado futuro
Em 24/07/26 PU de Taxa efetiva - Contratos Cotação - em % ao ano DI de 1 dia ajuste em % ao ano negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 99.685,41 14,149 33.701 14,132 14,164 14,148 Vencimento em set/26 98.604,54 14,015 254.871 14,013 14,040 14,018 Vencimento em out/26 97.540,00 13,970 486.314 13,968 14,001 13,975 Vencimento em nov/26 96.488,43 13,946 12.895 13,935 13,990 13,935 Vencimento em dez/26 95.542,44 13,949 36.976 13,940 13,990 13,945 Vencimento em jan/27 94.454,75 13,962 737.555 13,935 14,020 13,960 Vencimento em fev/27 93.469,49 13,987 27.144 13,970 14,065 13,980 Vencimento em mar/27 92.586,17 14,015 1.356 14,015 14,085 14,015 Vencimento em abr/27 91.521,78 14,034 186.177 14,000 14,140 14,030 Vencimento em mai/27 90.516,61 14,049 326 14,035 14,170 14,050 Vencimento em jun/27 89.567,28 14,064 3.137 14,045 14,195 14,070 Ajuste Var. no Contratos Cotação - R$/US$ 1.000,00 Dólar comercial do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 5.083,09 -0,34 178.820 5.058,00 5.100,50 5.099,00 Vencimento em set/26 5.118,32 -0,34 610 5.113,00 5.129,00 5.129,00 Vencimento em out/26 5.152,42 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em nov/26 5.184,09 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em dez/26 5.213,83 - 0 0,00 0,00 0,00 Ajuste Var. no Contratos Cotação - R$/€ 1.000,00 Euro do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 5.806,56 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em set/26 5.849,49 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em out/26 5.901,03 - 0 0,00 0,00 0,00 Ajuste Var. no Contratos Cotação - pontos do índice Ibovespa do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 175.012 -1,57 30.715 174.715 178.210 174.715 Vencimento em out/26 178.734 - 0 0 0 0 Vencimento em dez/26 182.542 - 0 0 0 0 Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Indicadores do mercado
Em 24/07/26 Variações % Indicador Compra Venda No dia No mês No ano 12 meses Dólar (Ptax - BC) - (R$/US$) 5,0660 5,0666 -0,28 -2,12 -7,92 -8,28 Dólar Comercial (mercado) - (R$/US$) 5,0803 5,0809 -0,06 -1,59 -7,43 -7,95 Dólar Turismo (R$/US$) 5,1021 5,2821 -0,19 -1,70 -7,36 -7,99 Euro (BC) - (R$/€) 5,7666 5,7683 -0,18 -2,41 -10,83 -11,24 Euro Comercial (mercado) - (R$/€) 5,7763 5,7769 -0,13 -2,07 -10,41 -10,99 Euro Turismo (R$/€) 5,8404 6,0204 -0,24 -2,14 -10,33 -11,05 Euro (BC) - (US$/€) 1,1383 1,1385 0,10 -0,29 -3,16 -3,23 Ouro Banco Central (R$/g) 663,8711 663,9497 0,40 -0,97 -12,99 10,83 Nova York (US$/onça troy)¹ - 4.051,51 0,11 1,14 -6,32 20,24 Londres (US$/onça troy)¹ - 4.051,85 -0,94 0,88 -5,94 20,54 Fontes: Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. ¹ Última cotação
Índices de ações Valor-Coppead
Em pontos No fim de Variação - em % Índice 24/07/26 23/07/26 jun/26 dez/25 dia mês Ano
Valor-Coppead Performance 174.219,13 176.843,69 169.363,20 187.981,61 -1,48 2,87 -7,32 Valor-Coppead Mínima Variância 120.278,37 121.800,95 115.631,74 112.063,66 -1,25 4,02 7,33 Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Captações de recursos no exterior
Últimas operações realizadas no mercado internacional * Data Data Valor Cupom/ Spread de do Prazo US$ Custo Retorno pontos- Emissor/Tomador liquidação vencimento meses milhões em % em % base ** JBS (1) 20/04/26 06/03/57 371 250 5,625 - - JBS (1) 20/04/26 06/03/57 371 250 6,4 - - República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/30 48 2.360 4 4,24 145,0 República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/33 84 1.770 4,875 5,031 210,0 República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/36 120 1.770 5,5 5,627 255,0 Minerva 22/04/26 22/04/36 120 600 7,5 7,65 - Rede D’Or abr/26 abr/36 120 500 6,55 6,55 255,0 Fontes: Instituições e agências internacionais. Elaboração: Valor Data. * Atualizada em 24/07/26. ** Sobre o título do Tesouro americano de mesmo prazo. (1) Reabertura de operação. (2) Emissão em euros - spread sobre o Mid-swap
ADR - Índices
Em Variação - em % Índice 24/07/26 23/07/26 30/06/26 31/12/25 24/07/25 dia mês ano 12 meses S&P BNY 266,26 267,51 273,67 236,21 210,23 -0,47 -2,71 12,72 26,65 S&P BNY Emergentes 581,04 593,33 634,48 520,39 452,99 -2,07 -8,42 11,65 28,27 S&P BNY América Latina 276,38 278,74 270,61 237,47 202,30 -0,85 2,13 16,39 36,62 S&P BNY Brasil 262,08 264,74 251,68 216,99 189,63 -1,00 4,13 20,78 38,21 S&P BNY México 402,65 403,74 412,49 364,17 317,10 -0,27 -2,39 10,56 26,98 S&P BNY Argentina 451,21 458,98 433,37 420,37 364,87 -1,69 4,12 7,34 23,66 S&P BNY Chile 232,01 232,66 241,89 228,03 165,11 -0,28 -4,08 1,75 40,52 S&P BNY Índia 2.343,84 2.312,85 2.443,84 3.194,82 3.419,39 1,34 -4,09 -26,64 -31,45 S&P BNY Ásia 350,19 355,13 369,73 311,85 278,20 -1,39 -5,29 12,30 25,88 S&P BNY China 344,35 348,20 315,85 436,07 409,51 -1,10 9,02 -21,03 -15,91 S&P BNY África do Sul 396,13 392,88 391,17 497,42 308,44 0,83 1,27 -20,36 28,43 S&P BNY Turquia 27,34 27,55 28,76 26,22 27,47 -0,75 -4,92 4,27 -0,45 Fonte: S&P BNY Mellon. Elaboração: Valor Data
Variações % no período
Período TR Poupança * Poupança ** TBF 07/07 a 07/08 0,1731 0,6740 0,6740 1,1049 08/07 a 08/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1091 09/07 a 09/08 0,1713 0,6722 0,6722 1,0582 10/07 a 10/08 0,1695 0,6703 0,6703 1,0098 11/07 a 11/08 0,1695 0,6703 0,6703 1,0088 12/07 a 12/08 0,1713 0,6722 0,6722 1,0571 13/07 a 13/08 0,1731 0,6740 0,6740 1,1054 14/07 a 14/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1042 15/07 a 15/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1039 16/07 a 16/08 0,1712 0,6721 0,6721 1,0540 17/07 a 17/08 0,1694 0,6702 0,6702 1,0081 18/07 a 18/08 0,1694 0,6702 0,6702 1,0082 19/07 a 19/08 0,1712 0,6721 0,6721 1,0564 20/07 a 20/08 0,1731 0,6740 0,6740 1,1046 21/07 a 21/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1089 22/07 a 22/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1084 23/07 a 23/08 0,1714 0,6723 0,6723 1,0610 Fonte:BancoCentral.Elaboração:ValorData.Depósitosaté03/05/12*Depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012
B3 - Brasil, Bolsa, Balcão
Índices de ações em 24/07/26
No No No Em 12 Índice dia mês ano meses
Variação % em reais Ibovespa 174.042 -1,52 1,17 8,02 30,07 IBrX 73.429 -1,50 1,16 7,96 29,82 IBrX 50 29.372 -1,46 1,40 8,93 31,08 IEE 123.849 -2,46 -3,31 0,64 26,75 SMLL 2.132 -1,07 -3,10 -7,54 1,13 ISE 4.168 -1,64 -0,95 -0,08 15,03 IMOB 1.235 -0,89 -9,55 -6,14 18,99 IDIV 12.428 -1,98 1,14 8,21 26,68 IFIX 3.805 0,03 -0,67 0,79 10,69
Variação % em dólares Ibovespa 34.351 -1,24 3,37 17,31 41,81 IBrX 14.493 -1,23 3,36 17,24 41,53 IBrX 50 5.797 -1,19 3,60 18,30 42,91 IEE 24.444 -2,19 -1,21 9,30 38,19 SMLL 421 -0,79 -1,00 0,42 10,25 ISE 823 -1,37 1,20 8,52 25,42 IMOB 244 -0,61 -7,58 1,94 29,73 IDIV 2.453 -1,71 3,34 17,51 38,11 IFIX 751 0,31 1,49 9,46 20,68 Fontes: B3, Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Criptomoedas
Desempenho das criptos em 24/07/26* Variações (%) Cripto Cotação US$ dia 12 meses Bitcoin 64.169,99 -1,37 -45,78 Ethereum 1.859,79 -0,96 -49,83 Solana 73,81 -2,87 -59,64 XRP 1,09 -1,73 -65,33 Cardano 0,16 -2,97 -79,71 Chainlink 8,32 -1,63 -53,55 Celestia (TIA) 0,34 -3,13 -81,55 Litecoin 46,20 -1,76 -58,85 Uniswap 3,77 0,05 -62,81 Fontes: Binance e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. * até o fechamento desta edição.
Reservas internacionais
Liquidez Internacional *, em US$ milhões
Fim de período Diário nov/25 370.828 14/07/26 371.706 dez/25 372.984 15/07/26 371.856 jan/26 379.117 16/07/26 371.580 fev/26 382.824 17/07/26 371.825 mar/26 372.752 20/07/26 371.450 abr/26 376.713 21/07/26 371.505 mai/26 377.237 22/07/26 371.653 jun/26 371.608 23/07/26 370.348 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. *Agrega, aos valores do conceito Caixa, haveres como títulos de exportação e outros de médio e longo prazos
Bolsas de valores internacionais
Em 12 meses Variações % Menor Maior País Cidade Índice 24/07/26 23/07/26 No dia No mês No ano Em 12 meses índice índice Américas EUA Nova York Dow Jones 51.947,25 51.711,65 0,46 -0,71 8,08 16,23 43.588,58 53.055,91 EUA Nova York Nasdaq-100 28.128,34 28.454,81 -1,15 -7,09 11,40 21,14 22.763,31 30.660,60 EUA Nova York Nasdaq Composite 24.975,82 25.137,69 -0,64 -4,72 7,46 18,61 20.650,13 27.093,90 EUA Nova York S&P 500 7.411,98 7.408,30 0,05 -1,17 8,28 16,48 6.238,01 7.609,78 Canadá Toronto S&P/TSX 35.369,10 35.192,66 0,50 1,47 11,53 29,22 27.020,43 35.485,11 México Cidade do México IPC 66.383,26 66.266,01 0,18 -0,87 3,23 16,39 56.650,26 71.601,35 Colômbia Bogotá COLCAP 2.274,53 2.283,28 -0,38 0,24 9,99 33,03 1.709,23 2.521,54 Venezuela Caracas IBVC Feriado 5.173,61 - -9,66 148,46 936,05 528,11 6.964,71 Chile Santiago IPSA 10.950,74 10.916,70 0,31 1,02 4,48 34,50 8.074,31 11.627,58 Peru Lima S&P/BVL General - - - - - 4,25 33.022,36 34.937,73 Argentina Buenos Aires Merval 3.283.853,97 3.319.521,58 -1,07 3,64 7,61 53,80 1.683.959,61 3.379.771,44 Europa, Oriente Médio e África Euro - Euronext 100 1.921,32 1.911,09 0,54 -0,26 11,66 20,72 4.087,82 5.056,38 Alemanha Frankfurt DAX 25.099,00 24.763,12 1,36 0,41 2,49 3,31 22.300,75 25.817,89 França Paris CAC-40 8.372,28 8.299,09 0,88 -0,38 2,73 7,09 7.546,16 8.620,93 Itália Milão FTSE MIB 51.802,23 51.315,84 0,95 0,23 15,26 27,59 39.942,82 52.959,14 Bélgica Bruxelas BEL-20 5.734,78 5.692,64 0,74 -0,29 12,92 24,20 4.565,37 5.813,65 Dinamarca Copenhague OMX 20 1.612,90 1.611,26 0,10 0,86 0,30 -10,08 1.356,45 1.805,44 Espanha Madri IBEX-35 19.585,40 19.267,00 1,65 0,58 13,16 37,38 14.126,70 19.852,40 Grécia Atenas ASE General 2.492,71 2.456,16 1,49 1,34 17,54 26,52 1.950,12 2.560,34 Holanda Amsterdã AEX 1.090,04 1.086,67 0,31 0,91 14,59 19,35 883,89 1.102,38 Hungria Budapeste BUX 143.471,05 144.176,03 -0,49 2,56 29,22 41,53 98.014,87 144.765,41 Polônia Varsóvia WIG 143.583,15 143.662,11 -0,05 5,85 22,47 32,10 103.935,91 145.201,06 Portugal Lisboa PSI-20 9.215,11 9.252,58 -0,40 0,90 11,51 19,10 7.626,71 9.484,93 Rússia Moscou RTS* 874,26 861,82 1,44 -7,49 -21,53 -22,05 786,94 1.185,76 Suécia Estocolmo OMX 3.199,61 3.167,10 1,03 -0,11 10,98 23,05 2.533,59 3.247,03 Suíça Zurique SMI 14.327,20 14.214,95 0,79 0,94 7,99 18,94 11.755,32 14.424,24 Turquia Istambul BIST 100 13.943,87 14.077,67 -0,95 -1,26 23,82 30,45 10.208,76 15.133,54 Israel Tel Aviv TA-125 4.173,88 Feriado 0,41 4,06 13,93 33,99 2.941,06 4.481,04 África do Sul Joanesburgo All Share 109.398,00 108.335,00 0,98 -0,83 -5,55 9,43 97.744,13 128.455,70 Ásia e Pacífico Japão Tóquio Nikkei-225 64.611,15 66.422,60 -2,73 -7,78 28,35 54,47 40.290,70 72.366,34 Austrália Sidney All Ordinaries 8.941,50 9.018,10 -0,85 -0,50 -0,86 -0,42 8.552,60 9.435,60 China Shenzhen SZSE Composite 2.419,23 2.483,17 -2,57 -14,84 -4,41 9,81 2.175,10 2.949,07 China Xangai SSE Composite 3.814,20 3.876,78 -1,61 -6,84 -3,90 5,78 3.559,95 4.242,57 Coreia do Sul Seul KOSPI 6.690,62 7.096,89 -5,72 -21,07 58,76 109,71 3.119,41 9.114,55 Hong Kong Hong Kong Hang Seng 24.963,23 25.210,81 -0,98 9,10 -2,60 -2,74 22.671,86 27.968,09 Índia Bombaim S&P BSE Sensex 76.059,77 76.391,39 -0,43 -0,55 -10,75 -7,45 71.947,55 85.762,01 Indonésia Jacarta JCI 6.196,43 6.315,31 -1,88 9,80 -28,34 -17,72 5.342,14 9.134,70 Tailândia Bangcoc SET 1.644,39 1.641,03 0,20 3,34 30,54 35,62 1.212,49 1.652,97 Taiwan Taipé TAIEX 43.654,84 44.850,81 -2,67 -5,36 50,72 86,77 23.201,52 47.741,51
Fontes: Valor PRO, Bolsas de Bangcoc, Bogotá, Bombaim, Budapeste, Istambul, Jacarta, Joanesburgo, Lima, Madrid e Zurique. Elaboração: Valor Data * Índice expresso em dólares
Base = 100 em 31/12/99 24/07/26 23/07/26 22/07/26 21/07/26 20/07/26 17/07/26 Índice 2.657,35 2.646,78 2.652,83 2.654,90 2.654,76 2.655,12 Var. no dia 0,40% -0,23% -0,08% 0,01% -0,01% -0,27% Var. no mês 0,35% -0,05% 0,18% 0,26% 0,26% 0,27% Var. no ano 5,81% 5,39% 5,63% 5,72% 5,71% 5,73% Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Câmbio
Em 24/07/26 Em US$ * Em R$ ** Moeda Compra Venda Compra Venda Baht (Tailândia) 33,6200 33,6800 0,15040 0,15070 Balboa (Panamá) 1,0000 1,0000 5,0660 5,0666 Bolívar Soberano (Venezuela) 740,3736 742,2292 0,0068250 0,0068430 Boliviano (Bolívia) 11,0200 11,1700 0,4535 0,4598 Colon (Costa Rica) 451,3700 460,0000 0,011010 0,011220 Coroa (Dinamarca) 6,5666 6,5671 0,7714 0,7716 Coroa (Islândia) 125,4900 125,7800 0,04028 0,04037 Coroa (Noruega) 9,5716 9,5741 0,5291 0,5293 Coroa (Rep. Tcheca) 21,1950 21,2070 0,2389 0,2390 Coroa (Suécia) 9,7001 9,7020 0,5222 0,5223 Dinar (Argélia) 132,6760 134,0020 0,03781 0,03819 Dinar (Kuwait) 0,3078 0,3079 16,4534 16,4607 Dinar (Líbia) 6,3851 6,4128 0,7900 0,7935 Direitos Especiais de Saque *** 1,3558 1,3558 6,8685 6,8693 Dirham (Emirados Árabes Unidos) 3,6729 3,6731 1,3792 1,3795 Dirham (Marrocos) 9,3746 9,3826 0,5399 0,5405 Dólar (Austrália) 0,6994 0,6996 3,5432 3,5446 Dólar (Bahamas) 1,0000 1,0000 5,0660 5,0666 Dólar (Belize) 2,0002 2,0222 2,5052 2,5330 Dólar (Canadá) 1,4079 1,4082 3,5975 3,5987 Dólar (Cayman) 0,8275 0,8350 6,0671 6,1228 Dólar (Cingapura) 1,2900 1,2902 3,9265 3,9276 Dólar (EUA) 1,0000 1,0000 5,0660 5,0666 Dólar (Hong Kong) 7,8420 7,8422 0,6460 0,6461 Dólar (Nova Zelândia) 0,5798 0,5801 2,9373 2,9391 Dólar (Trinidad e Tobago) 6,7569 6,8260 0,7422 0,7498 Euro (Comunidade Européia) 1,1383 1,1385 5,7666 5,7683 Florim (Aruba) 1,7800 1,8400 2,7533 2,8464 Franco (Suíça) 0,8167 0,8169 6,2015 6,2037 Guarani (Paraguai) 6042,0200 6049,4600 0,0008374 0,0008386 Hryvnia (Ucrânia) 44,8162 44,8349 0,1130 0,1131 Iene (Japão) 163,7100 163,7300 0,03094 0,03095 Libra (Egito) 51,3000 51,4000 0,0986 0,0988 Libra (Líbano) 89500,0000 89600,0000 0,000057 0,000057 Libra (Síria) 121,5200 122,5200 0,04135 0,04169 Libra Esterlina (Grã Bretanha) 1,3338 1,3346 6,7570 6,7619 Naira (Nigéria) 1363,6600 1366,9100 0,00371 0,00372 Lira (Turquia) 47,3409 47,3492 0,1070 0,1070 Novo Dólar (Taiwan) 32,3310 32,3610 0,15650 0,15670 Novo Sol (Peru) 3,4039 3,4079 1,4865 1,4885 Peso (Argentina) 1493,0000 1493,5000 0,00339 0,00339 Peso (Chile) 944,1300 945,0300 0,005361 0,005366 Peso (Colômbia) 3210,7600 3218,7600 0,001574 0,001578 Peso (Cuba) 24,0000 24,0000 0,2111 0,2111 Peso (Filipinas) 61,6930 61,7630 0,08202 0,08213 Peso (México) 17,4566 17,4672 0,2900 0,2902 Peso (Rep. Dominicana) 57,9900 58,3700 0,08679 0,08737 Peso (Uruguai) 40,1400 40,1800 0,12610 0,12620 Rande (África do Sul) 16,7929 16,7955 0,3016 0,3017 Rial (Arábia Saudita) 3,7538 3,7540 1,3495 1,3497 Rial do Qatar (Qatar) 3,6455 3,6460 1,3895 1,3898 Rial (Irã) 1375122,0000 1375622,0000 0,0000037 0,0000037 Ringgit (Malásia) 4,0880 4,0940 1,2374 1,2394 Rublo (Rússia) 77,6455 77,6545 0,06524 0,06525 Rúpia (Índia) 96,5625 96,5725 0,05246 0,05247 Rúpia (Indonésia) 17935,0000 17945,0000 0,0002823 0,0002825 Rúpia (Paquistão) 277,6500 277,9000 0,01823 0,01825 Shekel (Israel) 3,0438 3,0446 1,6639 1,6646 Won (Coréia do Sul) 1461,1200 1461,3800 0,003467 0,003468 Yuan Renminbi (China) 6,7719 6,7725 0,7480 0,7482 Zloty (Polônia) 3,7910 3,7915 1,3361 1,3365 Cotações Em R$(1) Ouro Spot (2) Paridade (3) Compra Venda Dólar Ouro 4076,17 0,00763 663,8711 663,9497 Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: Valor Data Cotaçõesemunidadesmonetáriaspordólar.Cotaçõesemreaisporunidademonetária.**Moedasdotipo B(cotadasemdólarporunidademonetária).(1)Porgrama.(2)US$poronça.(3)GramaporUS$.Observações: Astaxasacimadeverãoserutilizadassomenteparacoberturasespecíficasdeacordocomalegislaçãovigente. AscontrataçõesacimareferidasdevemserrealizadasjuntoàsregionaisdecâmbiodoRioedeSãoPaulo.Olote mínimooperacional,exclusivamenteparaefeitodasoperaçõescontratadasjuntoàmesadeoperaçõesdoBanco Central em Brasília, foi fixado para hoje em US$ 1.000.000. Nota: em 29/03/10, o Banco Central do Brasil passou a divulgar, para a maior parte das moedas presentes na tabela, as cotações com até quatro casas decimais, padronizando-as aos parâmetros internacionais
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ClimaadversoreforçaapostastáticasnoBrasil
P
Victor Rezende, Bruna Furlani e Gabriel Roca De São Paulo
Há um sinal de alerta que tem soado cada vez mais alto na Faria Lima: o sentimento dos investido- res não conversa com as posições nas carteiras. Os participantes do mercado continuam comprados em Brasil, mas o tamanho das apostas é menor e o perfil tático tem ganhado cada vez mais força. Se o sinal extraído dos portfólios é positivo, o sentimento é cada vez maisnegativoesebaseianaexpec- tativa de piora externa e domésti- ca, que tem reforçado a sensação de que, neste fim de ano, o Brasil podesofrerumaversão2.0dacrise observadanaretafinalde2024. Motivos para um comporta- mento mais cauteloso não fal- tam,argumentamdiferenteseco- nomistas, “traders” e gestores de recursos que conversaram com o Intraday, blog de mercados fi- nanceiros do Valor, durante a Ex- pertXP,nasemanapassada.Oris- co de um Federal Reserve (Fed) ainda mais conservador e o au- mento do endividamento de go- vernos e empresas se somam à proximidade das eleições no Bra- sil, com o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) liderando as pesquisas. Há, portanto, um re- forço do sinal de alerta, sobretu- do diante do pessimismo bastan- teprofundocomasituaçãofiscal. Foi possível perceber, nesse sen- tido, uma mudança de 180 graus no sentimento dos investidores na comparação com a edição de 2025 da feira de investimentos da XP. Em julho do ano passado, o mercado vislumbrava uma chan- ce maior de alternância de poder a partir de 2027 e sonhava com o nome do governador de São Pau- lo, Tarcísio de Freitas, na disputa pelo Planalto. Além disso, havia a crença em um processo de cortes de juros mais intenso, o que levou a Faria Lima a reforçar apostas aplicadas em juros (que ganham
vezmaisnegativo esebaseiana expectativadepiora externaedoméstica
Adriana Cotias De São Paulo
Nosegmentodecrédito,sóos fundosDI,quepodemteraté50% emdívidaprivada,eoscomativos bancárioséquetêmcaptado,en- quantoaquelescomexposição acimade50%experimentamares- sacadoinvestidor.Masessaimpa- ciênciacomresultadosdecurto prazoencontraummercadocom- pletamentedistintodeoutrospe- ríodosrecentesdeestresse,segun- doFaygaCzerniakowski,superin- tendentedecréditodaItaúAsset. Mesmocomaaltadosspreads queseviunosprimeirosmesesdo ano,hojenãohápressãodascom- panhiasparacaptar,porquemuitas
transferir ativos para outra corretora?
financeiro
quando as taxas caem). Isso, con- tudo, se desfez desde a eclosão da guerra no Oriente Médio. “Entre os gestores, o clima é de terraarrasada”,observaosóciores- ponsável pelas estratégias de hed- ge funds e investment solutions da Vinci Compass, Fernando Lovisot- to. “A turma está sentindo; o clima está ruim. Quando eu vejo o senti- mento desse jeito e ninguém mui- toalocado,euficofeliz.Precisamos combinarcomosrussos,quesãoos clientes, em alocar agora e esperar dar certo. O problema é que não conseguimos enxergar tanto os ‘triggers’[gatilhos]paraisso.” O momento, agora, é outro. Grossomodo,osparticipantesdo mercado veem dois ativos como os mais assimétricos no momen- to: o real aparece na ponta mais otimista e os juros, na mais nega- tiva. A percepção é que os juros continuam a ser o principal “ca- valo”nasapostasdomercado,até mesmoentreosmaispessimistas, já que ainda há um viés para cor- tes na Selic. No entanto, até mes- mo quem entoa a visão de que as taxas futuras podem anotar uma boa queda se arrepende minutos depois de dizer isso, ao ver a tela do celular com a cotação do pe- tróleoBrentaUS$100porbarril. Para Lovisotto, é possível que a volatilidade dos mercados au- mente ainda mais a partir de se- tembro. “Acredito que o Fed não quer elevar os juros, mas o mer- cadoestáprecificandoqueeleirá apertar em setembro. Se chegar- mos a setembro e a curva não ti- ver mais essa alta, ok. Se a curva mantiver a alta precificada e o Fednãoquiserentregar,omerca- do pode estressar e a curva pode inclinar, sendo que os juros lon- gos no mundo já têm sido uma fonte grande de risco e de volati- lidadeenãoestácomcaradeque vai acalmar tão rápido.” O executivo da Vinci observa, ainda, que as eleições de meio de mandato nos EUA (“midterms”) costumam ser períodos de forte instabilidade nos mercados acio- nários e que, antes do pleito, é co- mum haver quedas relevantes do S&P500.“E,aquinoBrasil,temosa nossa eleição. Se pensarmos que vamos ter os nomes definidos em 14,15deagosto,desetembropara frente a eleição pega fogo”, enfati- za o profissional, que se prepara paramaisinstabilidade.
seanteciparamem2024e2025.Eos gestorestambémestãomaisdefen- sivos,comumcaixade45%,omaior nívelhistóricodeliquidez. “Destavez,setiverresgate,não precisaficarqueimandobonsati- vosapreçosbaratos”,disseaexe- cutivaemapresentaçãonoestan- dedaItaúAsset,naExpertXP.“Por isso,ociclorelativamentecurtode abertura[alta]efechamento[que- da]despreads,apesardocenário macroedeumasériederecupera- çõesjudiciaiseextrajudiciais.” Oinvestidortemsaídodefundos demaiorriscoparaconservadores, algonaturalemanodemaiorincer- tezaedeeleições.Masessemovi- mentotemtrazidooportunidades. Napandemia,ninguémesperava
osso transferir investimentos para outra corretora sem precisar vender os ativos? Graziela de Andrade Araújo Silva, CFP, responde: Muitosinvestidoresacreditam que,paramudardecorretora,se faznecessáriovendertodosos ativosdacarteiraedepois realizarnovasaplicaçõesna instituiçãodedestino.No entanto,existeapossibilidadede transferirosinvestimentossema necessidadedevenda,pormeio deumprocedimentoconhecido comotransferênciadecustódia. Esseprocessopermitemigraros ativosentreasinstituições mantendoasposiçõesjá adquiridas,seminterrompera estratégiadeinvestimentos. Acustódiaéoserviço responsávelpelaguardae
A eleição presidencial, de fato, foi o principal tema das conversas durante o evento, com dúvidas en- tre os investidores sobre a candi- datura de Flávio Bolsonaro (PL) e sobre como (e se) será feito um ajustedascontaspúblicasbrasilei- rasemcasodereeleiçãodeLula. Para o CEO da Tenax Capital, Alexandre Silvério, o mercado já trabalha com uma probabilidade mais alta de reeleição de Lula e a prova disso é o nível das taxas das NTN-Bs, os títulos públicos atre- lados à inflação, que estão em pa- tamares bastante elevados, o que
Luiz Parreiras, da Verde: posições cautelosas em ações
Mello, da SulAmérica: alocações táticas na bolsa
aquelechoqueefoidifícilseajustar. NoseventosdeAmericanaseLight, omercadovinhanomodoacelera- do,nãoestavapreparado.Jáem 2024,quandoomacropiorou,com desvalorizaçãogeneralizadadosati- vosbrasileiros,incluindoasnotas atreladasàinflação(NTN-B),jáfoi amplamenteantecipado.“Todo mundosabequetaxadejurossalta e,portanto,machucaobalanço.” Asempresastiveram,contudo, tempoparaalongarassuasdívidas nosdoisúltimosanos.Deumtotal deR$9,5trilhõesempapéisnomer- cado,Czerniakowskicitouqueas30 maioresoperaçõesrespondempor R$1,5trilhão,com75%dissocom vencimentosóapartirde2029.As empresasquefizeramaliçãodecasa
controledosativosfinanceiros.A transferênciadecustódia permitequeosativossejam movimentadosentreas instituições,preservandoa titularidadeeascaracterísticas decadaaplicação.O procedimentoérealizadopor meiodaB3.Oprazopodevariar conformecadainstituição,mas normalmenteaoperaçãoé concluídaemalgunsdiasúteis. Entreosativosquegeralmente podemsertransferidosestão ações,BDRs,ETFs,fundos imobiliários,títulospúblicos adquiridosviaTesouroDireto, debêntureseoutrostítulosde rendafixacustodiadosnaB3, alémdeplanosdeprevidência privada.Algunsfundostambém podemsertransferidos,desde queestejamdisponíveisna corretoradedestino.Jáprodutos comoCDBs,LCIseLCAspodem
reflete a maior preocupação dos investidores locais. Já os estran- geiros parecem menos receosos e o câmbio pode ser um sinal disso. “Com o câmbio na faixa entre R$ 5 e R$ 5,10 há bastante tempo, parece não indicar uma grande diferença de visão do estrangeiro sobreaseleições”,afirma. “Não acho que veremos um Lula fiscalista, não é o perfil dele. Mas, ao mesmo tempo, existe um diagnóstico de um proble- ma fiscal e vamos ver como isso será endereçado”, avalia Silvério. Ele diz não acreditar que um
ROGERIOVIEIRA/VALOR
ROGERIOVIEIRA/VALOR
DIVULGAÇÃO
vãorodar2026e2027comcaixa.“O choqueaquiédiferente,aumenta- ramosspreads,masascompanhias nãoestãosobpressão”,diz. Nomercadodeisentos,quereú- necercadeR$300bilhões,houve umvaivémsignificativonosspreads apósacorridaparaostítuloscom benefíciofiscalnoanopassado.A expectativadetaxaçãodostítulose fundosdeinfraestruturaapartir desteanolevouoinvestidoracom- prarcotasdeveículosquepermane- ceriamlivresdoIRmesmoapósa medida.AMP1.303caducouemse- tembroeessefluxocessou. Osspreads,namédia,chegarama caira-0,5,-1%,eomercadocome- çouasequestionarsefaziasentido. DepoisqueaMPperdeuvalidade,a
apresentarrestrições,umavez queestãovinculadosà instituiçãoemissora. Emrelaçãoaoscustos, algumascorretorascobramtaxa detransferênciadesaída.De modogeral,acorretorade destinonãocostumacobrarpelo recebimentodosativos.Comoa transferênciadecustódianãoé consideradaumavenda,nãohá incidênciadeIRnomomentoda transferência.Atributação ocorreráapenasquandooativo forefetivamentevendido, observandoasregrasaplicáveisa cadatipodeinvestimento. Dentrodeumprocessode planejamentofinanceiro,a escolhadainstituição custodiantetambémfazparteda estratégiadeorganizaçãoda carteira.Aolongodotempo,as necessidadesdoinvestidor podemmudareuma
Fernando Lovisotto, da Vinci: clima de terra arrasada
Silvério, da Tenax: diagnóstico de um problema fiscal
ajuste das contas públicas será feito via cortes de gastos, mas sim por aumento de receitas. “Nesse caso, temos uma fórmula que, na minha opinião, é nociva a médio e longo prazo.” “Acho que o nível da NTN-B não reflete apenas a questão elei- toral, mas sim o risco fiscal que está deteriorando e que, mal ou bem, terá de ser endereçado. Não há um dia em que a gente abra o jornal e que não tenha uma nova medida expansionista”, observa. Asensaçãodequeosjurosreais demercadojárefletemalgodoce-
partirdeoutubro,parouaansieda- deeveioaprimeiracorreçãodos prêmiosemnovembroedezembro. Ofertasquechegavama-0,7%, -0,1%,osgestoresrejeitaram.“Foi umambientedifícildevolatilidade eoefeitoretrovisorfezcomqueo cotista,semacompanharnodeta- lhe,vendoquerodoumal,saísse vendendooativonapiorhora.” Essacorreçãoabriu,contudo, oportunidades.Mesmonofundo Sintonia,quenãoéenquadrado comoisento,eladissequecom- prouincentivadosparacapturar ganhosde“trading”.Emjunhoe julho,osspreadsjásemostraram maiscomportados,pertode 0,35%.“Éumaoportunidadepara capturarseoinvestidornãoolhar
determinadacorretorapode deixardeoferecerascondições maisadequadasemtermosde custos,plataforma,atendimento ouacessoaprodutos.Conhecera possibilidadedetransferênciade custódiaevitadecisões precipitadas,comoavendade ativosemmomentos desfavoráveisdemercado apenaspararealizaruma mudançadeinstituição. Umplanejadorfinanceiro certificadoCFPpodeauxiliar nessaavaliação,considerando aspectoscomocustos,impactos tributárioseaadequaçãoda carteiraaosobjetivoseaoperfil doinvestidor.Antesdeiniciar qualquertransferência,oidealé reunirtodasasinformações juntoàsinstituiçõesenvolvidase analisarseamudançafazsentido dentrodaestratégiadelongo prazo.Tambéméimportante
ANAPAULAPAIVA/VALOR
nário eleitoral é compartilhada pelo CEO da SulAmérica Investi- mentos, Marcelo Mello. Ele acre- dita que o comportamento da bolsalocalseguirádependentede dados e com alocações bastante táticas.“Essadinâmicamaisnega- tiva para a bolsa local não vai mu- dar tão cedo, pelo menos até 2027. Vai continuar uma dinâmi- ca muito tática e com posiciona- mentodecurtíssimoprazo.” Melloavaliaqueosinvestidores parecem“desconfiados”e“semvi- sibilidade” sobre o futuro da bol- sa, o que joga contra posições mais estruturais. A desconfiança não é à toa. Mello lembra que a bolsa local perdeu o seu maior comprador e quem estava “fazen- do preço” — o investidor estran- geiro —, com o aumento das reti- radas de capital externo em ações listadasnaB3desdeabril. Não por acaso, o gestor das es- tratégiasdemultimercadoeprevi- dência da Verde Asset, Luiz Parrei- ras, tem optado por posições na bolsa,masdeformacautelosa. “No caso de o incumbente se re- eleger, achamos que o mercado de ações vai ficar mais ou menos de lado,mastalveztenhaumapeque- naqueda”,dizParreiras.“Jánocaso deumavitóriadadireita,achamos que o mercado poderia se empol- gar com uma queda importante na taxa de juros, o que poderia re- precificartodoessepedaçodabol- sa[foracommodities]paracima.O jeito de se posicionar para essa as- simetriaéusandoopções.” Para ele, a bolsa é, hoje, o ativo que possui a maior assimetria e que a casa consegue se posicionar de maneira mais “eficiente”. “O mercado de juros, por exemplo, também tem uma assimetria inte- ressante, mas eu não consigo me posicionar usando opções”, exem- plifica. “A bolsa tem uma combi- nação de assimetria, com um ins- trumento eficiente para alocar, além de um preço atrativo.” Embora defenda que o merca- do de juros possui assimetrias no momento, Parreiras avalia que os prêmios ainda são “insuficien- tes”. “Vemos uma situação fiscal supercomplicada e dependente do que vai acontecer na eleição. Dooutrolado,tambémnãoacha- mos óbvio em termos de risco e retorno apostar no ‘trade’ de que os juros [locais] vão continuar su- bindo”,afirmaoexecutivo.
paratrás,masparafrente.Nãofaz sentidovenderagora”,afirma. Elacitouqueumfundoatrelado aoIPCA+temhojeumprêmiode créditoassociadoajuroscomtaxa realde9%.“Éumsegmentoresilien- te,temprevisibilidadeeépossívelse posicionarnãosóparaofechamen- todosspreads,mastambémtem umcarregointeressante,aindaque oambientemacrosejadecautela.” SegundoaAnbima,entremarço emaiohaviaR$58,5bilhõesderes- gatesemfundoscommaisde50% emcrédito.Umaamostraacompa- nhadapelaBradescoAssetcontabi- lizavasaídasdeR$114bilhõesatéo fimdejunho,considerandoosque têmresultadospredominantemen- tevindodedívidaprivada.
verificarsehaveráalteraçõesnas condiçõesdosinvestimentos, nosserviçosoferecidosena qualidadedoatendimento, garantindoqueadecisãotraga benefíciosreaiseestejaalinhada aoplanejamentofinanceiro.
Graziela de Andrade Araújo Silva é planejadora financeira pessoal e possui a certificação CFP (Certified Financial Planner), concedida pela Planejar - Associação Brasileira de Planejamento Financeiro E-mail: graziela.a.silva83@gmail.com
Judicialização sobre planos de saúde para pets cresce. Entenda valor.globo.com/legislacao
& Tributos SP Valor E Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026
Holdingsfamiliaresviramferramenta paratentativasdefraudeemdivórcios
Beatriz Olivon De Brasília
Beatriz Olivon De Brasília
O aumento na abertura de holdings familiares, adotadas para reorganizações societárias e obtenção de vantagens tribu- tárias, também fez crescer o em- prego da ferramenta em tentati- vas de fraudar a divisão de bens em casos de divórcio. Muitas dis- putas foram parar no Judiciário. Ainda assim, advogados da área de organização patrimonial de- fendem o uso do instrumento. Decisão recente da 4ª Câmara de Direito Privado do Tribunal de Justi- çadeSãoPaulo(TJSP)condenouum ex-marido a dividir com a ex-esposa os bens que ele adicionou na hol- ding da família dele (pais e irmãos) ao longo do casamento — o regime era o de separação parcial de bens. Diversosimóveis,inclusiveondeeles moravam, que foram comprados durante o casamento, haviam sido colocados na holding e ele defendia que não deveria dividi-los com ela, deixando para a meação apenas o valorquetinhaemcontabancária. Há também outros tipos de fraudesenvolvendoasholdingsfa- miliares, afirmam especialistas. Um exemplo é a contratação de empréstimosporumdoscônjuges com os bens da sociedade dados como garantia, e que acabam sen- do executados. Também há casos deexigênciadequeosbensdahol- ding sejam calculados a valor con- tábil para o pagamento de um dos cônjugesnodivórcio,queéumva- lormenordoqueodemercado. “Constituir a holding não é erra- do. Errado é usar esse mecanismo para causar prejuízo a alguém. É até uma forma de traição patrimonial”, afirma Columbano Feijó, sócio do escritório Falcon, Gail e Feijó/A3 ad-
tributadacomreforma
Areformatributáriatrazum pontoaserobservadoquandofor incluídoumimóveldeusodafa- míliaemumaholdingpatrimo- nial.Pelasnovasregras,aoperação poderásertributada,adepender seaaquisiçãodobemgerouou nãocréditosdosnovostributos— oImpostoeaContribuiçãosobre BenseServiços(IBSeCBS). A cessão gratuita de imóvel pela holding ao sócio não gera, automaticamente, incidência de IBS e CBS, conforme explica o tri- butarista Rodrigo Schwartz, só- cio do escritório Menezes Nie- buhr. A análise depende da natu- reza da operação, da condição da holding como contribuinte e do histórico de aquisição do imóvel, se ocorreu eventual apropriação de créditos de IBS e CBS. A previsão consta na Lei Com- plementar (LC) no 214, de 2025. De acordo com o advogado, nas holdings patrimoniais, a tributa- ção por IBS/CBS tende a ser afas- tada quando o imóvel ingressou por integralização de capital, sem gerar créditos para a socie- dade. Sem crédito anteriormente apropriado, acrescenta, “não há
vogados. Ele vem recebendo casos dotipohápelomenosseteanosevê o aumento acompanhar o movi- mentodasholdings,quepassoupor um boom depois da pandemia, na percepçãodabanca.“Nosnossosca- sos,emgeralsãomaridosquefazem atos fraudulentos antes do divórcio paratentarocultarpatrimônio.” De acordo com Natalia Zimmer- mann, sócia do Velloza Advogados, “omesmoinstrumentoqueafamília usa para se proteger, organizando a sucessão e a carga tributária, pode ser usado como tentativa de ocultar patrimônioemeventualdivórcio”. Para a advogada, a holding patri- monial só deve ser usada quando há uma motivação societária para organizar os bens daquela forma e ter uma gestão, não para outras fi- nalidades, incluindo as fiscais. Por isso, ela defende que o imóvel em que a família mora, por exemplo, deve ficar fora da holding. “Se o ob- jetivo da holding é administrar imóveis, não é adequado o sócio usar o imóvel da sociedade”, diz. Nataliajáouviupedidodecliente que queria formar a holding para deixaropatrimôniomaisprotegido do cônjuge. Orientou a não fazer. E jáatendeuclientesquedescobriram bens “escondidos” em holdings. Em dos casos, uma mulher descobriu que, além da casa da família, o carro que ela dirigia também estava em nomedaholding. Segundo Pythagoras Carvalho, sóciodoPinheiroNetoAdvogados,a holding patrimonial pode até difi- cultarameação,maséregistradana juntacomercialeaparecenoImpos- to de Renda. “Tudo deixa rastro”, afirma. “Pela jurisprudência atual, contudo, se há participação em em- presafechada,emqueumcônjugeé sócioeoutronão,oDireitodeFamí- lia considera que esse cônjuge não
justificativa para a tributação”. Mas se o imóvel tiver sido ad- quirido em operação sujeita ao IBS/CBS e a holding tiver se apro- priado de créditos, destaca o tri- butarista, a cessão gratuita pode- rá ser analisada como hipótese tributável, especialmente por envolver parte relacionada. Além de IBS e CBS, podem ocorrer efeitos no Imposto de Renda (IRPJ) e na CSLL. “A respos- ta depende do regime tributário da holding, da escrituração, da forma de uso do imóvel e da exis- tência ou não de contrapresta- ção”, diz o advogado. A conclusão, afirma Schwartz, “não deve se restringir ao fato de o imóvel estar sendo usado gra- tuitamente pelo sócio”. “É neces- sário examinar a origem do imóvel, o histórico de créditos, o regime tributário da holding, a finalidade do bem no patrimô- nio social e a forma como o uso está documentado.” Segundo Natalia Zimmer- mann, do Vellozza Advogados, a recomendação para os imóveis de uso próprio — residência, casa de praia ou de campo — é nunca ter os ativos dentro da sociedade. “Os ativos da holding devem ser utilizados para perseguir o obje-
Columbano Feijó: usar esse mecanismo para causar prejuízo ao cônjuge é uma forma de traição patrimonial
tem direito a cotas na meação, so- mente ao pagamento em dinheiro e o valor é calculado com base no va- lorcontábilenãodemercado.” Quanto mais agressivo o uso da holding e menos substância ela ti- ver,acrescenta,maisficaclaraaado- çãodomecanismoparaprejudicaro cônjuge. Consequentemente, diz, mais fácil é questionar na Justiça. “A holdingficoumaispopulare,poris- so, também vemos ela ser usada em situaçõesquenãodeveria”,afirma. Adriana Chieco, sócia do escri- tório Chieco Advogados e especia- lista em direito de família e suces- são,destacaqueencontrarbensdo
to social da empresa”, diz. Os bens integralizados na hol- ding imobiliária, afirma, devem ser usados para o seu benefício — arrendados, vendidos ou alu- gados. “Mesmo antes da reforma tributária não era recomendado ter imóveis de uso próprio den- tro da holding.” SemIBSeCBS,explicaaadvoga- da,apreocupaçãoprincipalera comapossibilidadedeaReceita Federalatribuirumvalorpresumi- dodealugueletributaressareceita comosefossedaempresa,dopon- todevistadoImpostodeRendae daCSLL.Apartirdareforma,acres- centa,ousogratuitodeimóveis pelossóciosoufamiliaresétratado comooperaçãodealuguelsujeitaà tributação.“Araizdoproblemaéa mesma,autilizaçãogratuitadeum bempelasociedadeeseusócio.” Com relação às pessoas físicas, pela norma atual, o empréstimo de imóvel próprio para outra pessoa física que não seja paren- te de primeiro grau pode levar a Receita Federal a cobrar Imposto de Renda sobre possível valor de aluguel. O que não gera muita fiscalização hoje, mas deve gerar depois da reforma tributária, na opinião de Schwartz. Com o Cadastro Imobiliário
Enfraquecer o Procon pode aumentar a judicialização E2
cônjugeestámaisfácil.“Consegui- mos fazer a busca na junta comer- cial, de escrituras públicas, regis- tro imobiliário, tudo com custo menos expressivo e de forma mais organizadaqueantigamente”,diz. Com sistemas como o Sistema de Busca de Ativos do Poder Judiciário (Sisbajud), afirma ela, é mais fácil mapear a estrutura societária e cru- zar informações. “Vai dar mais tra- balhoparaocônjugeiratrás,masele vai chegar no patrimônio”, diz. Se- gundo Adriana, as fraudes mais complexas estão em estruturas que envolvem remeter patrimônio ao exterior. “Mas o Judiciário está mais
apropriado, não há justificativa para a tributação” Rodrigo Schwartz
Estado não deve fornecer caneta emagrecedora valor.globo.com/ legislacao
aparelhado com sistemas que con- seguemidentificarisso.” Outra forma de fraude, de acor- docomDórisCasteloBranco,sócia do Martorelli Advogados, é trans- formar a holding em um “cofre in- visível” de um dos cônjuges. Nesse formato, a holding é criada com conhecimento do cônjuge mas, antesdaseparação,eletransfereas cotas dele a um terceiro, para que fiquemforadameação. “O STJ já decidiu que esse tipo de medida caracteriza simulação e é nula”, aponta ela. No fim de 2025, a 3ª Turma do Superior Tribunal de Justiça (STJ) decidiu que o ex-cônju-
tributárias. “A Receita Federal terá mais in- formações e facilidade para cru- zar os dados dos imóveis com contas de luz, água. Então essa fiscalização deve se fortalecer”, afirma o advogado. A legislação complementar da reforma tributária estabele- ceu prazos escalonados para adoção do CIB e integração das informações imobiliárias, alcan- çando inicialmente órgãos fede- rais, de capitais, do Distrito Fe- deral e serviços notariais e regis- trais, com posterior ampliação para os demais municípios e ór- gãos estaduais.
DIVULGAÇÃO
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ge não sócio tem direito à partilha doslucrosedividendosdistribuídos porumaempresaparaoex-cônjuge sócio, relativos a cotas integrantes do patrimônio comum do casal, desdeaseparaçãodefatoatéoefeti- vopagamento(Resp2223719/). Filippe Vieites, sócio do WFaria Advogados,lembradedoiscasosem que teriam sido feitos empréstimos com bem da holding em garantia. Emumdoscasos,aesposanãotinha renda fixa e o ex-marido gastou os valores que estavam na holding fa- miliar.“Elefezumasériedeemprés- timos que resultaram na alienação dos imóveis para bancos como for- madepagamento.Masminhaclien- tenuncateveacessoaodinheirodos empréstimos”,diz. Esse caso foi parar no Judiciário e o juiz reconheceu as fraudes pra- ticadas. Porém, não teria como de- terminar que o banco devolvesse os bens, afirma o advogado, então a ex-mulher ficou com crédito contra o ex-marido. “Agora esta- mos em uma execução eterna ten- tando buscar o patrimônio dele parafazeropagamento.” Em outro caso, o ex-cônjuge do- ou os imóveis da holding para fa- miliares, que os venderam para terceiros. “Minha cliente tem um crédito de R$ 14 milhões e não en- contramos bens para executar”, aponta. “O que mais vejo são hipó- teses de uso abusivo do direito do administradordaholding.” Umamaneiradeevitaressasitua- ção é inserir no contrato social da holding,dizemosespecialistas,uma previsão de que a venda de imóveis precisa ser assinada por todos os só- cios e não só pelo administrador. “E a separação total de bens é o regime de casamento que mais batalhamos paraosclientesadotarem”,dizNatá- liaZimmermann.
Cruzeiro internacional Sentençaproferidana3ªVarado TrabalhodeSantoAndré(SP)jul- gouimprocedentesospedidos detripulantebrasileiraquebus- cavaoreconhecimentodedirei- tostrabalhistascombasenaCon- solidaçãodasLeisdoTrabalho (CLT)contraempresasdogrupo MSCCruzeiros.OjuizDiegoPe- taccientendeuquearelaçãode empregoéregidapelaLeidoPa- vilhão(legislaçãodopaísdere- gistrodaembarcação),conforme estabeleceaConvençãosobre TrabalhoMarítimodaOrganiza- çãoInternacionaldoTrabalho (OIT).Deacordocomosautos,a profissionalalegouteratuado comoinstrutoradeacademiaa bordodonavioGrandiosade marçoasetembrode2023.Ela foirecrutadaporumaagênciase- diadaemCuritiba(PR),comsele- çãoereuniõesrealizadasdefor- mavirtual.Jáasempresassusten- taramqueaprestaçãodeserviços ocorreuemembarcaçãodeban- deiraestrangeiraesobregra- mentointernacional.Nadecisão, omagistradoreconheceuacom- petênciadaJustiçadoTrabalho paraanalisarademanda,emra- zãodorecrutamentoterocorri- donoBrasil.Contudo,ressaltou queajurisdiçãonacionalnão acarretaaaplicaçãoautomática dodireitomaterialinterno.O processoestápendentedejulga- mentoderecurso(açãonº 1001370-06.2025.5.02.0433).
Valor Valor: São Paulo Valor: Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026 Legislação&TributosSP
O
Proconpode aumentar,e nãoreduzir,a judicialização
Duarte dos Santos
AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01153056142026
Modalidade: Pregão Eletrônico para Registro de Preços nº 90189/2026. Nº Processo: 024.00025563/2026-71. Objeto: Constituição de Sistema de Registro de Preços para aquisição futura de medicamentos. Total de Itens Licitados: 10 (dez) itens. Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 27/07/2026. Horário: Das 08h00 às 18h00. Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br. Entrega das Propostas: A partir de 27/07/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 06/08/2026 às 10h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.
Fator Seguradora S.A. CNPJ/MF nº 33.061.862/0001-83 - NIRE 35.3.0014460-1 Ata da Assembleia Geral Ordinária e Extraordinária Realizada em 31 de Março de 2026 Data, Hora e Local: Realizada em 31/03/2026, às 10:00, na sede da Companhia. Convocação: Dispensada, tendo em vista a presença dos acionistas representando a totalidade do capital social da Companhia, conforme disposto no art. 124, § 4º da Lei nº 6.404/76 e alterações posteriores. Presença: Compareceram à Assembleia todos os diretores estatutários da Companhia, Sr. Luís Eduardo Alves de Assis, Sr. Fabiano Araujo Suzarte, Sr. Luiz Antonio da Fonseca, Sr. Silvio Steinberg, Sr. Benildo de Araujo Costa e os representantes legais dos acionistas representando a totalidade do capital social da Companhia, conforme se verifica pela assinatura aposta no “Livro de Presença de Acionistas”. Mesa: Presidente da Mesa: Sr. Luís Eduardo Alves de Assis; Secretário da Mesa: Sr. Luiz Antonio da Fonseca. Deliberações: Após estudos e debates sobre as matérias da ordem do dia, os acionistas decidiram, por unanimidade: (i) Aprovar, sem ressalvas ou emendas, o Relatório da Diretoria, as Demonstrações Financeiras e o Parecer dos Auditores Independentes referentes ao exercício social encerrado em 31/12/2025, arquivados na sede da Companhia e devidamente publicados no jornal Valor, folhas E3, E4, E5, E6, no dia 26/02/2026; (ii) Aprovar a destinação do lucro líquido no valor de R$ 45.974,101,10, referente ao exercício social encerrado em 31/12/2025, da seguinte forma: (a) R$ 1.452.891,81, correspondente a 5% do lucro líquido, para a Reserva Legal; (b) R$ 27.604.944,41 para a Reserva Estatutária da Companhia; (c) R$ 16.916.264,89 a título de juros sobre o capital próprio aos acionistas da Companhia, que já foram integralmente pagos no exercício de 2025; e (d) registrar que, no exercício de 2025, foram distribuídos, antecipadamente, dividendos no montante de R$ 24.000.000,00, integralmente pagos aos acionistas. (iii) Fixar a verba global de R$ 10.412.513,00 para a remuneração da Diretoria para o exercício social a ser encerrado em 31/12/2026, nos termos do artigo 152 da Lei nº 6.404/76; (iv) Ratificar a composição da Diretoria da Companhia e as funções regulatórias exercidas pelos seus membros, nos termos exigidos pela SUSEP, em cumprimento ao disposto nas Resoluções CNSP nºs 382/2020, 383/2020, 416/2021, 422/2021, 431/2021, 432/2021 e Circular SUSEP nºs 700/2024 e 612/2020, conforme abaixo descrito: (a) o Diretor Presidente, Sr. Luís Eduardo Alves de Assis, portador da cédula de identidade nº 5.906.923 - SSP/SP, CPF/MF nº 033.426.558-44, com prazo de mandato até a Assembleia Geral Ordinária (AGO), a ser realizada em março de 2028, fica responsável: (i) pelas funções administrativo-financeiras e (ii) pelo acompanhamento, supervisão e cumprimento das normas e procedimentos de contabilidade e auditoria, nos termos da Resolução CNSP nº 432/2021; (b) o Diretor Comercial, Sr. Luiz Antonio da Fonseca, portador da Cédula de Identidade RG nº 07.990.398-5 - Detran/RJ, CPF/MF nº 976.261.637-53, com mandato até a AGO a ser realizada em março de 2028, fica responsável: (i) pelo acompanhamento, supervisão e cumprimento das normas e procedimentos do registro das operações de seguros, nos termos da Resolução CNSP nº 383/2020; (ii) pela contratação e supervisão de representantes de seguros e pelos serviços por eles prestados, nos termos da Resolução CNSP 431/2021; e (iii) pela Política Institucional de Conduta, prevista na Resolução CNSP nº 382/2020; (c) o Diretor de P&C, Sr. Silvio Steinberg, portador da Cédula de Identidade RG nº 21.617.616-5 - SSP/SP, CPF/MF nº 218.435.718-97, com mandato até a AGO a ser realizada em março de 2028, fica responsável: (i) pela área técnica, nos termos da Resolução CNSP nº 432/2021; e (ii) pelos procedimentos atuariais previstos nas normas em vigor, conforme Resolução CNSP nº 432/2021. (d) o Diretor de Garantias, Fabiano Araujo Suzarte, portador da Cédula de Identidade RG nº 6.352.949-4 - SESP/PR, CPF/MF sob nº 006.486.519-32, com mandato até a AGO a ser realizada em março de 2028, fica responsável: (i) pelas relações com a SUSEP. (e) o Diretor de Controles Internos, Sr. Benildo de Araujo Costa, portador da Cédula de Identidade RG nº 21.514.924-5 -SSP/SP, CPF/MF nº 129.888.328-89, com mandato até a AGO a ser realizada em março de 2028, fica responsável: (i) pelos Controles Internos, nos termos da Resolução CNSP nº 416/2021; (ii) pelo cumprimento do disposto na Lei nº 9.613/98, conforme os termos da Circular SUSEP nº 612/2020; e (iii) pelos controles internos destinados especificamente à prevenção e combate aos crimes de “lavagem” ou ocultação de bens, direitos e valores, ou aos crimes que com eles possam relacionar-se, bem como à prevenção e coibição do financiamento do terrorismo nos termos da Circular SUSEP nº 612/2020. Encerramento: Nada mais havendo a tratar. São Paulo, 31/03/2026. Mesa: Presidente da Mesa: Sr. Luís Eduardo Alves de Assis; Secretário da Mesa: Sr. Luiz Antonio da Fonseca. Acionistas: Banco Fator S.A.; Camila de Assunção Appel; Walter Appel. De Acordo: Sr. Luís Eduardo Alves de Assis; Sr. Luiz Antonio da Fonseca; Sr. Fabiano Araujo Suzarte; Sr. Silvio Steinberg; Sr. Benildo de Araujo Costa. JUCESP nº 294.224/26-9 em 17/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 390ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 21I0639671) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 390ª Série da 1ª Emissão da Opea Se- curitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectiva- mente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização) em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 11:00 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, conforme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de de- zembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As de- monstrações financeiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exer- cício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www. opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60. A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gravado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora indivi- dualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.as- sembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 390ª Série da 1ª Emissão – (IF 21I0639671), a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da Assembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa fí- sica: cópia digitalizada de documento de identidade doTitular dos CRI; caso representado por procurador, também de- verá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com cer- tificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do esta- tuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representa- ção legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do repre- sentante legal; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procu- ração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua repre- sentação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procu- rador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emis- sora ou o Agente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessida- de de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, res- pectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibili- zada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM.A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declara- ção a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05. A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Dis- tância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresenta- dos durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome:Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo:Diretora de Relações com Investidores
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 391ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 21I0639672) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 391ª Série da 1ª Emissão da Opea Se- curitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectiva- mente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização) em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 11:10 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, conforme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de de- zembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As de- monstrações financeiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exer- cício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www. opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60. A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quan- do instalada, seu conteúdo será gravado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora in- dividualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a opera- ção (CRI 391ª Série da 1ª Emissão – (IF 21I0639672), a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realiza- ção da Assembleia. Para os fins da Assembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pes- soa física: cópia digitalizada de documento de identidade do Titular dos CRI; caso representado por procurador, tam- bém deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a re- presentação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respecti- va procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou o Agente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifesta- ção de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponi- bilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM.A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de decla- ração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinen- te, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05. A ausência da declaração inviabili- zará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão to- madas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitiza- ção. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procura- dor com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá vo- tar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Do- cumentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo: Diretora de Relações com Investidores
UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE
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debate sobre modernização regulatória e simplificação da relação entre empresas e órgãos de fiscalização é legítimo, necessário e faz parte da evolução natural do ambiente de negócios brasileiro. Pequenos empreendedores convivem diariamente com excesso de burocracia, insegurança regulatória e custos operacionais elevados. É natural, portanto, que surjam iniciativas voltadas à criação de mecanismos mais orientativos, educativos e menos punitivos. No entanto, existe uma diferença importante entre modernizar processos e enfraquecer estruturas fundamentais de proteção ao consumidor. A recente mudança aprovada em São Paulo, que flexibiliza a atuação do Procon em determinadas situações e amplia o modelo de dupla visita antes da aplicação de multas, traz uma discussão relevante que precisa ser aprofundada não apenas no Estado, mas nacionalmente. Isso porque o tema não impacta apenas comerciantes e órgãos fiscalizadores. Ele afeta diretamente a segurança jurídica, a prevenção de conflitos e o próprio funcionamento das relações de
consumo. O objetivo da proposta é reduzir a judicialização e criar uma abordagem mais educativa para pequenos e médios negócios. Em tese, trata-se de uma iniciativa positiva. O problema é que, na prática, a redução da capacidade de atuação preventiva do Procon pode produzir justamente o efeito contrário: mais conflitos e mais ações judiciais. Hoje, o Procon exerce um papel que vai muito além da aplicação de multas. O órgão atua como mediador rápido de conflitos, instrumento de orientação ao mercado e ferramenta preventiva para evitar que problemas de consumo evoluam para disputas judiciais. Muitas vezes, é justamente a presença fiscalizatória imediata que impede a reincidência de irregularidades e estimula adequações rápidas por parte dos estabelecimentos. Quando essa atuação perde efetividade, o consumidor tende a recorrer diretamente ao Judiciário para buscar solução. E isso significa aumento de custos para empresas, maior sobrecarga do sistema judicial e demora na resolução dos casos. Alógicadeque“menosmulta significamenosconflito”parece racionalàprimeiravista,masnão necessariamentefuncionadessa maneiranadinâmicarealdo
FERNANDOJOSECERELLOG.PEREIRA,Leiloeiro(a)inscrito(a)naJUCESPsobonº844,comescritórioàAlamedaSantos,nº787–Conjunto132,Bairro JardimPaulista–SãoPaulo/SP,devidamenteautorizadopeloCredorFiduciário ITAÚUNIBANCOS/A,doravantedesignado VENDEDOR, inscritonoCNPJsob
EDITALDELEILÃODEALIENAÇÃOFIDUCIÁRIA
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n°60.701.190/0001-04,comsedenaPraçaAlfredoEgydiodeSouzaAranha,n°100,TorreOlavoSetúbal,naCidadedeSãoPaulo/SP,nostermosdoInstrumentoParticulardeVendaeCompradeBemImóvel,Financiamento comGarantiadeAlienaçãoFiduciáriadeImóveleOutrasAvençasn°10189168009,firmadoem15/08/2024,noqualfiguracomofiducianteAntonioBensindeAlencar,brasileiro,viúvo,empresário,portadordaCNHnº 02680808444-DETRAN/SP,inscritonoCPFnº697.568.648-34,residenteedomiciliadonaCapital-SP,levaráaPÚBLICOLEILÃOdemodoPresencialeOn-line,nostermosdaLeinº9.514/97,artigo27eparágrafos,nodia 03deagostode2026,às15h00,noendereçodoleiloeiro,emPRIMEIROLEILÃO,comlancemínimoigualousuperioraR$697.253,86(seiscentosenoventaesetemil,duzentosecinquentaetrêsreaiseoitentae seiscentavos),oimóvelaseguirdescrito,comapropriedadeconsolidadaemnomedoCredorFiduciário,constituídopeloPrédio(sobrado)eseurespectivoterreno(partedolote10,daquadra175),situadoàRuaJoaquimFonseca SaraivaFilhonº137,no36ºSubdistrito/VilaMaria,emSãoPaulo–SP.Oimóvelencontra-semelhordescritoecaracterizadonamatrículanº12.757do17ºOficialdeRegistrodeImóveisdaComarcadeSão Paulo-SP.Áreas: Áreaconstruídade132,25m²eterrenocom147,00m².Obs.:i)Regularizaçãoeencargosperanteosórgãoscompetentesdeeventuaisdivergênciasdeáreaconstruídaentreaaverbadanamatrícula,lançadano cadastromunicipalequevieraserapuradanolocal,correrãoporcontadocomprador;ii)Ocupado.Desocupaçãoporcontadoadquirente,nostermosdoart.30dalei9.514/97.Casonãohajalicitanteemprimeiro leilão,ficadesdejádesignadoodia10deagostode2026,às15h00,nomesmolocal,pararealizaçãodoSEGUNDOLEILÃO,comlancemínimoigualousuperioraR$358.571,91(trezentosecinquentaeoitomil, quinhentosesetentaeumreaisenoventaeumcentavos).Todososhoráriosestipuladosnesteedital,nositedoleiloeiro(www.megaleiloes.com.br)emcatálogosouemqualqueroutroveículodecomunicaçãoconsideramo horáriooficialdeBrasília-DF.O(s)devedor(es)fiduciante(s)será(ão)comunicado(s)naformadoparágrafo2º-Adoart.27dalei9.514/97,incluídopelalei13.465de11/07/2017,dasdatas,horárioselocaisdarealizaçãodosleilões fiduciários,mediantecorrespondênciadirigidaaosendereçosconstantesdocontrato,inclusiveaoendereçoeletrônicoouporedital,seaplicável,podendoo(s)fiduciante(s) adquirirsemconcorrênciadeterceiros,oimóveloutrora entregueemgarantia,exercendooseudireitodepreferênciaem1ºou2ºleilão,pelovalordadívida,acrescidadosencargosedespesas,conformeestabelecidonoparágrafo2º-Bdomesmoartigo,aindaque,outrosinteressadosjá tenhamefetuadolances,paraorespectivolotedoleilão.Oenviodelanceson-linesedaráexclusivamenteatravésdosite(www.megaleiloes.com.br),respeitadoolancemínimoeoincrementomínimoestabelecido,emigualdadede condiçõescomosparticipantespresentesnoauditóriodoleilãodemodopresencial,nadisputapelolotedoleilão,comexceçãododevedorfiduciante,quepoderáadquiriroimóvelpreferencialmenteem1ºe2ºleilão.Osinteressados emparticipardoleilãodemodoon-line,deverãosecadastrarnosite(www.megaleiloes.com.br),esehabilitaracessandoapáginadesteleilão,clicandonaopçãoHABILITE-SE,comantecedênciadeaté01(uma)hora,antesdoinício doleilãopresencial,nãosendoaceitashabilitaçõesapósesseprazo.Avendaseráefetuadaemcaráter“adcorpus”enoestadodeconservaçãoemqueseencontra.Casooimóvelobjetodesteleilãoestejaenquadradoemqualquer modalidadedeHabitaçãodeInteresseSocial(HIS)e/ouHabitaçãodeMercadoPopular(HMP)ououtrotipodeprogramahabitacionaldestinadoàpromoçãodoacessoàmoradia,conformelegislaçãoeregulamentaçãoaplicável,o COMPRADORdeclaraestarcientedequefuturasalienaçõesestãosujeitasàsrestriçõeslegaisespecíficas,inclusive,masnãoselimitando,àdestinação,limitesdepreçoerequisitosrelativosaoenquadramentoderenda, obrigando-seaindaaobservarintegralmentealegislaçãovigenteeaatenderàsexigênciaseventualmenteformuladaspelosórgãospúblicoscompetentes,assumindointegralresponsabilidadepeloatendimentodetaiscondições.O proponentevencedorpormeiodelanceon-lineoupresencialteráprazode24horasdepoisdecomunicadoexpressamentepeloleiloeiroacercadaefetivaarremataçãodoimóvel,condicionadaaonãoexercíciododireitodepreferência pelodevedorfiduciante,paraefetuaropagamento,pormeiodetransferênciabancária,datotalidadedopreçoedacomissãodoleiloeirocorrespondentea5%sobreovalordoarremate.Atransferênciabancáriadeveráser realizadapormeiodecontabancária detitularidadedo arrematante oudodevedorfiduciante,mantidaeminstituiçãofinanceiraautorizadapeloBCB -BancoCentraldoBrasil. As demais condiçõesobedecerãoaoqueregulaoDecreton°21.981de19deoutubrode1.932,comasalteraçõesintroduzidaspeloDecreton°22.427de1°defevereirode1.933,queregulaaprofissãodeLeiloeiroOficial.
0001-04,comsedenaPraçaAlfredoEgydiodeSouzaAranha,n°100,TorreOlavoSetúbal,naCidadedeSãoPaulo/SP,nostermosdoInstrumentoParticulardeVendaeCompradeBemImóvel,FinanciamentocomGarantiade AlienaçãoFiduciáriadeImóveleOutrasAvençasnº10154847405,datadode02/02/2021,noqualfiguracomodevedorafiducianteLucianaBenjamimdosSantos,brasileira,proprietáriadeempresa,solteira,maior,portadorado RGnº25574923-SSP/SP,inscritanoCPF/MFnº166.177.108-43,residenteedomiciliadanaCapital-SP,levaráaPÚBLICOLEILÃOdemodoPresenciale/ouOn-line,nostermosdaLeinº9.514/97,artigo27eparágrafos, nodia03deagostode2026às15:00hs,emPRIMEIROLEILÃO,comlancemínimoigualousuperioraR$779.110,00(Setecentosesetentaenovemil,centoedezreais),oimóvelaseguirdescrito,comapropriedade consolidadaemnomedocredorFiduciário,constituídopelaResidência(Casa)nº03,integrantedo“CondomínioResidencialDoisdeJaneiro”erespectivafraçãoidealdoterreno,comacessopelaRuaDoisdeJaneironº375,Vila Salete,no3ºSubdistrito–PenhadeFrança,naCidadedeSãoPaulo–SP.Imóvelobjetodamatrículanº206.994do12ºOficialdeRegistrodeImóveisdaCapital-SP.CadastroMunicipalnº059.224.0118-1.Áreas: Áreaprivativarealde64,79m²,áreadeusocomumrealde47,27m²,umaárearealtotalde112,06m²,quecorrespondeafraçãoidealdoterrenode33,35%eumaáreaexclusivadeterrenode64,79m².Obs.:i)Regularizaçãoeencargos peranteosórgãoscompetentesdeeventuaisdivergênciasdeáreaconstruídaentreaaverbadanamatrícula,lançadanocadastromunicipalequevieraserapuradanolocal,correrãoporcontadocomprador;ii)Ocupada. Desocupaçãoporcontadoadquirente,nostermosdoart.30dalei9.514/97.Casonãohajalicitanteemprimeiroleilão,ficadesdejádesignadoodia10deagostode2026às15:00hsnomesmolocal,pararealização doSEGUNDOLEILÃO,comlancemínimoigualousuperioraR$389.555,00(trezentoseoitentaenovemil,quinhentosecinquentaecincoreais).Todososhoráriosestipuladosnesteedital,nositedoleiloeiro (www.megaleiloes.com.br)emcatálogosouemqualqueroutroveículodecomunicaçãoconsideramohoráriooficialdeBrasília-DF.O(s)devedor(es)fiduciante(s)será(ão)comunicado(s)naformadoparágrafo2º-Adoart.27dalei9.514/ 97,incluídopelalei13.465de11/07/2017,dasdatas,horárioselocaisdarealizaçãodosleilõesfiduciários,mediantecorrespondênciadirigidaaosendereçosconstantesdocontrato,inclusiveaoendereçoeletrônicoouporedital,se aplicável,podendoo(s)fiduciante(s) adquirirsemconcorrênciadeterceiros,oimóveloutroraentregueemgarantia,exercendooseudireitodepreferênciaem1ºou2ºleilão,pelovalordadívida,acrescidadosencargosedespesas, conformeestabelecidonoparágrafo2º-Bdomesmoartigo,aindaque,outrosinteressadosjátenhamefetuadolances,paraorespectivolotedoleilão.Oenviodelanceson-linesedaráexclusivamenteatravésdosite(www.megaleiloes.com.br), respeitadoolancemínimoeoincrementomínimoestabelecido,emigualdadedecondiçõescomosparticipantespresentesnoauditóriodoleilãodemodopresencial,nadisputapelolotedoleilão,comexceçãododevedorfiduciante, quepoderáadquiriroimóvelpreferencialmenteem1ºe2ºleilão.Osinteressadosemparticipardoleilãodemodoon-line,deverãosecadastrarnosite(www.megaleiloes.com.br),esehabilitaracessandoapáginadesteleilão,clicando naopçãoHABILITE-SE,comantecedênciadeaté01(uma)hora,antesdoiníciodoleilãopresencial,nãosendoaceitashabilitaçõesapósesseprazo.Avendaseráefetuadaemcaráter“adcorpus”enoestadodeconservaçãoemque seencontra.CasooimóvelobjetodesteleilãoestejaenquadradoemqualquermodalidadedeHabitaçãodeInteresseSocial(HIS)e/ouHabitaçãodeMercadoPopular(HMP)ououtrotipodeprogramahabitacionaldestinadoà promoçãodoacessoàmoradia,conformelegislaçãoeregulamentaçãoaplicável,oCOMPRADORdeclaraestarcientedequefuturasalienaçõesestãosujeitasàsrestriçõeslegaisespecíficas,inclusive,masnãoselimitando,à destinação,limitesdepreçoerequisitosrelativosaoenquadramentoderenda,obrigando-seaindaaobservarintegralmentealegislaçãovigenteeaatenderàsexigênciaseventualmenteformuladaspelosórgãospúblicoscompetentes, assumindointegralresponsabilidadepeloatendimentodetaiscondições.Oproponentevencedorpormeiodelanceon-lineoupresencialteráprazode24horasdepoisdecomunicadoexpressamentepeloleiloeiroacercadaefetiva arremataçãodoimóvel,condicionadaaonãoexercíciododireitodepreferênciapelodevedorfiduciante,paraefetuaropagamento,pormeiodetransferênciabancária,datotalidadedopreçoedacomissãodoleiloeirocorrespondentea 5%sobreovalordoarremate.Atransferênciabancáriadeveráserrealizadapormeiodecontabancáriadetitularidadedoarrematanteoudodevedorfiduciante,mantidaeminstituiçãofinanceira autorizadapeloBCB-BancoCentraldoBrasil.AsdemaiscondiçõesobedecerãoaoqueregulaoDecreton°21.981de19deoutubrode1.932,comasalteraçõesintroduzidaspeloDecreton°22.427de1°defevereirode 1.933,queregulaaprofissãodeLeiloeiroOficial.
AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01152971122026
Modalidade: Pregão Eletrônico nº 90329/2026 - Licitação Internacional. Nº Processo: 024.00055929/2026-36 - Execução da Contratação: 90201-482/2026. Objeto: Aquisição de Medicamento Importado para o atendimento de Demandas Judiciais. Total de Itens Licitados: 01 (um). Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 27/07/2026. Horário: Das 08h00 às 18h00. Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br. Entrega das Propostas: A partir de 27/07/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 06/08/2026 às 10h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.
EMPRESA BRASILEIRA DE CORREIOS E TELÉGRAFOS SUPERINTENDÊNCIA ESTADUAL DE SÃO PAULO INTERIOR
A Empresa Brasileira de Correios e Telégrafos, vem publicar o EDITAL DE CHAMAMENTO PÚBLICO Nº 8/2026 - SE/SPI, cujo objeto é selecionar associações e/ou cooperativas de catadores de materiais reutilizáveis e recicláveis habilitadas a realizar a coleta seletiva de resíduos segregados e disponibilizados em unidades, grandes geradoras, dos CORREIOS, no âmbito da SE/SPI, com foco no município de São José dos Campos. Os documentos para comprovação dos requisitos deverão ser encaminhados por meio de mensagem eletrônica para sesg-gepas-spi@correios.com.br ou entregues no endereço Praça Dom Pedro II nº 4-55 - Centro - Bauru/SP - 2º andar (GEPAS/SPI) aos cuidados de Adriano Dumalak, das 08:00h às 17:00h. para o esclarecimento de eventuais dúvidas, o(s) interessado(s) poderá(ão) contatar o órgão indicado a seguir: SE/SPI/GEPAS - Fone (14) 3108-4072
MAPFRE RE DO BRASIL COMPANHIA DE RESSEGUROS NIRE 35.300.363.582 - CNPJ/MF n.º 01.396.770/0001-68 ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA REALIZADA EM 20 DE FEVEREIRO DE 2026 DATA, HORA E LOCAL: 20 de fevereiro de 2026, às 10 horas, na sede social da Mapfre Re do Brasil Companhia de Resseguros, na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, Rua Olimpíadas, 242, 5º andar, Vila Olímpia, CEP 04551-000. PRESENÇA: Presentes as acionistas titulares de ações representativas de 100% (cem por cento) do capital social da Companhia, conforme assinaturas constantes do Livro de Presença de Acionistas da Companhia. CONVOCAÇÃO: Dispensada em razão da presença de acionistas titulares de ações representativas de 100% (cem por cento) do capital social da Companhia, conforme dispõe o artigo 124, parágrafo 4º, da Lei n. º 6.404/76 (“Lei das Sociedades por Ações”). MESA: Assumiu a presidência o Sr. Ricardo Scacalossi Mariano, que convidou a Srta. Valdirene Veiga da Silva para exercer a função de secretária. ORDEM DO DIA: I. Deliberar sobre a redistribuição de cargos dos membros do Comitê de Auditoria e Riscos da Companhia; II. Outros Assuntos. DELIBERAÇÕES: Os acionistas da Companhia decidiram, por unanimidade e sem ressalvas: I. Aprovar a nomeação da Sra. Heloisa Belotti Bedicks, brasileira, casada, economista, inscrita no CPF/ME sob o nº 048.601.198-43, portadora do RG nº 8.394.969-0 SSP/SP, residente e domiciliada na Alameda dos Anapurus, nº 883, apartamento 141, Moema, São Paulo/SP, CEP 04087-002, para exercer o cargo de Coordenadora, cumulativamente com o cargo de Membro Titular do Comitê de Auditoria. Em decorrência dessa deliberação, o Sr. Luiz Claudio Ligabue, brasileiro, conselheiro, casado, inscrito no CPF/MF sob o n° 145.381.051-04, portador da cédula de identidade RG n° 508.411 SSP/SP, residente e domiciliado na AOS 06 - Bloco E - apartamento 104 - Área Octogonal - Brasília/DF, CEP 70660-065, fica destituído do cargo de Coordenador do Comitê de Auditoria, permanecendo, entretanto, como Membro Titular, a partir desta data. Em virtude das alterações ora deliberadas, a composição do Comitê de Auditoria da Companhia passa a ser a seguinte:
COMITÊ DE AUDITORIA
MEMBROS CARGOS INÍCIO DO MANDATO TÉRMINO DO MANDATO
Luiz Claudio Ligabue Membro A.G.O. 31.03.2025 A.G.O. de 2027
Rosana Passos de Padua Membro A.G.E. 22.01.2025 A.G.O. de 2028
Adilson José Cardoso Pereira Membro A.G.E. 30.09.2025 A.G.O. de 2028
mercado.Ointervalocriado entreumaprimeiravisita orientativaeumaeventual autuaçãofuturapodeabrir espaçoparareincidências, especialmenteemsetoresmais sensíveis,comoalimentaçãoe bebidas.Osrecentescasos envolvendobebidasadulteradas emSãoPauloajudamailustrar essapreocupação.As irregularidadesidentificadas ocorreramjustamenteem estruturasmenores,pulverizadas ecommenorcapacidadede fiscalizaçãocontínua,enão necessariamenteemgrandes redesamplamenteauditadase acompanhadasporáreas robustasdecompliance. Essepontomereceatenção porqueodebatepúblico frequentementeconcentra críticasnosgrandesgrupos econômicos,quando,naprática, partesignificativadosriscosao consumidorsurgeemoperações menores,commenosestrutura decontroleinternoemenor capacidadedeadequação regulatória.Alémdisso,existe umfatoroperacional importante:opróprioProconjá atuacomequipesreduzidas diantedotamanhodomercado paulista.Seatualmentejáhá dificuldadepararealizaçãode fiscalizaçõesamplase preventivas,aexigênciaprática deduasvisitasparaaplicaçãode penalidadestendeareduzir aindamaisacoberturaea
COMUNICAÇÕES
EDITAL Nº 8/2026
ADRIANO CRISTIANO DUMALAK GERENTE
capacidadederespostadoórgão. Issopodeenfraquecer justamenteoefeitopedagógicoe dissuasórioqueafiscalização possuihoje.Adiscussão,no entanto,nãodeveserconduzida sobalógicadeoposiçãoentre fiscalizaçãoe empreendedorismo.Nãosetrata dedefenderexcessodepunição nemumambientehostilpara pequenosnegócios.Odesafioé encontrarequilíbrioentre orientação,educaçãoregulatória ecapacidadeefetivade fiscalização.Talvezjustamenteaí existaumcaminhomais modernoeeficienteparaopaís: transformarpartedaatuaçãodo Procontambémemeducação preventivaestruturada. Umaalternativaviávelseriaa criaçãodeumaplataforma nacionaldecapacitaçãoon-line voltadaapequenos comerciantes,comtreinamentos rápidossobredireitosdo consumidor,segurançasanitária, publicidade,boaspráticas comerciaiseadequação regulatória.Aoconcluiros módulos,osestabelecimentos poderiamreceberuma certificaçãodigitalemitidapelo próprioProcon,fortalecendoa culturadeconformidadee aumentandoasegurançapara consumidoreseempresas.Esse tipodeiniciativapermitiria ampliaraatuaçãoeducativasem comprometeracapacidade fiscalizatóriadoórgão.
RETURN CAPITAL GESTÃO DE ATIVOS E PARTICIPAÇÕES S.A. CNPJ/MF 26.365.595/0001-72- NIRE 35.300.645.723 ATA DE ASSEMBLEIAS GERAIS ORDINÁRIA E EXTRAORDINÁRIA DATA, HORA E LOCAL: Em 30 de abril de 2026, às 14h, na sede social do Return Capital Gestão de Ativos e Participações S.A. (“Companhia”), localizada na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, nº 2041, Cj. 191, Parte 2, Bloco A, Cond. Wtorre JK, Vila Nova Conceição, CEP 04543-011. PRESENÇA: Presentes acionistas detentores da totalidade do capital social da Companhia. CONVOCAÇÃO: Dispensada, conforme faculta o artigo 124, § 4º, da Lei 6.404, de 15 de dezembro de 1.976 (“Lei das S.A.”). MESA: Paolo Ives Ramirez Boldrin, Presidente da Mesa. Rafael Tridico Faria, Secretário da Mesa. AUTORIZAÇÃO: O Acionista presente aprovou a lavratura da presente ata na forma de sumário. PUBLICAÇÕES LEGAIS, DOCUMENTOS LIDOS E ARQUIVADOS NA SEDE SOCIAL: (1) Edital de Convocação: em virtude da presença da totalidade dos acionistas da Companhia, ficam dispensadas todas as formalidade de convocação, nos termos do §4º, do art. 124, da Lei das S.A.; (2) Demonstrações Financeiras: relativas ao exercício social encerrado em 31.12.2025, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras e relatório dos auditores independentes, publicados no jornal “Valor Econômico”, em edição digital de 30 de abril de 2026; e (3) Proposta da Diretoria para distribuição do resultado, em reunião realizada em 28 de abril de 2026. ORDEM DO DIA: Em Assembleia Geral Ordinária: (1) Tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras da Companhia relativas ao exercício social findo em 31.12.2025, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras e parecer dos auditores independentes; (2) deliberar sobre a destinação do lucro líquido do exercício de 2025; (3) fixar a remuneração global anual dos administradores da Companhia. Em Assembleia Geral Extraordinária: (1) Aumentar o capital social da Companhia, com a consequente alteração do Artigo 6º do Estatuto Social da Companhia; e (2) Consolidar o Estatuto Social da Companhia. DELIBERAÇÕES: O representante do acionista presente da Companhia APROVOU, por unanimidade de votos e sem quaisquer restrições: Em Assembleia Geral Ordinária: (1) as Demonstrações Financeiras da Companhia relativas ao exercício social encerrado em 31.12.2025, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras e parecer dos auditores independentes; (2) a destinação do lucro apurado no exercício social encerrado em 31.12.2025, no valor de R$ 582.055.878,79 (quinhentos e oitenta e dois milhões e cinquenta e cinco mil e oitocentos e setenta e oito reais e setenta e nove centavos) da seguinte forma: (i) 5%, correspondente a R$ 9.096.075,68 (nove milhões e noventa e seis mil e setenta e cinco reais e sessenta e oito centavos) para a conta “Reserva Legal”; (ii) a título de dividendos mínimos obrigatórios, o montante de R$ 289.262.437,42 (duzentos e oitenta e nove milhões e duzentos e sessenta e dois mil e quatrocentos e trinta e sete reais e quarenta e dois centavos); e (iii) do lucro líquido remanescente, correspondente a R$ 283.697.365,69 (duzentos e oitenta e três milhões e seiscentos e noventa e sete mil e trezentos e sessenta e cinco reais e sessenta e nove centavos) será destinado para a conta “Reserva para Reforço do Capital de Giro”; e. (3) a remuneração global anual dos administradores no exercício de 2026 em até R$ 6.000.000,00 (seis milhões de reais). Em Assembleia Geral Extraordinária: (1) O aumento do capital social da Companhia no valor de R$ 209.492.471,19 (duzentos e nove milhões e quatrocentos e noventa e dois mil e quatrocentos e setenta e um reais e dezenove centavos), sem a emissão de novas ações da Companhia, mediante a capitalização do excesso de reservas da Companhia apurado no exercício social findo em 31.12.2025, passando, portanto, o capital social de R$ 83.300.970,18 (oitenta e três milhões, trezentos mil, novecentos e setenta reais e dezoito centavos) para R$ 292.793.441,37 (duzentos e noventa e dois milhões e setecentos e noventa e três mil e quatrocentos e quarenta e um reais e trinta e sete centavos). Em decorrência desta deliberação, o caput do Artigo 5º do Estatuto Social da Companhia passará a ser redigido da seguinte forma: “Artigo 5º - O capital social da Companhia é de R$ 292.793.441,37 (duzentos e noventa e dois milhões e setecentos e noventa e três mil e quatrocentos e quarenta e um reais e trinta e sete centavos), dividido em 486.010.432 (quatrocentos e oitenta e seis milhões e dez mil e quatrocentos e trinta e dois) ações ordinárias nominativas, sem valor nominal, totalmente subscritas e integralizadas.”. (2) A consolidação do Estatuto Social da Companhia, que segue como Anexo Único à presente ata. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a ser tratado, foi a presente ata lavrada e circulada para assinatura eletrônica por todos os presentes. Mesa: Paolo Ives Ramirez Boldrin, Presidente da Mesa. Rafael Tridico Faria, Secretário da Mesa. Acionistas: Banco Santander (Brasil) S.A, neste ato representado por Rafael Tridico Faria. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. Esta ata é cópia fiel da original lavrada em livro próprio. Rafael Tridico Faria. Secretário da Mesa. Rafael Tridico Faria - Secretário da Mesa. JUCESP nº 215.955/26-2 em 18/05/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
FERNANDOJOSECERELLOG.PEREIRA,leiloeirooficialinscritonaJUCESPn°844,comescritórioàAl.Santos,787,13°andar,Cj.132.JardimPaulista, SãoPaulo/SP,devidamenteautorizado(a)peloCredorFiduciárioITAÚUNIBANCOS/A,doravantedesignadoVENDEDOR,inscritono CNPJ sob n° 60.701.190/
Ocenárioatualexigesoluções equilibradas.OBrasiljápossui umambientedeelevada judicializaçãonasrelaçõesde consumo,commilhõesde processosemtramitação. Transferirconflitos administrativosparaoJudiciário nãoreduzcustossistêmicos, apenasdeslocaoproblemapara umaesferamaislenta,onerosae complexa.Porisso,enfraquecera capacidadepreventivadoProcon podegerarexatamenteooposto doquesepretendealcançar.Mais doquepunirdepoisdo problemaacontecer,odesafio estáemevitarqueeleaconteça.E issoexigeummodelo regulatóriocapazdecombinar fiscalizaçãoeficiente,orientação aomercado,inteligência operacionaleeducação preventiva. Overdadeiroavançonãoestá emtornarafiscalizaçãomais fraca,masemtorná-lamais inteligente,moderna, equilibradaecapazdeproteger consumidoressemcomprometer oambientedenegócios.
Raquel Martinelli Mathias Duarte dos Santos é advogada da Agência Hiro
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EMPRESA BRASILEIRA DE CORREIOS E TELÉGRAFOS SUPERINTENDÊNCIA ESTADUAL DE SÃO PAULO INTERIOR
A Empresa Brasileira de Correios e Telégrafos, vem publicar o EDITAL DE CHAMAMENTO PÚBLICO Nº 9/2026 - SE/SPI, cujo objeto é selecionar associações e/ou cooperativas de catadores de materiais reutilizáveis e recicláveis habilitadas a realizar a coleta seletiva de resíduos segregados e disponibilizados em unidades, grandes geradoras, dos CORREIOS, no âmbito da SE/SPI, com foco no município de São José do Rio Preto. Os documentos para comprovação dos requisitos deverão ser encaminhados por meio de mensagem eletrônica para sesg-gepas-spi@correios.com.br ou entregues no endereço Praça Dom Pedro II nº 4-55 - Centro - Bauru/SP - 2º andar (GEPAS/SPI) aos cuidados de Adriano Dumalak, das 08:00h às 17:00h. para o esclarecimento de eventuais dúvidas, o(s) interessado(s) poderá(ão) contatar o órgão indicado a seguir: SE/SPI/GEPAS - Fone (14) 3108-4072
BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A. Companhia Aberta de Capital Autorizado CNPJ/MF nº 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067 ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 10 DE ABRIL DE 2026 DATA, HORA E LOCAL: Em 10.04.2026, às 18h, por teleconferência, reuniu-se o Conselho de Administração do Banco Santander (Brasil) S.A. (“Companhia” ou “Santander”), com a presença da totalidade de seus membros. CONVOCAÇÃO E PRESENÇA: Dispensada a convocação, tendo em vista a presença da totalidade dos membros do Conselho de Administração. MESA: Deborah Stern Vieitas, Presidente da Mesa. Daniel Pareto, Secretário da Mesa. ORDEM DO DIA: deliberar sobre: (i) a exoneração do Sr. Gustavo Alejo Viviani do cargo de Diretor Vice-Presidente Executivo e Diretor de Relações com Investidores da Companhia; e (ii) a condução do Sr. Carlos Ignacio Muñiz Gonzalez Blanch, atual Diretor Vice-Presidente Executivo, ao cargo de Diretor Vice-Presidente Executivo e Diretor de Relações com Investidores da Companhia. DELIBERAÇÕES: Feitos os devidos esclarecimentos, os membros presentes do Conselho de Administração, por unanimidade, aprovaram: (i) a exoneração do Sr. Gustavo Alejo Viviani, argentino, casado, economista, titular da Cédula de Identidade de Estrangeiro RNE nº W043215-H, inscrito no CPF/MF sob o nº 213.003.878-66, dos cargos de Diretor Vice-Presidente Executivo e Diretor de Relações com Investidores da Companhia; e (ii) a condução do atual Diretor Vice- Presidente Executivo, o Sr. Carlos Ignacio Muñiz Gonzalez Blanch, espanhol, casado, bancário, titular do passaporte espanhol PAH584696 e inscrito no CPF/MF sob o nº 043.243.377-56, ao cargo de Diretor Vice-Presidente Executivo e Diretor de Relações com Investidores da Companhia. Por fim, os conselheiros agradeceram o Sr. Gustavo Alejo Viviani por sua valiosa contribuição para a Companhia ao longo do período em que fez parte de sua Diretoria. Restou consignado em ata que todas as movimentações ora aprovadas tiveram suas aprovações recomendadas pelo Comitê de Nomeação e Governança da Companhia. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, lavrando-se a presente ata que foi circulada para assinatura eletrônica pelos membros do Conselho. Mesa: Deborah Stern Vieitas - Presidente da Mesa. Bruno Carneiro - Secretário da Mesa. Conselheiros: Sra. Deborah Stern Vieitas - Presidente; Sr. Javier Maldonado Trinchant - Vice-Presidente; e Srs.(as) Antonio Carlos Quintella; Cristiana Almeida Pipponzi, Cristina San Jose Brosa, Deborah Patricia Wright, Ede Ilson Viani, Mario Roberto Opice Leão, Nitin Prabhu, Pedro Augusto de Melo e Vanessa de Souza Lobato Barbosa. São Paulo, 10 de abril de 2026. A presente é cópia fiel da ata lavrada em livro próprio. Bruno Carneiro - Secretário. JUCESP nº 213.290/26-1 em 11/05/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A. Companhia Aberta de Capital Autorizado CNPJ/MF nº 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067 Ata da Reunião do Conselho de Administração realizada em 02 de março de 2026 DATA, HORA E LOCAL: Em 02.03.2026, às 17h, por videoconferência, reuniu-se o Conselho de Administração do Banco Santander (Brasil) S.A. (“Companhia” ou “Santander”), com a presença da totalidade de seus membros. CONVOCAÇÃO: Dispensada a convocação, tendo em vista a presença da totalidade dos membros do Conselho de Administração. MESA: Deborah Stern Vieitas, Presidente da Mesa. Bruno Carneiro, Secretário da Mesa. ORDEM DO DIA: Deliberar sobre o conhecimento da renúncia apresentada pelo Sr. Enrique Cesar Suarez Fragata Lopes ao cargo de Diretor sem designação específica da Companhia. DELIBERAÇÕES: Feitos os devidos esclarecimentos, os membros presentes do Conselho de Administração, por unanimidade, conheceram o pedido de renúncia, apresentado pelo Sr. Enrique Cesar Suarez Fragata Lopes, brasileiro, casado, bancário, portador da carteira de identidade RG nº 33.575.021-7 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 333.367.438-69, ao cargo de Diretor sem designação específica da Companhia, por meio de carta enviada à Companhia nesta data. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, lavrando-se a presente ata que foi circulada para assinatura eletrônica pelos membros do Conselho. Mesa: Deborah Stern Vieitas - Presidente da Mesa. Bruno Carneiro - Secretário da Mesa. Conselheiros: Sra. Deborah Stern Vieitas - Presidente; Sr. Javier Maldonado Trinchant - Vice-Presidente; e Srs.(as) Antonio Carlos Quintella; Cristiana Almeida Pipponzi, Cristina San Jose Brosa, Deborah Patricia Wright, Ede Ilson Viani, José de Paiva Ferreira, Mario Roberto Opice Leão, Nitin Prabhu, Pedro Augusto de Melo e Vanessa de Souza Lobato Barbosa. São Paulo, 02 de março de 2026. A presente é cópia fiel da ata lavrada em livro próprio. Bruno Carneiro. Secretário. Bruno Carneiro - Secretário da Mesa. JUCESP nº 168.482/26-5 em 31/03/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A. Companhia Aberta de Capital Autorizado CNPJ/MF nº 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067 Ata da Reunião do Conselho de Administração realizada em 02 de janeiro de 2026 DATA, HORA E LOCAL: Em 02.01.2026, às 14h00, por audioconferência, reuniu-se o Conselho de Administração do Banco Santander (Brasil) S.A. (“Companhia” ou “Santander”), com a presença da totalidade de seus membros. CONVOCAÇÃO E PRESENÇA: Dispensada a convocação, tendo em vista a presença da totalidade dos membros do Conselho de Administração. MESA: Deborah Stern Vieitas, Presidente da Mesa. Bruno Garcia Rosa Carneiro, Secretário da Mesa. ORDEM DO DIA: Deliberar sobre a exoneração dos Srs. Sandro Kohler Marcondes e Marilizê Ferrazza, Diretores sem designação específica da Companhia. DELIBERAÇÕES: Feitos os devidos esclarecimentos, os membros presentes do Conselho de Administração, por unanimidade, aprovaram a exoneração dos seguintes Diretores sem designação específica da Companhia, Sr. Sandro Kohler Marcondes, brasileiro, casado, administrador de empresas, titular da Cédula de Identidade RG nº 34819599 SSP/PR, inscrito no CPF/MF sob o nº 485.322.749-00; e Sra. Marilizê Ferrazza, brasileira, divorciada, bancária, titular da Cédula de Identidade RG nº 54.192.913-6 SSP-SP, inscrita no CPF/MF sob o nº 415.586.770-20. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, lavrando-se a presente ata que foi circulada para assinatura eletrônica pelos membros do Conselho. Mesa: Deborah Stern Vieitas - Presidente da Mesa. Bruno Garcia Rosa Carneiro - Secretário da Mesa. Conselheiros: Sra. Deborah Stern Vieitas - Presidente; Sr. Javier Maldonado Trinchant - Vice-Presidente; e Srs. (as) Cristiana Almeida Pipponzi, Cristina San Jose Brosa, Deborah Patrícia Wright, Ede Ilson Viani, José de Paiva Ferreira, Nitin Prabhu, Mario Roberto Opice Leão, Pedro Augusto de Melo e Vanessa de Souza Lobato Barbosa - Conselheiros. São Paulo, 02 de janeiro de 2026. A presente é cópia fiel da ata lavrada em livro próprio. Bruno Garcia Rosa Carneiro. Secretário. Bruno Garcia Rosa Carneiro - Secretário da Mesa. JUCESP nº 042.558/26-8 em 04/02/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Honda Leasing S.A. – Arrendamento Mercantil CNPJ nº 03.634.239/0001-01 - NIRE 35.300.176.022 ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DE 15 DE JUNHO DE 2026 DATA, HORA, LOCAL: 15 de junho de 2026, às 09:30, na sede social, em São Caetano do Sul, estado de São Paulo, na Avenida Senador Roberto Simonsen, 304, Santo Antônio, CEP 09530-401. COMPARECIMENTO: (i) Acionista detentora da totalidade do capital social, HONDA SOUTH AMERICA LTDA., neste ato representada por seu DiretorVice-Presiden- te, Sr. Masaichi Kobayashi; (ii) o Diretor Presidente da Companhia, Sr. Rodrigo Noboru Gondo; e (iii) o advogado, Jai- me Mitsuo Suguita, OAB/SP 203.663. CONVOCAÇÕES: Dispensadas as formalidades de convocação, conforme autoriza- do pelo artigo 124, parágrafo 4º, da Lei nº 6.404/76. MESA: Presidente: Rodrigo Noboru Gondo; Secretário: Jaime Mitsuo Suguita. ORDEM DO DIA: (a) Eleger Diretor; e (b) Ratificar a composição da Diretoria da Companhia. DELI- BERAÇÕES: Iniciados os trabalhos, o Sr. Presidente da Mesa determinou a lavratura da presente Ata na forma de sumá- rio. Na sequência foram aprovadas pela única acionista as seguintes matérias, constantes da Ordem do Dia: (a) A eleição do Sr. Ricardo Ruiz de Rossi, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da Cédula de Identidade RG n° 221645093 – SSP/SP, inscrito no CPF nº 250.628.018-93, com endereço profissional na Rua Doutor José Áureo Bustaman- te, 377, 3º andar, Bairro Santo Amaro, CEP 04710-090, na cidade de São Paulo, estado de São Paulo, para ocupar o cargo de Diretor, com mandato que vigorará até a Assembleia Geral Ordinária de 2027, que deliberar sobre as contas do exercí- cio social a se encerrar em 31/12/2026. Fica estabelecido que a posse efetiva no cargo está condicionada à homologação da eleição pelo Banco Central do Brasil. DECLARAÇÃO DE DESIMPEDIMENTO: O Diretor elei- to declara, sob as penas da lei, não estar impedido, por lei especial, de exercer a administração da Companhia, nem con- denado ou sob efeitos de condenação a pena que vede, ainda que temporariamente, o acesso a cargos públicos, ou por crime falimentar, de prevaricação, peita, suborno, concussão, peculato ou contra a economia popular, contra o sistema fi- nanceiro nacional, contra as normas de defesa da concorrência, contra as relações de consumo, a fé pública ou a proprie- dade, consignando que a declaração encontra-se arquivada na sede da Companhia. (b) A ratificação da composição da Diretoria da Companhia pelos seguintes membros, todos com mandato até a Assembleia Geral Ordinária de 2027: Dire- tor Presidente: Sr. Rodrigo Noboru Gondo, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da Carteira de Identidade RG nº 22.652.460-7 SSP/SP e inscrito no CPF sob o nº 164.215.018-50, residente e domiciliado em São Paulo, estado de São Paulo; Diretor Executivo: Sr. Keisuke Tsuruzono, japonês, casado sob as leis do Japão, bacharel em Engenharia,portador do Passaporte n°TM0241395,emitido em 28/04/2025 pelo Ministério das Relações Exteriores do Ja- pão, inscrito no CPF sob o nº 129.496.231-07, residente e domiciliado na cidade de São Paulo, estado de São Paulo; Dire- tor: Sr. Masaichi Kobayashi, japonês, maior, solteiro, administrador, portador do Passaporte nº TT1943795, emitido em 06/12/2021 pelo Ministério das Relações Exteriores do Japão e inscrito no CPF sob o nº 717.784.331-03, residente e do- miciliado na cidade de São Paulo, estado de São Paulo; Diretor: Sr. Fábio Luiz Lourenço Favaron, brasileiro, casado, administrador, portador da Carteira de Identidade RG nº 20.473.627-4 SSP/SP e inscrito no CPF sob o nº 289.698.008-32, residente e domiciliado na cidade de São Paulo, estado de São Paulo; e Diretor: Sr. Ricardo Ruiz de Rossi, acima qua- lificado, todos com escritório na Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, Bairro Santo Amaro, CEP 04710-090, na cidade de São Paulo, estado de São Paulo. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo para deliberar, foi a sessão suspen- sa pelo tempo necessário à lavratura desta ata que após lida e achada conforme, foi assinada pelos presentes, sendo a mesma cópia fiel do respectivo ato lavrada em livro próprio. ASSINATURAS: Rodrigo Noboru Gondo – Presidente da Mesa; e Jaime Mitsuo Suguita – Secretário da Mesa.Acionista: Honda South América Ltda. – representada pelo Sr. Masaichi Kobayashi – Diretor Vice-Presidente. São Caetano do Sul (SP), 15 de junho de 2026. HONDA SOUTH AME- RICA LTDA. - Masaichi Kobayashi – Diretor Vice-Presidente. Rodrigo Noboru Gondo - Presidente da Mesa, Jaime Mitsuo Suguita - Secretário da Mesa. HONDA LEASING S.A. – ARRENDAMENTO MERCANTIL - Rodrigo Noboru Gondo - Diretor Presidente. JUCESP nº 289.406/26-2 em 22.07.2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Tecnologia Bancária S.A. CNPJ/MF nº 51.427.102/0001-29 - NIRE 35.300.092.457 Edital de Convocação - Assembleia Geral Extraordinária A Tecnologia Bancária S.A. (“Companhia”) convida seus Acionistas a se reunirem em Assembleia Geral Ex- traordinária (“AGE” ou “Assembleia”), a ser realizada, em primeira convocação, em 07 de agosto de 2026, às 09h30, de modo exclusivamente digital, nos termos dos artigos 121, parágrafo único, e 124, parágrafos 2º e 2º-A da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), para deliberarem sobre a seguinte ordem do dia: (i) a realização, pela Companhia, da sua 10ª (décima) emissão de debêntures simples, não conversíveis em ações, em série única, da espécie quirografária, no montante de até R$ 535.000.000,00 (quinhentos e trinta e cinco milhões de reais) (“Debêntures” e “Emis- são”, respectivamente), que será objeto de oferta pública de distribuição, sob o rito de registro automático de distribuição, nos termos da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei do Mercado de Valores Mobiliários”), da Resolução da Comissão de Valores Mobiliários nº 160, de 13 de julho de 2022, conforme alterada (“Resolução CVM 160”), do artigo 59 da Lei das Sociedades por Ações, e das demais dis- posições legais e regulamentares aplicáveis (“Oferta”), com a intermediação de instituição(ões) financeira(s) responsável(eis) pela coordenação, colocação e distribuição pública das Debêntures; (ii)a autorização à Diretoria da Companhia e/ou aos seus procuradores, conforme aplicável, para a prática de todos e quaisquer atos necessários e/ou convenientes à realização, formalização, implementação e/ou aperfeiçoamento das deliberações a serem tomadas na Assembleia com relação à Emissão e à Oferta, incluindo, sem limitação, a celebração de todos os contratos e documentos necessários à concretização da Emissão e da Oferta e/ou rela- cionados às deliberações acima, inclusive instrumentos acessórios e eventuais aditamentos, conforme aplicá- vel; (iii) a contratação da(s) instituição(ões) financeira(s) integrante(s) do sistema de distribuição de valores mobiliários responsáveis pela distribuição das Debêntures (“Coordenadores”), sendo uma delas a instituição financeira líder da Oferta, dos assessores legais e dos prestadores de serviços necessários à implementação da Emissão e da Oferta, tais como o escriturador, o agente de liquidação, a B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão, a agência de classificação de risco, o agente fiduciário, entre outros, podendo, para tanto, negociar e assinar os respectivos instrumentos de contratação e eventuais alterações em aditamentos, conforme aplicável; (iv) a ratificação de todos os atos já praticados pela Diretoria da Companhia e/ou por seus procuradores bastante constituídos relacionados às deliberações acima; (v) a ratificação da eleição do Sr. Ralph Augusto Gandara ao cargo de membro do Conselho de Administração da Companhia; e (vi) a eleição do Sr. Isaac Nicholas Siqueira Viana ao cargo de membro do Conselho de Administração da Companhia. Informações Gerais: 1. A Assembleia será realizada de modo exclusivamente digital, por meio de videoconferência realizada pela plataforma eletrônica Microsoft Teams (“Plataforma”), com transmissão de imagem, som e possibilidade de exercício do direito de voto para cada item da ordem do dia. 2. Documentos relacionados à AGE: Todos os documentos relacionados à ordem do dia desta Assembleia encontram-se disponíveis aos Acionistas na sede da Companhia e foram encaminhados aos Acionistas por e-mail. 3. Participação em AGE: Os Acionistas poderão optar por participar da Assembleia por meio das seguintes formas: (a) pessoalmente (via atuação remota pela Plataforma); (b) por procurador devidamente constituído (via atuação remota pela Plataforma), ou (c) via boletim de voto a distância. Os dados de acesso à AGE via Plataforma serão encaminhados aos Acionistas por e-mail. Para viabilizar sua participação na AGE, o Acionista deverá antecipar o envio de cópia simples dos seguintes documentos à caixa departamental da Secretaria de Governança Corporativa pelo e-mail secretariadegovernancatecban@tecban.com.br com o título “DOCUMENTOS PARTICIPAÇÃO AGE 07/AGOSTO/2026 - [NOME DO ACIONISTA]”: (i) Estatuto | Contrato Social e a documentação societária que comprove a sua representação legal; (ii) instrumento de mandato outorgado há menos de 1 (um) ano, em caso de representação por procurador; (iii) cópia do documento de identidade, com foto, dos respectivos representantes legais; e (iv) para os casos em que o Acionista opte por participar via boletim de voto a dis- tância (cujo modelo será disponibilizado por e-mail), deve encaminhá-lo devidamente preenchido, rubricado e assinado diretamente à Companhia junto com os demais documentos, em até 3 (três) dias de antecedência da Assembleia, sendo admitido o protocolo por meio eletrônico através do e-mail secretariadegovernancatec- ban@tecban.com.br. É obrigatória a remessa da via original do boletim de voto a distância e/ou de eventual instrumento de mandato (neste último caso, com a firma reconhecida), em até 5 (cinco) dias a contar da data da realização da AGE para a sede da Companhia, localizada na Rua Bonnard, nº 980 - Bloco 1, Nível 3 | Bloco 2, Nível 4 | Bloco 4, Nível 3, Alphaville Empresarial, no Município de Barueri, Estado de São Paulo, CEP 06465-134, aos cuidados da Superintendência Jurídica. 4. Os Acionistas que participarem da Assembleia por meio da Plataforma deverão exercer os seus respectivos direitos de voto e serão considerados presentes. O acesso à Plataforma é pessoal e intransferível, não devendo ser compartilhado com terceiros. A Companhia não se responsabiliza por quaisquer problemas operacionais e/ou de conexão que o Acionista venha a enfrentar, bem como por quaisquer outras eventuais questões alheias que venham a dificultar ou impossibilitar a participação do Acionista na Assembleia por meio da Plataforma. Barueri/SP, 23 de julho de 2026. Juliano Ribeiro Marcílio - Presidente do Conselho de Administração.
COMUNICAÇÕES
EDITAL Nº 9/2026
ADRIANO CRISTIANO DUMALAK GERENTE
ISA ENERGIA BRASIL S.A. Companhia Aberta CNPJ nº 02.998.611/0001-04 - NIRE nº 35.3.0017057-1 Extrato da Ata da Reunião do Conselho de Administração nº 02/2026 Realizada no dia 30/01/2026, às 17h, de modo eletrônico, conforme faculta o estatuto social, sendo considerada na sede social da Companhia, com a totalidade dos membros do Conselho de Administração. Mesa: Jorge Andres Carrillo Cardoso - Presidente; e Carlos José da Silva Lopes - Secretário. Deliberações: O Conselho de Administração da Companhia aprovou, sem ressalvas e por unanimidade: (i) a rerratificação do item “1.” da “Ordem do Dia e Deliberação” da Aprovação Societária que passará a vigorar conforme abaixo: “1. a realização da Emissão e da Oferta pela Companhia, de acordo com os seguintes termos e condições: (a) Número da Emissão. A Emissão representa a 21ª emissão de debêntures da Companhia; (b) Valor Total da Emissão. O valor total da Emissão será, inicialmente, de R$3.785.000.000,00 na Data de Emissão (conforme abaixo definido) (“Valor Total da Emissão”), sendo os valores da 1ª Série, da 2ª Série e da 3ª Série (conforme abaixo definidas) definidos conforme demanda pelas Debêntures, tendo em vista o Sistema de Vasos Comunicantes (conforme definido abaixo), conforme apurado durante a Coleta de Intenções de Investimento (conforme abaixo definido), sujeito aos limites descritos abaixo, e observado, ainda, que o Valor Total da Emissão, observada a possibilidade de eventual exercício, total ou parcial, da opção de Lote Adicional (conforme abaixo definido) ou a possibilidade de Distribuição Parcial (conforme abaixo definido), desde que haja a colocação de Debêntures equivalente ao Montante Mínimo (conforme abaixo definido): (i) inicialmente de R$840.000.000,00 na 1ª Série, observada a opção de Lote Adicional ou a possibilidade de Distribuição Parcial, desde que haja a colocação de Debêntures equivalente ao Montante Mínimo; (ii) inicialmente de R$695.000.000,00 na 2ª Série, observada a opção de Lote Adicional ou a possibilidade de Distribuição Parcial, desde que haja a colocação de Debêntures equivalente ao Montante Mínimo; e (iii) inicialmente de R$2.250.000.000,00 na 3ª Série, observada a opção de Lote Adicional ou a possibilidade de Distribuição Parcial, desde que haja a colocação de Debêntures equivalente ao Montante Mínimo; (c) Lote Adicional. O Valor Total da Emissão inicialmente ofertado poderá, a critério da Companhia, ser aumentado em até R$70.000.000,00 correspondente a até 70.000 Debêntures, equivalente a aproximadamente 1,85% do valor inicialmente ofertado, podendo chegar, neste caso, ao volume total de até R$3.855.000.000,00, caso haja exercício, total ou parcial, da opção de lote adicional, observado o Sistema de Vasos Comunicantes, nos termos do artigo 50, parágrafo único, da Resolução CVM 160 (“Lote Adicional”); (d) Quantidade de Debêntures. Serão emitidas, inicialmente, 3.785.000 de Debêntures, sendo as quantidades de Debêntures da 1ª Série, de Debêntures da 2ª Série e de Debêntures da 3ª Série definidas conforme demanda pelas Debêntures apurada durante a Coleta de Intenções de Investimento, tendo em vista o Sistema de Vasos Comunicantes, sujeito aos limites descritos na Escritura de Emissão, e observado, ainda, a possibilidade de exercício, total ou parcial, da opção de Lote Adicional ou a possibilidade de Distribuição Parcial, desde que haja a colocação de Debêntures equivalente ao Montante Mínimo; (e) Número de Séries. A Emissão será realizada em até 3 séries (“1ª Série”, “2ª Série” e “3ª Série” e, conjunta e indistintamente, “Série”), sendo que qualquer uma das Séries poderá não existir. De acordo com o sistema de vasos comunicantes, a quantidade de Debêntures emitida em cada uma das séries deverá ser abatida da quantidade total de Debêntures prevista na Escritura de Emissão, definindo a quantidade a ser alocada na 1ª Série, na 2ª Série e/ou na 3ª Série (“Debêntures da 1ª Série”, “Debêntures da 2ª Série” e “Debêntures da 3ª Série”), de forma a atender à demanda verificada na Coleta de Intenções de Investimento, de modo que a soma das Debêntures alocadas em cada uma das Séries deverá corresponder à quantidade total de Debêntures objeto da Emissão (“Sistema de Vasos Comunicantes”); (f) Valor Nominal Unitário. As Debêntures terão valor nominal unitário de R$1.000,00, na Data de Emissão (conforme definido abaixo) (“Valor Nominal Unitário”); (g) Forma e Comprovação de Titularidade. As Debêntures serão emitidas sob a forma nominativa, escritural, sem emissão de cautelas ou certificados, sendo que, para todos os fins de direito, a titularidade das Debêntures será comprovada pelo extrato emitido pelo Escriturador (conforme definido abaixo), e, adicionalmente, para as Debêntures custodiadas eletronicamente na B3, será expedido pela B3 extrato em nome do Debenturista, que servirá de comprovante de titularidade de tais Debêntures; (h) Agente Fiduciário. A Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., instituição financeira autorizada a funcionar pelo BACEN, atuando por meio de sua filial, com endereço na Cidade de SP/SP, na Avenida Nações Unidas, nº 12.901, 11º andar, conjuntos 1101 e 1102, Torre Norte, Centro Empresarial Nações Unidas (CENU), Brooklin, CEP 04.578-910, CNPJ nº 36.113.876/0004-34, atuará como agente fiduciário da Emissão, na qualidade de representante dos titulares das Debêntures (“Agente Fiduciário” e “Debenturistas”, respectivamente); (i) Agente de Liquidação. O agente de liquidação da Emissão será a Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., instituição financeira constituída sob a forma de sociedade por ações, com sede na Cidade do RJ/RJ, na Avenida das Américas, nº 3.434, Condomínio Mário Henrique Simonsen, CEP 22.640-102, CNPJ nº 36.113.876/0001-91 (“Agente de Liquidação”); (j) Escriturador. O escriturador da Emissão será a Oliveira Trust Distribuidora deTítulos eValores Mobiliários S.A., qualificada no item (h) acima (“Escriturador”);(k) Conversibilidade e Permutabilidade. As Debêntures serão simples, não serão conversíveis em ações de emissão da Companhia e nem permutáveis por ações de qualquer outra companhia; (l) Espécie. As Debêntures serão da espécie quirografária, nos termos do artigo 58, caput, da Lei das Sociedades por Ações; (m) Data de Emissão. Para todos os efeitos legais, a data de emissão das Debêntures será a data constante da Escritura de Emissão (“Data de Emissão”); (n) Colocação e Procedimento de Distribuição. As Debêntures serão objeto de distribuição pública, sob o rito de registro automático, nos termos da Lei do Mercado de Valores Mobiliários, e do artigo 26, inciso IV, alínea (a), e demais dispositivos aplicáveis, da Resolução CVM 160, do Código ANBIMA e das demais disposições legais e regulamentares aplicáveis, sob regime de melhores esforços de colocação para o Valor Total da Emissão, na Data de Emissão, de forma individual e não solidária pela instituição integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários contratada pela Companhia para coordenar e intermediar a Oferta (“Coordenador Líder”), nos termos do “Contrato de Estruturação, Coordenação e Distribuição Pública de Debêntures Simples, Não Conversíveis em Ações, da Espécie Quirografária, em até 3 (Três) Séries, da 21ª Emissão da ISA Energia Brasil S.A.”, a ser celebrado entre a Companhia e o Coordenador Líder (“Contrato de Distribuição”), observado o Plano de Distribuição (conforme definido abaixo), podendo contar com a participação de Participantes Especiais, observado o previsto no artigo 83 da Resolução CVM 160 e de acordo com os termos previstos no Contrato de Distribuição; (o) Plano de Distribuição. A distribuição e colocação das Debêntures será organizada pelo Coordenador Líder, conforme plano de distribuição elaborado nos termos do artigo 49 da Resolução CVM 160 (“Plano de Distribuição”), de forma a assegurar (1) que o tratamento conferido aos Investidores da Oferta (conforme definido abaixo) seja equitativo; (2) a adequação do investimento ao perfil de risco ao público-alvo da Oferta. Os demais termos e condições do Plano de Distribuição, que não descritos na Escritura de Emissão, seguem descritos no Contrato de Distribuição e nos demais documentos da Oferta. A Oferta não contará com esforços de colocação no exterior. O Plano de Distribuição foi elaborado pelo Coordenador Líder, em conjunto com a Companhia, levando em consideração suas relações com investidores e outras considerações de natureza comercial ou estratégica do Coordenador Líder e da Companhia; (p) Distribuição Parcial. Será admitida a possibilidade de distribuição parcial no âmbito da Oferta, nos termos dos artigos 73 e 74 da Resolução CVM 160, desde que haja a colocação de, no mínimo, R$100.000.000,00 em cada Série (“Montante Mínimo”). A manutenção da Oferta está condicionada à subscrição e integralização do Montante Mínimo, observado que uma vez atingido o Montante Mínimo, a Companhia, de comum acordo com o Coordenador Líder, poderá decidir por reduzir o Valor Total da Emissão até qualquer montante entre o Montante Mínimo e o Valor Total da Emissão, hipótese na qual a Oferta poderá ser encerrada a qualquer momento (“Distribuição Parcial”). Caso seja atingido montante igual ou superior ao Montante Mínimo, mas inferior ao Valor Total da Emissão, até o final do Período de Distribuição (conforme definido na Escritura de Emissão), as Debêntures não colocadas no âmbito da Oferta serão canceladas pela Companhia, observado o disposto na Escritura de Emissão; (q) Público-Alvo da Oferta. O público-alvo da Oferta serão Investidores Profissionais, nos termos dos artigos 11 e, conforme aplicável, 13 da Resolução CVM nº 30, de 11/05/2021, conforme alterada, levando-se em conta o perfil de risco dos seus destinatários, observado o Plano de Distribuição previsto no Contrato de Distribuição (“Investidores da Oferta” ou “Público-Alvo”); (r) Coleta de Intenções de Investimento. O Coordenador Líder organizará procedimento de coleta de intenções de investimento das Debêntures, nos termos do artigo 2º, inciso XIII, da Resolução CVM 160, inexistindo valores máximos ou mínimos, por meio do qual o Coordenador Líder verificará a demanda do mercado pelas Debêntures (“Coleta de Intenções de Investimento”); (s) Depósito para Distribuição e Negociação. As Debêntures serão depositadas para (1) distribuição no mercado primário por meio do MDA, administrado e operacionalizado pela B3 (“MDA”), sendo a distribuição liquidada financeiramente por meio da B3; e (2) negociação no mercado secundário por meio do CETIP21 - Títulos e Valores Mobiliários, administrado e operacionalizado pela B3, sendo as Debêntures custodiadas eletronicamente na B3 e as negociações liquidadas financeiramente por meio da B3; (t) Forma de Subscrição e Integralização e Preço de Integralização. As Debêntures serão subscritas e integralizadas à vista, em cada data de subscrição (sendo cada data em que ocorrer a subscrição e integralização de Debêntures, uma “Data de Integralização”), no ato da subscrição, por meio do MDA, em moeda corrente nacional, pelo Valor Nominal Unitário, caso a integralização das Debêntures ocorra na primeira Data de Integralização da respectiva Série (“Primeira Data de Integralização”), de acordo com as normas de liquidação aplicáveis à B3. Caso ocorra a integralização das Debêntures em mais de uma data a partir da Primeira Data de Integralização da respectiva Série, o preço de subscrição e integralização das Debêntures corresponderá ao Valor Nominal Unitário das Debêntures da respectiva Série, acrescido da Remuneração da respectiva Série, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização da respectiva Série (inclusive) até a efetiva integralização (“Preço de Integralização”). As Debêntures poderão ser colocadas com ágio ou deságio, a ser definido a exclusivo critério do Coordenador Líder, em comum acordo, se for o caso, no ato de subscrição das Debêntures, desde que referido ágio ou deságio seja aplicado de forma igualitária à totalidade das Debêntures de uma mesma Série integralizadas em uma mesma Data de Integralização; (u) Destinação dos Recursos. Os recursos líquidos captados pela Companhia por meio das Debêntures serão utilizados integralmente para ofertas de aquisição e/ou resgate de valores mobiliários de outras emissões, e/ou pré-pagamentos de outros endividamentos, da Companhia, incluindo custos decorrentes de tais operações. Para fins do presente item, entende-se como “Recursos Líquidos” o Valor Total da Emissão, excluídos os custos e despesas incorridos para realização da Emissão e da Oferta (“Recursos Líquidos”); (v) Prazo e Data de Vencimento. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures, resgate antecipado das Debêntures em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures) ou, ainda, Aquisição Facultativa com Cancelamento, nos termos da Escritura de Emissão, (i) as Debêntures da 1ª Série terão prazo de vencimento de 4 anos contados da Data de Emissão, vencendo-se, portanto, na data prevista na Escritura de Emissão (“Data de Vencimento da 1ª Série”); (ii) as Debêntures da 2ª Série terão prazo de vencimento de 5 anos contados da Data de Emissão, vencendo-se, portanto, na data prevista na Escritura de Emissão (“Data de Vencimento da 2ª Série”); e (iii) as Debêntures da 3ª Série terão prazo de vencimento de 9 anos contados da Data de Emissão, vencendo-se, portanto, na data prevista na Escritura de Emissão (“Data de Vencimento da 3ª Série” e, em conjunto com a Data de Vencimento da 1ª Série e a Data de Vencimento da 2ª Série, e indistintamente, “Data de Vencimento”); (w) Atualização Monetária das Debêntures. Não haverá atualização monetária sob o Valor Nominal Unitário ou o saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso; (x) Amortização do Valor Nominal Unitário das Debêntures da 1ª Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da 1ª Série, resgate antecipado das Debêntures da 1ª Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures da 1ª Série) ou, ainda, Amortização Extraordinária Facultativa, ou Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos previstos na Escritura de Emissão, o Valor Nominal Unitário das Debêntures da 1ª Série será amortizado em parcela única na Data de Vencimento da 1ª Série; (y) Amortização do Valor Nominal Unitário das Debêntures da 2ª Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da 2ª Série, resgate
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antecipado das Debêntures da 2ª Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures da 2ª Série) ou, ainda, Amortização Extraordinária Facultativa ou Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos previstos na Escritura de Emissão, o Valor Nominal Unitário das Debêntures da 2ª Série será amortizado em parcela única na Data de Vencimento da 2ª Série; (z) Amortização do Valor Nominal Unitário das Debêntures da 3ª Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da 3ª Série, resgate antecipado das Debêntures da 3ª Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures da 3ª Série) ou, ainda, Amortização Extraordinária Facultativa ou Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos previstos na Escritura de Emissão, o Valor Nominal Unitário das Debêntures da 3ª Série será amortizado em 3 parcelas anuais e consecutivas, sendo o primeiro pagamento devido na data prevista na Escritura de Emissão e o último na Data de Vencimento da 3ª Série, nos termos da tabela constante da Escritura de Emissão (cada uma, uma “Data de Amortização”); (aa) Remuneração das Debêntures da 1ª Série. Sobre o Valor Nominal Unitário ou o saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, das Debêntures da 1ª Série incidirão juros remuneratórios correspondentes à variação acumulada de 100% das taxas médias diárias dos DI - Depósitos Interfinanceiros de um dia, “over extra-grupo”, expressas na forma percentual ao ano, base 252 Dias Úteis, calculadas e divulgadas diariamente pela B3, no informativo diário disponível em sua página na Internet (http://www.b3.com.br) (“Taxa DI”), acrescida de um spread de 0,55% ao ano, base 252 Dias Úteis (“Remuneração da 1ª Série”); (bb) Remuneração das Debêntures da 2ª Série. Sobre o Valor Nominal Unitário ou o saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, das Debêntures da 2ª Série incidirão juros remuneratórios correspondentes à variação acumulada de 100% da Taxa DI, acrescida de um spread de 0,60% ao ano, base 252 Dias Úteis (“Remuneração da 2ª Série”); (cc) Remuneração das Debêntures da 3ª Série. Sobre o Valor Nominal Unitário ou o saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, das Debêntures da 3ª Série incidirão juros remuneratórios correspondentes à variação acumulada de 100% da Taxa DI, acrescida de um spread de 0,84% ao ano, base 252 Dias Úteis (“Remuneração da 3ª Série” e, em conjunto com a Remuneração da 1ª Série e a Remuneração da 2ª Série, “Remuneração”); (dd) Pagamento da Remuneração das Debêntures da 1ª Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da 1ª Série, resgate antecipado das Debêntures da 1ª Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado ou, ainda, Amortização Extraordinária Facultativa ou Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos da Escritura de Emissão, a Remuneração da 1ª Série será paga semestralmente, sem carência, sendo o primeiro pagamento realizado na data prevista na Escritura de Emissão e, o último pagamento na Data de Vencimento da 1ª Série, conforme tabela constante da Escritura de Emissão (sendo cada data de pagamento da remuneração denominada “Data de Pagamento da Remuneração da 1ª Série”); (ee) Pagamento da Remuneração das Debêntures da 2ª Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da 2ª Série, resgate antecipado das Debêntures da 2ª Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado ou, ainda, Amortização Extraordinária Facultativa ou Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos da Escritura de Emissão, a Remuneração das Debêntures da 2ª Série será paga semestralmente, sem carência, sendo o primeiro pagamento realizado na data prevista na Escritura de Emissão e, o último pagamento na Data de Vencimento da 2ª Série, conforme tabela constante da Escritura de Emissão (sendo cada data de pagamento da remuneração denominada “Data de Pagamento da Remuneração da 2ª Série”); (ff) Pagamento da Remuneração das Debêntures da 3ª Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da 3ª Série, resgate antecipado das Debêntures da 3ª Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado ou, ainda, Amortização Extraordinária Facultativa ou Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos da Escritura de Emissão, a Remuneração da 3ª Série será paga semestralmente, sem carência, sendo o primeiro pagamento realizado na data prevista na Escritura de Emissão e, o último pagamento na Data de Vencimento da 3ª Série, conforme tabela constante da Escritura de Emissão (sendo cada data de pagamento da remuneração denominada “Data de Pagamento da Remuneração da 3ª Série” e, em conjunto com a Data de Pagamento da Remuneração da 1ª Série e a Data de Pagamento da Remuneração da 2ª Série e indistintamente, “Data de Pagamento da Remuneração”); (gg) Resgate Antecipado Facultativo das Debêntures. A Companhia poderá, a seu exclusivo critério e de forma unilateral, realizar o resgate antecipado facultativo da totalidade das (i) Debêntures da 1ª Série, a partir da data prevista na Escritura de Emissão; (ii) das Debêntures da 2ª Série, a partir da data prevista na Escritura de Emissão; e/ou (iii) das Debêntures da 3ª Série, a partir da data prevista na Escritura de Emissão, observados, em qualquer dos casos, os termos e condições previstos na Escritura de Emissão (“Resgate Antecipado Facultativo”). Por ocasião do Resgate Antecipado Facultativo, os Debenturistas farão jus ao pagamento de valor equivalente ao Valor Nominal Unitário ou saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, das Debêntures objeto do Resgate Antecipado Facultativo, (i) acrescido da Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização ou a Data de Pagamento da Remuneração imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a Data do Resgate Antecipado Facultativo (exclusive), (ii) dos Encargos Moratórios, se houver, e (iii) de quaisquer obrigações pecuniárias e outros acréscimos referentes às Debêntures objeto do Resgate Antecipado Facultativo, se houver; e (iv) de prêmio equivalente a 0,20% (vinte centésimos por cento) ao ano, considerando os Dias Úteis transcorridos entre a data do efetivo Resgate Antecipado Facultativo das Debêntures e a Data de Vencimento das Debêntures, incidente sobre o valor decorrente da soma dos itens (i), (ii) e (iii) acima, conforme fórmula constante da Escritura de Emissão (“Prêmio de Resgate das Debêntures”); (hh) Resgate Antecipado Obrigatório das Debêntures. A Companhia deverá realizar o resgate antecipado obrigatório da totalidade das Debêntures caso verificada a ocorrência de qualquer hipótese de Indisponibilidade da Taxa DI e, não havendo um substituto determinado legalmente para a Taxa DI, a Companhia e os Debenturistas não cheguem a um consenso sobre o novo parâmetro para cálculo da Remuneração e o BACEN não adote um índice em substituição à Taxa DI (“Resgate Antecipado Obrigatório”).Por ocasião do Resgate Antecipado Obrigatório, os Debenturistas farão jus ao pagamento de valor equivalente ao Valor Nominal Unitário ou saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, das Debêntures objeto do Resgate Antecipado Obrigatório, (i) acrescido da Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização ou a Data de Pagamento da Remuneração imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a Data do Resgate Antecipado Obrigatório (exclusive), (ii) dos Encargos Moratórios, se houver, e (iii) de quaisquer obrigações pecuniárias e outros acréscimos referentes às Debêntures objeto do Resgate Antecipado Obrigatório, se houver; (ii) Oferta de Resgate Antecipado das Debêntures. A Companhia poderá, a seu exclusivo critério, realizar oferta de resgate antecipado total das Debêntures da 1ª Série, das Debêntures da 2ª Série e/ou das Debêntures da 3ª Série, que será endereçada a todos os Debenturistas da respectiva Série, sem distinção, assegurando igualdade de condições a todos os Debenturistas para aceitar ou não o resgate antecipado das Debêntures objeto da oferta de resgate antecipado, com o cancelamento, pela Companhia, das Debêntures que tenham sido objeto do resgate antecipado, observado que o resgate antecipado somente poderá ser realizado pela Companhia caso seja verificada a adesão de Debenturistas representando a totalidade das Debêntures da Série objeto da oferta de resgate antecipado, ou outro percentual mínimo que venha a ser previsto nas legislações e regulamentações aplicáveis, de acordo com os termos e condições previstos abaixo (“Oferta de Resgate Antecipado”). O valor a ser pago em relação a cada uma das Debêntures indicadas por seus titulares em adesão à Oferta de Resgate Antecipado corresponderá ao Valor Nominal Unitário das Debêntures, acrescido da respectiva Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização da respectiva Série ou a Data de Pagamento da Remuneração da respectiva Série imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a data do efetivo pagamento (exclusive), e, se for o caso, de prêmio de resgate antecipado oferecido aos Debenturistas, a exclusivo critério da Companhia, que não poderá ser negativo; (jj) Amortização Extraordinária Facultativa. A Companhia poderá, a seu exclusivo critério e de forma unilateral, realizar a amortização extraordinária facultativa das (i) Debêntures da 1ª Série, a partir da data prevista na Escritura de Emissão; (ii) das Debêntures da 2ª Série, a partir da data prevista na Escritura de Emissão; e/ou (iii) das Debêntures da 3ª Série, a partir da data prevista na Escritura de Emissão, observados, em qualquer dos casos, os termos e condições previstos na Escritura de Emissão (“Amortização Extraordinária Facultativa”); (kk) Repactuação. Não haverá repactuação programada; (ll) Aquisição Facultativa. A Companhia e suas partes relacionadas poderão, a qualquer tempo adquirir as Debêntures (“Aquisição Facultativa”); (mm) Encargos Moratórios. Sem prejuízo da Remuneração das Debêntures que continuarão incidindo até a data do efetivo pagamento dos valores devidos nos termos da Escritura de Emissão, ocorrendo impontualidade no pagamento de qualquer valor devido aos Debenturistas relativamente a qualquer obrigação decorrente da Escritura de Emissão, sobre todos e quaisquer valores em atraso incidirão, independentemente de aviso, notificação ou interpelação judicial ou extrajudicial (1) multa moratória e não compensatória de 2% incidente sobre o montante atualizado devido e não pago; e (2) juros de mora de 1% ao mês, calculados pro rata temporis desde a data de inadimplemento (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), incidente sobre o montante atualizado devido e não pago (“Encargos Moratórios”); (nn) Local de Pagamento. Os pagamentos referentes às Debêntures e a quaisquer outros valores eventualmente devidos pela Companhia nos termos da Escritura de Emissão serão realizados pela Companhia (1) com relação às Debêntures que estejam custodiadas eletronicamente na B3, por meio da B3; e (2) para as Debêntures que não estejam custodiadas eletronicamente na B3, por meio do Escriturador. Farão jus ao recebimento de qualquer valor devido aos Debenturistas nos termos da Escritura de Emissão aqueles que forem titulares das Debêntures ao final do dia útil imediatamente anterior à respectiva data de pagamento; (oo) Vencimento Antecipado. As Debêntures poderão ser consideradas antecipadamente vencidas, observado o disposto na Escritura de Emissão, mediante a ocorrência de determinadas hipóteses de vencimento antecipado automático e não automático previstas na Escritura de Emissão, sendo certo que, em caso de vencimento antecipado das Debêntures, a Companhia obriga-se a realizar o resgate das Debêntures, com o seu consequente cancelamento, mediante o pagamento do Valor Nominal Unitário das Debêntures, acrescido da Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização ou a Data de Pagamento da Remuneração imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a data de seu efetivo pagamento (exclusive), sem prejuízo do pagamento dos Encargos Moratórios, se for o caso, e de quaisquer outros valores eventualmente devidos pela Companhia nos termos da Escritura de Emissão; (pp) Desmembramento. Não será admitido o desmembramento da Remuneração, do Valor Nominal Unitário das Debêntures e/ou dos demais direitos conferidos aos Debenturistas, nos termos do inciso IX do artigo 59 da Lei das Sociedades por Ações; (qq) Classificação de Risco. Conforme termos e condições previstos na Escritura de Emissão, a Companhia obriga-se a contratar e manter contratada, durante todo o prazo de vigência das Debêntures, a Standard & Poor’s, Fitch Ratings ou Moody’s (“Agência de Classificação de Risco”) para atribuir classificação de risco às Debêntures; e (rr) Demais Termos e Condições. As demais características das Debêntures, as quais regerão a Emissão durante todo o prazo de vigência das Debêntures, estarão descritas na Escritura de Emissão”. (ii) a ratificação de todas as demais disposições da Aprovação Societária; (iii) a ratificação de todos os atos já praticados pelos membros da diretoria da Companhia e seus demais representantes legais relacionados à Emissão, à Oferta e à efetivação das deliberações desta reunião do conselho de administração; e (iv) as demais condições da operação de acordo com as normas da CVM. Documentos Arquivados na sede da Companhia: A mesa registra o arquivamento do material de apoio disponibilizado para análise e consulta dos membros do Conselho presentes. Nada mais. Carlos José da Silva Lopes - Secretário. JUCESP nº 78.726/26-8 em 04/02/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
EVIDENCE PREVIDÊNCIA S.A. CNPJ/ME nº 13.615.969/0001-19 - NIRE 35.300.393.651 (Subsidiária integral) ATA DA ASSEMBLEIA GERAL ORDINÁRIA DATA, HORA E LOCAL: 30.03.2026, às 12h, na sede social da Evidence Previdência S.A. (“Companhia”) na Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, nº 2041 - CJ. 131, Parte 1, Bloco A, Cond. Wtorre JK - Vila Nova Conceição, na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04543-011. PRESENÇA: Acionista representando a totalidade do capital social com direito a voto, conforme se verifica no Livro de Presença de Acionistas. MESA: Katia Brasil Massa, Presidente. Luiza de Andrade Piovezan Lourencini, Secretária. PUBLICAÇÕES LEGAIS: (1) Edital de Convocação: dispensada a sua publicação, nos termos do § 4º, do artigo 124, da Lei nº 6.404/76 (“LSA”); e (2) Demonstrações Financeiras: relativas ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2025, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras e relatório dos auditores independentes, publicados no jornal “Valor Econômico”, nas págs. I6 à I8 da versão física, e na versão digital, ambas em edição de 27 de fevereiro de 2026. DOCUMENTOS LIDOS E ARQUIVADOS NA SEDE SOCIAL: (1) as Demonstrações Financeiras; e (2) a proposta da Diretoria Executiva, conforme reunião realizada em 25 de fevereiro de 2026. ABERTURA: Foi aprovada a proposta de lavratura da presente Ata em forma de sumário. ORDEM DO DIA: (1) Tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as Demonstrações Financeiras relativas ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2025; (2) Deliberar sobre a proposta de destinação dos resultados da Companhia; e (3) Fixar a remuneração global anual dos administradores. DELIBERAÇÕES: O representante do Acionista, sem quaisquer restrições, aprovou: (1) as Demonstrações Financeiras da Companhia relativas ao exercício social encerrado em 31.12.2025, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras, e relatório dos auditores independentes. As Demonstrações Financeiras e os documentos que as compõem foram elaborados de acordo com as práticas contábeis adotadas no Brasil, estabelecidas pela LSA, e foram apresentadas segundo os critérios estabelecidos pela Circular SUSEP nº 648/2021, tendo sido objeto de parecer sem ressalva dos Auditores Independentes, conforme relatório de auditoria; (2) a proposta para que o lucro líquido auferido no exercício social encerrado em 31.12.2025, no valor de R$ 15.910.522,09 (quinze milhões, novecentos e dez mil, quinhentos e vinte e dois reais e nove centavos), seja distribuído da seguinte forma: (2.a) 5% desse valor será destinado para Reserva Legal da Companhia, correspondente a R$ 795.526,10 (setecentos e noventa e cinco mil, quinhentos e vinte e seis reais e dez centavos); (2.b) o valor de R$ 151.149,96 (cento e cinquenta e um mil, cento e quarenta e nove reais e noventa e seis centavos), referente aos dividendos mínimos obrigatórios do exercício social, será distribuído aos Acionistas conforme deliberação a ser tomada na Assembleia Geral Ordinária; e (2.c) o valor de R$ 14.963.846,03 (quatorze milhões, novecentos e sessenta e três mil, oitocentos e quarenta e seis reais e três centavos) será remetido à conta de Reserva para Equalização de Dividendos, nos termos do §4º do Art. 14 do Estatuto Social da Companhia; e (3) a remuneração global anual dos membros da Diretoria Executiva para o ano de 2026 em até R$ 10.000,00 (dez mil reais). ENCERRAMENTO: Nada mais a tratar, foi encerrada a reunião, lavrando-se esta ata que, lida e achada conforme, vai assinada pelos presentes. Mesa: Katia Brasil Massa, Presidente. Luiza de Andrade Piovezan Lourencini, Secretária. Acionista: SANCAP INVESTIMENTOS E PARTICIPAÇÕES S.A. - Luiza de Andrade Piovezan Lourencini, procuradora. Esta ata é cópia fiel da original lavrada em livro próprio. Luiza de Andrade Piovezan Lourencini - Secretária da Mesa. JUCESP nº nº 177.163/26-4 em 16/04/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Valor Valor: São Paulo Valor: Sábado, domingo e segunda-feira, 25, 26 e 27 de julho de 2026
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ISA ENERGIA BRASIL S.A. Companhia Aberta CNPJ n° 02.998.611/0001-04 - NIRE n° 35.3.0017057-1 Extrato da Ata da Reunião do Conselho de Administração nº05/2026 Data, Hora e Local: Realizada no dia 11/03/2026, às 17h00, de modo eletrônico, conforme faculta o estatuto social da ISA Energia Brasil S.A. (“Companhia”), sendo considerada realizada, para todos os fins e efeitos, na sede social da Companhia localizada na Avenida das Nações Unidas, n° 14.171, Torre C - Crystal, 7° andar, Vila Gertrudes, São Paulo, SP, CEP 04794-000. Convocação: Realizada nos termos da Lei n° 6.404, de 15/12/1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), e do estatuto social da Companhia. Presenças: Gabriel Jaime Melguizo Posada, Jaime Enrique Falquez Ortiga, Jorge Andrés Martínez Olano, Camilo Ernesto Acosta Restrepo, Clarissa de Araújo Lins, Paula Prado Rodrigues e Orivaldo Luiz Pellegrino. Ausente justificadamente: Carlos Andrés Pérez Osorio. Mesa: Gabriel Jaime Melguizo Posada - Presidente; e Carlos José da Silva Lopes - Secretário. Abertos os trabalhos, verificado o quórum de presença e validamente instalada a reunião, foi aprovada a lavratura da presente ata na forma de sumário. O Presidente do Conselho questionou se algum dos presentes se encontrava em situação de conflito de interesses em relação aos temas a serem discutidos nesta reunião, tendo eles se manifestado no sentido de que não havia conflito em nenhuma matéria. Deliberações: O Conselho de Administração da Companhia aprovou, sem ressalvas e por unanimidade: (i) a realização da Emissão e da Oferta pela Companhia, de acordo com os seguintes termos e condições: (a) Número da Emissão. A Emissão representa a 22ª emissão de debêntures da Companhia; (b) Valor Total da Emissão. O valor total da Emissão será de R$1.000.000.000,00 na Data de Emissão (conforme abaixo definido), sendo (i) R$750.000.000,00 correspondentes às Debêntures da Primeira Série (conforme abaixo definido); e (ii) R$250.000.000,00 correspondentes às Debêntures da Segunda Série (conforme abaixo definido); (c) Quantidade de Debêntures. Serão emitidas 1.000.000 de Debêntures, sendo (i) 750.000 Debêntures da Primeira Série; e (ii) 250.000 Debêntures da Segunda Série; (d) Número de Séries. A Emissão será realizada em 2 séries (em conjunto, as “Séries” e individualmente e indistintamente, “Série”), sendo (i) as Debêntures objeto da Oferta distribuídas no âmbito da primeira série (“Primeira Série”) doravante denominadas “Debêntures da Primeira Série”; e (ii) as Debêntures objeto da Oferta distribuídas no âmbito da segunda série (“Segunda Série”) doravante denominadas “Debêntures da Segunda Série”; (e) Valor Nominal Unitário. As Debêntures terão valor nominal unitário de R$1.000,00, na Data de Emissão (conforme definido abaixo) (“Valor Nominal Unitário”); (f) Forma e Comprovação de Titularidade. As Debêntures serão emitidas sob a forma nominativa, escritural, sem emissão de cautelas ou certificados, sendo que, para todos os fins de direito, a titularidade das Debêntures será comprovada pelo extrato emitido pelo Escriturador, e, adicionalmente, para as Debêntures custodiadas eletronicamente na B3, será expedido pela B3 extrato em nome do Debenturista, que servirá de comprovante de titularidade de tais Debêntures; (g) Agente Fiduciário. A Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil (“BACEN”), atuando por meio de sua filial, com endereço na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Nações Unidas, n° 12.901, 11° andar, conjuntos 1101 e 1102, Torre Norte, Centro Empresarial Nações Unidas (CENU), Brooklin, CEP 04.578-910, inscrita perante o CNPJ sob o n° 36.113.876/0004-34, atuará como agente fiduciário da Emissão, na qualidade de representante dos titulares das Debêntures (“Agente Fiduciário” e “Debenturistas”, respectivamente); (h) Agente de Liquidação. O agente de liquidação da Emissão será a Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., instituição financeira constituída sob a forma de sociedade por ações, com sede na Cidade do Rio de Janeiro, Estado do Rio de Janeiro, na Avenida das Américas, n° 3.434, Condomínio Mário Henrique Simonsen, CEP 22.640-102, inscrita no CNPJ sob o n° 36.113.876/0001-91; (i) Escriturador. O escriturador da Emissão será a Oliveira Trust Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., qualificada no item (h) acima (“Escriturador”); (j) Conversibilidade e Permutabilidade. As Debêntures serão simples, não serão conversíveis em ações de emissão da Companhia e nem permutáveis por ações de qualquer outra companhia; (k) Espécie. As Debêntures serão da espécie quirografária, nos termos do artigo 58, caput, da Lei das Sociedades por Ações; (l) Data de Emissão. Para todos os efeitos legais, a data de emissão das Debêntures será a data a ser definida na Escritura de Emissão (“Data de Emissão”); (m) Colocação e Procedimento de Distribuição. As Debêntures serão objeto de distribuição pública, sob o rito de registro automático, nos termos da Lei do Mercado de Valores Mobiliários, e do artigo 26, inciso IV, alínea (a), e demais dispositivos aplicáveis, da Resolução CVM 160, do Código ANBIMA e das demais disposições legais e regulamentares aplicáveis, sob regime de garantia firme de colocação para o Valor Total da Emissão, qual seja, R$1.000.000.000,00 na Data de Emissão, de forma individual e não solidária pelas instituições integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários contratadas pela Companhia para coordenar e intermediar a Oferta (“Coordenadores”), nos termos do “Contrato de Estruturação, Coordenação e Distribuição Pública de Debêntures Simples, Não Conversíveis em Ações, da Espécie Quirografária, em 2 Séries, da 22ª Emissão da ISA Energia Brasil S.A.”, a ser celebrado entre a Companhia e os Coordenadores (“Contrato de Distribuição”), observado o Plano de Distribuição (conforme definido abaixo), podendo contar com a participação de Participantes Especiais, observado o previsto no artigo 83 da Resolução CVM 160 e de acordo com os termos previstos no Contrato de Distribuição; (n) Plano de Distribuição. Os Coordenadores organizarão a distribuição e colocação das Debêntures, conforme plano de distribuição elaborado nos termos do artigo 49 da Resolução CVM 160, de forma a assegurar (1) que o tratamento conferido aos Investidores da Oferta (conforme definido abaixo) seja equitativo; (2) a adequação do investimento ao perfil de risco ao público-alvo da Oferta. Os demais termos e condições do Plano de Distribuição, que não descritos na Escritura de Emissão, seguem descritos no Contrato de Distribuição e nos demais documentos da Oferta. A Oferta não contará com esforços de colocação no exterior. O Plano de Distribuição foi elaborado pelos Coordenadores, em conjunto com a Companhia, levando em consideração suas relações com investidores e outras considerações de natureza comercial ou estratégica dos Coordenadores e da Companhia. A Emissão e a Oferta não poderão ter seu valor e quantidade iniciais aumentados; (o) Distribuição Parcial. Não será admitida a distribuição parcial das Debêntures; (p) Público-Alvo da Oferta. O público-alvo da Oferta serão Investidores Profissionais, nos termos dos artigos 11 e, conforme aplicável, 13 da Resolução CVM n° 30, de 11/05/2021, conforme alterada (“Investidores Profissionais”), levando-se em conta o perfil de risco dos seus destinatários, observado o Plano de Distribuição previsto no Contrato de Distribuição, observado que as Debêntures da Primeira Série serão alocadas, prioritariamente, no mercado primário, a Investidores Profissionais que sejam pessoas jurídicas, enquanto as Debêntures da Segunda Série, serão alocadas, prioritariamente, no mercado primário, a Investidores Profissionais que sejam pessoas físicas (“Investidores da Oferta” ou “Público-Alvo”); (q) Procedimento de Bookbuilding. Será adotado o procedimento de coleta de intenções de investimento, organizado pelos Coordenadores nos termos dos artigos 61 e 62 da Resolução CVM 160, com recebimento de reservas dos Investidores da Oferta, sem lotes mínimos ou máximos, para a verificação, junto aos Investidores da Oferta, da demanda pelas Debêntures e definição da taxa final da Remuneração das Debêntures de cada uma das Séries (“Procedimento de Bookbuilding”); (r) Depósito para Distribuição e Negociação. As Debêntures serão depositadas para (1) distribuição no mercado primário por meio do MDA - Módulo de Distribuição de Ativos, administrado e operacionalizado pela B3, sendo a distribuição liquidada financeiramente por meio da B3; e (2) negociação no mercado secundário por meio do CETIP21 - Títulos e Valores Mobiliários, administrado e operacionalizado pela B3, sendo as Debêntures custodiadas eletronicamente na B3 e as negociações liquidadas financeiramente por meio da B3; (s) Forma de Subscrição e Integralização e Preço de Integralização. As Debêntures serão subscritas e integralizadas à vista, em cada data de subscrição (sendo cada data em que ocorrer a subscrição e integralização de Debêntures, uma “Data de Integralização”), no ato da subscrição, por meio do MDA, em moeda corrente nacional, pelo Valor Nominal Unitário, caso a integralização das Debêntures ocorra na primeira Data de Integralização da respectiva Série (“Primeira Data de Integralização”), de acordo com as normas de liquidação aplicáveis à B3. Caso ocorra a integralização das Debêntures em mais de uma data a partir da Primeira Data de Integralização da respectiva Série, o preço de subscrição e integralização das Debêntures corresponderá ao Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da respectiva Série, acrescido da Remuneração da respectiva Série, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização da respectiva Série (inclusive) até a efetiva integralização (“Preço de Integralização”). As Debêntures de cada série poderão ser colocadas com ágio ou deságio, a ser definido a exclusivo critério dos Coordenadores, em comum acordo, se for o caso, no ato de subscrição das Debêntures, desde que referido ágio ou deságio seja aplicado de forma igualitária à totalidade das Debêntures de uma mesma Série integralizadas em uma mesma Data de Integralização, observado que não haverá alteração dos custos totais (custo all-in) da Companhia estabelecidos na Escritura de Emissão; (t) Enquadramento dos Projetos como Prioritários. As Debêntures contarão com o tratamento previsto no artigo 2° da Lei 12.431, e no artigo 4°, inciso III, alínea (a), do Decreto n° 11.964, de 26/03/2024, conforme alterado (“Decreto 11.964”), tendo em vista que o Projeto se enquadra como prioritário nos termos das portarias setoriais aplicáveis publicadas pelo MME atualmente vigentes; (u) Destinação dos Recursos. Nos termos do artigo 2°, parágrafos 1° e 1°-A, da Lei 12.431, do Decreto 11.964, e da Resolução CMN n° 5.034, de 21/07/2022, conforme alterada (“Resolução CMN 5.034”), os recursos líquidos captados pela Companhia por meio das Debêntures serão utilizados exclusivamente para o reembolso de gastos, despesas ou dívidas relacionadas ao Projeto que tenham ocorrido em prazo igual ou inferior a 36 meses da data do encerramento da Oferta e/ou pagamento de despesas, dívidas e gastos futuros relacionados ao projeto, conforme tabelas a serem previstas na Escritura de Emissão. Para fins do presente item, entende- se como “Recursos Líquidos” o Valor Total da Emissão, excluídos os custos e despesas incorridos para realização da Emissão e da Oferta (“Recursos Líquidos”); (v) Prazo e Data de Vencimento. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures, resgate antecipado das Debêntures em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures) ou, ainda, Aquisição Facultativa com Cancelamento, nos termos da Escritura de Emissão, (i) as Debêntures da Primeira Série terão prazo de vencimento de 15 anos contados da Data de Emissão, vencendo-se, portanto, na data a ser prevista na Escritura de Emissão (“Data de Vencimento da Primeira Série”) e (ii) as Debêntures da Segunda Série terão prazo de vencimento de 15 anos contados da Data de Emissão, vencendo-se, portanto, na data a ser prevista na Escritura de Emissão (“Data de Vencimento da Segunda Série” e, em conjunto com a Data de Vencimento da Primeira Série e indistintamente, “Data de Vencimento”); (w) Atualização Monetária das Debêntures. As Debêntures terão o Valor Nominal Unitário ou o saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, atualizado monetariamente pela variação acumulada do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo - IPCA (“IPCA”), desde a Primeira Data de Integralização (inclusive) até a data de seu efetivo pagamento (exclusive) (“Atualização Monetária”), sendo que o produto da Atualização Monetária será incorporado automaticamente ao Valor Nominal Unitário ou ao saldo do Valor Nominal Unitário, conforme o caso, das Debêntures da respectiva Série (“Valor Nominal Unitário Atualizado”), segundo a fórmula a ser prevista na Escritura de Emissão; (x) Amortização do Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da Primeira Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da Primeira Série, resgate antecipado das Debêntures da Primeira Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures da Primeira Série) ou, ainda, Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos previstos na Escritura de Emissão, o Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da Primeira Série será amortizado em parcela única na Data de Vencimento da Primeira Série; (y) Amortização do Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da Segunda Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da Segunda Série, resgate antecipado das Debêntures da Segunda Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado (que importe no resgate da totalidade das Debêntures da Segunda Série) ou, ainda, Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos previstos na Escritura de Emissão, o Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da Segunda Série será amortizado em parcela única na Data de Vencimento da Segunda Série; (z) Remuneração das Debêntures da Primeira Série. Sobre o Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da Primeira Série incidirão juros remuneratórios correspondentes a um determinado percentual ao ano, base 252 Dias Úteis, a ser estabelecido no dia do Procedimento de Bookbuilding e, em qualquer caso, limitado ao que for maior entre (1) a taxa interna de retorno do Título Público Tesouro IPCA + com Juros Semestrais (NTN-B), com vencimento em 15/08/2040, apurada de acordo com a cotação indicativa divulgada pela ANBIMA em sua página na Internet (www.anbima.com.br) no fechamento do mercado do Dia Útil da realização do Procedimento de Bookbuilding, decrescida exponencialmente de 1,07% ao ano, base 252 Dias Úteis; ou (2) 6,10% ao ano, base 252 Dias Úteis (“Remuneração da Primeira Série”). A Remuneração da Primeira Série será calculada de acordo com a fórmula a ser prevista na Escritura de Emissão; (aa) Remuneração das Debêntures da Segunda Série. Sobre o Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da Segunda Série incidirão juros remuneratórios correspondentes a um determinado percentual ao ano, base 252 Dias Úteis, a ser estabelecido no dia do Procedimento de Bookbuilding e, em qualquer caso, limitado ao que for maior entre (1) a taxa interna de retorno do Título Público Tesouro IPCA + com Juros Semestrais (NTN-B), com vencimento em 15/08/2040, apurada de acordo com a cotação indicativa divulgada pela ANBIMA em sua página na Internet (www.anbima.com.br) no fechamento do mercado do Dia Útil da realização do Procedimento de Bookbuilding, decrescida exponencialmente de 1,07% ao ano, base 252 Dias Úteis; ou (2) 6,10% ao ano, base 252 Dias Úteis (“Remuneração da Segunda Série” e, em conjunto com a Remuneração da Primeira Série e indistintamente, a “Remuneração”). A Remuneração da Segunda Série será calculada de acordo com a fórmula a ser prevista na Escritura de Emissão; (bb) Pagamento da Remuneração das Debêntures da Primeira Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da Primeira Série, resgate antecipado das Debêntures da Primeira Série em decorrência da realização de Resgate
ISA ENERGIA BRASIL S.A. Companhia Aberta CNPJ nº 02.998.611/0001-04 - NIRE nº 35.3.0017057-1 Extrato da Ata da Reunião do Conselho de Administração nº 04/2026 Realizada no dia 24/02/2026, às 17h, de modo eletrônico, conforme faculta o estatuto social da Companhia, para todos os fins e efeitos, na sede social da Companhia, com a totalidade dos membros do Conselho de Administração. Mesa: Jorge Andres Carrillo Cardoso - Presidente; e Carlos José da Silva Lopes - Secretário. Ordem do Dia e Deliberações:(i) Manifestação sobre o Relatório da Administração e das Demonstrações Financeiras e as contas da Diretoria referentes ao exercício social findo em 31/12/2025. Atendendo ao disposto na Lei nº 6.404/76 e no estatuto social da Companhia, os membros do Conselho de Administração aprovaram, sem ressalvas e por unanimidade, o relatório da administração e as demonstrações financeiras acompanhadas dos pareceres do Conselho Fiscal, do Comitê de Auditoria e Riscos e dos Auditores Independentes Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes, referentes ao exercício social findo em 31/12/2025. (ii) Destinação do lucro líquido e distribuição dos dividendos do exercício social findo em 31/12/2025. O Conselho de Administração decidiu, sem ressalvas e por unanimidade: ii.1. Tendo em vista o investimento de R$ 3.506.168.596,56, previsto para o exercício de 2026, propor à AGO a aprovação do orçamento de capital, nos termos do artigo 196, parágrafo 2º, da Lei das Sociedades Anônimas, e do artigo 27, §1º, inciso IV, da Resolução CVM 80/2022.ii.2. Considerando que, no exercício social encerrado em 31/12/2025, a Companhia apurou lucro líquido (“Lucro Líquido”) no montante de R$ 2.447.897.963,91, bem como a prescrição, em favor da Companhia, de dividendos e juros sobre capital próprio no valor de R$ 4.769.858,28, e a realização da reserva especial de lucros a realizar no montante de R$ 1.370.370.573,54, perfazendo o montante total de R$ 3.823.038.395,73, conforme evidenciado na demonstração do resultado constante das demonstrações financeiras da Companhia, propor à AGO: (a) Não constituir a reserva legal tendo em vista que a Companhia alcançou o limite de constituição, nos termos do §1º do artigo 193 da Lei nº 6.404/76; (b) Destinar a importância de R$ 2.603.716.201,07 para reserva de retenção de lucros, conforme orçamento de capital aprovado com a finalidade de investimentos, nos termos do item “ii.1”supra;e (c) Ratificar a declaração do Juros sobre o Capital Próprio (JCP), aprovada em reunião do Conselho de Administração da Companhia, realizada no dia 26/09/2025, no montante de R$ 444.744.253,55. O JCP foram pagos em 3 parcelas, sendo: (i) R$ 148.248.084,52 em 28/11/2025;(ii) R$ 148.248.084,52 em 12/12/2025;e (iii) R$ 148.248.084,52 em 30/12/2025; (d) Ratificar a declaração do JCP, aprovada em reunião do Conselho de Administração da Companhia, realizada no dia 19/12/2025, no montante de R$ 495.255.565,40, a ser pago em 3 parcelas, sendo: (i) R$ 165.085.188,47 pagos em 28/01/2026; (ii) R$ 165.085.188,47 a serem pagos até 25/02/2026; e (iii) R$ 165.085.188,47 a serem pagos até 31/03/2026; e (e) Ratificar a declaração de distribuição de dividendos, aprovada nesta reunião, conforme deliberado no item “ii.3” adiante. ii.3. Considerando o saldo do lucro líquido do exercício social de 2025, “ad referendum” da AGO, distribuir dividendos no montante de R$ 279.322.375,71, correspondentes a R$ 0,423933 por ação de ambas as espécies, os quais serão pagos em 3 parcelas iguais, cada uma no valor de R$ 93.107.458,57, observadas as seguintes condições: a) A 1ª parcela terá como data-base o dia 12/03/2026, sendo as ações negociadas “ex-direito” a partir de 13/03/2026, com pagamento previsto para 29/04/2026, no valor bruto de R$ 0,141311 por ação, correspondente ao valor líquido de R$ 0,127180 por ação; b) A 2ª parcela terá como data-base o dia 2/04/2026, sendo as ações negociadas “ex-direito” a partir de 6/04/2026, com pagamento previsto para 29/04/2026, no valor bruto de R$ 0,141311 por ação, correspondente ao valor líquido de R$ 0,127180 por ação; e c) A 3ª parcela terá como data-base o dia 17/04/2026, sendo as ações negociadas “ex-direito” a partir de 20/04/2026, com pagamento previsto para 29/04/2026, no valor bruto de R$ 0,141311 por ação, correspondente ao valor líquido de R$ 0,127180 por ação. Nos termos da Lei nº 15.270/2025, os acionistas pessoas físicas residentes no Brasil que receberem, no mesmo mês-calendário, dividendos em valor superior a R$ 50.000,00, pagos pela mesma pessoa jurídica, estarão sujeitos à retenção do Imposto de Renda na Fonte à alíquota de 10% sobre o valor total distribuído.Para fins desse limite, deverá ser considerada a soma de todos os dividendos pagos, creditados ou remetidos aos acionistas não residentes. Os lucros e dividendos pagos, creditados ou remetidos a acionistas não residentes estarão sujeitos à retenção do Imposto de Renda na Fonte à alíquota de 10% , independentemente do valor distribuído.O total dos proventos declarados relativos ao exercício social findo de 2025 corresponderam a 75% do Lucro Líquido Regulatório do exercício findo em 31/12/2025 e 50% do Lucro Líquido do Exercício, montante este superior ao dividendo mínimo obrigatório previsto no Estatuto Social da Companhia. (iii) Convocação da Assembleia Geral Ordinária. Os membros do Conselho de Administração decidiram, sem ressalvas e por unanimidade, aprovar a convocação da AGO da Companhia, a ser realizada no dia 25/03/2026, às 15h, de modo presencial, em sua sede social, localizada no município de SP/SP, na Avenida das Nações Unidas, nº 14.171, Torre C - Crystal, 6º andar, CEP 04794-000, a fim de deliberar sobre a seguinte Ordem do Dia: (i) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar o relatório da administração e as demonstrações financeiras, referentes ao exercício social findo em 31/12/2025, acompanhadas dos pareceres do Conselho Fiscal e dos auditores independentes; (ii) aprovar a proposta da administração para a destinação do lucro líquido e a distribuição dos dividendos do exercício social findo em 31/12/2025; (iii) eleger os membros do Conselho Fiscal, efetivos e suplentes; (iv) eleger os membros do Conselho de Administração;(v) fixar o montante global da remuneração dos administradores da Companhia; e (vi) fixar o montante global da remuneração dos membros efetivos do Conselho Fiscal. Documentos Arquivados na sede da Companhia: A mesa registra o arquivamento do material de apoio disponibilizado para análise e consulta dos membros do Conselho presentes. Nada mais. Carlos José da Silva Lopes - Secretário. JUCESP nº 142.880/26-7 em 26/03/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
ISA ENERGIA BRASIL S.A. Companhia Aberta CNPJ nº 02.998.611/0001-04 - NIRE nº 35.3.0017057-1 Extrato da Ata da Reunião do Conselho de Administração nº 10/2026 Realizada no dia 04/05/2026, às 17h, na modalidade eletrônica, conforme faculta o estatuto social, sendo considerada realizada na sede social da Companhia, com a totalidade dos membros. Mesa: Gabriel Jaime Melguizo Posada - Presidente; e Andrea Mazzaro Carlos de Vincenti - Secretária. Ordem do Dia e Deliberação: Informações Financeiras Intermediárias do 1º trimestre de 2026. O Conselho de Administração decidiu, sem ressalvas e por unanimidade, atendendo ao disposto na Lei das Sociedades por Ações, aprovar as Informações Financeiras Intermediárias do trimestre findo em 31/03/2026, individuais e consolidadas, compreendendo (a) Balanços Patrimoniais; (b) Demonstrações dos Resultados; (c) Demonstrações dos Resultados Abrangentes; (d) Demonstrações das Mutações do Patrimônio Líquido; (e) Demonstrações dos Fluxos de Caixa; (f) Demonstrações do Valor Adicionado; (g) Destaques; e (h) Notas Explicativas, acompanhadas do Relatório do Auditor Independente Ernst & Young Auditores Independentes S.S. Ltda. e do parecer do Conselho Fiscal da Companhia. Documentos Arquivados na sede da Companhia: A mesa registra o arquivamento do material de apoio disponibilizado para análise e consulta dos membros do Conselho presentes. Nada mais. Andrea Mazzaro Carlos de Vincenti - Secretária. JUCESP nº 226.517/26-3 em 03/06/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
XIM
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Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado ou, ainda, Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos da Escritura de Emissão, a Remuneração da Primeira Série será paga semestralmente, sem carência, sendo o primeiro pagamento realizado na data a ser prevista na Escritura de Emissão e, o último pagamento na Data de Vencimento da Primeira Série, conforme tabela a ser prevista na Escritura de Emissão (sendo cada data de pagamento da remuneração denominada “Data de Pagamento da Remuneração da Primeira Série”); (cc) Pagamento da Remuneração das Debêntures da Segunda Série. Ressalvadas as hipóteses de eventual vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Debêntures da Segunda Série, resgate antecipado das Debêntures da Segunda Série em decorrência da realização de Resgate Antecipado Facultativo, Resgate Antecipado Obrigatório, Oferta de Resgate Antecipado ou, ainda, Aquisição Facultativa com Cancelamento das Debêntures, nos termos da Escritura de Emissão, a Remuneração das Debêntures da Segunda Série será paga semestralmente, sem carência, sendo o primeiro pagamento realizado na data a ser prevista na Escritura de Emissão e, o último pagamento na Data de Vencimento da Segunda Série, conforme tabela a ser prevista na Escritura de Emissão (sendo cada data de pagamento da remuneração denominada “Data de Pagamento da Remuneração da Segunda Série” e, em conjunto com a Data de Pagamento da Remuneração da Primeira Série e indistintamente, “Data de Pagamento da Remuneração”); (dd) Resgate Antecipado Facultativo das Debêntures. A Companhia poderá, a seu exclusivo critério e de forma unilateral, realizar o resgate antecipado facultativo da totalidade das Debêntures da Primeira Série e/ou das Debêntures da Segunda Série, a qualquer tempo, desde que respeitado o prazo médio ponderado mínimo de 4 anos dos pagamentos transcorridos entre a Data de Emissão e a data do efetivo resgate antecipado, nos termos do artigo 1°, inciso I, da Resolução CMN n° 4.751, de 26/09/2019, conforme alterado (“Resolução CMN 4.751”) e calculado nos termos da Resolução CMN 5.034, ou outro prazo mínimo que venha a ser previsto nas legislações e regulamentações aplicáveis, com o cancelamento, pela Companhia, das Debêntures que tenham sido objeto do resgate antecipado, observados os termos e condições previstos na Escritura de Emissão (“Resgate Antecipado Facultativo”). Por ocasião do Resgate Antecipado Facultativo, os Debenturistas farão jus ao recebimento de valor equivalente ao que for maior entre os valores apurados nos termos dos itens (1) e (2) abaixo, sendo certo que não será devido qualquer prêmio ou remuneração adicional pela Companhia: (1) o Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da respectiva Série objeto do Resgate Antecipado Facultativo, acrescido da Remuneração da respectiva Série, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização da respectiva Série ou a Data de Pagamento da Remuneração da respectiva Série imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a Data do Resgate Antecipado Facultativo (exclusive), dos Encargos Moratórios e de quaisquer obrigações pecuniárias e outros acréscimos referentes às Debêntures objeto do Resgate Antecipado Facultativo, se houver; ou (2) o valor presente das parcelas remanescentes de amortização do Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures objeto do Resgate Antecipado Facultativo e pagamento da Remuneração da respectiva Série, utilizando como taxa de desconto o cupom do Tesouro IPCA + com Juros Semestrais (NTN-B), com duration mais próximo à duration remanescente das Debêntures objeto do Resgate Antecipado Facultativo, calculado conforme fórmula prevista na Escritura de Emissão, na data do Resgate Antecipado Facultativo, utilizando-se a cotação indicativa divulgada pela ANBIMA em sua página na rede mundial de computadores (http://www.anbima.com.br) apurada no segundo Dia Útil imediatamente anterior à data do Resgate Antecipado Facultativo, decrescido de (1) 1,27%, no caso das Debêntures da Primeira Série, e (2) 1,27%, no caso das Debêntures da Segunda Série, em qualquer caso, acrescido dos Encargos Moratórios e de quaisquer obrigações pecuniárias e outros acréscimos referentes às Debêntures objeto do Resgate Antecipado Facultativo, se houver; (ee) Resgate Antecipado Obrigatório das Debêntures. A Companhia deverá realizar o resgate antecipado obrigatório da totalidade das Debêntures, observado o disposto na Lei 12.431, na Resolução CMN 4.751, na Resolução CMN 5.034 e nas demais legislações e regulamentações aplicáveis, caso, verificada a ocorrência de qualquer hipótese de Indisponibilidade do IPCA (conforme definido na Escritura de Emissão) e não havendo um substituto determinado legalmente para substituição do IPCA, a Companhia e os Debenturistas não cheguem a um consenso sobre o novo parâmetro para cálculo da Atualização Monetária e o BACEN não adote um índice para o acompanhamento dos objetivos estabelecidos no sistema de metas de inflação para o balizamento da política monetária do Brasil em substituição ao IPCA, com o cancelamento, pela Companhia, das Debêntures que tenham sido objeto do resgate antecipado, observados os termos e condições previstos na Escritura de Emissão (“Resgate Antecipado Obrigatório”). Por ocasião do Resgate Antecipado Obrigatório, os Debenturistas farão jus ao recebimento de valor equivalente ao que for maior entre os valores apurados nos termos dos itens (1) e (2) abaixo, sendo certo que não será devido qualquer prêmio ou remuneração adicional pela Companhia: (1) o Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures, acrescido da respectiva Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização da respectiva Série ou a Data de Pagamento de Remuneração da respectiva Série imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a Data do Resgate Antecipado Obrigatório (exclusive), dos Encargos Moratórios e de quaisquer obrigações pecuniárias e outros acréscimos referentes às Debêntures, se houver; ou (2) o valor presente das parcelas remanescentes de amortização do Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures e pagamento da Remuneração, utilizando como taxa de desconto o cupom do Tesouro IPCA + com Juros Semestrais (NTN-B), com duration mais próximo à duration remanescente das Debêntures, calculado conforme fórmula prevista na Escritura de Emissão, na data do Resgate Antecipado Obrigatório, utilizando- se a cotação indicativa divulgada pela ANBIMA em sua página na rede mundial de computadores (http://www.anbima.com.br) apurada no segundo Dia Útil imediatamente anterior à data do Resgate Antecipado Obrigatório, acrescido dos Encargos Moratórios e de quaisquer obrigações pecuniárias e outros acréscimos referentes às Debêntures, se houver; (ff) Oferta de Resgate Antecipado das Debêntures. A Companhia poderá, a seu exclusivo critério, desde que respeitado o prazo médio ponderado mínimo de 4 anos dos pagamentos transcorridos entre a Data de Emissão e a data do efetivo resgate antecipado, nos termos do artigo 1°, inciso I, da Resolução CMN 4.751 e calculado nos termos da Resolução CMN 5.034, ou outro prazo mínimo que venha a ser previsto nas legislações e regulamentações aplicáveis, realizar oferta de resgate antecipado total das Debêntures da Primeira Série e/ou das Debêntures da Segunda Série, que será endereçada a todos os Debenturistas da respectiva Série, sem distinção, assegurando igualdade de condições a todos os Debenturistas da respectiva Série para aceitar ou não o resgate antecipado das Debêntures objeto da oferta de resgate antecipado, com o cancelamento, pela Companhia, das Debêntures que tenham sido objeto do resgate antecipado, observado que o resgate antecipado somente poderá ser realizado pela Companhia caso seja verificada a adesão de Debenturistas representando a totalidade das Debêntures da Série objeto da oferta de resgate antecipado, ou outro percentual mínimo que venha a ser previsto nas legislações e regulamentações aplicáveis, de acordo com os termos e condições previstos na Escritura de Emissão (“Oferta de Resgate Antecipado”). O valor a ser pago em relação a cada uma das Debêntures indicadas por seus titulares em adesão à Oferta de Resgate Antecipado corresponderá ao Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures, acrescido da Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização da respectiva Série ou a Data de Pagamento da Remuneração da respectiva Série imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a data do efetivo pagamento (exclusive), e, se for o caso, de prêmio de resgate antecipado oferecido aos Debenturistas, a exclusivo critério da Companhia, que não poderá ser negativo; (gg) Amortização Extraordinária Facultativa. Não será admitida a realização, pela Companhia, de amortização extraordinária facultativa das Debêntures; (hh) Repactuação. Não haverá repactuação programada; (ii) Aquisição Facultativa. A Companhia e suas partes relacionadas poderão, a qualquer tempo a partir do decurso dos 2 primeiros anos contados da Data de Emissão (ou antes de tal data, desde que venha a ser legalmente permitido, nos termos da Lei 12.431, da regulamentação do CMN e das demais legislações e regulamentações aplicáveis), adquirir as Debêntures, nos termos do artigo 1°, parágrafo 2°, inciso I, da Lei 12.431, de acordo com os termos e condições previstos na Escritura de Emissão. Observado o disposto na Escritura de Emissão, no artigo 55, parágrafo 3°, da Lei das Sociedades por Ações e na Resolução da CVM n° 77, de 29/03/2022, conforme alterada (“Resolução CVM 77”), a Companhia poderá adquirir as Debêntures desde que a aquisição seja (1) por valor igual ou inferior ao Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da respectiva Série, acrescido da Remuneração incorrida e não paga até a data da aquisição e, se for o caso, dos Encargos Moratórios, devendo tal fato constar do relatório da administração e das demonstrações financeiras da Companhia; ou (2) por valor superior ao Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures da respectiva Série, desde que observado o disposto na Resolução CVM 77. As Debêntures adquiridas pela Companhia poderão, a exclusivo critério da Companhia (I) ser canceladas, observado o disposto na Lei 12.431, na Resolução CMN 4.751, na Resolução CMN 5.034 e nas demais legislações e regulamentações aplicáveis (“Aquisição Facultativa com Cancelamento”); (II) permanecer em tesouraria; ou (III) ser novamente colocadas no mercado. As Debêntures adquiridas pela Companhia para permanência em tesouraria nos termos da Escritura de Emissão, se e quando recolocadas no mercado, farão jus à mesma Remuneração aplicável às demais Debêntures;(jj) Encargos Moratórios. Sem prejuízo da Remuneração das Debêntures que continuarão incidindo até a data do efetivo pagamento dos valores devidos nos termos da Escritura de Emissão, ocorrendo impontualidade no pagamento de qualquer valor devido aos Debenturistas relativamente a qualquer obrigação decorrente da Escritura de Emissão, sobre todos e quaisquer valores em atraso incidirão, independentemente de aviso, notificação ou interpelação judicial ou extrajudicial (1) multa moratória e não compensatória de 2% incidente sobre o montante atualizado devido e não pago; e (2) juros de mora de 1% ao mês, calculados pro rata temporis desde a data de inadimplemento (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), incidente sobre o montante atualizado devido e não pago (“Encargos Moratórios”); (kk) Local de Pagamento. Os pagamentos referentes às Debêntures e a quaisquer outros valores eventualmente devidos pela Companhia nos termos da Escritura de Emissão serão realizados pela Companhia (1) com relação às Debêntures que estejam custodiadas eletronicamente na B3, por meio da B3; e (2) para as Debêntures que não estejam custodiadas eletronicamente na B3, por meio do Escriturador. Farão jus ao recebimento de qualquer valor devido aos Debenturistas nos termos da Escritura de Emissão aqueles que forem titulares das Debêntures ao final do dia útil imediatamente anterior à respectiva data de pagamento; (ll) Vencimento Antecipado. As Debêntures poderão ser consideradas antecipadamente vencidas, observado o disposto na Escritura de Emissão, mediante a ocorrência de determinadas hipóteses de vencimento antecipado automático e não automático previstas na Escritura de Emissão, sendo certo que, em caso de vencimento antecipado das Debêntures, a Companhia obriga-se a realizar o resgate das Debêntures, com o seu consequente cancelamento, mediante o pagamento do Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures, acrescido da Remuneração, calculada pro rata temporis desde a Primeira Data de Integralização ou a Data de Pagamento da Remuneração imediatamente anterior, conforme o caso (inclusive), até a data de seu efetivo pagamento (exclusive), sem prejuízo do pagamento dos Encargos Moratórios, se for o caso, e de quaisquer outros valores eventualmente devidos pela Companhia nos termos da Escritura de Emissão; (mm) Tratamento Tributário das Debêntures. As Debêntures gozam do tratamento tributário previsto no artigo 2° da Lei 12.431; (nn) Desmembramento. Não será admitido o desmembramento da Remuneração, do Valor Nominal Unitário Atualizado das Debêntures e/ou dos demais direitos conferidos aos Debenturistas, nos termos do inciso IX do artigo 59 da Lei das Sociedades por Ações; (oo) Caracterização das Debêntures como “Debêntures Verdes”. As Debêntures são caracterizadas como “debêntures verdes”, nos termos constantes da Escritura de Emissão; (pp) Classificação de Risco. Conforme termos e condições previstos na Escritura de Emissão, a Companhia obriga-se a contratar e manter contratada, durante todo o prazo de vigência das Debêntures, a Standard & Poor’s, Fitch Ratings ou Moody’s (“Agência de Classificação de Risco”) para atribuir classificação de risco às Debêntures; e (qq) Demais Termos e Condições. As demais características das Debêntures, as quais regerão a Emissão durante todo o prazo de vigência das Debêntures, estarão descritas na Escritura de Emissão; (décima quarta e última página da Ata da Reunião do Conselho de Administração n° 05/2026 da ISA ENERGIA BRASIL S.A. realizada em 10/03/2026); (ii) a autorização aos membros da diretoria da Companhia e seus demais representantes legais para praticarem todos e quaisquer atos necessários à realização da Emissão e da Oferta, incluindo, mas não se limitando a (a) negociar e celebrar todos e quaisquer documentos necessários à efetivação da Oferta e da Emissão, incluindo, mas não se limitando, a Escritura de Emissão e seus eventuais aditamentos e o Contrato de Distribuição e seus eventuais aditamentos; (b) negociar todos os demais termos e condições que venham a ser aplicáveis à Emissão e à Oferta, incluindo, mas não se limitando a, elaborar, em conjunto com os Coordenadores, o Plano de Distribuição, e contratar (1) os Coordenadores, (2) os assessores legais da Oferta, (3) o Agente Fiduciário, (4) o Agente de Liquidação e o Escriturador, (5) a agência de classificação de risco da Oferta, (6) a B3, e (7) quaisquer outros prestadores de serviços necessários à realização da Emissão e da Oferta, fixando-lhes os respectivos honorários; e (c) praticar todos e quaisquer atos necessários para efetivar as deliberações aqui consubstanciadas, definir e aprovar o teor dos documentos da Emissão e da Oferta e assinar os documentos necessários à sua realização, bem como seus respectivos eventuais aditamentos, incluindo, mas não se limitando a, a publicação e o registro dos documentos de natureza societária perante os órgãos competentes e a tomada das medidas necessárias perante a CVM, a B3, a ANBIMA ou quaisquer outros órgãos ou autarquias junto aos quais seja necessária a adoção de quaisquer medidas para a realização da Emissão e da Oferta; e (iii) a ratificação de todos os atos já praticados pelos membros da diretoria da Companhia e seus demais representantes legais relacionados à Emissão e à Oferta; e (iv) as demais condições da operação de acordo com as normas da CVM. Documentos Arquivados na sede da Companhia: A mesa registra o arquivamento do material de apoio disponibilizado para análise e consulta dos membros do Conselho presentes. Encerramento: Nada mais havendo a tratar, encerrou-se a reunião. Carlos José da Silva Lopes - Secretário. JUCESP nº 130.360/26-0 em 13/03/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Há 25 anos, o Valor acompanha os protagonistas da economia brasileira.
do Estado de São Paulo - Prodesp
AVISO DE SUSPENSÃO SINE DIE
Pregão Eletrônico nº 90033/2026 - Operacionalização do Acordo FLEXERA - PRO.00.8535, para fornecimento de produtos e serviços da tecnologia FLEXERA. Comunicamos a suspensão “sine die” do Pregão Eletrônico nº 90033/2026 para estudos internos.
Promon S.A. CNPJ/MF nº 05.315.149/0001-83 - NIRE 35.300.192.184 Edital de Convocação de Assembleia Geral Ordinária Ficam convocados os Senhores Acionistas da Promon S.A. (“Companhia”) a se reunir em Assembleia Geral Ordinária (“Assembleia Geral”), que será realizada no dia 31/07/2026, às 09h00, de forma exclusivamente digital, através de videoconferência pela plataforma “Eleja Online” (por meio do website https://assembleiapromon.elejaonline.com), nos termos dos arts. 121, parágrafo único, e 124, §2º-A da Lei nº 6.404/1976 e da Instrução Normativa DREI nº 81/2020, a fim de deliberar sobre a seguinte ordem do dia: a) Exame, discussão e deliberação sobre as contas da administração e demonstrações financeiras da Companhia referentes ao exercício social encerrado em 31/03/2026, com parecer dos auditores independentes; b) Deliberação sobre a proposta de destinação do lucro líquido apurado no exercício social encerrado em 31/03/2026; c) Fixação da remuneração global anual dos administradores; e d) Outros assuntos de interesse geral. Informações Gerais: Os Acionistas que desejarem participar da Assembleia Geral deverão acessar a plataforma “Eleja Online” por meio do website https://assembleiapromon.elejaonline.com, informando login e senha pessoais enviados pelo domínio @elejaonline.com ao e-mail do Acionista cadastrado na Companhia. Caso o Acionista que desejar participar da Assembleia Geral não tenha recebido seu login e senha pessoais até às 12h00 do dia 24/07/2026, deverá entrar em contato com Serviços a Acionistas através do seguinte e-mail: servicos-acionistas@ promon.com.br. Caso o Acionista pretenda ser representado por procurador (que, nos termos da lei, deve ser outro acionista, administrador da Companhia ou advogado), haverá a necessidade de envio prévio da documentação para Serviços a Acionistas (servicos-acionistas@promon.com.br), preferencialmente até às 12h00 do dia 30/07/2026, contendo: (i) e-mail do procurador que acessará a plataforma Eleja Online; (ii) cópia de procuração devidamente assinada há menos de 1 ano da data da Assembleia Geral; (iii) cópia de documento oficial de identificação pessoal do Acionista que contenha assinatura semelhante à da procuração (ex.: RG, CNH, CREA, OAB etc.); e (iv) cópia de documento de identificação do procurador. Os Acionistas poderão votar exclusivamente por meio de boletim de voto a distância. As instruções detalhadas de como os Acionistas poderão participar e votar na Assembleia Geral, bem como os documentos de suporte estão disponíveis para consulta no seguinte endereço: https://acionistasweb.promon.com.br, acessível mediante utilização do login e senha pessoal do Acionista. Em caso de dúvidas sobre o acesso ao link informado, por favor, entrar em contato por e-mail: servicos-acionistas@promon.com.br. São Paulo, 23, 24 e 25 de julho de 2026. Conselho de Administração.
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CNPJ 62.577.929/0001-35
Secretaria de Gestão e Governo Digital
AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01151480312026 UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE Modalidade: Pregão Eletrônico para Registro de Preços nº 90065/2026. Execução da Contratação: 90201-101/2026. Nº Processo: 024.00073684/2026-29. Objeto: Constituição de Sistema de Registro de Preços para aquisição futura de medicamentos. Total de Itens Licitados: 03 (três) itens. Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 27/07/2026. Horário: Das 08h00 às 18h00. Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br. Entrega das Propostas: a partir de 27/07/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 06/08/2026 às 13h30 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.
VIVARA PARTICIPAÇÕES S.A. Companhia Aberta - CNPJ nº 33.839.910/0001-11 - NIRE 35.300.539.087 | Código CVM nº 02480-5 ATA DE RERRATIFICAÇÃO DA ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 21 DE JULHO DE 2026 1. Data, Hora e Local: 21/07/2026, às 14hrs, de maneira híbrida, presencial e por meio de videoconferência. 2. Convocação e Presença: Presença da totalidade. 3. Presença: Presente a totalidade. 4. Mesa: Presidente, a Sra. Marina Kaufman Bueno Netto, Secretária, a Sra. Vanessa Neves Barros. 5. Ordem do Dia: Reuniram-se os membros do Conselho de Administração. 6. Deliberações: Após o exame, a discussão e a votação das matérias, os membros do Conselho de Administração da Companhia, sem quaisquer restrições ou ressalvas, deliberaram o quanto segue: 6.1.1. Rerratificar a Ata da Reunião do Conselho de Administração realizada em 15/12/2025, registrada sob o nº 461.075/25-8 em 30/12/2025 na JUCESP, exclusivamente para corrigir erro de digitação constante do item 6.2.1, uma vez que, considerando o aumento de capital no valor de R$ 866.644.131,25, o capital social da Companhia de R$ 1.705.381.209,00 passou para R$ 2.572.025.340,25 e não para R$ 2.572.035.340,25 como constou equivocadamente da ata ora rerratificada. Dessa forma: Onde constou: “6.2.1. Consignar que, em decorrência do Aumento de Capital ora deliberado, o capital social da Cia. passará dos atuais R$ 1.705.381.209,00 para R$ 2.572.035.340,25, sem alteração no número de ações.” Deve-se ler: “6.2.1. Consignar que, em decorrência do Aumento de Capital ora deliberado, o capital social da Companhia passará dos atuais R$ 1.705.381.209,00 para R$ 2.572.025.340,25, sem alteração no número de ações.” 6.1.2. Consignar que a rerratificação ora aprovada não impacta a validade dos atos jurídicos praticados desde a data da referida RCA, inclusive mas não se limitando às deliberações tomadas na AGOE realizada em 27/04/2026. 6.1.3. Ratificar todos os demais termos, condições e deliberações constantes da Ata da RCA realizada em 15/12/2025, registrada sob o nº 461.075/25-8 em 30/12/2025 na JUCESP, que permanecem inalterados e em pleno vigor. 6.2. Autorizar a administração da Companhia a praticar todos os atos necessários à implementação das deliberações ora aprovadas. 7. Encerramento, Lavratura e Aprovação da Ata: Nada mais havendo a ser tratado. São Paulo, 21/07/2026. Mesa: Marina Kaufman Bueno Netto - Presidente; Vanessa Neves Barros - Secretária; Membros do Conselho de Administração presentes: Marina Kaufman Bueno Netto, Paulo Kruglensky, Maria Carolina Ferreira Lacerda, Silvio José Genesini Junior, Luiz Alberto Quinta.
SETASC - SECRETARIA DE ESTADO DE ASSISTÊNCIA SOCIAL E CIDADANIA
AVISO DE ABERTURA DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO Nº 003/2026/SETASC SETASC-PRO-2025/14904 A Secretaria de Estado de Assistência Social e Cidadania do Estado de Mato Grosso – SETASC-MT, por meio de seu pregoeiro oficial, designado pela Portaria nº 159/2024/GAB-SETASC/MT, torna público, nos termos da Lei n° 14.1333 de 2021 e do Decreto Estadual 1.525/2022, que realizará procedimento licitatório, na modalidade: Pregão Eletrônico, do tipo: Menor Preço, cujo OBJETO é a aquisição de cobertores para dar continuidade do Programa Ser Família Aconchego, visando assegurar conforto térmico às famílias em situação de vulnerabilidade social e às pessoas em situação de rua no Estado de Mato Grosso. LANÇAMENTO E ENVIO DA(S) PROPOSTA(S) NO SIAG: De 27/07/2026 a 11/08/2026 período integral, exceto no dia da abertura da sessão no qual será permitido o envio somente até às 08h45min. ABERTURA DAS PROPOSTAS no dia 11/08/2026 às 09h00min INÍCIO DA SESSÃO: 09h00min, através do endereço eletrônico http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br DISPONIBILIZAÇÃO DO EDITAL: O edital estará disponível a partir do dia 27/07/2026 no endereço: http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br, no menu superior “Editais”, em seguida, na opção Consulta >> Licitações
Em Andamento e no site www.setasc.mt.gov.br, menu Aquisições/Convênios>>Pregões/. CONTATOS: Informações sobre o pregão: (65) 98462-9666; Suporte técnico ao SIAG: (65) 9 8432-0112 ou (65) 9 8432-0038 e e-mail: fornecedores@seplag.mt.gov.br SITE DA REALIZAÇÂO: http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br/ *Todos os horários deste aviso são referentes ao horário de Cuiabá-MT (-1 hora de Brasília) Cuiabá-MT, 24 de julho de 2026. Marcos Alexandre Pereira Stocco Pregoeiro
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UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO Modalidade: Pregão Eletrônico Registro de Preço nº 797/2026. Nº Processo: 024.00090564/2026-96. Objeto: Registro de Preços para Aquisição Futura e Eventual de Materiais para Ebola II. Total de Itens Licitados: 16 (dezesseis). Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 27/07/2026. Horário: Das 08h00 às 17h59. Endereço: Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2º andar - sala 200 - São Paulo/SP. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br. Entrega das Propostas: A partir de 27/07/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 06/08/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP (https://www.doe.sp.gov.br) e PNCP (https://www.gov.br/pncp/pt-br).
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 182ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 18G0704721) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 182ª Série da 1ª Emissão da Opea Securitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respec- tivamente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 10:10 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, conforme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60. A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gravado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emis- sora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrôni- co para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e- -mail a operação (CRI 182ª Série da 1ª Emissão – (IF 18G0704721), a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da Assembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de documento de identidade do Titular dos CRI; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outor- gada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais participan- tes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento socie- tário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso representado por procurador, também deverá ser enviada có- pia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgan- te. Não havendo margem para a Emissora ou o Agente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de divergên- cia entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exer- cer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fidu- ciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Con- vocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM.A manifestação de voto deverá estar devidamen- te preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Docu- mentos de Representação, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05. A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso quei- ra, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a even- tuais documentos apresentados durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome:Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo:Diretora de Relações com Investidores
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA E SEGUNDA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 262ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 20I0795196) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO E EM 27 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOVAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 262ª Série da 1ª Emissão da Opea Se- curitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectiva- mente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 10:40 horas e em 2ª (segunda) convocação no dia 27 de agosto de 2026, às 10:40 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emis- sora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, con- forme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60.A Assembleia será realizada de forma ex- clusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gravado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 262ª Série da 1ª Emis- são – (IF 20I0795196), a confirmação de sua participação naAssembleia, acompanhada dos Documentos de Represen- tação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da Assembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de documento de identidade do Titular dos CRI; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia di- gitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com pode- res específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do docu- mento de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso re- presentado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reco- nhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assem- bleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a ma- nifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou o Agente Fi- duciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifes- tação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, confor- me modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM. A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada peloTitular dos CRI ou por seu procurador, con- forme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05. A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Confor- me Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo: Diretora de Relações com Investidores
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA E SEGUNDA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 162ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 18H0104568) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO E EM 27 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOVAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 162ª Série da 1ª Emissão da Opea Securitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”,“CRI” e “Emissora”, respec- tivamente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 10:20 horas e em 2ª (segunda) convocação no dia 27 de agosto de 2026, às 10:20 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Con- vocação, conforme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações fi- nanceiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolu- ção CVM 60.A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gravado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio ele- trônico para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 162ª Série da 1ª Emissão - (IF 18H0104568), a confirmação de sua participação na Assem- bleia, acompanhada dos Documentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da Assembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de documento de identidade do Titular dos CRI; caso represen- tado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconheci- da ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais par- ticipantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documen- to societário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digita- lizada de documento de identidade do representante legal; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certifica- do digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou o Agente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Ma- nifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM. A manifesta- ção de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05.A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na platafor- ma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo:Diretora de Relações com Investidores
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA E SEGUNDA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 17ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 13J0006684) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO E EM 27 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOVAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 17ª Série da 1ª Emissão da Opea Se- curitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectiva- mente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 10:00 horas e em 2ª (segunda) convocação no dia 27 de agosto de 2026, às 10:00 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emis- sora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, con- forme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 31 de março de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60. (ii) As demonstrações financeiras do Patrimônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 31 de março de 2026, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60.A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gra- vado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 17ª Série da 1ª Emissão - (IF 13J0006684), a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da As- sembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de do- cumento de identidade do Titular dos CRI; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digita- lizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documen- to de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou do- cumento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso repre- sentado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhe- cida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de en- vio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a mani- festação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou o Agente Fi- duciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da mani- festação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no websi- te da CVM. A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declaração a res- peito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05.A ausência da declaração inviabilizará o respectivo côm- puto do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distância serão com- putados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presen- tes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na As- sembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto an- teriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não es- tiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante a Assem- bleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome:Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo:Diretora de Relações com Investidores
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA E SEGUNDA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DAS 245ª E 269ª SÉRIES DA 1ª EMISSÃO (IF 20I0815541, 20I0815543) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO E EM 27 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOVAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários das 245ª e 269ª Séries da 1ª Emissão da Opea Securitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”,“CRI” e “Emissora”, res- pectivamente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 10:50 horas e em 2ª (segunda) convocação no dia 27 de agosto de 2026, às 10:50 ho- ras, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, conforme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patri- mônio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60.A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gra- vado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 245ª e 269ª Séries da 1ª Emissão – (IF 20I0815541, 20I0815543), a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Docu- mentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da As- sembleia. Para os fins da Assembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa físi- ca: cópia digitalizada de documento de identidade do Titular dos CRI; caso representado por procurador, também de- verá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com cer- tificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do esta- tuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representa- ção legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do repre- sentante legal; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procu- ração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua repre- sentação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procu- rador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emis- sora ou o Agente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessida- de de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, res- pectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibili- zada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM. A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declara- ção a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05. A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Dis- tância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresenta- dos durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo: Diretora de Relações com Investidores
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE PRIMEIRA E SEGUNDA CONVOCAÇÃO - ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 154ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 18I0295213) DA OPEA SECURITIZADORA S.A. A SER REALIZADA EM 17 DE AGOSTO DE 2026 EM PRIMEIRA CONVOCAÇÃO E EM 27 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOVAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 154ª Série da 1ª Emissão da Opea Se- curitizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectiva- mente), nos termos do Termo de Securitização (“Termo de Securitização em 1ª (primeira) convocação no dia 17 de agosto de 2026, às 10:30 horas e em 2ª (segunda) convocação no dia 27 de agosto de 2026, às 10:30 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emis- sora individualmente para os Titulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, con- forme a Resolução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patrimô- nio Separado e o respectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de ju- nho de 2025, apresentadas pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emi- tidas sem opinião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I da Resolução CVM 60.A Assembleia será realizada de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, e quando instalada, seu conteúdo será gra- vado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br e para assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 154ª Série da 1ª Emissão – (IF 18I0295213), a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (conforme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da As- sembleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de do- cumento de identidade do Titular dos CRI; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digita- lizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documen- to de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou docu- mento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da diretoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso repre- sentado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconheci- da ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de manifestação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifesta- ção de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou o Agente Fiduciá- rio interpretar o sentido do voto em caso de divergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na video- conferência, enviando à Emissora e ao Agente Fiduciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos cor- reios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta da Administração, disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM. A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assinada pelo Titular dos CRI ou por seu procura- dor, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação pertinente, em espe- cial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05. A ausência da declaração inviabilizará o res- pectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Dis- tância serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pe- los votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Con- tudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na Assembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto anteriormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados ini- ciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Docu- mentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante a Assembleia que não tenham sido apresentados anteriormente. São Paulo, 27 de julho de 2026. OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo: Diretora de Relações com Investidores
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SANB PROMOTORA DE VENDAS E COBRANÇA S.A. CNPJ nº 02.254.093/0001-06 - NIRE 35.300.573.404 ATA DE ASSEMBLEIA GERAL ORDINÁRIA, REALIZADA EM 12 DE NOVEMBRO DE 2025 DATA, LOCAL E HORA: Em 12 de novembro de 2025, às 10h, na sede social da SANB PROMOTORA DE VENDAS E COBRANÇA S.A. (“Companhia”), localizada na Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, nº 2041, cj. 221, Parte 1, Bloco A, Cond. WTorre JK, Vila Nova Conceição, na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04543-011. PRESENÇA: Acionista representando a totalidade do capital social, conforme se verifica no Livro de Presença de Acionistas. MESA: Fernando Gomes da Hora, Presidente da Mesa. Rafael Tridico Faria, Secretário da Mesa. PUBLICAÇÕES: (1) Edital de convocação: dispensada sua publicação, nos termos do §4º, do art. 124, da Lei nº 6.404/76 (“LSA”); e (2) Demonstrações Financeiras: relativas ao exercício social encerrado em 31.12.2024, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras, e relatório dos auditores independentes, publicados na página da internet do jornal “Valor Econômico”, em edição de 12 de novembro de 2025, nos termos do Artigo 289, I da LSA. ABERTURA: Foi aprovada pelo representante do Acionista presente a proposta de elaboração da presente ata em forma de sumário. ORDEM DO DIA: Examinar, discutir e deliberar sobre: (i) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as Demonstrações Financeiras relativas ao exercício social encerrado em 31.12.2024, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras e parecer dos auditores independentes; (ii) a destinação do resultado apurado no exercício social findo em 31.12.2024; e (iii) fixar o montante global anual da remuneração dos administradores. DELIBERAÇÕES: Após a discussão das matérias constantes da Ordem do Dia, a única acionista deliberou, conforme segue: (i) APROVAR as contas dos administradores e as Demonstrações Financeiras da Companhia relativas ao exercício social encerrado em 31.12.2024, acompanhadas do Relatório da Administração, do balanço patrimonial, demais peças das demonstrações financeiras e relatório dos auditores independentes; (ii) APROVAR a proposta da destinação do lucro apurado no exercício social encerrado em 31.12.2024, no valor de R$ 9.799.038,30 (nove milhões e setecentos e noventa e nove mil e trinta e oito reais e trinta centavos), ser integralmente absorvido pelo saldo da conta de Prejuízos Acumulados da Companhia; e (iii) APROVAR a fixação da remuneração anual e global da Diretoria da Companhia em até R$ 1.000,00 (mil reais). ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, o presidente encerrou os trabalhos e foi lavrada a presente ata, a qual lida, aprovada e achada conforme, foi assinada por todos os presentes. Mesa: Fernando Gomes da Hora - Presidente da Mesa. Rafael Tridico Faria - Secretário da Mesa. Acionista: Banco Santander (Brasil) S.A. (p.p. Rafael Tridico Faria). Confere com a original lavrada em livro próprio. Rafael Tridico Faria - Secretário da Mesa. JUCESP nº 179.218/26-8 em 24/04/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
| Valor Valor: E5
COPA ENERGIA S.A. CNPJ/ME nº 03.237.583/0001-67 - NIRE 35.300.391.781 ATA DE REUNIÃO DE DIRETORIA REALIZADA EM 07 DE JULHO DE 2026 Data, Hora e Local: Realizada em 07/07/2026, às 14h, na sede da Copa Energia S.A. (a “Companhia”), na Av. das Nações Unidas, 14.171, Torre C, 29º andar, cjs. 2901, 2902, 2903 e 2904, Condomínio Rochaverá Corporate Tower, CEP 04794-000, na cidade de SP, SP. Convocação, Quórum de Instalação e Presença: Dispensada a convocação, diante da presença de todos os membros da Diretoria da Companhia. Composição da Mesa: Os trabalhos foram presididos por Antonio Carlos Moreira Turqueto, e secretariados por Bárbara Nogueira Gaspar. Ordem do Dia: Deliberar sobre a abertura da filial: Depósito Avançado de Itabuna, localizado na cidade de ltabuna, BA, na Rodovia BR-415, s/n, km 09, SalaA, Fernando Gomes ltabuna, CEP: 45613-550. Deliberação: Dando início aos trabalhos do dia, após a discussão e votação da matéria constante da ordem do dia, os membros da Diretoria da Companhia, por unanimidade de votos e sem quaisquer restrições e/ou ressalvas, na forma estabelecida no Parágrafo Único do Artigo 2º do Estatuto Social da Companhia, aprovaram a abertura da filial: Depósito Avançado de Itabuna, localizado na cidade de ltabuna, BA, na Rodovia BR-415, s/n, km 09, Sala A, Fernando Gomes ltabuna, CEP: 45613-550, com o seguinte objeto social: CNAE 46.82-6-00 - Comércio atacadista de gás liquefeito de petróleo (GLP); CNAE 33.21-0-00 - Instalação de máquinas e equipamentos industriais; CNAE 33.29-5-99 - Instalação de outros equipamentos não especificados anteriormente; CNAE 47.84-9-00 - Comércio varejista de gás liquefeito de petróleo (GLP); CNAE 49.30-2-03 - Transporte rodoviário de produtos perigosos; CNAE 52.11-7-99 - Depósitos de mercadorias para terceiros, exceto armazéns gerais e guarda-móveis; CNAE 5229-0/99 - Outras atividades auxiliares dos transportes terrestres não especificadas anteriormente. Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, da qual se lavrou a presente ata que, lida e achada conforme, foi por todos os membros da Diretoria aprovada e assinada. São Paulo, 07/07/2026. Mesa: Antonio Carlos Moreira Turqueto - Presidente; Bárbara Nogueira Gaspar - Secretária. Diretores: Antonio Carlos Moreira Turqueto, Eduardo Elias Zahran Filho e Pedro João Zahran Turqueto. Certifico e dou fé que esta ata é uma cópia fiel da ata lavrada em livro próprio. São Paulo, 07/07/2026. Mesa: Antonio Carlos Moreira Turqueto - Presidente da Mesa. Bárbara Nogueira Gaspar - Secretária da Mesa. JUCESP - 285.737/26-0 em 22/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
BANCO HONDA S.A. CNPJ nº 03.634.220/0001-65 - NIRE 35.300.176.227 ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DE 15 DE JUNHO DE 2026 DATA, HORA, LOCAL: 15 de junho de 2026, às 09:00, na sede social, em São Paulo, estado de São Paulo, na Rua Dou- tor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, Bairro Santo Amaro, CEP 04710-090. COMPARECIMENTO: (i) Acionista de- tentora da totalidade do capital social, HONDA SOUTH AMERICA LTDA., neste ato representada por seu Diretor Vice-Presidente, Sr. Masaichi Kobayashi; (ii) o Diretor Presidente da Companhia, Sr. Rodrigo Noboru Gondo; e (iii) o advogado, Jaime Mitsuo Suguita, OAB/SP 203.663. CONVOCAÇÕES: Dispensadas as formalidades de convocação, con- forme autorizado pelo artigo 124, parágrafo 4º, da Lei nº 6.404/76. MESA: Presidente: Rodrigo Noboru Gondo; Se- cretário: Jaime Mitsuo Suguita. ORDEM DO DIA: (a) Eleger Diretor; e (b) Ratificar a composição da Diretoria da Companhia. DELIBERAÇÕES: Iniciados os trabalhos, o Sr. Presidente da Mesa determinou a lavratura da presente Ata na forma de sumário. Na sequência foram aprovadas pela única acionista as seguintes matérias, constantes da Ordem do Dia: (a) A eleição do Sr. Ricardo Ruiz de Rossi, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da Cédula de Identidade RG nº 221645093 - SSP/SP, inscrito no CPF nº 250.628.018-93, com endereço profissional na Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, Santo Amaro, CEP 04710-090, na cidade de São Paulo, estado de São Paulo, para ocupar o cargo de Diretor, com mandato que vigorará até a Assembleia Geral Ordinária de 2027, que deliberar sobre as contas do exercício social a se encerrar em 31/12/2026. Fica estabelecido que a posse efetiva no cargo está condicionada à homologação da eleição pelo Banco Central do Brasil. DECLARAÇÃO DE DESIMPEDI- MENTO: O Diretor eleito declara, sob as penas da lei, não estar impedido, por lei especial, de exercer a administração da Companhia, nem condenado ou sob efeitos de condenação a pena que vede, ainda que temporariamente, o acesso a car- gos públicos, ou por crime falimentar, de prevaricação, peita, suborno, concussão, peculato ou contra a economia popu- lar, contra o sistema financeiro nacional, contra as normas de defesa da concorrência, contra as relações de consumo, a fé pública ou a propriedade, consignando que a declaração encontra-se arquivada na sede da Companhia. (b) A ratifica- ção da composição da Diretoria da Companhia pelos seguintes membros, todos com mandato até aAssembleia Geral Or- dinária de 2027: Diretor Presidente: Sr. Rodrigo Noboru Gondo, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da Carteira de Identidade RG nº 22.652.460-7 SSP/SP e inscrito no CPF sob o nº 164.215.018-50, residente e domiciliado em São Paulo, estado de São Paulo; Diretor Executivo: Sr. Keisuke Tsuruzono, japonês, casado sob as leis do Japão, bacharel em Engenharia, portador do Passaporte nº TM0241395, emitido em 28/04/2025 pelo Ministério das Relações Exteriores do Japão,inscrito no CPF sob o nº 129.496.231-07,residente e domiciliado na cidade de São Pau- lo, estado de São Paulo; Diretor: Sr. Masaichi Kobayashi, japonês, maior, solteiro, administrador, portador do Passa- porte nº TT1943795, emitido em 06/12/2021 pelo Ministério das Relações Exteriores do Japão e inscrito no CPF sob o nº 717.784.331-03, residente e domiciliado na cidade de São Paulo, estado de São Paulo; Diretor: Sr. Fábio Luiz Louren- ço Favaron, brasileiro, casado, administrador, portador da Carteira de Identidade RG nº 20.473.627-4 SSP/SP e inscrito no CPF sob o nº 289.698.008-32, residente e domiciliado na cidade de São Paulo, estado de São Paulo; e Diretor: Sr. Ri- cardo Ruiz de Rossi, acima qualificado, todos com escritório na Rua Doutor José Áureo Bustamante, 377, 3º andar, Bairro Santo Amaro, CEP 04710-090, na cidade de São Paulo, estado de São Paulo. ENCERRAMENTO: Nada mais ha- vendo para deliberar, foi a sessão suspensa pelo tempo necessário à lavratura desta ata que após lida e achada confor- me, foi assinada pelos presentes, sendo a mesma cópia fiel do respectivo ato lavrada em livro próprio. ASSINATURAS: Rodrigo Noboru Gondo - Presidente da Mesa; e Jaime Mitsuo Suguita - Secretário da Mesa. Acionista: Honda South América Ltda. - representada pelo Sr. Masaichi Kobayashi - DiretorVice-Presidente. São Paulo (SP), 15 de junho de 2026. HONDA SOUTH AMERICA LTDA. - Masaichi Kobayashi - Diretor Vice-Presidente. Rodrigo Noboru Gon- do - Presidente da Mesa, Jaime Mitsuo Suguita - Secretário da Mesa. BANCO HONDA S.A. - Rodrigo Noboru Gondo - Diretor Presidente. JUCESP nº 289.414/26-0 em 22.07.2026, Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
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Lucas, Arrendamento Mercantil, Assembleia Geral, Assembleia Geral Ex, Assembleia Le, Assis Stephano Cel, Assis Moreira Genebra - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing
结论： 发现多项严重缺陷，审核未通过 (Audit Failed)。
SOURCE PREVIEW 中完全缺失，属于严重的幻觉/外部信息注入。SOURCE PREVIEW 中并未出现。R$)。译文在多处（如：第 6554 期价格、银行利润 31,7 十亿、财政刺激 150 十亿）将其错误地翻译为美元符号 ($)，导致严重的财务信息误导。31,7 bilhões (巴西习惯用逗号作小数点)，译文将其混合处理为 $ 31,7 亿 或 $ 31,7 十亿，且在部分金额处遗漏了货币单位。EDP 公司的段落，译文在“解决方案是……”处戛然而止，出现了明显的截断。Indicadores (指标) 部分虽然有对应翻译，但部分数值（如 $18,0 bi）的语境在译文中被简化或误导。[!WARNING] 块，列出了缺失的 token 和专有名词（如 missing numeric tokens...）。根据指令，任何翻译/内部清理标签均视为交付缺陷。这表明该译文是未经清理的机器翻译质量报告快照，而非最终交付件。IA 在文中交替使用“人工智能”和“IA”，缺乏统一性。| 缺陷类型 | 状态 | 示例 |
|---|---|---|
| 幻觉 | 🔴 严重 | 注入了米莱与卢拉的详细口角内容 (源文无此细节) |
| 数字/货币 | 🔴 严重 | $\text{R\$ (BRL)} \rightarrow \text{\$ (USD)}$ |
| 残留标签 | 🔴 严重 | 包含 [!WARNING] 翻译质量评估未完全通过 块 |
| 截断 | 🟡 存在 | EDP 解决方案段落未完成 |
| 完整性 | 🟡 存在 | 出现源文预览中不存在的无关章节 |